📰 Desk от 03.12.2020

🇷🇺 Компания владельца НЛМК Лисина продаст около 2% металлурга в рамках ускоренного букбилдинга. Источник "Интерфакс" говорит, что новая сделка увеличит ликвидность акций компании, являясь шагом к увеличению ее веса в индексе MSCI.
🇷🇺 Норникель вчера представил новую стратегию развития, обозначив цель по росту производства на 30-40% за 10 лет и росту инвестиций в 2-3 раза к прошлому году. Инвесторам планы похоже понравились. Акции компании вчера лидировали в индексе Мосбиржи.
🇷🇺 Детский мир показывает сильные результаты на фоне ноябрьских распродаж. По итогам месяца общий товарооборот ритейлера увеличился на 15% г/г, доля онлайн-продаж в общей выручке сети выросла в 2 раза до 33%.
🇺🇸 Spotify +12,6%, акция обновляет исторический максимум.
🇺🇸 Salesforce подтвердила сделку по покупке Slack. Акции Salesforce падают почти на 8%. В момент сделок M&A инвесторы часто сомневаются, нужны ли компаниям такие дорогие инвестиции.
🇺🇸 Акции BlackBerry выросли на 25% за два дня после новости о партнерстве с Amazon Web Service. Совместно они займутся разработкой и продажей сервиса для автомобилей - платформы IVY.
🇺🇸🇬🇧 Британия одобрила использование вакцины Pfizer от коронавируса. Это первая страна, разрешившая использовать препарат компаний Pfizer и BioNTech.

👇📈 Карты рынков в комментариях

​​Goldman Sachs - апгрейд Tesla до Buy

Поднимают цель с $455 до $780. Ждут $56 млрд продаж в 22 году и применяют мультипликатор P/S в 15x вместо прежнего 9x. Повышение мультипликатора объясняют "ростом прогноза доли продаж электромобилей в мире", что позволит Tesla продавать 15 млн автомобилей к 2040 году.

👉Наглядно, почему все эти таргеты инвестбанков в чистом виде бесполезны. Основывать оценку компании на результатах продаж через 20 лет бессмысленно. Например, при продаже 10 млн машин в год вы получите, что Tesla стоит дорого, а при 15 млн - дешево. Если горизонт прогноза показателей составляет 3-5 лет, то анализ сценариев в отчетности имеет смысл. Но то, что будет через 20 лет - плод чистой фантазии аналитика, который он подстраивает под текущую конъюнктуру цен.

#trends #TSLA

​​Enron: 19 лет назад произошло одно из самых громких банкротств в истории

Американская энергетическая компания Enron считалась "самой инновационной компанией Америки", имела 22 тысячи сотрудников и $100 млрд годовой выручки. В конце 2001 года стало известно, что информация о финансовом состоянии компании была сфальсифицирована с помощью бухгалтерских уловок. 2 декабря 2001 года компания подала на банкротство.

Интересно, что многие до последнего не верили в проблемы Enron. За два месяца (!) до банкротства компании Goldman Sachs называл Enron "все еще лучшим из лучших"👇. Как такое возможно?

​​📈 Zoom: капитализация в $118 млрд и рост выручки в 4,5 раза

Сервис для видеоконференций показывает самую невероятную историю взлета в 2020 году. В III квартале выручка Zoom выросла в 4,5 раза год к году, чистая прибыль увеличилась в 90 раз. Мультипликаторы оценки одни из самых высоких на рынке. Бизнес оценен в 268 EBITDA за последние 12 месяцев.

Наш скринер идентифицирует Zoom как кандидата в активную стратегию. Напомним, что он отбирает компании роста с хорошими показателями эффективности и с положительным импульсом роста стоимости акций. Недооценка на уровне 1/10 не страшна - для быстро растущих компаний мультипликаторы могут отходить на второй план.

🔎 Тем не менее, полагаем, что включать в портфель такие истории сейчас нелогично. Представьте, что идет война и Lockheed Martin получает множество военных заказов. Когда война пройдет, очевидно, что компании придется сократить масштабы производства. Ценность бизнеса также упадет. Похожую аналогию можно провести с эпохой пандемии и Zoom. Если горизонт 3 года, то вложение выглядит слишком рискованным.

Что вы думаете о Zoom?

#ZM #USAActive

📰 Desk от 04.12.2020

🇷🇺 АФК Система не планирует продавать свои акции Ozon, верит в их рост, заявил президент АФК Владимир Чирахов в ходе телефонной конференции. Ozon на новости +11%.
🇷🇺 Менеджмент АФК Системы сообщил, что может удвоить дивиденды за 2020 год до ₽0,26 на акцию. ДД в этом случае будет небольшой и составит 0,9%. В 2021 году планируют рассмотреть вопрос о модификации дивполитики.
🇷🇺 Менеджмент Татнефти не предлагал СД обсуждать выплату дивидендов за 9 месяцев из-за налоговых нововведений - топ-менеджер. Еще в конце октября менеджмент дивиденды планировал.
🇺🇸 Merck продала долю в Moderna на фоне скачка акций разработчика вакцины от COVID-19.
🇺🇸 Amazon ведет переговоры о покупке Wondery - последнего крупного независимого издателя подкастов на рынке.
🇺🇸 Visa и криптовалютный стартап BlockFi объединились для выпуска кредитной карты Visa Bitcoin Rewards, которая будет возвращать бонусы в виде биткойнов - Bloomberg.
🇺🇸 United Parcel Service наложила ограничения на доставку для Gap, Nike и других ритейлеров из-за беспрецедентного роста онлайн-заказов. По оценкам Национальной федерации розничной торговли, объем покупок в интернете за пять дней распродаж вырос на 44%.
🇺🇸 Нефтегазовая Chevron сократила план капвложений до $14 млрд в 2021 году и $14-16 млрд в следующие четыре года. Снижение инвестиций составит 26%.

👇📈 Карты рынков в комментариях

​​📊ЛИДЕРЫ ПО ДИВДОХОДНОСТИ В S&P500

В первой десятке все еще 5 компаний нефтегазового сектора. При этом лишь производитель газа Williams Companies за последние 12 месяцев имеет положительную совокупную доходность акций. Похоже рынок считает, что компания сможет сохранить выплаты на высоком уровне.

#DivUS

​​Как вам идея?

Каждый экономический обзор от аналитиков на 2021 год должен обязательно сопровождаться прогнозом на 2020 год, который был написан в декабре прошлого года.

​​📉Доходность облигаций в США с рейтингом CCC и ниже составляет 9,3%. Это минимум за несколько лет.

Стоимость самых рискованных облигаций меньше зависит от ключевых ставок и больше от уровня дефолтов. Падение доходности по ним означает низкую вероятность дефолтов, а следовательно, и уменьшение рисков в финансовой системе. Долговой рынок сейчас явно уверен в экономически благополучном 2021 годе.

На графике можно сравнить уровень паники в 2020 и в 2008 годах. 12 лет назад финансовая система далеко не сразу получила вливание ликвидности от ФРС, что закончилось Великой Рецессией. Ставки по рискованным облигациям вернулись к докризисному уровню лишь в 2010 году.

В этот раз триллионы долларов поступили в финансовую систему почти моментально, поэтому уже к концу года мы видим полное спокойствие на долговых рынках и рекомендации аналитиков увеличивать долю в рискованных CCC-облигациях.

Стоит ли это делать? только если 1) вы готовы к риску, то есть, что портфель таких облигаций может легко упасть на 15-20% за год 2) он составляет небольшую долю от своих совокупных активов, например, не более 15%.

#trends

​​📰🇷🇺 Desk, Россия от 05.12.2020

📈 Индекс МосБиржи в пятницу превышал отметку в 3200 пунктов, максимум с января.
▫️Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 2020 год снизится примерно на 12-13% до >₽700 млрд рублей, заявил Герман Греф на встрече с Путиным. Это означает, что при коэффициенте выплат в 50%, дивиденд может составить около ₽15,2 на акцию. ДД по обычке 5,6%, по префу 6,2%.
▫️ЧТПЗ рекомендовал дивиденды за 9 месяцев в размере ₽6,55 на акцию - ДД 2,6%. На выплаты менеджмент направит 16% накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет.
▫️Акции Северстали на историческом максимуме. Вчера был последний день для покупки акций под дивиденды за III квартал. Дивиденд ₽37,34 - ДД 3%.
▫️Детский мир создал специальный комитет по рынкам капитала для анализа возможных последствий оферты от Altus Capital, которая предложила акционерам ритейлера выкупить у них до 29,9% акций.
▫️Как сообщил в интервью Bloomberg старший вице-президент Nasdaq, сейчас биржа обсуждает листинг с пятью российскими эмитентами - такого не было за последние шесть лет.

☝️Уважаемые подписчики, мы решили выделить рубрику Desk в отдельный канал. Карты рынка в прежнем виде + подборки ключевых новостей по компаниям, чтобы ничего не упустить.

Добро пожаловать🏰
https://t.me/bastiondesk

​​🔎 Ok, Зумер. Как новое поколение меняет экономику и инвестиции

Инвестбанк Bank of America выпустил отчет о том, как поколение Z, то есть люди, родившиеся после 1995 года, будут влиять на экономику в ближайшие годы. Мы выбрали и прокомментировали 20 графиков из него, которые важны инвесторам для поиска долгосрочных инвестиционных идей. Сам отчет BofA также добавлен.

🏰Ранний доступ доступен для участников Bastion Club. В открытый доступ выложим на следующей неделе.
🔎Ok, Зумер. Как новое поколение меняет экономику и инвестиции

🎙Обзор нам настолько понравился, что мы даже записали по нему подкаст. Скоро выложим.

#BastionClub

🚘 Капитализация топ-6 самых дорогих автопроизводителей

Видимо Tesla уже давно надо перестать считать автопроизводителем. Tesla сейчас это образ мышления и оценивать надо его, а не то, сколько машин произведет компания.

#trends

🎙Bastion Podcast #32: Как поколение Z изменит экономику и инвестиции

На основе исследования Bank of America обсуждаем важные тренды, которые несет смена поколений. Снижение потребления алкоголя и табака, постоянная депрессия, отказ от мяса и собственной машины, смерть гольфа и даже дверных звонков.

0:10 что делают компании с низкой дивдоходностью в дивидендном портфеле
6:26 об импульсе роста акций
13:54 о конференции Яндекса
21:20 что такое поколение Z
25:30 почему исчезнут дверные звонки
33:15 какие сектора больше всего пострадают от смены поколений
38:28 почему устойчив тренд на депрессию и одиночество
48:44 тренд на вегетарианство
52:40 почему бессмысленно выбирать отдельную акцию под смену поколений

🔹Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=Zu9wYW82COU

🔹Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095

🔹Яндекс Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

#Podcast

🔥 Главное на Bastion за неделю

1. Запросы "купить щенка" в Google как символ роста одиночества
https://t.me/bastionportfolio/2063

2. Газпром: квартальный убыток и рекордный уровень долга
https://t.me/bastionportfolio/2067

3. Слияние S&P Global и IHS Markit - попытка конкурировать с Bloomberg
https://t.me/bastionportfolio/2072

4. 🏰 Акции США на Мосбирже Часть 6 - General Motors, Ford, General Electric, IBM, HP
https://t.me/bastionportfolio/2077

5. Enron: 19 лет назад произошло одно из самых громких банкротств в истории
https://t.me/bastionportfolio/2082

6. Лидеры по дивдоходности в S&P500
https://t.me/bastionportfolio/2085

7. 🏰Ok, Зумер. Как новое поколение меняет экономику и инвестиции
https://t.me/bastionportfolio/2091

​​⛏ О чем говорит рост цен на металлы?

Вы наверное обратили внимание на рост акций металлургов в последние месяцы. Это следствие ралли мировых цен на металлы. Железная руда, из которой производится сталь, один из лучших по доходности активов 2020 года. Медь обновляет максимум за 8 лет, цена за тонну алюминия превысила $2000 за тонну впервые за 2 года.

Почему растут в стоимости металлы?
▫️Снижение стоимости доллара в целом. Сверхмягкая денежная политика ФРС начинает поднимать уровень цен на все товары, но особенно - на сырье.
▫️Неожиданно быстрое восстановление Китая. Китай - главный потребитель металлов в мире, поэтому рост деловой активности в промышленности после выхода с карантина позитивно влияет на цены металлов. Например, инвестбанки пишут, что Китай установит рекорд по чистому импорту меди в этом году.
▫️Стадия делового цикла. После 2014 года цены на многие металлы обвалились, что привело к снижению инвестиций и, соответственно, падению выпуска через несколько лет.

#trends

​​🏦📈Акции Сбербанка обновляют исторический максимум

Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ в ноябре выросла на 5% за год до ₽78 млрд. Падение ставок по депозитам уменьшает процентные расходы банка при этом ставки по кредитам падают не так быстро. В результате чистый процентный доход Сбера за год увеличился на 15%.

Сбер впервые за год расформировал резервы под проблемные кредиты. Доходы от восстановления резервов по ссудам в ноябре составили ₽10,1 млрд. Это сигнал об улучшении финансового положения заемщиков банка.

В пятницу Герман Греф сказал, что прибыль Сбербанка по итогам 2020 года упадет на 12-13%. Показатель может составить около ₽740 млрд, что значительно лучше изначальных прогнозов. При коэффициенте выплат в 50% дивиденды могут составить около ₽16,5 на акцию. Текущая ДД по обычке = 6%, по префам - 6,6%.

🔎Акции Сбербанка проходят в портфель как по активной, так и по дивидендной стратегиям. Обычно акции банков не включаются в дивидендную стратегию Bastion из-за более высокого риска их бизнеса. Тем не менее, учитывая статус Сбера как ключевого банка финансовой системы РФ и положительные тенденции в отчетности, префы были добавлены в портфель по итогам ноябрьской ребалансировки.

Ваши мысли по перспективам бизнеса Сбера?

#SBER #DivRus

​​🏠Оценка Airbnb от Асвата Дамодарана

Весной мы размышляли в подкасте, выживет ли Airbnb. Сервис по краткосрочной аренде жилья не просто выжил, но и решил выйти на IPO, которое состоится на этой неделе. Свой анализ компании в блоге провел профессор Асват Дамодаран. Мы приводим основные тезисы, которые могут помочь в принятии решения по покупке акций.

Бизнес-модель. Airbnb зародилась в 2007 году на конференции в Сан-Франциско, когда основатели Брайан Чески и Джо Геббиа придумали сервис для краткосрочной аренды жилья. Сначала компания называлась AirBed & Breakfast, затем имя было сокращено до более короткого и привычного Airbnb.

Рост бизнеса. На протяжении предыдущих 5 лет бизнес демонстрировал планомерное снижение темпов прироста доходов. По итогам 2019 года выручка компании выросла на 33% до $4,8 млрд. 5 лет назад темп роста превышал 60%. В 2020 году из-за падения количества туристов выручка снизилась на 32%.

Рост стоимости. В 2011 году инвесторы оценивали компанию в $1 млрд, в 2014 - в $10 млрд, в 2016 году оценка поднялась до $30 млрд. С тех пор рост стоимости замедлился. До начала пандемии компания оценивалась в $35 млрд. Весной 2020 года Airbnb была вынуждена привлекать экстренное финансирование при оценке в $18 млрд. Интересно, что сейчас перед IPO компания оценивается в $40 млрд, то есть дороже, чем до пандемии.

Как и многие стартапы Airbnb убыточна. В 2018 году компания вышла на операционную прибыль, но большую часть истории маржа операционной прибыли колеблется в диапазоне от 0 до -13%. На фоне кризиса в отрасли путешествий за 9 месяцев 2020 года маржа снизилась до -19%. Финансовое состояние выглядит не очень простым.

Как компания при падении доходов на треть может стоить дороже, чем до кризиса? Ответ прост. Инвесторы оценивают Airbnb по будущим денежным потокам. Сейчас вряд ли у кого-то есть сомнения, что через 5-10 лет отрасль путешествий восстановится, а шэринг жилья будет процветать. При этом процентные ставки стали ниже, что делает будущие денежные потоки таких компаний как Airbnb более ценными.

В постковидном мире Airbnb будет бороться с рынком отелей объемом в $600 млрд. Помимо этого, в несколько триллионов долларов оценивается дополнительный рынок, который сам по себе создала сфера шэринга жилья. Это можно сравнить с такси - приход агрегаторов в несколько раз увеличил объем существующего рынка. Долгосрочные перспективы у Airbnb остаются позитивными.

Оценка от Дамодарана. Профессор предлагает модель дисконтированных денежных потоков, где выручка за 10 лет вырастет с $4,7 до $21,8 млрд. Операционная маржа выйдет на уровень 25%, свободный денежный поток через 10 лет достигнет $3,2 млрд в год. При стоимости капитала в 7,1% модель дает оценку капитала компании в $38 млрд или $54,5 за акцию за вычетом опционов.

Сам Дамодаран призывает мыслить таким способом:
Стоимость <$28 млрд: Суперскидка
$28 - $33 млрд: Покупать
$33 - $38 млрд: Справедливая стоимость
$38 - $44 млрд: Дорого
> $44 млрд: Очень дорого

Мнение Bastion. Мы ориентируемся на долгосрочный подход с горизонтом вложений >5 лет. Добавление Airbnb в активный портфель при оценке до $40 млрд в расчете на восстановление рынка путешествий может быть адекватным решением. Для более коротких горизонтов инвестиции в Airbnb сейчас выглядят слишком рискованными.

💸 Yahoo была добавлена в индекс S&P500 в декабре 1999 года

Поисковик тогда был одной из самых растущих компаний - стоимость акций за 2 года увеличилась в 10 раз. Капитализация Yahoo в ноябре 1999 года составляла $56 млрд, мультипликатор P/E превышал 900x. Через месяц после включения в индекс стоимость компании достигла пика в $120 млрд, а в течение следующих 3 лет упала более чем на 90%. Инвесторы переоценили перспективы бизнеса.

#history

"Сбер вернул Жоржа Милославского на экраны." Как вам креатив под развитие экосистемы?

#SBER #fun