ФСК ЕЭС: стабильные результаты, хороший рейтинг
Результаты за 9 месяцев:
Выручка -0,5% до 173,5% млрд руб
Операционная прибыль: +24,1% до 83,1 млрд рублей
Чистая прибыль:+19,1% до 70,4 млрд рублей
Рост прибыли обеспечен "бумажным доходом" от обмена активами с Дальневосточной энергетической управляющей компанией, принесшей ФСК 10,4 млрд рублей.
отчетность - умеренно-позитивная
Дивиденды
На выплату дивидендов компания направляет наибольшую сумму из двух — 50% скорректированной чистой прибыли по РСБУ либо по МСФО. Из-за большого количества корректировок и допущений менеджмента итоговый размер дивидендов плохо рассчитывается по четкой формуле. Судя по истории выплат, компания намерена, как минимум, не снижать их относительно предыдущих лет. За 2019 год мы ожидаем дивиденды на уровне 0,0168 руб на акцию, что формирует ожидаемую доходность на уровне 8,8%. Это уровень выше среднего для российского рынка акций.
Дивидендная стратегия
ФСК имеет хороший индекс стабильности выплат и сильный свободный денежный поток, что позволяет иметь высокий рейтинг по стратегии. Негативным для дивидендного профиля является средняя долговая нагрузка на уровне 1,5 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA. В 2018 году выплаты процентов по долгу были сравнимы с объемом дивидендных выплат компании.
Для более подробного обзора деятельности ФСК мы рекомендуем хорошую статью на смартлабе:
Часть 1: https://smart-lab.ru/blog/560558.php
Часть 2: https://smart-lab.ru/blog/560589.php
Часть 3: https://smart-lab.ru/blog/561751.php
Рекомендация по дивидендной стратегии - BUY.
ФСК владеет и управляет электросетевыми объектами Единой национальной электросети РФ. Электросетевому холдингу "Россети" принадлежит 80,13% акций ФСК.
#FEES #divRus
Результаты за 9 месяцев:
Выручка -0,5% до 173,5% млрд руб
Операционная прибыль: +24,1% до 83,1 млрд рублей
Чистая прибыль:+19,1% до 70,4 млрд рублей
Рост прибыли обеспечен "бумажным доходом" от обмена активами с Дальневосточной энергетической управляющей компанией, принесшей ФСК 10,4 млрд рублей.
отчетность - умеренно-позитивная
Дивиденды
На выплату дивидендов компания направляет наибольшую сумму из двух — 50% скорректированной чистой прибыли по РСБУ либо по МСФО. Из-за большого количества корректировок и допущений менеджмента итоговый размер дивидендов плохо рассчитывается по четкой формуле. Судя по истории выплат, компания намерена, как минимум, не снижать их относительно предыдущих лет. За 2019 год мы ожидаем дивиденды на уровне 0,0168 руб на акцию, что формирует ожидаемую доходность на уровне 8,8%. Это уровень выше среднего для российского рынка акций.
Дивидендная стратегия
ФСК имеет хороший индекс стабильности выплат и сильный свободный денежный поток, что позволяет иметь высокий рейтинг по стратегии. Негативным для дивидендного профиля является средняя долговая нагрузка на уровне 1,5 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA. В 2018 году выплаты процентов по долгу были сравнимы с объемом дивидендных выплат компании.
Для более подробного обзора деятельности ФСК мы рекомендуем хорошую статью на смартлабе:
Часть 1: https://smart-lab.ru/blog/560558.php
Часть 2: https://smart-lab.ru/blog/560589.php
Часть 3: https://smart-lab.ru/blog/561751.php
Рекомендация по дивидендной стратегии - BUY.
ФСК владеет и управляет электросетевыми объектами Единой национальной электросети РФ. Электросетевому холдингу "Россети" принадлежит 80,13% акций ФСК.
#FEES #divRus
⚡️ ФСК ЕЭС: рост дивидендов на 14% за год
▪️ Итоговые дивиденды ФСК ЕЭС в 2019 году - 0,95 коп на акцию. С учетом промежуточных выплат за 9 месяцев дивиденды за весь год составят 1,8 коп, +14% г/г. Доходность к текущей цене - 10,1%.
▪️ Дивидендная политика подразумевает выплату не менее 50% по МСФО, но с большим количеством корректировок. По факту совокупные выплаты ФСК за 2019 год составят ₽23 млрд или около 26% от прибыли.
▪️ Дивидендный рейтинг ФСК ЕЭС: Strong Buy. Прибыль компании в 2020 году упадет меньше рынка. Ресурсов ФСК ЕЭС должно хватить, чтобы поддержать выплату дивидендов не ниже уровня этого года. Высокая доходность, хорошая стабильность выплат и приемлемая долговая нагрузка позволяют проходить в портфель по дивидендной стратегии.
#FEES #DivRus
▪️ Итоговые дивиденды ФСК ЕЭС в 2019 году - 0,95 коп на акцию. С учетом промежуточных выплат за 9 месяцев дивиденды за весь год составят 1,8 коп, +14% г/г. Доходность к текущей цене - 10,1%.
▪️ Дивидендная политика подразумевает выплату не менее 50% по МСФО, но с большим количеством корректировок. По факту совокупные выплаты ФСК за 2019 год составят ₽23 млрд или около 26% от прибыли.
▪️ Дивидендный рейтинг ФСК ЕЭС: Strong Buy. Прибыль компании в 2020 году упадет меньше рынка. Ресурсов ФСК ЕЭС должно хватить, чтобы поддержать выплату дивидендов не ниже уровня этого года. Высокая доходность, хорошая стабильность выплат и приемлемая долговая нагрузка позволяют проходить в портфель по дивидендной стратегии.
#FEES #DivRus
КОМПАНИИ С НАИМЕНЬШИМИ МУЛЬТИПЛИКАТОРАМИ В ИНДЕКСЕ МОСБИРЖИ
ВТБ: P/E=2,2; P/BV=0,3
Банк искусственно завышает прибыль, например, за счет более раннего признания дохода от продажи мобильного оператора Tele2 Ростелекому. В совокупности с наличием привилегированных акций и ожидаемым падением прибыли из-за кризиса это объясняет сильную недооценку по мультипликаторам. #VTBR
ФСК ЕЭС: P/E=2,7; EV/EBITDA=2,9
Энергетическая компания корректирует прибыль на множество статей при выплате дивидендов, что занижает их и оценку по мультипликаторам. Кроме того, компания ожидает заметного снижения показателя в 2020 году. #FEES
Сургутнефтегаз: P/E=3,5; EV/EBITDA=1
Капитализация компании сравнима с объемом кэша, который лежит у нее на балансе. Однако, получат ли когда-нибудь этот кэш миноритарные акционеры, большой вопрос. У Сургутнефтегаза неизвестны конечные бенефициары и отсутствует адекватная дивидендная политика. #SNGS
Газпром: P/E=3; EV/EBITDA=3,1
Компания в 2019 году приняла новую дивидендную политику, по которой доля прибыли на дивиденды постепенно должна быть увеличена с 30% до 50%. Обвал цен на нефть и газ не дал раскрыться потенциалу компании. #GAZP
Роснефть: P/E=4,9; EV/EBITDA=3,1
Низкие мультипликаторы также включают ожидания снижения показателей в будущем из-за падения цен на нефть. #ROSN
Интер РАО: P/E=6,3; EV/EBITDA=1,8
Энергетическая компания копит денежные средства на балансе то ли для сделок M&A, то ли под новую инвестиционную программу. Если "кэш" когда-нибудь пустят на дивиденды Интер РАО ждет значительная переоценка стоимости. #IRAO
#RussiaActive
ВТБ: P/E=2,2; P/BV=0,3
Банк искусственно завышает прибыль, например, за счет более раннего признания дохода от продажи мобильного оператора Tele2 Ростелекому. В совокупности с наличием привилегированных акций и ожидаемым падением прибыли из-за кризиса это объясняет сильную недооценку по мультипликаторам. #VTBR
ФСК ЕЭС: P/E=2,7; EV/EBITDA=2,9
Энергетическая компания корректирует прибыль на множество статей при выплате дивидендов, что занижает их и оценку по мультипликаторам. Кроме того, компания ожидает заметного снижения показателя в 2020 году. #FEES
Сургутнефтегаз: P/E=3,5; EV/EBITDA=1
Капитализация компании сравнима с объемом кэша, который лежит у нее на балансе. Однако, получат ли когда-нибудь этот кэш миноритарные акционеры, большой вопрос. У Сургутнефтегаза неизвестны конечные бенефициары и отсутствует адекватная дивидендная политика. #SNGS
Газпром: P/E=3; EV/EBITDA=3,1
Компания в 2019 году приняла новую дивидендную политику, по которой доля прибыли на дивиденды постепенно должна быть увеличена с 30% до 50%. Обвал цен на нефть и газ не дал раскрыться потенциалу компании. #GAZP
Роснефть: P/E=4,9; EV/EBITDA=3,1
Низкие мультипликаторы также включают ожидания снижения показателей в будущем из-за падения цен на нефть. #ROSN
Интер РАО: P/E=6,3; EV/EBITDA=1,8
Энергетическая компания копит денежные средства на балансе то ли для сделок M&A, то ли под новую инвестиционную программу. Если "кэш" когда-нибудь пустят на дивиденды Интер РАО ждет значительная переоценка стоимости. #IRAO
#RussiaActive
Bastion Evening Review: взлет Аэрофлота, Полюс, дивиденды Мечел
от 01.06.2020
✈️ Аэрофлот +4,8% #AFLT
Роспотребнадзор разрешил авиакомпаниям полностью заполнять салоны самолета. Ранее было требование продавать билеты не более чем на 50% мест в салоне. Смягчение правил очень позитивно для авиакомпаний.
⛏Мечел-п -1,2% #MTLR
Рекомендовали дивиденды на привилегированные акции по итогам 2019г в размере ₽3,48 на акцию. Размер выплат - 20% от прибыли по МСФО, как и предполагает дивполитика. Доходность - 4,4%. По обыкновенным акциям выплат не будет.
🥇Полюс -2,3% #PLZL
Золотодобытчик показал убыток в I квартале в ₽28 млрд против прибыли в ₽35 млрд годом ранее. Причиной стали убытки по курсовым разницам и переоценки производных финансовых инструментов. Выручка и EBITDA за год прибавили более 20% г/г. В целом результаты умеренно-положительные.
🏭 Русал +1% #RUAL
Директор по сбыту и маркетингу компании сообщил, что Русал ждет возврат спроса клиентов на 20-30% от обычных объемов до пандемии, но второй квартал 2020г будет худшим в истории глобальных кризисов и 100% восстановления в текущем году ожидать не стоит. Подробнее - Reuters.
⚡️ФСК ЕЭС +0,2% #FEES
В I квартале компания увеличила выручку на 2%, но снизила прибыль на 28% г/г. Снижение прибыли произошло из-за высокой базы прошлого года, когда компания отразила дополнительный доход от сделки по обмену активами с ДВУЭК. Без ее учета прибыль незначительно выросла на 1%.
#HeatMap
от 01.06.2020
✈️ Аэрофлот +4,8% #AFLT
Роспотребнадзор разрешил авиакомпаниям полностью заполнять салоны самолета. Ранее было требование продавать билеты не более чем на 50% мест в салоне. Смягчение правил очень позитивно для авиакомпаний.
⛏Мечел-п -1,2% #MTLR
Рекомендовали дивиденды на привилегированные акции по итогам 2019г в размере ₽3,48 на акцию. Размер выплат - 20% от прибыли по МСФО, как и предполагает дивполитика. Доходность - 4,4%. По обыкновенным акциям выплат не будет.
🥇Полюс -2,3% #PLZL
Золотодобытчик показал убыток в I квартале в ₽28 млрд против прибыли в ₽35 млрд годом ранее. Причиной стали убытки по курсовым разницам и переоценки производных финансовых инструментов. Выручка и EBITDA за год прибавили более 20% г/г. В целом результаты умеренно-положительные.
🏭 Русал +1% #RUAL
Директор по сбыту и маркетингу компании сообщил, что Русал ждет возврат спроса клиентов на 20-30% от обычных объемов до пандемии, но второй квартал 2020г будет худшим в истории глобальных кризисов и 100% восстановления в текущем году ожидать не стоит. Подробнее - Reuters.
⚡️ФСК ЕЭС +0,2% #FEES
В I квартале компания увеличила выручку на 2%, но снизила прибыль на 28% г/г. Снижение прибыли произошло из-за высокой базы прошлого года, когда компания отразила дополнительный доход от сделки по обмену активами с ДВУЭК. Без ее учета прибыль незначительно выросла на 1%.
#HeatMap
📊 ДИВИДЕНДНЫЕ АРИСТОКРАТЫ РФ
За последние 5 лет лишь четыре крупные российские компании платили дивиденды, регулярно повышая их:
🔹ТГК-1 #TGKA
🔹Новатэк #NVTK
🔹Лукойл #LKOH
🔹ФСК ЕЭС #FEES
Скорее всего, кризис этого года "испортит" историю каждому из них. По итогам 2020 года компании будут вынуждены сократить выплаты акционерам из-за падения доходов.
По итогам 2020 года рейтинги стабильности роста выплат могут быть увеличены:
🔹Таттелеком #TTLK
🔹Мосбиржа #MOEX
🔹Полюс #PLZL
Компании, скорее всего, заплатят рекордно высокий уровень дивидендов на акцию за всю историю.
Напомним, что рейтинг стабильности роста дивидендов считается следующим образом: по 1 баллу за каждый год из последних 5, если в нем была выплата дивидендов. Еще по 1 баллу за каждый год, если выплата по его итогам оказывалась максимальной за последние 5 лет. Таким образом, общий рейтинг акции по параметру может быть от 0 до 10.
#DivRUS
За последние 5 лет лишь четыре крупные российские компании платили дивиденды, регулярно повышая их:
🔹ТГК-1 #TGKA
🔹Новатэк #NVTK
🔹Лукойл #LKOH
🔹ФСК ЕЭС #FEES
Скорее всего, кризис этого года "испортит" историю каждому из них. По итогам 2020 года компании будут вынуждены сократить выплаты акционерам из-за падения доходов.
По итогам 2020 года рейтинги стабильности роста выплат могут быть увеличены:
🔹Таттелеком #TTLK
🔹Мосбиржа #MOEX
🔹Полюс #PLZL
Компании, скорее всего, заплатят рекордно высокий уровень дивидендов на акцию за всю историю.
Напомним, что рейтинг стабильности роста дивидендов считается следующим образом: по 1 баллу за каждый год из последних 5, если в нем была выплата дивидендов. Еще по 1 баллу за каждый год, если выплата по его итогам оказывалась максимальной за последние 5 лет. Таким образом, общий рейтинг акции по параметру может быть от 0 до 10.
#DivRUS
📊Самые дорогие и дешевые компании российского рынка
График с мультипликаторами P/E построен на основе прогнозов аналитиков ожидаемой прибыли за 2021 год. Взяты компании с капитализацией >$1 млрд. Ozon и Аэрофлот отсутствуют из-за убытков.
Почему компании стоят сильно дороже или дешевле рынка?
💰"Дорогие"
Яндекс #YNDX, P/E=72. Высокие мультипликаторы объясняются ожиданиями сверхбыстрого темпа роста выручки в будущем. В ближайшие 3 года консенсус-прогноз предполагает рост доходов на 40% в год. Выше прогноз на рынке РФ только у Ozon (рост на 55% в год).
ВСМПО-Ависма #VSMO, P/E=44. Прибыльность компании сильно пострадала во время пандемии из-за падения спроса на титан, необходимый для строительства самолетов. Рынок ждет восстановления результатов в 2022 и 2023 годах, поэтому оценивает компанию достаточно дорого.
HeadHunter #HHRU, P/E=42. Как и у Яндекса, очень оптимистичные ожидания по росту выручки. В следующие 3 года консенсус прогноз ждет почти удвоения доходов (рост на 31% в год).
MailRu #MAIL, P/E=25. Здесь ожидаемые темпы роста выручки в 2 раза ниже, чем у Яндекса - 20% в год в течение трех лет, но и мультипликаторы оценки более низкие.
Тинькофф #TCSG, P/E=23. Многие указывают, что в акциях Тинькофф пузырь, однако если HeadHunter может стоить более 40 прибылей, а MailRu 25, то почему прибыльный, растущий и эффективный Тинькофф должен стоить дешевле?
💸"Дешевые"
EN+ #ENPG, P/E=2,3. Компания Олега Дерипаски имеет пакет в 56,9% акций Русала и 100% ЕвроСибЭнерго. Прибыль EN+ в 2021 году будет сформирована переоценкой акций Русала, то есть окажется "бумажной". Реальные денежные потоки в виде дивидендов EN+ вряд ли получит. Показатель P/Е здесь плохо применим.
Башнефть #BANE, P/E=2,7. Компания стоит дешево, потому что материнская Роснефть выводит деньги из Башнефти через рост дебиторской задолженности, вместо выплаты дивидендов. Миноритарным акционерам здесь не место.
ФСК ЕЭС #FEES, P/E=2,7x. Пример ФСК наглядно показывает, что важно смотреть не только на прибыль, но и на свободный денежный поток, который у компании в 3 раза меньше прибыли. Почему? У ФСК ЕЭС большие капитальные затраты, которые в виде амортизации в отчете о прибылях и убытках будут отражены в будущем. Из-за особенностей бухучета прибыль завышена, P/E занижен.
ВТБ #VTBR, P/E=3,3. Помимо обыкновенных акций, у ВТБ есть еще привилегированные акции, по которым также надо платить дивиденды. Если учесть все виды акций, то капитализация и, соответственно, коэффициент P/E будут в 2 раза выше.
Сургутнефтегаз #SNGS, P/E=3,4. Вечная проблема акционеров Сургутнефтегаза - по обыкновенным акциям компания платит минимальные дивиденды, которые никак не привязаны к размеру прибыли и размеру денег на балансе компании. Мультипликаторы оценки здесь почти бесполезны для анализа.
График с мультипликаторами P/E построен на основе прогнозов аналитиков ожидаемой прибыли за 2021 год. Взяты компании с капитализацией >$1 млрд. Ozon и Аэрофлот отсутствуют из-за убытков.
Почему компании стоят сильно дороже или дешевле рынка?
💰"Дорогие"
Яндекс #YNDX, P/E=72. Высокие мультипликаторы объясняются ожиданиями сверхбыстрого темпа роста выручки в будущем. В ближайшие 3 года консенсус-прогноз предполагает рост доходов на 40% в год. Выше прогноз на рынке РФ только у Ozon (рост на 55% в год).
ВСМПО-Ависма #VSMO, P/E=44. Прибыльность компании сильно пострадала во время пандемии из-за падения спроса на титан, необходимый для строительства самолетов. Рынок ждет восстановления результатов в 2022 и 2023 годах, поэтому оценивает компанию достаточно дорого.
HeadHunter #HHRU, P/E=42. Как и у Яндекса, очень оптимистичные ожидания по росту выручки. В следующие 3 года консенсус прогноз ждет почти удвоения доходов (рост на 31% в год).
MailRu #MAIL, P/E=25. Здесь ожидаемые темпы роста выручки в 2 раза ниже, чем у Яндекса - 20% в год в течение трех лет, но и мультипликаторы оценки более низкие.
Тинькофф #TCSG, P/E=23. Многие указывают, что в акциях Тинькофф пузырь, однако если HeadHunter может стоить более 40 прибылей, а MailRu 25, то почему прибыльный, растущий и эффективный Тинькофф должен стоить дешевле?
💸"Дешевые"
EN+ #ENPG, P/E=2,3. Компания Олега Дерипаски имеет пакет в 56,9% акций Русала и 100% ЕвроСибЭнерго. Прибыль EN+ в 2021 году будет сформирована переоценкой акций Русала, то есть окажется "бумажной". Реальные денежные потоки в виде дивидендов EN+ вряд ли получит. Показатель P/Е здесь плохо применим.
Башнефть #BANE, P/E=2,7. Компания стоит дешево, потому что материнская Роснефть выводит деньги из Башнефти через рост дебиторской задолженности, вместо выплаты дивидендов. Миноритарным акционерам здесь не место.
ФСК ЕЭС #FEES, P/E=2,7x. Пример ФСК наглядно показывает, что важно смотреть не только на прибыль, но и на свободный денежный поток, который у компании в 3 раза меньше прибыли. Почему? У ФСК ЕЭС большие капитальные затраты, которые в виде амортизации в отчете о прибылях и убытках будут отражены в будущем. Из-за особенностей бухучета прибыль завышена, P/E занижен.
ВТБ #VTBR, P/E=3,3. Помимо обыкновенных акций, у ВТБ есть еще привилегированные акции, по которым также надо платить дивиденды. Если учесть все виды акций, то капитализация и, соответственно, коэффициент P/E будут в 2 раза выше.
Сургутнефтегаз #SNGS, P/E=3,4. Вечная проблема акционеров Сургутнефтегаза - по обыкновенным акциям компания платит минимальные дивиденды, которые никак не привязаны к размеру прибыли и размеру денег на балансе компании. Мультипликаторы оценки здесь почти бесполезны для анализа.
