📰 Bastion Review, США: Twitter, AT&T, Intel
от 24.07.2020
📱 Twitter +4,1% #TWTR
Акции лучше рынка после негативного отчета. Во II квартале 2020 соцсеть снизила выручку на 19% в годовом выражении из-за падения рекламных доходов. Чистый убыток превысил $1,2 млрд. Положительный момент - рост числа монетизируемых активных пользователей на 34% до 186 млн.
📡 AT&T -0,9% #T
Пандемия оказала серьезное влияние на бизнес телекоммуникационной компании. Квартальная выручка упала на 9% до $41 млрд. Чистая прибыль - на 67% до $1,2 млрд. Снижение доходов во многом произошло из-за падения рекламной и контент-выручки Warner Media.
💻 Intel -1,1% #INTC
Карантин оживил спрос на аппаратное обеспечение для ПК и серверов. Выручка Intel во II квартале 2020 выросла на 19% до $19,7 млрд, чистая прибыль - на 22% до $5,1 млрд. Несмотря на улучшение показателей, акции на торгах после закрытия рынков падают на 10%. Это реакция на новость о смещении на полгода выпуска передовых 7-нанометровых процессоров.
#Heatmap
от 24.07.2020
📱 Twitter +4,1% #TWTR
Акции лучше рынка после негативного отчета. Во II квартале 2020 соцсеть снизила выручку на 19% в годовом выражении из-за падения рекламных доходов. Чистый убыток превысил $1,2 млрд. Положительный момент - рост числа монетизируемых активных пользователей на 34% до 186 млн.
📡 AT&T -0,9% #T
Пандемия оказала серьезное влияние на бизнес телекоммуникационной компании. Квартальная выручка упала на 9% до $41 млрд. Чистая прибыль - на 67% до $1,2 млрд. Снижение доходов во многом произошло из-за падения рекламной и контент-выручки Warner Media.
💻 Intel -1,1% #INTC
Карантин оживил спрос на аппаратное обеспечение для ПК и серверов. Выручка Intel во II квартале 2020 выросла на 19% до $19,7 млрд, чистая прибыль - на 22% до $5,1 млрд. Несмотря на улучшение показателей, акции на торгах после закрытия рынков падают на 10%. Это реакция на новость о смещении на полгода выпуска передовых 7-нанометровых процессоров.
#Heatmap
📡 AT&T - высокая дивдоходность и большие долги
#T
▪️В четверг 8 октября последний день для покупки под дивиденды телеком-конгломерата AT&T. Акция находится в фаворитах у многих составителей дивидендных портфелей. В трендах сайта Seeking Alpha можно регулярно найти статьи с названием "AT&T, последний шанс купить" или "Почему AT&T моя главная позиция в портфеле".
▪️Главные аргументы за покупку, высокая дивдоходность, стабильность бизнеса, статуc дивидендного аристократа. Текущая дивдоходность AT&T достигает 7,3%, компания повышает дивиденды 36 лет подряд. При этом AT&T удается генерировать стабильный свободный денежный поток, доходность которого превышает 12%.
▪️Слабая сторона профиля компании - высокий долг. Покупка медиакомпании Time Warner за $85 млрд, а до этого оператора спутникового ТВ DirecTV за $67 млрд увеличили чистый долг компании с 2013 года вдвое. Сейчас он составляет $150 млрд или 2,6 EBITDA. Инвестиции по задумке менеджмента должны были окупиться запуском стримингового сервиса HBO Max. Однако успех проекта по мнению многих аналитиков находится под вопросом.
🔎 Рейтинга по дивидендной стратегии AT&T достаточно для попадания в дивидендный портфель. По итогам последней ребалансировки акция сохранила место в дивидендном портфеле США. Тем не менее, из-за рисков ее вес находится на уровне ниже средневзвешенного.
🏰 Club
Дивидендный портфель США #2 Сентябрь 2020
Акции США на Мосбирже Часть III - Disney, Boeing, McDonald's, AT&T, Exxon Mobil
#DivUS
#T
▪️В четверг 8 октября последний день для покупки под дивиденды телеком-конгломерата AT&T. Акция находится в фаворитах у многих составителей дивидендных портфелей. В трендах сайта Seeking Alpha можно регулярно найти статьи с названием "AT&T, последний шанс купить" или "Почему AT&T моя главная позиция в портфеле".
▪️Главные аргументы за покупку, высокая дивдоходность, стабильность бизнеса, статуc дивидендного аристократа. Текущая дивдоходность AT&T достигает 7,3%, компания повышает дивиденды 36 лет подряд. При этом AT&T удается генерировать стабильный свободный денежный поток, доходность которого превышает 12%.
▪️Слабая сторона профиля компании - высокий долг. Покупка медиакомпании Time Warner за $85 млрд, а до этого оператора спутникового ТВ DirecTV за $67 млрд увеличили чистый долг компании с 2013 года вдвое. Сейчас он составляет $150 млрд или 2,6 EBITDA. Инвестиции по задумке менеджмента должны были окупиться запуском стримингового сервиса HBO Max. Однако успех проекта по мнению многих аналитиков находится под вопросом.
🔎 Рейтинга по дивидендной стратегии AT&T достаточно для попадания в дивидендный портфель. По итогам последней ребалансировки акция сохранила место в дивидендном портфеле США. Тем не менее, из-за рисков ее вес находится на уровне ниже средневзвешенного.
🏰 Club
Дивидендный портфель США #2 Сентябрь 2020
Акции США на Мосбирже Часть III - Disney, Boeing, McDonald's, AT&T, Exxon Mobil
#DivUS
📰 Desk, США
от 09.10.2020
• Morgan Stanley покупает управляющего активами Eaton Vance за $7 млрд. Сделка позволит увеличить портфель MS почти в 2 раза до $1,2 трлн. #MS WSJ, Ъ
—
• Сопоставимые продажи в McDonald’s в США выросли на 5% в III квартале. После тяжелого II квартала это "повод улыбнуться" для инвесторов, пишет Wells Fargo. #MCD
—
• Акции IBM выросли на 6% после новости о выделении подразделения управляемых инфраструктурных услуг в отдельную публичную компанию.#IBM РБК
—
• AMD ведет переговоры о покупке Xilinx. Сделка стоимостью более $30 млрд выведет AMD на рынок программируемых пользователем вентильных матриц.#AMD #XLNX WSJ, IXBT
—
• Warner Media намерена сократить расходы на 20% из-за коронавируса. Дочернюю компанию AT&T ждут тысячи увольнений в студиях Warner Bros и на телеканалах HBO, TBS и TNT. #T WSJ, Прайм
от 09.10.2020
• Morgan Stanley покупает управляющего активами Eaton Vance за $7 млрд. Сделка позволит увеличить портфель MS почти в 2 раза до $1,2 трлн. #MS WSJ, Ъ
—
• Сопоставимые продажи в McDonald’s в США выросли на 5% в III квартале. После тяжелого II квартала это "повод улыбнуться" для инвесторов, пишет Wells Fargo. #MCD
—
• Акции IBM выросли на 6% после новости о выделении подразделения управляемых инфраструктурных услуг в отдельную публичную компанию.#IBM РБК
—
• AMD ведет переговоры о покупке Xilinx. Сделка стоимостью более $30 млрд выведет AMD на рынок программируемых пользователем вентильных матриц.#AMD #XLNX WSJ, IXBT
—
• Warner Media намерена сократить расходы на 20% из-за коронавируса. Дочернюю компанию AT&T ждут тысячи увольнений в студиях Warner Bros и на телеканалах HBO, TBS и TNT. #T WSJ, Прайм
🎩Дивидендные аристократы отстают от рынка
Для дивидендных аристократов это непростой год. Доходность за последние 12 месяцев у ETF SDY на компании, которые повышают дивиденды не менее 25 лет подряд и имеют высокую дивидендную доходность оказалась почти на 20% ниже, чем у S&P500. Несмотря на высокую текущую дивдоходность, инвесторы опасаются будущего снижения выплат и остерегаются акций этих компаний.
Лидеры по текущей дивдоходности в этом ETF (доходность за год):
Exxon Mobil 10,2% (-47%) #XOM
AT&T 7,5% (-19%) #T
Chevron 7,1% (-35%) #CVX
People's United Financial 6,3% (-28%) #PBCT
National Retail Properties 5,9% (-36%) #NNN
South Jersey Industries 5,8% (-33%) #SJI
IBM 5,6% (-10%) #IBM
AbbVie 5,6% (+16%) #ABBV
#DivUS
Для дивидендных аристократов это непростой год. Доходность за последние 12 месяцев у ETF SDY на компании, которые повышают дивиденды не менее 25 лет подряд и имеют высокую дивидендную доходность оказалась почти на 20% ниже, чем у S&P500. Несмотря на высокую текущую дивдоходность, инвесторы опасаются будущего снижения выплат и остерегаются акций этих компаний.
Лидеры по текущей дивдоходности в этом ETF (доходность за год):
Exxon Mobil 10,2% (-47%) #XOM
AT&T 7,5% (-19%) #T
Chevron 7,1% (-35%) #CVX
People's United Financial 6,3% (-28%) #PBCT
National Retail Properties 5,9% (-36%) #NNN
South Jersey Industries 5,8% (-33%) #SJI
IBM 5,6% (-10%) #IBM
AbbVie 5,6% (+16%) #ABBV
#DivUS
📊 Совокупный доход акционеров компаний США
Почему на основе дивидендной доходности нельзя сказать дорого или дешево стоит компания? Дивиденды это лишь один из способов распределения капитала. Второй способ - выкуп акций.
Сложив объемы дивидендов и выкупа акций мы получаем совокупный доход акционеров. Разделив этот показатель на капитализацию, можно получить доходность акционера (shareholder yield). Он показывает более точную оценку компании, поэтому используется многими аналитиками вместо анализа дивидендной доходности.
👇В таблице можно посмотреть дивиденды, выкуп акций и совокупный доход акционеров за последние 12 месяцев для топ-30 компаний индекса S&P500.
▫️Низкая дивидендная доходность Apple #AAPL не говорит о недооценке компании. Если к дивидендам добавить объем выкупа акций, то доходность акционера составит 4,3%, что соответствует среднему уровню для компаний США.
▫️Самые недооцененные компании по доходности акционера в списке - AT&T #T и Intel #INTC. Причем недооценка Intel видна как раз после добавления объемов выкупа акций.
▫️Salesforce #CRM и Netflix #NFLX имеют отрицательную доходность акционера так как компании вынуждены выпускать акции, чтобы финансировать свою деятельность. Тоже самое можно сказать и о Tesla.
#DivUS #USAActive
Почему на основе дивидендной доходности нельзя сказать дорого или дешево стоит компания? Дивиденды это лишь один из способов распределения капитала. Второй способ - выкуп акций.
Сложив объемы дивидендов и выкупа акций мы получаем совокупный доход акционеров. Разделив этот показатель на капитализацию, можно получить доходность акционера (shareholder yield). Он показывает более точную оценку компании, поэтому используется многими аналитиками вместо анализа дивидендной доходности.
👇В таблице можно посмотреть дивиденды, выкуп акций и совокупный доход акционеров за последние 12 месяцев для топ-30 компаний индекса S&P500.
▫️Низкая дивидендная доходность Apple #AAPL не говорит о недооценке компании. Если к дивидендам добавить объем выкупа акций, то доходность акционера составит 4,3%, что соответствует среднему уровню для компаний США.
▫️Самые недооцененные компании по доходности акционера в списке - AT&T #T и Intel #INTC. Причем недооценка Intel видна как раз после добавления объемов выкупа акций.
▫️Salesforce #CRM и Netflix #NFLX имеют отрицательную доходность акционера так как компании вынуждены выпускать акции, чтобы финансировать свою деятельность. Тоже самое можно сказать и о Tesla.
#DivUS #USAActive
💸 AT&T - как закопать в землю более $50 млрд
В последнем выпуске живого портфеля наш товарищ Назар Щетинин удивлялся огромным убыткам, которые свалились на американский телеком-конгломерат AT&T (#T) в прошлом году. История этих убытков служит хорошим примером, как менеджмент может потерять огромное количество денег за короткий период.
AT&T это крупнейший мобильный оператор США, владелец медиаконгломерата WarnerMedia (Warner Bros., HBO, CNN), а также оператора спутникового ТВ Direct TV. Компания хорошо знакома любителям дивидендного инвестирования в США, так как является аристократом с высокой дивдоходностью на уровне 7%.
В IV квартале AT&T получила рекордный чистый убыток в $13,9 млрд. Главной причиной этому стало списание "гудвила" на $15,5 млрд по инвестициям в оператора спутникового ТВ Direct TV. AT&T приобрела его в 2015 году за $48,5 млрд ($68 млрд включая долг), однако рост популярности Netflix и других видеостриминговых сервисов привел к ежегодному падению подписчиков платного ТВ и снижению оценки компании.
В конце февраля стало известно, что AT&T выделит Direct TV в отдельный бизнес, 30% в котором продаст инвестфонду TPG. Оценка компании при сделке составила всего $16 млрд. Не угадав тренд в индустрии, менеджмент AT&T за 6 лет потерял в общей сложности $52 млрд или более 75% от изначальных вложений. Кстати, Netflix в 2015 году стоил всего $20 млрд, то есть в 3 раза дешевле Direct TV. Сейчас видеостриминг оценивается в $230 млрд.
Сегодняшние инвесторы AT&T могут радоваться, что убыток "бумажный". То есть он существует только в отчете о прибылях и убытках и не приведет к потере кэша для компании. Реальные деньги были потеряны 6 лет назад во время осуществления инвестиций. Остается надеяться, что в дальнейшем менеджмент AT&T будет более прозорливым в своих решениях.
В последнем выпуске живого портфеля наш товарищ Назар Щетинин удивлялся огромным убыткам, которые свалились на американский телеком-конгломерат AT&T (#T) в прошлом году. История этих убытков служит хорошим примером, как менеджмент может потерять огромное количество денег за короткий период.
AT&T это крупнейший мобильный оператор США, владелец медиаконгломерата WarnerMedia (Warner Bros., HBO, CNN), а также оператора спутникового ТВ Direct TV. Компания хорошо знакома любителям дивидендного инвестирования в США, так как является аристократом с высокой дивдоходностью на уровне 7%.
В IV квартале AT&T получила рекордный чистый убыток в $13,9 млрд. Главной причиной этому стало списание "гудвила" на $15,5 млрд по инвестициям в оператора спутникового ТВ Direct TV. AT&T приобрела его в 2015 году за $48,5 млрд ($68 млрд включая долг), однако рост популярности Netflix и других видеостриминговых сервисов привел к ежегодному падению подписчиков платного ТВ и снижению оценки компании.
В конце февраля стало известно, что AT&T выделит Direct TV в отдельный бизнес, 30% в котором продаст инвестфонду TPG. Оценка компании при сделке составила всего $16 млрд. Не угадав тренд в индустрии, менеджмент AT&T за 6 лет потерял в общей сложности $52 млрд или более 75% от изначальных вложений. Кстати, Netflix в 2015 году стоил всего $20 млрд, то есть в 3 раза дешевле Direct TV. Сейчас видеостриминг оценивается в $230 млрд.
Сегодняшние инвесторы AT&T могут радоваться, что убыток "бумажный". То есть он существует только в отчете о прибылях и убытках и не приведет к потере кэша для компании. Реальные деньги были потеряны 6 лет назад во время осуществления инвестиций. Остается надеяться, что в дальнейшем менеджмент AT&T будет более прозорливым в своих решениях.
💸Самая "опасная" часть активов компании? Гудвилл
Многие компании покупают другие компании, переплачивая по сравнению со стоимостью их чистых активов. Разница учитывается на балансе в виде "гудвилла".
Если инвестиция оказывается, неудачной, то компания списывает гудвилл, несет убытки и уменьшает собственный капитал. Это делает многие балансовые индикаторы типа P/BV нерелевантными для оценки. Опасайтесь такого "воздуха" в активах.
Хороший пример - отчетность крупнейшего американского телекома AT&T #T. 25% активов компании составляет гудвилл. Отчетность за 2020 год показала какие скрытые угрозы для прибыли AT&T это несет.
Картинка Twitter - Dividend Wave
Многие компании покупают другие компании, переплачивая по сравнению со стоимостью их чистых активов. Разница учитывается на балансе в виде "гудвилла".
Если инвестиция оказывается, неудачной, то компания списывает гудвилл, несет убытки и уменьшает собственный капитал. Это делает многие балансовые индикаторы типа P/BV нерелевантными для оценки. Опасайтесь такого "воздуха" в активах.
Хороший пример - отчетность крупнейшего американского телекома AT&T #T. 25% активов компании составляет гудвилл. Отчетность за 2020 год показала какие скрытые угрозы для прибыли AT&T это несет.
Картинка Twitter - Dividend Wave
📊Как отчитываются компании США?
Небольшая табличка для мониторинга текущих финансовых результатов крупнейших американских компаний.
Лучше ожиданий: AT&T #T. Телеком-конгломерат в I квартале нарастил количество подписчиков стримингового сервиса HBO Max в США до 44,2 млн (41,5 млн тремя месяцами ранее) и показал прирост на 600 тысяч пользователей мобильного оператора (у конкурента Verizon - падение). Впечатляет рост прибыли на 64%, однако достигнут он за счет переоценки пенсионных обязательств.
Разочарование: Netflix #NFLX. Рост выручки в I квартале на 24% и чистой прибыли в 2,4 раза не обрадовали инвесторов. Ожидания по слабому темпу прироста подписчиков в ближайшие кварталы привели акцию в лидеры падения по итогам недели.
Самый сильный рост выручки: Freeport-McMoRan #FCX. Продажи прибавили 73% благодаря росту цен на медь.
Самое сильное падение выручки: Biogen #BIIB. Компания теряет в доходах из-за истечения патента на свои основные лекарства. Выручка -24% в годовом выражении.
Небольшая табличка для мониторинга текущих финансовых результатов крупнейших американских компаний.
Лучше ожиданий: AT&T #T. Телеком-конгломерат в I квартале нарастил количество подписчиков стримингового сервиса HBO Max в США до 44,2 млн (41,5 млн тремя месяцами ранее) и показал прирост на 600 тысяч пользователей мобильного оператора (у конкурента Verizon - падение). Впечатляет рост прибыли на 64%, однако достигнут он за счет переоценки пенсионных обязательств.
Разочарование: Netflix #NFLX. Рост выручки в I квартале на 24% и чистой прибыли в 2,4 раза не обрадовали инвесторов. Ожидания по слабому темпу прироста подписчиков в ближайшие кварталы привели акцию в лидеры падения по итогам недели.
Самый сильный рост выручки: Freeport-McMoRan #FCX. Продажи прибавили 73% благодаря росту цен на медь.
Самое сильное падение выручки: Biogen #BIIB. Компания теряет в доходах из-за истечения патента на свои основные лекарства. Выручка -24% в годовом выражении.
📰🇺🇸 Недельный Desk, США
➡️ Для индекса S&P 500 неделя почти без изменений. Активная стадия сезона квартальной отчетности влияет на падение и рост акций отдельных компаний, но в целом рынок стоит на месте.
▪️Стоит ли дивидендная доходность в 7% AT&T (#T) своих рисков? Таким вопросом задаются многие инвесторы телеком-конгломерата. Компания развивает стриминговый сервис HBO Max, число пользователей которым в США превысило 44 млн.
Однако, квартальный отчет также показал, что компания увеличила долг на 15% до $180 млрд, чтобы заплатить за частоты для сетей нового поколения 5G. Необходимость больших инвестиций в долг для поддержки конкурентоспособности мобильного оператора - негативный фактор оценки.
▪️ Intel (#INTC) показал падение прибыли на 41% по итогам I квартала. На показатель повлияло списание $2,2 млрд из-за реструктуризации бизнеса. Выручка компании снизилась на 1%.
Из-за больших расходов в инфраструктуру компания будет вынуждена сократить объем выкупа акций - Bank of America. Акции Intel теряют более 8% по итогам недели.
▪️Белый дом планирует ввести требования по снижению содержания никотина в сигаретах. Об этом на этой неделе написал Wall Street Journal. Новая администрация хочет сделать так, чтобы сигареты не вызвали привыкания. Акции крупнейшего продавца сигарет в США Altria Group (#MO) в лидерах снижения.
➡️ Для индекса S&P 500 неделя почти без изменений. Активная стадия сезона квартальной отчетности влияет на падение и рост акций отдельных компаний, но в целом рынок стоит на месте.
▪️Стоит ли дивидендная доходность в 7% AT&T (#T) своих рисков? Таким вопросом задаются многие инвесторы телеком-конгломерата. Компания развивает стриминговый сервис HBO Max, число пользователей которым в США превысило 44 млн.
Однако, квартальный отчет также показал, что компания увеличила долг на 15% до $180 млрд, чтобы заплатить за частоты для сетей нового поколения 5G. Необходимость больших инвестиций в долг для поддержки конкурентоспособности мобильного оператора - негативный фактор оценки.
▪️ Intel (#INTC) показал падение прибыли на 41% по итогам I квартала. На показатель повлияло списание $2,2 млрд из-за реструктуризации бизнеса. Выручка компании снизилась на 1%.
Из-за больших расходов в инфраструктуру компания будет вынуждена сократить объем выкупа акций - Bank of America. Акции Intel теряют более 8% по итогам недели.
▪️Белый дом планирует ввести требования по снижению содержания никотина в сигаретах. Об этом на этой неделе написал Wall Street Journal. Новая администрация хочет сделать так, чтобы сигареты не вызвали привыкания. Акции крупнейшего продавца сигарет в США Altria Group (#MO) в лидерах снижения.
💸 AT&T снизит дивиденды после сделки с Discovery
AT&T (#T) объявила о выделении дочерней WarnerMedia и ее объединении с Discovery (#DISCA). Новая компания собирается вкладывать по $20 млрд в год в создание контента, в том числе для стриминговых сервисов HBO и Discovery+, чтобы конкурировать с Netflix и Disney. Для сравнения, затраты Netflix на контент составляют $17 млрд в год.
Общая стоимость новой компании оценивается в $120 млрд (включая $58 млрд долга). 71% в ней будет принадлежать акционерам AT&T, 29% - Discovery. Название пока неизвестно. Думаем, что это будет HBO или HBO-Discovery - по имени главного стримингового продукта Warner. Акционеры AT&T и Discovery должны получить акции новой публичной компании к концу 2022 года, когда будет завершена сделка.
Несколько важных наблюдений
1. AT&T заканчивает свою деятельность на медиарынке. Предыдущий CEO компании Рэндалл Стивенсон хотел превратить AT&T из оператора интернета и связи в медиахолдинг, купив за огромные деньги DirecTV и Time Warner. Это оказалось кошмарным решением.
AT&T получила самый большой долг среди компаний США в $180 млрд. При этом уже через несколько лет стоимость DirecTV была списана на 75%. В Warner очень долго пыталась запустить стриминг HBO Max, сильно отстав по уровню развития от конкурентов.
Из-за плохих решений капитализация AT&T сейчас ниже, чем 5 лет назад.
2. Новый CEO AT&T сообщил, что из-за сделки компания снизит дивиденды. Они составят около 40% от свободного денежного потока, то есть $8 млрд, вместо текущих $15 млрд. Дивидендная доходность упадет почти в 2 раза до 3,5%. AT&T потеряет статус дивидендного аристократа.
На наш взгляд, выделение WarnerMedia служит лишь предлогом для снижения дивидендов. Главная причина - необходимость инвестиций в сети нового поколения связи 5G, на которых теперь сосредоточится AT&T. В ближайшие годы компании придется дополнительно потратить десятки миллиардов долларов на капитальные затраты. Если не снизить дивиденды, для инвестиций вновь придется много занимать.
3. Новая медиакомпания будет второй по выручке в США после Disney. Однако стратегия нового стриминга пока непонятна. Будут ли сервисы Discovery и Warner объединены в одну платформу? Когда начнется активная международная экспансия? Как изменится стоимость подписки? На все эти вопросы еще предстоит услышать ответы.
👉В целом полагаем, что решение выделить Warner для AT&T позитивно. Это признание старых ошибок и попытка сосредоточится на важном - развитии новых поколений сетей мобильной связи. По отдельности два бизнеса могут стоить дороже, чем вместе. Сделка поможет убрать "скидку конгломерата" для акционеров. Кроме того, она почти на 30% снизит размер долга AT&T.
Акции AT&T присутствуют в дивидендом портфеле Bastion (#DivUS). Снижение дивидендов не является неожиданностью и скорее долгосрочно послужит лучшей финансовой устойчивости компании. Текущее мнение - сохранить позицию без изменений.
AT&T (#T) объявила о выделении дочерней WarnerMedia и ее объединении с Discovery (#DISCA). Новая компания собирается вкладывать по $20 млрд в год в создание контента, в том числе для стриминговых сервисов HBO и Discovery+, чтобы конкурировать с Netflix и Disney. Для сравнения, затраты Netflix на контент составляют $17 млрд в год.
Общая стоимость новой компании оценивается в $120 млрд (включая $58 млрд долга). 71% в ней будет принадлежать акционерам AT&T, 29% - Discovery. Название пока неизвестно. Думаем, что это будет HBO или HBO-Discovery - по имени главного стримингового продукта Warner. Акционеры AT&T и Discovery должны получить акции новой публичной компании к концу 2022 года, когда будет завершена сделка.
Несколько важных наблюдений
1. AT&T заканчивает свою деятельность на медиарынке. Предыдущий CEO компании Рэндалл Стивенсон хотел превратить AT&T из оператора интернета и связи в медиахолдинг, купив за огромные деньги DirecTV и Time Warner. Это оказалось кошмарным решением.
AT&T получила самый большой долг среди компаний США в $180 млрд. При этом уже через несколько лет стоимость DirecTV была списана на 75%. В Warner очень долго пыталась запустить стриминг HBO Max, сильно отстав по уровню развития от конкурентов.
Из-за плохих решений капитализация AT&T сейчас ниже, чем 5 лет назад.
2. Новый CEO AT&T сообщил, что из-за сделки компания снизит дивиденды. Они составят около 40% от свободного денежного потока, то есть $8 млрд, вместо текущих $15 млрд. Дивидендная доходность упадет почти в 2 раза до 3,5%. AT&T потеряет статус дивидендного аристократа.
На наш взгляд, выделение WarnerMedia служит лишь предлогом для снижения дивидендов. Главная причина - необходимость инвестиций в сети нового поколения связи 5G, на которых теперь сосредоточится AT&T. В ближайшие годы компании придется дополнительно потратить десятки миллиардов долларов на капитальные затраты. Если не снизить дивиденды, для инвестиций вновь придется много занимать.
3. Новая медиакомпания будет второй по выручке в США после Disney. Однако стратегия нового стриминга пока непонятна. Будут ли сервисы Discovery и Warner объединены в одну платформу? Когда начнется активная международная экспансия? Как изменится стоимость подписки? На все эти вопросы еще предстоит услышать ответы.
👉В целом полагаем, что решение выделить Warner для AT&T позитивно. Это признание старых ошибок и попытка сосредоточится на важном - развитии новых поколений сетей мобильной связи. По отдельности два бизнеса могут стоить дороже, чем вместе. Сделка поможет убрать "скидку конгломерата" для акционеров. Кроме того, она почти на 30% снизит размер долга AT&T.
Акции AT&T присутствуют в дивидендом портфеле Bastion (#DivUS). Снижение дивидендов не является неожиданностью и скорее долгосрочно послужит лучшей финансовой устойчивости компании. Текущее мнение - сохранить позицию без изменений.
