Крепкий рубль — лучший маркетолог Аэрофлота
 
✈️ Аэрофлот представил операционные результаты за 9 мес. 2026 года. Пришло время детально рассмотреть эти показатели и вместе разобраться в ключевых аспектах.
 
📉 Пассажиропоток с января по сентябрь сократился на -0,6% (г/г) до 42,2 млн чел. В начале года менеджмент заявлял о планах удержать объём перевозок на уровне прошлого сезона, и пока компания немного не дотягивает до собственной цели. Главная причина стагнации кроется во внутреннем векторе.

🌏 На внутренних линиях пассажиропоток просел на -4,6% (г/г) до 31,1 млн чел. Давление на показатель оказывают сразу два фактора: периодические ограничения в работе аэропортов и экспансия железнодорожного транспорта. Скоростные поезда забирают на себя самый маржинальный ближнемагистральный трафик, предлагая пассажиру предсказуемость, которой так не хватает гражданской авиации в текущих реалиях.

🌏 Спасательным кругом для компании остаются международные линии. Здесь Аэрофлот показал впечатляющий рывок: пассажиропоток вырос на +12,9% (г/г) до 11,1 млн чел. Этот рост обусловлен расширением маршрутной сети в дружественные страны и, что немаловажно, крепким рублём. Когда доллар стоит дёшево, население охотнее выбирает зарубежные курорты.
 
Однако с ожидаемым ослаблением рубля в 2027 году, на фоне изменения параметров бюджетного правила, маятник качнётся в обратную сторону: заграничные поездки станут менее доступными, и компания столкнётся с замедлением темпов прироста на международных линиях, что неизбежно ударит по общей маржинальности бизнеса.

🏖 Занятость пассажирских кресел увеличилась в отчётном периоде на +1,5 п.п. до 91,4%, на фоне роста показателя на международных линиях. Кроме того, свою роль сыграла модернизация салонов 29 самолетов. Сокращение бизнес-класса в пользу эконома — это классический ход для повышения плотности.

🛢Главная головная боль для инвесторов в авиационный сектор — это стоимость керосина. Цены на #нефть торгуются на максимуме за последние 4,5 месяца, и в этом контексте можно ожидать дальнейшего роста расходов на топливо, на которое у Аэрофлота приходится около 35% всех операционных затрат.

Частично ситуацию сглаживает топливный демпфер, однако менеджмент компании в этом году уже не раз публично сетовал на то, что фактический прирост затрат на керосин опережает размер получаемых выплат.

🛩 Средний возраст воздушных судов у Аэрофлота составляет около 11 лет — это на четыре года ниже среднемирового показателя, но вполне адекватно. До 2030 года основная часть узкофюзеляжного флота сохранится в рабочем состоянии, что снимает остроту вопроса немедленного импортозамещения.

Компания продолжает ждать российские самолеты: с конца 2027 года ожидается поставка по первому контракту на 18 судов, а сентябрьское соглашение на 90 МС-21-310 растянет поставки до 2032 года.

 
Однако здесь возникает бюджетный риск. Внесённый правительством в Госдуму проект бюджета на 2027–2029 гг. предусматривает сокращение субсидий по госпрограмме «Развитие авиационной промышленности» на 20% по сравнению с предыдущими планами. Формально власти заявляют, что это не повлияет на сроки реализации производственных планов ОАК. Но, как это часто бывает в промышленности, недостаток финансирования неизбежно сдвигает графики вправо.

👉 Акции Аэрофлота (#AFLT) с начала года рухнули на -40%, обогнав в своём падении и без того унылый индекс Мосбиржи более чем в три раза. В периоды сильного удорожания топлива акции авиаперевозчиков традиционно находятся под давлением, и текущий год не стал исключением. Учитывая, что предпосылок для снижения цен на нефть и завершения геополитического конфликта на Ближнем Востоке пока нет, котировки акций компании продолжат выглядеть хуже широкого рынка.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

Что скрывает ралли бумаг Полюса?
 
👑 Золотодобытчик Полюс (#PLZL) в этом году закрепил за собой статус самого противоречивого эмитента на нашем рынке. В середине лета компания объявила о продолжительной паузе в дивидендных выплатах, вплоть до 2030 года. И реакция инвесторов тогда последовала незамедлительно: менее чем за две недели капитализация компании рухнула в два раза!

Однако за последний месяц бумаги эмитента почему-то подорожали почти на 20% при росте индекса Мосбиржи (#micex) всего на 5,5%. Что это — долгожданный разворот тренда или банальная техническая коррекция? Давайте сегодня порассуждаем вместе на эту тему.

🤔 Итак, фундамент для рынка золота сейчас выглядит крайне неоднозначно: котировки драгметалла находятся в продолжительном боковом тренде, и сильных драйверов для смены тенденции пока не просматривается.

🇨🇳 На одной чаше весов — азиатские Центробанки во главе с Китаем, которые агрессивно скупают золото в резервы, обеспечивая фундаментальную поддержку ценам в районе $4000 долларов за унцию.

🇺🇸 На другой — реальная доходность 10-летних американских гособлигаций. Напомню, с этим активом #золото исторически имеет сильную обратную корреляцию, а доходность трежерис сейчас приближается к максимуму с июля 2006 года.

💵 Но для отечественных золотодобытчиков стоимость драгметалла — это лишь половина уравнения. Вторая, не менее важная переменная — курс доллара. И здесь мы также наблюдаем боковой тренд.

Минфин в октябре увеличил объем покупок валюты в рамках бюджетного правила, что локально играет на руку доллару и, соответственно, выручке Полюса. Однако в ноябре-декабре маятник качнётся уже в другую сторону: в страну начнёт поступать экспортная выручка от высоких цен на нефть, которая традиционно приходит с временным лагом в полтора-два месяца.

При этом на горизонте 2027 года можно ожидать девальвации рубля на фоне пересмотра параметров бюджетного правила, что станет драйвером для российских экспортёров.

И если с макроэкономикой всё туманно, то корпоративный фон вокруг Полюса выглядит откровенно тревожно. Примечательно, что компания в рамках публикации финансовой отчётности по МСФО за 6 мес. 2026 года заметно сократила объём раскрываемой информации, о чём прямо указал аудитор. Ухудшение уровня корпоративного управления также не предполагает бурного роста капитализации компании.

❓Так на чем же тогда базируется нынешний рост котировок акций на 20%?

👉 На мой взгляд, мы наблюдаем классическую коррекцию после избыточно сильного нисходящего тренда. Летом бумаги Полюса (#PLZL) были сильно перепроданы на эмоциях, и сейчас мы видим технический отскок.

К слову, аналогичная ситуация наблюдается и в целом по фондовому рынку: спекулянты открыли шорты во фьючерсе на индекс Мосбиржи на рекордный объём в начале октября. И, как это часто бывает в таких случаях, рынок разворачивается и движется против толпы.

❤️ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, и он оказался для вас полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь