🧮 Как повышение налога на прибыль скажется на дивидендах + Ожидания по ключевой ставке

Недавно рассказывал про готовящиеся изменения в НДФЛ. Давайте теперь пару слов про налог на прибыль.

Ключевое изменение: предполагается, что ставка налога на прибыль с 2025 г. будет увеличена с нынешних 20% до 25%. Для экспортёров это увеличение будет компенсировано (в какой-то степени) отказом от использования оборотных сборов, таких, как курсовые экспортные пошлины, которые увеличивают потребность бизнеса в оборотном капитале и не учитывают его финансовый результат. Предполагается, что с 2025 г. эти пошлины будут отменены.

По предварительным расчётам наибольший положительный эффект от отмены пошлин получат золотодобывающие компании и Алроса. В меньшей степени эффект будет заметен у металлургов (небольшая доля экспорта) и в нефтянке. По итогу – «компенсация» за повышение налога на прибыль будет, но только частичная и не для всех.

Теперь, что касается собственно роста налоговой нагрузки. По предварительным подсчётам это повышение налога «отъест» в среднем порядка 6% чистой прибыли публичных компаний и приведёт к снижению дивидендной доходности ≈ на 0,5%. Особенно это будет заметно у тех компаний, которые платят от чистой прибыли. Менее заметно будет для тех, кто платит из свободного денежного потока.

Теперь про ставку. В пятницу (07.06.2024 г.) – заседание ЦБ. Повышение ставки – это негатив для рынков, в том числе для рынка акций.

Поэтому сразу обращу внимание на то, что рынок акций скорректировался с пиков уже примерно на 10%. По мнению Дмитрия Скрябина, рынок «закладывается» под повышение с 16% до 17%. Поэтому рост ставки на 1% скорее всего не станет причиной нового витка коррекции (т.к. уже в цене), а повышение ставки на 0,5% или её неповышение может даже стать триггером для краткосрочного роста.

Теперь займусь любимым делом аналитиков и попробую предсказать пятничное решение ЦБ. В анамнезе имеем:
✅Инфляция выше прогнозов;
✅Цены растут «широким фронтом»;
✅Инфляционные ожидания также растут;
✅Бюджетные расходы перегревают экономику;
✅Кредитование всё ещё на высоком уровне.

Перед прошлым заседанием ЦБ (26.04.2024) я давал 75% на то, что ставка останется без изменений и 25% на её повышение не более чем на 1%. В данный момент полагаю, что соотношение нужно поменять. В итоге, лично моё мнение: 07.06.2024 г. ЦБ с вероятностью 75% повысит ставку до 17 – 18%. С вероятностью 25% - ставка останется без изменений. Ждать повышение ставки от ЦБ, как мне кажется, сейчас логичнее, чем не ждать. Ужесточением риторики в этот раз регулятор навряд ли ограничится.

#Реформа_Налогов
#Про_ставку

💰 Депозит, ставка по которому зависит от роста акций (не нота!)

Расскажу о ещё одном интересном продукте из линейке Альфа-Капитал. Речь об разновидности индексируемого депозита. Это не нота, что лишний раз подтверждает то, что продукт доступен в том числе неквалифицированным инвесторам.

Что за продукт?
«Альфа Верный выбор. Рубли». Минимальная сумма для открытия = ₽1 млн. Это не нота. Это – депозит. Просто депозит нестандартный. По нему вы получаете не фиксированную процентную ставку, а ставку, зависящую от динамики базовых активов.

Зачем всё это нужно? В основном затем, чтобы у вас был депозит, но в этом депозите вы могли бы получить бОльшую доходность. Продукт уникальный (по крайней мере я аналогов не нашёл).

Как формируется доход?
Берётся доходность портфеля базовых активов, умноженная на коэффициент участия. В данный момент продукт открывается по портфелю базовых активов, включающему в себя акции Сбера, Лукойла и МТС и коэффициенту участия = 90% + 0,01% годовых гарант ставка.

Иначе говоря, если портфель активов показывает в конце срока +20%, вы получаете вложенные средства + прибыль в 18%. Если цена портфеля активов не изменится или покажет отрицательный результат, вы получаете 100% своих начальных вложений (+ гарант ставку в 0,01% годовых).

Два важных тезиса
✅ Продукт открывается только на срок 9 месяцев.

✅ Инвестированные средства защищены на 100% (вы не теряете деньги).

Что по бэк-тестам?
С текущим набором базовых активов продукт «запускался» каждый день с 2013 г. по 2024 г. Средняя доходность годовых = 16,84%. А в периоде с 06.2022 г. по 2024 г. средняя доходность = 48,84% годовых.

Убыточных закрытий, понятно, нет т.к. защита капитала.

Чем мне (как инвестору) нравится этот продукт?
✅ Хорошо работает даже в условиях высоких ставок.

✅ Не нужно парковать деньги надолго. 9 месяцев – разумный срок. При необходимости в продукт можно перезайти.

✅ Защита капитала – 100% (ведь это депозит!). При погашении вам вернётся 100% вложенных средств.

✅ Подходит тем, кто выбирает между консервативными (положить деньги в депозит) и более агрессивными (купить надёжные акции) стратегиями. С одной стороны этот продукт поможет не потерять (свойство депозита), с другой стороны может позволить больше заработать (свойство акций).

Подходит и тем, кто напрямую инвестирует в акции, а значит не имеет защиты (здесь она у него по тем же активам будет, хотя и придётся «пожертвовать» частью роста т.к. коэффициент участия = 0,9х).

Да, анализируя пользу от защиты капитала, можно выкатить претензию: «Пусть я получил вложенные средства обратно, но я же за 9 месяцев ничего не заработал!». Это так, но, во-первых, вы ничего не заработали в то время, когда другие держатели базового актива потеряли (цены же упали), а во-вторых, такой сценарий даёт вам дополнительную возможность, вернув 100% средств, перезайти той же суммой в тот же продукт, но уже в подешевевший рынок и получить повышенную доходность на посткоррекционном восстановлении рынка.

В общем – целимся в рост, но не боимся падения. Пожалуй – это главный смысл продукта.

#Верный_Выбор

🏆 Вечная ценность

Продолжаю рассказывать об интересных нотах из линейки Альфа-Капитал. Сегодня – нота, позволяющая зарабатывать (но при этом не терять) на золоте. Так как это именно нота (в отличии от индексируемого депозита), то продукт доступен только для квалифицированных инвесторов.

Много раз писал о самых разных вариантах инвестирования в золото. Минус всех этих способов в том, что при падении цены золота (базового актива) – вы теряете деньги. Вечная ценность же позволяет зарабатывать на росте, но не терять на падении. Подробности ниже.

Параметры:
✅ Валюта – ₽.
✅ Срок – 3 года.
✅ Наблюдение – разовое в конце срока.
✅ Выплата дохода – разовая (в конце срока).
✅ Базовый актив – цена золота (London Gold Fixing Price, утренний фиксинг).
✅ Максимальная доходность – не ограничена (насколько золото выросло в ₽, такой доход вы и получите).
✅ Защита капитала = 100% (вы в любом случае получите все вложенные деньги, даже если цена золота упадёт).

Преимущества:
Главное – 100% защита капитала вне зависимости от динамики цены золота. Иначе говоря, в конце срока вы получаете все инвестированные средства вне зависимости от динамики цены золота. Золото выросло – хорошо: получите вложенные средства и весь доход. Золото упало – не очень хорошо, но получите обратно все вложенные средства. И, к слову, задумайтесь, не перезайти ли в продукт, чтобы отыграть восстановление цен...

Защита капитала – это важное преимущество в сравнении с прямой покупкой золота в слитках, покупкой «золотых» ETF и др. форм инвестирования.

Но, разумеется, есть недостатки. Главное – парковка денег на 3 года (из решения можно выйти досрочно, но я рекомендую планировать и держать весь срок) + отсутствие ЛДВ. Да, здесь вы как бы меняете налоговые льготы на полную защиту капитала.

Собственно, в этом и есть критерий выбора: если ваш горизонт 3 года и вам важнее льгота – берите фонд, важнее гарантии возврата вложенных денег – берите Вечную ценность.

Ну и напоследок, традиционный вопрос:

Стоит ли сейчас инвестировать в золото?
Много раз отвечал. Уже говорил: «Да», говорил: «Конечно», теперь придётся сказать: «Ага».

Моё мнение остаётся прежним: на горизонте 1,5 лет золото вырастет выше $3000 за тройскую унцию. Это рост на 23% + сценарий ослабления рубля в том же периоде (в который я верю) даст дополнительный (компенсационный) прирост тем инвесторам, которые инвестируют в металл в рублях.

У роста золота есть две главные причины:
Первая. В условиях глобальной экономической и геополитической неопределённости мировые ЦБ продолжат покупки золота. Это тренд как минимум на ближайшее десятилетие. Соответственно спрос будет долгосрочно подталкивать цены вверх.

Вторая. Менее долгосрочная, но в моменте гораздо более действенная. Можно спорить о том, когда именно ФРС начнёт снижать ставки, но неоспоримым фактом является то, что он будет это делать. Причём в обозримом будущем. После запуска этого процесса, или, если точнее, незадолго до этого, инвесторы (прежде всего крупные фонды) начнут покупки золота и будут продолжать делать их практически весь цикл снижения ставок. Такова историческая закономерность и я полагаю, что она сработает и в этот раз.

Вообще, золото – настолько плотный металл, что обладает своей специфической неповторимой силой притяжения, формирующей его вечную ценность. Заработать на ней можно разными способами. Нота «Вечная ценность» позволяет не только заработать, но не потерять, если что-то пойдёт не по плану. И в этом вижу главную ценность «Вечной ценности».

#по_нотам

📊 Рынок облигаций: недельный обзор

Что происходило на российском рынке облигаций на минувшей неделе:

✅ На рынке ОФЗ продолжилось падение доходностей на фоне поступающих статистических данных, которые указывают на устойчивость повышенных уровней инфляции. Потребительское и корпоративное кредитование (кроме ипотеки) продолжают расти высокими темпами (несмотря на текущие ставки), а инфляция в марте (SAAR т.е. месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) по предварительным оценкам составила 5,5%, что всё ещё существенно превышает таргет ЦБ РФ в 4%.

В связи с этим, несмотря на отмену Минфином ОФЗ-аукционов на прошлой неделе (что по идее должно было бы положительно отразиться на рынке), доходности вдоль ОФЗ-кривой выросли и уже составляют порядка 15,5-15%.

✅ ЦБ опубликовал опрос аналитиков, который проводился в конце мая. Основное изменение параметров связано с ключевой ставкой, инфляцией, безработицей и ВВП. Так, консенсус-прогноз по среднему уровню ключевой ставки в 2024 г. вырос и теперь составляет 15,9% (против 14,9% в апрельском опросе). Выросли и ожидания по уровню инфляции дек./дек. гг. Теперь медианные ожидания находятся на уровне 5,5%, против 5,2% в апреле.

Этот сдвиг консенсус-ожиданий соответствует и риторике ЦБ РФ, и росту доходностей на облигационном рынке, а также отражает закрепление ожиданий более длительного поддержания жесткой ДКП, чем виделось в начало года.

Ещё из важного: по опросу в позитивную сторону были пересмотрены темпы роста ВВП в 2024 г.: с 2,1% до 2,9%.

✅ Всего в мае российские корпоративные заемщики провели 113 размещений на почти ₽390 млрд. Это более чем на треть выше показателя того же периода 2023 г. и наибольший для мая за всё время наблюдений.

✅ ООО «КИВИ Финанс» выкупил в рамках оферты облигации серии 001Р-02 на ₽8,3 млрд. Цена выкупа = 101,64% от номинала. Таким образом, компания полностью исполнила свои обязательства, хоть и проведя в дефолте определённое время (технический дефолт был допущен).

Новость положительная, т.к. одна из самых тревожных историй на рынке облигаций за последний год завершилась для держателей бумаг благополучно.

✅ «Замещающие» новости. ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих облигаций золотодобывающей компании Полюс с погашением в 2028 г. Он заместит выпуск евробондов на $700 млн от октября 2021 г. со ставкой купона 3,25%. Это единственный выпуск еврооблигаций компании в обращении.

Кроме того, ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих бондов СИБУРа с погашением в 2025 г. и 4 выпуска замещающих облигаций МКБ серий ЗО-2025-01, ЗО-2027, ЗО-2017 и ЗО-2021. По выпуску серии ЗО-2021 сбор заявок уже начался.

Альфа-банк 10 июня начинает замещение «вечных» субординированных евробондов в долларах (XS1760786340).

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса

Продолжаю рассказывать о защите прав инвесторов, активы которых заблокированы из-за действий Euroclear/Clearstream и свежих новостях в данном направлении. Прошлый выпуск здесь. Ниже текущая ситуация:

1️⃣ Выкуп замороженных активов в рамках указа президента №844
Идёт процедура выкупа нерезидентами заблокированных иностранных активов у российских инвесторов за счёт денежных средств, находящихся на счетах типа «С». Условия исполнения указа были утверждены в феврале 2024 г.

Ключевые особенности процедуры:
- Добровольность (в торгах участвуют только те «продавцы» и «покупатели», которые прямо выразили на это своё согласие).

- В рамках процедуры продаже (обмену) подлежат иностранные ценные бумаги, хранящиеся в НРД и принадлежащие физическим лицам резидентам РФ. Это условие распространяется в том числе на бумаги, входящие в состав активов ПИФов. С учётом этого АК в интересах пайщиков фондов участвует в качестве «продавца» заблокированных активов, входящих в состав соответствующих фондов.

- Существует лимит в ₽100 тыс., которые одно физическое лицо резидент РФ может получить в рамках данного этапа. Нужно учитывать, что это совокупный лимит на ВСЕ счета, открытые для одного лица во ВСЕХ финансовых организациях на территории РФ. Для оценки лимита используется цена бумаг на закрытие торгов 22.03.2024 г. (в ₽ по курсу ЦБ на ту же дату). Она же является минимальной ценой продажи бумаг на торгах.

Проще говоря, вы, как владелец заблокированных активов, не сможете продать их и получить деньги в сумме более ₽100 тыс. по всем вашим открытым счетам (т.е. лимит «привязан» к человеку, а не к счёту).

Как Альфа-Капитал участвует в текущей процедуре?
Мы собрали согласия клиентов на продажу их замороженных активов. В зависимости от клиентского сегмента согласие на отчуждение заблокированных активов дали 20-60% инвесторов. Любопытно, что именно состоятельные инвесторы более активно подписывали согласия.

После того, как заявки были собраны и проверены, АК передал консолидированную оферту от имени клиентов организатору торгов.

Что будет дальше?
Сейчас организатор торгов собирает заявки от потенциальных покупателей-нерезидентов. Делать это он будет до 5 июля. В данный момент нет точных данных, позволяющих оценить реальный интерес нерезидентов, но по предварительной информации суммарный спрос от нерезидентов вероятно превысит объём предложенных к выкупу бумаг.

Сами торги состоятся вероятно уже в конце июля. Все расчёты по сделкам планируется завершить до 1 сентября.

Европейские регуляторы уже заявили, что указ № 844 не имеет юридической силы на территории ЕС и (подразумевается) не будет исполняться и приниматься во внимание. Это заявление ничего не меняет для участников процедуры в РФ, однако даёт основание полагать, что иностранные инвесторы после выкупа могут столкнуться с проблемами при переводе бумаг из НРД в иные места хранения. Но пока окончательные выводы делать рано: будем наблюдать за процессом и вскоре сами всё увидим.

2️⃣ Выплаты по фондам с заблокированными активами
Во второй половине прошлого года управляющие компании по решению ЦБ трансформировали фонды, в которых доля заблокированных активов превышала 10% СЧА, в специальные ЗПИФы. Деньги, которые поступают в такие фонды (например, от продажи бумаг или от начисления купонов), распределяются среди пайщиков через погашение части паёв. За апрель Альфа-Капитал частично гасил паи по пяти таким фондам.

Возможность сделать выплаты появилась после поступления в фонды купонных платежей (в т.ч. в рамках Указа № 665) и денежных средств от продажи бумаг, в первую очередь замещённых еврооблигаций.

В данный момент по понятным причинам компания не может дать прогнозы относительно последующих выплат. Если те или иные бумаги, входящие в состав активов соответствующих ЗПИФов, будут разблокированы либо замещены, они будут реализованы в нормативно установленные сроки. Помимо этого, Альфа-Капитал будет использовать все возможности для реализации заблокированных активов.

#разблокировка

Продолжение🔻

🔺Начало поста

3️⃣ Действия по разблокировке активов
По состоянию на конец мая 2024 г. УК Альфа-Капитал дважды получила отказ от Казначейства Бельгии при обращении за лицензией на разблокировку активов в Euroclear. После получения первого отказа была запущена процедура административного оспаривания этого решения в вышестоящей инстанции (Государственном совете Бельгии), вслед за этим обращение УК Альфа-Капитал за лицензией было рассмотрено повторно, но, к сожалению, с тем же результатом (в выдаче лицензии отказано).

Дополнительно УК Альфа-Капитал получила отказ от Министерства финансов Люксембурга по запросу на разблокировку активов в Clearstream.

По всем этим отказам (и в Бельгии, и в Люксембурге) планируются процедуры административного оспаривания. Полагаю, что этот этап необходимо пройти до конца вне зависимости от принятия решений по дальнейшим шагам.

Параллельно УК Альфа-Капитал обратилась с двумя заявлениями в российские судебные инстанции. Первое – в Арбитражный суд г. Москвы с иском о взыскании ущерба с Euroclear (сумма требований = ₽248 млрд); сейчас иск на рассмотрении. Второе – также в Арбитражный суд г. Москвы с иском о взыскании ущерба с немецких банков JP Morgan и Commerzbank и их структур в РФ (сумма исковых требований = €68,1 млн). В этом иске идёт речь о денежных средствах, использовавшихся для расчётов по сделкам с ценными бумагами и упитывавшихся на счете НРД в банках Commerzbank и J.P. Morgan SE. Введение санкций в отношении НРД привело к приостановке операций по счетам НРД в европейских банках и, соответственно, блокировке денежных средств.

4️⃣ Рекомендации инвесторам с заблокированными активами
В этом вопросе я последователен и много раз писал, что, если вы являетесь неподсанкционным лицом и из-за ограничений на НРД лишились доступа к активам на крупную сумму (условно, от $500 тыс.), думаю, что для вас имеет смысл всерьёз рассмотреть возможность подачи индивидуальной заявки на разблокировку. Практики (и, что важно, положительной практики) становится всё больше, недавно писал об очередном удачном кейсе.

При этом я не утверждаю, что будет легко и быстро. Скорее всего – как раз наоборот. Но факты таковы, что этот довольно тернистый с точки зрения усилий путь – самый верный в плане результата. Из положительного могу сказать, что сложности, с которыми вы вероятно столкнётесь, известны заранее. И это хорошо, т.к. заранее известны и способы преодоления этих сложностей и вообще – отработана система, позволяющая в достаточно комфортных условиях поэтапно двигаться к намеченному результату. Больше информации – по хештегу #разблокировка или, если вопросы остаются, всегда можно написать мне на 🚀 @alfawealth_team. Я понимаю значение проблемы и стараюсь по мере сил помочь.

Многочисленным «обычным» инвесторам, сумма заблокированных активов которых не оправдывает затрат, понесённых на процесс подачи индивидуальной заявки на разблокировку, пока могу рекомендовать ждать. Во-первых, профучастники активно судятся, по сути, в ваших интересах, и есть различные мысли, как можно пробывать исполнить соответствующие решения суда. Во-вторых, у меня позитивные ожидания по процедурам, аналогичным проходящим сейчас по Указу № 844. Понятно, что это «первая проба пера», но, судя по всему, она движется в положительную сторону. Возможно, в будущем процедура обмена (выкупа) будет дополнена, уточнена и состоятся новые её раунды, которые позволят (как я надеюсь) значительному количеству «массовых инвесторов» выйти из заблокированных активов.

Хочется верить, что в течение ближайших двух-трёх лет проблема заблокированных активов будет в целом решена и мои апдейты утратят свою актуальность. К слову, я буду только рад этому.

🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 64,5% (с начала года +11,7%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +30,1% (с начала года +5,9%).

Изменений в портфеле на неделе не делаем. Перехожу к общему комментарию по рынку.

Коррекция продолжается. По итогам недели индекс Мосбиржи потерял почти 7%. Основные причины: ожидание повышения ставки + негатив от планов увеличить налоговую нагрузку на бизнес.

Моё мнение: если «подняться над текучкой», то очевидно, что долгосрочный рост российского рынка продолжится. Причины я озвучивал на прошлой неделе, всё остаётся в силе. Сохраняются высокие темпы потребительского спроса, что является позитивом для ряда компаний. Государство по-прежнему будет поддерживать целые сектора экономики (в частности, ИТ). Продолжение процесса редомициляции даст новые истории роста. Придёт на рынок и новая ликвидность: как минимум от дивидендов и процедуры обмена активов по указу № 844.

На что обратить внимание? В целом рынок по оценке вернулся на уровни начала года (Р/Е х4,4). Именно от этих уровней я прогнозировал рост в 25% (с учётом дивидендов). В принципе, даже несмотря на ухудшение ожиданий по уровню ставки и налогам, данный прогноз на перспективу в 12 месяцев сохраняет актуальность.

Из краткосрочных триггеров, которые могут поддержать рынок – это то же самое пятничное решение ЦБ: писал, что повышение ставки на 1% уже в цене. Соответственно, если ЦБ не пойдёт на повышение или это повышение будет небольшим (100 б.п. и менее), то мы можем увидеть отскок.

Также сегодня стартует ПМЭФ. Это важное «показательное» мероприятие и, полагаю, что власти и компании «постараются», чтобы форум породил благоприятный новостной фон и много позитивной аналитики, что является хорошей средой для роста цен на акции.

Отсюда: я не верю, что текущая коррекция будет продолжительной. Зато пока ей можно вопользоваться, чтобы зайти в привлекательные истории со скидками.

Что касается собственно модельного портфеля, то считаю его состав оптимальным в условиях текущей рыночной конъектуры. В него по-прежнему «зашито» две стратегические ставки: на завершение переезда OZON, X5 и Yandex + на качественные дивидендные истории (Лукойл, Сбер, Транснефть, Татнефть, Алроса).

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля остаётся без изменений и в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 266 (неделю назад – ₽7 595). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 12%. EV/EBITDA = 2,6.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽313 (неделю назад – ₽317). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.

Yandex (13%). Текущая цена – 📈 ₽4 096 (месяц назад – ₽4 071). Таргет ₽4 367. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5.

OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 254 (неделю назад – ₽4 380). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 9,7.

АФК Система (13%). Текущая цена – ₽25 (неделю назад – ₽25). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Татнефть (9%). Текущая цена – 📉 ₽685 (неделю назад – ₽706). Таргет ₽799. Ожидаемая дивдоходность – 19%. EV/EBITDA = 3,2.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 625 (неделю назад – ₽1 669). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,5.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽73 (неделю назад – ₽79). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 20%. EV/EBITDA = 3,5.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

ТКС Холдинг (5%). Текущая цена – 📈 ₽2 854 (неделю назад – ₽2 829). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Реформа НДФЛ: опубликован законопроект (есть хорошие новости!)

30 мая делал на канал пост с основными тезисами реформы НДФЛ (прогрессивная шкала ставок и пр.). Позавчера был опубликован сам законопроект. Между ранее озвученными тезисами и внесённым в Думу текстом законопроекта есть различия. Радует, что это позитивные для нас различия:

✅ Льгота на финансовый результат по ИИС сохраняется вне зависимости от общего объёма доходов. Проще говоря, решена вот эта проблема. ИИС-3 вновь «на коне» и продолжает оставаться интересным инструментом для широкого круга инвесторов.

✅ ЛДВ также сохраняется вне зависимости от общего объёма доходов инвестора.

Проект уточнил регулирование ещё двух льгот:
Льготы по продаже долей и акций, которые были в собственности физлица дольше 5 лет, и
Льготы по продаже акций Hi-tech компаний, которые были в собственности физлица дольше 1 года.

Теперь (в сравнении с ранее озвученными тезисами реформы) эти льготы:

(1) Не зависят от иных доходов (как предлагалось изначально), включая иные доходы от купли-продажи ценных бумаг, паев, долей.
(2) Применяются на первые ₽50 млн. дохода от продажи долей и акций (5лет+) и Hi tech компаний (1год+).
(3) Не применяются к доходам от продажи долей и акций (5лет+) и Hi tech компаний (1год+), которые превысят ₽50 млн (т.е. вы заплатите НДФЛ по ставке от 13 до 15%, но только с суммы, превышающей ₽50 млн).
(4) Не применяются для налоговых нерезидентов РФ на любые суммы доходов (у нерезидентов этих льгот нет).

Есть и не самые приятные изменения.
Они будут интересны пайщикам ПИФов и особенно бенефициарам персональных ЗПИФов.

Согласно законопроекту, физические лица, которые владеют паевым фондом:
- по-прежнему не платят НДФЛ с операций, которые происходят внутри паевого фонда (это +).
- доходы от реализации паёв фондов признаются операциями с ценными бумагами и попадают под «двуступенчатый» НДФЛ со ставками 13-15% (это +).
- НО к выплате инвестиционного дохода из фонда на пайщика (т.е. не когда происходит гашение паёв, а когда ЗПИФ распределяет на пайщиков часть полученного дохода без гашения паёв) будет применяться стандартная ставка НДФЛ в объеме от 13 до 22% (а это уже -).

Для тех, кто хочет разобраться в предстоящих изменениях более подробно делюсь ссылкой на полезную статью Константина Асабина: https://zakon.ru/blog/2024/5/29/do_chego_doshel_progress_i_kak_pomenyaetsya_ndfl_v_rossii
Автор недавно проапгрейдил её как раз в связи с публикацией законопроекта.

Пока всё. Буду следить за тем, как движется «налоговая реформа» и держать вас в курсе новых изменений (думаю, они ещё будут).

#Реформа_Налогов
#ИИС_3

📊Интересные ЦФА

Изучил актуальные предложения на рынке ЦФА. Выбрал два интересных размещения - от «Синара-Транспортные Машины» и «Вайлдберриз». Рассказываю, чем они понравились.

ЧТО ТАКОЕ ЦФА – см. здесь

Каковы основные преимущества этих ЦФА:

✔️Хорошая доходность при низком уровне риска (т.е. эмитенты крайне надёжны).

✔️Короткие сроки обращения: представленные ЦФА имеют сроки обращения менее года, что снижает кредитный риск и увеличивает предсказуемость отдачи от вложений.

✔️ Ежемесячные купоны выплаты: выплаты купонов с высокой регулярностью = стабильный денежный поток.

1️⃣ ЦФА «Синара-Транспортные машины»

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 6 месяцев.

Вторичные сделки: предусмотрены.

Эмитент: «Синара-Транспортные Машины» — холдинг транспортного машиностроения. Охватывает весь жизненный цикл железнодорожной техники — от создания до сервисного обслуживания. В последние годы пользуется значительной поддержкой со стороны государства.

Кредитный рейтинг: А(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.

Номинал: ₽1000.

Купон: 17,5% годовых, выплаты ежемесячно.

Доступен для неквалов? Да.

ЦФА предлагает доходность на уровне лучших предложений по депозитам в крупных банках, но при коротком сроке обращения (6 месяцев) и с ежемесячными купонами. Такие условия обеспечивают стабильный денежный поток + сверхвысокий уровень надежности (высокий кредитный рейтинг и господдержка свидетельствуют, что с вероятностью 99,999..% Синара не упадёт в дефолт на горизонте 6 месяцев).

2️⃣ ЦФА «Вайлдберриз»

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 9 месяцев.

Вторичные сделки: предусмотрены.

Эмитент: Вайлдберриз – ведущий российский онлайн-ритейлер, основанный ещё в 2004 г. Компания работает не только в РФ, но и в Беларуси, Армении, Казахстане, Узбекистане и Киргизии. Готовится к выходу на рынок Китая. Но главным рынком остаётся Россия. В 2024 г. Wildberries планирует построить в РФ 2,5 млн кв.м. складов и потратит на это более ₽100 млрд.

Номинал: ₽1000.

Купон: 17,5% годовых, выплаты ежемесячно.

Доступен для неквалов? Да.

ЦФА обеспечивает высокую доходность в 17,5% годовых при коротком сроке обращения в 9 месяцев. Ежемесячные выплаты купонов делают актив ещё более интересным.

#ЦФА

Что делать, если облигации не замещаются?

В последних обзорах рынка облигаций писал про замещение «вечных» субординированных евробондов Альфа-Банка. В своё время эти облигации пользовались популярностью. Потом, как всегда неожиданно, пришёл 2022 г.: посыпались санкции, ограничения и многие застряли в этих бумагах в иностранных юрисдикциях. Сейчас идёт процедура замещения, но касается она только тех бумаг, которые учитываются в РФ (что логично, ведь заместить их «там» нет никакой возможности). Банк под санкциями, двигать его бумаги практически невозможно. Так что делать тем, кто продолжает владеть этими облигациями в зарубежном контуре?

Оговорюсь сразу: нижеизложенное относится к бондам Альфа-Банка, но в принципе тот же алгоритм может быть применён и к другим аналогичным бумагам. Но каждый конкретный случай требует уточнения. Зачастую всё решается case-by-case.

Итак, если у вас за рубежом есть «вечные» бонды Альфы, вы можете собрать комплект документов, предоставить его в банк и получить купоны и погашения в РФ.

Что для этого нужно? Вначале потребуется изучить портфель (выписку) и определить, подходят ли бонды под выплаты (там много нюансов, не всегда есть возможность добиться позитивного результата).

Если в вашем случае всё ОК, можно приступать к сбору документов. Когда пакет сформирован, выплаты согласовываются с эмитентом (Альфа-Банком). Если, опять же, всё ОК, то документация в надлежащем порядке представляется на выплаты и вам остаётся только дождаться денег.

Не буду «закатывать глазки и скромно делать ножкой» – скажу прямо: процедура непростая и значительное количество держателей бумаг скорее всего не смогут справиться с ней самостоятельно. Если это ваш случай – лучше обратиться к консультанту (это снимет с вас лишнюю нагрузку, ускорит процесс и увеличит вероятность получения денег).

Из минусов – труд консультанта придётся оплатить. Из плюсов – можно познакомиться с интересными людьми, экспертами в своей области, услуги которых могут пригодиться в будущем.

Если решили воспользоваться помощью консультанта, то от вас потребуется только запросить и получить все необходимые документы (какие именно – вам скажут) от иностранного банка/брокера, где хранятся бумаги + получить выплаты на банковский счет в РФ. С остальными вопросами (включая поддержку в вопросах логистики документов в РФ) поможет консультант.

Подобные проблемы я привык решать через команду Константина Асабина, поговорил с ними по условиям: стоимость услуг определяется индивидуально, т.к. ситуации очень разные (цена озвучивается после предварительного ознакомления с тем как и где учитываются бумаги клиента) + есть расходы на  заверение документов, их перевод и доставку в РФ – они оплачиваются отдельно иностранному банку, нотариусу, переводчикам, службе доставки. Экспертиза и успешный опыт закрытия подобных кейсов у коллег имеется.

В общем, вариант получения денег по бумагам, не подпадающим под замещение, есть. Думаю, использовать его в любом случае стоит, а как именно это сделать (самостоятельно, либо через консультанта) – решать вам. Если нужно больше информации, то я, как всегда, на связи 🚀 @alfawealth_team. Пишите.

🇨🇭 Счета в Швейцарии

Мир часто противоречит сам себе: пока одни россияне закрывают счета в Европе и выводят активы в РФ или дружественные юрисдикции, другие соотечественники, которых раньше Европа не сильно интересовала, стремятся открыть там счета и хранить на них капиталы.

Встретился с коллегами из швейцарской компании (с российскими корнями), которые помогают россиянам с управлением активами в Швейцарии. Расспросил, как обстоят дела на этом рынке, узнал интересное и, как всегда, спешу поделиться полезной инфой с вами (этому будет посвящена первая часть поста). Вторая часть – отрезвляющая. В ней расскажу про требования российского законодательства, которые обязательно нужно учесть, открывая счёт в швейцарском банке.

Основное
Счета россиянам открываются. Выбор возможностей большой. Коллеги в силу опыта и «тонких связей» помогают выбрать оптимальные варианты под ваши цели. Разумеется, коллеги помогают пройти комплаенс (сейчас это важно), собрать документы и преодолеть весь путь вплоть до открытия счёта и перестановки на него денег/активов. Возможно открытие счетов фондов (с созданием такого фонда) и юрлиц, но тут уже с оговорками (case-by-case).

То есть, любой россиянин может открыть счёт в Швейцарии?
Нет, не любой. Тем более, после 2022 г.

Не может быть речи об открытии счёта санкционным лицам. Но даже если вы не под санкциями, у вас должен быть ВНЖ/ПМЖ/Гражданство EEA/ЕС/Швейцарии. Если этого нет, вас, скорее всего, «пошлют» в заданном направлении на одном из трёх государственных языков Швейцарской Конфедерации.

С ВНЖ коллеги не помогают, но, если что, 🤠я знаю к кому обратиться.

ВНЖ/ПМЖ/Гражданство – основное предварительное условие для открытия счёта, но не единственное. Банки требуют от россиян подтверждённый адрес в Европе (utility bill, документы о собственности на жильё, договор долгосрочной аренды жилья и пр.) + необходимо предоставлять налоговый номер по юрисдикции ВНЖ/ПМЖ/Гражданства. Желательно, чтобы у вас был местный мобильный номер телефона. Очень хорошо, если есть местный медицинский полис.

Зачем всё это? Для банка ваш кейс должен выглядеть таким образом, что вы являетесь полноценным резидентом одной из стран EEA/ЕС или Швейцарии. В таком случае счёт вам будет открыт (сравнительно) быстро и (сравнительно) легко. Никаких ограничений на операции по счёту не будет.

Останется только подобрать оптимальный банк и получить лучшие условия обслуживания (чем займутся коллеги). Что касается ВНЖ и всего с ним связанного то, могу порекомендовать других коллег, которые умеют это делать хорошо и в оптимальные сроки (пишите, если есть интерес).

Почему Швейцария?
Потому что, если говорить о новых счетах, россиянину здесь легче открыть счёт, чем в другой западной (недружественной) юрисдикции. Пожалуй, в этом плане по удобству со Швейцарией могут сравниться только Багамские Острова (коллеги там тоже работают). Но Багамы россияне считаются экзотикой и чаще выбирают Швейцарию.

В чём ценность услуг коллег?
В то, что они умеют делать простую, но важную вещь, которая позволит сэкономить деньги, время и нервы. Речь о pre-approve: т.е. подготовке предварительного profile клиента и его согласования с банком на самом раннем этапе взаимодействия. Это позволяет избегать ситуаций, когда клиент проходит все круги бюрократического ада, предоставляет все документы, а в конце узнаёт, что в открытии счёта ему отказано, или счёт открывается, но потом начинаются проблемы с ограничениями возможностей.

На мой взгляд, в текущих условиях – это главная ценность в услугах коллег. И к слову, как правило, коллеги (с их слов) не берут комиссии на этапе перед открытием счёта (т.к. цель – пройти комплаенс, открыть клиенту счёт и дальше работать с ним).

Дополнительный плюс – получение в каждом из банков, с которыми коллеги работают, лучших условий, которые (как правило) невозможно получить, придя в банк «с улицы», даже если у вас с собой вагон денег.

#Швейцария

Продолжение🔻

🔺Начало поста

Теперь отрезвляющая часть
Итак, новые счета в Швейцарии россияне открыть могут (это правда!). Причём, именно в Швейцарии в текущих условиях это сделать проще, чем в других недружественных юрисдикциях (это тоже правда!).

Но есть и ещё одна правда, про которую часто забывают – это требования российского законодательства. В 2022 г. РФ перестала обмениваться в автоматическом режиме финансовой информацией со Швейцарией (делал большой пост на эту тему).

Что это означает?
На личные счета, которые открыты в Швейцарии нельзя зачислять доходы от инвестиционной деятельности (кроме процентов по депозитам, исключая фидуциарные). К примеру, на такие счета ⛔️ запрещено начислять:
- дивиденды;
- купоны;
- доход от продажи ценных бумаг;
- доход от продажи производных финансовых инструментов.

Сам банк вам эти платежи зачислит, но вот с точки зрения российского законодательства, вы станете нарушителем.

И что за это будет?
Вы будете жить под угрозой получить в России штраф в размере от 20% до 40% от суммы незаконной транзакции.

Например: вы продали ценные бумаги на $100 тыс., деньги поступили на швейцарский счёт, и вы со швейцарского счёта перевели их на свой счёт в ОАЭ (там сейчас выгодные ставки депозитов). Что произошло? С точки зрения российских законов – вы совершили два нарушения валютного законодательства (первое – зачислили деньги с продажи ценных бумаг на счёт в Швейцарии, второе – перевели эти деньги в ОАЭ). Штраф до $80 тыс. (два раза по 40% от суммы транзакции).

И кого это касается?
Всех россиян. Т.е. всех лиц с российским паспортом и российским ВНЖ т.к. с точки зрения ФЗ №173 «О валютном регулировании и валютном контроле» такие лица являются валютными резидентами РФ.

Но есть исключения (приятная часть). Под действие правила не подпадают:
• Те, кто постоянно живёт за рубежом.

• Те, кто совершает транзакции через брокерский счёт (то есть используют счёт в организации без банковской лицензии).

• Те, кто использует банковский счёт своего КИК, так как КИК не является валютным резидентом РФ.

Что с этим делать?
• Можно перевести активы в страну, которая продолжает осуществлять автоматический обмен финансовой информацией с РФ (вот перечень).

• Можно скорректировать инвестиционную стратегию и сформировать портфель из финансовых инструментов без периодических выплат (и при этом не продавать ценные бумаги).

• Можно «попасть» под исключения (см. выше).

• Можно использовать «правило 45 дней» (это поможет избежать штрафа).

Что за «правило 45 дней»?
В случае перевода незаконно зачисленных средств в полном объеме в РФ в течение 45 дней такое зачисление не будет считаться правонарушением. Т.е. нарушили требования закона, но в течение 45 дней завели деньги в РФ = освобождаетесь от ответственности.

Но есть нюанс: реализация «правила 45 дней» на практике сталкивается с сложностями: иностранный банк может отказать в переводе в адрес банка в РФ; ваш иностранный банк может не отказать, но это может сделать иностранный банк-корреспондент, через который пойдёт перевод; вы можете не перевести все полученные средства т.к. сумма перевода уменьшится на комиссию банка и пр.

В итоге (иметь или не иметь)
Если центр ваших экономических интересов тяготеет к Европе (или вы планируете, что в будущем будет именно так), то счёт в Швейцарии выглядит хорошим выбором. Вдвойне хорошо, если вы подпадаете под исключения, позволяющих избежать претензии со стороны российского законодательства.

С другой стороны, если рассматривать счёт в Швейцарии в менее глобальном ключе (открыть, чтобы был, или просто нужна карточка иностранного банка для личных платежей), существуют другие, менее «рискованные» с точки зрения российского законодательства варианты (например, ОАЭ).

В конечном итоге – решение всегда за вами. Моя задача рассказать, что открытие такого счёта – возможно и подсветить ограничения российского законодательства. Кажется, с этим я справился.

#Швейцария

▫️ Рост экономики и инфляция

По традиции начну новую неделю с обзора макроэкономических новостей.

Завершился ПМЭФ. Чего-то принципиально нового озвучено не было, но почти всё, что озвучивали на форуме – звучало оптимистично. Хотя, иного, наверное, ждать не имело смысла.

С точки зрения темпов роста экономики РФ всё действительно выглядит хорошо. Плохо только то, что эти высокие темпы роста негативно влияют на инфляцию, что пугает ЦБ, который (как мне кажется) воспринимает текущий рост как серьёзный перегрев. Это проявляется, в частности, в отношении регулятора к вопросу ключевой ставки.

Пятничное заседание ЦБ обошлось без повышения (хотя я ожидал, что оно будет), но регулятор дал понять, что с большой долей вероятности может пойти на увеличение ставки на одном из следующих заседаний (ближайшее состоится 26.07.2024 г.). В общем – риторика жёсткая, а озвученные планы далеки от «миролюбивых».

По мнению Владимира Брагина (который в отличии от меня не поленился прослушать все основные сессии форума), с точки зрения ранее объявленных приоритетов развития, никаких отклонений не замечено. Что называется, «всё идёт по плану» (озвученному в последнем послании президента) и планы эти реализуются достаточно активно.

При этом если разбирать выступления представителей правительства и Набиуллиной, то заметно, что восприятие ситуации у ключевых ведомств различается. Для правительства текущий опережающий рост – это хорошо; рост доходов населения – хорошо; рост промышленности с опорой на ОПК – вообще замечательно. Но вот ЦБ ко всем этим тенденциям относится настороженно из-за того, что всё это в совокупности сильно толкает цены вверх.

Какие предварительные выводы я сделал для себя? Первое: рост экономики в текущей конфигурации будет продолжаться. Такова реальность. Это повлечёт за собой в том числе увеличение доходов населения и ещё больший рост загрузки промышленных предприятий (особенно занятых в госзаказе). Второе: отрицательной стороной этого роста является инфляция, с которой в текущих условиях становится всё сложнее справиться. Поэтому надежду на то, что ставка в какой-то обозримой перспективе может быть значительно снижена, я бы «задвинул» подальше. Буду рад ошибиться, но пока полагаю, что высокий ключ с нами надолго. Такова вот плата за развитие.

Удачной всем недели!

Рынок облигаций: недельный обзор

✅ На рынке ОФЗ в первые 5 минут после публикации решения о сохранении ставки рост цен на некоторые длинные бумаги составил 2,1%. Затем последовал сигнал о потенциальном повышении ставки на заседании в июле, рост в ОФЗ закончился, а цены вернулись к прежним значениям. В данный момент доходность 26243 снова превышает 15%, а 26238 на уровне 14,75%. Кривая доходностей – см. график.

✅ По решению ЦБ. Регулятор сохранил ставку 16%, но дал жёсткий комментарий на перспективу.

Почему ЦБ не повысил ставку?

1️⃣ Разница между ставками 16% и 17% не принципиальна, а слова сами по себе обладают властью. Последний раз ЦБ «двигал» ставку в декабре 2023 г., после чего использовал исключительно словесные интервенции, и это имело результат: с декабря доходности ОФЗ, ставки денежного рынка и депозитов существенно выросли, хотя сама ставка не росла.

2️⃣ Ускорение инфляции в апреле — мае может быть связано с разовыми факторами. Так ли это, будет понятно уже к июлю (к тому же 1 июля заканчивается базовая программа льготной ипотеки). Поэтому, возможно, ЦБ решил не торопиться.

3️⃣ По моему мнению, есть и политическая причина. Заседание ЦБ совпало с ПМЭФ. Повышение ставки на фоне позитива, царящего на форуме, могло быть воспринято "неправильно".

Повысит ли ЦБ ставку на следующем заседании (26.07.2024 г.)?

Это зависит от данных по инфляции, которые будут выходить в течение ближайших полутора месяцев. Пока предварительно я сохраняю сдержанный оптимизм (т.е. склоняюсь к тому, что ставка в июле повышена не будет). Но, опять же, всё решат июльские данные по инфляции.

✅ «Замещающие новости». Альфа-Банк 17 июня начнет замещение еврооблигаций с погашением в 2030 г. (ISIN XS2063279959).

До конца июня все замещающие облигации ВТБ станут доступны для вторичных торгов на Мосбирже. ВТБ рассматривает возможность отвязать от доллара «вечные» замещающие бонды, предложив взамен повышение ставки по ним.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.