🇷🇺 Перспективы рынка акций. Часть I
Кто-то инвестирует давно, кто-то ближе познакомился с российским рынком недавно, после того как сократились возможности покупки иностранных акций, но любой инвестор, тем более в период коррекции, хочет услышать простой ответ на вопрос: что вообще происходит и каковы перспективы? Вчера обещал подробно разобрать текущую ситуацию, а обещания всегда стараюсь выполнять. В новой серии постов подробно раскрою свою позицию по поводу того, почему не стоит «бояться» нынешнюю коррекцию и на чём именно основывается моя уверенность, что в ближайшие годы наш рынок покажет значительный рост. Начнём.
Что такое текущая коррекция? Это минус 25% с пиков. С начала текущего века сопоставимых коррекций на нашем рынке было десять (эта Одиннадцатая). Каждая такая коррекция давала хорошую возможность для покупок, так как в среднем за 5 месяцев (нынешняя длится уже 4) всё возвращалось обратно и росло дальше. Подробности – на прикреплённом слайде.
Я не вижу предпосылок, что Одиннадцатая будет чем-то отличаться от предыдущих десяти. Отсюда: я не вижу причин, почему нынешнюю ситуацию на рынке нельзя назвать хорошим моментом для долгосрочных покупок. Лично я происходящее именно так и называю…
У каждой из десяти предыдущих коррекций были свои причины. Есть они и у Одиннадцатой. Думаю, всем они известны, но давайте всё же формально их назовём (зафиксируем для истории):
✅ Ключевая причина (если бы не она, такой коррекции не было бы) – негативные ожидания по инфляции/ставке.
Есть и дополнительные причины (они усилили негатив):
✅ Выросли ставки по депозитам до 21% (в депозиты ушла часть ликвидности).
✅ Мосбиржа под санкциями (повлияло на дружественных нерезидентов).
✅ Был навес предложения со стороны расконвертированных расписок (проблема во многом ушла).
✅ Эскалация в приграничных территориях РФ (эмоции правят рынком, особенно негативные).
✅ Появилась информация, что крупные компании рассматривают возможность делистинга с биржи (маловероятный сценарий, но свой вклад внёс).
✅ Очередная глава печальной эпопеи «Газпром и его дивиденды». Отказ самой популярной у частных инвесторов компании выплачивать дивиденды за 2023 г.
Совокупность данных факторов, собственно, и привела нас туда, куда привела. Но вот куда именно? Давайте «осмотримся» и попытаемся понять, на каких именно уровнях мы сейчас находимся и какие выводы можно сделать в ближайшем приближении. Попробуем уже в следующей части.
#Время_покупать
Кто-то инвестирует давно, кто-то ближе познакомился с российским рынком недавно, после того как сократились возможности покупки иностранных акций, но любой инвестор, тем более в период коррекции, хочет услышать простой ответ на вопрос: что вообще происходит и каковы перспективы? Вчера обещал подробно разобрать текущую ситуацию, а обещания всегда стараюсь выполнять. В новой серии постов подробно раскрою свою позицию по поводу того, почему не стоит «бояться» нынешнюю коррекцию и на чём именно основывается моя уверенность, что в ближайшие годы наш рынок покажет значительный рост. Начнём.
Что такое текущая коррекция? Это минус 25% с пиков. С начала текущего века сопоставимых коррекций на нашем рынке было десять (эта Одиннадцатая). Каждая такая коррекция давала хорошую возможность для покупок, так как в среднем за 5 месяцев (нынешняя длится уже 4) всё возвращалось обратно и росло дальше. Подробности – на прикреплённом слайде.
Я не вижу предпосылок, что Одиннадцатая будет чем-то отличаться от предыдущих десяти. Отсюда: я не вижу причин, почему нынешнюю ситуацию на рынке нельзя назвать хорошим моментом для долгосрочных покупок. Лично я происходящее именно так и называю…
У каждой из десяти предыдущих коррекций были свои причины. Есть они и у Одиннадцатой. Думаю, всем они известны, но давайте всё же формально их назовём (зафиксируем для истории):
✅ Ключевая причина (если бы не она, такой коррекции не было бы) – негативные ожидания по инфляции/ставке.
Есть и дополнительные причины (они усилили негатив):
✅ Выросли ставки по депозитам до 21% (в депозиты ушла часть ликвидности).
✅ Мосбиржа под санкциями (повлияло на дружественных нерезидентов).
✅ Был навес предложения со стороны расконвертированных расписок (проблема во многом ушла).
✅ Эскалация в приграничных территориях РФ (эмоции правят рынком, особенно негативные).
✅ Появилась информация, что крупные компании рассматривают возможность делистинга с биржи (маловероятный сценарий, но свой вклад внёс).
✅ Очередная глава печальной эпопеи «Газпром и его дивиденды». Отказ самой популярной у частных инвесторов компании выплачивать дивиденды за 2023 г.
Совокупность данных факторов, собственно, и привела нас туда, куда привела. Но вот куда именно? Давайте «осмотримся» и попытаемся понять, на каких именно уровнях мы сейчас находимся и какие выводы можно сделать в ближайшем приближении. Попробуем уже в следующей части.
#Время_покупать
Обновляю формат. В обзорах больше не будет общего комментария по рынку. Сейчас на канале выходит новая серия постов по перспективам российского рынка акций, а позже новости и комментарии буду выделять в отдельные посты с информацией об изменениях в наших фондах, как это делал раньше. Вместо этого в каждый обзор модельного портфеля буду «вкладывать» описание идеи, благодаря которой та или иная компания включена в портфель. Сегодня расскажу про идею инвестирования в Группу Позитив.
Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 37,3%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +6,3%.
Изменений на неделе не делаем.
OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 283 (неделю назад = ₽2 918). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽3 831 (неделю назад = ₽3 658). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.
Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 481 (неделю назад = ₽6 192). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽261 (неделю назад = ₽245). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 371. Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 684 (неделю назад = ₽2 499). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.
Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 154 (неделю назад = ₽1 108). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.
Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽123 (неделю назад = ₽120). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽669 (неделю назад = ₽637). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
Группа Позитив – один из лидеров российского рынка информационной безопасности. На этом рынке компания обладает уникальной экспертизой и широким портфелем диверсифицированных продуктов (на 2024 г. около 26). Полагаю, что за счёт своих преимуществ Позитив может увеличить долю на рынке кибербезопасности, в том числе за счёт захвата новых сегментов рынка.
Флагманский продукт компании - MaxPatrol SIEM, его доля в отгрузках составляет около 30%. Ожидается, что он сгенерирует около ₽10 млрд 2024 г. Кроме того в этом году компания запустила новый продукт PT NGFW (файрвол нового поколения). Позитив оценивает потенциальный спрос на новый продукт в ₽100+ млрд руб. (планируется занять не менее 50% рынка).
Отсюда вывод: Позитив может нарастить чистую прибыль в 3 раза к 2025 г. (по сравнению с 2023 г.). За каждый двукратной рост капитализации компания будет проводить допэмиссию акций в размере не более 15%, причём в этом году объём размещения составит 7,9%, что на наш взгляд не влияет на привлекательность идеи.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продолжим. Итак, где по итогу мы оказались? На дне коррекции индекс оказался на отметках двухлетней давности. Тем временем за 2 эти года:
По итогу: стоимость бумаг компаний упала примерно туда, где была два года назад, но все фундаментальные метрики и показатели бизнеса выросли. Это «противоречие» рано или поздно будет устранено рынком.
Сейчас ликвидность рынка акций забирают депозиты, инструменты денежного рынка и другие активы, которые выигрывают от высоких ставок. Однако рано или поздно деньги вернутся в акции. Поэтому важно быть на рынке, чтобы «поймать» рост, а не пытаться прыгать головой вперёд в последний уходящий вагон.
Не секрет, что ключевым фактором качественного разворота рынка станет уверенность его участников, что цикл повышения ставок закончился. Для этого нужны признаки слома инфляционного тренда. Есть ли такие признаки сейчас? Да, есть. Откуда я это взял? Из бюллетеня ЦБ «О чём говорят тренды», который вышел на прошлой неделе. В нём регулятор, анализируя инфляционные процессы, указал, что «годовая инфляция в июле вероятно достигла своего пика. Всё большее количество признаков указывают на замедление роста спроса в экономике в III квартале. При условии продолжения данного тренда инфляционное давление вновь пойдет на спад». Понятно, что это первый принт и в нём больше надежды, чем констатации фактов, но важно, что данный вывод от регулятора мы слышим впервые за долгое время.
Кроме этого, Росстат впервые за 1,5 года «зафиксировал» дефляционную неделю (с 27 августа по 2 сентября). И это ещё один позитивный признак.
Послезавтра (13.09.) состоится очередное заседание по ставке. Я в очередной раз подтверждаю свой ранее данный прогноз: считаю, что на этом заседании регулятор не станет повышать ставку, т.к. прошло слишком мало времени для оценки эффективности предыдущего решения о её увеличении. Кроме того, пятничное заседание впервые за долгое время пройдёт на фоне оптимистичных данных по инфляции.
После этого по плану ЦБ будет обсуждать ставку 25 октября. На это заседание прогнозы строить рано, нужно будет смотреть на выходящие данные. Тем не менее, если эти данные вновь будут позитивны, и мы пройдём 25 октября без повышения, думаю, что рынок уже агрессивно будет ставить на то, что цикл роста ставки завершён. К этому времени инвесторам уже важно быть в рынке, чтобы не пропустить рост.
С этим разобрались. В следующей части поговорим о других признаках, «сигнализирующих» нам о приближающемся отскоке в акциях.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#Время_покупать
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Представляю ежемесячный аналитический обзор по портфельной стратегии «Альфа ИИ. Российские акции», которая основана на технологиях машинного обучения.
Идея стратегии в том, что инвестирование осуществляется с помощью технологий машинного обучения. ИИ автоматически анализирует акции и депозитарные расписки из состава индекса Мосбиржи, ищет ценные бумаги, которые с высокой вероятностью должны показать значимый рост и даёт «сигнал» на совершение сделки.
За прошедшие 8 месяцев стратегия показала хороший результат: доходность +2,1%, что на 16,6% больше, чем «даёт» индекс IMOEX, который за тот же период снизился на 14,5%. Подробные результаты см. на прикреплённом графике.
В августе стратегия вновь выглядела лучше рынка: IMOEX снизился на 9.9%, тогда как портфели стратегии в среднем снизились на 5.2%. В течение месяца была закрыта 1 позиция с результатом минус 12,87%, время её удержания составило 71 день. На конец месяца в стратегии преобладали нефтегазовый сектор и сектор IT. На фоне коррекции стратегия вышла на 50% в cash.
Performance стратегии в сравнение с индексом (с 31.12.2023 г. по 30.08.2024 г.):
Альфа ИИ:
1 мес. = -5,2%
3 мес. = -13,6%
6 мес. = -4,8%
YTD = +2,1%
IMOEX:
1 мес. = -9,9%
3 мес. = -19,3%
6 мес. = -18,6%
YTD = -14,5%
Что важно знать о стратегии?
Альфа-Капитал применяет машинное обучение в инвестициях уже более пяти лет. При разработке данного алгоритма использовались данные по российскому рынку акций за последние 15 лет.
На горизонте ближайших 12 месяцев ожидаю (консервативно) доходность ~30%.
#ИИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса
Продолжаю рассказывать о защите прав инвесторов, активы которых заблокированы из-за действий Euroclear/Clearstream. После последнего поста накопилось много новостей: США ввели санкции против НРД и НКЦ, прошел первый этап выкупа активов по указу № 844, готовится замещение суверенных еврооблигаций РФ. Подробности ниже.
1️⃣ Выкуп активов.
По Указу № 844 от 08.11.2023 г. российские частные инвесторы получили возможность централизовано за рубли реализовать свои заблокированные иностранные ценные бумаги (ИЦБ) нерезидентам за счёт денежных средств последних, находящихся на счетах типа «С». УК «Альфа-Капитал» в интересах своих клиентов приняла участие в процедуре.
В период подготовки к торгам НРД, где учитываются заблокированные ИЦБ, попало в санкционные списки США и Великобритании (до этого были только санкции ЕС). После этого ряд потенциальных участников обмена со стороны недружественных нерезов обратились за консультациями к юристам и регуляторам, чтобы понять, могут ли они участвовать в торгах с учётом новых санкций. Информации очень мало, но, как мне кажется, из-за санкций часть потенциальных участников со стороны нерезов «отвалилась», и в конечном итоге выкуп активов прошёл в меньшем объёме, чем ожидалось.
Тем не менее первый раунд состоялся. По его результатам УК «Альфа-Капитал» удалось реализовать в среднем 30–40% активов ПИФов, предложенных к выкупу. Полученные средства были распределены среди клиентов, которые владели заблокированными активами и дали своё согласие на участие в процедуре.
30.08.2024 г. Правительственная комиссия продлила сроки совершения сделок по выкупу заблокированных ИЦБ до 12.10.2024 г. Есть надежда, что до этой даты у оператора торгов получится реализовать больше заблокированных активов в интересах российских инвесторов.
2️⃣ Выплаты по фондам с заблокированными активами.
Весной УК «Альфа-Капитал» частично погасила паи по пяти ЗПИФам-А, в которые были трансформированы открытые и биржевые фонды, где доля заблокированных активов превышала 10% СЧА. Эти платежи не имели отношения к Указу № 844, а выплатной фонд был сформирован за счёт поступивших в фонды купонных платежей и денежных средств от продажи бумаг, в первую очередь — от замещённых еврооблигаций.
В настоящее время активы ЗПИФов-А участвуют в торгах в рамках Указа № 844 и до их завершения обособлены. Таким образом, следующие выплаты по этим фондам будут возможны после 12.10.2024 г. (т.е. после завершения процедуры выкупа активов).
3️⃣ Имеет ли смысл сейчас подавать на лицензию на разблокировку активов?
В связи с упомянутыми событиями (и, прежде всего новыми санкциями на НРД и НКЦ) возникает вопрос об актуальности подачи заявок на получение индивидуальных лицензий на разблокировку активов НРД в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream.
Скорость обработки запросов на получение индивидуальных лицензий и доля положительных решений не изменились за последние месяцы. Вместе с тем, как минимум Казначейство Бельгии (оно выдаёт лицензию в отношении активов, заблокированных в Euroclear) стало предъявлять более строгие требования к гаранту (он выступает на стороне заявителя) и более тщательно проверять сведения о нём, например, требовать подтверждение его действующего статуса.
Я по-прежнему считаю, что, если вы являетесь неподсанкционным лицом и из-за ограничений лишились доступа к активам на крупную сумму (условно, от $500 тыс.), подача на лицензию оправдана. Это сложный, но зачастую единственный реально работающий способ вернуть доступ к своим ценным бумагам и денежным средствам, заблокированным из-за действий Euroclear и Clearstream. При этом, повторюсь, для успешного получения лицензии важно, чтобы ваши документы были оформлены на высоком уровне (в частности, в плане того же гаранта), а у вас должно быть европейское ВНЖ и счёт у европейского брокера, который готов принять заблокированные активы.
#разблокировка
Продолжение🔻
Продолжаю рассказывать о защите прав инвесторов, активы которых заблокированы из-за действий Euroclear/Clearstream. После последнего поста накопилось много новостей: США ввели санкции против НРД и НКЦ, прошел первый этап выкупа активов по указу № 844, готовится замещение суверенных еврооблигаций РФ. Подробности ниже.
По Указу № 844 от 08.11.2023 г. российские частные инвесторы получили возможность централизовано за рубли реализовать свои заблокированные иностранные ценные бумаги (ИЦБ) нерезидентам за счёт денежных средств последних, находящихся на счетах типа «С». УК «Альфа-Капитал» в интересах своих клиентов приняла участие в процедуре.
В период подготовки к торгам НРД, где учитываются заблокированные ИЦБ, попало в санкционные списки США и Великобритании (до этого были только санкции ЕС). После этого ряд потенциальных участников обмена со стороны недружественных нерезов обратились за консультациями к юристам и регуляторам, чтобы понять, могут ли они участвовать в торгах с учётом новых санкций. Информации очень мало, но, как мне кажется, из-за санкций часть потенциальных участников со стороны нерезов «отвалилась», и в конечном итоге выкуп активов прошёл в меньшем объёме, чем ожидалось.
Тем не менее первый раунд состоялся. По его результатам УК «Альфа-Капитал» удалось реализовать в среднем 30–40% активов ПИФов, предложенных к выкупу. Полученные средства были распределены среди клиентов, которые владели заблокированными активами и дали своё согласие на участие в процедуре.
30.08.2024 г. Правительственная комиссия продлила сроки совершения сделок по выкупу заблокированных ИЦБ до 12.10.2024 г. Есть надежда, что до этой даты у оператора торгов получится реализовать больше заблокированных активов в интересах российских инвесторов.
Весной УК «Альфа-Капитал» частично погасила паи по пяти ЗПИФам-А, в которые были трансформированы открытые и биржевые фонды, где доля заблокированных активов превышала 10% СЧА. Эти платежи не имели отношения к Указу № 844, а выплатной фонд был сформирован за счёт поступивших в фонды купонных платежей и денежных средств от продажи бумаг, в первую очередь — от замещённых еврооблигаций.
В настоящее время активы ЗПИФов-А участвуют в торгах в рамках Указа № 844 и до их завершения обособлены. Таким образом, следующие выплаты по этим фондам будут возможны после 12.10.2024 г. (т.е. после завершения процедуры выкупа активов).
В связи с упомянутыми событиями (и, прежде всего новыми санкциями на НРД и НКЦ) возникает вопрос об актуальности подачи заявок на получение индивидуальных лицензий на разблокировку активов НРД в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream.
Скорость обработки запросов на получение индивидуальных лицензий и доля положительных решений не изменились за последние месяцы. Вместе с тем, как минимум Казначейство Бельгии (оно выдаёт лицензию в отношении активов, заблокированных в Euroclear) стало предъявлять более строгие требования к гаранту (он выступает на стороне заявителя) и более тщательно проверять сведения о нём, например, требовать подтверждение его действующего статуса.
Я по-прежнему считаю, что, если вы являетесь неподсанкционным лицом и из-за ограничений лишились доступа к активам на крупную сумму (условно, от $500 тыс.), подача на лицензию оправдана. Это сложный, но зачастую единственный реально работающий способ вернуть доступ к своим ценным бумагам и денежным средствам, заблокированным из-за действий Euroclear и Clearstream. При этом, повторюсь, для успешного получения лицензии важно, чтобы ваши документы были оформлены на высоком уровне (в частности, в плане того же гаранта), а у вас должно быть европейское ВНЖ и счёт у европейского брокера, который готов принять заблокированные активы.
#разблокировка
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
4️⃣ На счетах НКЦ заблокированы денежные средства
Ещё одна проблема: из-за санкций США и Великобритании у НКЦ оказались заблокированы денежные средства для расчетов в долларах США в его иностранных банках-корреспондентах (ими выступали JPMorgan Chase и BNY Mellon). До 12.10.2024 г. действует генеральная лицензия, которая потенциально позволяет вывести активы, размещенные на счетах НКЦ в указанных банках, но из-за разночтений возникают сложности.
Юристы, консультирующие по вопросам разблокировки, рекомендуют «пострадавшим» инвесторам на основании указанной лицензии обратиться в JPMorgan Chase и BNY Mellon, чтобы попытаться перевести активы. Даже неудачная попытка снизит вероятность отказа OFAC в будущем (обращение в OFAC станет возможным по истечении срока действия генеральной лицензии).
5️⃣ Действия УК «Альфа-Капитал» по разблокировке активов.
Компания продолжает процедурные действия в рамках обращений за индивидуальной лицензией на разблокировку активов в Euroclear и Clearstream. Сейчас идёт стадия административного оспаривания отказных решений Казначейства Бельгии и Министерства финансов Люксембурга в вышестоящих суверенных инстанциях.
Дополнительно в Арбитражном суде г. Москвы рассматриваются иски УК «Альфа-Капитал» к Euroclear, а также к банкам JP Morgan и Commerzbank и их структурам в России. Решений по ним пока нет.
6️⃣ Замещение суверенных евробондов.
08.08.2024 г. президент РФ подписал указ № 677, определяющий порядок замещения евробондов Минфина. Основные моменты:
✅ Замещение пройдет до конца 2024 г.
✅ Замещение будет носить добровольный характер и осуществляться по заявлению (оферте) держателя бумаг. При этом можно будет заместить все находящиеся в обращении выпуски еврооблигаций РФ.
✅ Участвовать в замещении могут держатели еврооблигаций, которые владели ими на конец операционного дня 12.09.2024 г.
✅ Еврооблигации, приобретенные в период с 08.08.2024 г. по 12.09.2024 г. включительно, можно заместить. Однако такие замещающие облигации будут обособлены российским депозитарием, если в цепочке владения бумагами были недружественные нерезиденты. Для дальнейших сделок и операций с ними потребуется разрешение Правкомиссии.
Иными словами, если вы купили суверенные евробонды до 8 августа, то они заместятся вне зависимости от того, кто ими владел раньше. Если же вы приобрели бумаги 08.08.2024 г. или после, то необходимо будет доказать, что во всей цепочке с 8 августа до даты покупки не было недружественных нерезидентов. На практике это сделать крайне сложно.
✅ Если евробонды не будут замещены держателем, исполнение обязательств по ним продолжится в порядке, предусмотренном указом № 665.
Всего предусмотрены два варианта замещения:
Вариант 1. Держатели евробондов должны будут перевести бумаги Минфину, который зачислит их на свой счет в НРД. Взамен держатели получат замещающие евробонды, централизованный учёт прав на которые ведется в НРД и которые будут зачислены на счета депо держателей в российских депозитариях. В этом варианте держатель еврооблигаций не позднее 18:00 мск 14.11.2024 г. должен подать в российский депозитарий, в котором учитываются его права на евробонды, оферту по форме.
Вариант 2. Замещение осуществляется путём уступки Минфину держателем бондов прав требования по ним и предоставления НРД документов, подтверждающих права держателя на бумаги. Этот вариант актуален, если ваши права на облигации учитываются в иностранных депозитариях. В этом случае держатель еврооблигаций должен не позднее 18:00 мск 15.10.2024 г. представить в НРД оферту на бумажном носителе с приложением подтверждающих документов.
В обоих вариантах оферта является безотзывной — после подачи её нельзя будет отозвать и отказаться от участия в замещении. Все лица, надлежащим образом подавшие оферты в указанные выше сроки, будут включены в реестр держателей еврооблигаций, на основании чего и получат замещающие бумаги. Это должно произойти 05.12.2024 г.
#разблокировка
Ещё одна проблема: из-за санкций США и Великобритании у НКЦ оказались заблокированы денежные средства для расчетов в долларах США в его иностранных банках-корреспондентах (ими выступали JPMorgan Chase и BNY Mellon). До 12.10.2024 г. действует генеральная лицензия, которая потенциально позволяет вывести активы, размещенные на счетах НКЦ в указанных банках, но из-за разночтений возникают сложности.
Юристы, консультирующие по вопросам разблокировки, рекомендуют «пострадавшим» инвесторам на основании указанной лицензии обратиться в JPMorgan Chase и BNY Mellon, чтобы попытаться перевести активы. Даже неудачная попытка снизит вероятность отказа OFAC в будущем (обращение в OFAC станет возможным по истечении срока действия генеральной лицензии).
Компания продолжает процедурные действия в рамках обращений за индивидуальной лицензией на разблокировку активов в Euroclear и Clearstream. Сейчас идёт стадия административного оспаривания отказных решений Казначейства Бельгии и Министерства финансов Люксембурга в вышестоящих суверенных инстанциях.
Дополнительно в Арбитражном суде г. Москвы рассматриваются иски УК «Альфа-Капитал» к Euroclear, а также к банкам JP Morgan и Commerzbank и их структурам в России. Решений по ним пока нет.
08.08.2024 г. президент РФ подписал указ № 677, определяющий порядок замещения евробондов Минфина. Основные моменты:
Иными словами, если вы купили суверенные евробонды до 8 августа, то они заместятся вне зависимости от того, кто ими владел раньше. Если же вы приобрели бумаги 08.08.2024 г. или после, то необходимо будет доказать, что во всей цепочке с 8 августа до даты покупки не было недружественных нерезидентов. На практике это сделать крайне сложно.
Всего предусмотрены два варианта замещения:
Вариант 1. Держатели евробондов должны будут перевести бумаги Минфину, который зачислит их на свой счет в НРД. Взамен держатели получат замещающие евробонды, централизованный учёт прав на которые ведется в НРД и которые будут зачислены на счета депо держателей в российских депозитариях. В этом варианте держатель еврооблигаций не позднее 18:00 мск 14.11.2024 г. должен подать в российский депозитарий, в котором учитываются его права на евробонды, оферту по форме.
Вариант 2. Замещение осуществляется путём уступки Минфину держателем бондов прав требования по ним и предоставления НРД документов, подтверждающих права держателя на бумаги. Этот вариант актуален, если ваши права на облигации учитываются в иностранных депозитариях. В этом случае держатель еврооблигаций должен не позднее 18:00 мск 15.10.2024 г. представить в НРД оферту на бумажном носителе с приложением подтверждающих документов.
В обоих вариантах оферта является безотзывной — после подачи её нельзя будет отозвать и отказаться от участия в замещении. Все лица, надлежащим образом подавшие оферты в указанные выше сроки, будут включены в реестр держателей еврооблигаций, на основании чего и получат замещающие бумаги. Это должно произойти 05.12.2024 г.
#разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Главное событие прошлой недели – повышение ключевой ставки ещё на 1%. Я был уверен, что ЦБ оставит ставку без изменения, следовательно, в своём прогнозе ошибся. Зато верным оказался прогноз моих коллег с fixed-income деска, которые дали самую высокую вероятность сценарию повышения ставки до 19%.
Что могу сказать по решению? Если честно, его мудрость пока от меня ускользает. Разница со ставкой в 18% - минимальна и навряд ли такое повышение может что-то кардинально поменять.
В моей картине мира ситуация выглядит следующим образом: если мы приходим к выводу, что, несмотря на предыдущее повышение, негативные инфляционные процессы продолжаются, ставку следовало бы передвинуть вверх гораздо сильнее: до 20% или даже выше. Если приходим к выводу, что после июльского повышения нет однозначных данных, свидетельствующих об ухудшении ситуации с инфляцией, то ставку лучше не трогать.
Но ЦБ решил иначе, и теперь живём со ставкой = 19%.
В комментариях регулятора нет ничего неожиданного: риторика жёсткая, инфляция не хочет снижаться, инфляционные ожидания высокие, экономика перегрета и так далее. Ничего нового здесь мы не услышали.
По словам Владимира Брагина, для замедления и устойчивого удержания инфляции возле цели ЦБ необходим стабильный рубль. Если наша валюта пойдёт «штурмовать» отметку ₽100 за доллар, то про цели по инфляции можно будет забыть вне зависимости от того, какая сейчас у вас ставка.
Одного укрепления рубля будет недостаточно для борьбы с инфляцией. Потребуются и другие факторы. Но вот ослабление рубля обеспечит разгон инфляции даже в отсутствии других факторов. Отсюда: стабильный рубль сейчас является необходимым условием для достижения целей по инфляции.
По словам Дмитрия Скрябина, пятничное решение ЦБ выглядит «половинчатым». Судя по комментарию, регулятор считает, что в моменте текущей жёсткости для борьбы с инфляционным трендом не хватает, поэтому есть вероятность, что ставка и дальше будет повышаться (следующее заседание – 25 октября).
Понятно, что всё будет зависеть от макростатистики, но ЦБ подчёркивает, что при сильном внутреннем спросе (выросших доходах населения) предложение остаётся ограниченным, в том числе из-за проблем с импортом. Соответственно, продолжая эту логическую цепочку, если эта ситуация за ближайшие 1,5 месяца не разрешится, ЦБ может продолжить повышение ставки уже на следующем заседании.
В октябре нас ждёт новый макропрогноз от того же ЦБ + станут известны уточнённые параметры бюджета на 2025 г. Всё это (особенно второе) – очень важно.
К сожалению, у меня нет позитивных ожиданий относительно бюджета на 2025 г. Полагаю, что он будет носить проинфляционный характер, а его расходная и доходная части будут увеличены. Фискальный стимул в экономике, скорее всего, сохранится и даже будет усилен. Если случится именно так, то это станет серьёзным негативом/риском на весь следующий год и поставит ЦБ в плане выбора монетарной политики в довольно сложную ситуацию.
В общем, ждём бюджет и наблюдаем за инфляционной статистикой по сентябрю и октябрю. Для понимания того, что будет с рынками дальше, это крайне важно.
Всем успешной рабочей недели!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ не исключает, что по итогам 2024 г. инфляция превысит июльский прогнозный диапазон в 6,5 – 7%. Кроме того, регулятор анонсировал, что будет рассматривать возможность повышения ставки на ближайшем заседании, то есть уже в октябре. Можно предположить, что цель ЦБ – это 20%, просто он решил разбить повышение на два этапа. Уровень в 20% согласовывается с прогнозной траекторией ставки на год от самого регулятора.
Чтобы по итогам года инфляция осталась в пределах 6,5 – 7% (т.е. в рамках июльского прогноза), текущие темпы роста цен до конца года не должны отклоняться от 4%. По итогам первой недели сентября этот показатель оказался вдвое выше. Почему так? Вкратце: высокий спрос, высокие темпы корпоративного кредитования и высокие ожидания компаний по будущему спросу. По-прежнему нет сжатия деловой активности, а некоторое снижение темпов роста экономики наблюдается скорее не из-за ставки, а из-за лимита трудовых ресурсов. На этом фоне сложности с импортом (о которых опять активно заговорили) могут привести к дополнительным ограничениям на стороне предложения.
По итогу есть риск того, что в октябре мы увидим пересмотр прогнозов ЦБ, причём не только прогноза по инфляции, но и по траектории ставки (разумеется, в сторону его повышения).
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💎 PRE-IPO IPTRONIC
Недавно подсветил новую идею на российском рынке – участие в PRE-IPO компании IPTRONIC. Думаю, будет полезно, если чуть более подробнее расскажу про саму компанию.
Компания на рынке давно. В ноябре ей исполняется 22 года. IPTRONIC разрабатывает, производит, продаёт и обслуживает системы безопасности и, в частности, устройства для видеонаблюдения. Компания также разрабатывает сопутствующее ПО. Владеет, самым крупным в РФ интернет-магазином в категории «безопасность» (данные Liveinternet.ru). IPTRONIC является официальным дистрибьютером и дилером более 400 отечественных и зарубежных брендов.
Рынок видеонаблюдения в РФ всегда был непростым. На нём представлено множество игроков. Однако его лидером до начала известных геополитических потрясений считалась компания HIKVISION (её доля по разным оценкам доходила до 40%). В 2024 г. эта компания ушла с российского рынка. Ушла, «по-английски», практически не попрощавшись, «отключив» сайт, телефоны и возможность получать техподдержку. Складские запасы у дистрибьютеров практически закончились, а сроки новых поставок занимают от 2 мес.
Это событие стало для рынка переломным и обусловило рост отечественных игроков, включая IPTRONIC. При этом «передел» рынка ещё долго не закончится. Оценочно неудовлетворенный спрос на камеры видеонаблюдения на нашем рынке сейчас оценивается в ₽1 млрд. Контейнеры с устройствами распродаются ещё по дороге на склад. Это накладывается на тот факт, что осень традиционно является высоким сезоном продаж для отрасли.
На фоне давно налаженных производственных, логистических и клиентских связей, IPTRONIC является одним из бенефициаров происходящих процессов. Отсюда – позитивные прогнозы по будущим показателям компании, в частности – по выручке (см. прикреплённый график).
Идём далее. Как сказано выше компания является партнёром более 400 брендов. Но, разумеется, IPTRONIC развивает и собственные торговые марки, продукция которых производится на пяти заводах в Китае. Производством компания занимается более 10 лет, процент брака меньше 0,5%. Средний срок ремонта = 5 дней. Одна из основных целей PRE-IPO для компании – локализация производства в РФ.
Какие собственные бренды развивает компания?
IPTRONIC – профессиональное оборудование видеонаблюдения для построения систем безопасности любой сложности. Под этим брендом выпущено уже 700 различных моделей.
IZITRONIC – камеры наблюдения HOME-сегмента для B2С рынка (работают через облако, которое «расположено» в РФ, интегрируются с «Алисой» и пр.).
VIDEOTRONIC – профессиональное программное обеспечение для видеонаблюдения. Зарегистрировано в Минцифры как российское ПО.
VIDEOGLAZ – видеосерверы собственного производства (российская сборка), включая сложные решения.
В интернет-магазине videoglaz.ru представлены более 50 тыс. уникальных позиций. Сайт посещают ежемесячно около 200 тыс. уникальных пользователей, которые интересуются системами безопасности (инсталляторы, интеграторы, монтажники, закупщики и пр.). Магазин специализируется на профессиональных системах безопасности и видеонаблюдения, там не продаются камеры для YouTube, веб-камеры для бытового использования и пр.
#IPTRONIC
Продолжение🔻
Недавно подсветил новую идею на российском рынке – участие в PRE-IPO компании IPTRONIC. Думаю, будет полезно, если чуть более подробнее расскажу про саму компанию.
Компания на рынке давно. В ноябре ей исполняется 22 года. IPTRONIC разрабатывает, производит, продаёт и обслуживает системы безопасности и, в частности, устройства для видеонаблюдения. Компания также разрабатывает сопутствующее ПО. Владеет, самым крупным в РФ интернет-магазином в категории «безопасность» (данные Liveinternet.ru). IPTRONIC является официальным дистрибьютером и дилером более 400 отечественных и зарубежных брендов.
Рынок видеонаблюдения в РФ всегда был непростым. На нём представлено множество игроков. Однако его лидером до начала известных геополитических потрясений считалась компания HIKVISION (её доля по разным оценкам доходила до 40%). В 2024 г. эта компания ушла с российского рынка. Ушла, «по-английски», практически не попрощавшись, «отключив» сайт, телефоны и возможность получать техподдержку. Складские запасы у дистрибьютеров практически закончились, а сроки новых поставок занимают от 2 мес.
Это событие стало для рынка переломным и обусловило рост отечественных игроков, включая IPTRONIC. При этом «передел» рынка ещё долго не закончится. Оценочно неудовлетворенный спрос на камеры видеонаблюдения на нашем рынке сейчас оценивается в ₽1 млрд. Контейнеры с устройствами распродаются ещё по дороге на склад. Это накладывается на тот факт, что осень традиционно является высоким сезоном продаж для отрасли.
На фоне давно налаженных производственных, логистических и клиентских связей, IPTRONIC является одним из бенефициаров происходящих процессов. Отсюда – позитивные прогнозы по будущим показателям компании, в частности – по выручке (см. прикреплённый график).
Идём далее. Как сказано выше компания является партнёром более 400 брендов. Но, разумеется, IPTRONIC развивает и собственные торговые марки, продукция которых производится на пяти заводах в Китае. Производством компания занимается более 10 лет, процент брака меньше 0,5%. Средний срок ремонта = 5 дней. Одна из основных целей PRE-IPO для компании – локализация производства в РФ.
Какие собственные бренды развивает компания?
IPTRONIC – профессиональное оборудование видеонаблюдения для построения систем безопасности любой сложности. Под этим брендом выпущено уже 700 различных моделей.
IZITRONIC – камеры наблюдения HOME-сегмента для B2С рынка (работают через облако, которое «расположено» в РФ, интегрируются с «Алисой» и пр.).
VIDEOTRONIC – профессиональное программное обеспечение для видеонаблюдения. Зарегистрировано в Минцифры как российское ПО.
VIDEOGLAZ – видеосерверы собственного производства (российская сборка), включая сложные решения.
В интернет-магазине videoglaz.ru представлены более 50 тыс. уникальных позиций. Сайт посещают ежемесячно около 200 тыс. уникальных пользователей, которые интересуются системами безопасности (инсталляторы, интеграторы, монтажники, закупщики и пр.). Магазин специализируется на профессиональных системах безопасности и видеонаблюдения, там не продаются камеры для YouTube, веб-камеры для бытового использования и пр.
#IPTRONIC
Продолжение🔻
🔺Начало поста
IPTRONIC в 2024 г. – это крупная российская IT-компания (хард + софт) офисы и склады которой находятся в Москве, Санкт-Петербурге, Краснодаре и Волгограде. Выручка по 2023 г. = ₽2,5 млрд. (без учёта НДС). По текущему году ожидаемая выручка = ₽3,1 млрд. Число работников = 200 человек.
Одним из важных этапов в развитии компании станет перенос производства основных устройств в РФ (для этого она и идёт на PRE-IPO). Зачем это нужно? За счёт этого продукция компании попадёт в реестр российской электроники и получит преимущество на всех государственных тендерах (закупки по 44-ФЗ и 223-ФЗ). В связи с намерением распространить проекты типа «Умный город» и «Безопасный город» на территорию всей страны, предполагается, что российское государство на ближайшие годы станет главным заказчиком на рынке. Если всё сложится удачно, то первые камеры компании, произведённые в России, поступят не рынок уже следующей осенью.
IPTRONIC также планирует увеличить маржинальность своего бизнеса за счёт увеличения продаж собственных брендов (там маржинальность примерно в два раза выше, чем при реализации продукции других производителей). На ближайшие годы компания планирует, что от 20% её выручки будет приходиться на собственные торговые марки (сейчас ≈ 10%).
Разумеется, рост выручки также находится в приоритете. Откуда берётся уверенность, что эти достаточно высокие показатели будут достигнуты?
✅ Летом 2024 г. с рынка ушёл крупный вендор (HIKVISION), что повлекло за собой значительный дефицит камер. Часть средств от PRE-IPO компания планирует использовать для пополнения склада (прежде всего собственных торговых марок), чтобы воспользоваться сложившимися благоприятными условиями и увеличить продажи.
✅ Никто не отменял общего роста рынка. При этом IPTRONIC последние 7 последних лет рос темпами, опережающими общий рост рынка. Факторов, которые указывали бы на то, эта тенденция будет нарушена, не просматривается.
✅ Компания получит бенефиты от локализации производства видеокамер в РФ, особенно в плане участия в госзакупках.
Риски. Компания существует с 2002 г. и за это время «пережила» много экономических кризисов. При этом она росла и улучшала свои показатели. Поэтому, конечно, можно назвать теоретически «стандартный» набор рисков (конкуренция, ошибка в позиционировании, неблагоприятная экономическая конъектура и пр.), но период «детских ошибок»компания уже пережила, как пережила не одну «неблагоприятную экономическую конъектуру».
Поэтому, если говорить более предметно, основной (и во многом единственный реальный практический риск) заключается в том, что компания «не добежит» по своим целям, которые она перед собой ставит (не запустит вовремя производство, не нарастит продажу собственных брендов и пр.). Иначе говоря – это риск траектории развития.
Причём этот риск нельзя предсказать заранее: нельзя констатировать, что у IPTRONIC всё получится, также как нельзя заранее констатировать, что у компании не получится ничего. Риск – это обоюдная штука: можно не добежать, но можно и «перебежать».
Для IPTRONIC сейчас открылось «окно возможностей» (также как для инвесторов появилась возможность вложиться в эту историю). Почему это окно «открылось»? Потому что на рынке серьёзно снизилась конкуренция. Что произойдёт на рынке через даже год и какие ещё возможности/опасности откроются – никто не знает. Мир – на редкость непредсказуемая штука, но именно благодаря этой непредсказуемости инвесторы зарабатывают.
Я верю, что локализованное в РФ современное производство «пригодится» IPTRONIC в любом сценарии развития.
В ходе раунда PRE-IPO компания предварительно будет оценена в 0.6 выручки (оценка до денег ₽1.8 млрд, при выручке ₽2.87 млрд за последние 12 месяцев). Средняя оценка схожих публичных компаний на развивающихся рынках ≈ 3 выручки. Участвовать в раунде через УК «Альфа-Капитал» (обратитесь к своему менеджеру).
#IPTRONIC
IPTRONIC в 2024 г. – это крупная российская IT-компания (хард + софт) офисы и склады которой находятся в Москве, Санкт-Петербурге, Краснодаре и Волгограде. Выручка по 2023 г. = ₽2,5 млрд. (без учёта НДС). По текущему году ожидаемая выручка = ₽3,1 млрд. Число работников = 200 человек.
Одним из важных этапов в развитии компании станет перенос производства основных устройств в РФ (для этого она и идёт на PRE-IPO). Зачем это нужно? За счёт этого продукция компании попадёт в реестр российской электроники и получит преимущество на всех государственных тендерах (закупки по 44-ФЗ и 223-ФЗ). В связи с намерением распространить проекты типа «Умный город» и «Безопасный город» на территорию всей страны, предполагается, что российское государство на ближайшие годы станет главным заказчиком на рынке. Если всё сложится удачно, то первые камеры компании, произведённые в России, поступят не рынок уже следующей осенью.
IPTRONIC также планирует увеличить маржинальность своего бизнеса за счёт увеличения продаж собственных брендов (там маржинальность примерно в два раза выше, чем при реализации продукции других производителей). На ближайшие годы компания планирует, что от 20% её выручки будет приходиться на собственные торговые марки (сейчас ≈ 10%).
Разумеется, рост выручки также находится в приоритете. Откуда берётся уверенность, что эти достаточно высокие показатели будут достигнуты?
Риски. Компания существует с 2002 г. и за это время «пережила» много экономических кризисов. При этом она росла и улучшала свои показатели. Поэтому, конечно, можно назвать теоретически «стандартный» набор рисков (конкуренция, ошибка в позиционировании, неблагоприятная экономическая конъектура и пр.), но период «детских ошибок»компания уже пережила, как пережила не одну «неблагоприятную экономическую конъектуру».
Поэтому, если говорить более предметно, основной (и во многом единственный реальный практический риск) заключается в том, что компания «не добежит» по своим целям, которые она перед собой ставит (не запустит вовремя производство, не нарастит продажу собственных брендов и пр.). Иначе говоря – это риск траектории развития.
Причём этот риск нельзя предсказать заранее: нельзя констатировать, что у IPTRONIC всё получится, также как нельзя заранее констатировать, что у компании не получится ничего. Риск – это обоюдная штука: можно не добежать, но можно и «перебежать».
Для IPTRONIC сейчас открылось «окно возможностей» (также как для инвесторов появилась возможность вложиться в эту историю). Почему это окно «открылось»? Потому что на рынке серьёзно снизилась конкуренция. Что произойдёт на рынке через даже год и какие ещё возможности/опасности откроются – никто не знает. Мир – на редкость непредсказуемая штука, но именно благодаря этой непредсказуемости инвесторы зарабатывают.
Я верю, что локализованное в РФ современное производство «пригодится» IPTRONIC в любом сценарии развития.
В ходе раунда PRE-IPO компания предварительно будет оценена в 0.6 выручки (оценка до денег ₽1.8 млрд, при выручке ₽2.87 млрд за последние 12 месяцев). Средняя оценка схожих публичных компаний на развивающихся рынках ≈ 3 выручки. Участвовать в раунде через УК «Альфа-Капитал» (обратитесь к своему менеджеру).
#IPTRONIC
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В линейке «Альфа-Капитала» есть два продукта, тесно связанных с искусственным интеллектом: «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» и БПИФ «Альфа Квант». Оба продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом как сигналы для совершения сделок. Но между ними есть и отличия.
«Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия, доступная только клиентам «Альфа-Капитала». А БПИФ «Альфа Квант» — это биржевой фонд (тикер AKQU), который может приобрести любой инвестор на Мосбирже. О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в августе рассказал здесь. Теперь рассказываю про Квант.
С начала года БПИФ «Альфа Квант» показал лучшие результаты по сравнению с индексом Мосбиржи (IMOEX). За последние 8 месяцев инвестиции в этот фонд принесли пайщикам +3,1%, что сильно лучше доходности индекса (IMOEX с начала года ~ -14,5%).
В августе фонд также показал лучшие результаты по сравнению с рынком. По итогам месяца IMOEX упал на 9,9%, а паи фонда снизились на 8,4%. В течение всего августа в составе активов фонда не было изменений, в условиях коррекции в фонде по-прежнему удерживается значительная доля кэша. На конец месяца в портфеле преобладали бумаги компаний нефтегазового сектора и IT.
Performance с 20.12.2023 г. по 30.08.2024 г. в сравнение с индексом:
БПИФ Альфа Квант:
*7d = -0,3%
*MTD (август) = -8,4%
*YTD = +3,1%
IMOEX:
*7d = -0,5%
*MTD (август) = -9,9%
*YTD = -14,5%.
Почему фонд «работает» лучше индекса?
- Российский рынок менее эффективен, чем, к примеру, рынок акций США, где торгует бесчисленное количество участников, использующих самые разные стратегии. Из-за этого любые ценовые аномалии долго не живут, а стратегии, подобные используемой в Кванте, зарабатывают мало. У нас же разнообразие участников ограничено, поэтому ценовые аномалии не только существуют дольше, но и могут повторяться в одних и тех же бумагах.
- На российском рынке очень мало стратегий, подобных используемых Квантом. Это значит, что претендентов на те ценовые паттерны, которые выявляет алгоритм и которые позволяют фонду зарабатывать выше рынка, также немного.
Что важно знать о фонде?
- Фонд доступен всем инвесторам (включая неквалов), а значит в нём нет и не может быть «плечей» или коротких позиций. Защита от коррекции заключается в выходе в кэш при неблагоприятных ситуациях.
- В фонде хорошая диверсификация (20 позиций по ≈ 5%). Все активы ликвидны + в позициях нет инфраструктурных рисков (все операции на Мосбирже).
- В наличии маркетмейкер, который обеспечивает высокую рыночную ликвидность.
- На горизонте ближайших 12 месяцев ожидаю (консервативно) доходность ~25%.
#ИИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недавно рассматривал вопрос о том, как лучше инвестировать в облигации: покупать бумаги самому или использовать фонд? Давайте разберём эту тему и для акций. Итак, бумаги будем подбирать и покупать самостоятельно, или доверимся ПИФу? Готов предложить два простых ответа:
Итак, у меня снова получились два простых ответа на важный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом.
#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итак, как будем инвестировать в акции?
Anonymous Poll
76%
Покупаем бумаги самостоятельно
24%
Покупаем фонд на акции
Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 50,3% (с начала года +2,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +15,5% (с начала года -6%).
Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:
Рынок отреагировал на пятничное решение ЦБ по ставке неожиданным образом: рост на 6% за два дня. На мой взгляд, этот «отскок» носит краткосрочный технический характер, обусловленный тем, что инвесторы «перезаложили» ожидания по ставке.
Негативные ожидания возникли у инвесторов не на пустом месте. В своём комментарии ЦБ допустил ещё одно повышение ставки уже на следующем заседании (по плану оно состоится 25 октября). Суть коммуникации регулятора: «Будем сохранять денежно-кредитные условия жёсткими столько, сколько потребуется, т.к. текущей жёсткости ДКП недостаточно для возвращения к цели по инфляции в следующем году». Несмотря на это я продолжаю считать, что потенциал роста ставки является ограниченным (ЦБ будет всё сложнее и сложнее поднимать ставку, причём не только по экономическим соображениям).
Тем не менее существует минимум один серьёзный риск, который ограничивает среднесрочный потенциал роста рынка. Речь про бюджет 2025. Его параметры должны стать известны уже совсем скоро. При этом есть далеко не нулевая вероятность заметного увеличения расходов. Оценочно можно предположить по расходам до ₽45 трлн против ₽36,7 трлн в текущем году. Если реализуется этот сценарий, то это существенно увеличит проинфляционные риски. К слову, вряд ли ЦБ не в курсе параметров бюджета на 2025 г. Не исключаю, что эта «информированность» стала одной из причин повышения ставки в минувшую пятницу.
К серьёзным рискам можно добавить геополитику, но она может «сыграть» и в другую сторону. Даже частичная нормализация геополитической ситуации может выступить значительным драйвером роста рынка. Пока рынок не закладывает этот сценарий в цены. Но если он реализуется, то восстановление может быть стремительным, даже на фоне высоких ставок.
OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 345 (неделю назад = ₽3 283). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 047 (неделю назад = ₽3 831). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.
Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 765 (неделю назад = ₽6 481). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽265 (неделю назад = ₽261). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 443 (неделю назад = ₽2 371). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 724 (неделю назад = ₽2 684). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.
Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 150 (неделю назад = ₽1 154). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.
Газпром (7%). Текущая цена = 📉 ₽122 (неделю назад = ₽123). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽704 (неделю назад = ₽669). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
После публикации последнего поста цикла ставка выросла до 19%, а на рынке продолжаются «качели». От сентябрьского «дна» индекс ушёл не высоко и, вероятно, резкого восстановления в ближайшее время мы не увидим. Но если смотреть на среднесрочную перспективу, ситуация представляется более оптимистичной.
Я уже назвал несколько причин, которые указывают на то, что в ближайшем будущем наш рынок начнёт восстанавливаться. Приведу ещё одну.
К посту прикреплён график, который демонстрирует важную взаимосвязь. Какую именно? Дело в том, что пики доходностей длинных ОФЗ (10-ти летних), которые являются мерилом безрисковой ставки, обычно совпадают с дном оценки рынка акций (в частности, по мультипликатору капитализация/прибыль). Похожую «фигуру» мы видим на графике прямо сейчас.
Сейчас рынок оценивается примерно в четыре P/E. Это означает, что средняя окупаемость инвестиций условно равна 4 годам, или, грубо говоря, если вы вкладываете ₽100, рынок «предлагает» вам прибыль в ₽25/год в силу чего за 4 года вы «отбиваете» свои вложения (или, говоря иначе, удваиваете вложенную сумму).
Последний раз такая низкая оценка нашего рынка наблюдалась во время общей паники сразу после начала СВО. Если смотреть ещё дальше, то за 10 лет до 2022 г. такого низкого показателя P/E у нас вообще не было. Средний уровень за тот период = шести P/E.
Конечно, можно возразить, что пока мы не можем однозначно утверждать, что видим пик доходностей по ОФЗ. Например, если ЦБ будет повышать ставку и дальше, доходность ОФЗ скорее всего ещё подрастёт и пик «сдвинется» по графику вправо. Это так. Про пики можно рассуждать только задним числом, когда «фигура» окончательно оформится. Но то, что мы видим сейчас, как минимум, свидетельствует о «близости» пика. Поэтому, даже если пока ещё это не он, ждать осталось немного, а рынок акций находится на рекордно низких отметках уже сейчас.
Но о каком именно росте идёт речь? Давайте приблизительно рассчитаем гипотетический сценарий нормализации ставок (т.е. 19% — это пик, затем плато, а затем регулятор переходит к консервативному смягчению ДКП). Понимаю, не факт, что 19% — это пик, но во-первых сценарий гипотетический, а во-вторых, — даже если пик будет на 20% или 22% — расчёты останутся примерно такими же, просто сместятся по временной шкале и для достижения конечного результата потребуется больше времени.
Итак, что имеем сейчас (на 18.09.2024 г.)?
Доходность 10 летних облигаций = 18%
Капитализация от текущего уровня = 100% (покупаем сейчас).
Средний P/E по рынку = 4,1.
Тогда условно через год (18.09.2025 г.), к моменту, когда ЦБ может перейти к снижению ставок, результаты могут быть следующие:
Доходность 10 летних облигаций = 17%
Капитализация от текущего уровня = 135% (т.е. средняя доходность инвестиций +35%).
Дивидендная доходность за соответствующий период = 9,4% (дивиденды в модели реинвестируем).
Общая капитализация с учётом дивидендов = 144,5% (+44,5%).
Средний P/E по рынку = 5.
Идём далее, ещё через 1,5 года (31.12.2026 г.), когда эффект от смягчения ДКП станет более значительным:
Доходность 10 летних облигаций = 14%
Капитализация от текущего уровня = 178,4%.
Дивидендная доходность за весь период = 21,8% (дивиденды реинвестируем).
Общая капитализация с учётом дивидендов = 200,2% (+44,5%).
Средний P/E по рынку = 6.
Итого: за 2,5 года средняя доходность наших инвестиций без учёта дивидендов +78%, доходность с учётом дивидендов +100%.
Обратите внимание, это не прогноз. Это расчёт сценария, который я считаю наиболее вероятным. Время в этой модели — переменное значение. ЦБ может начать нормализацию, а затем смягчение ДКП раньше, или позже. Соответственно, даты сдвинутся, но эффект (потенциал), я думаю, всё равно будет примерно таким.
Дополнительно на модель могут наложиться причины, выходящие за её рамки. Например, геополитика. Но здесь, как я уже писал, важно учитывать, что геополитика может «работать» в обе стороны, не обязательно только против рынка.
За предоставленные данные, аналитику и расчёты спасибо Дмитрию Скрябину.
#Время_покупать
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Конец года – ответственный момент с точки зрения уплаты налогов. Поэтому решил обновить ваши знания о том, как исчисляется и уплачивается НДФЛ. Сделаю это в ближайшей серии постов.
Как брокеры и УК удерживают налоги
Брокеры/УК являются налоговыми агентами своих клиентов практически по всем перечисляемым доходам (операции с ценными бумагами, ПФИ, РЕПО и иное). Что это значит? Всё просто: они должны рассчитать и перечислить в бюджет НДФЛ «от вашего имени» с тех доходов, которые вы получили по брокерским счетам или счетам ДУ.
При этом «триггером» для расчёта и удержания налогов являются:
- Частичный вывод средств со счёта.
- Закрытие счёта (расторжение договора брокерского обслуживания или ДУ).
- Окончание налогового периода (календарного года).
Инвесторы часто сталкиваются с удержанием налога при выводе денег. Здесь важно понимать, что налог удерживается НЕ С СУММЫ ВЫВОДА, а нарастающим итогом с начала года по всем операциям и договорам (кроме ИИС). Например, на сегодня накопленный НДФЛ с операций = ₽12 (то есть ваша текущая прибыль составляет ₽80 рублей и с неё полагается 15% налог). Вы решили вывести со счета ₽50. Брокер/УК удержит с вас не 15% от ₽50 (т.е. ₽7,5), а именно ₽12.
Если сумма налога, которую с вас необходимо удержать, окажется больше, чем сумма вывода, то удержано будет 13-15%, а не вся сумма вывода.
Итоговое удержание налога происходит в самом начале года, следующего за отчётным. По окончании календарного года с брокерских счетов или счетов ДУ ваш налоговый агент попытается списать налог.
Налог будет удержан за счёт рублей, находящихся на счёте. Если на вашем счёте нет рублёвого остатка (а есть, например, юани, облигации, акции, паи фондов), управляющий может продать часть активов, чтобы заплатить налог (а вот брокер этого не сделает, т.к. не вправе самостоятельно совершать сделки с вашими активами).
Таким образом, здесь возможна следующая «вилка»:
На вашем счёте достаточно рублей для уплаты налога. В этом случае агент удержит налог в полном объёме.
На вашем счёте есть рублёвый остаток, но он недостаточен для того, чтобы заплатить налог в полном объёме. Тогда агент спишет доступную сумму, а затем до 30 января будет пытаться удержать остаток налога с любого рублевого пополнения.
На вашем счёте нет рублёвого остатка, и вы не пополните счёт до 30 января. Тогда агент не сможет удержать налог (полностью или частично), сообщит об этом в ФНС и вам придётся уплатить налог самостоятельно не позднее 1 декабря по уведомлению от ФНС (придёт в личный кабинет).
Проверить вашу налоговую задолженность можно по справке 2-НДФЛ от брокера/УК в графе «сумма неудержанного налога».
Что происходит при неудержании налога агентом?
Осенью ФНС традиционно исчисляет имущественные налоги, налоги по вкладам и пересчитывает имеющуюся у налогоплательщиков общую задолженность. По результатам последние получают уведомления о необходимости уплаты НДФЛ. Далее всё просто – это уведомление нужно оплатить до 1 декабря. Если не уложиться в этот срок – будут пени и штрафы.
С тех пор, как в РФ появилась «двойная» шкала НДФЛ (13% и 15%), инвесторам иногда приходится доплачивать налог даже в том случае, когда налоговые агенты удержали всё, что были должны.
Почему так происходит? Как правило из-за того, что доход инвестора за год превысил ₽5 млн., а каждый отдельный налоговый агент удерживал 13% как с первых ₽5 млн. Так положено по закону. А далее ФНС, собрав данные от всех источников, пересчитывает налог и доначисляет 2% с суммы, превышающей ₽5 млн.
Поэтому не стоит паниковать, если вы, считая, что налоги с вас уже удержали, вдруг получаете квитанцию о доплате НДФЛ. Нужно просто разобраться. Возможно, это произошло по той причине, что ваш совокупный доход за год превысил ₽5 млн, а налоговые агенты удерживали налог по ставке 13%.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро продолжим.
#НДФЛ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
# Кому это нужно?
Ноты… Каждый инвестиционный блогер знает, что лучший способ получить негативную обратную связь — это написать что-то позитивное о нотах. Редкие посты про структурные продукты на моём канале стабильно набирают «дизлайков» больше, чем «лайков». И, хотя я давно уже не гоняюсь за количественными метриками, для меня это хороший показатель настроений инвесторов.
Почему ноты не любят? Всё просто: ноты «на худшую акцию» + агрессивный маркетинг сделали своё дело. Теперь, стоит только упомянуть про структурные продукты, многие инвесторы автоматически начинают думать, что их хотят обмануть.
Однако среди клиентов АК существует стабильный и довольно большой круг инвесторов, которые покупают ноты. Неужели они не понимают, что «это всё обман»? Или может это мы чего-то не понимаем? Зачем в 2024 г. торговать нотами и кому это может быть нужно? Давайте разберёмся…
У нот из линейки АК есть два действительно важных преимущества – они позволяют заработать, и они дают готовые решения для любых сценариев движения рынка. Подробности ниже.
### Позволяют заработать
Не буду сильно закапываться в прошлое и сосредоточусь только на «новой реальности» с момента начала СВО. Тем более именно на этот период пришлось множество коррекций и волатильных движений рынка. За указанный период АК отторговал 130 выпусков нот из которых подавляющее большинство погасилось досрочно (это хорошо для инвестора – чем раньше гасится нота, тем быстрее он получает доход).
Теперь самое важное. Сколько клиентов АК получили убыток в нотах? Ответ – ноль. Ни одного закрытия (досрочного погашения) с убытками не было. А что было? Была средняя годовая доходность за данный период в рублях = 19%.
Есть ли сейчас в линейке АК ноты с отрицательной переоценкой? Есть, их не может не быть, когда весь рынок просел. Зафиксировалась ли эта отрицательная переоценка? Нет, т.к. линейка строилась из длинных историй (если сравнивать с конкурентами) как раз с той целью, чтобы «переживать» вот такие коррекции, как сейчас.
Чем длиннее купленная вами нота, тем лучше для конечного результата. Благодаря большему сроку вы получаете хороший шанс как на преодоление затяжной коррекции, так и на досрочный отзыв на пике рынка.
### Решения для всех сценариев
Если спросить каждого инвестора, что ждёт рынок в ближайший год, то все ответы можно разделить на три группы: рынок вырастет, рынок упадёт или будет пребывать в боковике.
В зависимости от озвученных ожиданий, каждому инвестору можно рекомендовать свои классы активов. И, пожалуй, только структурные продукты будут общими в любых рекомендаций. Почему? Потому что существуют ноты «заточенные» на рост рынка, и существуют ноты, заточенные на его падение или на боковик.
Например, если вы считаете, что в ближайшие месяцы наш рынок будет двигаться в боковике или находиться в «плавном снижении», вам могут быть интересны такие продукты, как «Российские холдинги» (гарант-купон + быстро роллируется) или «Российская экономика» (гарант-купон, реже роллируется).
Если вы ожидаете, что рынок будет постепенно расти, но не очень стремительно, то отличным решением станет «Максимальный эффект» (большой купон при небольшом росте + хороший способ выкупить текущую коррекцию + этот продукт самый длинный - на 18 мес., что даёт возможность «переждать» в нём практически любую коррекцию).
Вообще, говоря о продуктах типа «Максимальный эффект», могу заметить, что рынки в длительной перспективе всегда растут. Поэтому лучше максимально долго быть в рынке и зарабатывать на его долгосрочном росте, чем пытаться что-то поймать «на коротке». Этот продукт как раз позволяет реализовать эту идею.
#по_нотам
Продолжение🔻
Ноты… Каждый инвестиционный блогер знает, что лучший способ получить негативную обратную связь — это написать что-то позитивное о нотах. Редкие посты про структурные продукты на моём канале стабильно набирают «дизлайков» больше, чем «лайков». И, хотя я давно уже не гоняюсь за количественными метриками, для меня это хороший показатель настроений инвесторов.
Почему ноты не любят? Всё просто: ноты «на худшую акцию» + агрессивный маркетинг сделали своё дело. Теперь, стоит только упомянуть про структурные продукты, многие инвесторы автоматически начинают думать, что их хотят обмануть.
Однако среди клиентов АК существует стабильный и довольно большой круг инвесторов, которые покупают ноты. Неужели они не понимают, что «это всё обман»? Или может это мы чего-то не понимаем? Зачем в 2024 г. торговать нотами и кому это может быть нужно? Давайте разберёмся…
У нот из линейки АК есть два действительно важных преимущества – они позволяют заработать, и они дают готовые решения для любых сценариев движения рынка. Подробности ниже.
### Позволяют заработать
Не буду сильно закапываться в прошлое и сосредоточусь только на «новой реальности» с момента начала СВО. Тем более именно на этот период пришлось множество коррекций и волатильных движений рынка. За указанный период АК отторговал 130 выпусков нот из которых подавляющее большинство погасилось досрочно (это хорошо для инвестора – чем раньше гасится нота, тем быстрее он получает доход).
Теперь самое важное. Сколько клиентов АК получили убыток в нотах? Ответ – ноль. Ни одного закрытия (досрочного погашения) с убытками не было. А что было? Была средняя годовая доходность за данный период в рублях = 19%.
Есть ли сейчас в линейке АК ноты с отрицательной переоценкой? Есть, их не может не быть, когда весь рынок просел. Зафиксировалась ли эта отрицательная переоценка? Нет, т.к. линейка строилась из длинных историй (если сравнивать с конкурентами) как раз с той целью, чтобы «переживать» вот такие коррекции, как сейчас.
Чем длиннее купленная вами нота, тем лучше для конечного результата. Благодаря большему сроку вы получаете хороший шанс как на преодоление затяжной коррекции, так и на досрочный отзыв на пике рынка.
### Решения для всех сценариев
Если спросить каждого инвестора, что ждёт рынок в ближайший год, то все ответы можно разделить на три группы: рынок вырастет, рынок упадёт или будет пребывать в боковике.
В зависимости от озвученных ожиданий, каждому инвестору можно рекомендовать свои классы активов. И, пожалуй, только структурные продукты будут общими в любых рекомендаций. Почему? Потому что существуют ноты «заточенные» на рост рынка, и существуют ноты, заточенные на его падение или на боковик.
Например, если вы считаете, что в ближайшие месяцы наш рынок будет двигаться в боковике или находиться в «плавном снижении», вам могут быть интересны такие продукты, как «Российские холдинги» (гарант-купон + быстро роллируется) или «Российская экономика» (гарант-купон, реже роллируется).
Если вы ожидаете, что рынок будет постепенно расти, но не очень стремительно, то отличным решением станет «Максимальный эффект» (большой купон при небольшом росте + хороший способ выкупить текущую коррекцию + этот продукт самый длинный - на 18 мес., что даёт возможность «переждать» в нём практически любую коррекцию).
Вообще, говоря о продуктах типа «Максимальный эффект», могу заметить, что рынки в длительной перспективе всегда растут. Поэтому лучше максимально долго быть в рынке и зарабатывать на его долгосрочном росте, чем пытаться что-то поймать «на коротке». Этот продукт как раз позволяет реализовать эту идею.
#по_нотам
Продолжение🔻
🔺Начало поста
### Портфели под разные сценарии
Давайте рассмотрим, как с помощью нот можно создать портфели, соответствующие ожиданиям различных категорий инвесторов.
Каждый из нас имеет свои предположения о будущем рынка. Кто-то считает, что с рынком всё будет хорошо, а кто-то закладывает апокалипсис. И это нормально. Все мы разные. Но под каждое мнение в линейке нот АК можно найти подходящий продукт. Давайте «расфасуем» продуктовую нотную линейку АК под ваши ожидания.
Для начала я разделю всех инвесторов на три группы в зависимости от их отношения к риску:
1. Начальный уровень (депозитчик, консерватор, неквал, без опыта работы с рынком акций и нотами).
2. Средний уровень (работает с широким набором инструментов, но аккуратный в плане риска; всегда стремится к бОльшей доходности, но старается избегать слишком рисковых историй).
3. Продвинутый уровень (квал, берёт повышенные риски, есть опыт торговли нотами).
Было бы ошибкой думать, что все эти категории инвесторов могут быть удовлетворены одним и тем же продуктом. Так и вижу диалог консультанта и консервативного инвестора: «Иван Иванович, у вас закончился депозит, так купите отзывную ноту на акции Магнита и Алросы»... К слову, именно такой странный и порой навязчивый «маркетинг» стал одной из причин нелюбви массового инвестора к структурным продуктам.
Но вернёмся к сценариям. Если вы относите себя к начальному уровню, то вне зависимости от того, как вы видите рынок — в росте, падении или в боковике — вам может быть интересна следующая комбинация: БПИФ Денежный рынок (история про то, что «точно не потерять», а в период высоких ставок ещё и хорошо заработать + ежедневная ликвидность) + Индексируемый депозит Альфа Верный выбор на IMOEX («точно не потерять» т.к. это депозит + возможность заработать на росте индекса).
Такая комбинация позволит вам оставаться в плюсе при любом сценарии развития рынка.
Для среднего уровня инвесторов универсального решения не существует — всё зависит от их ожиданий.
Если вы ожидаете снижения рынка или боковика, то вам может подойти следующая комбинация: БПИФ Денежный рынок (не зависит от рынка + зарабатывает всегда, тем больше, чем выше ключевая ставка) + Российские холдинги (ежемесячный купон даже при снижении + при росте рынка отзовётся).
Если вы ожидаете умеренный рост рынка (до +15%), то вам может быть интересна комбинация: БПИФ Денежный рынок + Максимальный эффект (позволяет заработать много и отозваться досрочно, быстро зафиксировав доход).
Если же вы ожидаете резкий рост рынка (больше +15%) в ближайшие месяцы, то вам может подойти комбинация: Альфа Верный выбор на IMOEX + Максимальный эффект.
Для продвинутых инвесторов, ожидающих на горизонте ближайших месяцев умеренное снижение, боковик или слабый рост рынка (до +15%), может быть интересна комбинация: Российские холдинги + Максимальный эффект.
При более высоком росте рынка комбинация может быть следующей: Альфа Верный выбор на IMOEX + Российские холдинги.
Более наглядно перечисленные сценарии представлены на прикреплённой к посту инфографике.
И да, как вы, вероятно, заметили, я считаю интересной идею комбинации структурных продуктов с БПИФ «Денежный рынок». В эпоху высоких ставок мне это кажется очень логичным.
Более подробную информацию о перечисленных продуктах вы можете узнать у вашего персонального менеджера АК.
### В заключении
Современный российский рынок структурных продуктов отличается от того, что было раньше. Сейчас на нём есть много действительно интересных решений, в том числе таких, которые дают защиту там, где её обычно нет, или которые дают доход в ситуациях, когда его обычно не бывает.
Но самое главное – на этом рынке инвесторы реально зарабатывают деньги. Ноль клиентов АК, закрытых в нотах с убытками за 2,5 года – это хороший показатель. Таким не могут похвастаться ни рынок акций, ни рынок облигаций. А нелюбимые всеми ноты почему-то могут. Может, стоит к ним поближе присмотреться? Особенно в наше непредсказуемое время…
#по_нотам
### Портфели под разные сценарии
Давайте рассмотрим, как с помощью нот можно создать портфели, соответствующие ожиданиям различных категорий инвесторов.
Каждый из нас имеет свои предположения о будущем рынка. Кто-то считает, что с рынком всё будет хорошо, а кто-то закладывает апокалипсис. И это нормально. Все мы разные. Но под каждое мнение в линейке нот АК можно найти подходящий продукт. Давайте «расфасуем» продуктовую нотную линейку АК под ваши ожидания.
Для начала я разделю всех инвесторов на три группы в зависимости от их отношения к риску:
1. Начальный уровень (депозитчик, консерватор, неквал, без опыта работы с рынком акций и нотами).
2. Средний уровень (работает с широким набором инструментов, но аккуратный в плане риска; всегда стремится к бОльшей доходности, но старается избегать слишком рисковых историй).
3. Продвинутый уровень (квал, берёт повышенные риски, есть опыт торговли нотами).
Было бы ошибкой думать, что все эти категории инвесторов могут быть удовлетворены одним и тем же продуктом. Так и вижу диалог консультанта и консервативного инвестора: «Иван Иванович, у вас закончился депозит, так купите отзывную ноту на акции Магнита и Алросы»... К слову, именно такой странный и порой навязчивый «маркетинг» стал одной из причин нелюбви массового инвестора к структурным продуктам.
Но вернёмся к сценариям. Если вы относите себя к начальному уровню, то вне зависимости от того, как вы видите рынок — в росте, падении или в боковике — вам может быть интересна следующая комбинация: БПИФ Денежный рынок (история про то, что «точно не потерять», а в период высоких ставок ещё и хорошо заработать + ежедневная ликвидность) + Индексируемый депозит Альфа Верный выбор на IMOEX («точно не потерять» т.к. это депозит + возможность заработать на росте индекса).
Такая комбинация позволит вам оставаться в плюсе при любом сценарии развития рынка.
Для среднего уровня инвесторов универсального решения не существует — всё зависит от их ожиданий.
Если вы ожидаете снижения рынка или боковика, то вам может подойти следующая комбинация: БПИФ Денежный рынок (не зависит от рынка + зарабатывает всегда, тем больше, чем выше ключевая ставка) + Российские холдинги (ежемесячный купон даже при снижении + при росте рынка отзовётся).
Если вы ожидаете умеренный рост рынка (до +15%), то вам может быть интересна комбинация: БПИФ Денежный рынок + Максимальный эффект (позволяет заработать много и отозваться досрочно, быстро зафиксировав доход).
Если же вы ожидаете резкий рост рынка (больше +15%) в ближайшие месяцы, то вам может подойти комбинация: Альфа Верный выбор на IMOEX + Максимальный эффект.
Для продвинутых инвесторов, ожидающих на горизонте ближайших месяцев умеренное снижение, боковик или слабый рост рынка (до +15%), может быть интересна комбинация: Российские холдинги + Максимальный эффект.
При более высоком росте рынка комбинация может быть следующей: Альфа Верный выбор на IMOEX + Российские холдинги.
Более наглядно перечисленные сценарии представлены на прикреплённой к посту инфографике.
И да, как вы, вероятно, заметили, я считаю интересной идею комбинации структурных продуктов с БПИФ «Денежный рынок». В эпоху высоких ставок мне это кажется очень логичным.
Более подробную информацию о перечисленных продуктах вы можете узнать у вашего персонального менеджера АК.
### В заключении
Современный российский рынок структурных продуктов отличается от того, что было раньше. Сейчас на нём есть много действительно интересных решений, в том числе таких, которые дают защиту там, где её обычно нет, или которые дают доход в ситуациях, когда его обычно не бывает.
Но самое главное – на этом рынке инвесторы реально зарабатывают деньги. Ноль клиентов АК, закрытых в нотах с убытками за 2,5 года – это хороший показатель. Таким не могут похвастаться ни рынок акций, ни рынок облигаций. А нелюбимые всеми ноты почему-то могут. Может, стоит к ним поближе присмотреться? Особенно в наше непредсказуемое время…
#по_нотам
Про ставки
Я давно не делился новостями о ситуации за океаном, а у них там довольно интересно. ФРС на неделе снизила базовую ставку на 0,5 процентных пункта до диапазона 4,75–5%, мотивировав это значительным замедлением инфляции и охлаждением экономики.
Почему это важно? Потому что это очередное подтверждение того, что все мировые регуляторы действуют по фактической погоде. Это важно. Некоторые полагают, что именно регуляторы создают погоду на рынках. Но нет. Погоду создаём все мы, а регулятор лишь реагирует на неё.
Что сподвигло ФРС снизить ставку? Всё просто. В США был длительный период высоких ставок, что привело к охлаждению экономики. Но постепенно стала расти активность на рынке труда. После пандемии COVID эта активность из-за всевозможных пособий и мер поддержки снизилась, но в последнее время, когда запасы прочности были израсходованы, людям потребовались деньги. В результате количество ищущих работу увеличилось и, чтобы их трудоустроить, экономику необходимо простимулировать, смягчив монетарную политику.
Рано или поздно примерно в этой же логике придётся действовать и российскому ЦБ. Сейчас, по-моему, уже все эксперты пересмотрели свои прогнозы по ставке на ближайший год вверх. По словам Владимира Брагина, это очень хорошо, т.к. ровно этого и добивается ЦБ. Регулятор давно стремится к тому, чтобы рынок и все экономические агенты наконец поверили, что высокие ставки надолго, и начали действовать исходя из этого.
Наш регулятор (как и американский) не ставит перед собой цель максимально долго морозить экономику. Если ситуация с инфляцией будет нормализовываться быстрее, чем это сейчас видят рынки и эксперты, ожидания по дальнейшему длительному ужесточению ДКП навряд ли оправдаются.
Есть ли предпосылки к тому, что ситуация с инфляцией нормализуется в ближайшее время? Вопрос сложный, но ситуация не настолько критична, как об этом иногда принято думать. Длительный период ужесточения ДКП уже даёт о себе знать. Данные по промышленному производству, по ВВП, по ситуации на рынке недвижимости, по корпоративным прибылям указывают на то, что охлаждение уже происходит.
Да, на рынке труда всё ещё сложная ситуация, но есть предпосылки к тому, что компании, столкнувшись со снижением финансовых результатов, будут меньше конкурировать за рабочую силу, и давление на рынок труда сократится. К тому же за последние два года многие компании ввели в строй новые современные производства, где уже не требуется такое количество работников, как раньше.
Конечно, остаётся тот фактор, что непроизводственный сектор (в частности, вооружённые силы) продолжают оттягивать с рынка часть потенциальных работников. В силу этого ситуация на рынке труда непростая, но какая-то стабилизация и адаптация происходят и там.
Вспомнил прогноз, который публиковал в конце прошлого года. В негативном сценарии предполагал инфляцию «до 9%» и ставку «в районе 18%». В данный момент мы заваливаемся за нижнюю границу этого сценария (по итогам августа годовая инфляция по Росстату = 9,05%, а ставка = 19%). Конечно, хотелось бы остаться хотя бы в рамках этого прогноза и, если на снижение ставки в ближайшие месяцы рассчитывать не приходится, то на замедление инфляции, с учётом изложенных выше факторов, надежды есть.
Есть ли на рынке идеи, в которые лучше входить именно в период высоких ставок? Конечно. Например, PRE-IPO. Высокие ставки сказываются здесь позитивно т.к. улучшают переговорные позиции инвесторов. Аргумент компании, что если мы с вами не договоримся, то пойдём в банк и просто возьмём кредит, сейчас практически не работает. Поэтому и условия для инвесторов, как правило, лучше, чем в периоды низких ставок.
Напоминаю, сейчас есть хорошая возможность поучаствовать в PRE-IPO IPTRONIC. И высокая ставка здесь даже помогает. Пользуйтесь моментом.
Удачной рабочей недели!
Я давно не делился новостями о ситуации за океаном, а у них там довольно интересно. ФРС на неделе снизила базовую ставку на 0,5 процентных пункта до диапазона 4,75–5%, мотивировав это значительным замедлением инфляции и охлаждением экономики.
Почему это важно? Потому что это очередное подтверждение того, что все мировые регуляторы действуют по фактической погоде. Это важно. Некоторые полагают, что именно регуляторы создают погоду на рынках. Но нет. Погоду создаём все мы, а регулятор лишь реагирует на неё.
Что сподвигло ФРС снизить ставку? Всё просто. В США был длительный период высоких ставок, что привело к охлаждению экономики. Но постепенно стала расти активность на рынке труда. После пандемии COVID эта активность из-за всевозможных пособий и мер поддержки снизилась, но в последнее время, когда запасы прочности были израсходованы, людям потребовались деньги. В результате количество ищущих работу увеличилось и, чтобы их трудоустроить, экономику необходимо простимулировать, смягчив монетарную политику.
Рано или поздно примерно в этой же логике придётся действовать и российскому ЦБ. Сейчас, по-моему, уже все эксперты пересмотрели свои прогнозы по ставке на ближайший год вверх. По словам Владимира Брагина, это очень хорошо, т.к. ровно этого и добивается ЦБ. Регулятор давно стремится к тому, чтобы рынок и все экономические агенты наконец поверили, что высокие ставки надолго, и начали действовать исходя из этого.
Наш регулятор (как и американский) не ставит перед собой цель максимально долго морозить экономику. Если ситуация с инфляцией будет нормализовываться быстрее, чем это сейчас видят рынки и эксперты, ожидания по дальнейшему длительному ужесточению ДКП навряд ли оправдаются.
Есть ли предпосылки к тому, что ситуация с инфляцией нормализуется в ближайшее время? Вопрос сложный, но ситуация не настолько критична, как об этом иногда принято думать. Длительный период ужесточения ДКП уже даёт о себе знать. Данные по промышленному производству, по ВВП, по ситуации на рынке недвижимости, по корпоративным прибылям указывают на то, что охлаждение уже происходит.
Да, на рынке труда всё ещё сложная ситуация, но есть предпосылки к тому, что компании, столкнувшись со снижением финансовых результатов, будут меньше конкурировать за рабочую силу, и давление на рынок труда сократится. К тому же за последние два года многие компании ввели в строй новые современные производства, где уже не требуется такое количество работников, как раньше.
Конечно, остаётся тот фактор, что непроизводственный сектор (в частности, вооружённые силы) продолжают оттягивать с рынка часть потенциальных работников. В силу этого ситуация на рынке труда непростая, но какая-то стабилизация и адаптация происходят и там.
Вспомнил прогноз, который публиковал в конце прошлого года. В негативном сценарии предполагал инфляцию «до 9%» и ставку «в районе 18%». В данный момент мы заваливаемся за нижнюю границу этого сценария (по итогам августа годовая инфляция по Росстату = 9,05%, а ставка = 19%). Конечно, хотелось бы остаться хотя бы в рамках этого прогноза и, если на снижение ставки в ближайшие месяцы рассчитывать не приходится, то на замедление инфляции, с учётом изложенных выше факторов, надежды есть.
Есть ли на рынке идеи, в которые лучше входить именно в период высоких ставок? Конечно. Например, PRE-IPO. Высокие ставки сказываются здесь позитивно т.к. улучшают переговорные позиции инвесторов. Аргумент компании, что если мы с вами не договоримся, то пойдём в банк и просто возьмём кредит, сейчас практически не работает. Поэтому и условия для инвесторов, как правило, лучше, чем в периоды низких ставок.
Напоминаю, сейчас есть хорошая возможность поучаствовать в PRE-IPO IPTRONIC. И высокая ставка здесь даже помогает. Пользуйтесь моментом.
Удачной рабочей недели!
Напоминаю, прямо сейчас идёт процесс замещения еврооблигаций Минфина РФ. Общее описание процедуры см. здесь. Ниже краткий FAQ по теме.
Какие бумаги подлежат замещению?
Замещению подлежат 13 выпусков, из которых 9 выпусков в USD и 4 выпуска в EUR:
RU000AOZZVE6, RU000AOJWHA4, RU000AOJXTS9, RU000A102CK5, XS0088543193, RU000AOZYYN4, XS0114288789, RU000A102CL3, RU000A1006S9, RU000A1034K8, XS0767473852, XS0971721963, RU000A0JXU14.
Участвовать в замещении могут держатели еврооблигаций, которые владели ими на конец операционного дня 12.09.2024 г. Бумаги, купленные с 8 августа 2024 г. до 12 сентября 2024 г. могут попасть под обособление, если в цепочке владения бумагами были недружественные нерезиденты. Для бумаг, купленных в иностранном контуре, доказать обратное очень сложно.
Зачем замещаться?
После замещения ликвидность по незамещенным бумагам во внешнем контуре снизится до минимума. По замещённый бумагам не будет необходимости подавать заявление в НРД по каждой выплате. Купонные платежи (в рублях) будут приходить по графику в обычном режиме.
Можно ли не замещаться?
Можно. В таком случае вы сможете продолжить получать выплаты по Указу № 665 со всеми недостатками этой процедуры (подача документов в НРД по каждому купону, дата поступления денег Т+91, риск изменения/отмены Указа № 665). Я бы рекомендовал замещаться.
Каковы сроки подачи документов?
15 октября финальная дата подачи оферты и комплекта документов в НРД по бумагам, хранящимся в иностранном контуре. При этом я рекомендую не ждать окончания срока, а подавать документы с временнЫм запасом (хотя бы в 2 недели), чтобы оставить возможность ответить на возможные правки/комментарии НРД.
14 ноября финальная дата подача оферты, если бумаги учитываются через российский депозитарий. В этом случае всё гораздо проще. Нужно только подать оферту непосредственно в сам российский депозитарий.
Что делать тем, у кого бумаги в иностранном контуре?
Рекомендую обратиться в AlfaTax. Конечно, возможен вариант самостоятельной подачи, но есть сильно ненулевой риск того, что вы можете что-то не учесть и собранный вами комплект документов не будет принят НРД.
Куда будут зачислены бумаги после замещения?
Бумаги будут зачислены в российский депозитарий.
При этом бумаги, которые замещают облигации, купленные в иностранном контуре с 8 августа по 12 сентября, могут быть (и нужно исходить из того, что будут) обособлены. В этом случае продать полученные бумаги будет невозможно. Но вы будете получать по ним купоны и гашения. Деньги заблокированы не будут.
Когда замещающие бумаги будут зачислены?
Дата акцепта – 5 декабря 2024.
Можно ли будет продать замещённые бумаги?
Да, кроме тех, которые будут обособлены (см. выше).
Какие налоговые последствия повлечёт замещение?
Замещение будет происходить «номинал на номинал». После получения замещённой бумаги в НРД у инвестора возникнет налогооблагаемый доход в размере разницы между номинальной стоимостью бумаги и стоимостью приобретения.
Можно ли как-то снизить налоговую нагрузку?
Да.
Вариант 1: использовать убытки по другим бумагам в рамках той же налоговой базы (если такие есть).
Вариант 2: продать замещённую бумагу в рынок.
Пример: Бумага куплена по 70% от номинала. После замещения будет налог на разницу между 100% номинала и стоимостью покупки (даже если замещённая бумага тоже будет стоить 70%). Но продажа бумаги по 70% «обнулит» налог.
Что будет с ценой замещённых бумаг?
Ожидаемый сценарий: временное давление на цены за счёт выхода большОго объёма бумаг на рынок в результате замещения.
Ещё важно: Если ваша бумага, хранящаяся в иностранном контуре, имеет дату фиксации по купону до 5 декабря, для получения этой выплаты необходимо пройти процедуру по Указу № 665, даже если по бумаге уже инициировано замещение.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM