🏦 Как проблемные кредиты снижают прибыль банков США
По итогам 1 квартала крупнейшие американские банки увеличили резервы под проблемные кредиты в 4,5 раза до $25 млрд. Почти все директора ждут продолжительного падения экономики вплоть до 2021 года. Судя по динамике резервирования в 2008 году, снижение прибыли сектора только началось.
В 1 квартале прибыль:
#MS Morgan Stanley -30%
#BAC Bank of America -45%
#C Citi -46%
#GS Goldman Sachs -46%
#JPM JP Morgan -69%
#WFC Wells Fargo -89%
#trends
По итогам 1 квартала крупнейшие американские банки увеличили резервы под проблемные кредиты в 4,5 раза до $25 млрд. Почти все директора ждут продолжительного падения экономики вплоть до 2021 года. Судя по динамике резервирования в 2008 году, снижение прибыли сектора только началось.
В 1 квартале прибыль:
#MS Morgan Stanley -30%
#BAC Bank of America -45%
#C Citi -46%
#GS Goldman Sachs -46%
#JPM JP Morgan -69%
#WFC Wells Fargo -89%
#trends
📰 Bastion Review, США: банкам разрешат торговать, но ограничат дивиденды
от 26.06.2020
🏦 Правило Волкера #WFC #GS #JPM #C #MS
Акции банков выросли после новости о снятии "Правила Волкера". Оно ограничивало их в торговле на финансовых рынках собственными средствами. Пол Волкер был главой ФРС в 1979–1987 годах. Он считал повышенную активность банков на фондовом рынке одной из причин кризиса 2008 года и предложил законодательно ограничить ее.
🏛 ФРС ограничит дивиденды
Уже после закрытия рынка стало известно, что ФРС ограничит банковские дивиденды и запретит проводить банкам обратный выкуп акций. Стресс-тест показал слабость банковской системы к текущему кризису, поэтому регулятор не разрешит повышать дивиденды в III квартале. Кроме того, размер дивидендов должен быть привязан к динамике прибыли. На электронных торгах после закрытия рынков акции банков показывают падение на 2-3%.
👟 Nike +1,3% #NKE
Выручка производителя спортивной одежды и обуви упала на 38% по итогам последнего квартала до $6,3 млрд. Чистый убыток составил $790 млн. Результат мог быть еще хуже, если бы не рост онлайн-продаж на 75%. На плохие результаты повлияла пандемия: из-за коронавируса 90% магазинов Nike были закрыты на восемь недель. Акции с начала года -0,5%.
💰 BlackRock +1,6% #BLK
Управляющий активами сократит комиссии по своему крупнейшему ETF-фонду на индекс S&P 500. При инвестициях на $10,000 комиссия составит всего $3. Падение издержек - результат конкуренции с другим гигантом рынка пассивных продуктов - Vanguard.
💰- если в портфеле есть ETF-фонд на какой-нибудь индекс акций
#HeatMap
от 26.06.2020
🏦 Правило Волкера #WFC #GS #JPM #C #MS
Акции банков выросли после новости о снятии "Правила Волкера". Оно ограничивало их в торговле на финансовых рынках собственными средствами. Пол Волкер был главой ФРС в 1979–1987 годах. Он считал повышенную активность банков на фондовом рынке одной из причин кризиса 2008 года и предложил законодательно ограничить ее.
🏛 ФРС ограничит дивиденды
Уже после закрытия рынка стало известно, что ФРС ограничит банковские дивиденды и запретит проводить банкам обратный выкуп акций. Стресс-тест показал слабость банковской системы к текущему кризису, поэтому регулятор не разрешит повышать дивиденды в III квартале. Кроме того, размер дивидендов должен быть привязан к динамике прибыли. На электронных торгах после закрытия рынков акции банков показывают падение на 2-3%.
👟 Nike +1,3% #NKE
Выручка производителя спортивной одежды и обуви упала на 38% по итогам последнего квартала до $6,3 млрд. Чистый убыток составил $790 млн. Результат мог быть еще хуже, если бы не рост онлайн-продаж на 75%. На плохие результаты повлияла пандемия: из-за коронавируса 90% магазинов Nike были закрыты на восемь недель. Акции с начала года -0,5%.
💰 BlackRock +1,6% #BLK
Управляющий активами сократит комиссии по своему крупнейшему ETF-фонду на индекс S&P 500. При инвестициях на $10,000 комиссия составит всего $3. Падение издержек - результат конкуренции с другим гигантом рынка пассивных продуктов - Vanguard.
💰- если в портфеле есть ETF-фонд на какой-нибудь индекс акций
#HeatMap
📉 Среди крупных американских банков только Wells Fargo сократит дивиденды в III квартале.
Выплаты не должны превышать среднюю прибыль за последние 4 квартала. У Wells Fargo уровень квартальных дивидендов на 50% выше планки, поэтому их придется сократить на треть. У остальных банков дивиденды составляют 40-60% от планки.
Ожидаемая ДД (III кв, annualized)
#GS Goldman Sachs 2,6%
#MS Morgan Stanley 3%
#BAC Bank of America 3,1%
#JPM JP Morgan 3,9%
#C Citi 4,1%
#WFC Wells Fargo 5,6%*
*UPD исправлена доходность
#DivUS
Выплаты не должны превышать среднюю прибыль за последние 4 квартала. У Wells Fargo уровень квартальных дивидендов на 50% выше планки, поэтому их придется сократить на треть. У остальных банков дивиденды составляют 40-60% от планки.
Ожидаемая ДД (III кв, annualized)
#GS Goldman Sachs 2,6%
#MS Morgan Stanley 3%
#BAC Bank of America 3,1%
#JPM JP Morgan 3,9%
#C Citi 4,1%
#WFC Wells Fargo 5,6%*
*UPD исправлена доходность
#DivUS
📰 Bastion Review, США: отличный отчет Morgan Stanley, Netflix разочаровал прогнозами
от 17.07.2020
🏦 Morgan Stanley +2,6% #MS
Сильнейший отчет инвестбанка за II кв 2020 - выручка выросла на 31% г/г до $13,4 млрд. Прибыль прибавила 45% до $8 млрд. Как и Goldman Sachs, банк получил значительный скачок доходов от торговли и выпуска облигаций. Эта часть Wall Street прилично заработала на кризисе. Акции MS с начала года +1,2%.
🏦 Bank of America -2,7% #BAC
Банк увеличил в 5 раз резервы по проблемным кредитам населению и бизнесу во II кв 2020. В результате чистая прибыль упала на 52% г/г до $3,5 млрд. Bank of America имеет не такое сильное подразделение инвестиционного банкинга, поэтому результаты у него слабее, чем у Morgan Stanley. Акции с начала года -33%.
📺 Netflix +0,8% #NFLX
Бум COVID-подписчиков стримингового сервиса сходит на нет. Во II квартале их добавилось 10,1 млн против 15,8 млн в предыдущем квартале. В следующие 3 месяца сервис ожидает всего 2,5 млн новых подписчиков.
Выручка за период выросла на 25% г/г до $6,1 млрд, чистая прибыль увеличилась в 1,6 раза до $0,7 млрд. В целом отчет нейтральный, но рынок расстроился слабым прогнозам по подписчикам. Акции на электронных торгах после закрытия падают на 9%.
🧴 Johnson & Johnson +0,7% #JNJ
Крупнейший в мире производитель товаров для здоровья сократил чистую прибыль во II кв 2020 на 35,3% до $3,6 млрд, продажи снизились на 11% до $18,3 млрд. Значительнее всего сократились продажи подразделения медицинского оборудования.
Вы подписаны на Netflix? 📺/🚫
#HeatMap
от 17.07.2020
🏦 Morgan Stanley +2,6% #MS
Сильнейший отчет инвестбанка за II кв 2020 - выручка выросла на 31% г/г до $13,4 млрд. Прибыль прибавила 45% до $8 млрд. Как и Goldman Sachs, банк получил значительный скачок доходов от торговли и выпуска облигаций. Эта часть Wall Street прилично заработала на кризисе. Акции MS с начала года +1,2%.
🏦 Bank of America -2,7% #BAC
Банк увеличил в 5 раз резервы по проблемным кредитам населению и бизнесу во II кв 2020. В результате чистая прибыль упала на 52% г/г до $3,5 млрд. Bank of America имеет не такое сильное подразделение инвестиционного банкинга, поэтому результаты у него слабее, чем у Morgan Stanley. Акции с начала года -33%.
📺 Netflix +0,8% #NFLX
Бум COVID-подписчиков стримингового сервиса сходит на нет. Во II квартале их добавилось 10,1 млн против 15,8 млн в предыдущем квартале. В следующие 3 месяца сервис ожидает всего 2,5 млн новых подписчиков.
Выручка за период выросла на 25% г/г до $6,1 млрд, чистая прибыль увеличилась в 1,6 раза до $0,7 млрд. В целом отчет нейтральный, но рынок расстроился слабым прогнозам по подписчикам. Акции на электронных торгах после закрытия падают на 9%.
🧴 Johnson & Johnson +0,7% #JNJ
Крупнейший в мире производитель товаров для здоровья сократил чистую прибыль во II кв 2020 на 35,3% до $3,6 млрд, продажи снизились на 11% до $18,3 млрд. Значительнее всего сократились продажи подразделения медицинского оборудования.
Вы подписаны на Netflix? 📺/🚫
#HeatMap
📰 Desk, США
от 09.10.2020
• Morgan Stanley покупает управляющего активами Eaton Vance за $7 млрд. Сделка позволит увеличить портфель MS почти в 2 раза до $1,2 трлн. #MS WSJ, Ъ
—
• Сопоставимые продажи в McDonald’s в США выросли на 5% в III квартале. После тяжелого II квартала это "повод улыбнуться" для инвесторов, пишет Wells Fargo. #MCD
—
• Акции IBM выросли на 6% после новости о выделении подразделения управляемых инфраструктурных услуг в отдельную публичную компанию.#IBM РБК
—
• AMD ведет переговоры о покупке Xilinx. Сделка стоимостью более $30 млрд выведет AMD на рынок программируемых пользователем вентильных матриц.#AMD #XLNX WSJ, IXBT
—
• Warner Media намерена сократить расходы на 20% из-за коронавируса. Дочернюю компанию AT&T ждут тысячи увольнений в студиях Warner Bros и на телеканалах HBO, TBS и TNT. #T WSJ, Прайм
от 09.10.2020
• Morgan Stanley покупает управляющего активами Eaton Vance за $7 млрд. Сделка позволит увеличить портфель MS почти в 2 раза до $1,2 трлн. #MS WSJ, Ъ
—
• Сопоставимые продажи в McDonald’s в США выросли на 5% в III квартале. После тяжелого II квартала это "повод улыбнуться" для инвесторов, пишет Wells Fargo. #MCD
—
• Акции IBM выросли на 6% после новости о выделении подразделения управляемых инфраструктурных услуг в отдельную публичную компанию.#IBM РБК
—
• AMD ведет переговоры о покупке Xilinx. Сделка стоимостью более $30 млрд выведет AMD на рынок программируемых пользователем вентильных матриц.#AMD #XLNX WSJ, IXBT
—
• Warner Media намерена сократить расходы на 20% из-за коронавируса. Дочернюю компанию AT&T ждут тысячи увольнений в студиях Warner Bros и на телеканалах HBO, TBS и TNT. #T WSJ, Прайм
📰🇺🇸 Desk, США
от 15.10.2020
▫️Инвестбанк Morgan Stanley отчитался значительно лучше прогнозов аналитиков. Прибыль в III квартале +25%. #MS
▫️Крупнейшая американская аптечная сеть Walgreens Boots Alliance отчиталась лучше ожиданий. Продажи в III квартале +2,3%, чистая прибыль -45%. Акции лучше рынка. #WBA
▫️Vertex Pharmaceuticals остановила разработку лекарства от наследственного дефицита белка. Акции теряют больше 20%. #VRTX
от 15.10.2020
▫️Инвестбанк Morgan Stanley отчитался значительно лучше прогнозов аналитиков. Прибыль в III квартале +25%. #MS
▫️Крупнейшая американская аптечная сеть Walgreens Boots Alliance отчиталась лучше ожиданий. Продажи в III квартале +2,3%, чистая прибыль -45%. Акции лучше рынка. #WBA
▫️Vertex Pharmaceuticals остановила разработку лекарства от наследственного дефицита белка. Акции теряют больше 20%. #VRTX
🏦Прибыль крупнейших банков США
▫️Прибыль топ-6 банков США в IV квартале 2020 составила рекордные $33,1 млрд.
▫️Квартальным рекордом прибыли отметился JP Morgan #JPM. Помог роспуск резервов на $2,9 млрд.
▫️Очень хорошие результаты у Goldman Sachs #GS и Morgan Stanley #MS. Рост числа IPO, объемов выпуска облигаций и индексов акций благоприятно сказывается на инвестбанках.
▫️У ориентированных на кредитование Wells Fargo #WFC и Bank of America #BAC результаты все еще значительно слабее, чем год назад.
▫️Прибыль топ-6 банков США в IV квартале 2020 составила рекордные $33,1 млрд.
▫️Квартальным рекордом прибыли отметился JP Morgan #JPM. Помог роспуск резервов на $2,9 млрд.
▫️Очень хорошие результаты у Goldman Sachs #GS и Morgan Stanley #MS. Рост числа IPO, объемов выпуска облигаций и индексов акций благоприятно сказывается на инвестбанках.
▫️У ориентированных на кредитование Wells Fargo #WFC и Bank of America #BAC результаты все еще значительно слабее, чем год назад.
Из интервью Дага Рэмси, директора по инвестициям аналитической и управляющей компании The Leuthold Group, журналу Barron's:
▫️Вы настроены по-медвежьи?
Нет, но я могу сказать, что рынок последних лет поднял оценки компаний до таких высот, которые я уже не ожидал снова увидеть в своей карьере.
Я думал, что биржевая мания конца 1990-х годов была событием, которое случится только раз в моей жизни, но прошел всего 21 год, и мы видим, как рынок стоит дороже, чем во времена технологического пузыря.
В то время дорогие оценки были сосредоточены в акциях 40-50 крупнейших компаний. Сейчас дорого стоит весь рынок. Если взять медианное значение P/E для компаний S&P500, то сегодня оно составляет 34. В феврале 2000 года, на пике финансового пузыря показатель был на уровне 22.
▫️В чем причина этого?
ФРС субсидирует акции, удерживая низкие процентные ставки. Интересно, что 6 месяцев назад быки говорили, что высокие оценки компаний оправданы из-за низкой инфляции и низких процентных ставок. Теперь они говорят, что дорогую оценку рынок получает, потому что ставки низкие, а инфляция подскочила.
Я думаю, что фондовый рынок стал настолько большим по отношению к ВВП, что фактически является движущей силой инфляции. Нет никаких сомнений в том, что огромные прибыли, которые люди заработали на фондовом рынке, увеличивают спрос на горячем рынке жилья.
Если рынок упадет на 20%, это уберет большую часть избыточной ликвидности, которая тратится на дома, произведения искусства, автомобили и тому подобное. Таким образом, всплеск инфляции мог бы саморегулироваться.
▫️Как ваш фонд учитывает это в стратегии?
Мы используем 100%-ю долю в акциях, когда рынок находится вблизи минимума циклического медвежьего рынка. В 2009 и 2012 годах фонд был агрессивен. Мы прошли цикл и сейчас нас считают довольно консервативными.
В настоящее время наша чистая доля в акциях составляет 53%. У нас есть 64% в акциях в отраслях, которые нам нравятся, а также 11% в коротких позициях в фундаментально уязвимых акциях, которые демонстрируют снижение относительной стоимости.
▫️Какие идеи вам нравятся?
Нам нравится инвестиционный банкинг; у нас есть Goldman Sachs Group #GS и Morgan Stanley #MS. Повышение процентных ставок, вероятно, пойдет на пользу сектору финансовых услуг, но он все еще имеет адекватные оценки.
Мы владеем акциями полупроводников Lam Research #LRCX и Applied Materials #AMAT около пяти лет, и нам по-прежнему нравится этот бизнес. Отрасль заслуживает более высокого мультипликатора из-за устойчивого и растущего спроса, который теперь усиливается в связи с огромной нехваткой чипов.
То же самое с недвижимостью. В течение первых семи или восьми лет после финансового кризиса 2008 года мы значительно недоинвестировали в жилищный фонд, этот разрыв нельзя ликвидировать в одночасье. Наши акции, в том числе D.R. Horton #DHI и PulteGroup #PHM, за последние 4 года выросли быстрее рынка, и нам по-прежнему нравятся их мультипликаторы.
▫️Вы настроены по-медвежьи?
Нет, но я могу сказать, что рынок последних лет поднял оценки компаний до таких высот, которые я уже не ожидал снова увидеть в своей карьере.
Я думал, что биржевая мания конца 1990-х годов была событием, которое случится только раз в моей жизни, но прошел всего 21 год, и мы видим, как рынок стоит дороже, чем во времена технологического пузыря.
В то время дорогие оценки были сосредоточены в акциях 40-50 крупнейших компаний. Сейчас дорого стоит весь рынок. Если взять медианное значение P/E для компаний S&P500, то сегодня оно составляет 34. В феврале 2000 года, на пике финансового пузыря показатель был на уровне 22.
▫️В чем причина этого?
ФРС субсидирует акции, удерживая низкие процентные ставки. Интересно, что 6 месяцев назад быки говорили, что высокие оценки компаний оправданы из-за низкой инфляции и низких процентных ставок. Теперь они говорят, что дорогую оценку рынок получает, потому что ставки низкие, а инфляция подскочила.
Я думаю, что фондовый рынок стал настолько большим по отношению к ВВП, что фактически является движущей силой инфляции. Нет никаких сомнений в том, что огромные прибыли, которые люди заработали на фондовом рынке, увеличивают спрос на горячем рынке жилья.
Если рынок упадет на 20%, это уберет большую часть избыточной ликвидности, которая тратится на дома, произведения искусства, автомобили и тому подобное. Таким образом, всплеск инфляции мог бы саморегулироваться.
▫️Как ваш фонд учитывает это в стратегии?
Мы используем 100%-ю долю в акциях, когда рынок находится вблизи минимума циклического медвежьего рынка. В 2009 и 2012 годах фонд был агрессивен. Мы прошли цикл и сейчас нас считают довольно консервативными.
В настоящее время наша чистая доля в акциях составляет 53%. У нас есть 64% в акциях в отраслях, которые нам нравятся, а также 11% в коротких позициях в фундаментально уязвимых акциях, которые демонстрируют снижение относительной стоимости.
▫️Какие идеи вам нравятся?
Нам нравится инвестиционный банкинг; у нас есть Goldman Sachs Group #GS и Morgan Stanley #MS. Повышение процентных ставок, вероятно, пойдет на пользу сектору финансовых услуг, но он все еще имеет адекватные оценки.
Мы владеем акциями полупроводников Lam Research #LRCX и Applied Materials #AMAT около пяти лет, и нам по-прежнему нравится этот бизнес. Отрасль заслуживает более высокого мультипликатора из-за устойчивого и растущего спроса, который теперь усиливается в связи с огромной нехваткой чипов.
То же самое с недвижимостью. В течение первых семи или восьми лет после финансового кризиса 2008 года мы значительно недоинвестировали в жилищный фонд, этот разрыв нельзя ликвидировать в одночасье. Наши акции, в том числе D.R. Horton #DHI и PulteGroup #PHM, за последние 4 года выросли быстрее рынка, и нам по-прежнему нравятся их мультипликаторы.
Barrons
The Stock Market Is Pricey. 6 Stocks This Fund Manager Likes Now.
The portfolio manager can go anywhere in his asset-allocation fund—and right now, he likes home builders such as D.R. Horton and financials like Goldman Sachs and Morgan Stanley.
🔎Причины высокой доходности американских банков
Под дашбородом с максимумами и минимумами американских акций подписчик спрашивает, почему банки США так хорошо выглядят по доходности с начала года. Акции JP Morgan прибавили +30%, Bank of America +50%, Morgan Stanley +49%.
Рост акций почти всегда является результатом ожидаемого роста прибыли. Поскольку вся большая шестерка банков США недавно опубликовала отчеты, в режиме брифинга посмотрим, почему они так хорошо себя чувствуют.
🏦JP Morgan #JPM: Mcap $492 млрд , P/E 10x , ROE 17,8%
Прибыль в III кв: +24% г/г до $11,2 млрд. Главный источник роста - роспуск резервов под проблемные кредиты на сумму $2,1 млрд. Глава банка Джимми Даймом предупреждает, что такой рост прибыли нельзя считать устойчивым. Инвестиционное подразделение банка в 1,5 раза увеличило доходы от сделок M&A, а также на 30% от торговли акциями.
🏦Bank of America #BAC: Mcap $381 млрд , P/E 13x, ROE 11,2%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $7,3 млрд. Самым ярким событием в отчетности второго по размерам банка США стал рост доходов от консультационных услуг по управлению активами и инвестициям. Подразделение заработало рекордные $1,2 млрд прибыли.
🏦Citigroup #C: Mcap $144 млрд , P/E 6,5x, ROE 11,7%
Рост прибыли в III кв +58% г/г до $4,6 млрд. Направление инвестиционного банкинга показало второй лучший квартал в истории. Выручка увеличилась почти на 40% до $1,9 млрд. Основной рост идет за счет торговли акциями, деривативами и прочими производными инструментами.
🏦Goldman Sachs #GS: Mcap $133 млрд , P/E 6,8x, ROE 20,8%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $5,3 млрд. Если брать период в два года, то Goldman Sachs показывает лучший рост прибыльности в секторе. Инвестиционное подразделение в последнем квартале показало рост доходов на 88% за счет услуг по выводу компаний на IPO, выпуска облигаций и трейдинга.
🏦Wells Fargo #WFC: Mcap $198 млрд , P/E 11,3x, ROE 10,8%
Прибыль в III кв: +178% г/г до $4,8 млрд. Здесь играет эффект восстановления с низкой базы прошлого года. Банк распускает резервы под проблемные кредиты, что способствует восстановлению прибыльности. Относительно докризисных результатов Wells Fargo - слабейший банк в подборке.
🏦Morgan Stanley #MS: Mcap $182 млрд , P/E 12,8x, ROE 15%
Прибыль в III кв: +38% г/г до $3,6 млрд. Рекордный уровень сделок M&A помог банку получить $1,3 млрд дохода от консультационных услуг, что в 3,5 раза больше, чем в предыдущем году. Общий доход от инвестиционного банкинга достиг $2,85 млрд, что на 67% больше, чем год назад.
Итак, почему же акции банков чувствуют себя так уверенно?
1) Кризис в экономике оказался менее глубоким, чем прогнозировалось весной 2020 года. Тогда банки резервировали деньги под ожидаемые потери, что приносило убытки. Сейчас резервы распускаются, что завышает показатели прибыли, но не является надежным основанием для прогноза дальнейшего роста доходов.
2) Главный источник роста доходов - бум на финансовых рынках. Компании выпускают акции и облигации, все больше частных лиц интересуются инвестированием. Почти во всех крупнейших банках США есть инвестиционные подразделения, которые зарабатывают огромные прибыли на этой эйфории.
Банковский сектор сейчас это производная от роста рынков. Пока все активы растут в стоимости, инвестиционные подразделения продолжат генерировать хорошие комиссии и прибыли. Если рынки развернутся вниз, финансовый сектор вновь будет выглядеть слабее, как это было весной 2020 года.
3) Рост долгосрочных ставок. Банки в основном занимают по краткосрочным ставкам, а выдают кредиты по долгосрочным. Краткосрочные ставки находятся на низком уровне так как на них может влиять ФРС за счет сверхмягкой денежной политики. Долгосрочные ставки растут из-за ожиданий высокой инфляции. Cпрэд между доходностью 5-летних облигаций и ставкой ФРС на максимуме с 2018 года.
Ситуация означает низкие расходы банков на привлечение средств и рост доходов от выдачи новых кредитов. Прибыльность банков от кредитования должна вырасти в будущем.
Что думаете о перспективах американских банков?
Под дашбородом с максимумами и минимумами американских акций подписчик спрашивает, почему банки США так хорошо выглядят по доходности с начала года. Акции JP Morgan прибавили +30%, Bank of America +50%, Morgan Stanley +49%.
Рост акций почти всегда является результатом ожидаемого роста прибыли. Поскольку вся большая шестерка банков США недавно опубликовала отчеты, в режиме брифинга посмотрим, почему они так хорошо себя чувствуют.
🏦JP Morgan #JPM: Mcap $492 млрд , P/E 10x , ROE 17,8%
Прибыль в III кв: +24% г/г до $11,2 млрд. Главный источник роста - роспуск резервов под проблемные кредиты на сумму $2,1 млрд. Глава банка Джимми Даймом предупреждает, что такой рост прибыли нельзя считать устойчивым. Инвестиционное подразделение банка в 1,5 раза увеличило доходы от сделок M&A, а также на 30% от торговли акциями.
🏦Bank of America #BAC: Mcap $381 млрд , P/E 13x, ROE 11,2%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $7,3 млрд. Самым ярким событием в отчетности второго по размерам банка США стал рост доходов от консультационных услуг по управлению активами и инвестициям. Подразделение заработало рекордные $1,2 млрд прибыли.
🏦Citigroup #C: Mcap $144 млрд , P/E 6,5x, ROE 11,7%
Рост прибыли в III кв +58% г/г до $4,6 млрд. Направление инвестиционного банкинга показало второй лучший квартал в истории. Выручка увеличилась почти на 40% до $1,9 млрд. Основной рост идет за счет торговли акциями, деривативами и прочими производными инструментами.
🏦Goldman Sachs #GS: Mcap $133 млрд , P/E 6,8x, ROE 20,8%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $5,3 млрд. Если брать период в два года, то Goldman Sachs показывает лучший рост прибыльности в секторе. Инвестиционное подразделение в последнем квартале показало рост доходов на 88% за счет услуг по выводу компаний на IPO, выпуска облигаций и трейдинга.
🏦Wells Fargo #WFC: Mcap $198 млрд , P/E 11,3x, ROE 10,8%
Прибыль в III кв: +178% г/г до $4,8 млрд. Здесь играет эффект восстановления с низкой базы прошлого года. Банк распускает резервы под проблемные кредиты, что способствует восстановлению прибыльности. Относительно докризисных результатов Wells Fargo - слабейший банк в подборке.
🏦Morgan Stanley #MS: Mcap $182 млрд , P/E 12,8x, ROE 15%
Прибыль в III кв: +38% г/г до $3,6 млрд. Рекордный уровень сделок M&A помог банку получить $1,3 млрд дохода от консультационных услуг, что в 3,5 раза больше, чем в предыдущем году. Общий доход от инвестиционного банкинга достиг $2,85 млрд, что на 67% больше, чем год назад.
Итак, почему же акции банков чувствуют себя так уверенно?
1) Кризис в экономике оказался менее глубоким, чем прогнозировалось весной 2020 года. Тогда банки резервировали деньги под ожидаемые потери, что приносило убытки. Сейчас резервы распускаются, что завышает показатели прибыли, но не является надежным основанием для прогноза дальнейшего роста доходов.
2) Главный источник роста доходов - бум на финансовых рынках. Компании выпускают акции и облигации, все больше частных лиц интересуются инвестированием. Почти во всех крупнейших банках США есть инвестиционные подразделения, которые зарабатывают огромные прибыли на этой эйфории.
Банковский сектор сейчас это производная от роста рынков. Пока все активы растут в стоимости, инвестиционные подразделения продолжат генерировать хорошие комиссии и прибыли. Если рынки развернутся вниз, финансовый сектор вновь будет выглядеть слабее, как это было весной 2020 года.
3) Рост долгосрочных ставок. Банки в основном занимают по краткосрочным ставкам, а выдают кредиты по долгосрочным. Краткосрочные ставки находятся на низком уровне так как на них может влиять ФРС за счет сверхмягкой денежной политики. Долгосрочные ставки растут из-за ожиданий высокой инфляции. Cпрэд между доходностью 5-летних облигаций и ставкой ФРС на максимуме с 2018 года.
Ситуация означает низкие расходы банков на привлечение средств и рост доходов от выдачи новых кредитов. Прибыльность банков от кредитования должна вырасти в будущем.
Что думаете о перспективах американских банков?
