🛢Роснефть: Восток Ойл и высокая бета
Как и весь нефтегазовый сектор Роснефть закончила 2020 год сильным падением доходов. Выручка в долларовом выражении снизилась на 39%, EBITDA - на 47%. Однако компании все же удалось получить прибыль в $2,2 млрд, превысив ожидания аналитиков. Этому помогла продажа 10% в проекте "Восток Ойл" международному трейдеру Trafigura за 7 млрд евро в декабре 2020 года.
"Восток Ойл" - мегапроект Роснефти по освоению нефтяных месторождений в Красноярском крае. Ресурсная база составляет 6 млрд тонн нефти. Компания рассчитывает добывать на нем до 100 млн тонн нефти в год к 2030 году, что составляет более 40% от уровня добычи в 2019 году. Уже в 2024 году Роснефть обещает отгружать с "Восток Ойла" 30 млн тонн нефти по Северному морскому пути.
По плотности и содержанию серы нефть «Восток Ойл» превосходит многие эталонные марки, что положительно скажется на премии к мировым ценам. Для освоения проекта Роснефть получила льготы по налогу на прибыль и нулевую ставку НДПИ.
Компания продолжает увеличивать активы для Восток Ойл. В отчете за 2020 год упоминается, что Роснефть отдаст $9,6 млрд за лицензии на Пайяхское и Иркинское месторождения. Продавцом станет Независимая нефтегазовая компания (ННК) Эдуарда Худайнатова, бывшего главы Роснефти и близкого соратника Игоря Сечина.
Баррель запасов оценен в $1,1, что в два раза ниже средней стоимости подобных сделок в последние годы. Хотя между государством и Роснефтью при покупке лицензий появился необязательный посредник, для самой Роснефти сделка не выглядит невыгодной.
С учетом стоимости продажи "Восток Ойл" оценен в $85 млрд. Таким образом, стоимость проекта превышает текущую капитализацию всей Роснефти в $73 млрд. Так как для развития потребуются большие капитальные затраты эти величины нельзя сравнивать напрямую, однако успешное освоение и дальнейшая продажа долей партнерам может дополнительно повысить стоимость Роснефти
Роснефть была нелучшим нефтяным бизнесом в последние годы. Показатели рентабельности и доходности на капитал были ниже, чем у компаний сектора. Долговая нагрузка традиционно находится на высоком уровне. Роснефть периодически теряет деньги, участвуя в политических проектах, например, по спасению политического режима в Венесуэле.
Тем не менее, в рамках последней ребалансировки активного портфеля мы сделали ставку именно на Роснефть в расчете роста цен на топливном рынке.
Почему? Во-первых, российское законодательство становится все жестче для остальных компаний нефтяного сектора и мягче для Роснефти. Если Татнефть и Лукойл потеряют до 20% от EBITDA за 2021 год из-за отмены льгот, то Роснефть их только приобретет. Изменение налогового законодательства даст дополнительно до 8% к EBITDA Роснефти в ближайшие несколько лет.
Во-вторых, акции Роснефти должны иметь более высокую Beta к ценам на нефть. Из-за большой долговой нагрузки риск выше. При падении цен топливного рынка акции должны падать сильнее, при увеличении, наоборот, выглядеть лучше сектора.
В-третьих, госкомпания имеет масштабные планы по росту. Как уже упоминалось, Восток Ойл может поднять добычу более чем на треть, что сделает Роснефть самой быстрорастущей нефтяной компанией РФ. Политические связи Игоря Сечина позволят продолжить получать преференции.
Дивиденды. Выход в прибыль по итогам 2020 года позволит Роснефти заплатить дивиденды. При коэффициенте выплат в 50% от прибыли дивиденды могут составить около ₽7 на акцию. Текущая дивидендная доходность - 1,4%.
Ждем восстановления прибыльности и дивидендов по итогам 2021 года. Ожидаемый дивиденд вырастет до ₽26 на акцию. Текущая дивидендная доходность - 5,1%. Акция в дивидендный портфель не проходит.
✍️👉Пост с графиками и картинками на Boosty открыт для всех
Роснефть: "Восток Ойл" и высокая бета
#ROSN #RussiaActive #DivRus
Как и весь нефтегазовый сектор Роснефть закончила 2020 год сильным падением доходов. Выручка в долларовом выражении снизилась на 39%, EBITDA - на 47%. Однако компании все же удалось получить прибыль в $2,2 млрд, превысив ожидания аналитиков. Этому помогла продажа 10% в проекте "Восток Ойл" международному трейдеру Trafigura за 7 млрд евро в декабре 2020 года.
"Восток Ойл" - мегапроект Роснефти по освоению нефтяных месторождений в Красноярском крае. Ресурсная база составляет 6 млрд тонн нефти. Компания рассчитывает добывать на нем до 100 млн тонн нефти в год к 2030 году, что составляет более 40% от уровня добычи в 2019 году. Уже в 2024 году Роснефть обещает отгружать с "Восток Ойла" 30 млн тонн нефти по Северному морскому пути.
По плотности и содержанию серы нефть «Восток Ойл» превосходит многие эталонные марки, что положительно скажется на премии к мировым ценам. Для освоения проекта Роснефть получила льготы по налогу на прибыль и нулевую ставку НДПИ.
Компания продолжает увеличивать активы для Восток Ойл. В отчете за 2020 год упоминается, что Роснефть отдаст $9,6 млрд за лицензии на Пайяхское и Иркинское месторождения. Продавцом станет Независимая нефтегазовая компания (ННК) Эдуарда Худайнатова, бывшего главы Роснефти и близкого соратника Игоря Сечина.
Баррель запасов оценен в $1,1, что в два раза ниже средней стоимости подобных сделок в последние годы. Хотя между государством и Роснефтью при покупке лицензий появился необязательный посредник, для самой Роснефти сделка не выглядит невыгодной.
С учетом стоимости продажи "Восток Ойл" оценен в $85 млрд. Таким образом, стоимость проекта превышает текущую капитализацию всей Роснефти в $73 млрд. Так как для развития потребуются большие капитальные затраты эти величины нельзя сравнивать напрямую, однако успешное освоение и дальнейшая продажа долей партнерам может дополнительно повысить стоимость Роснефти
Роснефть была нелучшим нефтяным бизнесом в последние годы. Показатели рентабельности и доходности на капитал были ниже, чем у компаний сектора. Долговая нагрузка традиционно находится на высоком уровне. Роснефть периодически теряет деньги, участвуя в политических проектах, например, по спасению политического режима в Венесуэле.
Тем не менее, в рамках последней ребалансировки активного портфеля мы сделали ставку именно на Роснефть в расчете роста цен на топливном рынке.
Почему? Во-первых, российское законодательство становится все жестче для остальных компаний нефтяного сектора и мягче для Роснефти. Если Татнефть и Лукойл потеряют до 20% от EBITDA за 2021 год из-за отмены льгот, то Роснефть их только приобретет. Изменение налогового законодательства даст дополнительно до 8% к EBITDA Роснефти в ближайшие несколько лет.
Во-вторых, акции Роснефти должны иметь более высокую Beta к ценам на нефть. Из-за большой долговой нагрузки риск выше. При падении цен топливного рынка акции должны падать сильнее, при увеличении, наоборот, выглядеть лучше сектора.
В-третьих, госкомпания имеет масштабные планы по росту. Как уже упоминалось, Восток Ойл может поднять добычу более чем на треть, что сделает Роснефть самой быстрорастущей нефтяной компанией РФ. Политические связи Игоря Сечина позволят продолжить получать преференции.
Дивиденды. Выход в прибыль по итогам 2020 года позволит Роснефти заплатить дивиденды. При коэффициенте выплат в 50% от прибыли дивиденды могут составить около ₽7 на акцию. Текущая дивидендная доходность - 1,4%.
Ждем восстановления прибыльности и дивидендов по итогам 2021 года. Ожидаемый дивиденд вырастет до ₽26 на акцию. Текущая дивидендная доходность - 5,1%. Акция в дивидендный портфель не проходит.
✍️👉Пост с графиками и картинками на Boosty открыт для всех
Роснефть: "Восток Ойл" и высокая бета
#ROSN #RussiaActive #DivRus
💰Fix Price: что нужно знать перед IPO
Сеть магазинов дешевых товаров Fix Price проведет IPO на Лондонской бирже. Financial Times написала, что ритейлер будет оценен в $6 млрд, что совпадает с ноябрьскими оценками источников Bloomberg. Примерно в эту же сумму был оценен Ozon при выходе на биржу в конце прошлого года.
Что получает инвестор за эти деньги? Fix Price выделяется очень быстрыми темпами роста. Даже с учетом негативного эффекта вирусных ограничений выручка компании в 2020 году увеличилась на 33%, до ₽190 млрд. Для сравнения доходы у Х5 за период выросли на 14,3% до ₽1,97 трлн, у Магнита - на 13,5% до ₽1,55 трлн.
Компания растет как за счет увеличения выручки в уже открытых магазинах, так и за счет новых площадей. Сопоставимые продажи Fix Price в 2020 году выросли на 15,8%, у Х5 рост составил 5,5%, у Магнита - 7,4%. Сеть приросла на 655 магазинов, что стало рекордом и превысило показатели предыдущего года. Бизнес растет как вширь за счет увеличения площадей, так и вглубь за счет роста среднего чека.
Тренд на экономию в РФ должен помочь расти дальше. Со ссылкой на Oliver Wyman компания отмечает, что рынок товаров по фиксированным низким ценам сейчас занимает долю в 0,5% в розничных продажах России. За 7 лет она должна вырасти до 1,4%. .
Компания имеет самую высокую рентабельность в отрасли. По эффективности бизнес-модели Fix Price превосходит публичных конкурентов. Коэффициент EBITDA/продажи в 2020 году оказался на уровне 15,1%, что в 2 раза больше, чем у X5 и Магнита и в 1,5 раза больше, чем у Детского мира.
За потенциал роста и высокую эффективность необходимо дорого заплатить. При стоимости в $6 млрд инвесторам предлагают купить компанию за 15x EBITDA 2020 года (МСФО 17), что в два раза больше оценок Магнита и X5. P/E в 25x также предполагает приличную премию в оценке.
Настораживает дефицит капитала. В отличие от Ozon, Fix Price большую часть своей истории остается прибыльным, однако по итогам 2020 у компании оказался отрицательный собственный капитал. Как такое возможно?
В отчетности видно, что в 2020 году ритейлер рекомендовал ₽32,6 млрд дивидендов, то есть в два раза больше размера прибыли. Вывод средств негативно сказался на капитале компании и был компенсирован увеличением долга. Большие дивиденды перед IPO иногда используются как альтернатива продаже акций, когда владельцы не хотят давать негативный сигнал рынку.
После IPO дивиденды, скорее всего снизятся. Компания намерена выплачивать дивиденды раз в полгода с целевым коэффициентом выплат не менее 50% прибыли. При коэффициенте в 50% дивиденды за 2020 год составят ₽8,5 млрд. При оценке в $6 млрд дивидендная доходность составляет около 1,9%.
Покупать или нет? По параметрам активной стратегии Bastion Fix Price будет иметь высокий рейтинг. Хорошая эффективность и перспективы роста сочетаются с высокими, но адекватными мультипликаторами.
С другой стороны, у компании есть риски. В сегменте магазинов дешевых товаров увеличивают свое присутствие крупные ритейлеры. У Fix Price нет серьезных планов по экспансии в интернет. Перед IPO владельцы увеличили долговую нагрузку, сделав капитал компании отрицательным.
Fix Price в кандидатах в активный портфель.
Пост со скринами отчетности Fix Price на Boosty:
Fix Price: что нужно знать перед IPO (открыт для всех)
#RussiaActive
Сеть магазинов дешевых товаров Fix Price проведет IPO на Лондонской бирже. Financial Times написала, что ритейлер будет оценен в $6 млрд, что совпадает с ноябрьскими оценками источников Bloomberg. Примерно в эту же сумму был оценен Ozon при выходе на биржу в конце прошлого года.
Что получает инвестор за эти деньги? Fix Price выделяется очень быстрыми темпами роста. Даже с учетом негативного эффекта вирусных ограничений выручка компании в 2020 году увеличилась на 33%, до ₽190 млрд. Для сравнения доходы у Х5 за период выросли на 14,3% до ₽1,97 трлн, у Магнита - на 13,5% до ₽1,55 трлн.
Компания растет как за счет увеличения выручки в уже открытых магазинах, так и за счет новых площадей. Сопоставимые продажи Fix Price в 2020 году выросли на 15,8%, у Х5 рост составил 5,5%, у Магнита - 7,4%. Сеть приросла на 655 магазинов, что стало рекордом и превысило показатели предыдущего года. Бизнес растет как вширь за счет увеличения площадей, так и вглубь за счет роста среднего чека.
Тренд на экономию в РФ должен помочь расти дальше. Со ссылкой на Oliver Wyman компания отмечает, что рынок товаров по фиксированным низким ценам сейчас занимает долю в 0,5% в розничных продажах России. За 7 лет она должна вырасти до 1,4%. .
Компания имеет самую высокую рентабельность в отрасли. По эффективности бизнес-модели Fix Price превосходит публичных конкурентов. Коэффициент EBITDA/продажи в 2020 году оказался на уровне 15,1%, что в 2 раза больше, чем у X5 и Магнита и в 1,5 раза больше, чем у Детского мира.
За потенциал роста и высокую эффективность необходимо дорого заплатить. При стоимости в $6 млрд инвесторам предлагают купить компанию за 15x EBITDA 2020 года (МСФО 17), что в два раза больше оценок Магнита и X5. P/E в 25x также предполагает приличную премию в оценке.
Настораживает дефицит капитала. В отличие от Ozon, Fix Price большую часть своей истории остается прибыльным, однако по итогам 2020 у компании оказался отрицательный собственный капитал. Как такое возможно?
В отчетности видно, что в 2020 году ритейлер рекомендовал ₽32,6 млрд дивидендов, то есть в два раза больше размера прибыли. Вывод средств негативно сказался на капитале компании и был компенсирован увеличением долга. Большие дивиденды перед IPO иногда используются как альтернатива продаже акций, когда владельцы не хотят давать негативный сигнал рынку.
После IPO дивиденды, скорее всего снизятся. Компания намерена выплачивать дивиденды раз в полгода с целевым коэффициентом выплат не менее 50% прибыли. При коэффициенте в 50% дивиденды за 2020 год составят ₽8,5 млрд. При оценке в $6 млрд дивидендная доходность составляет около 1,9%.
Покупать или нет? По параметрам активной стратегии Bastion Fix Price будет иметь высокий рейтинг. Хорошая эффективность и перспективы роста сочетаются с высокими, но адекватными мультипликаторами.
С другой стороны, у компании есть риски. В сегменте магазинов дешевых товаров увеличивают свое присутствие крупные ритейлеры. У Fix Price нет серьезных планов по экспансии в интернет. Перед IPO владельцы увеличили долговую нагрузку, сделав капитал компании отрицательным.
Fix Price в кандидатах в активный портфель.
Пост со скринами отчетности Fix Price на Boosty:
Fix Price: что нужно знать перед IPO (открыт для всех)
#RussiaActive
🏦Сбербанк - сюрприз по дивидендам
Дивиденды Сбербанка за 2020 год не будут снижены и составят ₽18,7 на акцию. Вчера во время конференц-звонка Герман Греф преподнес сюрприз инвесторам, сообщив о дивидендах выше ожиданий. Доходность выплат к текущей цене по обычке составляет 6,8%, по префам - 7,4%.
Чистая прибыль Сбербанка за 2020 год по МСФО упала на 12%, составив ₽760 млрд. Результат можно считать позитивным. Весной во время пандемии мы предполагали, что прибыль банка может упасть в 2 раза. Однако снижение ставок, регуляторные послабления и быстрый выход экономики из кризиса помогли компании восстановить результаты.
Дивидендная политика Сбера, в редакции 2020 года, предусматривает выплату половины прибыли по МСФО. Условие - достижение достаточности капитала в 12,5%. На конец 2020 года показатель составил 13,83%. По факту за 2020 год банк выплатит 55,6% от чистой прибыли.
Сохранение дивидендов на уровне прошлого года - сигнал хорошего финансового положения. В феврале 2021 года Сбер увеличил прибыль по РСБУ на 21% год к году до рекордных за месяц ₽92,6 млрд. Текущий год должен стать сильным.
Сбер - пока еще банк. В 2020 году выручка от небанковского бизнеса увеличилась в 2,7 раза до ₽71 млрд. Доля в операционном доходе составляет 1,1%. Ранее на презентации новой стратегии до 2023 года Греф говорил, что Сбербанк намерен ежегодно наращивать выручку основных нефинансовых сервисов более чем на 100%. К 2023 году их доля в операционном доходе должна вырасти до 5%, а к 2030-му — до 20–30%.
По итогам 2021 года ждем роста прибыли до 1 триллиона. При норме выплат в 50% это означает дивиденды в ₽22,1 на акцию. Доходность по обычке в таком случае составит 8%, по префам 8,8%. Акции Сбера входят в портфель по активной и дивидендной стратегиям на рынке РФ.
Ваше мнение по Сберу? 📈/📉
#SBER #DivRus #RussiaActive
Дивиденды Сбербанка за 2020 год не будут снижены и составят ₽18,7 на акцию. Вчера во время конференц-звонка Герман Греф преподнес сюрприз инвесторам, сообщив о дивидендах выше ожиданий. Доходность выплат к текущей цене по обычке составляет 6,8%, по префам - 7,4%.
Чистая прибыль Сбербанка за 2020 год по МСФО упала на 12%, составив ₽760 млрд. Результат можно считать позитивным. Весной во время пандемии мы предполагали, что прибыль банка может упасть в 2 раза. Однако снижение ставок, регуляторные послабления и быстрый выход экономики из кризиса помогли компании восстановить результаты.
Дивидендная политика Сбера, в редакции 2020 года, предусматривает выплату половины прибыли по МСФО. Условие - достижение достаточности капитала в 12,5%. На конец 2020 года показатель составил 13,83%. По факту за 2020 год банк выплатит 55,6% от чистой прибыли.
Сохранение дивидендов на уровне прошлого года - сигнал хорошего финансового положения. В феврале 2021 года Сбер увеличил прибыль по РСБУ на 21% год к году до рекордных за месяц ₽92,6 млрд. Текущий год должен стать сильным.
Сбер - пока еще банк. В 2020 году выручка от небанковского бизнеса увеличилась в 2,7 раза до ₽71 млрд. Доля в операционном доходе составляет 1,1%. Ранее на презентации новой стратегии до 2023 года Греф говорил, что Сбербанк намерен ежегодно наращивать выручку основных нефинансовых сервисов более чем на 100%. К 2023 году их доля в операционном доходе должна вырасти до 5%, а к 2030-му — до 20–30%.
По итогам 2021 года ждем роста прибыли до 1 триллиона. При норме выплат в 50% это означает дивиденды в ₽22,1 на акцию. Доходность по обычке в таком случае составит 8%, по префам 8,8%. Акции Сбера входят в портфель по активной и дивидендной стратегиям на рынке РФ.
Ваше мнение по Сберу? 📈/📉
#SBER #DivRus #RussiaActive
🏦 Тинькофф: отказ от дивидендов
TCS Group планирует приостановить выплату дивидендов в 2021 году. В сообщении компания говорит, что собирается сохранить средства, чтобы инвестировать в дальнейший рост. При этом часть денег может быть направлена на выкуп до 1 млн депозитарных расписок (≈₽3,6 млрд).
Связана ли приостановка дивидендов с возможными сделками слияния и поглощения? На самый очевидный вопрос от инвесторов предправления «Тинькофф» Оливер Хьюз уклончиво ответил: "Нет, не напрямую. Но если мы увидим какие-то возможности, то это не исключается".
Решение отказаться от дивидендов выглядит непоследовательным. В прошлом году компания после перерыва вернулась к выплатам. Однако после суперуспешных результатов последних кварталов вновь отказывается от них.
Ранее СД TCS Group утвердил промежуточные дивиденды за IV квартал 2020 года в $0,24 на ГДР. По текущему курсу это ₽17,7 на ГДР, текущая ДД=0,5%. По итогам всего 2020 года компания рекомендовала дивиденды в размере около ₽62 на ГДР, ДД=1,7% или ₽11,3 млрд в абсолютном выражении.
2020 год оказался успешным для Тинькофф. Несмотря на сложную первую половину года, совокупная прибыль в итоге выросла на 22% до ₽44,2 млрд. Компания сейчас оценивается в 17 годовых прибылей. В дивидендной стратегии Тинькофф нет, но ГДР являются одной из основных позиций в активном портфеле. В связи с отказом от дивидендов, делать изменений по позиции пока не планируем.
#TCSG #DivRUS #RussiaActive
TCS Group планирует приостановить выплату дивидендов в 2021 году. В сообщении компания говорит, что собирается сохранить средства, чтобы инвестировать в дальнейший рост. При этом часть денег может быть направлена на выкуп до 1 млн депозитарных расписок (≈₽3,6 млрд).
Связана ли приостановка дивидендов с возможными сделками слияния и поглощения? На самый очевидный вопрос от инвесторов предправления «Тинькофф» Оливер Хьюз уклончиво ответил: "Нет, не напрямую. Но если мы увидим какие-то возможности, то это не исключается".
Решение отказаться от дивидендов выглядит непоследовательным. В прошлом году компания после перерыва вернулась к выплатам. Однако после суперуспешных результатов последних кварталов вновь отказывается от них.
Ранее СД TCS Group утвердил промежуточные дивиденды за IV квартал 2020 года в $0,24 на ГДР. По текущему курсу это ₽17,7 на ГДР, текущая ДД=0,5%. По итогам всего 2020 года компания рекомендовала дивиденды в размере около ₽62 на ГДР, ДД=1,7% или ₽11,3 млрд в абсолютном выражении.
2020 год оказался успешным для Тинькофф. Несмотря на сложную первую половину года, совокупная прибыль в итоге выросла на 22% до ₽44,2 млрд. Компания сейчас оценивается в 17 годовых прибылей. В дивидендной стратегии Тинькофф нет, но ГДР являются одной из основных позиций в активном портфеле. В связи с отказом от дивидендов, делать изменений по позиции пока не планируем.
#TCSG #DivRUS #RussiaActive
👨🌾 Рост цен на еду помогает Русагро увеличить дивиденды
Русагро (#AGRODR) рекомендовала финальный дивиденд за 2020 год в $1,04 на одну депозитарную расписку. По текущему курсу в рублях это примерно ₽76, дивидендная доходность составляет 8,4%. С учетом промежуточных выплат совокупный дивиденд за 2020 год составит ₽90, текущая ДД=10%. За год дивиденды увеличились в 2,4 раза.
Русагро - крупный производитель сахара, свинины, майонеза, масла и маргарина. Компания принадлежит Вадиму Мошковичу, бывшему сенатору от Белгородской области. Благодаря росту мировых цен на c/х продукцию компания получила сильные результаты за 2020 год. Выручка Русагро за год выросла на 15%, чистая прибыль - в 2,5 раза до ₽24,4 млрд. Улучшение показателей помогло нарастить дивиденды, которые составляют около половины прибыли.
Компания имеет невысокий рейтинг по дивидендной стратегии из-за большого долга. Показатель вырос в 2 раза в 2018 году из-за политики агрессивной экспансии. Тогда компания прибрела находящиеся на грани банкротства масложировой холдинг "Солнечные продукты" и активы c/х Группы "Разгуляй". Подробнее об этом мы писали в обзоре на Boosty. В 2020 году общий размер долга продолжил расти.
На невысокий рейтинг по дивстратегии #DivRus также влияет отрицательный свободный денежный поток. Несмотря на рост выручки, компания увеличивает запасы продукции, а клиенты откладывают выплаты за нее. В дальнейшем компания сможет распродать запасы, что должно улучшить ситуацию с кэшем и сократить долги. Тем не менее, полагаем, что профиль слишком рискованный для дивстратегии.
Акция сохранит место в портфеле по активной стратегии #RussiaActive. Мы рассчитываем на распродажу запасов и дальнейший рост цен на сельскохозяйственную продукцию. Русагро стоит 5 годовых прибылей, что дешевле средних значений для российского рынка.
Русагро (#AGRODR) рекомендовала финальный дивиденд за 2020 год в $1,04 на одну депозитарную расписку. По текущему курсу в рублях это примерно ₽76, дивидендная доходность составляет 8,4%. С учетом промежуточных выплат совокупный дивиденд за 2020 год составит ₽90, текущая ДД=10%. За год дивиденды увеличились в 2,4 раза.
Русагро - крупный производитель сахара, свинины, майонеза, масла и маргарина. Компания принадлежит Вадиму Мошковичу, бывшему сенатору от Белгородской области. Благодаря росту мировых цен на c/х продукцию компания получила сильные результаты за 2020 год. Выручка Русагро за год выросла на 15%, чистая прибыль - в 2,5 раза до ₽24,4 млрд. Улучшение показателей помогло нарастить дивиденды, которые составляют около половины прибыли.
Компания имеет невысокий рейтинг по дивидендной стратегии из-за большого долга. Показатель вырос в 2 раза в 2018 году из-за политики агрессивной экспансии. Тогда компания прибрела находящиеся на грани банкротства масложировой холдинг "Солнечные продукты" и активы c/х Группы "Разгуляй". Подробнее об этом мы писали в обзоре на Boosty. В 2020 году общий размер долга продолжил расти.
На невысокий рейтинг по дивстратегии #DivRus также влияет отрицательный свободный денежный поток. Несмотря на рост выручки, компания увеличивает запасы продукции, а клиенты откладывают выплаты за нее. В дальнейшем компания сможет распродать запасы, что должно улучшить ситуацию с кэшем и сократить долги. Тем не менее, полагаем, что профиль слишком рискованный для дивстратегии.
Акция сохранит место в портфеле по активной стратегии #RussiaActive. Мы рассчитываем на распродажу запасов и дальнейший рост цен на сельскохозяйственную продукцию. Русагро стоит 5 годовых прибылей, что дешевле средних значений для российского рынка.
🔋Интер РАО - кладбище акционерной стоимости
Особенностью развивающихся рынков является неэффективность в управлении компаний, которая мешает раскрыть стоимость акций. Одним из примеров служит Интер РАО #IRAO. Возглавляемая Игорем Сечиным энергетическая компания зарабатывает около ₽70-80 млрд прибыли в год, из которых лишь четверть отправляет на дивиденды.
В низком коэффициенте выплат нет ничего плохого. Многие компании предпочитают вместо больших дивидендов выкупать акции или инвестировать деньги в развитие. Однако Интер РАО из всех возможных способов использования свободного капитала выбирает пока худший - накопление на банковских счетах.
По итогам 2020 года дивиденды Интер РАО вновь составили 25% от чистой прибыли или ₽18,9 млрд. На акцию - 0,1807 копеек. Текущая дивидендная доходность - 3,5%.
Остальные заработанные средства Интер РАО продолжает копить. Совокупный объем кэша на балансе по итогам 2020 года превысил ₽330 млрд. Если бы менеджмент решил разово выплатить эту денежную подушку в качестве дивидендов, то доходность выплаты составила бы 61%.
Зачем компании столько денег? Над этим гадают многие аналитики. Раньше высказывалось предположение, что средства зарезервированы под программу модернизации. Затем многие надеялись, что на них Интер РАО купит другого крупного участника энергетического рынка - Энел.Россия или Юнипро. Однако время идет, а средства все также остаются законсервированными.
Непонятное бездействие менеджмента сказывается на низких мультипликаторах. Интер РАО оценена всего в 5 годовых операционных прибылей, что предполагает 40%-й дисконт к средним показателям российского рынка.
Произойдут ли изменения? Сейчас это никому не известно. Но пример Газпрома показывает, что в какой-то момент поворот в сторону более высоких дивидендов случается даже в госкомпаниях. Продолжаем держать Интер РАО на небольшую долю в активном портфеле РФ.
#DivRUS #RussiaActive
Особенностью развивающихся рынков является неэффективность в управлении компаний, которая мешает раскрыть стоимость акций. Одним из примеров служит Интер РАО #IRAO. Возглавляемая Игорем Сечиным энергетическая компания зарабатывает около ₽70-80 млрд прибыли в год, из которых лишь четверть отправляет на дивиденды.
В низком коэффициенте выплат нет ничего плохого. Многие компании предпочитают вместо больших дивидендов выкупать акции или инвестировать деньги в развитие. Однако Интер РАО из всех возможных способов использования свободного капитала выбирает пока худший - накопление на банковских счетах.
По итогам 2020 года дивиденды Интер РАО вновь составили 25% от чистой прибыли или ₽18,9 млрд. На акцию - 0,1807 копеек. Текущая дивидендная доходность - 3,5%.
Остальные заработанные средства Интер РАО продолжает копить. Совокупный объем кэша на балансе по итогам 2020 года превысил ₽330 млрд. Если бы менеджмент решил разово выплатить эту денежную подушку в качестве дивидендов, то доходность выплаты составила бы 61%.
Зачем компании столько денег? Над этим гадают многие аналитики. Раньше высказывалось предположение, что средства зарезервированы под программу модернизации. Затем многие надеялись, что на них Интер РАО купит другого крупного участника энергетического рынка - Энел.Россия или Юнипро. Однако время идет, а средства все также остаются законсервированными.
Непонятное бездействие менеджмента сказывается на низких мультипликаторах. Интер РАО оценена всего в 5 годовых операционных прибылей, что предполагает 40%-й дисконт к средним показателям российского рынка.
Произойдут ли изменения? Сейчас это никому не известно. Но пример Газпрома показывает, что в какой-то момент поворот в сторону более высоких дивидендов случается даже в госкомпаниях. Продолжаем держать Интер РАО на небольшую долю в активном портфеле РФ.
#DivRUS #RussiaActive
📞Таттелеком сделал это - дивиденд вырос почти в 2 раза
Таттелеком #TTLK - региональный интернет-провайдер и оператор фиксированной и мобильной связи в Татарстане. Абонентами являются около 2 млн жителей и 30 тысяч компаний Республики.
Сегодня стало известно, что по итогам 2020 года Таттелеком почти вдвое увеличит дивиденды до ₽0,0393 на акцию (в сумме ₽819 млн). Текущая дивидендная доходность достигает 6,7%. Выплаты составят половину от прибыли по РСБУ.
Рост дивидендов ожидался многими инвесторами. В прошлом году компания увеличила прибыль почти втрое, и сократила долговую нагрузку до нуля. Акции Таттелеком на ожиданиях увеличения выплат за год выросли на 80%.
🔎Что будет с дивидендами дальше? За прошлый год свободный денежный поток компании составил более ₽2,5 млрд. Если Таттелеком сохранит уровень доходов и не начнет увеличение инвестиций, то через год сможет увеличить дивиденды еще минимум в 2 раза.
Акции компании находятся в портфелях Bastion. Компания должна сохранить хороший дивидендный профиль #DivRus, поэтому место в дивидендном портфеле вряд ли подвергается сомнению.
В активной стратегии РФ #RussiaActive находятся либо компании с низкими мультипликаторами и наличием катализаторов для роста акций, либо растущие эффективные бизнесы. Из-за роста стоимости в последний год Таттелеком потерял в недооценке по мультипликаторам, поэтому будем думать над сокращением доли в портфеле.
🔹Есть ли у вас акции Таттелекома? Пользуетесь ли вы услугами компании? Пишите в комментариях, будем рады информации.👇
Таттелеком #TTLK - региональный интернет-провайдер и оператор фиксированной и мобильной связи в Татарстане. Абонентами являются около 2 млн жителей и 30 тысяч компаний Республики.
Сегодня стало известно, что по итогам 2020 года Таттелеком почти вдвое увеличит дивиденды до ₽0,0393 на акцию (в сумме ₽819 млн). Текущая дивидендная доходность достигает 6,7%. Выплаты составят половину от прибыли по РСБУ.
Рост дивидендов ожидался многими инвесторами. В прошлом году компания увеличила прибыль почти втрое, и сократила долговую нагрузку до нуля. Акции Таттелеком на ожиданиях увеличения выплат за год выросли на 80%.
🔎Что будет с дивидендами дальше? За прошлый год свободный денежный поток компании составил более ₽2,5 млрд. Если Таттелеком сохранит уровень доходов и не начнет увеличение инвестиций, то через год сможет увеличить дивиденды еще минимум в 2 раза.
Акции компании находятся в портфелях Bastion. Компания должна сохранить хороший дивидендный профиль #DivRus, поэтому место в дивидендном портфеле вряд ли подвергается сомнению.
В активной стратегии РФ #RussiaActive находятся либо компании с низкими мультипликаторами и наличием катализаторов для роста акций, либо растущие эффективные бизнесы. Из-за роста стоимости в последний год Таттелеком потерял в недооценке по мультипликаторам, поэтому будем думать над сокращением доли в портфеле.
🔹Есть ли у вас акции Таттелекома? Пользуетесь ли вы услугами компании? Пишите в комментариях, будем рады информации.👇
⛏РАСПАДСКАЯ - КУДА РАСТИ ДАЛЬШЕ?
Распадская - один из лидеров портфеля по активной стратегии. Разбираемся, остаются ли перспективы для дальнейшего роста после покупки Южкузбассуголь.
https://telegra.ph/Rasp-04-27
#RASP #RussiaActive
Распадская - один из лидеров портфеля по активной стратегии. Разбираемся, остаются ли перспективы для дальнейшего роста после покупки Южкузбассуголь.
https://telegra.ph/Rasp-04-27
#RASP #RussiaActive
Telegraph
Распадская - куда расти дальше?
Распадская - один из крупнейших производителей коксующегося угля, который является основным компонентом сталелитейного производства. Главный акционер компании с долей почти в 90% - крупнейший российский производитель стали Группа Evraz. Бизнес-модель компании:…
📱Apple - очень сильный квартал и рост дивидендов
Apple объявила о повышении квартального дивиденда на 7,5% до 22 центов на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 0,7%. Самая дорогая компания США по капитализации показывает великолепные результаты в начале 2021 года, которые помогают без труда увеличивать выплаты акционерам.
Apple стала одним из бенефициаров пандемии. Население, потерявшее возможность тратить деньги на походы в рестораны и путешествия, с удовольствием покупает технику. Кроме того, продажам помогают меры бюджетного стимулирования в США. Получив "бесплатные" $2000 c вертолета гораздо легче принять решение о смене модели Iphone.
Выручка Apple по итогам I квартала выросла в 1,5 раза до $89,6 млрд, а чистая прибыль удвоилась до $23,6 млрд. Больше всего аналитиков удивили продажи Iphone, которые после выхода новых моделей, выросли на 65%. Продукт остается основным для Apple, составляя более половины продаж.
Продажи по остальным категориям также превосходят ожидания. Доходы от Mac выросли на 70%, Ipad - на 79%. Сегмент услуг, который составляет все большую и большую долю в доходах, прибавил 26%.
Что в будущем? Сильные показатели роста могут оказаться временным явлением. До пандемии выручка компании росла медленно. Среднегодовой темп роста доходов с 2016 по 2019 год составлял всего 7%, что значительно ниже, чем у других компаний технологического сектора США. Скорее всего, в течение 2-3 лет Apple ждет "возвращение к тренду" и охлаждение продаж из-за эффекта высокой базы.
Как дорого стоит компания? Сейчас Apple стоит 29 годовых прибылей. Пять лет назад оценка была бы очень дорогой, но сейчас такие мультипликаторы являются средними для рынка. В текущих реалиях Apple имеет адекватную оценку, справедливую для эффективной компании с умеренным долгосрочным ростом доходов.
Многие могут обратить внимание на низкую дивидендную доходность. Однако Apple это тот самый случай, когда для анализа недостаточно смотреть только на дивиденды. Компания за последний год заработала $90 млрд свободного денежного потока для инвесторов (FCF Yiled=4%, средний уровень для рынка США). Из них лишь $14 млрд отправилось на дивиденды. Большая часть (>$70 млрд) вернулась акционерам через выкуп акций.
Apple была в дивидендном портфеле США, однако после роста акций в прошлом году было решено убрать компанию. По активной стратегии у Apple неплохой рейтинг благодаря высоким показателям эффективности и средним для сегодняшнего рынка мультипликаторам. Тем не менее, в ближайшие пару лет из-за эффекта высокой базы расти будет сложно, поэтому компания только в лонг-листе кандидатов.
#AAPL #DivUS #RussiaActive
Apple объявила о повышении квартального дивиденда на 7,5% до 22 центов на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 0,7%. Самая дорогая компания США по капитализации показывает великолепные результаты в начале 2021 года, которые помогают без труда увеличивать выплаты акционерам.
Apple стала одним из бенефициаров пандемии. Население, потерявшее возможность тратить деньги на походы в рестораны и путешествия, с удовольствием покупает технику. Кроме того, продажам помогают меры бюджетного стимулирования в США. Получив "бесплатные" $2000 c вертолета гораздо легче принять решение о смене модели Iphone.
Выручка Apple по итогам I квартала выросла в 1,5 раза до $89,6 млрд, а чистая прибыль удвоилась до $23,6 млрд. Больше всего аналитиков удивили продажи Iphone, которые после выхода новых моделей, выросли на 65%. Продукт остается основным для Apple, составляя более половины продаж.
Продажи по остальным категориям также превосходят ожидания. Доходы от Mac выросли на 70%, Ipad - на 79%. Сегмент услуг, который составляет все большую и большую долю в доходах, прибавил 26%.
Что в будущем? Сильные показатели роста могут оказаться временным явлением. До пандемии выручка компании росла медленно. Среднегодовой темп роста доходов с 2016 по 2019 год составлял всего 7%, что значительно ниже, чем у других компаний технологического сектора США. Скорее всего, в течение 2-3 лет Apple ждет "возвращение к тренду" и охлаждение продаж из-за эффекта высокой базы.
Как дорого стоит компания? Сейчас Apple стоит 29 годовых прибылей. Пять лет назад оценка была бы очень дорогой, но сейчас такие мультипликаторы являются средними для рынка. В текущих реалиях Apple имеет адекватную оценку, справедливую для эффективной компании с умеренным долгосрочным ростом доходов.
Многие могут обратить внимание на низкую дивидендную доходность. Однако Apple это тот самый случай, когда для анализа недостаточно смотреть только на дивиденды. Компания за последний год заработала $90 млрд свободного денежного потока для инвесторов (FCF Yiled=4%, средний уровень для рынка США). Из них лишь $14 млрд отправилось на дивиденды. Большая часть (>$70 млрд) вернулась акционерам через выкуп акций.
Apple была в дивидендном портфеле США, однако после роста акций в прошлом году было решено убрать компанию. По активной стратегии у Apple неплохой рейтинг благодаря высоким показателям эффективности и средним для сегодняшнего рынка мультипликаторам. Тем не менее, в ближайшие пару лет из-за эффекта высокой базы расти будет сложно, поэтому компания только в лонг-листе кандидатов.
#AAPL #DivUS #RussiaActive
⬇️А что у Ozon c фундаменталом? Тезисы.
1. Ozon - одна из самых быстрорастущих компаний рынка. До пандемии продажи росли на 60% в год. В 2020 году рост выручки ускорился до 74%. Многие отказываются от инвестиций в Ozon из-за отсутствия прибыли. На графике ниже хорошо видно, что рост компании действительно сопровождается увеличивающимся убытком.
Само по себе наличие убытка не означает, что бизнес плохой. Ozon инвестирует в развитие, чтобы занять большую долю онлайн-ритэйла. Тем не менее, важно, чтобы у компании была стратегия, которая поможет выйти в прибыльность.
2. Стратегия есть. В обзоре перед IPO мы отмечали, что Ozon переходит от низкорентабельной деятельности (продавать товары самим) к тому, чтобы быть площадкой для продажи товаров другими (и брать с них комиссии). Это более прибыльный вид бизнеса, который может помочь Ozon в течение нескольких лет выйти в плюс. Но есть существенный недостаток.👇
3. Ozon это не Amazon. Российский рынок маркетплейсов очень конкурентный - Яндекс.Маркет, Wildberries, СберМегаМаркет. У Ozon огромное количество соперников, многие из которых готовы продолжать гонку за лидерство, жертвуя прибыльностью. С каждым годом конкуренция будет нарастать и выиграть ее будет непросто.
4. Ozon нет в активном портфеле Bastion. Дело не только в конкуренции и текущей убыточности. Весь сектор интернет-торговли получил раздутые мультипликаторы из-за пандемии и падения процентных ставок. Чуть больше года назад Ozon оценивался в $1,8 млрд, а сейчас в $11,5 млрд. Ускорение инфляции и охлаждение бума делает высокими риски коррекции в ближайшие годы для таких компаний.
#RussiaActive
1. Ozon - одна из самых быстрорастущих компаний рынка. До пандемии продажи росли на 60% в год. В 2020 году рост выручки ускорился до 74%. Многие отказываются от инвестиций в Ozon из-за отсутствия прибыли. На графике ниже хорошо видно, что рост компании действительно сопровождается увеличивающимся убытком.
Само по себе наличие убытка не означает, что бизнес плохой. Ozon инвестирует в развитие, чтобы занять большую долю онлайн-ритэйла. Тем не менее, важно, чтобы у компании была стратегия, которая поможет выйти в прибыльность.
2. Стратегия есть. В обзоре перед IPO мы отмечали, что Ozon переходит от низкорентабельной деятельности (продавать товары самим) к тому, чтобы быть площадкой для продажи товаров другими (и брать с них комиссии). Это более прибыльный вид бизнеса, который может помочь Ozon в течение нескольких лет выйти в плюс. Но есть существенный недостаток.👇
3. Ozon это не Amazon. Российский рынок маркетплейсов очень конкурентный - Яндекс.Маркет, Wildberries, СберМегаМаркет. У Ozon огромное количество соперников, многие из которых готовы продолжать гонку за лидерство, жертвуя прибыльностью. С каждым годом конкуренция будет нарастать и выиграть ее будет непросто.
4. Ozon нет в активном портфеле Bastion. Дело не только в конкуренции и текущей убыточности. Весь сектор интернет-торговли получил раздутые мультипликаторы из-за пандемии и падения процентных ставок. Чуть больше года назад Ozon оценивался в $1,8 млрд, а сейчас в $11,5 млрд. Ускорение инфляции и охлаждение бума делает высокими риски коррекции в ближайшие годы для таких компаний.
#RussiaActive
🏬 Лента - триллион рублей выручки к 2025 году?
Лента #LNTA - 4-й по размерам продуктовый ритейлер РФ с годовой выручкой в ₽446 млрд. Основную ставку компания ранее делала на гипермаркеты, что оказалось ошибочным решением. В последние годы такой формат теряет популярность как в России, так и в мире. В результате, продажи Ленты росли очень медленно, а компания решила сменить концепцию.
В новой стратегии Лента планирует вырасти более чем в два раза к 2025 году. Ориентир по выручке - ₽1 трлн. Основная ставка теперь будет сделана на супермаркеты, магазины "у дома" и развитие продаж в онлайне.
"Билла". Чтобы быстрее нарастить присутствие на новом для себя рынке Лента объявила о покупке сети супермаркетов «Билла Россия» за €215 млн (₽19,3 млрд). Выручка ритейлера составляет около ₽48 млрд в год, то есть сделка даст Ленте 11% к продажам и увеличит присутствие в Московском регионе. 161 супермаркет будет переделан в Ленту и поможет покрыть доставкой всю Москву, ускорив развитие онлайн-сегмента.
Лента - самый дешевый российский ритейлер на Мосбирже. Компания оценивается в 5,5 операционных прибылей (среднее по отрасли 9), что отражает скепсис инвесторов по поводу будущего бизнеса. Лента опоздала с уходом от концепции сети гипермаркетов и теперь должна много инвестировать, чтобы догнать лидеров рынка. Посмотрим, удастся ли.
Акции входят в портфель по активной стратегии РФ #RussiaActive
Лента #LNTA - 4-й по размерам продуктовый ритейлер РФ с годовой выручкой в ₽446 млрд. Основную ставку компания ранее делала на гипермаркеты, что оказалось ошибочным решением. В последние годы такой формат теряет популярность как в России, так и в мире. В результате, продажи Ленты росли очень медленно, а компания решила сменить концепцию.
В новой стратегии Лента планирует вырасти более чем в два раза к 2025 году. Ориентир по выручке - ₽1 трлн. Основная ставка теперь будет сделана на супермаркеты, магазины "у дома" и развитие продаж в онлайне.
"Билла". Чтобы быстрее нарастить присутствие на новом для себя рынке Лента объявила о покупке сети супермаркетов «Билла Россия» за €215 млн (₽19,3 млрд). Выручка ритейлера составляет около ₽48 млрд в год, то есть сделка даст Ленте 11% к продажам и увеличит присутствие в Московском регионе. 161 супермаркет будет переделан в Ленту и поможет покрыть доставкой всю Москву, ускорив развитие онлайн-сегмента.
Лента - самый дешевый российский ритейлер на Мосбирже. Компания оценивается в 5,5 операционных прибылей (среднее по отрасли 9), что отражает скепсис инвесторов по поводу будущего бизнеса. Лента опоздала с уходом от концепции сети гипермаркетов и теперь должна много инвестировать, чтобы догнать лидеров рынка. Посмотрим, удастся ли.
Акции входят в портфель по активной стратегии РФ #RussiaActive
💰Яндекс может купить Азбуку Вкуса. Зачем?
Яндекс (#YNDX) ведет переговоры о покупке сети премиальных магазинов Азбука Вкуса, сообщил The Bell со ссылкой на двух источников на розничном рынке. Компания объединяет 173 магазина и службу доставки готовой еды с годовой выручкой в ₽75 млрд (+18% в 2020 году).
Многие считают слух уткой, так как не очень понятно, зачем IT-компании нужен ритейлер. Однако сделка может иметь логичные объяснения.
1. Синергия «Азбуки вкуса» с сервисом быстрой доставки еды «Яндекс.Лавка» - объяснение от источника The Bell. «Лавка» активно инвестирует в сегмент продажи готовой еды, который хорошо развит у Азбуки вкуса. Покупка позволит быстро нарастить направление.
2. Сделка сократит закупочные цены для «Яндекс.Лавки». Поможет объединение закупок с крупным ретейлером.
3. Сделка напоминает покупку Amazon премиум-ритейлера Whole Foods в США в 2017 году. IT-гигант вышел на рынок розничных магазинов, чтобы узнать больше о поведении клиентов и конвертировать их в пользователей продуктов экосистемы.
4. Более тривиальная причина - Яндекс имеет высокие мультипликаторы оценки и должен поддерживать имидж компании роста. Покупка Азбуки означает рост выручки компании на треть.
Оцениваю потенциальную сделку как умеренно-положительную для текущей оценки Яндекса. Акция в портфеле по активной стратегии РФ.
#RussiaActive
Яндекс (#YNDX) ведет переговоры о покупке сети премиальных магазинов Азбука Вкуса, сообщил The Bell со ссылкой на двух источников на розничном рынке. Компания объединяет 173 магазина и службу доставки готовой еды с годовой выручкой в ₽75 млрд (+18% в 2020 году).
Многие считают слух уткой, так как не очень понятно, зачем IT-компании нужен ритейлер. Однако сделка может иметь логичные объяснения.
1. Синергия «Азбуки вкуса» с сервисом быстрой доставки еды «Яндекс.Лавка» - объяснение от источника The Bell. «Лавка» активно инвестирует в сегмент продажи готовой еды, который хорошо развит у Азбуки вкуса. Покупка позволит быстро нарастить направление.
2. Сделка сократит закупочные цены для «Яндекс.Лавки». Поможет объединение закупок с крупным ретейлером.
3. Сделка напоминает покупку Amazon премиум-ритейлера Whole Foods в США в 2017 году. IT-гигант вышел на рынок розничных магазинов, чтобы узнать больше о поведении клиентов и конвертировать их в пользователей продуктов экосистемы.
4. Более тривиальная причина - Яндекс имеет высокие мультипликаторы оценки и должен поддерживать имидж компании роста. Покупка Азбуки означает рост выручки компании на треть.
Оцениваю потенциальную сделку как умеренно-положительную для текущей оценки Яндекса. Акция в портфеле по активной стратегии РФ.
#RussiaActive
🚢 Почему провалился Совкомфлот?
Совкомфлот (#FLOT) - крупнейшая российская судоходная компания, входящая в топ-5 мировых операторов танкерного флота. Специализация - перевозка нефти, нефтепродуктов и сжиженного природного газа (более 90% флота).
В октябре прошлого года компания провела IPO, которое нельзя назвать удачным для инвесторов. Акции сейчас стоят на 6% ниже цены закрытия первого дня торгов. Индекс Мосбиржи за этот период прибавил 31%. Что стало причиной отставания Совкомфлота от рынка и какие перспективы компания имеет в будущем?
Прошлый год был неплохим для Совкомфлота. Из-за переизбытка предложения нефти во время пандемии весной 2020 года ее негде было хранить, что привело к росту спроса на танкеры. В результате, стоимость фрахта увеличилась в несколько раз, что обеспечило компании сверхдоходы в первой половине года - рублевая выручка выросла почти на 40%.
Государство воспользовалось удачным моментом на рынке для приватизации. В обзоре перед IPO отмечал, что оценка компании от ВТБ Капитал в $5 млрд выглядела завышенной, так как была построена на предположении, что высокий уровень доходов первой половины 2020 года сохранится в будущем. Текущая капитализация компании составляет $3,1 млрд.
❗️Сейчас рынок нефтеперевозок находится в кризисе. Из-за падения объемов торговли нефтью ставки фрахта весной оказались в три раза ниже 20-летней средней - около $9 000 за день (весной прошлого года >$40 000). Долларовая выручка Совкомфлота в первом квартале этого года упала на 26% в годовом выражении.
❗️Вслед за падением доходов, скорее всего, придется снизить дивиденды. Совкомфлот перед IPO объявил о намерении заплатить дивиденды в размере $225 млн. Обещание было выполнено - за 2020 год компания рекомендовала рекордные дивиденды ₽6,67 на акцию (₽15,8 млрд), доходность к текущей цене - 7%. По итогам 2021 года жду сокращения дивидендов до ₽4 на акцию. Дивидендная доходность снизится до 4,3%.
❗️Большой долг - слабая сторона профиля Совкомфлот. Перед IPO инвестбанки практически не упоминали об этом. Коэффициент чистый долг/EBITDA по итогам 2020 года составил 3,4x - уровень выше среднего для российских компаний. В 2021 году из-за падения EBITDA долговая нагрузка окажется еще выше.
↔️ Мультипликаторы оценки - на среднем уровне. По результатам 2020 года P/E=12x, EV/EBIT=11x. В 2021 году доходы компании уменьшатся, поэтому мультипликаторы вырастут.
✔️ В чем перспективы? Рынок рано или поздно "найдет дно". В ближайшие годы спрос на нефть начнет восстановление, вместе с этим должна вырасти стоимость нефтеперевозок. В мире массово сокращаются инвестиции в строительство новых танкеров, что через 3-4 года может привести к их дефициту.
✔️ Долгосрочный потенциал Совокомфлота - в перевозках газа. Текущий портфель заказов компании состоит из 22 газовозов, которые, в том числе, должны возить СПГ с проектов Новатэка. В 2020 году Совкомфлот вдвое увеличил объем законтрактованной будущей выручки, до $24 млрд, из которых по контрактам с Новатэком - $14 млрд. Компания обеспечена доходами на десятилетие вперед.
🔎Совкомфлот не подходит для дивидендной стратегии Bastion. Большая долговая нагрузка при ожидании сокращения выплат акционерам формируют низкий дивидендный рейтинг. Долгосрочно у Совкомфлота есть катализаторы роста стоимости, но в перспективе ближайшего года вряд ли стоит ожидать увеличения доходов компании.
#DivRus #RussiaActive
Совкомфлот (#FLOT) - крупнейшая российская судоходная компания, входящая в топ-5 мировых операторов танкерного флота. Специализация - перевозка нефти, нефтепродуктов и сжиженного природного газа (более 90% флота).
В октябре прошлого года компания провела IPO, которое нельзя назвать удачным для инвесторов. Акции сейчас стоят на 6% ниже цены закрытия первого дня торгов. Индекс Мосбиржи за этот период прибавил 31%. Что стало причиной отставания Совкомфлота от рынка и какие перспективы компания имеет в будущем?
Прошлый год был неплохим для Совкомфлота. Из-за переизбытка предложения нефти во время пандемии весной 2020 года ее негде было хранить, что привело к росту спроса на танкеры. В результате, стоимость фрахта увеличилась в несколько раз, что обеспечило компании сверхдоходы в первой половине года - рублевая выручка выросла почти на 40%.
Государство воспользовалось удачным моментом на рынке для приватизации. В обзоре перед IPO отмечал, что оценка компании от ВТБ Капитал в $5 млрд выглядела завышенной, так как была построена на предположении, что высокий уровень доходов первой половины 2020 года сохранится в будущем. Текущая капитализация компании составляет $3,1 млрд.
❗️Сейчас рынок нефтеперевозок находится в кризисе. Из-за падения объемов торговли нефтью ставки фрахта весной оказались в три раза ниже 20-летней средней - около $9 000 за день (весной прошлого года >$40 000). Долларовая выручка Совкомфлота в первом квартале этого года упала на 26% в годовом выражении.
❗️Вслед за падением доходов, скорее всего, придется снизить дивиденды. Совкомфлот перед IPO объявил о намерении заплатить дивиденды в размере $225 млн. Обещание было выполнено - за 2020 год компания рекомендовала рекордные дивиденды ₽6,67 на акцию (₽15,8 млрд), доходность к текущей цене - 7%. По итогам 2021 года жду сокращения дивидендов до ₽4 на акцию. Дивидендная доходность снизится до 4,3%.
❗️Большой долг - слабая сторона профиля Совкомфлот. Перед IPO инвестбанки практически не упоминали об этом. Коэффициент чистый долг/EBITDA по итогам 2020 года составил 3,4x - уровень выше среднего для российских компаний. В 2021 году из-за падения EBITDA долговая нагрузка окажется еще выше.
↔️ Мультипликаторы оценки - на среднем уровне. По результатам 2020 года P/E=12x, EV/EBIT=11x. В 2021 году доходы компании уменьшатся, поэтому мультипликаторы вырастут.
✔️ В чем перспективы? Рынок рано или поздно "найдет дно". В ближайшие годы спрос на нефть начнет восстановление, вместе с этим должна вырасти стоимость нефтеперевозок. В мире массово сокращаются инвестиции в строительство новых танкеров, что через 3-4 года может привести к их дефициту.
✔️ Долгосрочный потенциал Совокомфлота - в перевозках газа. Текущий портфель заказов компании состоит из 22 газовозов, которые, в том числе, должны возить СПГ с проектов Новатэка. В 2020 году Совкомфлот вдвое увеличил объем законтрактованной будущей выручки, до $24 млрд, из которых по контрактам с Новатэком - $14 млрд. Компания обеспечена доходами на десятилетие вперед.
🔎Совкомфлот не подходит для дивидендной стратегии Bastion. Большая долговая нагрузка при ожидании сокращения выплат акционерам формируют низкий дивидендный рейтинг. Долгосрочно у Совкомфлота есть катализаторы роста стоимости, но в перспективе ближайшего года вряд ли стоит ожидать увеличения доходов компании.
#DivRus #RussiaActive
🏭 Русал: продажа Норникеля и разделение активов. Перспективы.
Доля в Норникеле - инвестиционный тезис. Много лет главным обоснованием для покупки Русала (#RUAL) у инвесторов был пакет акций в Норникеле. До недавнего времени доля составляла 27,82% или около $15 млрд. Стоимость Русала с учетом долга - $17 млрд. То есть доля в Норникеле стоила практически столько же, сколько Русал без учета алюминиевого бизнеса.
Сколько стоит алюминиевый бизнес Русала? Консервативный подход. Если взять среднюю EBITDA за 5 лет в $1,4 млрд и применить среднеотраслевой мультипликатор 7x, то мы получим, что алюминиевый бизнес Русала должен стоить около $10 млрд.
👉 То есть алюминиевый бизнес + доля в Норникеле = 10 +15 = $25 млрд. При стоимости Русала в $17 млрд компания имеет скидку к сумме основных частей более 30%.
Оптимистичный подход. В последний год цены на алюминий выросли до рекордных за несколько лет уровней. Тонна алюминия на Лондонской бирже стоит $2400 - на 60% больше, чем год назад. Благодаря этому алюминиевый бизнес даст EBITDA в 2021 году на уровне около $2,3 млрд - в 2,5 раза больше чем прошлом году. Если предположить, что высокие цены на металлы сохранятся надолго, то применив мультипликатор 7x, получим, что алюминиевый бизнес Русала можно оценить в $16 млрд.
👉 Тогда: алюминиевый бизнес + доля в Норникеле = 16 +15 млрд = $31 млрд. Скидка Русала к сумме частей составляет 55%.
Почему Русал стоит дешевле своих частей? Хотя Русал имеет большой пакет Норникеля, до недавнего времени он не собирался его продавать. Ценность доли фактически законсервирована на балансе алюминиевой компании.
Что поменялось в этом году? Выкуп акций. Весной 2021 года Норникель объявил о сокращении дивидендов. Вместо $4,7 млрд, которые компания должна была выплатить по акционерному соглашению, она выплатила $3,3 млрд. За 2020 год Русал получил дивиденды ниже ожиданий, однако при этом акционеры Норникеля договорились об обратном выкупе акций на сумму до $2 млрд.
Итоги выкупа акций. После проведения выкупа акций доля Русала в Норильском никеле сократилась с 27,82% до 25,62%. Компания благодаря этому получила $1,4 млрд. Для оценки Русала это позитивно - рынок оценивает полученный кэш дороже, чем законсервированную на балансе долю в Норникеле. Если бы Русал продолжил продавать Норникель, а полученные деньги инвестировал в развитие и выплачивал дивиденды, то это было бы мощным катализатором получения доходности для акционеров.
Разделение Русала. К началу следующего года Русал будет разделен на две компании. Из старого Русала будут выделены алюминиевые и глиноземные заводы, работающие на внутренний российский рынок. Название этой компании неизвестно.
Старый Русал переименуется в AL+ и будет работать на мировые рынки. Здесь расчет на получение более дорогой оценки по мультипликаторам за счет продажи металла с низким углеродным следом, в том числе выпускаемого под брендом Allow. Компания попытается убедить инвесторов, что алюминий, созданный на возобновляемых источниках энергии должен оцениваться дороже. Хороший обзор от Интерфакс на эту тему.
На общую оценку активов разделение повлияет незначительно, но нужно учитывать, что ориентированный на мир бизнес, скорее всего, будет оцениваться по гораздо более дорогим мультипликаторам, чем внутрироссийский.
Стратегия. Русал проходит портфель по активной стратегии РФ на небольшую долю в расчете на рост цен на алюминий и снижение долговой нагрузки после продажи доли в Норникеле. Если Русал со временем найдет покупателя на оставшийся пакет акций, это будет хорошим катализатором раскрытия акционерной стоимости.
Что делать с компанией после разделения? Все зависит от того, в каких пропорциях компания будет разделена между Al+ и "новой компанией". Учитывая, что Al+ сохранит долю в Норникеле, будет ориентирован на экспортные рынки и имеет меньшие потребности в капитальных затратах, скорее всего, это будет более перспективный актив.
#RussiaActive
Доля в Норникеле - инвестиционный тезис. Много лет главным обоснованием для покупки Русала (#RUAL) у инвесторов был пакет акций в Норникеле. До недавнего времени доля составляла 27,82% или около $15 млрд. Стоимость Русала с учетом долга - $17 млрд. То есть доля в Норникеле стоила практически столько же, сколько Русал без учета алюминиевого бизнеса.
Сколько стоит алюминиевый бизнес Русала? Консервативный подход. Если взять среднюю EBITDA за 5 лет в $1,4 млрд и применить среднеотраслевой мультипликатор 7x, то мы получим, что алюминиевый бизнес Русала должен стоить около $10 млрд.
👉 То есть алюминиевый бизнес + доля в Норникеле = 10 +15 = $25 млрд. При стоимости Русала в $17 млрд компания имеет скидку к сумме основных частей более 30%.
Оптимистичный подход. В последний год цены на алюминий выросли до рекордных за несколько лет уровней. Тонна алюминия на Лондонской бирже стоит $2400 - на 60% больше, чем год назад. Благодаря этому алюминиевый бизнес даст EBITDA в 2021 году на уровне около $2,3 млрд - в 2,5 раза больше чем прошлом году. Если предположить, что высокие цены на металлы сохранятся надолго, то применив мультипликатор 7x, получим, что алюминиевый бизнес Русала можно оценить в $16 млрд.
👉 Тогда: алюминиевый бизнес + доля в Норникеле = 16 +15 млрд = $31 млрд. Скидка Русала к сумме частей составляет 55%.
Почему Русал стоит дешевле своих частей? Хотя Русал имеет большой пакет Норникеля, до недавнего времени он не собирался его продавать. Ценность доли фактически законсервирована на балансе алюминиевой компании.
Что поменялось в этом году? Выкуп акций. Весной 2021 года Норникель объявил о сокращении дивидендов. Вместо $4,7 млрд, которые компания должна была выплатить по акционерному соглашению, она выплатила $3,3 млрд. За 2020 год Русал получил дивиденды ниже ожиданий, однако при этом акционеры Норникеля договорились об обратном выкупе акций на сумму до $2 млрд.
Итоги выкупа акций. После проведения выкупа акций доля Русала в Норильском никеле сократилась с 27,82% до 25,62%. Компания благодаря этому получила $1,4 млрд. Для оценки Русала это позитивно - рынок оценивает полученный кэш дороже, чем законсервированную на балансе долю в Норникеле. Если бы Русал продолжил продавать Норникель, а полученные деньги инвестировал в развитие и выплачивал дивиденды, то это было бы мощным катализатором получения доходности для акционеров.
Разделение Русала. К началу следующего года Русал будет разделен на две компании. Из старого Русала будут выделены алюминиевые и глиноземные заводы, работающие на внутренний российский рынок. Название этой компании неизвестно.
Старый Русал переименуется в AL+ и будет работать на мировые рынки. Здесь расчет на получение более дорогой оценки по мультипликаторам за счет продажи металла с низким углеродным следом, в том числе выпускаемого под брендом Allow. Компания попытается убедить инвесторов, что алюминий, созданный на возобновляемых источниках энергии должен оцениваться дороже. Хороший обзор от Интерфакс на эту тему.
На общую оценку активов разделение повлияет незначительно, но нужно учитывать, что ориентированный на мир бизнес, скорее всего, будет оцениваться по гораздо более дорогим мультипликаторам, чем внутрироссийский.
Стратегия. Русал проходит портфель по активной стратегии РФ на небольшую долю в расчете на рост цен на алюминий и снижение долговой нагрузки после продажи доли в Норникеле. Если Русал со временем найдет покупателя на оставшийся пакет акций, это будет хорошим катализатором раскрытия акционерной стоимости.
Что делать с компанией после разделения? Все зависит от того, в каких пропорциях компания будет разделена между Al+ и "новой компанией". Учитывая, что Al+ сохранит долю в Норникеле, будет ориентирован на экспортные рынки и имеет меньшие потребности в капитальных затратах, скорее всего, это будет более перспективный актив.
#RussiaActive
Распадская - дивиденды почти в 9 раз выше ожиданий.
Сегодня удивляет Распадская. СД внезапно рекомендовал дивиденды за I полугодие в 23 руб на акцию. При этом ожидалось, что выплаты вновь окажутся на минимальном уровне по дивполитике в ≈2,7 руб. Цена акций Распадской реагирует ростом на >30%. Доходность к текущей цене составляет 6,9%.
Важно, что инвесторы, наконец, дождались изменения дивидендной политики на более щедрую:
Компания намерена объявлять дивиденды раз в полгода на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО в размере:
— не менее 100% Свободного денежного потока🔥, если Чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0х.
— не менее 50% Свободного денежного потока, если Чистый долг/EBITDA превышает 1,0х.
Последний пост Bastion по Распадской, где объясняется, почему компания может стоить в два раза дороже. У Распадской много поклонников среди инвесторов "старой школы", пришедших на рынок до бума последних лет. Всем, кто остается в позиции с 2014 года - поздравления.
PS По моим расчетам после объединения с ЮКУ Распадская должна заработать минимум 30 млрд руб свободного денежного потока в год. При выплате 100% на дивиденды выходит около 42 руб на акцию, то есть форвардная дивидендная доходность 12,7%.
#RASP #RussiaActive
Сегодня удивляет Распадская. СД внезапно рекомендовал дивиденды за I полугодие в 23 руб на акцию. При этом ожидалось, что выплаты вновь окажутся на минимальном уровне по дивполитике в ≈2,7 руб. Цена акций Распадской реагирует ростом на >30%. Доходность к текущей цене составляет 6,9%.
Важно, что инвесторы, наконец, дождались изменения дивидендной политики на более щедрую:
Компания намерена объявлять дивиденды раз в полгода на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО в размере:
— не менее 100% Свободного денежного потока🔥, если Чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0х.
— не менее 50% Свободного денежного потока, если Чистый долг/EBITDA превышает 1,0х.
Последний пост Bastion по Распадской, где объясняется, почему компания может стоить в два раза дороже. У Распадской много поклонников среди инвесторов "старой школы", пришедших на рынок до бума последних лет. Всем, кто остается в позиции с 2014 года - поздравления.
PS По моим расчетам после объединения с ЮКУ Распадская должна заработать минимум 30 млрд руб свободного денежного потока в год. При выплате 100% на дивиденды выходит около 42 руб на акцию, то есть форвардная дивидендная доходность 12,7%.
#RASP #RussiaActive
💼Инвесткомитет HeadHunter: история роста, но с дорогой оценкой
HeadHunter (#HHRU) на прошлой неделе опубликовал сильный отчет по итогам II квартала 2021 года. Рост выручки составил 2,5 раза в годовом выражении, рост чистой прибыли - в 4,5 раза. Акции компании проходят в портфель по активной стратегии, поэтому обновляем мнение и приводим тезисы за и против компании .
📖Брифинг
HeadHunter - крупнейшая российская онлайн-платформа для подбора персонала. Ранее компания развивалась Mail.Ru Group, но в 2016 году была продана группе инвесторов во главе с фондом «Эльбрус Капитал» за ₽10 млрд. Текущая капитализация HeadHunter составляет ₽190 млрд, то есть с момента продажи за 5 лет оценка выросла в 19 раз. На текущий момент «Эльбрус Капитал» сохраняет 31,9% компании, у структуры Goldman Sachs - 8,7%, остальное - в свободном обращении.
Бизнес HeadHunter заключается в продаже компаниям права доступа к базе резюме, возможности размещения вакансий и ПО для автоматизированного подбора персонала. Также за плату HH поднимает резюме соискателей в списке для работодателей.
📝Читать Далее - Инвесткомитет HeadHunter: история роста, но с дорогой оценкой
#RussiaActive
HeadHunter (#HHRU) на прошлой неделе опубликовал сильный отчет по итогам II квартала 2021 года. Рост выручки составил 2,5 раза в годовом выражении, рост чистой прибыли - в 4,5 раза. Акции компании проходят в портфель по активной стратегии, поэтому обновляем мнение и приводим тезисы за и против компании .
📖Брифинг
HeadHunter - крупнейшая российская онлайн-платформа для подбора персонала. Ранее компания развивалась Mail.Ru Group, но в 2016 году была продана группе инвесторов во главе с фондом «Эльбрус Капитал» за ₽10 млрд. Текущая капитализация HeadHunter составляет ₽190 млрд, то есть с момента продажи за 5 лет оценка выросла в 19 раз. На текущий момент «Эльбрус Капитал» сохраняет 31,9% компании, у структуры Goldman Sachs - 8,7%, остальное - в свободном обращении.
Бизнес HeadHunter заключается в продаже компаниям права доступа к базе резюме, возможности размещения вакансий и ПО для автоматизированного подбора персонала. Также за плату HH поднимает резюме соискателей в списке для работодателей.
📝Читать Далее - Инвесткомитет HeadHunter: история роста, но с дорогой оценкой
#RussiaActive
💰Почему Яндекс так дорого стоит?
"Один вопрос мне не дает покоя. А стоит ли платить за Яндекс 46 прибылей 2023 года, когда Alphabet, Facebook и Amazon стоят в два раза дешевле?"
Таким вопросом я задавался на прошлой неделе после просмотра таблицы от Ренессанс Капитал. Давайте попробуем ответить на него, оценив бизнес Yandex по частям.
1) Реклама в поисковике. Это самый надежный и стабильный источник дохода для компании. В этом году он принесет ₽150 млрд выручки и около ₽70 млрд EBITDA.
Выручка сегмента в рублевом выражении в ближайшие 3 года будет расти на 16% в год. Я закладываю среднегодовое снижение курса рубля относительно доллара на ≈6% (на основе паритета Фишера). Таким образом, ожидаемый темп роста выручки в $ составляет 10% в год.
Компании с таким темпом роста и эффективностью в мире оцениваются приблизительно в 20 EBITDA. Поисковой бизнес Яндекса можно оценить в: ₽70 млрд EBITDA x 20=₽1400 млрд ≈$19 млрд.
2) Такси. Сегмент включает сервисы онлайн-заказа такси, доставки продуктов из магазинов и и ресторанов Яндекс.Еда, каршеринг Яндекс.Драйв. В 2021 году они в сумме заработают ₽125 млрд выручки при EBITDA в ₽10 млрд. В ближайшие 3 года долларовая выручка сегмента будет расти темпом в 25-30%.
Компании с такими темпами роста сейчас оцениваются в 35 EBITDA. Сегмент может быть оценен: ₽10 млрд EBITDA x 35=₽350 млрд или ≈$5 млрд.
Оценку можно назвать консервативной. В этом году Яндекс начал выкупать доли в фудтех-сервисах и такси у Uber при совокупной оценке в $7,5 млрд. Ранее у американской компании было 36,9% в Яндекс.Такси и примерно столько же в остальных сервисах.
3) Яндекс.Маркет. Яндекс начал активно развивать собственный интернет-магазин. В 2021 году при выручке ₽41 млрд, он даст огромный убыток в ₽27 млрд. Из-за больших инвестиций и высокой конкуренции в секторе проект еще много лет останется неприбыльным.
Как верно заметил Александр, автор блога Финансовая независимость, в комментариях к предыдущему посту, именно развитие своей торговой платформы виновато в "порче" консолидированных результатов и в высоких мультипликаторах Яндекса.
Сколько может стоить Маркет? Ожидается что выручка от к 2023 году почти утроится и составит почти ₽120 млрд. Диапазон оценок таких растущих, но низкомаржинальных бизнесов может очень сильно отличаться. Нижняя граница оценки составляет приблизительно около 2х выручек 2023 года. Оценка: ₽120 млрд выручки x 2=₽240 млрд ≈$3 млрд.
4) Прочие ставки. Включают доходы от Кинопоиска, облака, и прочих сервисов. В 2021 году они дадут ₽20 млрд выручки и ₽8 млрд убытка. Ожидается, что выручка к 2023 году удвоится до ₽40 млрд. Оценим сегмент также консервативно в 2 выручки 2023 года: 40 млрд x 2=₽80 млрд, ≈$1 млрд.
При таком консервативном подходе получаем оценку Яндекса:
▫️$19 млрд за поисковик
▫️$5 млрд за такси и доставку еды
▫️$3 млрд за маркетплейс
▫️$1 млрд за прочие проекты
В сумме это ≈$28 млрд. Сейчас капитализация Яндекса составляет $28,6 млрд. Приблизительную оценку проводил вслепую, то есть, не глядя на текущую капитализацию, и не стараясь как-то притянуть или занизить итоговый результат.
Яндекс выглядит дороже Amazon, Facebook и Google из-за больших инвестиций в низкорентабельные, но быстрорастущие направления. Если бы компания перестала бы вкладывать в них и оставила только прибыльные проекты (такси и рекламу в поисковике), то P/E 2023 года был бы в умеренном диапазоне 15-20x.
Компания рискует, вкладывая миллиарды долларов в новые и сложные проекты, в расчете, что они окупятся и выйдут в прибыль через много лет. Будут ли эти инвестиции удачными никто не знает.
Тем не менее, если к Яндексу применить оценку по мультипликаторам на уровне аналогичных мировых компаний, то выяснится, что бизнес стоит ни дорого, ни дешево. Яндекс стоит столько, сколько и должен стоить. Акция проходит в портфель по активной стратегии РФ.
#YNDX #RussiaActive
"Один вопрос мне не дает покоя. А стоит ли платить за Яндекс 46 прибылей 2023 года, когда Alphabet, Facebook и Amazon стоят в два раза дешевле?"
Таким вопросом я задавался на прошлой неделе после просмотра таблицы от Ренессанс Капитал. Давайте попробуем ответить на него, оценив бизнес Yandex по частям.
1) Реклама в поисковике. Это самый надежный и стабильный источник дохода для компании. В этом году он принесет ₽150 млрд выручки и около ₽70 млрд EBITDA.
Выручка сегмента в рублевом выражении в ближайшие 3 года будет расти на 16% в год. Я закладываю среднегодовое снижение курса рубля относительно доллара на ≈6% (на основе паритета Фишера). Таким образом, ожидаемый темп роста выручки в $ составляет 10% в год.
Компании с таким темпом роста и эффективностью в мире оцениваются приблизительно в 20 EBITDA. Поисковой бизнес Яндекса можно оценить в: ₽70 млрд EBITDA x 20=₽1400 млрд ≈$19 млрд.
2) Такси. Сегмент включает сервисы онлайн-заказа такси, доставки продуктов из магазинов и и ресторанов Яндекс.Еда, каршеринг Яндекс.Драйв. В 2021 году они в сумме заработают ₽125 млрд выручки при EBITDA в ₽10 млрд. В ближайшие 3 года долларовая выручка сегмента будет расти темпом в 25-30%.
Компании с такими темпами роста сейчас оцениваются в 35 EBITDA. Сегмент может быть оценен: ₽10 млрд EBITDA x 35=₽350 млрд или ≈$5 млрд.
Оценку можно назвать консервативной. В этом году Яндекс начал выкупать доли в фудтех-сервисах и такси у Uber при совокупной оценке в $7,5 млрд. Ранее у американской компании было 36,9% в Яндекс.Такси и примерно столько же в остальных сервисах.
3) Яндекс.Маркет. Яндекс начал активно развивать собственный интернет-магазин. В 2021 году при выручке ₽41 млрд, он даст огромный убыток в ₽27 млрд. Из-за больших инвестиций и высокой конкуренции в секторе проект еще много лет останется неприбыльным.
Как верно заметил Александр, автор блога Финансовая независимость, в комментариях к предыдущему посту, именно развитие своей торговой платформы виновато в "порче" консолидированных результатов и в высоких мультипликаторах Яндекса.
Сколько может стоить Маркет? Ожидается что выручка от к 2023 году почти утроится и составит почти ₽120 млрд. Диапазон оценок таких растущих, но низкомаржинальных бизнесов может очень сильно отличаться. Нижняя граница оценки составляет приблизительно около 2х выручек 2023 года. Оценка: ₽120 млрд выручки x 2=₽240 млрд ≈$3 млрд.
4) Прочие ставки. Включают доходы от Кинопоиска, облака, и прочих сервисов. В 2021 году они дадут ₽20 млрд выручки и ₽8 млрд убытка. Ожидается, что выручка к 2023 году удвоится до ₽40 млрд. Оценим сегмент также консервативно в 2 выручки 2023 года: 40 млрд x 2=₽80 млрд, ≈$1 млрд.
При таком консервативном подходе получаем оценку Яндекса:
▫️$19 млрд за поисковик
▫️$5 млрд за такси и доставку еды
▫️$3 млрд за маркетплейс
▫️$1 млрд за прочие проекты
В сумме это ≈$28 млрд. Сейчас капитализация Яндекса составляет $28,6 млрд. Приблизительную оценку проводил вслепую, то есть, не глядя на текущую капитализацию, и не стараясь как-то притянуть или занизить итоговый результат.
Яндекс выглядит дороже Amazon, Facebook и Google из-за больших инвестиций в низкорентабельные, но быстрорастущие направления. Если бы компания перестала бы вкладывать в них и оставила только прибыльные проекты (такси и рекламу в поисковике), то P/E 2023 года был бы в умеренном диапазоне 15-20x.
Компания рискует, вкладывая миллиарды долларов в новые и сложные проекты, в расчете, что они окупятся и выйдут в прибыль через много лет. Будут ли эти инвестиции удачными никто не знает.
Тем не менее, если к Яндексу применить оценку по мультипликаторам на уровне аналогичных мировых компаний, то выяснится, что бизнес стоит ни дорого, ни дешево. Яндекс стоит столько, сколько и должен стоить. Акция проходит в портфель по активной стратегии РФ.
#YNDX #RussiaActive
🔎Активный портфель: Акции РФ. Обновление #9
Вносим коррективы после распродаж на рынке в последние месяцы.
Активный портфель создан под идею покупки растущих, эффективных компаний, текущие мультипликаторы оценки которых не так важны, как в дивидендной стратегии.
В стратегии представлены активные рейтинги по более чем 100 компаниям российского рынка и проанализированы самые интересные из них. Обзор можно считать не просто портфельной ребалансировкой, а гидом по оценке российского рынка.
🔬🏰Исследование для читателей Bastion Club:
Активный портфель: Акции РФ. Обновление #9
#BastionClub #RussiaActive
Вносим коррективы после распродаж на рынке в последние месяцы.
Активный портфель создан под идею покупки растущих, эффективных компаний, текущие мультипликаторы оценки которых не так важны, как в дивидендной стратегии.
В стратегии представлены активные рейтинги по более чем 100 компаниям российского рынка и проанализированы самые интересные из них. Обзор можно считать не просто портфельной ребалансировкой, а гидом по оценке российского рынка.
🔬🏰Исследование для читателей Bastion Club:
Активный портфель: Акции РФ. Обновление #9
#BastionClub #RussiaActive
📈Почему растут цены на алюминий?
За последние 2 месяца цены на алюминий выросли на 40%, что объясняет невероятную устойчивость акций Русала к негативным геополитическим факторам. Акции алюминиевой компании за последний месяц прибавили 18% - лучший результат в индексе Мосбиржи.
Почему цены на самый широкоиспользуемый цветной металл выглядят так хорошо? Несколько тезисов по мотивам статьи Хавьера Бласа в Bloomberg.
1. На Лондонской бирже цены на алюминий поднялись выше $3300 долларов за метрическую тонну впервые с июня 1988 года. Те, кто покупает непосредственно физический металл платят дополнительную премию, которая доходит до рекордных $1500 за тонну. Опытные трейдеры солидарны, что это самый горячий момент для алюминиевого рынка в 21 веке из-за дефицита металла. Что же произошло?
2. 58% мирового производства алюминия приходится на Китай (39 из 67 млн тонн в год). С 2005 года на страну пришелся весь прирост выплавки металла в мире, поэтому происходящее в Китае имеет первоочередное значение для рынка.
Превращение бокситов в чистый алюминий является крайне энергоемким процессом. В среднем для производства тонны металла используется столько же электроэнергии, сколько потребляет семья в США за год. Алюминиевые заводы расположены там, где электроэнергия дешева: в Канаде и Сибири из-за развитой гидроэнергетики, в Исландии - из-за ее геотермальной энергии. В Китае для получения дешевой электроэнергии в основном используется самый грязный способ - угольные электростанции.
3. В прошлом году в Китае началась реализация программы по снижению выбросов углекислого газа и потребления электроэнергии. Из-за этого страна перестала наращивать новые плавильные мощности и фактически вынудила десятки металлургических заводов сократить производство.
В Европе некоторые алюминиевые заводы также сократили производство в конце 2021 года из-за сверхвысоких цен на электроэнергию. Причина - в многократном росте цен на природный газ.
4. При этом спрос на алюминий растет из-за электромобилей. Алюминий является ключевым металлом в сплаве для кузова всех электрокаров. Он позволяет снизить вес машины, что обеспечивает более высокую эффективность и долгий срок службы батареи.
Например, в новой модели электропикапа Ford F150 использование алюминиевого сплава позволяет снизить вес машины на 317 кг.
Интересно, что Русал уже в 2016 году предрекал, что Tesla взорвет алюминиевый рынок, значительно увеличив потребление металла. Если компания будет производить 2 млн автомобилей в год, то только она будет потреблять 1,5% от мирового производства алюминия. А ведь на этом рынке пробуют силы все крупнейшие автопроизводители мира.
5. Рынок алюминия в 2021 году перешел к дефициту на уровне более миллиона тонн. Тенденция, вероятно, сохранится в этом году. Дефицит быстро сокращает запасы. В 2014 году запасы металла на Лондонской бирже достигли пика почти в 5,5 млн тонн. На данный момент они упали ниже 800 тыс тонн, что является рекордно низким показателем.
🔎Если Китай не перезапустит часть своих мощностей, рано или поздно рынку придется снизить спрос. Запасы просто не могут расходоваться нынешними темпами. Результатом станет стабильно высокий уровень цен. 30 лет назад стоимость алюминия поднималась до $4000 за тонну. Вполне вероятно, что этот ориентир в ближайшем будущем будет превышен. Термин "гринфляция", используемый для обозначения процесса роста цен в результате зеленых инициатив, становится все более употребляемым.
Русал находится в портфеле по активной стратегии на российском рынке акций.
#RUAL #RussiaActive
За последние 2 месяца цены на алюминий выросли на 40%, что объясняет невероятную устойчивость акций Русала к негативным геополитическим факторам. Акции алюминиевой компании за последний месяц прибавили 18% - лучший результат в индексе Мосбиржи.
Почему цены на самый широкоиспользуемый цветной металл выглядят так хорошо? Несколько тезисов по мотивам статьи Хавьера Бласа в Bloomberg.
1. На Лондонской бирже цены на алюминий поднялись выше $3300 долларов за метрическую тонну впервые с июня 1988 года. Те, кто покупает непосредственно физический металл платят дополнительную премию, которая доходит до рекордных $1500 за тонну. Опытные трейдеры солидарны, что это самый горячий момент для алюминиевого рынка в 21 веке из-за дефицита металла. Что же произошло?
2. 58% мирового производства алюминия приходится на Китай (39 из 67 млн тонн в год). С 2005 года на страну пришелся весь прирост выплавки металла в мире, поэтому происходящее в Китае имеет первоочередное значение для рынка.
Превращение бокситов в чистый алюминий является крайне энергоемким процессом. В среднем для производства тонны металла используется столько же электроэнергии, сколько потребляет семья в США за год. Алюминиевые заводы расположены там, где электроэнергия дешева: в Канаде и Сибири из-за развитой гидроэнергетики, в Исландии - из-за ее геотермальной энергии. В Китае для получения дешевой электроэнергии в основном используется самый грязный способ - угольные электростанции.
3. В прошлом году в Китае началась реализация программы по снижению выбросов углекислого газа и потребления электроэнергии. Из-за этого страна перестала наращивать новые плавильные мощности и фактически вынудила десятки металлургических заводов сократить производство.
В Европе некоторые алюминиевые заводы также сократили производство в конце 2021 года из-за сверхвысоких цен на электроэнергию. Причина - в многократном росте цен на природный газ.
4. При этом спрос на алюминий растет из-за электромобилей. Алюминий является ключевым металлом в сплаве для кузова всех электрокаров. Он позволяет снизить вес машины, что обеспечивает более высокую эффективность и долгий срок службы батареи.
Например, в новой модели электропикапа Ford F150 использование алюминиевого сплава позволяет снизить вес машины на 317 кг.
Интересно, что Русал уже в 2016 году предрекал, что Tesla взорвет алюминиевый рынок, значительно увеличив потребление металла. Если компания будет производить 2 млн автомобилей в год, то только она будет потреблять 1,5% от мирового производства алюминия. А ведь на этом рынке пробуют силы все крупнейшие автопроизводители мира.
5. Рынок алюминия в 2021 году перешел к дефициту на уровне более миллиона тонн. Тенденция, вероятно, сохранится в этом году. Дефицит быстро сокращает запасы. В 2014 году запасы металла на Лондонской бирже достигли пика почти в 5,5 млн тонн. На данный момент они упали ниже 800 тыс тонн, что является рекордно низким показателем.
🔎Если Китай не перезапустит часть своих мощностей, рано или поздно рынку придется снизить спрос. Запасы просто не могут расходоваться нынешними темпами. Результатом станет стабильно высокий уровень цен. 30 лет назад стоимость алюминия поднималась до $4000 за тонну. Вполне вероятно, что этот ориентир в ближайшем будущем будет превышен. Термин "гринфляция", используемый для обозначения процесса роста цен в результате зеленых инициатив, становится все более употребляемым.
Русал находится в портфеле по активной стратегии на российском рынке акций.
#RUAL #RussiaActive
Активный портфель: Акции РФ. Внеочередное обновление #10
Я не сторонник поспешных действий и внеочередных ребалансировок, так как полагаю, что чем реже принимаешь инвестиционные решения, тем более качественными и обдуманными они будут. Тем не менее, текущая ситуация на российском рынке заставляет задуматься о том, какие изменения можно сделать в активном портфеле.
https://boosty.to/bastion/posts/6f410ebb-4aff-4167-9364-8a0956fefebd
#BastionClub #RussiaActive
Я не сторонник поспешных действий и внеочередных ребалансировок, так как полагаю, что чем реже принимаешь инвестиционные решения, тем более качественными и обдуманными они будут. Тем не менее, текущая ситуация на российском рынке заставляет задуматься о том, какие изменения можно сделать в активном портфеле.
https://boosty.to/bastion/posts/6f410ebb-4aff-4167-9364-8a0956fefebd
#BastionClub #RussiaActive
Boosty.to
Активный портфель: Акции РФ. Внеочередное обновление #10 - Bastion Club
Какие изменения внести в портфель после падения рынка?