БЮДЖЕТ 2027-2029

30 сентября Минфин внес в Госдуму законопроект «О федеральном бюджете на 2027 год и на плановый период 2028 и 2029 годов». Одновременно с этим поменялась оценка бюджетных показателей на этот год. Поэтому вначале необходимо разобраться, как обстоят дела в базовом для нового бюджета году (т.е. в 2026-м).

Бюджет текущий

Согласно обновленной оценке на этот год, расходная часть бюджета увеличится на 10%, в то время как доходы вырастут лишь на 2%. Общий дефицит удваивается и ожидается на уровне около 3,2% ВВП. При этом первичный структурный дефицит (т.е. дефицит с учетом базовых нефтегазовых доходов и без учета расходов на обслуживание государственного долга) составит 1,8% ВВП. В результате Минфин расширил план заимствований с 4 трлн рублей до 5 трлн рублей на этот год. Реакция рынка остаётся сдержанной – индекс RGBI практически не отреагировал на публикацию бюджета. Видимо, весь негатив от дополнительного «навеса» предложения уже реализован в котировках.

Основные параметры бюджета на 2026 год, (трлн рублей):

Доходы: 41,2 (предыдущая оценка: 40,3)
Нефтегазовые доходы: 7,6 (предыдущая оценка: 8,9)
Расходы: 48,5 (предыдущая оценка: 44,1)
Дефицит: -7,3 (предыдущая оценка: -3,8)
Дефицит в % к ВВП: -3,2% (предыдущая оценка: -1,6%).

Изменения показывают, что бюджетная система устойчива благодаря накоплениям ФНБ и налоговым реформам. Однако платой за рост расходов может стать высокая инфляционная нагрузка.

Бюджет грядущий

С учётом обновленных параметров 2026 года основные параметры предстоящей трехлетки выглядят не столь «пугающими». Тут, однако, я бы учитывал, что бюджет 2026 года в момент своего принятия тоже не выглядел «пугающим».

После скачка расходов текущего года, законопроект предполагает постепенную консолидацию в период 2027-2029 гг. с возвращением к сбалансированному бюджету в конце прогнозного периода. При этом цифры Минфина выглядят даже позитивнее прогноза ЦБ РФ, который ожидал структурный первичный дефицит на уровне 1% в следующем году и 0,5% в 2028 году. Возможно, это станет для регулятора одним из аргументов для дальнейшего снижения ключевой ставки ещё в этом году, но возможно и нет.

Основные параметры бюджета в новом законопроекте (трлн рублей):

Доходы:
2026 = 41,2
2027 = 43,3
2028 = 45,8
2029 = 48,6

Расходы:
2026 = 48,5
2027 = 48,7
2028 = 51
2029 = 53,9

Дефицит:
2026 = -7,3
2027 = -5,4
2028 = -5,1
2029 = -5,2

Дефицит,% ВВП:
2026 = -3,2
2027 = -2,2
2028 = -1,9
2029 = -1,9

Структурный первичный дефицит, % ВВП:
2026 = -1,8
2027 = -0,5
2028 = -0,1
2029 = -0,1

Основные изменения выглядят следующим образом:

✔️Рост расходов на национальную оборону и безопасность. Теперь на эту статью приходится около 44% всех расходов федерального бюджета на 2027 год против примерно 39% в плане текущего года.

✔️Увеличение затрат на обслуживание госдолга. Процентные расходы увеличены с 3,8 до 4,6 трлн рублей – примерно на 800 млрд руб. Теперь на них приходится около 9,4% всех расходов бюджета. То есть всё больше бюджетных средств направляется на обслуживание ранее привлеченного финансирования.

✔️Сокращение гражданских расходов. Относительно прошлогоднего плана снижены расходы на национальную экономику, социальную политику и пр. В целом многие «гражданские» направления получат меньше федерального финансирования относительно предыдущего плана, но не все. Например, финансирование ЖКХ повышено с 1,40 до 1,8 трлн руб. Общая логика следующая: дополнительное финансирование получают приоритетные обязательства, тогда как возможности широкого финансирования ограничиваются.

В доходной части бюджета Минфин в ещё большей степени будет полагаться на внутренние источники доходов. Дело в том, что одно из главных нововведений бюджета со следующего года – снижение базовой цены нефти до $50. На 2027–2030 годы базовая цена нефти для целей бюджетного правила устанавливается на уровне $50 за баррель (вместо $58 на 2027, $57 на 2028 и $56 на 2029 в действующей итерации). Экономический смысл решения – более осторожное распределение нефтегазового ресурса. При фактической цене нефти выше цены отсечения дополнительные поступления будут направляться в ФНБ в соответствии с бюджетным правилом. Подробнее про бюджетное правило и о том, как оно работает, я писал здесь.

В результате нефтегазовые доходы уменьшены относительно «старого» бюджета примерно на 2 трлн рублей, а ненефтегазовые увеличены на 2,43 трлн рублей. С учётом того, что теперь Минфин ожидает меньший рост ВВП, более низкие прибыли организаций и замедление темпов роста заработных плат, планируемый рост доходной части нельзя трактовать как следствие более сильной экономики. Существенную роль в улучшении прогноза по ненефтегазовым доходам играет очередные ужесточения в правилах налогообложения:

Унификация прогрессивной шкалы НДФЛ в части пассивных доходов. В законопроекте предлагается привести пассивные доходы к общей шкале 13–22% (вместо 13-15%). В результате прогноз по НДФЛ на 2027 год повышен с 0,84 до 1,96 трлн руб. Значительная часть новой суммы приходится на проценты по вкладам – около 1,02 трлн рублей против 0,3 трлн рублей, ожидаемых годом ранее.

Налог на сверхдоходы горно-металлургического комплекса. Минфин планирует ввести его с 01.01.2027 и ежегодно получать по 200 млрд рублей. Для затронутых компаний это прямой риск уменьшения свободного денежного потока. Всё это негативно повлияет на оценку будущих дивидендов и инвестиционных проектов.

Дополнительное повышение акцизов, увеличение импортного НДС. Эти меры поддерживают доходы бюджета, но как минимум часть нагрузки перенесётся в потребительские цены.

ВЫВОДЫ:

В целом новый бюджет можно охарактеризовать как бюджет концентрации ресурсов на приоритетных для государства направлениях. Для «неприоритетных» расходов наступает период жёсткой экономии. Минфин снижает зависимость доходов от экспорта, одновременно усиливая фокус на внутренних налоговых поступлениях. В расходах сохраняется абсолютный приоритет на национальную оборону, а растущая стоимость обслуживания долга ограничивает пространство для роста расходов на другие направления.

Такая конструкция поддерживает государственный сектор и отдельные отрасли, но повышает нагрузку на бОльшую часть экономики. Для ЦБ обновлённые прогнозы сохраняют возможность дальнейшего смягчения ДКП в этом году, однако среднесрочная траектория ставки будет зависеть от фактического исполнения бюджета в следующем году, а также от его дальнейшей корректировки. Пока финансовые власти сформировали консервативный и осторожный документ, однако его фактическое (итоговое) исполнение может значительно отличаться от планируемых сейчас параметров.

Благодарю Владимира Брагина, Александра Джиоева и Алину Попцову за информацию и аналитику.

#Аналитика
#Макро_тренды
#Инфляция

🇷🇺 Макроэкономический статус

Начнём неделю с анализа макроэкономической ситуации в России. Сегодня особое внимание уделю изменениям в бюджетном правиле, динамике индекса деловой активности (PMI) и факторам, которые могут повлиять на дальнейшие решения ЦБ в области денежно-кредитной политики.

Государственный бюджет и структурный дефицит

Государственные расходы остаются на высоком уровне. С учётом свежих данных Минфина, внесенных в Государственную Думу вместе с новым трёхлетним макропрогнозом, оценки были пересмотрены в сторону ещё большего увеличения. Актуальный план расходов федерального бюджета на 2026 год теперь официально составляет 48,54 трлн рублей (или 20,9% ВВП).

В 2027 году общие расходы федерального бюджета запланированы на уровне 48,8 трлн рублей. Если оценивать только номинальные цифры, расходы в 2027 году вырастут примерно на 260 млрд рублей. Однако за этой, на первый взгляд небольшой цифрой, скрываются важные моменты:

✔️С учётом прогнозируемой инфляции планируемое увеличение означает, что в реальном выражении (с поправкой на рост цен) покупательная способность бюджета 2027 г. даже немного сократится.

✔️Номинально объём расходов меняется минимально, но внутри него происходит масштабное перераспределение средств. Деньги высвобождаются за счёт сокращения гражданских статей (социальной политики, нацэкономики, ЖКХ) и направляются на финансирование оборонного сектора и покрытие выросших расходов по обслуживанию госдолга.

✔️Сейчас никто не знает, как в реальности будет исполняться бюджет 2027 года. Напомню, что ровно год назад в первоначальной редакции трёхлетнего закона о бюджете общие расходы федерального бюджета были утверждены в размере 44,07 трлн рублей при дефиците 3,8 трлн рублей. По факту 2026 года мы, скорее всего, будем иметь расходы в 48,54 трлн рублей при дефиците 7,3 трлн рублей. Разница существенная, и, с учётом тенденций последних лет, можно предположить, что и планы на 2027 год будут ещё неоднократно пересмотрены.

Тем не менее есть и позитивный момент. Прогноз по структурному первичному дефициту (расходы за вычетом стоимости обслуживания долга с учётом конъюнктуры нефтяного рынка) на следующий год составляет 0,6%. Поскольку ЦБ закладывал в свои прогнозы дефицит на уровне 1%, текущая ситуация создает микроаргумент в пользу возможного смягчения ключевой ставки, как минимум на ближайшем горизонте. При этом озвученные параметры нового бюджета (ещё раз: мы не знаем, что будет по факту, пока исходим из того, что запланировано), навряд ли станут поводом для ужесточения ДКП. Скорее они даже будут оценены регулятором как дезинфляционные.

Программа заимствований

В проекте нового бюджета заложен агрессивный скачок долговой нагрузки. Это понятно: опережающий рост госрасходов требует масштабного привлечения ликвидности через ОФЗ. Это уже привело к заметному давлению на долговой рынок и росту доходностей длинных гособлигаций ближе к 16,8% годовых.

На 2026 год Минфин увеличил план чистого привлечения (новые деньги за вычетом погашений) на 1 трлн рублей, т.е. до 5,0 трлн рублей. Прогноз на 2027 год повышен сразу на 2,3 трлн рублей, т.е. до 7,7 трлн рублей.

Главными покупателями такого гигантского объёма госдолга по-прежнему должны выступать крупнейшие российские банки (в основном системно значимые), что, продолжит оттягивать свободную ликвидность из корпоративного сектора экономики.

До конца текущего года остается 11 аукционных дней, за которые Минфину необходимо разместить 2,45 трлн рублей. Однако спрос на ОФЗ-ПД остаётся пониженным даже с учётом высоких погашений и выплат купонов. Поэтому, полагаю, что в таких условиях ведомство будет вынуждено прибегнуть к нерыночным размещениям, используя облигации с плавающим купоном (флоатеры).

Корректировка бюджетного правила

Официально подтверждено изменение параметров бюджетного правила, слухи о котором ходили с начала года. Главное – это пересмотр так называемой «цены отсечения» (базовой цены российской нефти, доходы от которой можно напрямую тратить на расходы бюджета). По ныне действующему закону цена отсечения плавно снижалась на $1 ежегодно: в 2025 году она составляла $60, в 2026 году была $59, в следующем – $58, а к 2030 году должна была дойти до $55 за баррель. Теперь же правительство решило отказаться от плавного графика и с 2027 года сразу опустить базовую цену до $50 за баррель. Этот уровень планируется зафиксировать на весь период 2027–2029 годов.

Таким образом, Минфину будет гораздо проще формировать излишки и направлять их на покупку иностранной валюты/золота для наполнения практически истощенного ФНБ. В долгосрочной перспективе это решение снизит зависимость российской экономики от волатильности на мировых энергетических рынках. Однако в краткосрочном периоде это окажет негативное влияние на курс рубля. При цене на нефть выше $50 долларов, Минфин начнёт покупать валютные активы для ФНБ раньше, чем при старом пороге. Это приведёт к увеличению спроса на валюту со стороны государства и снижению предложения от экспортеров, что вызовет повышенную волатильность и, вероятно, переставит рубль в какой-то новый равновесный курс.

Индекс деловой активности

Индекс деловой активности (PMI) в российской промышленности немного вырос с 48,8 до 49,8, но всё ещё остаётся ниже отметки в 50 пунктов. Это свидетельствует о том, что пессимистичные настроения в экономике преобладают над оптимистичными. Наблюдается замедление темпов роста, особенно в гражданских отраслях экономики (т.е. за периметром предприятий военно-промышленного комплекса и их производственных цепочек).

Как мы знаем из учебников, экономика носит цикличный характер, и в данный момент мы безусловно находимся в стадии спада. У этого момента есть свои плюсы (о них я подробно писал здесь). В частности, для того, чтобы ЦБ получил реальную возможность значительно снизить ставку, необходимо существенное охлаждение спроса. В условиях жёсткой борьбы регулятора за таргет по инфляции в 4%, наиболее вероятным сценарием охлаждения экономики остаётся рост безработицы, что неизбежно повлечёт за собой закрытие части неэффективных предприятий.

Сложность в том, что для этого экономика должна охлаждаться более или менее равномерно. В наших же условиях масштабные государственные вливания (тот самый бюджетный импульс) разделили промышленность и бизнес на два лагеря, которые живут в совершенно разных реальностях. У одних – стабильные доходы и дефицит кадров. По большому счёту, этим предприятиям практически всё равно, какая в стране ключевая ставка, т.к. их деятельность авансируется напрямую из бюджета. Другая часть страдает от высоких ставок и падения доходов.

В результате под удар жёсткой ДКП попадает в первую очередь гражданский сектор. Спрос населения остаётся высоким (за счёт высоких зарплат в ОПК, а также выплат военным и их семьям), а товаров на рынке становится меньше за счёт сжатия гражданского сектора. Это провоцирует дефицитную инфляцию (когда цены растут не из-за избытка денег, а из-за нехватки товаров и услуг). В итоге экономика, конечно охлаждает, но не вся, и не везде. Вероятно, в том числе исходя из проекта бюджета, эта проблема остаётся актуальной для российской экономики и на следующий 2027 год.

Благодарю Александра Джиоева за информацию и аналитику.

#Аналитика
#Макро_тренды
#Инфляция

Рынки (главное)

Ключевые тенденции на российском и мировом рынках акций и облигаций.

Облигации

✔️Российский рынок облигаций остаётся волатильным. Инвесторы закладывают сценарий долгого удержания высоких ставок, из-за чего цены долгосрочных бумаг падают, а доходности, соответственно, растут. Индекс гособлигаций RGBI продолжает снижение и приближается к отметке 111 пунктов. Доходность длинных выпусков поднялась до 16,8% годовых.

Кривая ОФЗ сильно изменилась с начала года: короткие доходности снизились вслед за ключевой ставкой, длинные продолжают обновлять максимумы. В результате наклон кривой существенно вырос. Дополнительное давление на длинный конец оказывает предложение Минфина, хотя последний аукцион ОФЗ-фиксов был признан несостоявшимся: спрос был, но по неприемлемым для Минфина ценам.

Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных выпусков (индекс IFX Cbonds) составляет 16,06%. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds CBI RU Middle Market показывает 23,46% годовых. Актуальная ставка размещения БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) = 13,9%. Ставка размещения БПИФ «Денежный рынок Юани» (АКМС) = 0,59%. В обоих случаях указана «грязная» доходность (т.е. она не учитывает комиссии).

✔️ Условия семейной ипотеки ужесточаются. Меняются ставки и сроки, в том числе вводится ограничение по сроку до 15 лет. Это заметно повышает ежемесячный платеж для большинства заёмщиков и дополнительно охлаждает рынок жилой недвижимости.

Застройщики находятся в непростом положении. На прошлой неделе «Самолёт» погасил очередной выпуск облигаций, но с техническими проблемами. На этом фоне бумаги упали до 30–40% от номинала, а сам эпизод усилил давление на весь девелоперский сектор. Доходности облигаций второго и третьего эшелона заметно выросли. При этом при доходностях 25–30% рынок рефинансирования фактически закрывается, что само по себе повышает кредитный риск компаний.

По итогу 2026 года число российских компаний, допустивших технический или фактический дефолт по облигациям, может превысить 50, что это станет максимумом за 17 лет. Поэтому инвесторам следует с осторожностью относиться к сектору ВДО и, в целом, покупать корпоративный сектор через фонды с высокой диверсификацией.

Что касается «Самолёта», то его дальнейшая устойчивость во многом зависит не только от фундаментальных показателей, но и от наличия ликвидности. Пока ликвидность удаётся находить, но стоимость такой поддержки продолжает расти.

Акции

✔️На российском рынке акций наблюдается оптимизм. Индекс МосБиржи поднялся выше 2300 пунктов. Инвесторы отыгрывают геополитические надежды, а также реагируют на ослабление курса рубля. Курс доллара приблизился к 85 рублям на фоне планов Минфина увеличить покупки валюты из-за пересмотра бюджетного правила. При этом стоимость нефти марки Brent удерживается выше $100 за баррель. Всё это поддерживает российских экспортеров.

✔️ОПЕК+ не увеличила квоты на ноябрь, а ситуация с физическими поставками остаётся нестабильной. Трафик через Ормузский пролив восстанавливался примерно до 70–80% прежнего уровня, но последующая эскалация и удар по нефтепроводу Саудовской Аравии снова повысили риски. Главная проблема в высокой неопределенности по фактическому объёму нефти, поступающему на рынок. Одновременно Китай вернулся к закупкам нефти. Его отсутствие на рынке сглаживало дефицит предложения. Возвращение китайского спроса сделало даже небольшой физический дефицит более заметным и поддерживает цены.

✔️Стали известны параметры дополнительного налога для металлургов. Производители чёрных и цветных металлов и удобрений могут заплатить 30% от сверхдоходов за 2026–2028 гг. (к базе 2025 г.) в 2027–2029 гг., золотодобытчики – 20%. Предварительный эффект оценивается примерно в 3–4% капитализации и 8–9% EBITDA для наиболее затронутых компаний. Основная нагрузка придется на золотодобытчиков и Норникель. ФосАгро, РУСАЛ и Акрон фактически выпадают из основной зоны риска, поскольку налог предполагается взимать с добываемого сырья, а не с конечной продукции. Для них эффект должен быть минимальным. Итоговые параметры выглядят мягче первоначальных опасений рынка.

Для нефтяных компаний налоговая ситуация пока не изменилась. Основным драйвером прибыли нефтяников может стать топливный демпфер – выплаты, компенсирующие разницу между внешними и внутренними ценами на нефтепродукты. Если европейские цены на дизель останутся около текущих уровней, объём выплат может составить несколько триллионов рублей. Риск снижения демпферных выплат пока оценивается как невысокий. Для изменения механизма текущая ситуация, вероятно, должна сохраняться достаточно долго. Даже при коррекции дизельных цен они могут остаться достаточно высокими, поэтому результаты нефтяных компаний, скорее всего, будут очень сильными.

Текущие рекомендации по российским акциям и облигациям доступны здесь. Пока существенных изменений здесь нет.

Глобальные рынки

✔️Доходность десятилетних казначейских облигаций США держится выше 5%, поэтому высокая стоимость капитала продолжает ограничивать переоценку активов с высокой чувствительностью к ставкам. При этом американский рынок акций в начале октября 2026 года демонстрирует явный бычий импульс, объясняющийся прежде всего оптимизмом инвесторов перед стартом сезона корпоративных отчётов. Основной рост по-прежнему сосредоточен в IT. Совокупная капитализация семи крупнейших IT-компаний США обновила исторический рекорд, приблизившись к $25 трлн.

Рекомендации. В облигациях рекомендую в первую очередь обращать внимание на короткие выпуски с погашением в 2028–2029 годах, которые позволяют зафиксировать привлекательную доходность при более низкой чувствительности к дальнейшему росту длинных ставок. Пример такой бумаги: BRITISH AMERICAN TOBACCO ISIN; US05530QAQ38.

Базовый сценарий для рынка акций до конца года предполагает продолжение роста. Инвесторам рекомендуется сохранять акцент на инфраструктуре ИИ и энергетике. Также рекомендую здравоохранение, но через ETF. В качестве примера можно рассмотреть ISHARES BIOTECHNOLOGY (диверсифицированная экспозиция на биотехнологии) или STATE STREET HEALTH CARE SELECT SECTOR SPDR (крупнейшие прибыльные компании здравоохранения).

Технологии ИИ также сохраняют сильную структурную историю, однако после роста оценок требуют более селективного подхода. В частности выделю здесь ALPHABET. Главные драйверы – монетизация Gemini внутри уже существующей огромной пользовательской базы, рост облака и способность Google использовать собственные TPU для снижения стоимости вычислений. Главный риск – высокие капитальные расходы.

#Рублёвые_облигации
#Российские_акции
#Глобальные_рынки

👍 Время инвестировать в переменный купон

В условиях жёсткой денежно-кредитной политики интерес к консервативным инструментам остаётся высоким. Мой фаворит среди таких инструментов – БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Фонд инвестирует в надёжные корпоративные флоатеры. Объясню, почему я выделяю именно его.

Сначала давайте определим, с чем будем сравнивать AKFB. Среди основных консервативных инструментов можно выделить, разумеется, депозиты, а также РЕПО (БПИФ Денежный рынок (AKMM)) и стратегию, предлагающую микс из инструментов денежного рынка и облигаций (ОПИФ Накопительный). Давайте сравним доходности данных инструментов с начала 2026 года.

AKFB: +12,39%
Накопительный: +12,24%
AKMM: +11,31

Доходности примерно равны, хотя уже на этом горизонте AKFB имеет заметное преимущество перед AKMM. Но может это результат случайный? Давайте увеличим горизонт сравнения.

Самый «молодой» из трёх фондов – ОПИФ Накопительный. Он был запущен 21 мая 2025 года. Используем эту дату как начальную точку сравнения и оценим доходность с 21.05.2025 г. по 06.10.2026 г.:

AKFB: +27,75%
Накопительный: +25,21%
AKMM: +23,57

На этом горизонте AKFB уже значительно опережает AKMM, а разница с ОПИФ «Накопительным» также становится существенной. При этом ожидаемая доходность БПИФ на флоатеры на горизонте года ~15%, что на 2–3 п.п. выше ставок по годовым депозитам. Напомню, ставки по вкладам продолжают падать, и сейчас средняя ставка на двенадцать месяцев в ТОП-10 банках составляет только 12,51% (источник данных здесь), то есть практически столько же, сколько AKFB заработал за девять месяцев.

Почему AKFB предлагает премию?

Купон флоатеров привязывается к ключевой ставке ЦБ или RUONIA и включает дополнительный кредитный спред корпоративного эмитента. Спред – это и есть вознаграждение за кредитный риск, которого нет в депозитах и денежном рынке.

Получается, выбирая флоатеры, мы приобретаем более высокую доходность, но и более высокие риски? Это так. В конечном итоге – это универсальное правило фондового рынка: более высокая доходность всегда меняется на более высокий риск. Однако в AKFM риск контролируемый. Вот что я имею в виду:

✔️При росте ставки купон флоатера увеличивается. Тело может снизиться, но реагирует значительно мягче, чем в облигациях с фиксированным купоном.

✔️При снижении ставки купон флоатера уменьшается, но тело может умеренно вырасти, частично компенсируя потери.

✔️Кредитный риск распределён по более чем 50 выпускам в портфеле, что снижает концентрацию на отдельных эмитентах. С учётом того, что выплаты по всем флоатерам привязаны к КС или RUONIA, в этом классе активов высокая концентрация не обеспечивает дополнительную доходность.

✔️Налоговые преимущества: купоны, поступающие в фонд, освобождены от налогообложения и реинвестируются полностью. Так происходит сейчас, и так будет с 2027 г. Предложенный Минфином РФ налог на прибыль ПИФов в размере 15% с пассивных доходов не касается биржевых и открытых фондов (нововведение планируется распространить только на ИПИФы и ЗПИФы).

В итоге

Если вы придерживаетесь консервативной стратегии, ищете альтернативу депозиту с потенциально более высокой доходностью и готовы к небольшой волатильности, то фонд на флоатеры – это оптимальный выбор.

При этом, если ваш горизонт менее 6 месяцев, я не рекомендую заходить в эту историю. Флоатеры вам не подойдут из-за слишком короткого горизонта для реализации премии. Если вам нужна ликвидность на срок до 3 месяцев – выбирайте AKMM. Если от 3 до 6 месяцев – ОПИФ Накопительный, ну а для более продолжительных сроков у вас есть AKFB...

Благодарю Сергея Рогозина за помощь в подготовке поста и аналитику.

🐳 Удачных инвестиций!  

#Идеи
#Рублёвые_облигации

💰 Откуда берётся доплата НДФЛ?

Осенью ФНС традиционно считает, но не цыплят, а наши налоги. По итогу налогоплательщикам могут прийти уведомления о необходимости доплатить НДФЛ. Откуда берутся эти доплаты, если налоговые агенты ранее уже произвели все удержания? Давайте разбираться...

В каких случаях придётся доплатить НДФЛ?

Налоговая служба собирает данные о ваших доходах из разных источников (зарплата, инвестиции, продажа имущества и пр.) и суммирует их. Если при этом окажется, что общая сумма дохода по налоговой базе превысила установленные лимиты, налоговая пересчитает сумму НДФЛ по соответствующей шкале и попросит вас доплатить.

С 2025 года в России действует обновлённая прогрессивная шкала налогообложения. Для обычных доходов (зарплата, выплаты по гражданско-правовым договорам, доходы от сдачи имущества в аренду и пр.) применяются следующие ставки НДФЛ:

13% для доходов до 2,4 млн руб.
15% для доходов от 2,4 млн до 5 млн руб.
18% для доходов от 5 млн до до 20 млн руб.
20% для доходов от 20 млн до 50 млн руб.
22% для доходов свыше 50 млн руб.

При этом существует ещё одна шкала – исключительно для пассивных доходов. К последним относятся большинство инвестиционных доходов (дивиденды, проценты по вкладам, доходы от операций с ценными бумагами и пр.), а также доходы от продажи имущества (земли, квартир, автомобилей и пр.), выплаты по договорам страхования, получение имущества в дар (если даритель не является близким родственником) и некоторые другие виды доходов. Шкала для пассивных доходов выглядит следующим образом:

13% для доходов до 2,4 млн руб.
15% для доходов свыше 2,4 млн руб.

Важное изменение: законопроект Минфина, уже внесённый в Госдуму, фактически упраздняет отдельную шкалу для пассивных доходов. Реформа нацелена на создание единой универсальной прогрессивной шкалы НДФЛ от 13% до 22%. Но в данный момент в России работают две шкалы, и налоги по итогам 2025 г. мы должны будем окончательно оплатить до 1 декабря 2026 года «по старым правилам».

Вот простой пример, чтобы вы лучше понимали, как работает перерасчёт и откуда берётся доплата.

Предположим, что в 2025 году вы получили следующие доходы:

✔️Зарплата 4 млн рублей.
✔️Доход от инвестиций в УК в сумме 3 млн рублей и у российского брокера в сумме 1 млн рублей.

Вот что происходило вначале: все ваши налоговые агенты (работодатель, УК и брокер) удерживали с вас НДФЛ по доходам, полученным у них. Первоначально налог удерживался по ставке 13%, но если доход, который проходит через налогового агента, превышал 2,4 млн рублей, налог с него удерживался уже по ставке 15%.

Таким образом, работодатель удержал с вас по итогам 2025 года 13% с суммы зарплаты в 2,4 млн (т.е. 312 тыс. руб.), и 15% с суммы зарплаты в 1,6 млн (т.е. 240 тыс. руб.). Применять ставку 18% и выше – оснований не было, т.к. ваш доход, проходящий через этого налогового агента, не превысил 5 млн рублей. В итоге всего работодатель удержал с вас 552 тыс. рублей.

Теперь относительно налога с инвестиций на счёте ДУ по итогам 2025 года. Предположим, в январе 2026 года у вас были деньги на счету и УК смогла удержать налоги (будем рассматривать этот сценарий). Тогда УК, действуя как налоговый агент, удержала с вас 13% с дохода 2,4 млн рублей (т.е. 312 тыс. руб.) и 15% с дохода 600 тыс. рублей (т.е. 90 тыс. руб.).

Переходим к брокеру. Здесь в январе 2026 года у вас также были деньги на счету и брокер смог полностью удержать налог. Вы заработали у него 1 млн. рублей, поэтому брокер удержал и перевёл в бюджет 13% от указанной суммы (т.е. 130 тыс. руб.).

Считаем ваш общий итог: 312 000 + 240 000 + 312 000 + 90 000 + 130 000 = 1 084 000 рублей НДФЛ удержали с вас и перевели в бюджет ваши налоговые агенты по итогам 2025 года.

Ок, зафиксировали. Но дальше подходит осень и налоговая начинает собирать с сводить воедино сведения о всех ваших доходах за минувший 2025 год.

Что выясняется? То, что налоговые агенты правильно посчитали ваши доходы и верно удержали с них налоги. Никаких нарушений они не допустили. Однако налог они удерживали каждый по-своему, только по тем доходам, который прошли через них. А если свести ваши доходы в единую базу, окажется, что сумма налога должна быть больше.

Давайте посчитаем вашу «основную» базу. Здесь вы получили 4 млн, с 2,4 млн с вас удержали 13%, а с 1,6 млн – 15%. Всего сумма налога в этой части 552 тыс. руб. Собственно всё, как и посчитал ваш работодатель.

Теперь считаем общую «пассивную» базу. Для этого мы должны просуммировать доходы, полученные у УК и брокера. Ваш общий доход 3 млн + 1 млн = 4 млн. Облагается этот общий доход по уже знакомой схеме: с 2,4 млн берём 13% (т.е. 312 тыс. руб.), а с оставшихся 1,6 млн берём 15% (т.е. 240 тыс. руб.). Итого 552 тыс. руб.

Это означает, что правильная сумма НДФЛ за 2025 г. к уплате: 552 000 + 552 000 = 1 104 000 рублей, а налоговые агенты удержали с вас 1 084 000 рублей.

Соответственно, в нашем примере, сумма доплаты будет 20 000 рублей. Эту сумму налоговая доначислит самостоятельно, и пришлет уведомление о необходимости доплатить налог. Вы оплатите его до 1 декабря 2026 года, иначе пени и штрафы.

Также нужно сказать, что главный элемент, который шокирует чаще всего в уведомлениях от налоговой – это налог с процентов по вкладам. Дело в том, что помимо доплаты, в налоговое уведомление попадает весь налогооблагаемый процентный доход по вкладам в банках. Люди как-то ещё не привыкли, что доходы с депозитов также облагаются налогом. Подробнее об этом с примером расчёта рассказывал здесь. К слову, с будущего года этот порядок хотят поменять, чтобы банки сразу удерживали весь налог.

Проверить вашу актуальную задолженность всегда можно (и нужно!) в личном кабинете налогоплательщика на сайте nalog.ru. Там же удобнее всего оплатить эту задолженность. Всё просто.

Осталось добавить, что если когда законопроект о фактическом упразднении шкалы для «пассивных доходов» будет принят и вступит в силу, логика расчётов неизбежно изменится. В нашем примере всё будет «сложено» в единую базу со ставками 13% – 22%. В этом случае расчёты налоговых агентов будут теми же самыми, а вот доплата увеличится.

Общая база по доходам составит уже 8 млн рублей. Тогда сумма до 2,4 млн рублей будет облагаться по по ставке 13% (312. тыс. руб.), сумма от 2,4 до 5 млн рублей по ставке 15% (390 тыс. рублей), а сумма от 5 до 8 млн рублей по ставке 18% (540 тыс. руб.). В итоге доплата при тех же начальных данных, что были в нашем примере, уже составит (312 тыс. + 390 тыс. + 540 тыс.) - 1 084 тыс. = 158 000 рублей.

Совершенно никакой магии. Только математика...

Не забудьте заплатить налоги до 1 декабря.

Ну и напоследок традиционное напоминание: если у вас есть проблемы или недопонимание с налоговым или валютным законодательством, и нужна помощь профессионалов, обратитесь к команде Константина Асабина. Коллеги помогают клиентам закрывать вопросы любой сложности. Написать им можно на tax@alfatax.ru. Обязательно оставьте свои контакты и кратко опишите ситуацию/проблему/запрос. Это не реклама. Это – личный опыт. По крайней мере, лично я так и поступаю.

🐳

#налоги