📰🇺🇸 Desk, США. Главное за неделю
📈 Ford #F +17,2%. Акции автокомпании на максимуме за 2,5 года. Cтало известно, что производитель электрических пикапов Rivian, в котором у Ford есть доля, привлек финансирование при оценке $28 млрд. 1,5 года назад Rivian оценивался в $5 млрд. Бум на рынке электромобилей поднимает акции всех автопроизводителей.
📈 Pulte Group #PHM +14,5%. Акции строительной компании обновили максимум за 4 месяца. На фоне низких ставок в США, как и в России, активизируется спрос на жилье. Компании сектора на подъеме.
📈 Netflix #NFLX +13,5%. Стриминговая платформа завершила 2020 год с более чем 200 млн подписчиков (+37 млн пользователей против +28 млн в 2019 году). Выручка сервиса выросла на 24%, операционная прибыль на 76%. Компания заявила, что может генерировать больше денежных средств, чем ей нужно, и больше не видит необходимости в займах для стратегии роста.
📈 Paccar #PCAR +12,1%. Крупнейший американский производитель грузовиков объявил о заключении соглашения о сотрудничестве по разработке беспилотных грузовиков с поддерживаемым Amazon стартапом Aurora.
📉 Halliburton #HAL -7,2%. Выручка нефтесервисной компании по итогам 2020 года упала в 1,5 раза до $14,4 млрд, чистый убыток вырос более чем в 2 раза до $2,9 млрд. Менеджмент отмечает восстановление результатов в 4 квартале. Тем не менее, акции в лидерах падения недели.
📉 IBM #IBM -7,6%. По итогам 2020 года выручка IBM упала на 6%. Это сильнейшее снижение за последние пять лет. Чистая прибыль снизилась на 40%. Акции некогда самой дорогой компании США продолжают многолетний тренд на падение.
📉 National Oilwell #NOV -9,1%. Крупнейший разработчик оборудования для нефтегазового бурении пересмотрел прогнозы финансовых результатов за 4 квартал 2020 года. Ожидается, что выручка компании снизится на 42% после падения на 35% в предыдущем квартале. Операционный убыток составит около $0,3 млрд.
📈 Ford #F +17,2%. Акции автокомпании на максимуме за 2,5 года. Cтало известно, что производитель электрических пикапов Rivian, в котором у Ford есть доля, привлек финансирование при оценке $28 млрд. 1,5 года назад Rivian оценивался в $5 млрд. Бум на рынке электромобилей поднимает акции всех автопроизводителей.
📈 Pulte Group #PHM +14,5%. Акции строительной компании обновили максимум за 4 месяца. На фоне низких ставок в США, как и в России, активизируется спрос на жилье. Компании сектора на подъеме.
📈 Netflix #NFLX +13,5%. Стриминговая платформа завершила 2020 год с более чем 200 млн подписчиков (+37 млн пользователей против +28 млн в 2019 году). Выручка сервиса выросла на 24%, операционная прибыль на 76%. Компания заявила, что может генерировать больше денежных средств, чем ей нужно, и больше не видит необходимости в займах для стратегии роста.
📈 Paccar #PCAR +12,1%. Крупнейший американский производитель грузовиков объявил о заключении соглашения о сотрудничестве по разработке беспилотных грузовиков с поддерживаемым Amazon стартапом Aurora.
📉 Halliburton #HAL -7,2%. Выручка нефтесервисной компании по итогам 2020 года упала в 1,5 раза до $14,4 млрд, чистый убыток вырос более чем в 2 раза до $2,9 млрд. Менеджмент отмечает восстановление результатов в 4 квартале. Тем не менее, акции в лидерах падения недели.
📉 IBM #IBM -7,6%. По итогам 2020 года выручка IBM упала на 6%. Это сильнейшее снижение за последние пять лет. Чистая прибыль снизилась на 40%. Акции некогда самой дорогой компании США продолжают многолетний тренд на падение.
📉 National Oilwell #NOV -9,1%. Крупнейший разработчик оборудования для нефтегазового бурении пересмотрел прогнозы финансовых результатов за 4 квартал 2020 года. Ожидается, что выручка компании снизится на 42% после падения на 35% в предыдущем квартале. Операционный убыток составит около $0,3 млрд.
Из интервью Дага Рэмси, директора по инвестициям аналитической и управляющей компании The Leuthold Group, журналу Barron's:
▫️Вы настроены по-медвежьи?
Нет, но я могу сказать, что рынок последних лет поднял оценки компаний до таких высот, которые я уже не ожидал снова увидеть в своей карьере.
Я думал, что биржевая мания конца 1990-х годов была событием, которое случится только раз в моей жизни, но прошел всего 21 год, и мы видим, как рынок стоит дороже, чем во времена технологического пузыря.
В то время дорогие оценки были сосредоточены в акциях 40-50 крупнейших компаний. Сейчас дорого стоит весь рынок. Если взять медианное значение P/E для компаний S&P500, то сегодня оно составляет 34. В феврале 2000 года, на пике финансового пузыря показатель был на уровне 22.
▫️В чем причина этого?
ФРС субсидирует акции, удерживая низкие процентные ставки. Интересно, что 6 месяцев назад быки говорили, что высокие оценки компаний оправданы из-за низкой инфляции и низких процентных ставок. Теперь они говорят, что дорогую оценку рынок получает, потому что ставки низкие, а инфляция подскочила.
Я думаю, что фондовый рынок стал настолько большим по отношению к ВВП, что фактически является движущей силой инфляции. Нет никаких сомнений в том, что огромные прибыли, которые люди заработали на фондовом рынке, увеличивают спрос на горячем рынке жилья.
Если рынок упадет на 20%, это уберет большую часть избыточной ликвидности, которая тратится на дома, произведения искусства, автомобили и тому подобное. Таким образом, всплеск инфляции мог бы саморегулироваться.
▫️Как ваш фонд учитывает это в стратегии?
Мы используем 100%-ю долю в акциях, когда рынок находится вблизи минимума циклического медвежьего рынка. В 2009 и 2012 годах фонд был агрессивен. Мы прошли цикл и сейчас нас считают довольно консервативными.
В настоящее время наша чистая доля в акциях составляет 53%. У нас есть 64% в акциях в отраслях, которые нам нравятся, а также 11% в коротких позициях в фундаментально уязвимых акциях, которые демонстрируют снижение относительной стоимости.
▫️Какие идеи вам нравятся?
Нам нравится инвестиционный банкинг; у нас есть Goldman Sachs Group #GS и Morgan Stanley #MS. Повышение процентных ставок, вероятно, пойдет на пользу сектору финансовых услуг, но он все еще имеет адекватные оценки.
Мы владеем акциями полупроводников Lam Research #LRCX и Applied Materials #AMAT около пяти лет, и нам по-прежнему нравится этот бизнес. Отрасль заслуживает более высокого мультипликатора из-за устойчивого и растущего спроса, который теперь усиливается в связи с огромной нехваткой чипов.
То же самое с недвижимостью. В течение первых семи или восьми лет после финансового кризиса 2008 года мы значительно недоинвестировали в жилищный фонд, этот разрыв нельзя ликвидировать в одночасье. Наши акции, в том числе D.R. Horton #DHI и PulteGroup #PHM, за последние 4 года выросли быстрее рынка, и нам по-прежнему нравятся их мультипликаторы.
▫️Вы настроены по-медвежьи?
Нет, но я могу сказать, что рынок последних лет поднял оценки компаний до таких высот, которые я уже не ожидал снова увидеть в своей карьере.
Я думал, что биржевая мания конца 1990-х годов была событием, которое случится только раз в моей жизни, но прошел всего 21 год, и мы видим, как рынок стоит дороже, чем во времена технологического пузыря.
В то время дорогие оценки были сосредоточены в акциях 40-50 крупнейших компаний. Сейчас дорого стоит весь рынок. Если взять медианное значение P/E для компаний S&P500, то сегодня оно составляет 34. В феврале 2000 года, на пике финансового пузыря показатель был на уровне 22.
▫️В чем причина этого?
ФРС субсидирует акции, удерживая низкие процентные ставки. Интересно, что 6 месяцев назад быки говорили, что высокие оценки компаний оправданы из-за низкой инфляции и низких процентных ставок. Теперь они говорят, что дорогую оценку рынок получает, потому что ставки низкие, а инфляция подскочила.
Я думаю, что фондовый рынок стал настолько большим по отношению к ВВП, что фактически является движущей силой инфляции. Нет никаких сомнений в том, что огромные прибыли, которые люди заработали на фондовом рынке, увеличивают спрос на горячем рынке жилья.
Если рынок упадет на 20%, это уберет большую часть избыточной ликвидности, которая тратится на дома, произведения искусства, автомобили и тому подобное. Таким образом, всплеск инфляции мог бы саморегулироваться.
▫️Как ваш фонд учитывает это в стратегии?
Мы используем 100%-ю долю в акциях, когда рынок находится вблизи минимума циклического медвежьего рынка. В 2009 и 2012 годах фонд был агрессивен. Мы прошли цикл и сейчас нас считают довольно консервативными.
В настоящее время наша чистая доля в акциях составляет 53%. У нас есть 64% в акциях в отраслях, которые нам нравятся, а также 11% в коротких позициях в фундаментально уязвимых акциях, которые демонстрируют снижение относительной стоимости.
▫️Какие идеи вам нравятся?
Нам нравится инвестиционный банкинг; у нас есть Goldman Sachs Group #GS и Morgan Stanley #MS. Повышение процентных ставок, вероятно, пойдет на пользу сектору финансовых услуг, но он все еще имеет адекватные оценки.
Мы владеем акциями полупроводников Lam Research #LRCX и Applied Materials #AMAT около пяти лет, и нам по-прежнему нравится этот бизнес. Отрасль заслуживает более высокого мультипликатора из-за устойчивого и растущего спроса, который теперь усиливается в связи с огромной нехваткой чипов.
То же самое с недвижимостью. В течение первых семи или восьми лет после финансового кризиса 2008 года мы значительно недоинвестировали в жилищный фонд, этот разрыв нельзя ликвидировать в одночасье. Наши акции, в том числе D.R. Horton #DHI и PulteGroup #PHM, за последние 4 года выросли быстрее рынка, и нам по-прежнему нравятся их мультипликаторы.
Barrons
The Stock Market Is Pricey. 6 Stocks This Fund Manager Likes Now.
The portfolio manager can go anywhere in his asset-allocation fund—and right now, he likes home builders such as D.R. Horton and financials like Goldman Sachs and Morgan Stanley.