​​🏨Инвесткомитет: Marriott International

🔹Многие аналитики пишут, что акции туристического сектора все еще сохраняют отличный потенциал роста. Огромный накопившийся спрос на путешествия приведет к увеличению доходов отелей, что поднимет стоимость их акций.

🔹В обзоре для Bastion Club приведены основные тезисы по Marriott International - крупнейшей сети отелей мира, которая когда-то начиналась с магазинчика по продаже газировки.

🔹Для меня наиболее удивительным моментом стала гибкость компании во время пандемии. Благодаря сокращению инвестиций, издержек и модели по работе через франшизы, Marriott показала положительный свободный денежный поток в катастрофических для индустрии 2020 и 2021 годах. Компании даже удалось сократить долги. Нассим Талеб назвал бы такой бизнес антихрупким. Из кризисной ситуации они вышли, став еще сильнее.

🏰👉Инвесткомитет c тезисами по Marriott International для Bastion Club

🏰Тест терминала Bastion c карточками для анализа акций

💻А что есть в терминале? Скрины аналитических карточек по компании с объяснениями

#BastionClub #MAR

​​💸Почему облигации с защитой от инфляции не защищают от инфляции?

Читатель обратился с вопросом, почему гособлигации США с защитой от инфляции (Treasury Inflation-protected Securities, TIPS) падают в стоимости. Несмотря на ускорение инфляции до рекордного за 30 лет уровня, ETF-фонд FXTP от Finex, инвестирующий в эти бумаги, с начала года потерял 2%.

🔹Что такое TIPS? Если обычные облигации приносят заранее установленные выплаты, то будущие денежные потоки TIPS неизвестны. Номинал таких бумаг индексируется на рост потребительских цен в США. Процентная ставка у TIPS фиксированная, но сумма процентов увеличивается из-за роста номинала. Такая индексация позволяет инвестору компенсировать потери от роста цен.

Облигации с защитой от инфляции появились в США в 1997 году и выпускаются со сроком погашения в 5, 10 и 30 лет. До недавнего времени они были мало интересны инвесторам, так как проблема роста цен мало кого волновала. Однако за последние 2 года активы фондов, инвестирующих в TIPS, утроились.

🔹Подвох заключается в том, что облигации с защитой от инфляции стоят очень дорого. Бесплатных обедов на финансовых рынках почти не бывает. Инвестор вынужден переплатить за страховку от инфляции. Сейчас TIPS стоят так дорого, что имеют отрицательную доходность к погашению.

Например, по 5-летним TIPS она составляет -1,6%. Это означает, что если вы купите такие бумаги, а инфляция составит 0%, то вы получите убыток в -1,6%. Если среднегодовая инфляция составит 5%, то номинал и проценты будут индексироваться, но реальная доходность за вычетом инфляции все равно будет -1,6%. Покупая TIPS, вы фиксируете отрицательную реальную доходность.

👉Удивительно, но, вкладывая в облигации с защитой от инфляции, вы гарантированно проиграете в доходности инфляции, если будете держать бумаги до погашения.

🔹Какой смысл вкладывать в TIPS? При стабильно высокой инфляции они лучше, чем обычные облигации. Сейчас стандартные 5-летние облигации США дают всего 1,8% годовых. То есть при инфляции в 5% реальная доходность будет отрицательной и составит -3,2%. TIPS помогут сократить убыток до -1,6% годовых после вычета инфляции.

🔹 Почему TIPS упали в стоимости в последние месяцы? Стоимость облигации представляет собой сумму будущих дисконтированных денежных потоков, которые заработает инвестор. Текущая цена TIPS уже отражает ожидания инфляции в США на годы вперед. Если инфляционные ожидания снижаются, то TIPS будут падать в стоимости. Если инфляционные ожидания растут, то вырастут в стоимости и TIPS.

Уровень инфляционных ожиданий можно посчитать, если вычесть из доходности обычных гособлигаций доходность TIPS с аналогичным сроком погашения. Подобную статистику ведет ФРБ Сент-Луиса. Например, с ноября прошлого года 5-летние инфляционные ожидания снизились с 3,17% до 2,87%. Рынок не верит, что инфляция продолжит ускорение. Это стало одной из причин снижения стоимости TIPS, несмотря на рост текущей инфляции.

🔹Второй фактор оценки TIPS - изменение ставок на долговом рынке. Если ставки растут, то дисконт будущих денежных потоков становится больше и стоимость TIPS падает. Из-за ожиданий повышения ставок ФРС ставки по обычным 5-летним гособлигациям США с начала года выросли с 1,3% до 1,8%, что также стало фактором падения TIPS.

🔹 Зачем добавлять такой актив в портфель? Если инфляция в США будет выше текущих ожиданий рынка (>2,8% в год в течение 5 лет), то TIPS принесут доходность больше, чем обычные облигации. Если вы полагаете, что рост цен в США теперь будет стабильно >3-4% в год, то TIPS станут хорошей альтернативой. Но также надо помнить, что при инфляции ниже 2,8% TIPS в итоге уступят по доходности традиционным облигациям.

Обычно консультанты рекомендуют держать долю TIPS в портфеле среднего инвестора на уровне 5-10% в качестве страховки от ускорения инфляции. Дэвид Свенсен, бывший управляющий фондом Йеля, рекомендовал держать в них 15% активов - половину облигационного портфеля. Следует помнить, что долгосрочно акции служат лучшим хеджем от инфляции, поэтому для инвестора с горизонтом >10 лет польза от TIPS будет небольшой.

#фундаментал

📊10 главных трендов недели на рынках акций

1. Снова война
Ждем результатов учений российских баллистических и крылатых ракет, которые запланированы на эти выходные. Вероятность войны с Украиной не снижается. Рынок пока до конца в это не верит. Индекс MSCI Russia всего -1% за неделю.

2. Золото - главный защитный актив.
Золотодобытчики Полюс и Полиметалл лучшие акции в индексе Мосбирже по доходности. Стоимость золота на мировых рынках прибавила 2%. Это один из немногих классов активов, который сейчас показывает положительную динамику.

3. В России хуже рынка интернет и банки.
У секторов наибольший риск к обострению военного конфликта. К этому добавляется негативный эффект от распродаж в мировом технологическом секторе. HeadHunter, Тинькофф, Циан теряют более 10% за неделю.

4. Распродажи в инновациях все продолжаются.
Фонд ARK Innovation ETF -10% за неделю, -57% за год. Во время общения Кэти Вуд с журналистами CNBC прямая трансляция прервалась из-за отсутствия платной подписки на Zoom.

5. Потребительский сектор - лучше рынка.
На росте опасениях падения рынка и замедления экономики инвесторы традиционно отдают предпочтение защитным акциям. Procter & Gamble, Walmart, Coca-Cola растут на падении рынков.

7. Roblox и Shopify - сюрпризы со знаком минус
Две компании, капитализация которых выросла в разы во время пандемии, за неделю потеряли четверть стоимости. Все, что связано с метавселенными и электронной коммерцией сейчас не в почете. После публикации квартальных отчетов инвесторы распродают их акции

8. Albemarle - падение при росте цен на литий
Инвесторов крупнейшего производителя лития расстроил квартальный отчет. Несмотря на многократный рост цен на металл, компания отчиталась о росте выручки всего на 2% в годовом выражении и убытке. Причина - Albemarle поставляет литий в рамках долгосрочных контрактов и мало выигрывает от текущего роста цен.

9. Airbnb - сюрприз со знаком плюс
Акции сектора туризма и путешествий выглядят очень хорошо. Несмотря на омикрон, Airbnb отчитался о росте выручки в 4 квартале на 80% относительно аналогичного периода 2020 года и на 38% относительно 2019 года.

10. Kraft Heinz
Компания повысит цены на кетчупы, приправы и прочую продукцию, чтобы противостоять резкому росту издержек. Ожидают, что выручка в 2022 году вырастет на несколько процентов. Большого повода для оптимизма нет, но акции лидируют по доходности в индексе S&P500.

🗣Какие новости добавили бы вы?

🔎10 дашбордов с картами доходности рынков
https://telegra.ph/trends-02-19

​​📊Лидеры по дивидендной доходности в S&P500

Постепенно формирую пул аналитических графиков и таблиц, которые будут доступны в терминале. Всегда интересно последить за лидерами дивидендной доходности на рынке, хотя принимать решение исключительно на основе этого показателя нельзя.

Несколько наблюдений по акциям с наибольшей текущей дивидендной доходностью в США:

Lumen Technologies #LUMN
Компания услуг телефонной и интернет-связи Lumen Technologies, ранее известная как CenturyLink, за десятилетие потеряла две трети своей стоимости, включая снижение на 50% за последние пять лет. В прошлом году компания устроила распродажу, продав активы в Латинской Америке и провайдера интернета в сельской местности США за $10 млрд. Операция позволит снизить долг, но приведет к падению выручки, прибыли и, скорее всего, снижению дивидендов.

Devon Energy #DVN
Производитель нефти и газа из Оклахомы - одна из любимых акций Уолл-стрит в нефтегазовом секторе после пандемии. Компания приняла новую дивидендную политику, по которой она платит небольшой фиксированный дивиденд в 16 центов на акцию + меняющуюся часть до 50% от свободного денежного потока. Сейчас цены на нефть обновляют многолетние максимумы, поэтому нефиксированная часть очень большая. За последний квартал Devon Energy рекомендовала дивиденд в $1 с годовой доходностью в 7,3%. При сохранении текущих цен на нефть выплаты, скорее всего, продолжат рост.

Altria #MO
Табачная компания заплатила в прошлом году $8,1 млрд дивидендов - практически весь свободный денежный поток. Исторически производители сигарет неплохо себя чувствуют в инфляционных условиях. Акции за последний год обгоняют индекс S&P500 по доходности. Подтвердили планы по улучшению прибыльности в 2022 году.

Как думаете, кто из этого списка мог бы быть топ-выбором на 1-3 года?

#DivUS

Russia Today

UPD 17:40 Врагу не сдается наш гордый фикспрайс

Россия/Украина. Что происходит?

Бастион блог не про геополитику, а про инвестиции. Тем не менее, сейчас геополитика оказывает прямое воздействие на инвестиции, поэтому должен высказать свой прогноз на происходящее. На мой взгляд для понимания ситуации полезно перечитать статью Владимира Путина «Об историческом единстве русских и украинцев», которую он написал в июле 2021 года. Ключевой момент:

«Хотите создать собственное государство? Пожалуйста! Но на каких условиях? Напомню здесь оценку, которую дал один из самых ярких политических деятелей новой России, первый мэр Санкт-Петербурга А. Собчак. Как высокопрофессиональный юрист он считал, что любое решение должно быть легитимно, и потому в 1992 году высказал следующее мнение: республики – учредители Союза, после того как они сами же аннулировали Договор 1922 года, должны вернуться в те границы, в которых они вступили в состав Союза. Все же остальные территориальные приобретения – это предмет для обсуждения, переговоров, потому что аннулировано основание.
Другими словами – уходите с тем, с чем пришли. С такой логикой трудно спорить. Добавлю только, что произвольную перекройку границ большевики, как уже отмечал, начали ещё до создания Союза, и все манипуляции с территориями проводили волюнтаристски, игнорируя мнение людей.»

Многие тогда гадали для чего нужна была это статья. По сути это оказалось заявлением, в которым давалось обоснование будущим планам - "вернуть то, что нам полагается и то, что было незаконно роздано большевиками во времена СССР."

Основываясь на этой статье и карте Украины времен вхождения в СССР, рискну предположить, что признанием и вхождением ЛНР/ДНР в состав РФ действия на данный момент ограничится. Скорее всего, затем последует деэскалация. Причем признание ЛНР/ДНР будет восприниматься Украиной, Европой и США как меньшее зло по сравнению со страхом большой полномасштабной войны.

Теперь по санкциям. Мишустин признал, что кабмин много месяцев готовился к этой операции. Путин и другие представители власти несколько раз повторяли, что санкции их не волнуют. С высокой долей вероятности момент для операции был выбран специально в период, когда запасы газа в Европе на минимумах за много лет, а цены на нефть обновляют максимумы. Сейчас идеальное "окно возможностей", которое практически исключает серьезные санкции на нефтегазовый сектор.

Похоже, что самые серьезные санкции коснутся работы крупнейших госбанков - ВТБ, Сбербанка и Газпромбанка. Но какими именно будут эти санкции и точный список банков пока еще никто не знает. Reuters пишет, что проект санкций запрещает американским банкам обрабатывать транзакции крупных российских банков. Причем некоторые типы операций могут быть исключены.

Новые санкции, скорее всего, ограничат возможность госбанков принимать депозиты и выдавать кредиты в долларах, карточками этих банков нельзя будет расплатиться заграницей. Однако меры не приведут к катастрофическим последствиям для доходов и прибылей банков. Краткосрочно расплатиться со вкладчиками им помогут из бюджета. При этом основную выручку банки получают от кредитов и платежей в рублях внутри страны. Вряд ли речь идет о снижении прибыли более чем на 10-15%.

Причем новости будут позитивными для частных банков-конкурентов, у которых риск оказаться под санкциями минимален, например, Тинькофф и Альфа. Они с удовольствием примут на себя валютные сбережения и обработку платежей граждан заграницей.

Также отмечу, что Россия уже много лет находится под санкциями (как западными, так и собственными), которые держат уровень ВВП, стоимости фондового рынка и доходов населения на несколько десятков процентов ниже, чем он мог бы быть в альтернативной реальности. Пространства для падения с подножия горы не так много. Полагаю, что сейчас инвесторы воспринимают влияние последствий сегодняшних событий на экономику и фондовый рынок слишком эмоционально. Надеюсь, что я не ошибаюсь.

Активный портфель: Акции РФ. Внеочередное обновление #10

Я не сторонник поспешных действий и внеочередных ребалансировок, так как полагаю, что чем реже принимаешь инвестиционные решения, тем более качественными и обдуманными они будут. Тем не менее, текущая ситуация на российском рынке заставляет задуматься о том, какие изменения можно сделать в активном портфеле.

https://boosty.to/bastion/posts/6f410ebb-4aff-4167-9364-8a0956fefebd

#BastionClub #RussiaActive

Когда жена хочет посмотреть результаты инвестиций в этом году

#fun

​​📊Выбор американских акций под российско-украинский геополитический риск

Военный конфликт России и Украины несет минимальные потери в прибыли для американских компаний. Выручка от регионов составляет менее 1% доходов индекса S&P500. Существуют непрямые риски, например скачок цен на нефть, удобрения и зерно в случае санкций на российский экспорт. Это приведет к дальнейшему ускорению инфляции, и будет крайне негативен для потребительского сектора.

🔹Нефтегазовый сектор - топ-выбор для страховки от эскалации конфликта. Здесь и дешевая оценка по мультипликаторам (12.0x по P/E против 19,5x у индекса S&P500). Средневзвешенная дивдоходность компаний сектора - 3,6%, потенциал нелинейного роста прибыли.

🔹Второй пик - производители удобрений. Россия составляет 35% рынка калийных удобрений, 13% - азотных, 7% фосфорных, поэтому гипотетические нарушения в поставках здесь могут вызвать колоссальный эффект на рост цен. В США тонна калийных удобрений сейчас стоит более $800, в 2020 году - менее $300.

🔹В индексе S&P500 можно найти несколько компаний с заметной долей продаж в России и Украине, но ни у одной из них показатель не превышает 10%. Самая большая - у производителя сигарет Philip Morris International составляет 8%, Pepsi - 4,4%, производитель напольных покрытий Mohawk Industries - 4,3%, McDonald's - 4,2%.

👇Скринер топ акций под конфликт из обзора JP Morgan. К нефтегазу и удобрениям также добавляют металлургию так как санкции на сектор считаются даже более вероятными, чем на нефтегаз. Также включают военно-промышленный комплекс.

​​🇷🇺Российский рынок стал рекордно дешевым

🔸Форвардный P/E индекса MSCI Russia опустился до 4x. Так дешево по мультипликаторам российские акции стоили только в декабре 2014 года. Ни во время пандемии, ни во время присоединения Крыма такого уровня страха инвесторов не было.

🔸Помимо страха, стоимость рынка загоняют вниз гэмблеры и лудоманы. Многие участники рынка пытаются поймать дно в расчете на быстрый отскок, используя при этом заемные деньги. Брокеры отмечают, что значительную роль в обвале рынков 21 и 22 февраля сыграли маржинколы.

🔸По оценке руководителя управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрия Леснова, 21 февраля принудительных закрытий было в 10–15 раз больше по сравнению с более спокойным 14 февраля. После падения в конце января розничные клиенты решили «поймать падающий нож» и нарастили маржинальные позиции, что закончилось принудительным закрытием в феврале.

✍️Какой бы ни был дешевый рынок 1) никаких плечей 2) общая доля российских активов в портфеле должна быть определена заранее. Если вы активный инвестор - то 15-20% это предел. Если вы пассивный инвестор без предубеждений, то бенчмарк говорит о том, что в портфеле не должно быть более 1% России.

Крупнейшие дневные падения рынков акций с 1950 года. Идём на рекорд.

​​📊Попросили обновить табличку с дивидендами российских компаний

Естественно, что сейчас момент огромной неопределенности, когда за часы оценка будущих денежных потоков компаний может значительно поменяться. Поэтому прогнозы по дивидендам пока не меняются и остаются почти такими же, как и до наступления последних событий.

По Сбербанку, ВТБ - прочерки. Попадание в черные списки США и Европы, вероятно, приведет к отказу от дивидендов в 2022 году. Большинство российских компаний, скорее всего, перенесут выплаты на второе полугодие.

Коллега-аналитик задается вопросом "а что может такого произойти с прибылью крупных экспортеров, чтобы в течение ближайших лет они перестали платить/снизили дивиденды?" Отказ развитых стран от российской нефти и газа теперь выглядит неминуемым, но этот процесс растянется на годы. Норникель, Полюс, Фосагро, Русагро, сталевары - вроде бы частные компании, которые важны для своих отраслевых рынков. Магнит, X5, Fix Price, МТС пострадают больше других от инфляции, но спрос на внутреннем рынке на их товары и услуги все равно останется.

Или это избыточно оптимистичный взгляд? Ваше мнение?

В любом случае, считаю, что не стоит искать дно рынка, использовать плечи и вообще делать лишних эмоциональных движений. Решения сегодня почти точно будут неоптимальными.

​​📉Как вел себя рынок акций Германии во время Второй мировой войны?

Немецкие акции резко упали после прихода к власти Адольфа Гитлера из-за мрачных экономических перспектив и нестабильной политической обстановки. Однако с 1933 года после консолидации политической власти и экономических реформ, начался масштабный рост. Также сыграло роль восстановление мировой экономики после окончания Великой Депрессии.

Из графика индекса немецких акций от Investmentoffice видно, что после аннексии Австрии наблюдался значительный спад. Однако даже это не могло оставить рост рынка до 1941 года. Инвесторы пребывали в эйфории после того как Германия начала приобретать территории и побеждать в битвах по всему миру.

Немецкий фондовый рынок достиг пика во время нападения на СССР. После того, как страна начинает проигрывать в войне, немецкая экономика разрушается, цены замораживаются, а фондовый рынок закрывается.

После денежной реформы 1948 года биржа в Германии полностью открываются, но стоимость акций пересчитывается и их восстановление начинается с самого низа.

​​🏰Strategy Espresso #1: Заменят ли российский газ в Европе?

На этой неделе собирался выпустить обновление по активному портфелю США, но война нарушила планы. Требуется взять дополнительное время на обдумывание.

По мере поиска материалов и аналитики, у меня скапливаются обзоры иностранных инвестбанков, в которых можно найти много интересных графиков. Запускаю рубрику Strategy Espresso, где буду выбирать интересные наблюдения, идеи и графики из исследований. Сами обзоры буду прикреплять в конце.

В пилотном выпуске - наблюдения из обзоров Goldman, JP Morgan и Barclays. У Barclays очень интересные заметки по состоянию газового рынка Европы, который говорят о том, что альтернативы Газпрому в ближайшей перспективе, скорее всего, нет.

Strategy Espresso #1: Заменят ли российский газ в Европе?

#BastionClub

📊11 трендов недели на рынках акций: худший из худших сценариев по РФ

1. Индекс российских акций MSCI Russia упал на 33% за неделю. То, о чем предупреждал Bloomberg в ноябре прошлого года оказалось правдой, хотя в это мало кто верил.

2. Сильнее прочих акций упали попавшие под санкции Сбербанк и ВТБ. Клиенты Сбербанка могут обменивать валюту и пользоваться картами Visa и Mastercard, заявляет банк. Им также будут доступны операции за рубежом. У ВТБ из-за введения санкций использование карт Visa и MasterCard за границей и оплата по картам ВТБ на зарубежных сайтах невозможны.

3. В российской Думе предложили заморозить дивиденды для резидентов стран, вводивших санкции. В первую очередь инициатива коснется финансового сектора. Потенциально готовится еще один удар по акциям РФ. В 2020 году Коммерсантъ со ссылкой на MidLincoln Research писал, что доля нерезидентов в капитале российских компаний составляет 48%.

4. Также сильно упали депозитарные расписки, торгующихся на Мосбирже (Русагро, Эталон, HeadHunter, OKEY, Ozon, Fix Price, VK и другие). Клиенты ВТБ и Открытия не могут больше купить эти бумаги, но могут продать, чем видимо и занимаются.

5. ЕС принял санкции против российской авиаотрасли, которые лишают российские авиакомпании возможности использовать европейские самолеты. Новые поставки, а также техобслуживание и страхование всех бортов запрещены, а уже сданные в лизинг самолеты по старым контрактам должны быть возвращены лизингодателю в течение месяца. Если аналогичные меры примут в США, то российский рынок лишится более половины всех гражданских самолетов.

6. Среди российских компаний крупной капитализации сильнее остальных выглядит Норникель. Всего лишь -11% за неделю. Производители удобрений - Акрон и Фосагро также лучше рынка.

7. Рынок акций США - практически нулевая реакция на геополитику. Индекс S&P500 +1%.

8. Сейчас идут разговоры про то, что ФРС будет не так быстро поднимать ставки, как предполагалось ранее. На заседании в марте рассматривается увеличение на 0,25%, вместо 0,5%. Это позитивно сказывается на акциях технологических компаний.

9. В США началось расследование против Илона Маска и его брата Кимбала, которой якобы мог заранее знать об опросе Илона в твиттере о том, стоили ему продавать акции Tesla или нет. Кимбал продал до проведения опроса, после которого Илон сам начал распродавать бумаги, тем самым снизив цены. Tesla за неделю -5,5%.

10. Акции платежного гиганта Block (ранее Square) выросли более чем на 23% после того, как компания сообщила о прибыли и выручке, которые превзошли ожидания аналитиков. Компания также опубликовала оптимистичные прогнозы на текущий квартал и весь год, сославшись на растущий успех своего приложения-необанка Cash App.

11. Акции 43 компаний США на этой неделе обновили исторические максимумы. Среди них: Abbvie, Chevron, Coca-Cola, Nucor, Raytheon.

Чтобы вы добавили?

🔎Инфографика
https://telegra.ph/trends-02-26

Погружение российской экономики в изоляцию. Какие санкции уже есть и какие могут быть дальше

Самые важные санкции и события с точки зрения экономиста. Что уже стало фактом?

1. Финансовый сектор - пока некритично
ВТБ, Открытие, ВЭБ, Новикомбанк, ПСБ, Совкомбанк под блокирующими санкциями США. Их карточками больше нельзя платить заграницей. Американские компании больше не могут поставлять ПО. Знакомые банкиры в ВТБ говорят, что сейчас идет массовая миграция их клиентов в Тинькофф.

На Сбербанк полных блокирующих санкций пока нет, но с 26 марта американские финансовые учреждения (через них проходят операции с долларом) перестанут открывать вести корреспондентские или транзитные счета. Так что платежи заграницей видимо тоже будут отключены.

При этом американским компаниям до 24 июня 2022 года (затем срок может быть продлен) разрешены любые сделки с участием ВЭБа, Сбербанка, ВТБ, Совкомбанка и «Открытия», относящиеся к энергетике, в том числе покупки сырой нефти, нефтепродуктов, природного газа, угля, урана. Другими словами, это полусанкции, которые негативны для самих банков, но незначительны для финсистемы в целом.

2. Европа
Введен запрет европейским банкам принимать от любых российских граждан и компаний депозиты на сумму свыше €100 тысяч на одну кредитную организацию. При этом есть ряд исключений (наличие гражданства/вид на жительство, расходы на первые потребности, аренду и тд).

Европейским банкам запрещается продавать и покупать в интересах российских клиентов финансовые инструменты, номинированные в евро. Европейским депозитариям также запрещено оказывать любые услуги российским гражданам и организациям по продаже ценных бумаг (акций, облигаций), выпущенных после 12 апреля 2022 года. То есть больше никакого участия в IPO. На торговлю акциями в евро оказать влияния это не должно.

Запрещается продавать, прямо или косвенно, товары и технологии для использования в авиации или космической сфере. Фактически продажа и эксплуатация самолетов Airbus российским авиакомпаниям будет запрещена. Вероятно к этому добавится и Boeing.

3. BP продает пакет Роснефти в 19,75%.
Это удар по британской компании. Роснефть давала пятую часть прибыли, а теперь будет отдана практически за бесценок. Кто купит? Вариантов много - китайцы, Роснефтегаз, байбэк от самой Роснефти.

Все принятые санкции пока не носят катастрофического характера. Сами по себе они вряд ли оказывают значительное влияние на экономику, но что будет дальше?

1. Первая опция - отключение банков от SWIFT.
В ближайшем будущем отключат те банки, которые уже попали под санкции (Сбер, ВТБ, Открытие, ПСБ и прочие). Для них теперь это символическая мера, так как SWIFT нужен в первую очередь для операций с иностранными контрагентами. Закрытие корреспондентских счетов в американских банках и попадание в блокирующие списки уже делают эти операции ненужными.

Если будет отключена вся банковская система от SWIFT, это будет гораздо хуже, но переводы и платежи заграницей все равно сохранятся. Они будут дорогими и идти очень долго через альтернативные системы.

Самый худший вариант - блокировка SWIFT вместе с корреспондентскими счетами в иностранных банках. Это приведет к полной финансовой изоляции российской финситемы от операций в долларах, евро, фунтах и других валют развитых стран.

Стратег Credit Suisse в аналитической записке называет такой сценарий моментом Lehman Brothers, то есть событием, которое может привести к мировому финансовому кризису. Замораживание операций приведет к тому, что западные контрагенты не досчитаются сотен миллиардов долларов, которые им должны российские компании, банки и финансовые институты. Вся торговля с Россией тоже будет парализована. Так что пока сценарий с тотальными санкциями маловероятен.

2. Вторая опция - заморозка резервов российского ЦБ.
Около половины из >$600 млрд финансовых резервов Банка РФ находятся в странах G7, которые готовы их заблокировать. Это снизит возможность ЦБ поддерживать курс валюты и банки, попавшие под санкции.

Надо учитывать, что есть следующий шаг. США могут запретить любые операции с долларами российским ЦБ, банкам и компаниям. WSJ со ссылкой одного из бывших чиновников Минфина США пишет, что в таком случае ЦБ не сможет поддерживать валюту даже в схемах с участием Китая.

Надо признать, что еще неделю назад это был сценарий из постапокалиптического фэнтэзи, но сейчас вероятность таких событий ненулевая.

3. Санкции на российский экспорт, прежде всего, нефть и газ.
$250 млрд в год (50% экспорта) РФ получает от экспорта нефти, нефтепродуктов и газа. Именно эти доходы являются главным источником спроса на рубль. Пока цена на нефть высокая и она продается на мировом рынке, многократной девальвации не будет. В выходные люди в обменниках могут сильно завышать стоимость доллара, но с открытием финансовых рынков ситуация должна успокаиваться.

Какие угрозы для нефтегазовых доходов? Неделю назад казалось, что Европа не откажется от российских нефти и газа. Но судя по обзорам инвестбанков расчет этих сценариев идет полным ходом.

Россия экспортирует 5 млн баррелей нефти в сутки. Это примерно 5% от доковидного мирового потребления. Около 50% идет в Европу, 30% в Китай, 10% - в Японию и Южную Корею, 10% в страны ближнего зарубежья. Потенциальное эмбарго на импорт нефти из России в развитые страны выкинет с рынка более 2,5 млн барр нефти. Однако велика вероятность, что они будут переориентированы на Китай, куда будут продаваться с огромными скидками.

Для Европы в моменте отказ от российской нефти может оказаться шоком (20% потребления), но в течение 1-2 лет эти объемы, скорее всего, без проблем будут компенсированы увеличением добычи Саудовской Аравией и ростом экспорта из США. Очевидно, что американский нефтегаз теперь получит зеленый свет на инвестиции в расширение добычи. Зеленая повестка уйдет на задний план.

Другими словами, российская нефть вполне может уйти из Европы, но, скорее всего, не сразу, а в течение нескольких лет. Можно ли ее будет куда-то продать - зависит от воли Китая. Можно заметить, что теперь власти РФ становятся полностью зависимыми в торговле и финансах от китайцев.

С газом ситуация более запутанная. До августа прошлого года, российский газ составлял 40% европейского потребления. Потом Газпром целенаправленно сокращал поставки, доля упала до 20%.

Мощности по транспортировке газа сильно ограничены. Это либо трубы, либо СПГ. Трубопроводы сейчас вряд ли кто-то будет строить, поэтому отказ от российского газа можно компенсировать:

1) увеличением импорта СПГ из Катара и США. Проблема в том, что мощности СПГ загружены наполную поставками газа по долгосрочным контрактам преимущественно в Азию. Чтобы нарастить импорт СПГ в Европу нужны огромные инвестиции в терминалы и в газовозы. Заменить российский газ полностью можно будет только через 4-5 лет.

2) другой вариант, который уже начинает прорабатываться - введение ценового контроля и квот, чтобы сократить потребление газа. То есть регулирующий орган в каждой европейской стране будет принимать решение какие предприятия в первую очередь получат топливо. Это единственно возможный вариант быстрого отказа от газа, который, скорее всего, приведет к глубокому финансовому кризису в регионе. Пока этот сценарий все еще маловероятен, но за последнюю неделю его вероятность выросла условно с 0% до >10%.

​​Почему так легко заморозить резервы ЦБ? Financial Times приводит объяснение.

Валютные резервы на самом деле не хранятся в Центральных банках. При сделках ценные бумаги и деньги в реальности никуда не перемещаются.

Если ЦБ РФ владеет немецкими облигациями, то брокер во Франкфурте связывается с другими брокерами, чтобы объявить об их продаже. Как только цена будет согласована, европейский банк-кастодиан дает распоряжение в центральный депозитарий изменить владельца бумаги.

Затем трейдеру, который обычно сидит в Лондоне, отдается распоряжение продать вырученную валюту за рубли по определенной цене. Когда сделка завершена, валюта зачисляется на корреспондентский счет банка покупателя, который часто является и банком продавца.

Чтобы заморозить активы, нужно просто дать распоряжение брокеру, банку и депозитарию не проводить сделки от имени российского ЦБ.

Резервы ЦБ, хранящиеся в РФ в золоте, стоят гораздо дешевле чем на бумаге. Основная торговля золотом происходит в Нью-Йорке и Лондоне и почти все ЦБ мира держат золотые резервы именно там, так как на этих площадках легко найти покупателя. Если российский ЦБ захочет найти покупателя на такие объемы физического золота, то он согласится его купить только с большой скидкой. Причем сделка должна проходить в валюте отличной от доллара, фунта, евро или йены, так как счета ЦБ в этих валютах фактически заморожены и использовать их для поддержки рубля нельзя.

Почему рубль при фактическом блокировании резервов РФ пока более или менее держится (на момент написания доллар стоит 93 рубля)? Продажа нефти и газа продолжается, российские компании получают валютные доходы и конвертируют их в рубли (после вчерашнего указа это обязательно). Этих доходов и элементов валютного контроля пока хватает, чтобы компенсировать расходы россиян на импорт и покупку валюты в подушку безопасности.

💸Apple перестанет продавать свою технику в России.

Apple сегодня подтвердила, что останавливает экспорт в Россию всей своей продукции. Функционал платежного сервиса Apple Pay будет доступен частично.

Россия не является крупным рынком для Apple. По данным аналитического центра GS Group в прошлом году компания ввезла в Россию 5 млн телефонов, что составляет лишь около 2% от проданных IPhone во всем мире.

По данным Sensor Tower, в прошлом году App Store в России заработал $694 млн выручки, что составляет менее 1% доходов всех доходов сегмента услуг.

Кто также покидает Россию?
Boeing во вторник заявил, что приостановит крупные операции в России, а также предоставление запчастей, техническое обслуживание и услуги технической поддержки для российских авиакомпаний. С учетом таких же мер в Airbus, РФ теряет более 60% гражданских самолетов.

Ранее Walt Disney, Sony Pictures и Warner Bros отложили выпуск новых фильмов в российских кинотеатрах.

Ford прекращает производство автомобилей в России. Правда компания фактически ушла с рынка уже в 2019 году, когда было прекращен выпуск и продажа легковых автомобилей.

BMW приостанавливает производство автомобилей в Калининграде и прекращает поставки авто на российский рынок.

Производитель спортивной экипировки Nike приостановил заказы через свой веб-сайт и мобильное приложение в стране, заявив, что больше не может гарантировать доставку.

Кто еще покинет Россию?
Financial Times сообщает, что Coca-Cola и PepsiCo сейчас следят за ситуацией и также обсуждают уход с рынка. К ним может присоединиться производитель джинсов Levi Strauss.

Несколько компаний потребительского сектора, в том числе Estée Lauder, Kimberly-Clark и Mondelez сообщают, что "внезапная экономическая изоляция страны меняет взгляды транснациональных корпораций на риски и выгоды, связанные с Россией".