Что будет с рублём до конца года? Это сложный вопрос, от которого в том числе зависит предпочтительная стратегия инвестирования. По счастью, у меня уже есть два готовых и довольно простых ответа.
Итак, у меня снова получились два простых ответа на важный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом.
#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35👎1
Сколько будет стоить доллар США к концу года?
Anonymous Poll
33%
Дешевле 90 рублей
67%
90 рублей и дороже.
👍5
Страсти по рублю
Отмена обязательной продажи валютной выручки спровоцировала очередную волну разговоров о возможном резком ослаблении рубля. Подтверждает это и голосование на этом канале, где 67% читателей (на данный момент) высказались за то, что к концу года рубль будет на отметке ₽90+ за доллар США. В этом посте объясню, почему на данном горизонте я в этот сценарий не верю и не жду резких движений в курсе нашей национальной валюты.
Мой базовый прогноз на конец года — доллар будет стоить менее ₽90, возможно, ближе к ₽85. Таким образом, я допускаю небольшое и постепенное ослабление рубля, но не более того.
Почему резкого ослабления не будет? По мнению Владимира Брагина (которое я полностью разделяю), такое ослабление по большому счёту сейчас попросту не нужно с точки зрения экономики. Заметное обесценивание рубля приведёт к росту инфляционного давления, что потребует повышения ключевой ставки для его сдерживания, а следовательно, дополнительной нагрузки на и без того находящуюся не в лучшей форме экономику. Этот риск нивелирует всё позитивное влияние слабого рубля.
Что я имею в виду под «позитивным влиянием»? Прежде всего то, что слабый рубль поддерживает приток валюты в страну. Однако при текущем профиците торгового баланса приток в страну валюты есть и без этого. Поэтому у властей попросту не может быть цели любой ценой этот профицит увеличивать.
Тут, конечно, есть проблема в том, что мы не знаем, где именно оседает валютная выручка экспортёров — возвращается в страну или остаётся на внешних счетах (т.е. «финансирует» отток капитала). Но достоверный ответ на этот вопрос, в условиях действующих санкций и отсутствия открытой информации, мы всё равно не узнаем. Тем не менее, если есть сведения о том, что наши экспортёры значительно перевыполняли требования об обязательной продажи валютной выручки, то из этого можно заключить, что по большей части валюта до нас как-то добиралась.
Отсюда – главным позитивным следствием слабого рубля будет увеличение уже существующего торгового профицита. Но размен роста профицита на ускорение инфляции и проблемы в экономике, выглядит по меньшей мере странно и нелогично.
Можно возразить, что рост профицита — не самоцель. Истинная причина предстоящего ослабления рубля – это проблемы с наполняемостью бюджета. Однако, по большому счёту, дефицит бюджета – это не вопрос курса рубля. Когда мы говорим, что, ослабив рубль, мы увеличим нефтегазовые доходы, по сути, мы предлагаем квазиэмиссионное финансирование дефицита бюджета. Это тот же эффект, если мы просто включим печатный станок и напечатаем необходимое количество дополнительных рублей. Но ведь такие меры всерьёз никто не рассматривает.
Это тем более странно на фоне того, что активы российских кредитных организаций на 1 июля 2025 года составили ₽193,3 трлн, что в разы больше предполагаемого дефицита бюджета. А с учётом того, что банки – главные покупатели ОФЗ, нет никакой проблемы в том, чтобы «позаимствовать» небольшую часть этой ликвидности через наращивание долга. Это гораздо менее рискованно, чем ронять рубль, вызывая удорожание импорта, ускорение инфляции и возможный рост ключевой ставки из-за этого.
Таким образом, сейчас попросту нет веской причины для значительного ослабления рубля. Более того, это может привести к очень серьёзным негативным последствиям для нашей экономики, которые точно никому не нужны. Особенно вредно это будет в условиях возможных новых санкций, которые в теории могут быть введены против нашей страны.
Поэтому я не верю в сценарий, когда рублю зачем-то дают ослабнуть до ₽100+ за доллар, а потом получают полный «букет» негативных последствий, которые неизбежно придут вслед за этим.
🐳 Как-то так… Всем (включая рубль) — удачной рабочей недели!
#Макро
Отмена обязательной продажи валютной выручки спровоцировала очередную волну разговоров о возможном резком ослаблении рубля. Подтверждает это и голосование на этом канале, где 67% читателей (на данный момент) высказались за то, что к концу года рубль будет на отметке ₽90+ за доллар США. В этом посте объясню, почему на данном горизонте я в этот сценарий не верю и не жду резких движений в курсе нашей национальной валюты.
Мой базовый прогноз на конец года — доллар будет стоить менее ₽90, возможно, ближе к ₽85. Таким образом, я допускаю небольшое и постепенное ослабление рубля, но не более того.
Почему резкого ослабления не будет? По мнению Владимира Брагина (которое я полностью разделяю), такое ослабление по большому счёту сейчас попросту не нужно с точки зрения экономики. Заметное обесценивание рубля приведёт к росту инфляционного давления, что потребует повышения ключевой ставки для его сдерживания, а следовательно, дополнительной нагрузки на и без того находящуюся не в лучшей форме экономику. Этот риск нивелирует всё позитивное влияние слабого рубля.
Что я имею в виду под «позитивным влиянием»? Прежде всего то, что слабый рубль поддерживает приток валюты в страну. Однако при текущем профиците торгового баланса приток в страну валюты есть и без этого. Поэтому у властей попросту не может быть цели любой ценой этот профицит увеличивать.
Тут, конечно, есть проблема в том, что мы не знаем, где именно оседает валютная выручка экспортёров — возвращается в страну или остаётся на внешних счетах (т.е. «финансирует» отток капитала). Но достоверный ответ на этот вопрос, в условиях действующих санкций и отсутствия открытой информации, мы всё равно не узнаем. Тем не менее, если есть сведения о том, что наши экспортёры значительно перевыполняли требования об обязательной продажи валютной выручки, то из этого можно заключить, что по большей части валюта до нас как-то добиралась.
Отсюда – главным позитивным следствием слабого рубля будет увеличение уже существующего торгового профицита. Но размен роста профицита на ускорение инфляции и проблемы в экономике, выглядит по меньшей мере странно и нелогично.
Можно возразить, что рост профицита — не самоцель. Истинная причина предстоящего ослабления рубля – это проблемы с наполняемостью бюджета. Однако, по большому счёту, дефицит бюджета – это не вопрос курса рубля. Когда мы говорим, что, ослабив рубль, мы увеличим нефтегазовые доходы, по сути, мы предлагаем квазиэмиссионное финансирование дефицита бюджета. Это тот же эффект, если мы просто включим печатный станок и напечатаем необходимое количество дополнительных рублей. Но ведь такие меры всерьёз никто не рассматривает.
Это тем более странно на фоне того, что активы российских кредитных организаций на 1 июля 2025 года составили ₽193,3 трлн, что в разы больше предполагаемого дефицита бюджета. А с учётом того, что банки – главные покупатели ОФЗ, нет никакой проблемы в том, чтобы «позаимствовать» небольшую часть этой ликвидности через наращивание долга. Это гораздо менее рискованно, чем ронять рубль, вызывая удорожание импорта, ускорение инфляции и возможный рост ключевой ставки из-за этого.
Таким образом, сейчас попросту нет веской причины для значительного ослабления рубля. Более того, это может привести к очень серьёзным негативным последствиям для нашей экономики, которые точно никому не нужны. Особенно вредно это будет в условиях возможных новых санкций, которые в теории могут быть введены против нашей страны.
Поэтому я не верю в сценарий, когда рублю зачем-то дают ослабнуть до ₽100+ за доллар, а потом получают полный «букет» негативных последствий, которые неизбежно придут вслед за этим.
🐳 Как-то так… Всем (включая рубль) — удачной рабочей недели!
#Макро
👍82👎7
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 15,2%, более чем в два раза обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который увеличился на 6,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Геополитика остаётся главным фактором для российского рынка. Сейчас наступил период неопределенности в отношении возможности и сроков заключения мирного соглашения между РФ и Украиной. По официальным заявлениям стороны как бы готовы к встрече на уровне президентов, но для этого необходимо подготовить «повестку», т.е. фактически согласовать все ключевые детали, что скорее всего потребует предварительных встреч делегаций в Стамбульском или ином формате.
Вице-президент США Джей Ди Вэнс в интервью NBC выразил надежду, что конфликт на Украине завершится не позднее чем через полгода. Для себя я решил, что в своих ожиданиях буду ориентироваться именно на этот срок. Это означает, что в течение ближайших 6 месяцев (т.е. как минимум до конца этого года) нас, скорее всего, будет ждать волатильность, связанная с геополитическими новостями, вектор которых будет стремительно меняться. В таких условиях хуже всего будут чувствовать условные «бенефициары мира» как, например, Газпром, Новатэк, возможно, металлурги.
Ещё одна важная новость — публикация данных по инфляционным ожиданиям за август. Из опроса, проведённого по заказу Банка России с 4 по 14 августа 2025 года, следует, что инфляционные ожидания населения выросли до 13,5%. Напомню, что для ЦБ инфляционные ожидания населения и бизнеса имеют важное значение, т.к. во многом по этому показателю регулятор оценивает устойчивость снижения инфляции. Ранее в ходе пресс-конференций ЦБ отмечалось, что инфляционные ожидания нужно увидеть хотя бы на уровнях 2023-24 гг. (т.е. ≈10%), чтобы говорить об устойчивости положительной динамики в ценах.
Таким образом, опубликованные данные могут ограничить возможности ЦБ по снижению ставки в сентябре. На мой взгляд, после публикации, шансов на снижение ставки ещё на 2% стало сильно меньше. Полагаю, что в базовом сценарии, снижение на 1% (т.е. с 18% до 17%) выглядит как вполне разумный шаг. Напомню, заседание ЦБ состоится 12 сентября.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍32👎1
На фоне роста инфляционных ожиданий и слабых аукционов Минфина на рынке ОФЗ на прошлой неделе наблюдался небольшой откат (примерно -0,7% по индексу). Тем не менее с начала года рынок госдолга по-прежнему остаётся в уверенном плюсе (+13%), да и вчера уже вернулся к росту. Ждём дальнейшего снижения ключевой ставки и, как следствие, продолжения роста облигаций. Кстати говоря, корпоративные бумаги за неделю почти не изменились в цене.
ЦБ сообщил об оживлении корпоративного кредитования в июле до 1,6% за месяц против 0,7% в июне: ставки немного снизились, кредитные спреды сжались, и компании получают чуть более выгодные условия. Как следствие, ускорился и рост денежной массы (+3% с начала года, выше, чем в предыдущие годы). Однако мы считаем, что июльский скачок кредитования носит разовый характер — жёсткие требования ЦБ к капиталу банков по-прежнему ограничивают масштаб выдачи кредитов, поэтому возвращения кредитного бума пока ожидать не стоит. Высокая нагрузка на банковский капитал в том числе проявляется в спросе банков на секьюритизацию кредитов (позволяет частично перераспределить нагрузку на капитал), но она применима в основном к кредитам физлиц, которые проще «упаковать» в пул для перепродажи.
Инфляционные ожидания населения в августе выросли до 13,5%. Главная причина — индексация услуг ЖКХ. Особенно это заметно по разбивке на респондентов по наличию сбережений — в основном удорожание ЖКХ ощущают домохозяйства без сбережений, их инфляционные ожидания и оценки текущей инфляции выросли в большей степени.
С сегодняшнего дня на вечерней торговой сессии Московской биржи инвесторы смогут совершать сделки ещё с 987 облигациями, включая корпоративные и муниципальные бумаги. Итоговое количество облигаций, доступных на вечерних торгах, составит 1 320 штук. К слову, с 23 августа к списку инструментов, доступных в выходные, присоединился наш БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB).
Рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации плюс». Этот фонд представляет собой стратегический взгляд на рынок рублёвого долга от известной российской управляющей компании. Валютные риски в фонде отсутствуют, зато присутствует активное профессиональное управление портфелем на основе глубокого анализа рыночной конъюнктуры. Доходность с начала года более 24%.
Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за предоставленную информацию и аналитику.
#облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍18
Пора фиксировать прибыль: взгляд на NVIDIA
В силу огромной популярности стратегии инвестирования в американский технологический сектор и растущей моды на ИИ-решения, акции NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA) пользуются огромной популярностью, в том числе и у российских инвесторов, торгующих через иностранную инфраструктуру (через брокеров в Казахстане, ОАЭ и пр.). В связи с этим решил поделиться своим мнением по данной бумаге, которое заключается в том, что, может быть, пора уже и продавать.
В июле 2023 года рыночная капитализация NVIDIA превысила $4 трлн, сделав её самой дорогой компанией в мире. Сейчас одна NVIDIA стоит дороже, чем, например, все компании, входящие в наиболее известный фондовый индекс Великобритании FTSE 100 вместе взятые.
Акции NVIDIA, находясь на исторических максимумах, чувствительны к изменениям на рынке, макроэкономическим факторам и новостям. Главное, что двигало бумаги NVIDIA вверх – это растущая оценка перспектив ИИ и полупроводникового рынка.
Полагаю, что, учитывая уже достигнутую значительную доходность у большинства инвесторов (как минимум тех, кто входили в бумагу 3 и более месяца назад), текущий момент выглядит уместным для фиксации хотя бы части прибыли и снижения краткосрочных рисков.
Основные риски для компании связаны с международной обстановкой и возможным охлаждением интереса к ИИ.
Если вы следите за американской новостной повесткой, то довольно легко можете сделать вывод, что Трамп, по сути, подталкивает американских технологических гигантов к тому, чтобы активно включиться в противостояние с Китаем. Для NVIDIA это особенно неприятная ситуация, так как, с одной стороны, компании важен китайский рынок, а с другой, её бизнес-модель напрямую зависит от глобальных цепочек поставок, которые сейчас под угрозой. К тому же большинство чипов от NVIDIA (включая новейший Blackwell) производится компанией Taiwan Semiconductor и затем завозятся в США. Это усложняет тарифную ситуацию, а также тот факт, что Китай считает Тайвань своей территорией.
Кроме того, ряд аналитиков, опираясь на статистические данные, предупреждают, что фондовый рынок сейчас переоценивает перспективы ИИ. Публикуются данные о том, что 95% компаний не получают от внедрения ИИ никакой выгоды, в то время как технологические гиганты продолжают вкладывать миллиарды в разработку соответствующих технологий. Чем-то это даже начинает напоминать «пузырь».
Есть у NVIDIA и другие риски:
• NVIDIA составляет >25% индекса Nasdaq-100 — высокая концентрация = системные риски.
• Мультипликаторы (P/E, P/S) у лидеров сектора ИИ приближаются к уровням Cisco и Amazon на пике дотком-пузыря (1999–2000).
• Происходит массовые вложения в AI-тематические ETF, перегруженные одними и теми же акциями (NVIDIA, Microsoft, Broadcom).
• В секторе всё больше рвётся связь между ожиданиями и реальностью: средняя выручка ИИ-стартапов = < $5 млн, у 40% — нулевая.
• Корпоративный спрос замедляется: 95% ИИ-проектов не приносят отдачи.
• Аналитики прогнозируют замедление спроса на ИИ-инфраструктуру (чипы, дата-центры) во второй половине 2025 года, а возможно и далее.
Поэтому рано или поздно, но инвесторов в NVIDIA могут нагнать «дурные вести». Причём, не исключено, что это случится скорее рано. Например, завтра. Напомню, что 27.08.2025 г. после окончания торговой сессии в США NVIDIA планирует опубликовать отчётность за 2-й квартал 2026 финансового года с окончанием в июле. С учётом высокого веса компании в индексах, любой неприятный сюрприз может запросто обвалить рынки.
В целом, я бы сейчас поставил на коррекцию в технологическом секторе США и усиление рыночной волатильности на западных рынках. В таких условиях инвесторам стоит обратить внимание на более консервативные инструменты. Например, на продукты денежного рынка (CMF Cash Management Facility, индикативная доходность 2,5%) — для снижения риска и сохранения ликвидности, или товарные активы с устойчивым спросом, такие как золото и серебро.
🐳 Конечно, решение остаётся за вами. Желаю удачных инвестиций!
#Иностранный_Контур
В силу огромной популярности стратегии инвестирования в американский технологический сектор и растущей моды на ИИ-решения, акции NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA) пользуются огромной популярностью, в том числе и у российских инвесторов, торгующих через иностранную инфраструктуру (через брокеров в Казахстане, ОАЭ и пр.). В связи с этим решил поделиться своим мнением по данной бумаге, которое заключается в том, что, может быть, пора уже и продавать.
В июле 2023 года рыночная капитализация NVIDIA превысила $4 трлн, сделав её самой дорогой компанией в мире. Сейчас одна NVIDIA стоит дороже, чем, например, все компании, входящие в наиболее известный фондовый индекс Великобритании FTSE 100 вместе взятые.
Акции NVIDIA, находясь на исторических максимумах, чувствительны к изменениям на рынке, макроэкономическим факторам и новостям. Главное, что двигало бумаги NVIDIA вверх – это растущая оценка перспектив ИИ и полупроводникового рынка.
Полагаю, что, учитывая уже достигнутую значительную доходность у большинства инвесторов (как минимум тех, кто входили в бумагу 3 и более месяца назад), текущий момент выглядит уместным для фиксации хотя бы части прибыли и снижения краткосрочных рисков.
Основные риски для компании связаны с международной обстановкой и возможным охлаждением интереса к ИИ.
Если вы следите за американской новостной повесткой, то довольно легко можете сделать вывод, что Трамп, по сути, подталкивает американских технологических гигантов к тому, чтобы активно включиться в противостояние с Китаем. Для NVIDIA это особенно неприятная ситуация, так как, с одной стороны, компании важен китайский рынок, а с другой, её бизнес-модель напрямую зависит от глобальных цепочек поставок, которые сейчас под угрозой. К тому же большинство чипов от NVIDIA (включая новейший Blackwell) производится компанией Taiwan Semiconductor и затем завозятся в США. Это усложняет тарифную ситуацию, а также тот факт, что Китай считает Тайвань своей территорией.
Кроме того, ряд аналитиков, опираясь на статистические данные, предупреждают, что фондовый рынок сейчас переоценивает перспективы ИИ. Публикуются данные о том, что 95% компаний не получают от внедрения ИИ никакой выгоды, в то время как технологические гиганты продолжают вкладывать миллиарды в разработку соответствующих технологий. Чем-то это даже начинает напоминать «пузырь».
Есть у NVIDIA и другие риски:
• NVIDIA составляет >25% индекса Nasdaq-100 — высокая концентрация = системные риски.
• Мультипликаторы (P/E, P/S) у лидеров сектора ИИ приближаются к уровням Cisco и Amazon на пике дотком-пузыря (1999–2000).
• Происходит массовые вложения в AI-тематические ETF, перегруженные одними и теми же акциями (NVIDIA, Microsoft, Broadcom).
• В секторе всё больше рвётся связь между ожиданиями и реальностью: средняя выручка ИИ-стартапов = < $5 млн, у 40% — нулевая.
• Корпоративный спрос замедляется: 95% ИИ-проектов не приносят отдачи.
• Аналитики прогнозируют замедление спроса на ИИ-инфраструктуру (чипы, дата-центры) во второй половине 2025 года, а возможно и далее.
Поэтому рано или поздно, но инвесторов в NVIDIA могут нагнать «дурные вести». Причём, не исключено, что это случится скорее рано. Например, завтра. Напомню, что 27.08.2025 г. после окончания торговой сессии в США NVIDIA планирует опубликовать отчётность за 2-й квартал 2026 финансового года с окончанием в июле. С учётом высокого веса компании в индексах, любой неприятный сюрприз может запросто обвалить рынки.
В целом, я бы сейчас поставил на коррекцию в технологическом секторе США и усиление рыночной волатильности на западных рынках. В таких условиях инвесторам стоит обратить внимание на более консервативные инструменты. Например, на продукты денежного рынка (CMF Cash Management Facility, индикативная доходность 2,5%) — для снижения риска и сохранения ликвидности, или товарные активы с устойчивым спросом, такие как золото и серебро.
🐳 Конечно, решение остаётся за вами. Желаю удачных инвестиций!
#Иностранный_Контур
👍29👎1
S&P 500 завершил календарную неделю в символическом плюсе. После падения в первые четыре торговых дня рынок получил импульс к росту только в пятницу, после выступления Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул. Глава ФРС смягчил риторику. Это улучшило настроения инвесторов. Наиболее сильную динамику акций показали компании энергетического, финансового и сырьевого секторов. Акции компаний малой капитализации продемонстрировали опережающую динамику: индекс Russell 2000 вырос на 3,3%, показав лучший результат с начала июля.
Вчера американские индексы продолжили рост. По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал +1,33%, Nasdaq 100 показал +1,48%, а Dow Jones +1,36%.
Золото достигло двухнедельного максимума, но перешло к снижению на азиатских торгах в среду, вероятно, из-за опасений относительно независимости ФРС. Тем не менее динамика металла за неделю +1,61%.
Согласно отчету CoinShares, инвестиционные продукты в цифровые активы впервые за несколько недель зафиксировали значительный отток средств, составивший в общей сложности $1,43 млрд, что стало крупнейшим показателем с марта. На этом фоне недельная динамика биткоина -1,81%.
В понедельник Дональд Трамп в соцсети Truth Social сообщил об увольнении члена совета управляющих ФРС Лизы Кук, опубликовав соответствующее письмо к ней. Трамп ссылается на обвинения в мошенничестве с ипотекой, выдвинутые против Кук главой Федерального агентства жилищного финансирования США. Сама Кук отказалась уходить в отставку, заявив, что Трамп не имеет полномочий увольнять её.
Пятничное выступление Пауэлла стало ключевым событием недели. Глава ФРС признал трудности, связанные с инфляционными рисками и нарастающей слабостью рынка труда, и подтвердил, что сочетание слабого спроса на рабочую силу и сокращение предложения труда из-за ужесточения миграционной политики и тарифной политики усиливает риск снижения занятости. По его словам, текущий баланс рисков, по всей видимости, меняется таким образом, что «может потребовать корректировки политики ФРС», хотя продолжил подчеркивать необходимость «осторожных» изменений. Это выступление было воспринято участниками рынка как «открытие двери» к снижению ставки в сентябре.
Данные S&P Global отразили резкое восстановление деловой активности в промышленном секторе: в августе соответствующий PMI поднялся до 53,3 пунктов против 49,8 в июле, опередив консенсус-прогноз и обновив максимум за последние три года. Ожидания роста спроса и активное наращивание запасов на фоне опасений нехватки предложения и роста цен способствовали увеличению объёмов производства.
PMI для сектора услуг показал более скромную динамику, но сохранил траекторию роста (55,4 пункта против 55,7 месяцем ранее). В результате композитный индекс удерживается на территории роста тридцать один месяц подряд. Негативным аспектом отчётов остается рост цен самыми быстрыми темпами с августа 2022 года из-за повышения импортных тарифов.
Между тем, согласно данным Conference Board, индекс потребительского доверия в США в августе составил 97,4 пункта. Эксперты в среднем ожидали снижения индикатора до 96,2 пункта.
Отчёт Walmart (WMT) вызвал неоднозначную реакцию. Доход превысил ожидания, но прибыль не достигла прогнозов аналитиков. Розничный гигант повысил прогноз по продажам и прибыли на весь год, сигнализируя об уверенности в траектории роста.
В четверг выйдет уточнённая оценка ВВП США за второй квартал. В пятницу будут опубликованы данные ценового индекса расходов на потребление РСЕ: ожидается, что базовый показатель продолжил рост на 0,3% м/м, доходы домохозяйства могут вырасти на 0,4%.
Сегодня в фокусе будут финансовые результаты Nvidia (NVDA). Этот отчёт очень важен для рынка. В четверг — Marvell (MRVL) и Dell (DELL). В пятницу — Alibaba (BABA).
За предоставленные данные и аналитику спасибо Алине Попцовой.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19
🧘♂️ Зачем нужны стресс-тесты
Стресс-тестирование инвестиционного портфеля помогает оценить его устойчивость к негативным сценариям. Это важно для понимания, как портфель поведёт себя в стрессовых условиях и насколько он сбалансирован.
Независимо от инвестиционной стратегии и профиля, каждый инвестор должен знать, насколько хорошо собран его портфель. Проще говоря, когда на рынке произойдёт что-то негативное, ваш портфель упадёт на меньшую величину, чем условный среднестатистический рыночный портфель, или нет.
Это знание – не просто способ выделиться. Понимание того, что портфель хорошо показывал себя в стресс-тестах, в большинстве случаев помогает избежать эмоциональных и необдуманных решений и, в конечном счёте, минимизирует или даже позволяет избежать финансовых потерь при коррекции рынка.
В итоге это позволяет инвестору собраться психологически и уменьшить негатив, что особенно важно, когда на рынке паника.
Как работает стресс-тестирование? Мы смотрим, как основные типовые негативные ситуации (сценарии) меняли рыночные и макроэкономические показатели. Затем соответствующие изменения «переносятся» на ваш портфель и анализируется, как тот или иной актив будет реагировать на соответствующие изменения.
Какие сценарии выбрать для стресс-тестирования? Я рекомендую как минимум рассмотреть четыре возможности:
✔️ Глобальная рецессия.
✔️ Новая пандемия с «закрытием» экономики.
✔️ Гиперинфляция, рост ставок и банковский кризис.
✔️ Падение цен на нефть.
В рамках каждого сценария по-разному будут меняться ключевые экономические показатели. Как минимум это:
✔️ Уровень инфляции.
✔️ Ключевая ставка.
✔️ Цена на нефть.
✔️ Курс USD/RUB.
✔️ Темп роста ВВП.
✔️ Индексы акций и облигаций.
✔️ Цена на золото.
В свою очередь эти показатели будут как-то влиять на стоимость активов в вашем портфеле и, соответственно, на его общий «баланс». Полученные результаты сравниваются со средними показателями по рынку и по итогу вы получаете один из трёх результатов:
✔️ Ваш портфель неустойчив к рискам (его стоимость падает больше среднего значения).
✔️ Ваш портфель обладает средней устойчивостью (падает вместе с рынком).
✔️ Ваш портфель обладает высокой устойчивостью (не падает в цене или падает заметно ниже среднего значения).
Важно понимать, что стресс-тестирование не предсказывает вероятность наступления событий (рецессии, пандемии и пр.). Суть тестирования – проверить, как поведёт себя конкретный портфель в том или ином стресс-сценарии. Таким образом, это попытка отследить реальные последствия гипотетических ситуаций. При этом за основу здесь берутся исторические данные (поведение рынка в период прошлых подобных кризисов). Конечно, с учётом того, что история редко повторяется во всех нюансах, это не стопроцентный метод оценки, но другого попросту нет.
К тому же, если тестирование показывает, что ваш портфель отлично повёл бы себя в ситуации пандемии 2020-го, то, скорее всего, при наступлении чего-то подобного, он вновь покажет хороший результат (лучше, чем большинство других портфелей). И, соответственно, наоборот…
Внутри стресс-тестов используются математические модели, которые могут различаться у разных «исследователей». Поэтому результаты в похожих сценариях могут быть немного разными. Это нормально, т.к. взгляды на те или иные нюансы могут отличаться. Поэтому будет полезно попробовать разные модели. Если большинство из них показывают один и тот же результат – значит, скорее всего, в вашем случае это так и есть.
Конкретных сервисов называть не буду (это могут счесть за рекламу), но большинство из них вы найдёте без труда. Советую, периодически «прогонять» свой портфель через стресс-тесты. Занятие крайне полезное. Как минимум оно позволит вам лучше понять зависимость динамики ваших активов от тех или иных показателей и избежать паники, когда негатив случится.
В любом случае, лучше проверить портфель на устойчивость к стрессу самостоятельно, чем ждать, пока это сделает объективная реальность. Боюсь, что в последнем случае что-то менять будет уже поздно.
🐳 Желаю удачных стресс-тестов!
Стресс-тестирование инвестиционного портфеля помогает оценить его устойчивость к негативным сценариям. Это важно для понимания, как портфель поведёт себя в стрессовых условиях и насколько он сбалансирован.
Независимо от инвестиционной стратегии и профиля, каждый инвестор должен знать, насколько хорошо собран его портфель. Проще говоря, когда на рынке произойдёт что-то негативное, ваш портфель упадёт на меньшую величину, чем условный среднестатистический рыночный портфель, или нет.
Это знание – не просто способ выделиться. Понимание того, что портфель хорошо показывал себя в стресс-тестах, в большинстве случаев помогает избежать эмоциональных и необдуманных решений и, в конечном счёте, минимизирует или даже позволяет избежать финансовых потерь при коррекции рынка.
В итоге это позволяет инвестору собраться психологически и уменьшить негатив, что особенно важно, когда на рынке паника.
Как работает стресс-тестирование? Мы смотрим, как основные типовые негативные ситуации (сценарии) меняли рыночные и макроэкономические показатели. Затем соответствующие изменения «переносятся» на ваш портфель и анализируется, как тот или иной актив будет реагировать на соответствующие изменения.
Какие сценарии выбрать для стресс-тестирования? Я рекомендую как минимум рассмотреть четыре возможности:
В рамках каждого сценария по-разному будут меняться ключевые экономические показатели. Как минимум это:
В свою очередь эти показатели будут как-то влиять на стоимость активов в вашем портфеле и, соответственно, на его общий «баланс». Полученные результаты сравниваются со средними показателями по рынку и по итогу вы получаете один из трёх результатов:
Важно понимать, что стресс-тестирование не предсказывает вероятность наступления событий (рецессии, пандемии и пр.). Суть тестирования – проверить, как поведёт себя конкретный портфель в том или ином стресс-сценарии. Таким образом, это попытка отследить реальные последствия гипотетических ситуаций. При этом за основу здесь берутся исторические данные (поведение рынка в период прошлых подобных кризисов). Конечно, с учётом того, что история редко повторяется во всех нюансах, это не стопроцентный метод оценки, но другого попросту нет.
К тому же, если тестирование показывает, что ваш портфель отлично повёл бы себя в ситуации пандемии 2020-го, то, скорее всего, при наступлении чего-то подобного, он вновь покажет хороший результат (лучше, чем большинство других портфелей). И, соответственно, наоборот…
Внутри стресс-тестов используются математические модели, которые могут различаться у разных «исследователей». Поэтому результаты в похожих сценариях могут быть немного разными. Это нормально, т.к. взгляды на те или иные нюансы могут отличаться. Поэтому будет полезно попробовать разные модели. Если большинство из них показывают один и тот же результат – значит, скорее всего, в вашем случае это так и есть.
Конкретных сервисов называть не буду (это могут счесть за рекламу), но большинство из них вы найдёте без труда. Советую, периодически «прогонять» свой портфель через стресс-тесты. Занятие крайне полезное. Как минимум оно позволит вам лучше понять зависимость динамики ваших активов от тех или иных показателей и избежать паники, когда негатив случится.
В любом случае, лучше проверить портфель на устойчивость к стрессу самостоятельно, чем ждать, пока это сделает объективная реальность. Боюсь, что в последнем случае что-то менять будет уже поздно.
🐳 Желаю удачных стресс-тестов!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍23
VISA на долгосрочный рост
Недавно я поделился своими опасениями по поводу перспектив NVIDIA. Этой ночью компания отчиталась. Главное в отчёте — это прогноз по выручке, сигнализирующий о замедлении роста после двухлетнего бума вокруг искусственного интеллекта. В результате акции NVIDIA упали в цене примерно на 3% в ходе дополнительных торгов, хотя затем и отыграли часть потерь. Тем не менее, все названные мною риски остаются и в перспективе мы можем увидеть более серьёзную коррекцию.
Анализируя обратную связь на тот пост, я понял, что многие инвесторы согласны с тем, что история с ИИ сильно переоценена. Однако далеко не все видят предпосылки к тому, что это может привести к масштабной коррекции всего рынка. Такие инвесторы готовы зафиксировать текущую прибыль в техах, но ищут другие интересные идеи.
На мой взгляд, такой идеей может стать Visa Inc. (V). Примерные параметры такие:
📌 Текущая цена: $350
📌 Target цена: $420
📌 Потенциальный upside: +20%
📱 Visa Inc. — ведущий мировой поставщик платёжных решений, обрабатывающий транзакции в более чем 200 странах.
✅ Как зарабатывает компания?
❖ Interchange Fee (комиссии за обмен). Основной источник выручки компании (около 40%). По сути, это комиссия с продавцов (в виде % от суммы взымаемой оплаты) за каждую проведённую транзакцию внутри системы Visa.
❖ Service Fee (плата за сервис). Годовая/квартальная оплата от банков-партнёров за доступ к платёжной сети VisaNet (около 30% выручки).
❖ Прочее. Сюда входят комиссии за международные расчёты, обработку данных (расчёты между банками, авторизация операций), партнёрские программы в расчётах на инфраструктуре Visa.
✅ Драйверы роста компании
✔️ Visa — глобальная платёжная сеть №1, выигрывающая от перехода от наличных к безналичным расчётам. Этот фактор и далее будет оказывать фундаментальную поддержку бизнесу компании.
При этом здесь ещё есть куда расти. По данным консалтинговой фирмы Capgemini, количество безналичных операций в мире в 2024 г. достигло 1,65 триллиона. К 2028 г. это число увеличится до 2,84 триллиона, что подразумевает средний ежегодный прирост около 15%. Поэтому Visa – это история с возможностью долгосрочного роста.
✔️ Конкуренция в этом секторе ограничена. Сегодня карты Visa знают и принимают почти по всему миру. Это создаёт высокий порог для выхода на рынок новых игроков. В отличии от той же сферы ИИ, компании, решившей «забежать» на рынок глобальных электронных платежей, потребуется потратить годы, если не десятилетия, на выстраивание инфраструктуры и продвижение своего бренда.
✅ Ключевые риски
✔️ Владея всем миром, желательно не привлекать внимание санитаров. Тотальное же доминирование Visa и MasterCard на рынке платежей обеспечивает им особый интерес со стороны регуляторов. Уже сегодня действуют определённые ограничения на максимальный размер interchange-сбора в Евросоюзе (0,2-0,3% от транзакции) и рынке США (2%), иногда возникают разговоры о снижении максимального размера комиссий за проведения платежей (основного источника дохода Visa).
✔️ Проблемой является и конкуренция, но не внутри сектора, а от альтернативных решений. Так, развитие технологии распределённого реестра позволяет совершать платежи из любой точки мира, минуя традиционные платёжные сервисы. И это видно, в частности, на росте популярности стейблкоинов. Однако нужно понимать, что стейблкоины сейчас очень далеки от замены «классических» платёжных карт. При использовании стейблкоинов фиксируется много фактов мошенничества, что усугубляется отсутствием механизмов возврата/отмены платежей, проблемами технической интеграции и просто потребительскими привычками. Поэтому данный риск, хотя и присутствует, но навряд ли сможет критическим образом реализоваться в обозримой перспективе.
🐳 Таким образом, Visa может стать интересной долгосрочной историей в вашем портфеле. Хотя решение, разумеется, зависит только от вас.
#Иностранный_Контур
Недавно я поделился своими опасениями по поводу перспектив NVIDIA. Этой ночью компания отчиталась. Главное в отчёте — это прогноз по выручке, сигнализирующий о замедлении роста после двухлетнего бума вокруг искусственного интеллекта. В результате акции NVIDIA упали в цене примерно на 3% в ходе дополнительных торгов, хотя затем и отыграли часть потерь. Тем не менее, все названные мною риски остаются и в перспективе мы можем увидеть более серьёзную коррекцию.
Анализируя обратную связь на тот пост, я понял, что многие инвесторы согласны с тем, что история с ИИ сильно переоценена. Однако далеко не все видят предпосылки к тому, что это может привести к масштабной коррекции всего рынка. Такие инвесторы готовы зафиксировать текущую прибыль в техах, но ищут другие интересные идеи.
На мой взгляд, такой идеей может стать Visa Inc. (V). Примерные параметры такие:
📌 Текущая цена: $350
📌 Target цена: $420
📌 Потенциальный upside: +20%
✅ Как зарабатывает компания?
❖ Interchange Fee (комиссии за обмен). Основной источник выручки компании (около 40%). По сути, это комиссия с продавцов (в виде % от суммы взымаемой оплаты) за каждую проведённую транзакцию внутри системы Visa.
❖ Service Fee (плата за сервис). Годовая/квартальная оплата от банков-партнёров за доступ к платёжной сети VisaNet (около 30% выручки).
❖ Прочее. Сюда входят комиссии за международные расчёты, обработку данных (расчёты между банками, авторизация операций), партнёрские программы в расчётах на инфраструктуре Visa.
✅ Драйверы роста компании
При этом здесь ещё есть куда расти. По данным консалтинговой фирмы Capgemini, количество безналичных операций в мире в 2024 г. достигло 1,65 триллиона. К 2028 г. это число увеличится до 2,84 триллиона, что подразумевает средний ежегодный прирост около 15%. Поэтому Visa – это история с возможностью долгосрочного роста.
✅ Ключевые риски
🐳 Таким образом, Visa может стать интересной долгосрочной историей в вашем портфеле. Хотя решение, разумеется, зависит только от вас.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍18👎11
Как работает брокерский счёт в ОАЭ
На этой неделе я уделил много внимания зарубежному рынку акций. Не секрет, что, в условиях санкций и ограничений, большое количество инвесторов, которые раньше без проблем покупали иностранные активы в России, вынуждены были открыть брокерские счета в дружественных странах. Один из моих знакомых сделал это в ОАЭ и уже почти два года торгует там. Переговорил с ним, чтобы понять, насколько это удобно и как это работает. Ну и, самое главное, стоит ли оно того.
Вот что я узнал:
✔️ У брокера есть все необходимые лицензии и разрешения. Счета открыты в крупнейшем банке ОАЭ - First Abu Dhabi Bank (FAB). В своё время, этот факт стал одним из основных: хотелось выбрать надёжного и понятного брокера. Сейчас на финансовом рынке ОАЭ представлено довольно много «странных и непонятных» организаций.
✔️ Брокер предоставляет доступ ко всему миру, включая Китай. России, понятно, нет, но для наших соотечественников – это не проблема. Удобно то, что брокер даёт доступ к местному рынку ОАЭ. Этого, как правило, не будет, если открывать счёт в другой дружественной стране. В то же время на этом рынке есть много интересных возможностей, как в акциях, так и в облигациях, и, самое главное, никаких «недружественных» депозитарных цепочек.
✔️ Есть возможность участвовать в IPO. Знакомый участвовал через брокера в IPO Figma, а также в нескольких IPO на местном рынке (компаний из ОАЭ). Но нет никаких предложений по PRE-IPO. Брокер с этим не работает. Приходится ограничиваться российскими идеями.
✔️ Через брокера можно размещать депозиты в FAB, что удобно. Не нужно открывать отдельный банковский счёт. Ставки выгодные, поэтому часть средств мой собеседник держит именно в таких депозитах.
✔️ Есть что-то вроде РЕПО. Деньги, которые пришли, например, в виде купонов, не лежат просто так на счёте. Они уходят в ежедневное размещение и приносят доход. Это очень удобно: упал купон и не нужно сразу же отслеживать это и решать, куда разместить средства. Деньги работают автоматически и приносят доход.
✔️ Вход на площадку от $500 тыс., но требуется подтвердить, что владеете активами не менее чем на $1 млн. Эти суммы существуют «не просто так», это – требование местного законодательства для того, чтобы считаться квалинвестором (не менее $1 млн активов + опыт на финансовых рынках). Но фондировать счёт у брокера можно постепенно.
✔️ Про логистику денег из РФ. Мой знакомый в основном пополняет счёт рублями из российского несанкционного банка. Сейчас ситуация со сроками улучшилась и деньги приходят за два дня. Несколько месяцев назад с этим наблюдались проблемы и срок зачисления доходил до 12 дней. Поступившие рубли конвертируются в валюту. «На круг» с учётом конвертации затраты составляют 2,5%. Обратно – всё тоже самое, но в обратной последовательности. Рубли приходят в тот же несанкционный банк. Таким образом, каких-то критических проблем с «вводом – выводом» не замечено.
✔️ Был кейс перевода денег с закрывающегося счёта в Швейцарии. Деньги прошли и поступили на счёт без проблем. Предварительно брокеру были предоставлены все документы по этому счёту. При этом у знакомого моего собеседника не получилось переставить тому же брокеру портфель из UBS, так как в банке он был сегрегирован, как «принадлежащий русскому инвестору». Но, если бы таких ограничений не было, то, скорее всего, брокер принял бы этот портфель.
Понятно, что опыт моего знакомого очень субъективный и сильно зависит от юрисдикции и самого брокера. Тем не менее, за что купил, за то и продаю.
Брокера не называю намеренно, т.к. не хочу делать рекламы. К тому это пост не про то, что «есть такой классный брокер», а про то, как вообще может происходить инвестирование через профучастника из ОАЭ. Нужно ли всё это – решать только вам.
И, разумеется, не забывайте, что с открытием брокерского счёта за рубежом у вас появляются определённые обязанности в России. К слову, мой знакомый, за счёт отчитывается. Говорит, что никаких непреодолимых сложностей с этим не возникает. И в этом я с ним полностью согласен.
🐳 Удачных инвестиций!
#Иностранный_Контур
На этой неделе я уделил много внимания зарубежному рынку акций. Не секрет, что, в условиях санкций и ограничений, большое количество инвесторов, которые раньше без проблем покупали иностранные активы в России, вынуждены были открыть брокерские счета в дружественных странах. Один из моих знакомых сделал это в ОАЭ и уже почти два года торгует там. Переговорил с ним, чтобы понять, насколько это удобно и как это работает. Ну и, самое главное, стоит ли оно того.
Вот что я узнал:
Понятно, что опыт моего знакомого очень субъективный и сильно зависит от юрисдикции и самого брокера. Тем не менее, за что купил, за то и продаю.
Брокера не называю намеренно, т.к. не хочу делать рекламы. К тому это пост не про то, что «есть такой классный брокер», а про то, как вообще может происходить инвестирование через профучастника из ОАЭ. Нужно ли всё это – решать только вам.
И, разумеется, не забывайте, что с открытием брокерского счёта за рубежом у вас появляются определённые обязанности в России. К слову, мой знакомый, за счёт отчитывается. Говорит, что никаких непреодолимых сложностей с этим не возникает. И в этом я с ним полностью согласен.
🐳 Удачных инвестиций!
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22👎16
В этом году российские акции не радуют высокой доходностью. Значит, будем инвестировать в облигации. Только вот вопрос: рублёвые или российские валютные? Хорошо, что я уже знаю два правильных ответа.
Итак, проблематика понятна. Два правильных ответа имеются. Пошли голосовать…
#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20👎3
Какой актив, на ваш взгляд, сейчас выгоднее инвестировать?
Anonymous Poll
48%
Рублёвые облигации
52%
Локальные валютные облигации
👍2
12 сентября состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Разумеется, инвесторов всё сильнее волнует вопрос о том, какое решение может быть принято. Пока консенсус строится на том, что снижение будет, но вот насколько – не очень понятно.
Снижение ставки необходимо, чтобы избежать рецессии. Сейчас российская экономика демонстрирует околонулевые темпы роста. По секторам состояние дел очень неравномерное. Сегменты, которые связаны с оборонными и иными крупными государственными заказами, продолжают показывать рост на фоне фискального стимула. Те же компании, которые оказались за бортом госзаказа и, по большому счёту, работают на удовлетворение наших с вами потребностей, по большей части демонстрируют негативную динамику.
На этом фоне у нас всё ещё наблюдается высокая инфляция, а с учётом того, что поддерживать фискальный стимул, пусть даже и для «избранных», на высоком уровне бесконечно невозможно, по итогу мы рискуем оказаться в ситуации, когда в экономике происходит явная рецессия при высокой инфляции (стагфляция).
По мнению Владимира Брагина, для того, чтобы избежать таких рисков, нам нужна мягкая кредитно-денежная политика в условиях крепкого рубля.
Здесь требуется внести важное уточнение. Что такое «мягкая кредитно-денежная политика», плюс/минус понимают все. Но что такое «крепкий рубль»? При текущем курсе ₽80+ за доллар США, рубль, безусловно, является крепким. Но и при курсе ₽90 за доллар США я по-прежнему буду называть его сильным. В текущей ситуации, с поправкой на инфляцию рубля и доллара последних лет, граница «слабого рубля» начинается от ₽95 за доллар США. Поэтому, даже если до конца года рубль несколько сдвинется к этой отметке, существенно, в плане «силы/слабости» это ситуацию не изменит.
Основным доводом против теории «крепкого рубля» являются утверждение о невозможности в таких условиях сбалансировать бюджет. И это сильный аргумент, особенно на фоне того, что наша система уже долгое время устроена таким образом, что значительная часть бюджетных доходов формировалась за счёт экспорта нефти и газа, а поступления от этих статей в условиях слабого рубля резко возрастали.
Таким образом, по сути, мы длительное время жили в условиях квазиэмиссионного финансирования, которое практически всё время обеспечивало нам проблемы с инфляцией и постепенное падение курса нашей валюты. Взамен мы получали сверхдоходы, «переварить» которые наша экономика была не в состоянии.
Целесообразность, да и сама возможность, подобного подхода в текущих условиях вызывает сомнения. Альтернативой, пусть и не самой приятной, может стать рост объёмов заимствований (на более коротком периоде) и дальнейшее увеличение внутренних налогов (на более длительном отрезке).
Таким образом, скорее всего, в текущем положении экономики со всеми проблемами можно справиться без значительного ослабления рубля. И это было бы очень хорошим сценарием, так как позволило бы перезапустить рост экономики, когда ставка будет значительно снижена, и при этом избежать существенных проблем с инфляцией.
Конечно же, вся эта неопределённость со ставками и инфляцией давит на наш рынок акций. Цены на бумаги сейчас низкие и однозначно утверждать, что завтра они сильно вырастут, мы не можем. Однако, текущая «точка» нашего рынка напоминает те периоды, на которые мы ретроспективно оглядываемся и говорим: «почему же я не зашёл по тем ценам»?
Вот эти все «почему я не зашёл?» обычно упираются в наше текущее восприятие. Поэтому, наверное, не стоит забывать, что ситуация динамична. Завтра все текущие сложности сотрутся из памяти, а вопрос «почему я не зашёл?» останется на уровне сожаления.
Не упускайте свои возможности! Напомню, по состоянию на прошлую неделю доходность нашего модельного портфеля составила более 15% с начала года. И это несмотря на все сложности. Главная фишка – мы всегда были в рынке, и, похоже, это главный секрет успеха.
🐳 Удачной рабочей недели!
#Макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍41👎4
Международные переводы через брокеров
Россияне продолжают сталкиваться с трудностями при международных переводах. Существует немало способов решения этой проблемы: кто-то открывает банковские счета в странах СНГ, кто-то рублёвые счета в FAB, кто-то осваивает крипту, но всё равно существует немало случаев, когда всё это не работает. Поэтому появляется всё больше новых решений. Об одном из таких – транзитном переводе через брокерскую инфраструктуру расскажу в данном посте.
На сегодняшний день, насколько я знаю, существует две основные «технологии» таких переводов: с открытием счёта у брокеров и без (через форвард). Расскажу, как это работает.
Переводы через валютный форвард с поставкой
Подходит для тех, кто не хочет плодить счета за рубежом и отчитываться за них в ФНС.
В чём суть? Клиент заключает форвардный контракт T+1 на необходимую валютную пару (рубль и ещё другая валюта) и фондирует сделку. Брокер получает рубли, производит конвертацию, но не может (о чём обговорено заранее) отправить валюту по указанным реквизитам т.к. они российские, а это санкционная история. Поэтому брокер просит предоставить зарубежные реквизиты. Клиент предоставляет, и поставка осуществляется по этим реквизитам.
Плюсы такого подхода:
✔️ Не нужно уведомлять ФНС о новом счёте.
✔️ Нет операций с ценными бумагами в иностранной инфраструктуре.
✔️ Меньше бумажной работы (нет ордеров и пр.).
✔️ Быстрее по времени.
Минусы такого подхода:
✔️ Иностранный банк видит, что деньги поступают от конвертации рублей (т.е. явный «русский след»).
✔️ Люди часто не понимают, как работают форвардные контракты и неизбежно к этой «схеме» будут относиться с подозрением.
✔️ Средства нельзя перевести на счёт другого лица. Контракт с конкретным лицом и поставка на его же счёт.
✔️ При переводе денег используется иностранная банковская система.
Переводы через операции на брокерском счёте
Это более популярный способ. Он подходит тем, кто готов открыть иностранный брокерский счёт.
В чём суть? Клиент открывает иностранный брокерский счёт. Чаще всего наши сограждане выбирают брокеров из Армении, Казахстана и ОАЭ. Затем он заводит деньги на счёт и подаёт ордер на конвертацию в необходимую ему валюту. На эту валюту обычно покупаются надёжные облигации с низкой волатильностью (например, для USD это US Treasuries, в случае с евро – бонды Германии и пр.) и держатся 3 – 5 дней, после чего продаются, а средства выводятся на банковский счёт. Если подозрительный банк запрашивает происхождение средств, то ему просто показывают данные о продаже ценных бумаг.
Встречаются варианты, когда облигации не продают, а переводят на свой брокерский счёт у другого иностранного брокера. Я знаю, что у большого числа россиян по-прежнему есть счета в Швейцарии (в банках, у которых есть и банковская, и брокерская инфраструктура). В таких случаях это даёт возможность перевести «деньги», по сути, из России, без использования SWIFT.
Наконец, есть варианты, когда облигации переводятся на счёт другого лица, открытого у того же брокера. Чаще всего основанием является ДКП с отложенным платежом.
Плюсы такого подхода:
✔️ У вас есть полноценный брокерский счёт.
✔️ Подходит для регулярных операций.
✔️ Понятный метод даже для самых тревожных клиентов (деньги и бумаги у них на счету, на все операции подписываются ордера, видна вся цепочка сделки).
✔️ В большинстве случаев финансовые институты не задают лишних вопросов при пополнении и выводе средств. Плюс у вас всегда есть подтверждение, откуда деньги.
✔️ Можно сделать перестановку между двумя лицами, причём в разных конфигурациях.
Минусы такого подхода:
✔️ Нужно сообщить ФНС о наличии иностранного брокерского счёта и отчитываться по нему.
✔️ Процесс занимает больше времени, чем форвардный перевод.
✔️ Больше бумажной работы.
Вот так дружественные иностранные брокеры всё чаще заменяют россиянам недружественные иностранные банки. В такое вот интересное время и живём…
#Иностранный_Контур
Россияне продолжают сталкиваться с трудностями при международных переводах. Существует немало способов решения этой проблемы: кто-то открывает банковские счета в странах СНГ, кто-то рублёвые счета в FAB, кто-то осваивает крипту, но всё равно существует немало случаев, когда всё это не работает. Поэтому появляется всё больше новых решений. Об одном из таких – транзитном переводе через брокерскую инфраструктуру расскажу в данном посте.
На сегодняшний день, насколько я знаю, существует две основные «технологии» таких переводов: с открытием счёта у брокеров и без (через форвард). Расскажу, как это работает.
Переводы через валютный форвард с поставкой
Подходит для тех, кто не хочет плодить счета за рубежом и отчитываться за них в ФНС.
В чём суть? Клиент заключает форвардный контракт T+1 на необходимую валютную пару (рубль и ещё другая валюта) и фондирует сделку. Брокер получает рубли, производит конвертацию, но не может (о чём обговорено заранее) отправить валюту по указанным реквизитам т.к. они российские, а это санкционная история. Поэтому брокер просит предоставить зарубежные реквизиты. Клиент предоставляет, и поставка осуществляется по этим реквизитам.
Плюсы такого подхода:
Минусы такого подхода:
Переводы через операции на брокерском счёте
Это более популярный способ. Он подходит тем, кто готов открыть иностранный брокерский счёт.
В чём суть? Клиент открывает иностранный брокерский счёт. Чаще всего наши сограждане выбирают брокеров из Армении, Казахстана и ОАЭ. Затем он заводит деньги на счёт и подаёт ордер на конвертацию в необходимую ему валюту. На эту валюту обычно покупаются надёжные облигации с низкой волатильностью (например, для USD это US Treasuries, в случае с евро – бонды Германии и пр.) и держатся 3 – 5 дней, после чего продаются, а средства выводятся на банковский счёт. Если подозрительный банк запрашивает происхождение средств, то ему просто показывают данные о продаже ценных бумаг.
Встречаются варианты, когда облигации не продают, а переводят на свой брокерский счёт у другого иностранного брокера. Я знаю, что у большого числа россиян по-прежнему есть счета в Швейцарии (в банках, у которых есть и банковская, и брокерская инфраструктура). В таких случаях это даёт возможность перевести «деньги», по сути, из России, без использования SWIFT.
Наконец, есть варианты, когда облигации переводятся на счёт другого лица, открытого у того же брокера. Чаще всего основанием является ДКП с отложенным платежом.
Плюсы такого подхода:
Минусы такого подхода:
Вот так дружественные иностранные брокеры всё чаще заменяют россиянам недружественные иностранные банки. В такое вот интересное время и живём…
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28👎1
На рынке ОФЗ наблюдается небольшое снижение после нескольких месяцев роста — это нормальное явление. Средне- и долгосрочные позиции в облигациях по-прежнему выглядят позитивно, поэтому инвесторы могут использовать нынешнюю волатильность для покупок. В то же время короткие спекуляции могут быть слишком рискованны из-за высокой волатильности, которая обычно наблюдается на рынке перед заседанием ЦБ. Рекомендую докупать фонды с дюрацией: «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода», «Альфа-Капитал Облигации плюс», «Альфа-Капитал Управляемые облигации», где есть значительная доля длинных ОФЗ. Простое приобретение длинных облигаций сейчас выглядит как слишком агрессивная стратегия с высокой волатильностью.
На предстоящем заседании 12 сентября ЦБ, вероятно, продолжит снижать ключевую ставку. Но, насколько агрессивным может быть снижение, пока оценить сложно в силу противоречивых экономических данных. С одной стороны, мы наблюдаем замедление выпуска в промышленности и рост проблем в корпоративном секторе, особенно среди компаний второго-третьего эшелона, с другой – в июле неожиданно был зафиксирован всплеск корпоративного кредитования, что может осложнить позицию ЦБ. Кроме того, инфляционные ожидания так или иначе остаются повышенными.
Рынок свопов на процентную ставку сейчас закладывает снижение примерно на 2 процентных пункта, но он может «перезабегать» в оценке действий ЦБ. По мнению моих коллег из fixed-income деска, снижение на 100 базисных пунктов выглядит более вероятным. Такой шаг позволит сохранить направление на смягчение денежно-кредитных условий, но учесть разнонаправленную картину в экономике. Возможно, ситуация станет более ясной ближе к 12 сентября, так как на этой неделе ожидается выход дополнительной статистики. Плюс представители ЦБ часто делают какие-то заявления в неделю, предшествующей неделе тишины.
В первом полугодии 2025 года объём размещений высокодоходных облигаций (ВДО) достиг почти ₽47 млрд, что сопоставимо с результатами всего 2024 года. Основной рост пришелся на эмитентов с рейтингами от BBB и ниже, а также без рейтинга. Несмотря на падение медианной доходности ВДО до 28,6–32,9%, премия к ОФЗ выросла на 5,2–9 п.п.
Рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности, благодаря высокой доле бумаг с переменным купоном, которые постепенно заменяются на бумаги с фиксированным купоном, что позволяет занять более взвешенную позицию на рынке. Поступающие купоны распределяются между пайщиками, благодаря чему вы можете использовать полученные доходы без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.
Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за предоставленную информацию и аналитику.
#облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍15
Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос на 14,3%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся всего на 6,9%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку.На фондовый рынок сейчас давит сразу три фактора: геополитическая неопределённость из-за конфликта на Украине, высокая ключевая ставка и снижение финансовых результатов нефтегазовых компаний и металлургов, что негативно скажется на их будущих дивидендах.
Самый «понятный» фактор — ставка. На наш взгляд, на ближайшем заседании 12 сентября ЦБ с высокой долей вероятности продолжит цикл снижения ключевой ставки. При этом её сокращение на 100 б.п. выглядит базовым сценарием. Хотя и вероятность сокращения на 200 пунктов я бы также не стал исключать. Что касается геополитики и перспектив наших экспортёров, то здесь всё пока туманно.
В таких условиях более привлекательными выглядят компании роста — технологического и потребительского сектора, ориентированные на внутренний рынок. Они выигрывают от структурных изменений в экономике, а цикл снижения ставок в ближайшей перспективе даст им дополнительный импульс. Примеры таких компаний-лидеров, показавших сильные отчётности за полугодие — Т-Технологии, Озон и Яндекс, которые продолжают активно расширять бизнес, улучшать свою юнит-экономику, наращивать рыночную долю.
Прошедшая неделя была насыщена корпоративными отчётами. Экспортёры ожидаемо представили слабые результаты, и пока я не планирую увеличивать их долю в портфеле. Крепкий рубль и не слишком высокая цена на нефть, скорее всего, продолжат давить на результаты этих компаний во 2П25 года.
Например, выручка «Лукойла» за первое полугодие упала на 17%. Скорректированная EBITDA -24% г/г, а чистая прибыль -27% г/г. FCF сократился на 29% г/г, в том числе на фоне роста капитальных затрат (+ 18% г/г). Таким образом, при распределении 100% ФКФ можно получить ₽405 дивиденд за 1П25 и примерно ₽370 за 2П25 (6,3% и 5,8% доходности к текущим ценам соответственно).
Кроме того, отчитались и компании из ИТ-сектора. Стоит отметить, что ситуация на российском рынке программного обеспечения остаётся сложной. Большинство отчётов ИТ-компаний оказались ниже ожиданий инвесторов (Астра, Аренадата, Ива, Диасофт, Софтлайн). Это связано с высокими ставками в экономике, охлаждающими спрос и затрудняющими внедрение отечественного ПО, а также усиливающейся конкуренцией в ключевых сегментах рынка. Ожидаю, что финансовое положение многих игроков ИТ-отрасли останется неблагоприятным как минимум до конца года.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍30👎3
Фондовые индексы США завершили календарную неделю небольшим снижением на фоне скромных объёмов торгов. Участники рынка готовились к праздничным выходным — 1 сентября биржевые площадки были закрыты по случаю Дня труда. Компании малой капитализации продолжают опережать S&P 500 третью неделю подряд. Между тем Dow Jones обновил исторический максимум в течение недели, прежде чем уйти в красную зону в пятницу. Хорошо выглядели компании из секторов энергетики, финансов и телекоммуникаций. В аутсайдерах оказались провайдеры коммунальных услуг, компании из сектора потребительских товаров и промышленности.
Вчера фондовые индексы продолжили снижение в ожидании статданных по рынку труда США. По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал -1,05%, Nasdaq 100 показал -1,57%, а Dow Jones -0,63%.
Золото вновь обновило исторический максимум. Декабрьские фьючерсы на COMEX вчера в 22:20 мск достигли отметки $3600,25 за унцию. Причины — ослабление доллара и растущие ожидания снижения ставки ФРС. Динамика металла за неделю +5,49%. С начала года золото подорожало более чем на 30%.
Биткоин показал противоположную динамику. В понедельник цена монеты обновила минимальный уровень с начала июля — ниже $107,5 тыс. При наблюдаемом слабом притоке капитала есть риск дальнейшего снижения. Динамика за неделю -0,41%.
Индекс деловой активности в производственном секторе США (ISM Manufacturing) в августе увеличился до 48,7 пункта по сравнению с 48 пунктами месяцем ранее. Аналитики в среднем прогнозировали повышение до 49 пунктов. Значение индекса выше 50 пунктов говорит об усилении деловой активности в производственном секторе, ниже — о её ослаблении. ISM Manufacturing находился ниже данного уровня шестой месяц подряд.
Вторая оценка ВВП США за второй квартал показала более уверенный рост — 3,3% вместо первоначальных 3%. Улучшению результата способствовал пересмотр роста потребительских расходов и бизнес-инвестиций. Сильный потребительский спрос и инвестиционная активность выступают контраргументом возобновлению снижения ставки ФРС, однако регулятор усиливает фокус на рисках снижения занятости, поэтому рынок отреагировал на релиз спокойно.
Сейчас рынок оценивает вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании примерно в 92%,
Противостояние Трампа и ФРС продолжается. Очередной виток эскалации произошёл после того, как президент США заявил об увольнении члена Совета управляющих Лизы Кук в связи нарушениями при оформлении документов на получение ипотечных кредитов. Лиза Кук отказалась уйти в отставку, не согласившись с обвинениями и подав судебный иск, чтобы обжаловать увольнение. В пятницу прошло первое слушание по спору в федеральном суде, однако далее дело может перейти на рассмотрение в Верховный суд. Это вновь повысило опасения инвесторов относительно сохранения независимости ФРС. Доходность двухлетних гособлигаций США возрастала до 3,73%, 30-летних бумаг — до 4,92%, доллар США оказался под давлением.
В центре внимания была квартальная отчетность Nvidia (NVDA), которая смогла превзойти консенсус-ожидания по выручке и чистой прибыли, но столкнулась со снижением котировок, поскольку выручка адата-центров второй квартал подряд не оправдывает ожиданий инвесторов. Поддержку акциям должен оказать одобренный дополнительный выкуп акций на сумму $60 млрд.
Alibaba (BABA) сообщила о резком росте доходов от AI-решений и разработке собственных чипов. Выручка от продаж ИИ-продуктов показала трехзначный рост в течение восьми кварталов подряд.
Ключевой релиз — данные по занятости за август. ФРС подчеркивает приоритет рынка труда перед инфляцией. Слабые данные по рынку труда укрепят ожидания снижения ставки ФРС в сентябре. Сведения будут опубликованы в четверг.
Сезон отчётности завершился. Из интересных релизов остаются отчеты Salesforce (CRM) и Figma (FIG) 3 сентября, Broadcom (AVGO) 4 сентября.
За предоставленную информацию и анализ благодарю Алину Попцову.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍12
Все ждут заседания ЦБ в следующую пятницу, надеясь на снижение ключевой ставки. Только вот возникает такой вопрос: а стоит ли нашим монетарным властям слишком уж торопиться с её снижением, не обернётся ли это тем, что затем также спешно придётся эту ставку «вертать взад»? К счастью, я уже знаю два правильных ответа на этот вопрос и готов ими поделиться.
Итак, доводы озвучены, а истина, как обычно, потерялась где-то посередине. Осталось только по традиции пригласить вас проголосовать, чтобы выяснить, какой из двух правильных ответов окажется самым правильным.
#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍26
Стоит ли Центральному Банку ускорить снижение ключевой ставки?
Anonymous Poll
35%
Да, снижение должно быть более быстрым.
65%
Нет, важно сохранять баланс. Спешка ни к чему.
500 миллиардов в розничных ПИФ Альфа-Капитал
На прошлой неделе СЧА розничных ПИФ Альфа-Капитал (открытые и биржевые) перешагнула отметку 500 млрд руб.! Это важный и знаменательный рубеж.
Самыми популярными фондами в линейке компании с начала года стали фонды на облигации:
✔️ БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB).
✔️ БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB).
✔️ ОПИФ «Облигации с выплатой дохода».
Причины роста популярности этих фондов понятны. В период экстремально высоких ставок их главным конкурентом был банковский депозит. Долгое время доходность вкладов радовала не только консервативных инвесторов, но была комфортной и для инвесторов с умеренным и даже агрессивным риск-профилем. Однако в конце 2024 г. ЦБ взял паузу в повышении ставки, а этим летом перешёл к её снижению.
В результате в данный момент средняя ставка по депозитам в ТОП-10 банках составила (по данным портала «Финуслуги» на 03.09.2025 г.):
✔️ 3 мес. – 15,61%.
✔️ 12 мес. – 13,8%.
✔️ 24 мес. – 10,81%.
Тенденция, думаю, понятна. Все мы будем скучать по депозитам под 25%, но навряд ли мы их скоро увидим. Если вообще увидим.
Тем временем именно облигационные фонды показывают повышенную доходность. Тот же AKMB принёс своим пайщикам 27,4% с начала года, AKFB +19,09%, а ОПИФ «Облигации с выплатой дохода» +19,21% (с учётом выплаченных пайщикам купонов). Все наши рублевые облигационные/money market ПИФ опередили депозиты, а где-то даже показали Х2 доходность.
Что будет дальше?
Все мы знаем, что прошлые результаты не определяют будущую динамику. Тем не менее, даже в отрыве от текущих доходностей, я полагаю, что сейчас всё ещё отличная точка входа в качественные рублёвые облигационные фонды. У этих фондов понятная перспектива, поддерживаемая последовательным смягчением ДКП.
Причём ситуация меняется довольно быстро. Если кто-то забыл, то ещё в декабре мы все говорили о высокой вероятности повышения ставки до 23%, а уже через неделю мы можем увидеть 17% или даже 16%. Если всё пойдёт в таком же темпе, то скоро ставка будет на уровне 10-12%, и тогда уже не будет таких интересных возможностей для входа.
Для инвесторов хорошим решением сейчас является выход из текущих депозитов и фондов на денежный рынок в более рисковые инструменты, преимущественно в облигационные ПИФы. Вы ненамного увеличиваете риски, а вот доходность ваших инвестиций можете повысить значительно.
Причём реальность может оказаться лучше ожиданий. Ещё в мае я делился с вами идеей «переворота» из депозитов и денежного рынка в AKFB. Тогда я транслировал мнение, что фонд на флоатеры покажет +1,5% к результату денежного рынка. На сегодня мы уже имеем +4% к денежному рынку с начала года.
Если вы хотите инвестировать в облигации, но не знаете, какой фонд выбрать, обратите особое внимание на БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB). Этот фонд – наш лидер привлечения, его СЧА перешагнула отметку ₽30 млрд, а по доходности с начала года он ТОП-1 с среди аналогичных БПИФ на рынке. Управляющий фондом (Евгений Жорнист) ожидает результат на горизонте «от сегодня и на год вперёд» в 20+%, что совершенно точно превысит доходность годовых депозитов, которые вы можете открыть сегодня.
Всем удачных вложений в облигации!
#Фонды
На прошлой неделе СЧА розничных ПИФ Альфа-Капитал (открытые и биржевые) перешагнула отметку 500 млрд руб.! Это важный и знаменательный рубеж.
Самыми популярными фондами в линейке компании с начала года стали фонды на облигации:
Причины роста популярности этих фондов понятны. В период экстремально высоких ставок их главным конкурентом был банковский депозит. Долгое время доходность вкладов радовала не только консервативных инвесторов, но была комфортной и для инвесторов с умеренным и даже агрессивным риск-профилем. Однако в конце 2024 г. ЦБ взял паузу в повышении ставки, а этим летом перешёл к её снижению.
В результате в данный момент средняя ставка по депозитам в ТОП-10 банках составила (по данным портала «Финуслуги» на 03.09.2025 г.):
Тенденция, думаю, понятна. Все мы будем скучать по депозитам под 25%, но навряд ли мы их скоро увидим. Если вообще увидим.
Тем временем именно облигационные фонды показывают повышенную доходность. Тот же AKMB принёс своим пайщикам 27,4% с начала года, AKFB +19,09%, а ОПИФ «Облигации с выплатой дохода» +19,21% (с учётом выплаченных пайщикам купонов). Все наши рублевые облигационные/money market ПИФ опередили депозиты, а где-то даже показали Х2 доходность.
Что будет дальше?
Все мы знаем, что прошлые результаты не определяют будущую динамику. Тем не менее, даже в отрыве от текущих доходностей, я полагаю, что сейчас всё ещё отличная точка входа в качественные рублёвые облигационные фонды. У этих фондов понятная перспектива, поддерживаемая последовательным смягчением ДКП.
Причём ситуация меняется довольно быстро. Если кто-то забыл, то ещё в декабре мы все говорили о высокой вероятности повышения ставки до 23%, а уже через неделю мы можем увидеть 17% или даже 16%. Если всё пойдёт в таком же темпе, то скоро ставка будет на уровне 10-12%, и тогда уже не будет таких интересных возможностей для входа.
Для инвесторов хорошим решением сейчас является выход из текущих депозитов и фондов на денежный рынок в более рисковые инструменты, преимущественно в облигационные ПИФы. Вы ненамного увеличиваете риски, а вот доходность ваших инвестиций можете повысить значительно.
Причём реальность может оказаться лучше ожиданий. Ещё в мае я делился с вами идеей «переворота» из депозитов и денежного рынка в AKFB. Тогда я транслировал мнение, что фонд на флоатеры покажет +1,5% к результату денежного рынка. На сегодня мы уже имеем +4% к денежному рынку с начала года.
Если вы хотите инвестировать в облигации, но не знаете, какой фонд выбрать, обратите особое внимание на БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB). Этот фонд – наш лидер привлечения, его СЧА перешагнула отметку ₽30 млрд, а по доходности с начала года он ТОП-1 с среди аналогичных БПИФ на рынке. Управляющий фондом (Евгений Жорнист) ожидает результат на горизонте «от сегодня и на год вперёд» в 20+%, что совершенно точно превысит доходность годовых депозитов, которые вы можете открыть сегодня.
Всем удачных вложений в облигации!
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍23👎1