ℹ️ Простые ответы: Сбербанк или акции роста (горизонт – год)?

На инвестиционных ресурсах часто обсуждают, что лучше покупать – отдельные акции или фонды. Проблема таких рассуждений в их оторванности от реальности. Теоретически мы можем убедительно обосновать любую позицию, но это никому ничего не гарантирует…

Поэтому предлагаю вернуться к вчерашнему посту и рассмотреть две конкретные идеи: покупка акций SBER или паёв фонда со значительной долей в том же эмитенте, например, ОПИФ «Акции компаний роста». Горизонт у нас будет год. Целевая доходность от 30% (на меньшее мы не согласны!). Итак, простой вопрос: что с такими вводными целесообразнее купить: непосредственно SBER или фонд на акции роста?

❗️ Разумеется, покупаем SBER!

✅ При покупке SBER напрямую, у вас будет гарантированный драйвер в виде дивидендов. Согласно консенсусу, ожидается, что к лету 2027 г. SBER выплатит 41–44,5 рублей на акцию (14,7%–16% дивидендной доходности к текущей цене ₽278). В ОПИФ «Акции компаний роста» SBER занимает заметную долю, но всё же большинство принадлежит другим компаниям. Таким образом, общая дивидендная доходность фонда уступает доходности SBER. Поэтому, покупая акции напрямую, вы половину от нашей цели (примерно 15% из 30%) можете закрыть дивидендами.

✅ Не забываем про wealth-degrading комиссии. В ПИФах комиссия обычно берётся от СЧА вне зависимости от того, заработали вы или потеряли. Согласно данным InvestFunds, у ОПИФ «Акции компаний роста» комиссия за управление составляет порядка 4% в год. На годовом отрезке это гарантированно заберёт часть вашего дохода.

✅ Логика покупки фонда до конца непонятна. Мы говорим о перспективах SBER. При этом SBER является одним из топ-пиков ОПИФ «Акции компаний роста». Таким образом, покупая этот ПИФ, вы всё равно в значительной степени покупаете SBER. Только в нагрузку у вас идёт комиссия, плюс риски других эмитентов. Если наши ожидания оправдаются, то в портфеле, состоящем только из SBER, вы получаете почти 100%-ный «выхлоп» (за минусом незначительных брокерских комиссий), а в портфеле фонда хорошо если 10%-ный (так как 90% его состава будет приходиться на других эмитентов).

❗️ Конечно, покупаем фонд!

✅ Покупая только SBER, вы просто выкручиваете риски на максимум. Есть множество сценариев, когда рынок растёт, а SBER падает: от смены руководства до очередного windfall tax. Думать, что у SBER всё и всегда будет хорошо, в высшей степени наивно. ОПИФ инвестирует сразу в десятки известных компаний. Поэтому, если у SBER возникнут точечные проблемы, фонд устоит и покажет прибыль за счёт других качественных имён.

✅ Недавно на этом канале мы обсуждали, что SBER – это очень зрелый бизнес. Такому «динозавру» тяжело не то, что расти, а даже удерживать показатели. Напротив, стоит ожидать того, что более проворные финтехи будут по кусочку «откусывать» себе долю рынка. Компании роста (составляющие основу рассматриваемого ОПИФ «Акции компаний роста») на то и компании роста, что «в норме» будут расти кратно быстрее экономики. В период снижения ключевой ставки технологический сектор исторически обгоняет классические банки. Это тем более важно, что в базовом сценарии ставка через год будет ощутимо меньше текущей. Следовательно, компании роста будут более уверенно наращивать показатели, что неизбежно транслируется в рост стоимости их бумаг.

✅ Инвестирование в фонд имеет свои неоспоримые преимущества. Портфельный управляющий ежедневно анализирует рынок и вовремя ребалансирует портфель. Фонд автоматически реинвестирует прибыль: все дивиденды и доходы от продажи акций, которые поступают внутрь фонда, не облагаются налогом на уровне ОПИФ. Управляющие сразу направляют эти деньги на покупку новых акций, что обеспечивает работу сложного процента внутри пая без вашего участия и налоговых потерь. Всё это, как правило, обеспечивает лучшие результаты, чем вложения в одного единственного эмитента, даже с учётом комиссий фонда. Нет оснований полагать, что в этот раз будет как-то иначе.

В общем, доводы понятны. Давайте уже проголосуем за единственно верный ответ.

#Просто

Акции + Облигации (главное)

Самое важное из того, что сейчас происходит на российском рынке акций и облигаций.

Облигации

✔️Основной индикатор госдолга – индекс RGBI упал в район 113,5 пунктов, растеряв весь позитив конца июля. Причина в том, что на фоне текущей новостной повестки инвесторы всё больше убеждаются, что июльское снижение ключевой ставки ЦБ до 14% было скорее локальным событием, а дальнейшие шаги по снижению ставки остаются крайне неопределёнными. В общем, позитивная статистика последних недель пока не убедила рынок в долгосрочной тенденции на улучшение положения дел в экономике.

✔️Новостной фон остаётся негативным. Топливная ситуация вновь привлекает внимание. Появляется всё больше сообщений о дефиците, а история с НПЗ и складской инфраструктурой всё ещё не выглядит завершенной (то есть теоретически ситуация может ещё более ухудшиться).

Дополнительный негатив пришел от ГК «Дело». Группа временно остановила зерновой терминал в порту Новороссийска, который составляет существенную часть бизнеса. Официальная причина – обеспечение безопасности сотрудников и инфраструктуры. Решение принято после массированной ночной атаки беспилотников. ГК «Дело» и её структуры являются активными эмитентами на долговом рынке.

✔️В Балтийском лизинге на прошлой неделе была сильная негативная реакция рынка. Она выглядит избыточной, хотя, разумеется, полностью игнорировать проблемы компании нельзя. Первым триггером распродажи стала ситуация с облигационным выпуском. Бумаги, которые компания ранее выкупала по оферте, снова выставили на продажу примерно на 400 млн рублей с доходностью 30–35%. Облигации быстро выкупили, но сам факт стал сигналом для рынка и оказал давление на все выпуски.

Рекомендации: С 10 по 14 августа на российском рынке облигаций зафиксировано 32 дефолта. На этом фоне растёт значение диверсификации, профессионального управления, качественного анализа и оперативной реакции на вызовы. В силу этого рекомендовал бы инвесторам смотреть в сторону фондов. По-моему, самое простое – это ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, а подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день. Если реинвестирование и увеличение итоговой доходности для вас важнее, чем регулярный поток кэша, посмотрите в сторону нашего ОПИФ на длинные ОФЗ. Идея довольно простая, момент для покупки удачный, рекомендуемый горизонт – от 2 лет.

Акции

✔️ Коррекция рынка на прошлой неделе не имеет одного очевидного объяснения. Скорее всего причина в смене позиционирования инвесторов и низкой ликвидностью. Резкого ухудшения фундаментальной картины я не наблюдаю. Прямо сейчас (на первую половину 18 августа) на рынке акций наблюдается небольшой технический отскок вверх в пределах 1%.

В общем, российский рынок остаётся крайне волатильным. Тем не менее фундаментальная картина по ряду секторов выглядит лучше, чем общий фон. 

✔️Банковский сектор. На фоне снижения ставки у банков расширяется чистая процентная маржа: стоимость фондирования снижается быстрее, чем доходность кредитного портфеля. Качество активов постепенно ухудшается, но признаков системного стресса пока нет. У крупнейших банков рентабельность капитала остается выше 20% годовых. Отток средств с депозитов пока существенно не влияет на финансовые результаты. В текущей конфигурации сектор продолжает хорошо зарабатывать, несмотря на общие риски экономики.

✔️Технологический сектор. Хэдхантер уже отчитался. Завтра – отчёт ЦИАНа. Следует учесть, что ЦИАН, Хэдхантер и МТС, при текущих ценах потенциально могут дать двузначную дивидендную доходность на горизонте 12 месяцев, порядка 14–15%, что выше годовых депозитов и потенциальной доходности денежного рынка.

✔️Экспортеры. Здесь ситуация неоднородная, но нефтегаз по-прежнему выглядит неплохо. Несмотря на коррекцию нефти и высокие дисконты, отчетности по РСБУ показывают, что дивидендные доходности, скорее всего, будут высокими. В частности, по отдельным нефтяным компаниям полугодовой дивиденд может составить около 7–8%, а в теории даже выше. Второе полугодие, с учетом ослабления рубля и очередного витка иранского конфликта (Brent перешагнул $90, Urals – около $75 по оценкам), может оказаться также сильным.

✔️Потребительский сектор. ИКС 5 испытывает давление на рентабельность, потому что рост расходов не полностью перекладывается на потребителя. Но отчётность оказалась лучше ожиданий рынка. При текущих ценах на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность может достичь 17–18%, при том, что бизнес продолжает расти двузначными темпами. После последней коррекции соотношение риска и доходности в бумаге выглядит крайне интересным.

✔️Наш модельный портфель остаётся прежним. Текущий состав можно посмотреть здесь. Его доходность превосходит бенчмарк (индекс Мосбиржи «брутто» MCFTR). Подробный обзор портфеля напишу позже (когда будут какие-то существенные изменения).

Рекомендации: как и в случае с облигациями, в условиях неопределённости рекомендую обратить внимание на качественные фонды акций. Например, ОПИФ Ликвидные Акции. В частности, под прогнозируемый рост российского рынка интересной выглядит связка ОПИФ Облигации с выплатой дохода → получение кэша → реинвестирование в ОПИФ Ликвидные Акции с горизонтом от 2 лет. Вообще, в текущих условиях непонятно, какой класс активов покажет более высокую доходность. Поэтому советую присмотреться именно к ОПИФам, так как там есть возможность обмена, что позволяет инвесторам гибко управлять своей позицией с точки зрения налогов.

#Рублёвые_облигации
#Российские_акции

Пятилетняя льгота с потолком: что изменилось в логике владения

Про само изменение я уже писал: владение долями и акциями больше пяти лет раньше освобождало продажу от НДФЛ на любую сумму, теперь у освобождения есть потолок – 50 млн рублей (применяется с 01.01.2025 г.), всё, что сверху, облагается. Для нерезидентов льгота отменена полностью.

Сегодняшний пост – не про само правило, а про то, как оно меняет стратегию. Дело в том, что на встречах с клиентами я раз за разом наблюдаю одну и ту же картину: у собственника в голове по-прежнему сидит идея «подожду пять лет и продам без налога».

Но давайте посмотрим, как это теперь работает на практике:

✔️ Для небольших пакетов логика «выдержать пять лет» жива, если до потолка в 50 млн вы не достаёте.

✔️ Для собственника бизнеса стоимостью в сотни миллионов или, тем более, миллиарды рублей пятилетнее ожидание больше не решает. Почти вся сумма продажи окажется над потолком.

Таким образом, вопрос «в какой конструкции владеть» перестал быть вопросом удобства и стал вопросом экономики будущей сделки. Контур персонального ЗПИФ, где доход от продажи актива не покидает конструкцию, а реинвестируется, теперь следует сравнивать не с «нулём через пять лет», а с реальным налогом.

Поэтому вот вывод, который я хочу донести: если вход в актив предполагает последующий выход из него и реинвест дохода в России, то нужно входить в актив сразу через фонд, а не откладывать это на "потом, когда найду покупателя".

#ЗПИФ