🇷🇺 Перспективные облигации

Среди основных классов активов российские облигации сейчас – это, пожалуй, наиболее понятная среднесрочная история. ДКП находится в цикле смягчения: Банк России снижает ключевую ставку уже семь раз подряд. В итоге ставка уже опустилась с 21% в июне 2025 г. до нынешних 15% и по базовому сценарию пойдёт ещё ниже.

Доходность вкладов и денежного рынка падает вслед за ставкой. Соответственно, консервативным инвесторам, привыкшим за последние годы к высоким доходностям, остаётся либо смериться с сокращением прибыли, либо перейти в другие классы активов, которые могут предложить повышенную доходность в условиях падающих ставок.

Самое простое – это добавить в портфель облигаций. Пока политика ЦБ медленно, но верно «режет» доходность депозитов и денежного рынка, в облигациях с фиксированным купоном всё наоборот: купон зафиксирован на годы, а при снижении ставки сами облигации ещё и растут в цене. В итоге инвестор получает двойной эффект.

Расскажу простыми словами о наиболее интересных облигационных фондах АК, чтобы вы понимали, что там внутри и в чём идея:

ОПИФ «Альфа-Капитал Накопительный»
Самый консервативный из наших рублёвых фондов после фонда денежного рынка. Внутри микс денежного рынка и самых надёжных облигаций. И по волатильности, и по рискам – это максимально спокойная история. Отличное решение для тех, кто привык к депозитам. Подробнее о фонде смотрите здесь.

Фонд был запущен в мае 2025 г. Доходность с момента запуска +16,7%.

БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
Облигации с переменным купоном – это по своей природе защитный инструмент. Купон подстраивается под рынок, поэтому цена ведёт себя значительно стабильнее классических облигаций. При этом внутри фонда уже есть и более доходные бумаги, так что соотношение риск/доходность получается очень интересное. Подробнее о том, как «работают» флоатеры, рассказывал здесь.

Доходность за последние 12 месяцев +22,3%.

ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации Плюс»
Наш базовый облигационный фонд. Работает с 2003 года, больше ₽48 млрд под управлением. Внутри корпоративные облигации с хорошим соотношением риск/доходность и длинные ОФЗ – рассчитываем на их рост при снижении ключевой ставки. Фонд активно управляется: подбираем эмитентов, управляем дюрацией, реагируем на рынок.

Доходность за последние 12 месяцев +21,4%.

ОПИФ «Альфа-Капитал Высокодоходные облигации»
В этот фонд отбираются самые достойные из высокодоходных облигаций. Такие компании платят по долгам больше, но и риски невыплат у них выше, поэтому состав фильтруется вручную. Если взять этот фонд на разумную долю в общем портфеле, получится отличный усилитель доходности.

Доходность за последние 12 месяцев +28,5%.

ОПИФ «Альфа-Капитал Валютные облигации»
Отличный способ не просто купить валюту, чтобы застраховаться от ослабления рубля, но ещё и заработать в этой валюте. Получается двойная польза – хеджирование плюс доходность.

Доходность за последние 12 месяцев +8,3% в долларах США.

Интересный факт: самой старой действующей облигацией в мире (по возрасту) является бессрочная облигация голландского совета по водным ресурсам Hoogheemraadschap Lekdijk Bovendams, выпущенная в мае 1648 года. Эмитент платит проценты по ней уже почти 400 лет. Оригинальный купон составлял 2,5% от основной суммы в 1200 гульденов. Сегодня ежегодная выплата составляет около 15 евро.

В связи с отсутствием в то время облигационных фондов, эта бумага была, пожалуй, лучшей долгосрочной инвестиционной идеей 1648 года.

Благодарю Евгения Жорниста за информацию и аналитику!

#Рублёвые_облигации
#Валютные_облигации

💰 Windfall tax 2026: что нас ждёт?

В 2026 году российское правительство планирует реализовать сразу несколько инициатив по введению дополнительных взносов и изменению налоговой нагрузки для компаний. Одной из самых обсуждаемых является инициатива нового разового сбора со сверхприбыли крупных компаний (так называемого windfall tax) по итогам 2025 года. В отличие от аналогичного сбора 2023 года, текущее предложение предполагает более жесткие условия.

На данный момент окончательные параметры windfall tax не известны. Однако из публикаций в СМИ мы знаем следующее:

✔️Ставка планируется на уровне 20%. В 2023 году номинальная ставка была 10%, а эффективная (при ранней оплате) – 5%.

✔️Налог будет взиматься с разницы между прибылью за 2025 год и средней прибылью за 2018–2019 годы.

✔️Президент РФ поручил проработать параметры налога к 10 апреля 2026 года. Результат этой «проработки» пока неизвестен.

Главный вопрос – какие компании попадут под новый windfall tax. Первое, что приходит на ум – это банки. Однако в 2023 году российские банки были исключены из числа плательщиков налога на сверхприбыль. И это логично. Уплата сбора довольно сильно увеличит нагрузку на капитал, что скажется как на их дивидендах (в том числе на дивидендах в пользу государства), так и на росте кредитного портфеля. Прибыль банков направляется в основном на формирование капитала, который обеспечивает кредитование экономики. Соответственно, если этот капитал «срезать», экономика получит риски снижения кредитования в 2026-2027 гг.

Нефтегазовые и угольные компании, вероятно, избегут windfall tax, как и в 2023 году.

Металлурги (кроме золотодобытчиков) и крупные телекомы в 2025 году не имели сверхприбылей, поэтому собрать с них значительную сумму будет сложно.

Таким образом, основным кандидатом на windfall tax остаются банки. Однако, если распространить этот платёж на них, скорее всего, это отрицательно скажется на российской экономике в среднесрочной перспективе. Поэтому, например, по мнению Эдуарда Харина, в базовом сценарии банки не должны «попасть» под windfall tax образца 2026 г.

Но, с другой стороны, если исключить банки, но пройтись по всем публичным компаниям, насобирать можно примерно лишь 3% от текущего дефицита бюджета. Тогда возникает вопрос: стоит ли такой результат затраченных усилий?

Значительные суммы можно получить только у золотодобытчиков и отдельных прибыльных компаний, таких как Яндекс, ФосАгро и ИКС 5. Однако из-за ограниченного числа плательщиков собрать существенную для бюджета общую сумму будет непросто. В итоге может получиться так, что государство ударит по бизнесу, но получит мизерный полезный эффект.

Кроме того, по мнению Дмитрия Скрябина, следует помнить о том, что в 2023 году компании могли заплатить налог раньше установленного срока и получить скидку 50%. Если аналогичное правило будет действовать и в 2026 году, то ожидаемый экономический эффект будет ещё меньше, даже при условии, что банки также включат в перечень плательщиков.

Кроме того, второй windfall tax за четыре года может заставить инвесторов пересмотреть оценку рисков российских компаний. Такие «сюрпризы» явно мешают исполнению поручения президента РФ о доведении капитализации фондового рынка до 66% от ВВП.

Резюмирую: пока инициатива находится в стадии обсуждения, паниковать рано. Однако и игнорировать эту инициативу нельзя.

Будем следить за развитием событий. Лично у меня есть сомнения, что windfall tax примут. Потому что война на Ближнем Востоке изменила многое, в том числе и в плане ожиданий наполнения бюджета, а предлагаемый сбор изначально не обещает каких-то значимых положительных результатов. Однако если я ошибаюсь и windfall tax всё же введут, важно будет понять, каких компаний он коснётся, и какой будет эффективная ставка. К сожалению, в этом сценарии негативного влияния на фондовый рынок избежать навряд ли удастся.

#Российские_акции