Ставка на рост нефти
На прошлой неделе управляющий портфелем #ДУ_Глобальные_дивиденды Марк Доникян воспользовался просадкой в нефтяных акциях и закупил нефтянку:
🇺🇸 Exxon Mobil (#XOM)
🇺🇸 ConocoPhillips (#COP)
🇫🇷 Total (#TTE)
Зачем?
Марк увеличил инвестиции в акции нефтяных компаний в ноябре под выход на рынок вакцин, и фонд хорошо заработал на этом. С тех пор стратегия превосходит композитный бенчмарк на 10%. В начале февраля рынок дал возможность увеличить этот отрыв.
Падение акций пошло вразрез с ростом барреля и общим сантиментом. По мнению Марка, акции глобальных нефтяных мейджоров недооценены на 25%. Плюс к этому компании готовы платить дивиденды 5–6%.
Для того чтобы ещё увеличить долю нефтянки в портфеле, он снизил позицию в Verizon #VZ (компания нециклическая, стабильная, много денег не принесёт в текущих условиях), срезал overweight по Johnson & Johnson #JNJ (покупал под отчёт и презентацию по их вакцине) + ещё около 5% было в кеше под покупки.
В целом экспозиция нефтяных акций в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды сейчас 20%. Тут надо учитывать, что если для российских портфелей ⅕ нефти — это норма, то для глобального портфеля это очень много. Надо отдать должное решительности Марка ;)
От себя как стороннего наблюдателя за действиями портфельных управляющих добавлю, что из трёх управляющих фондами акций двое смотрят на нефть bullish, а вот Дмитрий Михайлов полагает, что более вероятно снижение в район $50 за баррель вследствие роста добычи сланцевой нефти в США. Такая вот разница мнений внутри одной УК. Напомню, что эти мнения на инвесткомитете сошлись на базовом сценарии в 55 долларов за баррель в среднем по году (ссылка на прогноз 2021: https://t.me/alfawealth/755).
АК, @alfawealth_team
На прошлой неделе управляющий портфелем #ДУ_Глобальные_дивиденды Марк Доникян воспользовался просадкой в нефтяных акциях и закупил нефтянку:
🇺🇸 Exxon Mobil (#XOM)
🇺🇸 ConocoPhillips (#COP)
🇫🇷 Total (#TTE)
Зачем?
Марк увеличил инвестиции в акции нефтяных компаний в ноябре под выход на рынок вакцин, и фонд хорошо заработал на этом. С тех пор стратегия превосходит композитный бенчмарк на 10%. В начале февраля рынок дал возможность увеличить этот отрыв.
Падение акций пошло вразрез с ростом барреля и общим сантиментом. По мнению Марка, акции глобальных нефтяных мейджоров недооценены на 25%. Плюс к этому компании готовы платить дивиденды 5–6%.
Для того чтобы ещё увеличить долю нефтянки в портфеле, он снизил позицию в Verizon #VZ (компания нециклическая, стабильная, много денег не принесёт в текущих условиях), срезал overweight по Johnson & Johnson #JNJ (покупал под отчёт и презентацию по их вакцине) + ещё около 5% было в кеше под покупки.
В целом экспозиция нефтяных акций в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды сейчас 20%. Тут надо учитывать, что если для российских портфелей ⅕ нефти — это норма, то для глобального портфеля это очень много. Надо отдать должное решительности Марка ;)
От себя как стороннего наблюдателя за действиями портфельных управляющих добавлю, что из трёх управляющих фондами акций двое смотрят на нефть bullish, а вот Дмитрий Михайлов полагает, что более вероятно снижение в район $50 за баррель вследствие роста добычи сланцевой нефти в США. Такая вот разница мнений внутри одной УК. Напомню, что эти мнения на инвесткомитете сошлись на базовом сценарии в 55 долларов за баррель в среднем по году (ссылка на прогноз 2021: https://t.me/alfawealth/755).
АК, @alfawealth_team
🛢 Заметки по нефти #Нефть_и_газ
Центральная тема по нефти — неожиданное решение ОПЕК о сохранении ограничений на экспорт нефти. Это привело к резкому росту мировых цен на нефть. Это важно, и есть несколько связанных деталей, которые вижу смысл подсветить:
1️⃣ Обычно когда происходят какие-то события по нефти, то мы видим резкое изменение спотовых цен и цен ближайших фьючерсных контрактов по нефти (1–2–3 месяца). Напротив, долгосрочные контракты обычно реагируют слабо. А на этот раз всё пошло по-другому — поднялась вся фьючерсная кривая, то есть цены дальних фьючей тоже выросли на несколько долларов. А стоимость длинных контрактов имеет определяющее значение для оценки всех нефтяных компаний. Почему? Очень просто. Аналитики при оценке справедливой стоимости компании или будущих дивидендных выплат используют будущие цены по нефти. Откуда их взять? Чаще всего берут стоимость дальних фьючей.
Поэтому произошло следующее: дальние фьючи резко выросли → выросла справедливая стоимость нефтяных компаний → посыпались рекомендации от sell-side домов на покупку → цены на нефтяные компании выросли.
2️⃣ Соответственно, апсайд по российским нефтяным компаниям вырос. Мои коллеги в АК оценивают его по-разному, в 20–30% на горизонте года. Будущую дивидендную доходность оцениваем в размере 10%, по отдельным компаниям выше (при условии сохранения текущих цен на нефть).
3️⃣ По итогам заседания ОПЕК+ Россия получила возможность увеличить добычу нефти. Главным бенефициаром этой преференции стала Роснефть #ROSN, но другие мейджоры тоже могут увеличить свою добычу.
4️⃣ Выросли акции глобальных нефтяных мейджоров: ExxonMobil #XOM (+50% с начала года), ConocoPhillips #COP (+50%), Total #TTE (+20%) и др. — все перечисленные акции есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды. Индекс S&P Energy 600 вырос на 65% с начала года, Energy 400 на 40%.
5️⃣ Разница в динамике акций глобальных нефтяных компаний и российских — огромная. Наши очень отстали (всему виной политика, санкции, низкий #ESG). У нас среди нефтянки сильнее всего в долларах выросла Роснефть, но это лишь +36% с начала года. Другие — существенно меньше. Сравните с перформансом зарубежных аналогов из пункта №4.
Резюмирую: верим в дальнейший рост мировой и российской нефтянки. Верим в продолжение ротации из tech/growth в value. Да, пишу об этом часто и уже давно, но этот тренд с нами, кажется, надолго.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Центральная тема по нефти — неожиданное решение ОПЕК о сохранении ограничений на экспорт нефти. Это привело к резкому росту мировых цен на нефть. Это важно, и есть несколько связанных деталей, которые вижу смысл подсветить:
1️⃣ Обычно когда происходят какие-то события по нефти, то мы видим резкое изменение спотовых цен и цен ближайших фьючерсных контрактов по нефти (1–2–3 месяца). Напротив, долгосрочные контракты обычно реагируют слабо. А на этот раз всё пошло по-другому — поднялась вся фьючерсная кривая, то есть цены дальних фьючей тоже выросли на несколько долларов. А стоимость длинных контрактов имеет определяющее значение для оценки всех нефтяных компаний. Почему? Очень просто. Аналитики при оценке справедливой стоимости компании или будущих дивидендных выплат используют будущие цены по нефти. Откуда их взять? Чаще всего берут стоимость дальних фьючей.
Поэтому произошло следующее: дальние фьючи резко выросли → выросла справедливая стоимость нефтяных компаний → посыпались рекомендации от sell-side домов на покупку → цены на нефтяные компании выросли.
2️⃣ Соответственно, апсайд по российским нефтяным компаниям вырос. Мои коллеги в АК оценивают его по-разному, в 20–30% на горизонте года. Будущую дивидендную доходность оцениваем в размере 10%, по отдельным компаниям выше (при условии сохранения текущих цен на нефть).
3️⃣ По итогам заседания ОПЕК+ Россия получила возможность увеличить добычу нефти. Главным бенефициаром этой преференции стала Роснефть #ROSN, но другие мейджоры тоже могут увеличить свою добычу.
4️⃣ Выросли акции глобальных нефтяных мейджоров: ExxonMobil #XOM (+50% с начала года), ConocoPhillips #COP (+50%), Total #TTE (+20%) и др. — все перечисленные акции есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды. Индекс S&P Energy 600 вырос на 65% с начала года, Energy 400 на 40%.
5️⃣ Разница в динамике акций глобальных нефтяных компаний и российских — огромная. Наши очень отстали (всему виной политика, санкции, низкий #ESG). У нас среди нефтянки сильнее всего в долларах выросла Роснефть, но это лишь +36% с начала года. Другие — существенно меньше. Сравните с перформансом зарубежных аналогов из пункта №4.
Резюмирую: верим в дальнейший рост мировой и российской нефтянки. Верим в продолжение ротации из tech/growth в value. Да, пишу об этом часто и уже давно, но этот тренд с нами, кажется, надолго.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Конспект собрания. Часть 2.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Нефть — рост спроса и сокращение предложения
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
