🇯🇵Японский рынок - кошмар инвестора длиной >30 лет?
Японский индекс акций Nikkei 225 обновляет максимум за 31 год, но до сих пор находится на несколько процентов ниже пика начала 1990 года.
Однако если при расчете доходностей учитывать дивиденды, то, инвестор вложившийся в японский рынок на пике, все же вышел в плюс в 2017 году. К настоящему времени его доходность составила бы 41% (1,1% годовых).
Также не стоит забывать, что йена за эти годы значительно укрепилась к доллару, поэтому доходность в американской валюте еще выше. С учетом дивидендов долларовый инвестор вышел бы в плюс уже в 2014 году, а доходность к текущему моменту составила 90% (2,1% годовых), то есть соответствовала уровню инфляции.
Японский индекс акций Nikkei 225 обновляет максимум за 31 год, но до сих пор находится на несколько процентов ниже пика начала 1990 года.
Однако если при расчете доходностей учитывать дивиденды, то, инвестор вложившийся в японский рынок на пике, все же вышел в плюс в 2017 году. К настоящему времени его доходность составила бы 41% (1,1% годовых).
Также не стоит забывать, что йена за эти годы значительно укрепилась к доллару, поэтому доходность в американской валюте еще выше. С учетом дивидендов долларовый инвестор вышел бы в плюс уже в 2014 году, а доходность к текущему моменту составила 90% (2,1% годовых), то есть соответствовала уровню инфляции.
📈Microsoft повышает дивиденды на 11%
Microsoft (#MSFT) объявила об увеличении квартального дивиденда на 11% до 0,62 центов на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 0,8%, что в два раза ниже среднего для американского рынка уровня. Компания увеличивает выплаты на протяжении 17 лет подряд.
Дивиденды составляют небольшую долю от свободного денежного потока и прибыли. Коэффициент выплат находится на уровне лишь 30%. Остальные свободные средства отправляются на выкуп акций, либо остаются на балансе. За последний год на программу buyback было потрачено $23,5 млрд, на дивиденды - $16,5 млрд. Кэш на балансе Microsoft превышает $130 млрд.
Microsoft остается компанией роста, поэтому дивиденды являются бонусом, но не мотивацией к покупке. Портфель продуктов компании диверсифицирован и хорошо соотносится с ключевыми отраслевыми тенденциями. Точки роста компании находятся в сегментах облачных технологий, игр, продуктов безопасности, LinkedIn. В следующие 5 лет среднегодовой рост выручки должен составить 13% - на уровне топ-20% лучших компаний рынка акций США. Акция находится в портфеле по активной стратегии США.
🎙 Bastion Подкаст #45: Почему Microsoft стоит так дорого?
✍️Почему Microsoft стоит $2 трлн?
#DivUS #USAActive
Microsoft (#MSFT) объявила об увеличении квартального дивиденда на 11% до 0,62 центов на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 0,8%, что в два раза ниже среднего для американского рынка уровня. Компания увеличивает выплаты на протяжении 17 лет подряд.
Дивиденды составляют небольшую долю от свободного денежного потока и прибыли. Коэффициент выплат находится на уровне лишь 30%. Остальные свободные средства отправляются на выкуп акций, либо остаются на балансе. За последний год на программу buyback было потрачено $23,5 млрд, на дивиденды - $16,5 млрд. Кэш на балансе Microsoft превышает $130 млрд.
Microsoft остается компанией роста, поэтому дивиденды являются бонусом, но не мотивацией к покупке. Портфель продуктов компании диверсифицирован и хорошо соотносится с ключевыми отраслевыми тенденциями. Точки роста компании находятся в сегментах облачных технологий, игр, продуктов безопасности, LinkedIn. В следующие 5 лет среднегодовой рост выручки должен составить 13% - на уровне топ-20% лучших компаний рынка акций США. Акция находится в портфеле по активной стратегии США.
🎙 Bastion Подкаст #45: Почему Microsoft стоит так дорого?
✍️Почему Microsoft стоит $2 трлн?
#DivUS #USAActive
☝️Сравнение P/E России и США с намеком на дешевую Россию
Важно понимать, что разница в мультипликаторах связана не с "очень дорогими акциями США" и "очень дешевой Россией". Это разница в мультипликаторах в секторах нефтегаза и добычи (в РФ почти 70% рынка, в США - 4%) и в секторах IT, здравоохранения и телекомов (в РФ<15% рынка, в США >60%).
Если сравнивать именно отраслевые оценки, то российский IT (Hedhunter, Ozon, Тинькофф, Yandex) почти не имеет дисконта к мировым аналогам. А мировой нефтегаз стоит не сильно дороже российского.
Мэб Фабер в твиттере пишет о забавном факте, намекая, что "дешевый" российский рынок за 5 лет переиграл "дорогой" американский. Но проблема здесь в выборе точки отсчета. 5 лет назад цена нефть была $40, а сейчас $71. Если взять отрезок в 7 или 10 лет, то есть от момента, когда нефть стоила больше $100, то никаких забавных фактов не будет. Российский рынок тогда стоил точно также "дешево", но при этом значительно уступил по доходности S&P500 из-за падения цен на нефть.
Важно понимать, что разница в мультипликаторах связана не с "очень дорогими акциями США" и "очень дешевой Россией". Это разница в мультипликаторах в секторах нефтегаза и добычи (в РФ почти 70% рынка, в США - 4%) и в секторах IT, здравоохранения и телекомов (в РФ<15% рынка, в США >60%).
Если сравнивать именно отраслевые оценки, то российский IT (Hedhunter, Ozon, Тинькофф, Yandex) почти не имеет дисконта к мировым аналогам. А мировой нефтегаз стоит не сильно дороже российского.
Мэб Фабер в твиттере пишет о забавном факте, намекая, что "дешевый" российский рынок за 5 лет переиграл "дорогой" американский. Но проблема здесь в выборе точки отсчета. 5 лет назад цена нефть была $40, а сейчас $71. Если взять отрезок в 7 или 10 лет, то есть от момента, когда нефть стоила больше $100, то никаких забавных фактов не будет. Российский рынок тогда стоил точно также "дешево", но при этом значительно уступил по доходности S&P500 из-за падения цен на нефть.
💰Texas Instruments: дивидендная доходность выше среднего + хороший рост
Texas Instruments (#TXN) - третья по капитализации компания США в секторе производителей полупроводников. TI разрабатывает и производит аналоговые и встроенные процессоры, которые используются в электронике - от зубных щеток до промышленного оборудования и автомобилей.
🔹Компания вчера повысила квартальный дивиденд на 13% до $1,15 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 2,3%, выше среднего для американского рынка акций. Повышают дивиденды на протяжении 19 лет подряд.
🔹Texas Instruments славится хорошими темпами роста дивидендов. За последние 5 лет среднегодовой прирост составил 15%, что значительно выше среднего уровня для американского рынка акций.
🔹Увеличивать выплаты акционерам помогает устойчивый рост мирового спроса на электронику. Бизнес компании хорошо диверсифицирован по направлениям. Ни один из сегментов (промышленность, автомобильная электроника, персональная техника) не занимает долю в выручке боле 40%.
🔹Автомобильный сегмент считается одним из самых перспективных направлений для компании. Количество электроники в автомобилях с каждым годом увеличивается, что ведет к росту спроса на полупроводниковое оборудование.
🔹Кто сдавал CFA, конечно, знаком с калькуляторами Texas Instruments. В общей выручке они занимают небольшую долю на уровне менее 2%.
🔎Texas Instruments платит дивиденды в половину от свободного денежного потока, а также имеет низкую долговую нагрузку. Параметры позволяют иметь высокий рейтинг и стабильное место в дивидендном портфеле США. За последний год акции показали доходность в 45%, одну из лучших среди компаний портфеля.
Что думаете о компании?
#DivUS
Texas Instruments (#TXN) - третья по капитализации компания США в секторе производителей полупроводников. TI разрабатывает и производит аналоговые и встроенные процессоры, которые используются в электронике - от зубных щеток до промышленного оборудования и автомобилей.
🔹Компания вчера повысила квартальный дивиденд на 13% до $1,15 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 2,3%, выше среднего для американского рынка акций. Повышают дивиденды на протяжении 19 лет подряд.
🔹Texas Instruments славится хорошими темпами роста дивидендов. За последние 5 лет среднегодовой прирост составил 15%, что значительно выше среднего уровня для американского рынка акций.
🔹Увеличивать выплаты акционерам помогает устойчивый рост мирового спроса на электронику. Бизнес компании хорошо диверсифицирован по направлениям. Ни один из сегментов (промышленность, автомобильная электроника, персональная техника) не занимает долю в выручке боле 40%.
🔹Автомобильный сегмент считается одним из самых перспективных направлений для компании. Количество электроники в автомобилях с каждым годом увеличивается, что ведет к росту спроса на полупроводниковое оборудование.
🔹Кто сдавал CFA, конечно, знаком с калькуляторами Texas Instruments. В общей выручке они занимают небольшую долю на уровне менее 2%.
🔎Texas Instruments платит дивиденды в половину от свободного денежного потока, а также имеет низкую долговую нагрузку. Параметры позволяют иметь высокий рейтинг и стабильное место в дивидендном портфеле США. За последний год акции показали доходность в 45%, одну из лучших среди компаний портфеля.
Что думаете о компании?
#DivUS
🏰Как инвестирует Баффетт сегодня? Принципы и лучшие акции для портфеля
Недавно самому известному инвестору мира Уоррену Баффетту исполнился 91 год. Это хороший повод поговорить о том, что представляет его стратегия инвестирования сегодня. Благодаря форме 13F, которую американские управляющие активами подают в комиссию по ценным бумагам, мы знаем во что вкладывает Berkshire Hathaway Баффетта и на основе этого можем выделить основные принципы управления.
Также мы посмотрим на самые перспективные компании портфеля Баффетта с точки зрения стратегий Bastion.
❗️В обзоре будет использована новая инфографика для карточек по активной стратегии, которая сделана в Google Sheets.
🔎Исследование для Bastion Club
Как инвестирует Баффетт сегодня?
#BastionClub
Недавно самому известному инвестору мира Уоррену Баффетту исполнился 91 год. Это хороший повод поговорить о том, что представляет его стратегия инвестирования сегодня. Благодаря форме 13F, которую американские управляющие активами подают в комиссию по ценным бумагам, мы знаем во что вкладывает Berkshire Hathaway Баффетта и на основе этого можем выделить основные принципы управления.
Также мы посмотрим на самые перспективные компании портфеля Баффетта с точки зрения стратегий Bastion.
❗️В обзоре будет использована новая инфографика для карточек по активной стратегии, которая сделана в Google Sheets.
🔎Исследование для Bastion Club
Как инвестирует Баффетт сегодня?
#BastionClub
📊Самые дорогие компании по странам мира
Данные в инфографике от Visual Сapitalist на середину августа, поэтому в России Сбербанк пока больше Газпрома. О каких крупных компаниях вы могли не слышать?
🇨🇭Roche ($350 млрд) - Группа фармацевтических компаний из Швейцарии. На данный момент является самым дорогим производителем лекарств в мире. Выпускает лекарственные препараты в области онкологии, вирусологии, ревматологии и трансплантологии.
🇳🇱ASML ($322 млрд) - компания из пригорода Эйндховена, пятого по величине города Нидерландов, которая играет ключевую роль в микроэлектронной промышленности. Это крупнейший в мире производитель степперов для фотолитографии в глубоком ультрафиолете (EUV). Статья на habr.
🇩🇰Novo Nordisk ($237 млрд) - фармацевтическая компания, основанная в Дании в 1923 году. Занимается лечением сахарного диабета, гемофилии, ожирения, а также заместительной гормональной терапией.
🇸🇬Sea Limited ($152 млрд) - компания со штаб-квартирой в Сингапуре, которая имеет три основных сегмента: интернет-магазин Shopee, платежную систему SeaMoney и платформу для игр Garena.
🇪🇸Inditex ($108 млрд) - крупнейший в мире продавец одежды из Испании. Компания развивает такие известные бренды одежды, как Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home и Uterqüe. Основатель компании Амансио Ортега занимает 6-е место в списке самых богатых людей мира по версии Forbes.
🇸🇪Atlas Copco ($84млрд) - самая дорогая компания Швеции, которая опережает Spotify, Volvo и H&M. Один из ведущих мировых поставщиков промышленного и строительного оборудования: компрессоров, вакуумного оборудования, генераторов, насосов.
🇦🇪Etisalat ($59 млрд) - национальный интернет-провайдер ОАЭ. Оказывает услуги связи в 18 странах Ближнего Востока, Азии и Африки. В декабре прошлого года компания заявила, что ей удалось добиться самой быстрой скорости загрузки через интернет.
🇰🇿Kaspi kz ($22 млрд) казахстанская компания, которая включает маркетплейс, финтех-платформу и систему платежей. В 2000-х годах Kaspi был посредственным коммерческим банком, но за последнее десятилетие превратился в технологического гиганта. Статья о компании на VC с переводом из блога The Generalist.
Данные в инфографике от Visual Сapitalist на середину августа, поэтому в России Сбербанк пока больше Газпрома. О каких крупных компаниях вы могли не слышать?
🇨🇭Roche ($350 млрд) - Группа фармацевтических компаний из Швейцарии. На данный момент является самым дорогим производителем лекарств в мире. Выпускает лекарственные препараты в области онкологии, вирусологии, ревматологии и трансплантологии.
🇳🇱ASML ($322 млрд) - компания из пригорода Эйндховена, пятого по величине города Нидерландов, которая играет ключевую роль в микроэлектронной промышленности. Это крупнейший в мире производитель степперов для фотолитографии в глубоком ультрафиолете (EUV). Статья на habr.
🇩🇰Novo Nordisk ($237 млрд) - фармацевтическая компания, основанная в Дании в 1923 году. Занимается лечением сахарного диабета, гемофилии, ожирения, а также заместительной гормональной терапией.
🇸🇬Sea Limited ($152 млрд) - компания со штаб-квартирой в Сингапуре, которая имеет три основных сегмента: интернет-магазин Shopee, платежную систему SeaMoney и платформу для игр Garena.
🇪🇸Inditex ($108 млрд) - крупнейший в мире продавец одежды из Испании. Компания развивает такие известные бренды одежды, как Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home и Uterqüe. Основатель компании Амансио Ортега занимает 6-е место в списке самых богатых людей мира по версии Forbes.
🇸🇪Atlas Copco ($84млрд) - самая дорогая компания Швеции, которая опережает Spotify, Volvo и H&M. Один из ведущих мировых поставщиков промышленного и строительного оборудования: компрессоров, вакуумного оборудования, генераторов, насосов.
🇦🇪Etisalat ($59 млрд) - национальный интернет-провайдер ОАЭ. Оказывает услуги связи в 18 странах Ближнего Востока, Азии и Африки. В декабре прошлого года компания заявила, что ей удалось добиться самой быстрой скорости загрузки через интернет.
🇰🇿Kaspi kz ($22 млрд) казахстанская компания, которая включает маркетплейс, финтех-платформу и систему платежей. В 2000-х годах Kaspi был посредственным коммерческим банком, но за последнее десятилетие превратился в технологического гиганта. Статья о компании на VC с переводом из блога The Generalist.
"ЧЕЛОВЕК, КОТОРЫЙ РАЗГАДАЛ РЫНОК"
История фонда Renaissance Technologies и его основателя математика Джима Симонса теперь переведена на русский язык под названием "Человек, который разгадал рынок". Считаю ее одной из лучших книг, чтобы понять, кто противостоит вам, когда вы активно торгуете на рынке акций. Еще раз публикую тезисы, которые остались после прочтения оригинала.
Фонду Renaissance Technologies удалось получить один из лучших результатов в истории инвестирования. С 1988 года среднегодовая доходность составила 39,1%. Для сравнения историческая доходность Уоррена Баффетта - 20,5% годовых, у Рэя Далио – 12%. Активы под управлением Renaissance составляют более $80 млрд, что позволяет ему входить в десятку крупнейших хедж-фондов мира.
Основатель фонда – математик Джим Симонс. До 40 лет он занимался академической наукой и работал в IBM, не помышляя о карьере в инвестициях. Однако в конце 70-х годов его привлек рынок торговли фьючерсами и он решил попытать удачу, чтобы разбогатеть. Симонс основал свой фонд.
Первые годы трейдинга Симонса были ужасными. Без какого-либо опыта он торговал на интуиции, что привело его к тяжелым эмоциональным проблемам. В середине 80-х годов сотрудники фонда опасались, что он может совершить самоубийство.
После 10 лет неудач Симонс решил начать все заново. В 1988 году создал фонд на совершенно новой идее, которая тогда была революционной для Уолл-Стрит. Что если все сделки автоматизировать, а решения будут принимать алгоритмы? Тогда влияния негативного фактора эмоций удастся избежать.
Симонс ничего не понимал в финансах. Его идея заключалась в анализе огромного массива данных с помощью компьютерных программ. В конце 80-х этим практически никто не занимался, единицы инвестфондов имели электронную почту. Идея, что математики с помощью алгоритмов могут переигрывать обычных инвесторов считалась смешной.
Renaissance Technologies делал расчет на то, что на рынке есть неэффективность. Хотя частично в ценах присутствует случайность, но иногда можно выделить паттерны, которые увеличивают вероятность, что в будущем цена пойдет вверх или вниз. Пример неэффективности: трейдеры уходят домой в пятницу, закрывая позиции по фьючерсам. Они опасаются, что в понедельник рынки откроются резким движением, принеся убытки. В понедельник они покупают их обратно, увеличивая цену.
Алгоритмы фонда находили такие паттерны. Renaissance Technologies покупал у трейдеров фьючерсы в пятницу и продавал обратно чуть дороже в понедельник. Первые алгоритмы, которые отыскивал фонд были просты, но остальные трейдеры игнорировали их, позволяя компании зарабатывать на аномалиях.
Откуда бралась доходность? Со временем Симонс решил, что их прибыль – результат фобий и ошибок крупных и малых инвесторов, пытающихся спекулировать. Трейдер, который пытается предугадать куда пойдет стоимость акции на следующей неделе – вот прибыль Renaissance. «На рынке слишком много дантистов, которые много торгуют», отмечал один из его коллег.
Симонс все равно порывался к торговле на интуиции. Работники с удивлением наблюдали, как человек который построил фонд на философии полной автоматизации, хотел купить больше золота, потому что ему казалось, что оно должно вырасти в цене. К счастью, такие сделки случались нечасто.
С самого начала Симонс набирал на работу только математиков, программистов и инженеров. В Renaissance не было экономистов и бизнесменов. Со временем штат рос, а компания углублялась во все более сложные торговые системы, которые для широкой публики остаются «черным ящиком».
У фонда случались крупные ошибки. В один из дней 1997 года система Renaissance дала сбой и купила больше фьючерсов на пшеницу, чем необходимо, что привело к скачку цен. На следующий день аналитики в The Wall Street Journal объясняли движение цен новостями о плохом урожае, что заставило сотрудников фонда улыбнуться.
Продолжение в комментариях👇
История фонда Renaissance Technologies и его основателя математика Джима Симонса теперь переведена на русский язык под названием "Человек, который разгадал рынок". Считаю ее одной из лучших книг, чтобы понять, кто противостоит вам, когда вы активно торгуете на рынке акций. Еще раз публикую тезисы, которые остались после прочтения оригинала.
Фонду Renaissance Technologies удалось получить один из лучших результатов в истории инвестирования. С 1988 года среднегодовая доходность составила 39,1%. Для сравнения историческая доходность Уоррена Баффетта - 20,5% годовых, у Рэя Далио – 12%. Активы под управлением Renaissance составляют более $80 млрд, что позволяет ему входить в десятку крупнейших хедж-фондов мира.
Основатель фонда – математик Джим Симонс. До 40 лет он занимался академической наукой и работал в IBM, не помышляя о карьере в инвестициях. Однако в конце 70-х годов его привлек рынок торговли фьючерсами и он решил попытать удачу, чтобы разбогатеть. Симонс основал свой фонд.
Первые годы трейдинга Симонса были ужасными. Без какого-либо опыта он торговал на интуиции, что привело его к тяжелым эмоциональным проблемам. В середине 80-х годов сотрудники фонда опасались, что он может совершить самоубийство.
После 10 лет неудач Симонс решил начать все заново. В 1988 году создал фонд на совершенно новой идее, которая тогда была революционной для Уолл-Стрит. Что если все сделки автоматизировать, а решения будут принимать алгоритмы? Тогда влияния негативного фактора эмоций удастся избежать.
Симонс ничего не понимал в финансах. Его идея заключалась в анализе огромного массива данных с помощью компьютерных программ. В конце 80-х этим практически никто не занимался, единицы инвестфондов имели электронную почту. Идея, что математики с помощью алгоритмов могут переигрывать обычных инвесторов считалась смешной.
Renaissance Technologies делал расчет на то, что на рынке есть неэффективность. Хотя частично в ценах присутствует случайность, но иногда можно выделить паттерны, которые увеличивают вероятность, что в будущем цена пойдет вверх или вниз. Пример неэффективности: трейдеры уходят домой в пятницу, закрывая позиции по фьючерсам. Они опасаются, что в понедельник рынки откроются резким движением, принеся убытки. В понедельник они покупают их обратно, увеличивая цену.
Алгоритмы фонда находили такие паттерны. Renaissance Technologies покупал у трейдеров фьючерсы в пятницу и продавал обратно чуть дороже в понедельник. Первые алгоритмы, которые отыскивал фонд были просты, но остальные трейдеры игнорировали их, позволяя компании зарабатывать на аномалиях.
Откуда бралась доходность? Со временем Симонс решил, что их прибыль – результат фобий и ошибок крупных и малых инвесторов, пытающихся спекулировать. Трейдер, который пытается предугадать куда пойдет стоимость акции на следующей неделе – вот прибыль Renaissance. «На рынке слишком много дантистов, которые много торгуют», отмечал один из его коллег.
Симонс все равно порывался к торговле на интуиции. Работники с удивлением наблюдали, как человек который построил фонд на философии полной автоматизации, хотел купить больше золота, потому что ему казалось, что оно должно вырасти в цене. К счастью, такие сделки случались нечасто.
С самого начала Симонс набирал на работу только математиков, программистов и инженеров. В Renaissance не было экономистов и бизнесменов. Со временем штат рос, а компания углублялась во все более сложные торговые системы, которые для широкой публики остаются «черным ящиком».
У фонда случались крупные ошибки. В один из дней 1997 года система Renaissance дала сбой и купила больше фьючерсов на пшеницу, чем необходимо, что привело к скачку цен. На следующий день аналитики в The Wall Street Journal объясняли движение цен новостями о плохом урожае, что заставило сотрудников фонда улыбнуться.
Продолжение в комментариях👇
🎙Подкаст #53: Стоит ли инвестировать в уран?
Цены на уран обновляют исторические максимумы. Что стоит за ростом спроса на самый опасный металл на земле? Есть ли будущее у ядерной энергетики? Какие способы инвестирования есть у российского инвестора? Разбираемся в подкасте.
0:00 Рост интереса к урану
3:50 Почему уран в английском называется "желтым пирогом"
10:37 Три волны роста спроса на уран
18:20 Кто разгоняет идею инвестирования в уран?
22:30 Аргументы за
29:00 А есть ли дефицит на рынке урана?
32:30 Кто есть кто на рынке урана
35:00 Казатомпром
37:30 Скелеты в шкафу Cameco
41:20 ETF на уран
45:40 Так стоит ли ввязываться в урановые инвестиции?
▪️Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=r75_X_QkOjU&
▪️Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
▪️Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
Цены на уран обновляют исторические максимумы. Что стоит за ростом спроса на самый опасный металл на земле? Есть ли будущее у ядерной энергетики? Какие способы инвестирования есть у российского инвестора? Разбираемся в подкасте.
0:00 Рост интереса к урану
3:50 Почему уран в английском называется "желтым пирогом"
10:37 Три волны роста спроса на уран
18:20 Кто разгоняет идею инвестирования в уран?
22:30 Аргументы за
29:00 А есть ли дефицит на рынке урана?
32:30 Кто есть кто на рынке урана
35:00 Казатомпром
37:30 Скелеты в шкафу Cameco
41:20 ETF на уран
45:40 Так стоит ли ввязываться в урановые инвестиции?
▪️Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=r75_X_QkOjU&
▪️Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
▪️Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
YouTube
#53: Стоит ли инвестировать в уран?
Цены на уран обновляют исторические максимумы. Что стоит за ростом спроса на самый опасный металл на земле? Есть ли будущее у ядерной энергетики? Какие способы инвестирование есть у российского инвестора. Разбираемся в подкасте.
Bastion в Telegram: ht…
Bastion в Telegram: ht…
💸Возможный дефолт китайского девелопера Evergrande. Что происходит?
Один из крупнейших китайских девелоперов China Evergrande из-за проблем с нехваткой денег в последние недели стал объектом пристального внимания для мировых СМИ. Компания вынуждена приостанавливать стройки, а обязательствам на сумму $300 млрд грозит дефолт. Что в реальности происходит с Evergrande и может ли крах компании вызвать кризис в мировой экономике, как это было, например, с банкротством Lehman Brothers в 2008 году?
Что такое Evergrande? Компания основана в 1996 году в городе Гуанчжоу. С тех пор Evergrande преодолела путь от небольшого регионального девелопера до огромного многопрофильного инвестиционного холдинга с годовой выручкой более $70 млрд.
Сейчас Evergrande является вторым девелопером Китая с 1300 активных строек, имеет бизнес по производству бутилированной воды, футбольный клуб, производителя электромобилей и даже сеть домов для пожилых людей.
Быстрый рост осуществлялся за счет долга. Стратегия Evergrande основывалась на модели "три больших, один низкий": большой долг, большое кредитное плечо, большой оборот, низкая себестоимость. За последние 7 лет размер кредитов и займов вырос в 6 раз. Хотя некоторое время назад компания объявила о цели снизить долговую нагрузку, в реальности этого не случилось.
В прошлом году Китай принял политику "трех красных линий" для строителей. Компаниям сектора запрещается увеличивать долг при несоблюдении параметров:
▫️Обязательства к активам >70%
▫️Отношение капитала к долгу <1
▫️Отношение кэша к краткосрочному долгу <1
Evergrande нарушала все три красных линии, поэтому фактически лишилась возможности продолжать свой долговой рост и начала испытывать проблемы с ликвидностью. Еще в июне этого года китайские медиа писали о том, что Evergrande не может расплатиться по облигациям, а суд начал замораживать депозиты компании в банках.
Какие последствия? По итогам 2020 года обязательства компании составили $300 млрд (около 2% от китайского ВВП). Для сравнения в 2008 году обязательства Lehman Brothers составляли 4% от ВВП США.
Непосредственно кредиты и займы Evergrande составляют $90 млрд. Причем половина этого долга является краткосрочным, то есть его надо рефинансировать или погасить в течение года.
Reuters пишет, что держателями долга являются 128 банков и 121 небанковская организация. Наибольшему риску подвергается China Minsheng Bank - 12-й банк Китая по размеру активов.
Еще почти $200 млрд приходится на прочие обязательства, которые представлены преимущественно задолженностью перед поставщиками и людьми, ожидающими свои квартиры.
Если в спасение корпорации не вмешается государство, то это может привести к эффекту "заражения" экономики, когда люди, банки и фонды, потерявшие деньги от дефолта Evergrande в свою очередь начнут испытывать проблемы, получая убытки, сокращая расходы и кредитование.
А что государство? S&P Global Ratings считает, что власти Китая не собираются напрямую спасать Evergrande. Государство в этом году взяло курс на "приструнение" бизнесменов, поэтому поддержка частных компаний будет только при явном сигнале о действительно серьезных проблемах в секторах недвижимости и финансов.
Однако, если почитать аналитику инвестбанков, то консенсус-мнение сейчас скорее заключается в том, что банковскому сектору Китая достаточно ресурсов, чтобы абсорбировать убытки Evergrande. Мирового кризиса из-за потенциального дефолта мало кто ждет. Goldman Sachs в худшем сценарии ожидает негативный вклад в виде снижения ожидаемых темпов роста ВВП Китая (-4%) из-за падения деловой активности в секторе недвижимости.
Впрочем, в 2007 году никто из аналитиков не предполагал сценарий с мировой рецессией. Продолжим наблюдение.
Один из крупнейших китайских девелоперов China Evergrande из-за проблем с нехваткой денег в последние недели стал объектом пристального внимания для мировых СМИ. Компания вынуждена приостанавливать стройки, а обязательствам на сумму $300 млрд грозит дефолт. Что в реальности происходит с Evergrande и может ли крах компании вызвать кризис в мировой экономике, как это было, например, с банкротством Lehman Brothers в 2008 году?
Что такое Evergrande? Компания основана в 1996 году в городе Гуанчжоу. С тех пор Evergrande преодолела путь от небольшого регионального девелопера до огромного многопрофильного инвестиционного холдинга с годовой выручкой более $70 млрд.
Сейчас Evergrande является вторым девелопером Китая с 1300 активных строек, имеет бизнес по производству бутилированной воды, футбольный клуб, производителя электромобилей и даже сеть домов для пожилых людей.
Быстрый рост осуществлялся за счет долга. Стратегия Evergrande основывалась на модели "три больших, один низкий": большой долг, большое кредитное плечо, большой оборот, низкая себестоимость. За последние 7 лет размер кредитов и займов вырос в 6 раз. Хотя некоторое время назад компания объявила о цели снизить долговую нагрузку, в реальности этого не случилось.
В прошлом году Китай принял политику "трех красных линий" для строителей. Компаниям сектора запрещается увеличивать долг при несоблюдении параметров:
▫️Обязательства к активам >70%
▫️Отношение капитала к долгу <1
▫️Отношение кэша к краткосрочному долгу <1
Evergrande нарушала все три красных линии, поэтому фактически лишилась возможности продолжать свой долговой рост и начала испытывать проблемы с ликвидностью. Еще в июне этого года китайские медиа писали о том, что Evergrande не может расплатиться по облигациям, а суд начал замораживать депозиты компании в банках.
Какие последствия? По итогам 2020 года обязательства компании составили $300 млрд (около 2% от китайского ВВП). Для сравнения в 2008 году обязательства Lehman Brothers составляли 4% от ВВП США.
Непосредственно кредиты и займы Evergrande составляют $90 млрд. Причем половина этого долга является краткосрочным, то есть его надо рефинансировать или погасить в течение года.
Reuters пишет, что держателями долга являются 128 банков и 121 небанковская организация. Наибольшему риску подвергается China Minsheng Bank - 12-й банк Китая по размеру активов.
Еще почти $200 млрд приходится на прочие обязательства, которые представлены преимущественно задолженностью перед поставщиками и людьми, ожидающими свои квартиры.
Если в спасение корпорации не вмешается государство, то это может привести к эффекту "заражения" экономики, когда люди, банки и фонды, потерявшие деньги от дефолта Evergrande в свою очередь начнут испытывать проблемы, получая убытки, сокращая расходы и кредитование.
А что государство? S&P Global Ratings считает, что власти Китая не собираются напрямую спасать Evergrande. Государство в этом году взяло курс на "приструнение" бизнесменов, поэтому поддержка частных компаний будет только при явном сигнале о действительно серьезных проблемах в секторах недвижимости и финансов.
Однако, если почитать аналитику инвестбанков, то консенсус-мнение сейчас скорее заключается в том, что банковскому сектору Китая достаточно ресурсов, чтобы абсорбировать убытки Evergrande. Мирового кризиса из-за потенциального дефолта мало кто ждет. Goldman Sachs в худшем сценарии ожидает негативный вклад в виде снижения ожидаемых темпов роста ВВП Китая (-4%) из-за падения деловой активности в секторе недвижимости.
Впрочем, в 2007 году никто из аналитиков не предполагал сценарий с мировой рецессией. Продолжим наблюдение.
Опасайтесь Иммануила Канта в руководстве компании
Фразу "если вы не можете объяснить мысль простыми словами, то вы ее сами не понимаете" иногда приписывают Ричарду Фейнману, а иногда Альберту Эйнштейну. Для сферы инвестиций ее можно изменить на "если руководитель компании не может объяснить мысль простыми словами, то, скорее всего, он что-то скрывает".
👉При выборе компании для инвестиций нужно обращать внимание на простоту языка общения менеджмента. К такому выводы пришли в инвестбанке Nomura после расшифровки записей общения менеджмента на конференц-звонках.
В ходе исследования аналитики разделили 1000 крупнейших американских компаний на 10 групп по 100 в каждой. Группа из 100 акций , где менеджмент объясняется наиболее простым языком, показала наибольшую доходность. С 2014 года она составила 15,4% годовых. Группа компании, где язык общения наиболее сложный, наоборот, оказалась худшей по доходности и принесла инвесторам всего 9,4% годовых.
Почему такое происходит? Если руководителю есть что скрывать, то, скорее всего, он будет использовать более сложные слова и формулировать длинные запутанные предложения. Те, кто хорошо понимает стратегию развития компании, смогут ее ясно объяснить.
Исследование основано на "Индексе туманности Ганнинга". В начале он предназначался для журналистов, чтобы избежать туманных формулировок. В настоящее время используется копирайтерами для определения степени простоты текста для читателей. Чем больше значение индекса, тем сложнее текст.
"Критика чистого разума" Иммануила Канта по этому индексу получила значение 19,7. Речь Дональда Трампа после победы на выборах набрала 11 баллов, а интервью Элизабет Холмс, печально известную по махинациями в стартапе Theranos, - 28 баллов. Руководители лучших по доходности компаний говорят на языке, который понятен школьникам старших классов. Для понимания худших может не хватить высшего образования.
———
На основе статьи в Bloomberg "If Your CEO Talks Like Kant, Think Twice Before Investing"
Bastion в Instagram
https://www.instagram.com/bastion_investor/
Фразу "если вы не можете объяснить мысль простыми словами, то вы ее сами не понимаете" иногда приписывают Ричарду Фейнману, а иногда Альберту Эйнштейну. Для сферы инвестиций ее можно изменить на "если руководитель компании не может объяснить мысль простыми словами, то, скорее всего, он что-то скрывает".
👉При выборе компании для инвестиций нужно обращать внимание на простоту языка общения менеджмента. К такому выводы пришли в инвестбанке Nomura после расшифровки записей общения менеджмента на конференц-звонках.
В ходе исследования аналитики разделили 1000 крупнейших американских компаний на 10 групп по 100 в каждой. Группа из 100 акций , где менеджмент объясняется наиболее простым языком, показала наибольшую доходность. С 2014 года она составила 15,4% годовых. Группа компании, где язык общения наиболее сложный, наоборот, оказалась худшей по доходности и принесла инвесторам всего 9,4% годовых.
Почему такое происходит? Если руководителю есть что скрывать, то, скорее всего, он будет использовать более сложные слова и формулировать длинные запутанные предложения. Те, кто хорошо понимает стратегию развития компании, смогут ее ясно объяснить.
Исследование основано на "Индексе туманности Ганнинга". В начале он предназначался для журналистов, чтобы избежать туманных формулировок. В настоящее время используется копирайтерами для определения степени простоты текста для читателей. Чем больше значение индекса, тем сложнее текст.
"Критика чистого разума" Иммануила Канта по этому индексу получила значение 19,7. Речь Дональда Трампа после победы на выборах набрала 11 баллов, а интервью Элизабет Холмс, печально известную по махинациями в стартапе Theranos, - 28 баллов. Руководители лучших по доходности компаний говорят на языке, который понятен школьникам старших классов. Для понимания худших может не хватить высшего образования.
———
На основе статьи в Bloomberg "If Your CEO Talks Like Kant, Think Twice Before Investing"
Bastion в Instagram
https://www.instagram.com/bastion_investor/
Подходит ли Lockheed Martin для дивидендного портфеля?
Крупнейший производитель вооружения в мире Lockheed Martin (#LMT) повысил квартальный дивиденд на 8% до $2,8 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 3,3%, что выше среднего уровня для рынка США. Что нужно знать дивидендному инвестору перед покупкой компании?
🔹Привлекательная сторона профиля Lockheed Martin - стабильный доход от государства. 64% выручки приходится на контракты с министерством обороны США. В основном это поставки самолетов (60% доходов), вертолетов, ракет и систем управления огнем. Также Lockheed Martin участвует в программах по созданию космических кораблей, ракетных двигателей и обеспечению интернета 5G в космосе.
🔹Основной продукт Lockheed Martin - истребитель F-35. Самолет проектировался на протяжении десятилетий, а совокупные расходы на разработку составили $1,7 трлн. С 2015 года Lockheed Martin поставляет истребитель для армии США, где он должен сменить старый истребитель F-16 от General Dynamics (на вооружении с 1978 года).
В 2020 году Lockheed Martin поставил 120 истребителей F-35, 74 из которых пришлось на США, остальные - на страны ЕС, Великобританию, Южную Корею, Японию и прочие страны. В среднем стоимость истребителя составляет $150 млн. Компания зарабатывает на них $18 млрд в год, то есть больше четверти от совокупной выручки.
Средний возраст парка истребителей США превышает 20 лет, армия собирается обновить его. Это означает, что Lockheed Martin поставит еще более 1700 самолетов на протяжении десятилетий. Помимо этого, компания заключила или готовится заключить контракты на десятки миллиардов долларов с Японией, Израилем и европейскими странами.
🔹Несмотря на стабильный бизнес поставок вооружения, акции компании выглядят значительно хуже рынка. За последний год их доходность составила -10% при росте рынка на 34%. Почему?
Поражение Трампа на выборах стало сильным ударом по военной отрасли США. Предыдущий президент был большим сторонником увеличения расходов на закупку оружия, в то время как Байден отдает предпочтение социальным выплатам. Эффект президента-демократа проявился уже в бюджете 2021 года, где закупка самолетов была снижена на 8%.
🔹Низкие мультипликаторы. Глядя на оценку Lockheed Martin, хочется сказать, что более медленный рост доходов ближайших лет уже заложен в цене. Компания стоит 15 годовых прибылей, что почти на 50% ниже среднего для рынка уровня и потчи на треть ниже собственного P/E за последние 10 лет.
🔎Lockheed Martin имеет хороший дивидендный профиль. Сильный свободный денежный поток, невысокая долговая нагрузка и стабильный уровень доходов формируют высокий рейтинг по стратегии. Учитывая геополитические претензии Китая и России, вполне возможно, что страхи сокращения военных расходов США преувеличены. Акция сохраняет место в дивидендном портфеле.
Что думаете по поводу перспектив компании?
#DivUS
Крупнейший производитель вооружения в мире Lockheed Martin (#LMT) повысил квартальный дивиденд на 8% до $2,8 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 3,3%, что выше среднего уровня для рынка США. Что нужно знать дивидендному инвестору перед покупкой компании?
🔹Привлекательная сторона профиля Lockheed Martin - стабильный доход от государства. 64% выручки приходится на контракты с министерством обороны США. В основном это поставки самолетов (60% доходов), вертолетов, ракет и систем управления огнем. Также Lockheed Martin участвует в программах по созданию космических кораблей, ракетных двигателей и обеспечению интернета 5G в космосе.
🔹Основной продукт Lockheed Martin - истребитель F-35. Самолет проектировался на протяжении десятилетий, а совокупные расходы на разработку составили $1,7 трлн. С 2015 года Lockheed Martin поставляет истребитель для армии США, где он должен сменить старый истребитель F-16 от General Dynamics (на вооружении с 1978 года).
В 2020 году Lockheed Martin поставил 120 истребителей F-35, 74 из которых пришлось на США, остальные - на страны ЕС, Великобританию, Южную Корею, Японию и прочие страны. В среднем стоимость истребителя составляет $150 млн. Компания зарабатывает на них $18 млрд в год, то есть больше четверти от совокупной выручки.
Средний возраст парка истребителей США превышает 20 лет, армия собирается обновить его. Это означает, что Lockheed Martin поставит еще более 1700 самолетов на протяжении десятилетий. Помимо этого, компания заключила или готовится заключить контракты на десятки миллиардов долларов с Японией, Израилем и европейскими странами.
🔹Несмотря на стабильный бизнес поставок вооружения, акции компании выглядят значительно хуже рынка. За последний год их доходность составила -10% при росте рынка на 34%. Почему?
Поражение Трампа на выборах стало сильным ударом по военной отрасли США. Предыдущий президент был большим сторонником увеличения расходов на закупку оружия, в то время как Байден отдает предпочтение социальным выплатам. Эффект президента-демократа проявился уже в бюджете 2021 года, где закупка самолетов была снижена на 8%.
🔹Низкие мультипликаторы. Глядя на оценку Lockheed Martin, хочется сказать, что более медленный рост доходов ближайших лет уже заложен в цене. Компания стоит 15 годовых прибылей, что почти на 50% ниже среднего для рынка уровня и потчи на треть ниже собственного P/E за последние 10 лет.
🔎Lockheed Martin имеет хороший дивидендный профиль. Сильный свободный денежный поток, невысокая долговая нагрузка и стабильный уровень доходов формируют высокий рейтинг по стратегии. Учитывая геополитические претензии Китая и России, вполне возможно, что страхи сокращения военных расходов США преувеличены. Акция сохраняет место в дивидендном портфеле.
Что думаете по поводу перспектив компании?
#DivUS
💀🇨🇦Скелеты в шкафу крупнейшего производителя урана из Канады
Для российского инвестора без доступа к мировым брокерам возможность инвестиций в уран ограничена двумя крупнейшими публичными производителями: казахстанским Казатомпромом и канадской Cameco (#CCJ). Про Казатомпром писал здесь, а что интересного представляет бизнес канадцев?
🔹До 2020 года Cameco была вторым по величине производителем урана в мире с долей рынка в 9%. Но если сравнить Cameco c профилем Казатомпрома, то кажется, что это компании двух разных секторов. Cameco имеет постоянно падающую выручку и очень низкую эффективность. Из-за высоких издержек добычи cредняя маржа чистой прибыли Cameco за 5 лет составляет -2,5%.
🔹Основной актив компании - шахта Cigar Lake в северном Саскачеване. Ее мощность составляет 18 млн фунтов урана в год. В последнее время шахта была вынуждена несколько раз приостанавливать свою работу из-за вспышки коронавируса и пожара.
🔹В отчете Cameco пишет, что при необходимости поставок урана в 2021 году объемом 23-25 фунтов, ее добыча обеспечит всего 6 млн фунтов. Что-то можно продать из запасов, но еще 11-13 млн фунтов придется докупить с рынка.
🔹Компании сектора обычно продают урановый концентрат по долгосрочным контрактам. Цены в них частично фиксированы, поэтому даже при росте спотовых цен реальная цена поставок ниже. Cameco прогнозирует, что при спотовой цене урана в $100, цена в контракте составит $61, при $140 - всего $66.
🔹Таким образом, для обеспечения поставок компания вынуждена докупать уран по высоким текущим ценам и продавать по низким ценам долгосрочных контрактов. Парадоксальная ситуация - чем выше цены на уран, тем больше убытков будет у его производителя.
🔹У компании есть еще одна шахта McArthur River с мощностями по производству урана в 25 млн фунтов в год. По объему запасов это крупнейшее урановое месторождение в мире. Однако в 2018 году шахта была законсервирована из-за низких цен, которые делали производство нерентабельным. Естественно, что долгосрочно Cameco может расконсервировать шахту и увеличить производство, однако для этого понадобятся время и дополнительные затраты.
🔹Если допустить, что цены на уран продолжат расти и останутся на высоком уровне в течение 5 лет, то по мере перезаключения долгосрочных контрактов финансовые результаты Cameco пойдут вверх.
🔹Однако если в уране будет спекулятивный бум, цены сходят вверх, а потом вернутся на низкий уровень, то это приведет к большим финансовым потерям компании. Инвестиции в Cameco выглядят очень рискованными. ☝️Тот случай, когда опасно вкладываться без проведения дополнительных исследований.
———
🎙Подкаст Bastion о том, что происходит с рынком урана
Для российского инвестора без доступа к мировым брокерам возможность инвестиций в уран ограничена двумя крупнейшими публичными производителями: казахстанским Казатомпромом и канадской Cameco (#CCJ). Про Казатомпром писал здесь, а что интересного представляет бизнес канадцев?
🔹До 2020 года Cameco была вторым по величине производителем урана в мире с долей рынка в 9%. Но если сравнить Cameco c профилем Казатомпрома, то кажется, что это компании двух разных секторов. Cameco имеет постоянно падающую выручку и очень низкую эффективность. Из-за высоких издержек добычи cредняя маржа чистой прибыли Cameco за 5 лет составляет -2,5%.
🔹Основной актив компании - шахта Cigar Lake в северном Саскачеване. Ее мощность составляет 18 млн фунтов урана в год. В последнее время шахта была вынуждена несколько раз приостанавливать свою работу из-за вспышки коронавируса и пожара.
🔹В отчете Cameco пишет, что при необходимости поставок урана в 2021 году объемом 23-25 фунтов, ее добыча обеспечит всего 6 млн фунтов. Что-то можно продать из запасов, но еще 11-13 млн фунтов придется докупить с рынка.
🔹Компании сектора обычно продают урановый концентрат по долгосрочным контрактам. Цены в них частично фиксированы, поэтому даже при росте спотовых цен реальная цена поставок ниже. Cameco прогнозирует, что при спотовой цене урана в $100, цена в контракте составит $61, при $140 - всего $66.
🔹Таким образом, для обеспечения поставок компания вынуждена докупать уран по высоким текущим ценам и продавать по низким ценам долгосрочных контрактов. Парадоксальная ситуация - чем выше цены на уран, тем больше убытков будет у его производителя.
🔹У компании есть еще одна шахта McArthur River с мощностями по производству урана в 25 млн фунтов в год. По объему запасов это крупнейшее урановое месторождение в мире. Однако в 2018 году шахта была законсервирована из-за низких цен, которые делали производство нерентабельным. Естественно, что долгосрочно Cameco может расконсервировать шахту и увеличить производство, однако для этого понадобятся время и дополнительные затраты.
🔹Если допустить, что цены на уран продолжат расти и останутся на высоком уровне в течение 5 лет, то по мере перезаключения долгосрочных контрактов финансовые результаты Cameco пойдут вверх.
🔹Однако если в уране будет спекулятивный бум, цены сходят вверх, а потом вернутся на низкий уровень, то это приведет к большим финансовым потерям компании. Инвестиции в Cameco выглядят очень рискованными. ☝️Тот случай, когда опасно вкладываться без проведения дополнительных исследований.
———
🎙Подкаст Bastion о том, что происходит с рынком урана
🔎Лучшие компании интернет-сектора по мнению Goldman Sachs
Goldman Sachs опубликовал отчет с обзором перспектив и рейтингами 16 компаний интернет-сектора. Инвестбанк оптимистично настроен по поводу будущего роста показателей отрасли, давая хорошие оценки большинству компаний.
Рейтинг на уровне Buy получили многие лидеры рынка: Alphabet, Facebook, Amazon. Кроме того, инвестбанк отмечает потенциал соцсети Snapсhat, агрегаторов такси Uber и Lyft, а также сервиса для планирования путешествий Expedia.
Худшие прогнозы получили Airbnb и Twitter, что привело к снижению их рейтинга до Sell.
🏰В большом обзоре для Bastion Club выбраны самые интересные графики из исследования для понимания глобальных трендов и перспектив акций отдельных компаний:
Лучшие компании интернет-сектора из обзора Goldman Sachs
#BastionClub
Goldman Sachs опубликовал отчет с обзором перспектив и рейтингами 16 компаний интернет-сектора. Инвестбанк оптимистично настроен по поводу будущего роста показателей отрасли, давая хорошие оценки большинству компаний.
Рейтинг на уровне Buy получили многие лидеры рынка: Alphabet, Facebook, Amazon. Кроме того, инвестбанк отмечает потенциал соцсети Snapсhat, агрегаторов такси Uber и Lyft, а также сервиса для планирования путешествий Expedia.
Худшие прогнозы получили Airbnb и Twitter, что привело к снижению их рейтинга до Sell.
🏰В большом обзоре для Bastion Club выбраны самые интересные графики из исследования для понимания глобальных трендов и перспектив акций отдельных компаний:
Лучшие компании интернет-сектора из обзора Goldman Sachs
#BastionClub
💰Почему Яндекс так дорого стоит?
"Один вопрос мне не дает покоя. А стоит ли платить за Яндекс 46 прибылей 2023 года, когда Alphabet, Facebook и Amazon стоят в два раза дешевле?"
Таким вопросом я задавался на прошлой неделе после просмотра таблицы от Ренессанс Капитал. Давайте попробуем ответить на него, оценив бизнес Yandex по частям.
1) Реклама в поисковике. Это самый надежный и стабильный источник дохода для компании. В этом году он принесет ₽150 млрд выручки и около ₽70 млрд EBITDA.
Выручка сегмента в рублевом выражении в ближайшие 3 года будет расти на 16% в год. Я закладываю среднегодовое снижение курса рубля относительно доллара на ≈6% (на основе паритета Фишера). Таким образом, ожидаемый темп роста выручки в $ составляет 10% в год.
Компании с таким темпом роста и эффективностью в мире оцениваются приблизительно в 20 EBITDA. Поисковой бизнес Яндекса можно оценить в: ₽70 млрд EBITDA x 20=₽1400 млрд ≈$19 млрд.
2) Такси. Сегмент включает сервисы онлайн-заказа такси, доставки продуктов из магазинов и и ресторанов Яндекс.Еда, каршеринг Яндекс.Драйв. В 2021 году они в сумме заработают ₽125 млрд выручки при EBITDA в ₽10 млрд. В ближайшие 3 года долларовая выручка сегмента будет расти темпом в 25-30%.
Компании с такими темпами роста сейчас оцениваются в 35 EBITDA. Сегмент может быть оценен: ₽10 млрд EBITDA x 35=₽350 млрд или ≈$5 млрд.
Оценку можно назвать консервативной. В этом году Яндекс начал выкупать доли в фудтех-сервисах и такси у Uber при совокупной оценке в $7,5 млрд. Ранее у американской компании было 36,9% в Яндекс.Такси и примерно столько же в остальных сервисах.
3) Яндекс.Маркет. Яндекс начал активно развивать собственный интернет-магазин. В 2021 году при выручке ₽41 млрд, он даст огромный убыток в ₽27 млрд. Из-за больших инвестиций и высокой конкуренции в секторе проект еще много лет останется неприбыльным.
Как верно заметил Александр, автор блога Финансовая независимость, в комментариях к предыдущему посту, именно развитие своей торговой платформы виновато в "порче" консолидированных результатов и в высоких мультипликаторах Яндекса.
Сколько может стоить Маркет? Ожидается что выручка от к 2023 году почти утроится и составит почти ₽120 млрд. Диапазон оценок таких растущих, но низкомаржинальных бизнесов может очень сильно отличаться. Нижняя граница оценки составляет приблизительно около 2х выручек 2023 года. Оценка: ₽120 млрд выручки x 2=₽240 млрд ≈$3 млрд.
4) Прочие ставки. Включают доходы от Кинопоиска, облака, и прочих сервисов. В 2021 году они дадут ₽20 млрд выручки и ₽8 млрд убытка. Ожидается, что выручка к 2023 году удвоится до ₽40 млрд. Оценим сегмент также консервативно в 2 выручки 2023 года: 40 млрд x 2=₽80 млрд, ≈$1 млрд.
При таком консервативном подходе получаем оценку Яндекса:
▫️$19 млрд за поисковик
▫️$5 млрд за такси и доставку еды
▫️$3 млрд за маркетплейс
▫️$1 млрд за прочие проекты
В сумме это ≈$28 млрд. Сейчас капитализация Яндекса составляет $28,6 млрд. Приблизительную оценку проводил вслепую, то есть, не глядя на текущую капитализацию, и не стараясь как-то притянуть или занизить итоговый результат.
Яндекс выглядит дороже Amazon, Facebook и Google из-за больших инвестиций в низкорентабельные, но быстрорастущие направления. Если бы компания перестала бы вкладывать в них и оставила только прибыльные проекты (такси и рекламу в поисковике), то P/E 2023 года был бы в умеренном диапазоне 15-20x.
Компания рискует, вкладывая миллиарды долларов в новые и сложные проекты, в расчете, что они окупятся и выйдут в прибыль через много лет. Будут ли эти инвестиции удачными никто не знает.
Тем не менее, если к Яндексу применить оценку по мультипликаторам на уровне аналогичных мировых компаний, то выяснится, что бизнес стоит ни дорого, ни дешево. Яндекс стоит столько, сколько и должен стоить. Акция проходит в портфель по активной стратегии РФ.
#YNDX #RussiaActive
"Один вопрос мне не дает покоя. А стоит ли платить за Яндекс 46 прибылей 2023 года, когда Alphabet, Facebook и Amazon стоят в два раза дешевле?"
Таким вопросом я задавался на прошлой неделе после просмотра таблицы от Ренессанс Капитал. Давайте попробуем ответить на него, оценив бизнес Yandex по частям.
1) Реклама в поисковике. Это самый надежный и стабильный источник дохода для компании. В этом году он принесет ₽150 млрд выручки и около ₽70 млрд EBITDA.
Выручка сегмента в рублевом выражении в ближайшие 3 года будет расти на 16% в год. Я закладываю среднегодовое снижение курса рубля относительно доллара на ≈6% (на основе паритета Фишера). Таким образом, ожидаемый темп роста выручки в $ составляет 10% в год.
Компании с таким темпом роста и эффективностью в мире оцениваются приблизительно в 20 EBITDA. Поисковой бизнес Яндекса можно оценить в: ₽70 млрд EBITDA x 20=₽1400 млрд ≈$19 млрд.
2) Такси. Сегмент включает сервисы онлайн-заказа такси, доставки продуктов из магазинов и и ресторанов Яндекс.Еда, каршеринг Яндекс.Драйв. В 2021 году они в сумме заработают ₽125 млрд выручки при EBITDA в ₽10 млрд. В ближайшие 3 года долларовая выручка сегмента будет расти темпом в 25-30%.
Компании с такими темпами роста сейчас оцениваются в 35 EBITDA. Сегмент может быть оценен: ₽10 млрд EBITDA x 35=₽350 млрд или ≈$5 млрд.
Оценку можно назвать консервативной. В этом году Яндекс начал выкупать доли в фудтех-сервисах и такси у Uber при совокупной оценке в $7,5 млрд. Ранее у американской компании было 36,9% в Яндекс.Такси и примерно столько же в остальных сервисах.
3) Яндекс.Маркет. Яндекс начал активно развивать собственный интернет-магазин. В 2021 году при выручке ₽41 млрд, он даст огромный убыток в ₽27 млрд. Из-за больших инвестиций и высокой конкуренции в секторе проект еще много лет останется неприбыльным.
Как верно заметил Александр, автор блога Финансовая независимость, в комментариях к предыдущему посту, именно развитие своей торговой платформы виновато в "порче" консолидированных результатов и в высоких мультипликаторах Яндекса.
Сколько может стоить Маркет? Ожидается что выручка от к 2023 году почти утроится и составит почти ₽120 млрд. Диапазон оценок таких растущих, но низкомаржинальных бизнесов может очень сильно отличаться. Нижняя граница оценки составляет приблизительно около 2х выручек 2023 года. Оценка: ₽120 млрд выручки x 2=₽240 млрд ≈$3 млрд.
4) Прочие ставки. Включают доходы от Кинопоиска, облака, и прочих сервисов. В 2021 году они дадут ₽20 млрд выручки и ₽8 млрд убытка. Ожидается, что выручка к 2023 году удвоится до ₽40 млрд. Оценим сегмент также консервативно в 2 выручки 2023 года: 40 млрд x 2=₽80 млрд, ≈$1 млрд.
При таком консервативном подходе получаем оценку Яндекса:
▫️$19 млрд за поисковик
▫️$5 млрд за такси и доставку еды
▫️$3 млрд за маркетплейс
▫️$1 млрд за прочие проекты
В сумме это ≈$28 млрд. Сейчас капитализация Яндекса составляет $28,6 млрд. Приблизительную оценку проводил вслепую, то есть, не глядя на текущую капитализацию, и не стараясь как-то притянуть или занизить итоговый результат.
Яндекс выглядит дороже Amazon, Facebook и Google из-за больших инвестиций в низкорентабельные, но быстрорастущие направления. Если бы компания перестала бы вкладывать в них и оставила только прибыльные проекты (такси и рекламу в поисковике), то P/E 2023 года был бы в умеренном диапазоне 15-20x.
Компания рискует, вкладывая миллиарды долларов в новые и сложные проекты, в расчете, что они окупятся и выйдут в прибыль через много лет. Будут ли эти инвестиции удачными никто не знает.
Тем не менее, если к Яндексу применить оценку по мультипликаторам на уровне аналогичных мировых компаний, то выяснится, что бизнес стоит ни дорого, ни дешево. Яндекс стоит столько, сколько и должен стоить. Акция проходит в портфель по активной стратегии РФ.
#YNDX #RussiaActive
