🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: С начала 2025 года наш портфель из 10 наиболее привлекательных российских акций продемонстрировал доходность в размере 12,9%, в то время как индекс Мосбиржи по полной доходности за тот же период показал снижение на 1,8%.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку. На этой неделе внимание инвесторов сосредоточено на заседании Банка России, где будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке. Регулятор уже опубликовал месячную статистику за март. Инфляционные ожидания на год вперёд выросли, однако оценки наблюдаемой инфляции снизились. В ЦБ отметили, что рост цен продолжил замедляться, хотя и уточнили, что если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижения цели, то будет рассмотрен вопрос о повышении ставки.

По словам представителей ЦБ РФ, ключевая ставка может быть повышена в случае реализации рецессионного сценария в глобальной экономике. Это предполагает снижение роста мирового ВВП до нуля при снижении ВВП США и ЕС примерно на 2%. В этом случае стоимость нефти может опуститься ниже 40 долларов за баррель.

Однако на данный момент такой сценарий кажется маловероятным. В настоящее время я не вижу повода для повышения ставки. Повторюсь, в базовом сценарии я ожидаю сохранение ставки на фоне умеренно жёсткой риторики регулятора. Тем не менее в качестве факультативного сценария, с вероятностью в 25%, я рассматриваю незначительное снижение ставки.

Уровень инфляции во многом зависит от курса национальной валюты. Как следует из макроопроса Банка России, рыночные аналитики снизили свои прогнозы по курсу доллара (среднее за 2025 год) до 95 ₽/доллар (ранее было 98,5).

Ситуация на глобальных рынках вызывает беспокойство в связи с возрастающими рисками для энергоресурсов. Отмечу, что я бы пока воздержался от стратегий инвестирования, предполагающих рост цен на нефть в этом году. Единственная причина, по которой нефть может вернуться к росту – неожиданные геополитические события. Сейчас же текущая цена (коридор 60-70 долл. за баррель) выглядит справедливой. Но такая цена, особенно на фоне того, что российская нефть торгуется с дисконтом, создаёт давление на экспортеров. Мешает им и крепкий рубль. Поэтому доля экспортёров в портфелях фондов АК сейчас снижена, а в модельном портфеле отсутствуют нефтяники.

Что касается желания Трампа заменить председателя ФРС, то вероятность реализации этого сценария пока невелика. Но сама эта риторика уже привела к оттоку капитала из США. Однако ситуация выглядит на 100% рукотворной, а потому может быть разрешена достаточно быстро.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 23.04.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3636 (неделю назад = ₽3525). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,5.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3240 (неделю назад = ₽3136). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.

Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3385 (неделю назад = ₽3350). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.

Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽310 (неделю назад = ₽298). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4281 (неделю назад = ₽4188). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,5.

Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽72 (неделю назад = ₽69). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽141 (неделю назад = ₽131). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.

Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3106 (неделю назад = ₽3200). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,8.

НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1234 (неделю назад = ₽1156). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽15 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.

Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.

#ТОП_10

⛏ Инвестиционный кейс ЮГК

ЮГК — одна из ведущих российских золотодобывающих компаний. Она занимает высокие позиции как по объёму производства, так и по запасам золота. В условиях высоких цен на этот металл, попытаюсь ответить на вопрос: стоит ли инвестировать в ЮГК?

Недавно компания опубликовала отчёт по МСФО за второе полугодие 2024 года. Теперь у нас есть данные за весь прошлый год. Мы знаем, что цена на золото в рублях в 2024 г. прибавила более 30%. Однако выручка ЮГК за тот же период выросла только на 11% (₽75.88 млрд).

Почему так произошло? Всё просто — в прошлом году ЮГК произвела только 10,6 тонн золота, что на 17% меньше результата 2023 года. Причина — осенняя приостановка добычи на Уральском хабе. Произошло это по итогам проверки Ростехнадзора в августе 2024 года. Решение было принято после выявления ведомством «грубых нарушений» при ведении горных работ.

Разумеется, такие данные, хотя и были ожидаемы, вызвали разочарование. Компания обещала прирост добычи, а тут падение. Но, с другой стороны, производство золота на Уральском хабе возобновлено. Запущено месторождение «Высокое» (Сибирский хаб), ожидается рост производства в Хакасии.

Компания планирует увеличить добычу до 18 тонн в ближайшие три года — это на 70% больше, чем в 2024 году. Я оцениваю эти планы как реалистичные.

Чистая прибыль ЮГК выросла в 12 раз до ₽8.83 млрд. Правда денежный поток ушел в минус, а долг вырос на 21%. Причина в том, что долг переоценился из-за девала во втором полугодии 2024 г. Плюс компания брала технику в лизинг. Текущий курс должен дать положительный результат в 1-ом полугодии 2025 г.

Главный вопрос: сможет ли ЮГК нарастить добычу в 2025 году и далее? Я склонен дать здесь положительный ответ. Вот почему:

🧈 Месторождение «Высокое» запущено.

🧈 Проведена допэмиссия в формате cash-in, привлечено ₽8 млрд. С учётом IPO в ноябре 2023 года общий объём привлечённых средств составил ₽15 млрд.

🧈 Проблемы с Ростехнадзором решены (думаю, что уроки извлечены).

🧈 В самом конце прошлого года компания «ААА Управление Капиталом», входящая в группу Газпромбанка, приобрела 22% акций ЮГК. Это значит, что, во-первых, эксперты пришли к выводу о перспективности инвестиций в ЮГК (иначе, зачем покупать такой крупный пакет?), а во-вторых, вхождение в капитал известного на рынке игрока должно улучшить корпоративное управление.

🧈 ЮГК покупает компанию с геологоразведочными лицензиями на Марокском рудном поле в Красноярском крае. Оценочные ресурсы месторождения превышают 60 тонн. Это выглядит как хорошее стратегическое приобретение.

Пока нет данных за 2025 год, но судя по информационному фону, ЮГК активно наращивает производство. Полагаю, что после неоднозначного отчёта за 2024 г., новые сведения могут вселить оптимизм в инвесторов.

Для консервативных долгосрочных инвесторов лучше подождать сведений за первый квартал 2025 года, чтобы оценить влияние на EBITDA Уральского хаба, который простаивал во второй половине 2024 года.

Если же рассматривать более рисковые инвестиции до года, то при позитивной отчётности и сохранении высоких цен на золото, акции ЮГК могут вырасти до ₽1 уже в этом году. Это даст более 40% прибыли от текущих отметок.

Эта ставка рискованная и требует сочетания нескольких факторов: роста производства, высоких цен на золото и ослабления рубля. Поэтому я бы не стал под эту идею выделять больше 3% портфеля.

Более разумный вариант — покупка диверсифицированного фонда, в портфеле которого ЮГК занимает значительный объём. Таковым является ОПИФ «Ресурсы» от АК, в котором доля ЮГК сейчас составляет 4,7%. В силу широкой диверсификации этот фонд можно добавить гораздо больше, чем на 3% от портфеля. Обратите на это внимание.

Желаю вам успешных инвестиций!

#Рынок_Акций

📊 Лучшая альтернатива денежному рынку и депозитам

Возвращаюсь к тематике БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Ранее я опубликовал пост, где рассказал, почему я считаю этот фонд лучшей на текущий момент историей для консервативных инвесторов.

Сегодня я хотел бы несколько углубить свою мысль. Дело в том, что мой коллега Сергей Рогозин подготовил расчёт доходности AKFB в сравнении с нашим фондом на денежный рынок (AKMM) для различных сценариев. Почему потребовалось сравнение именно с AKMM? Всё просто: дело в том, что фонд на денежный рынок в среднем показывает более высокую доходность чем депозиты (в этом вы можете убедиться здесь) и овернайт (в этом вы можете убедиться здесь).

Таким образом AKMM – это некий эталон доходности для консервативного инвестора. Если мы хотим предложить иной инструмент в этой категории, нам нужно прежде всего доказать, что этот иной инструмент будет выгоднее фонда на денежный рынок.

Собственно, это я и хочу показать на примере AKFB и, не вдаваясь в подробные расчёты, просто познакомлю вас с полученными результатами. Итак:

Сценарий 1. Ставка остаётся на уровне 21% к концу года. Тогда AKFB даёт доходность +2-3% к результату AKMM. За счёт чего? Тут всё просто: тело бумаг в фонде не изменится, но при этом по купонам предусмотрен средний спред ~200 б.п. к ключевой ставке. Соответственно прибыль в AKFB будет заметно выше.

Сценарий 2. Ставка снижается, но медленно. К концу года она составляет 19-20%. Тогда AKFB даёт доходность +2-3% к результату AKMM, как в первом сценарии. За счёт чего? За счёт роста тела, который с запасом минимизирует эффект от незначительного снижения купонов.

Сценарий 3. Ставка существенно снижается. К концу года она составляет 18% и ниже. Тогда AKFB даст меньшую доходность, чем AKMM, но разница будет минимальна. Почему? Из-за массового перехода инвесторов из флоатеров в фиксированный купон, тело снизится существенно, также снизится купон. Имеющаяся в фонде премия к КС в 2-3% может компенсировать просадку по цене бумаг, но может и не компенсировать, если ставку будут снижать особенно резко. Разумеется, доходность AKMM в этом сценарии также существенно пострадает.

Сценарий 4. Ставка повышается и к концу года становится 23%. Здесь AKMM и AKFB дают сопоставимую доходность. Почему? Тело снизится, но гораздо меньше, чем по облигациям с фиксированным купоном, но при этом купон по флоатерам вырастет, обеспечив дополнительную доходность.

Таким образом, AKFB выигрывает в двух сценариях, AKMM — в одном, а ещё в одном они показывают равный результат. Собственно, если у вас есть чёткое представление по какому сценарию будет развиваться ситуация со ставкой, вы можете сделать свой выбор между AKFB и AKMM (ну, или депозитом, хотя последние, вероятно, проиграют по доходности AKMM).

Что ещё я бы хотел бы дополнить? Я понимаю, что за прошлый год, когда ставка росла, многие из вас хорошо изучили, как работает денежный рынок, вам понравилось, и теперь сложно менять стратегию. Здесь могу посоветовать метод сравнения, когда вы разделяете инвестиции между денежным рынком и облигациями с переменным купоном, чтобы лучше оценить свою выгоду и получить страховку на случай различных сценариев со ставкой.

Моё мнение – сейчас самое время сменить фокус с сверхконсервативного на консервативное инвестирование. Риски вы увеличите не сильно, а потенциальный доход – значительно. В большинстве сценариев флоатеры принесут больше дохода, поэтому сейчас хорошее время, чтобы присмотреться к AKFB.

Желаю успешных инвестиций!

#Фонды

💰 Что будет с рублём?

Главное событие прошлой недели — решение ЦБ по ставке. Его анализу я посвятил отдельный большой пост и повторять его выводы не буду. Дополню лишь некоторыми соображениями по поводу будущего курса рубля.

Некоторые СМИ сообщили, что российская промышленность переживает стагнацию, а кто-то даже заговорил о рецессии. Суть в том, что эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования рассчитали, что выпуск продукции в нашей стране после увеличения в конце 2024 года резко скорректировался до уровня середины прошлого года и стабилизировался.

В марте 2025 года общий рост промпроизводства составил 0,8% в годовом выражении. При этом рост в обрабатывающих отраслях составил 4% (вот такая вот у нас «рецессия»), хотя этот показатель является одним из самых низких за последние месяцы, если не считать февральский.

В добывающем секторе ситуация хуже: снижение составило 4,1% в годовом выражении. Плюс отрицательно повлияла на статистику ранняя и тёплая весна (из-за чего было произведено меньше тепловой и другой энергии).

Недельная инфляция в России с 15 по 21 апреля составила 0,09% и практически сравнялась с показателем годовой давности (с 16 по 22 апреля 2024 года — 0,08%). Если всё так пойдёт и дальше, то это хороший сигнал в плане снижения инфляционного давления.

Рубль после попыток опуститься ниже ₽80 за доллар стабилизировался в районе ₽83. Причём лично мне непонятно: это «новая реальность» или наша валюта находится на «низком старте» перед тем, как прыгнуть вниз...

Я спросил об этом Владимира Брагина, и он объяснил, что рубль реагирует на нефтяные цены, но его динамика зависит и от других факторов, например, от состояния торгового баланса. У нас по-прежнему торговый баланс сугубо профицитный и от внешней торговли Россия стабильно получает приток иностранной валюты.

Отток капитала из страны уменьшился. Объёмы денег, которые уходят из России не по торговым операциям, за последнее время постоянно сокращаются.

Самый потенциально вероятный сценарий, при котором рубль может резко ослабеть, — это негативные новости, например, в области геополитики. Такие новости могут напугать экспортёров и импортёров, в силу чего те начнут наращивать запасы в валюте.

Другой возможный вариант — катастрофическое снижение цен на нефть, что приведёт к значительному сокращению торгового баланса. Но для этого нужно, чтобы, во-первых, цены на нефть сократились от текущих отметок очень серьёзно и, во-вторых, были на низких уровнях весьма долго. Данный сценарий теоретически представим, но на практике ему будут противодействовать все страны-экспортёры. Поэтому, всё это не может случиться «просто так» без какого-то очень серьёзного повода.

Если ничего подобного не произойдёт, рубль может остаться на текущих уровнях или даже укрепиться. К тому же, если смотреть график курса рубля за последние годы, то следует признать, что в целом, рубль долгосрочно двигается в сторону укрепления. Мешали ему резкие падения в пике, связанные с внешними событиями. Последним таким событием стали американские санкции на Мосбиржу и НКЦ, что привело к проблемам с международными расчётами, расцветом агентских схем и пр. Однако, как только ситуация успокоилась (к концу прошлого года), рубль вновь начал укрепляться.

Если негативных событий удастся избежать, ситуация для рубля будет перспективной, что положительно скажется на инфляции. Такое развитие событий может подтолкнуть ЦБ к пусть и не резкому, но всё же началу снижения ставки уже на одном из ближайших заседаний, что станет большим позитивом для всех инвесторов в российские активы. Такой вариант не выглядит фантастичным, как ещё год назад, и рынок его на самом деле уже ждёт. Надеюсь, что ждать осталось действительно недолго...

#Макро

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ключевая ставка = 21%
Центробанк РФ оставил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидал рынок. При этом, в отличие от прошлого заседания, регулятор убрал из комментария формулировку о возможном повышении ставки в будущем. Теперь ЦБ пишет, что дальнейшие решения по ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

По прогнозам Банка России, в этом году уровень инфляции может составить 7–8%. Годовая инфляция на 21 апреля находится на уровне 10,34%. Текущие показатели сезонно сглаженной инфляции в годовом выражении за последние две недели составляют около 5%.

Коллеги из fixed-income деска ожидают, что ЦБ начнет снижать ставку в этом году. В конце года она может составить 17–19%, что ближе к позитивному сценарию, о котором я говорил во вчерашнем посте.

✅ Прогнозы от ЦБ
По итогам пятничного заседания регулятор обновил макроэкономический прогноз. В частности, он снизил ожидания по торговому балансу. Это логично, учитывая, что на фоне торговых войн упала и цена на нефть. Согласно новому прогнозу ЦБ, в 2025–2027 годах стоимость барреля нефти до налогообложения составит 60 долларов (ранее — 65 долларов за баррель).

ЦБ также скорректировал прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год. Теперь диапазон средних ставок составляет 19,5–21,5% (ранее — 19–22%). Это означает, что в самом негативном сценарии ставка может быть повышена до 22% (в предыдущем варианте — до 23%), а при самом оптимистичном сценарии ставка в конце года составит 17%. Данное изменение прогнозных параметров означает, что, скорее всего, ЦБ сигнализирует, что будет двигаться к смягчению ДКП более медленными темпами, снижая ставку небольшими шагами.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 29 апреля 2025 года составляет 119,57, что немного ниже уровня прошлой недели (119,58). Значимых новостей в этом классе активов не было.

Мосбиржа начала рассчитывать и публиковать индекс государственных замещающих облигаций. В базу расчёта индекса вошли выпуски государственных замещающих облигаций, номинированные в долларах США, со сроком до погашения не менее трёх месяцев и допущенные к торгам на Мосбирже.

✅ Инвестиционные идеи
Универсальной идеей для консервативных инвесторов является покупка ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

В текущих условиях стоит обратить внимание и на БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Сейчас данный фонд предлагает более высокий доход в сравнении с другими консервативными инструментами (прежде всего депозитами и денежным рынком). Недавно на канале сравнил потенциальный доход фонда исходя из разных сценариев развития ситуации с доходом денежного рынка. Пост ищите здесь.

Более подробно о лучших облигационных фондах в различных сценариях до конца года я написал вчера.

Новых интересных размещений на рынке пока нет.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из 10 наиболее интересных российских компаний вырос на 15,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал рост на 6,1%.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку. Сейчас рынок больше реагирует на геополитические события. Решение по ставке (тем более там был консенсус и ничего неожиданного не произошло) отставлено с большим отрывом на второе место.

Я понимаю, что, если ежедневно мониторить информационные ресурсы может сложиться ощущение, что за чередой встреч, противоречивых заявлений и взаимных обвинений, стоит нежелание сторон заканчивать конфликт, а мирный процесс практически не движется. Однако, если мы вспомним риторику основных акторов ещё месяц назад и сравним её с текущей, когда стороны уже заявили о готовности к прямым переговорам (главное противоречие сейчас – должны ли быть эти переговоры без предварительных условий или они могут состояться только на условиях перерыва в боевых действиях), мы поймём, что прогресс есть.

Иногда бывает периоды, когда чем реже мы погружаемся в новостную повестку, тем лучше понимаем происходящее. Вероятно, это один из них.

По моей оценке, вероятность мирного разрешения конфликта увеличилась. Тем не менее спектр возможных сценариев по-прежнему остается широким: от ближайшего начала переговоров и нормализации отношений с США, до эскалации и отката к военным методам разрешения конфликта.

Я верю в благоприятный исход и сохраняю позитивный настрой по отношению к российскому рынку акций. Полагаю, что сейчас основной фокус в портфелях инвесторов должен быть на бумаги компаний, которые могут стать бенефициарами возможного ослабления санкций (Аэрофлот, Газпром, НОВАТЭК и др.). Да, это отчасти рискованная ставка, но может случиться так, что, если она сработает, перекладываться в соответствующие бумаги придётся по гораздо более высоким ценам, упустив значительную часть прибыли.

Из значимых корпоративных событий стоит отметить результаты Яндекса за первый квартал 2025 года. Выручка выросла на 34%, а скорр. показатель EBITDA вырос на 30% при маржинальности в 16% (как и годом ранее).

Однако операционные и процентные расходы привели к чистому убытку в ₽10,8 млрд, хотя в аналогичном квартале 2023 года компания была прибыльной. Свободный денежный поток снизился на 44% из-за значительного увеличения капитальных вложений.

Указанный результат я оцениваю как негативный и не считаю закономерным. Однако далеко идущих выводов по данным одного квартала делать рано. Компания остаётся в портфеле. 

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 30.04.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3750 (неделю назад = ₽3636). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3192 (неделю назад = ₽3240). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.

Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3343 (неделю назад = ₽3385). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.

Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽308 (неделю назад = ₽310). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4068 (неделю назад = ₽4281). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,4.

Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽68 (неделю назад = ₽72). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽148 (неделю назад = ₽141). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.

Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3141 (неделю назад = ₽3106). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6.

НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1197 (неделю назад = ₽1234). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.

АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽15 (неделю назад = ₽15). Таргет = ₽21.

Благодарю Дмитрия Скрябина за данные и аналитику.

#ТОП_10

🏦 Инвестиционный кейс Сбербанка

В период, когда россияне могли свободно покупать американские акции на СПб-Бирже, инвесторы часто говорили: «Не знаешь, что купить? Купи Apple!» Обычно под этим понимали, что инвестиции в «яблочную» компанию – это почти всегда хорошая история на долгосрок. Полагаю, что на современном российском рынке аналогичной историей можно считать Сбер. В этом посте коротко расскажу, чего каких результатов ожидаю от этой компании до конца года.

Недавно Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 34,84 рубля на акцию. Доходность к текущей цене обыкновенной акции в ₽306 равна 11,3%. Общая сумма дивидендов составит 50% от прибыли за 2024 год. Дата закрытия реестра – 18 июля. Рынок подобного решения ожидал, и здесь всё обошлось без сюрпризов. Теперь выплата должна быть утверждена на годовом собрании акционеров банка 30 июня.

В 2024 году Сбербанк получил рекордную прибыль – 1,58 трлн рублей по МСФО, что на 4,8% больше, чем в 2023 году. Хотя при этом доля банка на рынке вкладов населения по итогам 2024 года снизилась, обновив минимум более чем за 10 лет. И это понятно: в прошлом году уровень ставок по вкладам в Сбере был ниже, чем у других крупных банков.

Эти факты свидетельствуют о двух вещах: у банка не было проблем с ликвидностью, и в этом году у Сбера есть потенциал для роста, в том числе за счёт увеличения депозитов.

По итогам текущего года Сбербанк ждёт рентабельность капитала (ROE) выше 22%, роста комиссионных доходов на 7-10% и увеличения корпоративного кредитования на 9-11%. Это предполагает рост выручки и прибыли.

Кроме того, Сбербанк выиграет от потенциального снижения ключевой ставки в 2025 году. Напомню, именно этот сценарий на текущий год я считаю приоритетным.

Таким образом, Сбербанк – это одна из самых надёжных акций на нашем рынке с точки зрения соотношения риск/доходность. Мой личный таргет до конца года - ₽367, или +20% без учёта дивидендной доходности.

Конечно Сбербанк не является страховкой от неблагоприятных макроэкономических сценариев на этот год (если таковые будут реализованы), плюс не защищён от чёрных лебедей, красных индюков и прочих неожиданных событий. Например, давайте представим себе внезапную отставку председателя правления банка. В зависимости от сопровождающего её новостного фона, это может повлечь серьёзную волатильность в бумагах.

Поэтому я, как обычно, рекомендую отработать кейс Сбербанка через диверсифицированный фонд со значительной позицией в данном эмитенте. На мой взгляд, одним из лучших вариантов здесь является ОПИФ «Акции компаний роста» с текущей долей в Сбере в 9,6%. Данный фонд в целом имеет хороший набор бумаг и отличные перспективы при росте рынка акций.

Желаю вам успешных инвестиций!

#Рынок_Акций

🥇 Популярность золота падает (или нет)?

Наткнулся на статью в «Коммерсантъ». Суть в том, что за минувшие две недели совокупные активы «золотых» биржевых фондов сократились на 18 тонн (это много). Инвесторы фиксируют прибыль и перекладывают деньги в трежерис, доходности которых выросли на ожиданиях более длительного периода удержания ставки ФРС.

Означает ли это, что «золото всё»? Не знаю. И никто этого не знает. В этом и заключается главное преимущество и главный риск золота.

🔶Что происходит со спросом на золото?
Новости о том, что инвесторы уходят из золота, появляются с завидной регулярностью. Год назад Bloomberg сообщал, что активы ETF, инвестирующих в золото, обновили минимумы с января 2020 года. Однако результат «на табло» показывает, что с тех пор цена на золото прибавила 40% в долларах США. В итоге выиграли те инвесторы, которые не читали Bloomberg.

По итогам I квартала текущего года Всемирный золотой совет (WGC) фиксирует высокий объём мировых покупок золота, в том числе со стороны центробанков. Причины очевидны: торговые потрясения, непредсказуемые решения новой администрации США, устойчивая геополитическая напряжённость и опасение рецессии. Изменилось ли что-то за прошедшие 1,5 месяца? Не думаю…

🔶Принципиальная непредсказуемость золота
Золото ценно именно своей непредсказуемостью. Всё дело в том, что этот актив ни с чем не коррелирует. Есть периоды, когда на рынке возникает некая идея, разгоняющая (или снижающая) цену золота. Например, можно сказать, что сейчас спрос на золото увеличивается из-за геополитических рисков и, если найдётся достаточное количество людей, которые в это верят, то спрос, а за ним и цена на золото, будут расти.

Вопрос о росте или падении цены на золото — это вопрос идеи, в которую верят или не верят участники рынка, эксперты и центробанки.

Многолетний рост цен на золото в «нулевых» был связан не с глобальными факторами, а с появлением «золотых ETF» и притоком в эти фонды инвесторов. Когда этот процесс замедлился, золото перестало расти в цене. Затем наступил период геополитической напряжённости и золото вновь оказалось «на коне».

Отсутствие модели для оценки инвестиционных перспектив золота и привязки его цен к рыночным индикаторам делает его отличным инструментом для диверсификации. С одной стороны, оно непредсказуемое, но, с другой стороны, если вы добавляете этот инструмент в портфель, то эта часть портфеля будет иметь очень низкую корреляцию по ценам со всем остальным. Поэтому правильный ответ на вопрос: «Чем определяется цена на золото?» звучит так: «Каждый раз разным. Обычно тем показателем, в который прямо сейчас верят большинство участников рынка». 

🔶Риски для инвесторов
В то же время, отсутствие корреляции с другими активами и зависимость цены золота от веры в него создают значительные риски для инвесторов.

У золота непредсказуемые циклы. Поэтому среднестатистический частный инвестор будет иметь предрасположенность входить в этот актив ближе к максимальным уровням цены, когда длительный рост создаст иллюзию, что это надолго, а выходить, когда золото падает и кажется, что этот тренд уже не изменится.

Это приводит к фиксации убытков и разочарованию. Именно поэтому я не рекомендую держать в золоте больше 10% от инвестиционного портфеля. При этом самым удобным и простым способом инвестирования я считаю паи золотого биржевого фонда, а физическое золото не рассматриваю из-за больших спредов и неочевидной ликвидности.

Интересный подход — использовать продукты с защитой капитала (пример такого продукта см. здесь). В них вы не теряете вложенные деньги, если золото упадёт в цене, но взамен «отдаёте» часть роста (обычно 10 – 15%). На деле это хороший способ покупать «на хаях», когда заранее неизвестно, будет ли золото в очередной раз переписывать ценовые рекорды или развернётся вниз. Тем более, что сейчас вероятность наступления этих исходов выглядит примерно одинаковой.

#золото