🛢 Евробонды нефтяников #Нефть_и_газ
Уже говорил, что в евробондовых портфелях мы делаем особую ставку на бонды нефтедобывающих компаний. Поговорим о том, почему и что конкретно берём.
В чём идея?
Мы ожидаем, что нефть будет на этом уровне ещё долго, потому что спрос будет расти вместе с восстановлением транспортной активности в мире, а предложение будет ограничено сокращением инвестиций в разведку/добычу в 2020–21 годах. Вместе с тем высокие цены на нефть приведут к улучшению финансовых показателей и кредитного профиля нефтедобывающих компаний.
Конкретные имена
В последние недели мы купили долларовые еврооблигации #Sierra 28 и #Frontera 28 небольших колумбийских нефтяников, а также бразильский #Petro_Rio 26.
Все эти бумаги относятся к сегменту high yield. Бумаги инвестиционного качества нам сейчас не так интересны: считаем, что они будут чувствовать себя хуже при росте долларовых ставок из-за небольших спредов к трежерис.
#Sierra 28
Текущая цена: 101,35% от номинала
Купон: 6%
Доходность к погашению (YTM): 5,76%
О компании: Новая (создана в 2020 г.) независимая колумбийская нефтегазовая компания.
Что нравится:
— Руководство компании состоит из известных на рынке специалистов, включая Тони Хэйворда — бывшего CEO BP.
— Относительно низкая полная себестоимость добычи (чуть выше 20 USD/барр.) позволит компании обслуживать долг даже в случае длительного периода слабости нефтяного рынка.
Риски:
— Небольшой размер добычи компании.
— 100%-я концентрация добычи в одной стране.
— Суверенный риск: в Колумбии с апреля не утихают протесты + кредитные метрики суверенного долга страны довольно слабы.
#Frontera 28
Текущая цена: 101,50% от номинала
Купон: 7,875%
Доходность к погашению (YTM): 7,59%
О компании: канадская нефтегазовая компания, 95% добычи которой приходится на Колумбию.
Что нравится:
— В прошлом году менеджмент заморозил часть низкоэффективных скважин и снизил программу капитальных вложений. Эти действия и высокие цены на нефть улучшили финансовые показатели компании → можно рассчитывать на улучшение кредитного профиля компании → облигации могут вырасти в цене.
— Погашения компании до 2028 года (срока погашения купленного бонда) будут минимальными. С учётом отличной ликвидности и невысокого уровня долга мы оцениваем риски появления проблем у компании с обслуживанием облигаций как низкие.
— Почти половина выручки до конца 2021 г. захеджирована с расчётом чистой прибыли в 29$ за баррель. Компания и в дальнейшем планирует страховать рыночные риски через приобретение рыночных деривативов.
Риски:
— Рентабельность добычи компании ниже, чем у аналогов вроде #Ecopetrol → цены на бонды компании могут быть более чувствительны к негативу на рынке нефти.
— Компания инвестировала в порт (что нельзя назвать её профилем) и пока не может точно спрогнозировать, когда и как эти инвестиции вернутся.
— Суверенный риск Колумбии (как и с Sierra 28).
#Petro_Rio 26
Текущая цена: 102,48% от номинала
Купон: 6,125%
Доходность к погашению (YTM): 5,54%
О компании: офшорная нефтедобывающая компания, ведущая деятельность на территории Бразилии.
Что нравится:
— Наиболее «качественная» компания из данной тройки. В начале года провела докапитализацию и сейчас имеет отрицательный чистый долг.
— Высокая операционная эффективность и низкая себестоимость добычи поддержат кредитный профиль даже при коррекции на нефтяном рынке.
— Облигации обеспечены «твёрдыми» активами + у компании много ликвидности → снижение рисков невозврата долга.
Риски:
— Добыча компании сконцентрирована на двух месторождениях, так что остановка лишь одного из них может ударить по денежным потокам (и облигациям). Компания покупает страховое покрытие, чтобы снизить этот риск.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #БПИФ_Управляемые_еврооблигации
Уже говорил, что в евробондовых портфелях мы делаем особую ставку на бонды нефтедобывающих компаний. Поговорим о том, почему и что конкретно берём.
В чём идея?
Мы ожидаем, что нефть будет на этом уровне ещё долго, потому что спрос будет расти вместе с восстановлением транспортной активности в мире, а предложение будет ограничено сокращением инвестиций в разведку/добычу в 2020–21 годах. Вместе с тем высокие цены на нефть приведут к улучшению финансовых показателей и кредитного профиля нефтедобывающих компаний.
Конкретные имена
В последние недели мы купили долларовые еврооблигации #Sierra 28 и #Frontera 28 небольших колумбийских нефтяников, а также бразильский #Petro_Rio 26.
Все эти бумаги относятся к сегменту high yield. Бумаги инвестиционного качества нам сейчас не так интересны: считаем, что они будут чувствовать себя хуже при росте долларовых ставок из-за небольших спредов к трежерис.
#Sierra 28
Текущая цена: 101,35% от номинала
Купон: 6%
Доходность к погашению (YTM): 5,76%
О компании: Новая (создана в 2020 г.) независимая колумбийская нефтегазовая компания.
Что нравится:
— Руководство компании состоит из известных на рынке специалистов, включая Тони Хэйворда — бывшего CEO BP.
— Относительно низкая полная себестоимость добычи (чуть выше 20 USD/барр.) позволит компании обслуживать долг даже в случае длительного периода слабости нефтяного рынка.
Риски:
— Небольшой размер добычи компании.
— 100%-я концентрация добычи в одной стране.
— Суверенный риск: в Колумбии с апреля не утихают протесты + кредитные метрики суверенного долга страны довольно слабы.
#Frontera 28
Текущая цена: 101,50% от номинала
Купон: 7,875%
Доходность к погашению (YTM): 7,59%
О компании: канадская нефтегазовая компания, 95% добычи которой приходится на Колумбию.
Что нравится:
— В прошлом году менеджмент заморозил часть низкоэффективных скважин и снизил программу капитальных вложений. Эти действия и высокие цены на нефть улучшили финансовые показатели компании → можно рассчитывать на улучшение кредитного профиля компании → облигации могут вырасти в цене.
— Погашения компании до 2028 года (срока погашения купленного бонда) будут минимальными. С учётом отличной ликвидности и невысокого уровня долга мы оцениваем риски появления проблем у компании с обслуживанием облигаций как низкие.
— Почти половина выручки до конца 2021 г. захеджирована с расчётом чистой прибыли в 29$ за баррель. Компания и в дальнейшем планирует страховать рыночные риски через приобретение рыночных деривативов.
Риски:
— Рентабельность добычи компании ниже, чем у аналогов вроде #Ecopetrol → цены на бонды компании могут быть более чувствительны к негативу на рынке нефти.
— Компания инвестировала в порт (что нельзя назвать её профилем) и пока не может точно спрогнозировать, когда и как эти инвестиции вернутся.
— Суверенный риск Колумбии (как и с Sierra 28).
#Petro_Rio 26
Текущая цена: 102,48% от номинала
Купон: 6,125%
Доходность к погашению (YTM): 5,54%
О компании: офшорная нефтедобывающая компания, ведущая деятельность на территории Бразилии.
Что нравится:
— Наиболее «качественная» компания из данной тройки. В начале года провела докапитализацию и сейчас имеет отрицательный чистый долг.
— Высокая операционная эффективность и низкая себестоимость добычи поддержат кредитный профиль даже при коррекции на нефтяном рынке.
— Облигации обеспечены «твёрдыми» активами + у компании много ликвидности → снижение рисков невозврата долга.
Риски:
— Добыча компании сконцентрирована на двух месторождениях, так что остановка лишь одного из них может ударить по денежным потокам (и облигациям). Компания покупает страховое покрытие, чтобы снизить этот риск.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #БПИФ_Управляемые_еврооблигации
Пять тезисов со стрима Альфа-Инвестор
1️⃣ Глобальный рынок акций не выглядит дорогим: основные рынки торгуются чуть выше средних исторических значений по показателю цена/прибыль (первый график), и это оправдано низкими ставками.
2️⃣ Российский рынок акций — самый дешёвый в мире рынок по показателю цена/прибыль — около 7 P/E. А акции российских ресурсных компаний — одна из лучших ставок на суперцикл роста цен коммодитис в ближайшие годы. Важно понимать, что цены на сырьевые товары в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) далеки от своих исторических максимумов (второй график).
3️⃣ Мы воспринимаем ужесточение риторики со стороны ФРС как позитивный фактор для рынка акций. ФЕД показал рынку свою способность контролировать инфляцию (неконтролируемая высокая инфляция разрушительна для финансового рынка), и это хорошо.
4️⃣ Инфляционные ожидания рынка стабильны, несмотря на фактический рост инфляции в США в последние месяцы. То есть рынок (как и ФРС) верит, что ускорение инфляции — это временное явление. Мы склонны согласиться.
5️⃣ Инвесторы-новички, которые пришли на фондовые рынки с начала пандемии и заработали на росте многих инструментов, должны понимать, что рынки не только растут, и что бурный рост последнего года — скорее исключение, чем правило. Рекомендуем сформировать реалистичные ожидания (что коррекции неминуемы) и сделать ревизию портфеля на предмет излишнего риска.
Алексей Климюк, @alfawealth
1️⃣ Глобальный рынок акций не выглядит дорогим: основные рынки торгуются чуть выше средних исторических значений по показателю цена/прибыль (первый график), и это оправдано низкими ставками.
2️⃣ Российский рынок акций — самый дешёвый в мире рынок по показателю цена/прибыль — около 7 P/E. А акции российских ресурсных компаний — одна из лучших ставок на суперцикл роста цен коммодитис в ближайшие годы. Важно понимать, что цены на сырьевые товары в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) далеки от своих исторических максимумов (второй график).
3️⃣ Мы воспринимаем ужесточение риторики со стороны ФРС как позитивный фактор для рынка акций. ФЕД показал рынку свою способность контролировать инфляцию (неконтролируемая высокая инфляция разрушительна для финансового рынка), и это хорошо.
4️⃣ Инфляционные ожидания рынка стабильны, несмотря на фактический рост инфляции в США в последние месяцы. То есть рынок (как и ФРС) верит, что ускорение инфляции — это временное явление. Мы склонны согласиться.
5️⃣ Инвесторы-новички, которые пришли на фондовые рынки с начала пандемии и заработали на росте многих инструментов, должны понимать, что рынки не только растут, и что бурный рост последнего года — скорее исключение, чем правило. Рекомендуем сформировать реалистичные ожидания (что коррекции неминуемы) и сделать ревизию портфеля на предмет излишнего риска.
Алексей Климюк, @alfawealth
Металлурги под давлением пошлин
Я неоднократно рассказывал, что акции металлургических компаний были одной из наших главных ставок в фондах рублёвых акций.
Так вот, на прошлой неделе правительство утвердило введение экспортной пошлины на продукцию металлургов (подробнее тут), что привело к снижению цен на их акции на 0,5–7,7% (график в конце). Не могу это не прокомментировать.
Ставя на акции металлургов, наши управляющие понимали, что на фоне высоких цен на металлы металлурги могут быть вынуждены повысить свои отчисления в пользу государства.
Мы рассматривали три возможных сценария:
1. Лайтовый: металлурги вводят специальные цены для госстроек.
2. Средний: правительство вводит контроль за внутренними ценами.
3. Самый жёсткий: рост налога на прибыль или пошлины.
Правительство решило пойти по самому жёсткому пути. То есть реализовался самый негативный и маловероятный из ожидаемых нами сценариев.
Как это повлияет на металлургов?
1. Для компаний по результатам 2021 года ситуация точно не выглядит критичной. Мы прогнозируем, что введение пошлин может снизить EBITDA металлургов за 2021 год на 3–9% в зависимости от компании.
2. Пошлина действует до конца этого года. Проще говоря, пока нет понимания, что будет через год и сохранится ли она, если цены на металлы снизятся. Это создаёт неопределённость → негатив для акций металлургов.
3. Если пошлины останутся надолго, то при текущих высоких ценах на металлы влияние на EBITDA будет около 14–16% для компаний на год вперёд (это не очень существенно). Если цены на металл будут снижаться до $700–800/т, то эффект на EBITDA может составить 20–30% на год вперёд, и это уже много.
То есть пошлины будут больнее для финансовых показателей металлургов при снижении цен на металлы. Это создаёт дополнительный риск в их акциях в случае коррекции на рынке металлов.
Из позитивного: 15%-я пошлина — это пока предложение, и есть шанс (минимальный, конечно), что оно не реализуется или будет видоизменено в процессе диалога. Лучшим сценарием (поскольку, видимо, отбиться от налогов шансов мало) в данный момент видится дифференцированная пошлина, которая будет зависеть от цен на металлы.
На прошлой неделе было заявление, что текущий механизм налогообложения может быть донастроен в следующем году.
Вывод: при текущих ценах на металлы пошлины не так существенно повлияют на финансовые показатели металлургов, но вот сама неопределённость вокруг пошлин создаёт негативный сентимент вокруг акций сектора. В этой ситуации мы начали сокращать нашу позицию в акциях металлургов.
Алексей Климюк, @alfawealth
Я неоднократно рассказывал, что акции металлургических компаний были одной из наших главных ставок в фондах рублёвых акций.
Так вот, на прошлой неделе правительство утвердило введение экспортной пошлины на продукцию металлургов (подробнее тут), что привело к снижению цен на их акции на 0,5–7,7% (график в конце). Не могу это не прокомментировать.
Ставя на акции металлургов, наши управляющие понимали, что на фоне высоких цен на металлы металлурги могут быть вынуждены повысить свои отчисления в пользу государства.
Мы рассматривали три возможных сценария:
1. Лайтовый: металлурги вводят специальные цены для госстроек.
2. Средний: правительство вводит контроль за внутренними ценами.
3. Самый жёсткий: рост налога на прибыль или пошлины.
Правительство решило пойти по самому жёсткому пути. То есть реализовался самый негативный и маловероятный из ожидаемых нами сценариев.
Как это повлияет на металлургов?
1. Для компаний по результатам 2021 года ситуация точно не выглядит критичной. Мы прогнозируем, что введение пошлин может снизить EBITDA металлургов за 2021 год на 3–9% в зависимости от компании.
2. Пошлина действует до конца этого года. Проще говоря, пока нет понимания, что будет через год и сохранится ли она, если цены на металлы снизятся. Это создаёт неопределённость → негатив для акций металлургов.
3. Если пошлины останутся надолго, то при текущих высоких ценах на металлы влияние на EBITDA будет около 14–16% для компаний на год вперёд (это не очень существенно). Если цены на металл будут снижаться до $700–800/т, то эффект на EBITDA может составить 20–30% на год вперёд, и это уже много.
То есть пошлины будут больнее для финансовых показателей металлургов при снижении цен на металлы. Это создаёт дополнительный риск в их акциях в случае коррекции на рынке металлов.
Из позитивного: 15%-я пошлина — это пока предложение, и есть шанс (минимальный, конечно), что оно не реализуется или будет видоизменено в процессе диалога. Лучшим сценарием (поскольку, видимо, отбиться от налогов шансов мало) в данный момент видится дифференцированная пошлина, которая будет зависеть от цен на металлы.
На прошлой неделе было заявление, что текущий механизм налогообложения может быть донастроен в следующем году.
Вывод: при текущих ценах на металлы пошлины не так существенно повлияют на финансовые показатели металлургов, но вот сама неопределённость вокруг пошлин создаёт негативный сентимент вокруг акций сектора. В этой ситуации мы начали сокращать нашу позицию в акциях металлургов.
Алексей Климюк, @alfawealth
🇨🇳 Покупаем китайские акции
Биржевой фонд «Альфа-Капитал Китайские акции» с тикером AKCH упал на 20% с начала февраля вместе с падением китайского рынка. Тренд и дальше идёт вниз, и нет гарантий, что дальше отскок и только вверх. Но наши управляющие начали наращивать долю в китайских акциях.
Конкретика
Покупаем акции технологических компаний. Сейчас доля китайских акций в фонде «Технологии» составляет 11,5%. Говоря конкретней, есть Alibaba (стоят 17 будущих прибылей компании, что совсем недорого при её темпах роста), Vipshop, Baidu, JD.com, Momo.
Что видим
1. В Китае выходят хорошие данные по макре. Но вот китайское правительство боится перегрева в экономике, поэтому может действовать более жёстко, чтобы обеспечить более стабильный и планомерный рост ВВП (ужесточать денежно-кредитную политику). Краткосрочно это скорее негатив для акций, но долгосрочно макроэкономическая стабильность — это позитив для рынка.
2. Китайский ЦБ начал немного смягчать ДКП, увеличив объёмы РЕПО финансирования → больше ликвидности на рынке → позитив для китайских акций.
В чём идея
1. Долгосрочная идея ставки на китайские технологические компании заключается в трансформации китайской экономики: на первое место выходит рост внутреннего спроса (и развитие среднего класса), а экспорт и инфраструктурные проекты отходят на второй план. С ростом среднего класса выручка, прибыль и капитализация китайских техов будет расти, потому что средний класс — их главный целевой клиент. Это наша фундаментальная долгосрочная идея при инвестировании в китайские техкомпании.
2. Вдобавок сейчас китайские tech-компании стоят дёшево в сравнении с западными аналогами, потому что в их цены уже заложены риски ужесточения регулирования со стороны правительства Китая и эскалация геополитического противостояния с США. Проще говоря, цены уже включают в себя много негатива, а значит, сейчас можно зайти по хорошим ценам.
Алексей Климюк, @alfawealth
Биржевой фонд «Альфа-Капитал Китайские акции» с тикером AKCH упал на 20% с начала февраля вместе с падением китайского рынка. Тренд и дальше идёт вниз, и нет гарантий, что дальше отскок и только вверх. Но наши управляющие начали наращивать долю в китайских акциях.
Конкретика
Покупаем акции технологических компаний. Сейчас доля китайских акций в фонде «Технологии» составляет 11,5%. Говоря конкретней, есть Alibaba (стоят 17 будущих прибылей компании, что совсем недорого при её темпах роста), Vipshop, Baidu, JD.com, Momo.
Что видим
1. В Китае выходят хорошие данные по макре. Но вот китайское правительство боится перегрева в экономике, поэтому может действовать более жёстко, чтобы обеспечить более стабильный и планомерный рост ВВП (ужесточать денежно-кредитную политику). Краткосрочно это скорее негатив для акций, но долгосрочно макроэкономическая стабильность — это позитив для рынка.
2. Китайский ЦБ начал немного смягчать ДКП, увеличив объёмы РЕПО финансирования → больше ликвидности на рынке → позитив для китайских акций.
В чём идея
1. Долгосрочная идея ставки на китайские технологические компании заключается в трансформации китайской экономики: на первое место выходит рост внутреннего спроса (и развитие среднего класса), а экспорт и инфраструктурные проекты отходят на второй план. С ростом среднего класса выручка, прибыль и капитализация китайских техов будет расти, потому что средний класс — их главный целевой клиент. Это наша фундаментальная долгосрочная идея при инвестировании в китайские техкомпании.
2. Вдобавок сейчас китайские tech-компании стоят дёшево в сравнении с западными аналогами, потому что в их цены уже заложены риски ужесточения регулирования со стороны правительства Китая и эскалация геополитического противостояния с США. Проще говоря, цены уже включают в себя много негатива, а значит, сейчас можно зайти по хорошим ценам.
Алексей Климюк, @alfawealth
🏡 Институциональные инвесторы скупают жилую недвижимость США
Поделюсь своими наблюдениями. Пару месяцев назад я написал заметку про бурный рост цен жилой недвижимости в США, подкреплённый крепким спросом, сверхнизкими ставками и вливаниями ликвидности в экономику. Так вот, похоже, что крупные институциональные инвесторы решили поучаствовать в этом тренде.
Например, американский инвестиционный гигант Blackstone недавно купил компанию, которая владеет более чем 17 000 объектов жилой недвижимости за $6 млрд. Так же поступают и другие компании: BlackRock, J.P. Morgan и сотни других более мелких инвестиционных компаний наращивают ставку на рынок американской жилой недвижимости (WSJ).
Почему «умные» деньги идут в жилую недвижимость США?
1. Институционалы ставят на то, что на фоне крепкой ситуации в экономике цены на жилую недвижимость продолжат расти, а за ними вырастет и арендный доход их владельцев.
2. Вдобавок если на рынке недвижимости сохранится недостаток предложения (как сейчас), то многие люди будут вынуждены продолжить снимать жильё, потому что пока не могут найти привлекательный объект для покупки, а это создаст дополнительное давление на рост арендных ставок.
3. Крупные инвестиционные компании могут привлекать финансирование на более выгодных условиях, чем в случае обычных ипотек. Это позволяет им зарабатывать больше на разнице между арендным потоком и платежом по привлечённому финансированию.
4. Институционалы несут меньше рисков, чем обычные домовладельцы, так как владеют тысячами объектов (арендаторы со всех объектов разом не съедут, условно, все дома разом не сгорят, да и риск неудачной локации размазывается по тысяче объектов).
Как поставить на американскую жилую недвижимость?
1. Я не нашёл ETFов, которые бы инвестировали только в фонды жилой недвижимости (residential REITs). Наиболее близкий вариант — это iShares Residential and Multisector Real Estate ETF, но доля его активов в residential REITs составляет около 50%.
2. Ещё можно купить сами residential REITs, которые инвестируют в жилую недвижимость США (а не ETF на них). Список таких компаний можно посмотреть здесь.
Как изменилась цена на эти REITs на фоне роста цен на недвижимость?
Ещё в апреле заметил, что цены на residential REITs значительно отстали от роста цен на саму жилую недвижимость. Несмотря на то что индекс Dow Jones U.S. Residential REIT (отслеживает residential REITs, график в конце) восстановился до допандемийных уровней, он ещё отстаёт от цен на недвижимость, которые сейчас значительно выше, чем до пандемии.
То есть разрыв между ростом цен на недвижимость и ростом акций компаний, которые ей владеют, всё ещё сохраняется. Это может говорить о потенциале роста последних.
Алексей Климюк, @alfawealth
Поделюсь своими наблюдениями. Пару месяцев назад я написал заметку про бурный рост цен жилой недвижимости в США, подкреплённый крепким спросом, сверхнизкими ставками и вливаниями ликвидности в экономику. Так вот, похоже, что крупные институциональные инвесторы решили поучаствовать в этом тренде.
Например, американский инвестиционный гигант Blackstone недавно купил компанию, которая владеет более чем 17 000 объектов жилой недвижимости за $6 млрд. Так же поступают и другие компании: BlackRock, J.P. Morgan и сотни других более мелких инвестиционных компаний наращивают ставку на рынок американской жилой недвижимости (WSJ).
Почему «умные» деньги идут в жилую недвижимость США?
1. Институционалы ставят на то, что на фоне крепкой ситуации в экономике цены на жилую недвижимость продолжат расти, а за ними вырастет и арендный доход их владельцев.
2. Вдобавок если на рынке недвижимости сохранится недостаток предложения (как сейчас), то многие люди будут вынуждены продолжить снимать жильё, потому что пока не могут найти привлекательный объект для покупки, а это создаст дополнительное давление на рост арендных ставок.
3. Крупные инвестиционные компании могут привлекать финансирование на более выгодных условиях, чем в случае обычных ипотек. Это позволяет им зарабатывать больше на разнице между арендным потоком и платежом по привлечённому финансированию.
4. Институционалы несут меньше рисков, чем обычные домовладельцы, так как владеют тысячами объектов (арендаторы со всех объектов разом не съедут, условно, все дома разом не сгорят, да и риск неудачной локации размазывается по тысяче объектов).
Как поставить на американскую жилую недвижимость?
1. Я не нашёл ETFов, которые бы инвестировали только в фонды жилой недвижимости (residential REITs). Наиболее близкий вариант — это iShares Residential and Multisector Real Estate ETF, но доля его активов в residential REITs составляет около 50%.
2. Ещё можно купить сами residential REITs, которые инвестируют в жилую недвижимость США (а не ETF на них). Список таких компаний можно посмотреть здесь.
Как изменилась цена на эти REITs на фоне роста цен на недвижимость?
Ещё в апреле заметил, что цены на residential REITs значительно отстали от роста цен на саму жилую недвижимость. Несмотря на то что индекс Dow Jones U.S. Residential REIT (отслеживает residential REITs, график в конце) восстановился до допандемийных уровней, он ещё отстаёт от цен на недвижимость, которые сейчас значительно выше, чем до пандемии.
То есть разрыв между ростом цен на недвижимость и ростом акций компаний, которые ей владеют, всё ещё сохраняется. Это может говорить о потенциале роста последних.
Алексей Климюк, @alfawealth
Производители чипов
Прочитал свежую заметку в WSJ о состоянии рынка чипов: цены на чипы растут, а предложение остаётся ограниченным (графики в конце).
Во многом такая ситуация на рынке вызвана ростом спроса на потребительскую электронику. Так, во время локдаунов люди покупали новые компьютеры и планшеты, чтобы работать и учиться из дома, медицинские гаджеты, чтобы следить за здоровьем, и новые смартфоны, чтобы перейти на 5G.
Мнение АК
1. Текущие рыночные условия (рост цен, крепкий спрос, дефицит предложения) приводят к росту выручки и маржинальности компаний, производящих чипы → позитив для их акций.
2. Многие компании из сектора всё ещё выглядят дёшево по показателю цена/прибыль. Мы ждём увеличения мультипликаторов по этому сектору (то есть инвесторы станут оценивать стоимость компаний сектора в большее количество годовых прибылей, чем сейчас).
3. Главный риск сектора — его цикличность (финансовые показатели чипмейкеров сильно коррелируют с общим состоянием дел в экономике). В текущих условиях восстановления мировой экономики — это скорее плюс, но цикл роста когда-нибудь закончится.
На что ставим
Акции чипмейкеров занимают около 13 % активов фонда «Технологии». У нас есть бумаги Applied Materials (#AMAT), Broadcom (#AVGO), Intel (#INTC), Micron Technology (#MU), NVIDIA (#NVDA), QUALCOMM (#QCOM), Texas Instruments (#TXN).
P. S. Индекс акций чипмейкеров SOXX уже вырос на 20% за этот год (третий график), но мы видим дальнейший потенциал для роста акций сектора.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Прочитал свежую заметку в WSJ о состоянии рынка чипов: цены на чипы растут, а предложение остаётся ограниченным (графики в конце).
Во многом такая ситуация на рынке вызвана ростом спроса на потребительскую электронику. Так, во время локдаунов люди покупали новые компьютеры и планшеты, чтобы работать и учиться из дома, медицинские гаджеты, чтобы следить за здоровьем, и новые смартфоны, чтобы перейти на 5G.
Мнение АК
1. Текущие рыночные условия (рост цен, крепкий спрос, дефицит предложения) приводят к росту выручки и маржинальности компаний, производящих чипы → позитив для их акций.
2. Многие компании из сектора всё ещё выглядят дёшево по показателю цена/прибыль. Мы ждём увеличения мультипликаторов по этому сектору (то есть инвесторы станут оценивать стоимость компаний сектора в большее количество годовых прибылей, чем сейчас).
3. Главный риск сектора — его цикличность (финансовые показатели чипмейкеров сильно коррелируют с общим состоянием дел в экономике). В текущих условиях восстановления мировой экономики — это скорее плюс, но цикл роста когда-нибудь закончится.
На что ставим
Акции чипмейкеров занимают около 13 % активов фонда «Технологии». У нас есть бумаги Applied Materials (#AMAT), Broadcom (#AVGO), Intel (#INTC), Micron Technology (#MU), NVIDIA (#NVDA), QUALCOMM (#QCOM), Texas Instruments (#TXN).
P. S. Индекс акций чипмейкеров SOXX уже вырос на 20% за этот год (третий график), но мы видим дальнейший потенциал для роста акций сектора.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
🇪🇺 Ставим на восстановление Европы
Притоки средств в фонды европейских акций с начала года стали рекордными за последние 6 лет. Это закономерное поведение инвесторов, которые ставят на восстановление Европы после кризиса, на рост европейских акций.
Вера подкрепляется тем, что выходят хорошие фактические данные о состоянии экономики, их динамика положительная, да и ожидания у большинства участников рынка тоже положительные (Альфа-Капитал не исключение, мы тоже ждём восстановительного роста Европы).
Сегодня расскажу: 1) почему верим, 2) как эту «веру» купить.
Главное:
1️⃣ EuroStoxx привлекает своей дешевизной в сравнении с S&P500 в терминах P/E.
2️⃣ Европейская экономика отстаёт от американской по темпам восстановления и вакцинации, а значит, прибылям европейских компаний ещё есть куда расти.
3️⃣ В июне стартовала европейская программа экономической помощи объёмом 800 млрд евро.
4️⃣ Индекс экономической активности еврозоны (composite PMI) в июне составил 59,2 (это 15-летний рекорд) против майских 57,1.
О чём это говорит? Люди увидели, что деловая активность выросла (конечно, экономика восстанавливается после кризиса). Их спросили, что будет дальше? Они ответили, что всё будет ещё лучше, что они ждут увеличения деловой активности. Это нормальная практика, так почти всегда происходит после кризиса. Рекомендую прочитать «Что стоит за индексами PMI»: https://t.me/alfawealth/618.
5️⃣ В марте ЕЦБ прогнозировал, что реальный ВВП еврозоны в 2021 году вырастет на 4,0%. В июне он поднял свой прогноз до 4,6%.
Аналогично. ЕЦБ увидел рост ВВП выше прошлых ожиданий и скорректировал прогноз.
6️⃣ ЕЦБ пока не ужесточает свою риторику и убеждает инвесторов, что монетарная политика ЕЦБ будет оставаться крайне мягкой.
Свежие данные показывают инфляцию в ЕС на уровне 2% (CPI г/г). Это не тот уровень инфляции, который может беспокоить ЕЦБ, а значит, и об ужесточении ДКП в еврозоне говорить пока рано. А акции очень любят мягкую ДКП.
7️⃣ Инвестбанки верят в восстановительный рост европейской экономики и предлагают клиентам в нём участвовать.
Стратеги Morgan Stanley заявили, что европейские акции в этом году могут впервые с 2000 года побить все основные рынки акций (включая S&P500). Они считают, что динамика S&P500 во второй половине 2021 года может ухудшиться из-за роста производственной инфляции относительно потребительской (что давит на маржинальность компаний) и из-за ужесточения риторики со стороны ФЕДа.
Риски на пути
Распространение нового штамма и возможность дальнейших мутаций коронавируса — главный риск для экономики Европы (и не только Европы).
Да, этот дисклеймер в любых прогнозах сегодня стал обязательным, его нельзя упускать из виду. Если ты уверен в том или ином сценарии развития ситуации с вирусом на горизонте 1–2 лет, — значит, ты пытаешься что-то кому-то продать или ты просто не в своём уме.
Как купить европейские акции?
1️⃣ Собрать портфель акций. На Московской бирже торгуются многие европейские акции (кажется, только немецкие), они доступны неквалифицированным инвесторам. Квалам доступны все европейские акции. Без должного понимания здесь делать нечего, и надёжнее выбрать вариант 2 или 3.
2️⃣ Купить иностранный индексный ETF на европейские акции в валюте EUR, чтобы одним махом купить все компании с высокой капитализацией. Доступны только квалифицированным инвесторам. Плюс — низкие комиссии (привет поклонникам Джона Богла). Минус — отсутствие льготы ЛДВ (порой это очень существенный минус).
3️⃣ Купить биржевой фонд акций «Европа 600» с тикером AKEU, внутри которого лежит ETF из пункта №2. Плюсы — есть льгота ЛДВ и может купить неквалифицированный инвестор. Минусы — дороже, чем ETF (потому что нужно платить за инфраструктуру фонда около 1%).
У квал. инвестора есть выбор — переплатить за инфраструктуру БПИФа и получить льготу ЛДВ или сэкономить в ETF, но лишиться ЛДВ. Чтобы выбрать, нужно посчитать, что выгоднее в конкретном случае.
Алексей Климюк, @alfawealth
Притоки средств в фонды европейских акций с начала года стали рекордными за последние 6 лет. Это закономерное поведение инвесторов, которые ставят на восстановление Европы после кризиса, на рост европейских акций.
Вера подкрепляется тем, что выходят хорошие фактические данные о состоянии экономики, их динамика положительная, да и ожидания у большинства участников рынка тоже положительные (Альфа-Капитал не исключение, мы тоже ждём восстановительного роста Европы).
Сегодня расскажу: 1) почему верим, 2) как эту «веру» купить.
Главное:
1️⃣ EuroStoxx привлекает своей дешевизной в сравнении с S&P500 в терминах P/E.
2️⃣ Европейская экономика отстаёт от американской по темпам восстановления и вакцинации, а значит, прибылям европейских компаний ещё есть куда расти.
3️⃣ В июне стартовала европейская программа экономической помощи объёмом 800 млрд евро.
4️⃣ Индекс экономической активности еврозоны (composite PMI) в июне составил 59,2 (это 15-летний рекорд) против майских 57,1.
О чём это говорит? Люди увидели, что деловая активность выросла (конечно, экономика восстанавливается после кризиса). Их спросили, что будет дальше? Они ответили, что всё будет ещё лучше, что они ждут увеличения деловой активности. Это нормальная практика, так почти всегда происходит после кризиса. Рекомендую прочитать «Что стоит за индексами PMI»: https://t.me/alfawealth/618.
5️⃣ В марте ЕЦБ прогнозировал, что реальный ВВП еврозоны в 2021 году вырастет на 4,0%. В июне он поднял свой прогноз до 4,6%.
Аналогично. ЕЦБ увидел рост ВВП выше прошлых ожиданий и скорректировал прогноз.
6️⃣ ЕЦБ пока не ужесточает свою риторику и убеждает инвесторов, что монетарная политика ЕЦБ будет оставаться крайне мягкой.
Свежие данные показывают инфляцию в ЕС на уровне 2% (CPI г/г). Это не тот уровень инфляции, который может беспокоить ЕЦБ, а значит, и об ужесточении ДКП в еврозоне говорить пока рано. А акции очень любят мягкую ДКП.
7️⃣ Инвестбанки верят в восстановительный рост европейской экономики и предлагают клиентам в нём участвовать.
Стратеги Morgan Stanley заявили, что европейские акции в этом году могут впервые с 2000 года побить все основные рынки акций (включая S&P500). Они считают, что динамика S&P500 во второй половине 2021 года может ухудшиться из-за роста производственной инфляции относительно потребительской (что давит на маржинальность компаний) и из-за ужесточения риторики со стороны ФЕДа.
Риски на пути
Распространение нового штамма и возможность дальнейших мутаций коронавируса — главный риск для экономики Европы (и не только Европы).
Да, этот дисклеймер в любых прогнозах сегодня стал обязательным, его нельзя упускать из виду. Если ты уверен в том или ином сценарии развития ситуации с вирусом на горизонте 1–2 лет, — значит, ты пытаешься что-то кому-то продать или ты просто не в своём уме.
Как купить европейские акции?
1️⃣ Собрать портфель акций. На Московской бирже торгуются многие европейские акции (кажется, только немецкие), они доступны неквалифицированным инвесторам. Квалам доступны все европейские акции. Без должного понимания здесь делать нечего, и надёжнее выбрать вариант 2 или 3.
2️⃣ Купить иностранный индексный ETF на европейские акции в валюте EUR, чтобы одним махом купить все компании с высокой капитализацией. Доступны только квалифицированным инвесторам. Плюс — низкие комиссии (привет поклонникам Джона Богла). Минус — отсутствие льготы ЛДВ (порой это очень существенный минус).
3️⃣ Купить биржевой фонд акций «Европа 600» с тикером AKEU, внутри которого лежит ETF из пункта №2. Плюсы — есть льгота ЛДВ и может купить неквалифицированный инвестор. Минусы — дороже, чем ETF (потому что нужно платить за инфраструктуру фонда около 1%).
У квал. инвестора есть выбор — переплатить за инфраструктуру БПИФа и получить льготу ЛДВ или сэкономить в ETF, но лишиться ЛДВ. Чтобы выбрать, нужно посчитать, что выгоднее в конкретном случае.
Алексей Климюк, @alfawealth
Целую неделю был в Самаре, это мой родной город. С клиентами встретился, посетил альма-матер в лице университета СГАУ им. С. П. Королёва и заВолгу наведал (так все в Самаре называют правый берег Волги). Город-курорт, очень рекомендую к посещению летом :)
К делу. Вести с рынка:
1. Купили бонды бразильского единорога с купоном 3,95% в USD
В портфели еврооблигаций управляющие АК купили долларовые бонды бразильского StoneCo. Это перспективная финтех-компания, занимает более 10% рынка безналичных платежей Бразилии и продолжает расти темпами в десятки процентов в год. Высокая маржинальность и низкая долговая нагрузка. На конец I квартала 2021 г. на счетах компании было более $1,9 млрд, у неё отрицательный чистый долг. Акции компании обращаются на NYSE, капитализация более $20 млрд. Среди инвесторов компании — Berkshire Hathaway У. Баффета. Создатели компании обладают успешным трек-рекордом в отрасли.
На горизонте года ожидаем получить ±6% в USD общей доходности по этой позиции (3,95% купон + 2% рост цены).
✔️ Напомню, мы считаем, что в бондах в целом (а на рынке сегодня 80% бондов торгуются с отрицательной реальной доходностью в USD) в этом году заработать будет очень сложно или невозможно. А вот в некоторых бондах неинвестиционной категории (ниже BBB−) вполне себе можно заработать даже при умеренном росте процентных ставок в USD (а мы его ждём). Но из огромного многообразия мусорных бондов желательно попасть только в те, что смогут улучшить своё кредитное качество или хотя бы его сохранить (такие и ищем, пока получается).
2. Альфа Квант продолжает бить рынок
Стратегия на основе алгоритма машинного обучения продолжает показывать доходность выше не только своего бенчмарка (S&P 500 EWI, то есть S&P500 с равными весами акций в портфеле), но и выше обычного S&P 500.
Проверил — за последние 3 месяца стратегия принесла +11,1% против +6,5% бенчмарка и +6,7% обычного S&P 500 (на 7 июля). В мае коллеги внесли улучшения в работу алгоритма, новая версия на всех бэк-тестах опережает прошлую версию алгоритма. Ждут, что это позитивно скажется и на будущих результатах.
3. Держим Алросу с весом выше индекса
Для акций алмазодобывающей Алросы сейчас складывается крайне благоприятная конъюнктура на рынке. Дефицит алмазов остаётся, цены растут. Например, только на позапрошлой неделе цены выросли на 3–5%.
В совокупности это позволит компании показать крепкие финансовые результаты.
4. Заменили одни евровые бонды Jaguar Land Rover на другие
Jaguar Land Rover дал плохой прогноз по продаже автомобилей на 3-й календарный квартал, они сказали, что смогут произвести в 2 раза меньше автомобилей, чем ожидалось ранее, потому что ощущается нехватка чипов.
Облигации отреагировали негативно. И, как только вышла новость, мы полностью продали их из портфеля «Еврооблигации Евро». После этого бонды упали ещё на 2%. А в пятницу компания вышла с новым размещением бондов в EUR, мы в нём поучаствовали. Таким образом, заменили одни бумаги на другие, повысили доходность с 3,5% до 4,4%, но вышли до снижения цены обращающегося выпуска.
На мой взгляд, это хорошая операция, которая позволяет зарабатывать чуть больше, чем если просто сидеть в бондах buy & hold.
Алексей Климюк, @alfawealth
К делу. Вести с рынка:
1. Купили бонды бразильского единорога с купоном 3,95% в USD
В портфели еврооблигаций управляющие АК купили долларовые бонды бразильского StoneCo. Это перспективная финтех-компания, занимает более 10% рынка безналичных платежей Бразилии и продолжает расти темпами в десятки процентов в год. Высокая маржинальность и низкая долговая нагрузка. На конец I квартала 2021 г. на счетах компании было более $1,9 млрд, у неё отрицательный чистый долг. Акции компании обращаются на NYSE, капитализация более $20 млрд. Среди инвесторов компании — Berkshire Hathaway У. Баффета. Создатели компании обладают успешным трек-рекордом в отрасли.
На горизонте года ожидаем получить ±6% в USD общей доходности по этой позиции (3,95% купон + 2% рост цены).
✔️ Напомню, мы считаем, что в бондах в целом (а на рынке сегодня 80% бондов торгуются с отрицательной реальной доходностью в USD) в этом году заработать будет очень сложно или невозможно. А вот в некоторых бондах неинвестиционной категории (ниже BBB−) вполне себе можно заработать даже при умеренном росте процентных ставок в USD (а мы его ждём). Но из огромного многообразия мусорных бондов желательно попасть только в те, что смогут улучшить своё кредитное качество или хотя бы его сохранить (такие и ищем, пока получается).
2. Альфа Квант продолжает бить рынок
Стратегия на основе алгоритма машинного обучения продолжает показывать доходность выше не только своего бенчмарка (S&P 500 EWI, то есть S&P500 с равными весами акций в портфеле), но и выше обычного S&P 500.
Проверил — за последние 3 месяца стратегия принесла +11,1% против +6,5% бенчмарка и +6,7% обычного S&P 500 (на 7 июля). В мае коллеги внесли улучшения в работу алгоритма, новая версия на всех бэк-тестах опережает прошлую версию алгоритма. Ждут, что это позитивно скажется и на будущих результатах.
3. Держим Алросу с весом выше индекса
Для акций алмазодобывающей Алросы сейчас складывается крайне благоприятная конъюнктура на рынке. Дефицит алмазов остаётся, цены растут. Например, только на позапрошлой неделе цены выросли на 3–5%.
В совокупности это позволит компании показать крепкие финансовые результаты.
4. Заменили одни евровые бонды Jaguar Land Rover на другие
Jaguar Land Rover дал плохой прогноз по продаже автомобилей на 3-й календарный квартал, они сказали, что смогут произвести в 2 раза меньше автомобилей, чем ожидалось ранее, потому что ощущается нехватка чипов.
Облигации отреагировали негативно. И, как только вышла новость, мы полностью продали их из портфеля «Еврооблигации Евро». После этого бонды упали ещё на 2%. А в пятницу компания вышла с новым размещением бондов в EUR, мы в нём поучаствовали. Таким образом, заменили одни бумаги на другие, повысили доходность с 3,5% до 4,4%, но вышли до снижения цены обращающегося выпуска.
На мой взгляд, это хорошая операция, которая позволяет зарабатывать чуть больше, чем если просто сидеть в бондах buy & hold.
Алексей Климюк, @alfawealth
Завтра крайний срок уплаты НДФЛ
Мои налоговые коллеги напоминают, что все, кто подавал декларации 3-НДФЛ за 2020 год с налогом к уплате, должны обязательно совершить платёж до 15 июля включительно.
Налог рекомендуем уплатить российскими рублями с российского рублёвого счёта — так гораздо больше шансов, что налоговая всё увидит правильно и не пойдёт разыскивать ваш платёж к приставам.
Почему важно заплатить вовремя?
Начиная с 16 июля на каждый день просрочки будут капать пени (1/300 от ставки ЦБ на каждый день просрочки). И дело даже не в том, что сумма может быть символической, просто закрытие этого вопроса (с уплатой пени) — это целая отдельная и порой длительная история с теми же рисками: что налоговая что-то не так посчитает, что платёж потеряется и что впоследствии придётся делать отдельную сверку с инспекторами.
Что, если в личном кабинете сумма налога отличается от суммы в поданной мной декларации 3-НДФЛ?
Мои коллеги в этом году получили много отзывов о посредственном качестве работы «Личного кабинета налогоплательщика». Причём от самих инспекторов. Сервис хороший, но иногда сбоит.
Базовая рекомендация — платить столько, сколько заявили по декларации (если по декларации заявлено больше), а уже потом отдельно разобраться с налоговой — это «ошибка» в личном кабинете или инспектору действительно что-то не понравилось в ходе проверки.
Уже говорил и нелишним будет повторить
У нас в Альфа-Групп есть специалисты по теме декларирования и всего, что касается работы с ФНС по иностранным счетам, выходцы из BIG4. Клиент ничего сам не делает. Деньги заплатил, доверенность дал, дальше всё они, под ключ. Не просто готовят документы, а полностью ведут — звонят и переписываются в почте с инспекторами, отвечают на требования, снимают все эти вопросы с доверителя (бенефициара активов).
Чтобы к ним попасть, напишите свои контакты или вопрос на их почту tax@alfatax.ru.
Алексей Климюк, @alfawealth
Мои налоговые коллеги напоминают, что все, кто подавал декларации 3-НДФЛ за 2020 год с налогом к уплате, должны обязательно совершить платёж до 15 июля включительно.
Налог рекомендуем уплатить российскими рублями с российского рублёвого счёта — так гораздо больше шансов, что налоговая всё увидит правильно и не пойдёт разыскивать ваш платёж к приставам.
Почему важно заплатить вовремя?
Начиная с 16 июля на каждый день просрочки будут капать пени (1/300 от ставки ЦБ на каждый день просрочки). И дело даже не в том, что сумма может быть символической, просто закрытие этого вопроса (с уплатой пени) — это целая отдельная и порой длительная история с теми же рисками: что налоговая что-то не так посчитает, что платёж потеряется и что впоследствии придётся делать отдельную сверку с инспекторами.
Что, если в личном кабинете сумма налога отличается от суммы в поданной мной декларации 3-НДФЛ?
Мои коллеги в этом году получили много отзывов о посредственном качестве работы «Личного кабинета налогоплательщика». Причём от самих инспекторов. Сервис хороший, но иногда сбоит.
Базовая рекомендация — платить столько, сколько заявили по декларации (если по декларации заявлено больше), а уже потом отдельно разобраться с налоговой — это «ошибка» в личном кабинете или инспектору действительно что-то не понравилось в ходе проверки.
Уже говорил и нелишним будет повторить
У нас в Альфа-Групп есть специалисты по теме декларирования и всего, что касается работы с ФНС по иностранным счетам, выходцы из BIG4. Клиент ничего сам не делает. Деньги заплатил, доверенность дал, дальше всё они, под ключ. Не просто готовят документы, а полностью ведут — звонят и переписываются в почте с инспекторами, отвечают на требования, снимают все эти вопросы с доверителя (бенефициара активов).
Чтобы к ним попасть, напишите свои контакты или вопрос на их почту tax@alfatax.ru.
Алексей Климюк, @alfawealth
Подсвечу несколько сделок наших управляющих
1️⃣ Купили акции JPMorgan (#JPM)
Купили акции американского банка JPMorgan Chase & Co в #ДУ_Глобальные_дивиденды
Да, акции американских банков уже хорошо выросли в этом году, но с начала пандемии их динамика всё ещё отстаёт от S&P 500 (первый график в конце). Вдобавок акции банковского сектора США отстали от динамики широкого рынка акций и по показателю цена акции/будущая прибыль (forward P/E). Сейчас американские банки оцениваются в то же количество своих будущих годовых прибылей, как и до пандемии, хотя оценка широкого рынка по этому показателю значительно выросла (второй график).
Это может говорить о потенциале роста акций американских банков, из которых нам сейчас больше всего нравятся бумаги JPMorgan Chase. На прошлой неделе компания отчиталась о прибыли за второй квартал, которая превысила ожидания аналитиков.
2️⃣ Сократили ставку на Газпром (#GAZP)
В фонде #ПИФ_Баланс управляющий сократил долю акций Газпрома с 12,5% до 9% активов фонда.
Мы долго держали большую ставку на акции этой компании и уже много заработали на их росте в этом году. Сейчас решили продать часть нашей позиции на фоне новостей о том, что Газпром не стал бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, чтобы, вероятно, подтолкнуть запуск проекта «Северный Поток-2». Мы считаем, что это решение может привести к рискам для акций компании, поэтому немного сократили нашу позицию.
С другой стороны, мы всё равно держим Газпром с весом выше индекса МосБиржи, потому что считаем, что на газовом рынке складывается крайне благоприятная конъюнктура. Цены на газ в Европе сейчас очень высокие (в районе $400 за тысячу кубометров). Если эти цены удержатся, акции Газпрома могут принести инвесторам 16-18% дивидендной доходности за 2021 год в следующем году.
3️⃣ Купили ViacomCBS (#VIAC) и Vipshop Holdings (#VIPS)
Акции Viacom и Vipshop оказались под давлением после принудительной ликвидации позиций одного из крупных хедж-фондов, и, на наш взгляд, давление сохранялось весь квартал в связи с тем, что часть банков забрала на баланс позиции клиента и планомерно их ликвидировала.
Иначе говоря, на рынке были крупные продавцы, которым нужно было избавиться от этих бумаг, что давило на их цены. Для наших управляющих это стало возможностью приобрести эти бумаги по более привлекательной цене.
Vipshop выигрывает от потребительского бума в Китае, тем и нравится.
Viacom перестраивает свою бизнес модель, переходит от телевизионной/кабельной поставки контента в стриминговый бизнес, который оценивается инвесторами более высоко, что, на наш взгляд, вызовет рост акций компании.
4️⃣ Продали евробонды ЮАР
На прошлой неделе в стране прошли массовые протесты с разграблением магазинов и пугающими картинками происходящего в соцсетях. Формальная причина — арест экс-президента страны, которого поддерживает часть населения.
Но скорее всего более точной причиной происходящего можно назвать:
1. избыточное социальное неравенство среди разных слоев населения,
2. недовольство тем, как правительство страны борется с пандемией. На данный момент вакцинировано лишь 2,5% населения, а количество заражённых растёт высокими темпами.
Мы считаем, что на этом фоне еврооблигации этой страны будут находиться под давлением, поэтому сократили позиции в евровых облигациях южноафриканской Sappi Papier Holding в #ДУ_Еврооблигации_Евро.
Алексей Климюк, @alfawealth
1️⃣ Купили акции JPMorgan (#JPM)
Купили акции американского банка JPMorgan Chase & Co в #ДУ_Глобальные_дивиденды
Да, акции американских банков уже хорошо выросли в этом году, но с начала пандемии их динамика всё ещё отстаёт от S&P 500 (первый график в конце). Вдобавок акции банковского сектора США отстали от динамики широкого рынка акций и по показателю цена акции/будущая прибыль (forward P/E). Сейчас американские банки оцениваются в то же количество своих будущих годовых прибылей, как и до пандемии, хотя оценка широкого рынка по этому показателю значительно выросла (второй график).
Это может говорить о потенциале роста акций американских банков, из которых нам сейчас больше всего нравятся бумаги JPMorgan Chase. На прошлой неделе компания отчиталась о прибыли за второй квартал, которая превысила ожидания аналитиков.
2️⃣ Сократили ставку на Газпром (#GAZP)
В фонде #ПИФ_Баланс управляющий сократил долю акций Газпрома с 12,5% до 9% активов фонда.
Мы долго держали большую ставку на акции этой компании и уже много заработали на их росте в этом году. Сейчас решили продать часть нашей позиции на фоне новостей о том, что Газпром не стал бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, чтобы, вероятно, подтолкнуть запуск проекта «Северный Поток-2». Мы считаем, что это решение может привести к рискам для акций компании, поэтому немного сократили нашу позицию.
С другой стороны, мы всё равно держим Газпром с весом выше индекса МосБиржи, потому что считаем, что на газовом рынке складывается крайне благоприятная конъюнктура. Цены на газ в Европе сейчас очень высокие (в районе $400 за тысячу кубометров). Если эти цены удержатся, акции Газпрома могут принести инвесторам 16-18% дивидендной доходности за 2021 год в следующем году.
3️⃣ Купили ViacomCBS (#VIAC) и Vipshop Holdings (#VIPS)
Акции Viacom и Vipshop оказались под давлением после принудительной ликвидации позиций одного из крупных хедж-фондов, и, на наш взгляд, давление сохранялось весь квартал в связи с тем, что часть банков забрала на баланс позиции клиента и планомерно их ликвидировала.
Иначе говоря, на рынке были крупные продавцы, которым нужно было избавиться от этих бумаг, что давило на их цены. Для наших управляющих это стало возможностью приобрести эти бумаги по более привлекательной цене.
Vipshop выигрывает от потребительского бума в Китае, тем и нравится.
Viacom перестраивает свою бизнес модель, переходит от телевизионной/кабельной поставки контента в стриминговый бизнес, который оценивается инвесторами более высоко, что, на наш взгляд, вызовет рост акций компании.
4️⃣ Продали евробонды ЮАР
На прошлой неделе в стране прошли массовые протесты с разграблением магазинов и пугающими картинками происходящего в соцсетях. Формальная причина — арест экс-президента страны, которого поддерживает часть населения.
Но скорее всего более точной причиной происходящего можно назвать:
1. избыточное социальное неравенство среди разных слоев населения,
2. недовольство тем, как правительство страны борется с пандемией. На данный момент вакцинировано лишь 2,5% населения, а количество заражённых растёт высокими темпами.
Мы считаем, что на этом фоне еврооблигации этой страны будут находиться под давлением, поэтому сократили позиции в евровых облигациях южноафриканской Sappi Papier Holding в #ДУ_Еврооблигации_Евро.
Алексей Климюк, @alfawealth
🗒 Конспект собрания. Часть 1.
Каждый понедельник у нас проходят внутренние собрания с портфельными управляющими и аналитиками. Обсуждаем главные события и сделки. Всегда записываю основные тезисы, потом глубже разбираюсь в самых интересных и публикую здесь. Подумал, почему бы не делиться с вами в числе прочего и этими конспектами, должно быть полезно.
Разобью конспект на две смысловые части:
1 Российские акции и облигации (RUB);
2 Иностранные акции и облигации (USD, EUR).
Сегодня публикую первую часть, завтра вторую.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Финансовая отчётность металлургов за второй квартал вышла хорошей несмотря на введённые пошлины. Результаты НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) превысили ожидания рынка, показатели Северстали (#CHMF) вышли в рамках ожиданий.
— Строительные компании прекрасно отчитались. ПИК (#PIKK) и «Эталон» (#ETLN) показывают рост объёмов продаж и рост объёмов строительства. Учитывая крепкую ситуацию на рынке недвижимости, такие показатели нас не удивляют. «Эталон» сообщил о росте цен на недвижимость в Москве более чем на 30% за год. На этом фоне мы ждём хороших финансовых показателей от этих компаний.
Держим небольшой вес акций обеих компаний в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции. Их облигации тоже любим: именно облигации девелоперов занимают самую большую долю в фонде #ПИФ_Облигации_плюс.
— Яндекс (#YNDX) — одна из крупных позиций фонда #ПИФ_Ликвидные_акции (10,3%) и фонда #ПИФ_Баланс (5,8%). Позитивно смотрим на акции Яндекса, ждём, что компания покажет высокие темпы роста своей выручки (отчитывается послезавтра). Дмитрий считает, что Яндекс не пострадает от повышения ключевой ставки, несмотря на то что это компания с высокой дюрацией.
— США договорились с ФРГ о проекте «Северный Поток — 2», по сути дав зелёный свет завершению проекта. Акции Газпрома (#GAZP) выросли на этой новости. Это здорово, потому что держим акции Газпрома c большим весом в фондах (11,6% в #ПИФ_Ресурсы, 10,0% в #ПИФ_Ликвидные_акции и 8,1% в #ПИФ_Баланс).
Евгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации)
— ЦБ повысил ключевую ставку на 1% до 6,5%. Мы скорее рассчитывали на +0,5%.
— Согласно прогнозам ЦБ и аналитиков, ключевая ставка в России снизится до 5,5% на горизонте двух лет.
— Цены на длинные ОФЗ росли в преддверии поднятия ключевой ставки. Можно предположить, что причина роста цен в том, что долгосрочные инфляционные ожидания снижаются на фоне более жёсткой ДКП здесь и сейчас.
— Рынок корпоративных рублёвых облигаций почти не отреагировал на рост ставки. Фундаментальных причин для такого отсутствия реакции мы не видим. Евгений говорит, что причины неизвестны. Можно только строить догадки (например, что кто-то крупный из нерезидентов заходил на рынок и покупал).
— Инфляционные ожидания населения на пиках последних четырёх лет (источник — отчёт ЦБ).
— ЦБ повысил свой прогноз экономического роста (до 4,0–4,5%) и инфляции (до 5,7–6,2%) на этот год. Почему поменяли прогноз инфляции? Спрос растёт быстрее предложения во многих отраслях экономики, это приводит к росту цен.
Бонус: свежий видеообзор от Евгения (4 минуты)
https://www.youtube.com/watch?v=QdnzmIhFjCQ
Алексей Климюк, @alfawealth
Каждый понедельник у нас проходят внутренние собрания с портфельными управляющими и аналитиками. Обсуждаем главные события и сделки. Всегда записываю основные тезисы, потом глубже разбираюсь в самых интересных и публикую здесь. Подумал, почему бы не делиться с вами в числе прочего и этими конспектами, должно быть полезно.
Разобью конспект на две смысловые части:
1 Российские акции и облигации (RUB);
2 Иностранные акции и облигации (USD, EUR).
Сегодня публикую первую часть, завтра вторую.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Финансовая отчётность металлургов за второй квартал вышла хорошей несмотря на введённые пошлины. Результаты НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) превысили ожидания рынка, показатели Северстали (#CHMF) вышли в рамках ожиданий.
— Строительные компании прекрасно отчитались. ПИК (#PIKK) и «Эталон» (#ETLN) показывают рост объёмов продаж и рост объёмов строительства. Учитывая крепкую ситуацию на рынке недвижимости, такие показатели нас не удивляют. «Эталон» сообщил о росте цен на недвижимость в Москве более чем на 30% за год. На этом фоне мы ждём хороших финансовых показателей от этих компаний.
Держим небольшой вес акций обеих компаний в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции. Их облигации тоже любим: именно облигации девелоперов занимают самую большую долю в фонде #ПИФ_Облигации_плюс.
— Яндекс (#YNDX) — одна из крупных позиций фонда #ПИФ_Ликвидные_акции (10,3%) и фонда #ПИФ_Баланс (5,8%). Позитивно смотрим на акции Яндекса, ждём, что компания покажет высокие темпы роста своей выручки (отчитывается послезавтра). Дмитрий считает, что Яндекс не пострадает от повышения ключевой ставки, несмотря на то что это компания с высокой дюрацией.
— США договорились с ФРГ о проекте «Северный Поток — 2», по сути дав зелёный свет завершению проекта. Акции Газпрома (#GAZP) выросли на этой новости. Это здорово, потому что держим акции Газпрома c большим весом в фондах (11,6% в #ПИФ_Ресурсы, 10,0% в #ПИФ_Ликвидные_акции и 8,1% в #ПИФ_Баланс).
Евгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации)
— ЦБ повысил ключевую ставку на 1% до 6,5%. Мы скорее рассчитывали на +0,5%.
— Согласно прогнозам ЦБ и аналитиков, ключевая ставка в России снизится до 5,5% на горизонте двух лет.
— Цены на длинные ОФЗ росли в преддверии поднятия ключевой ставки. Можно предположить, что причина роста цен в том, что долгосрочные инфляционные ожидания снижаются на фоне более жёсткой ДКП здесь и сейчас.
— Рынок корпоративных рублёвых облигаций почти не отреагировал на рост ставки. Фундаментальных причин для такого отсутствия реакции мы не видим. Евгений говорит, что причины неизвестны. Можно только строить догадки (например, что кто-то крупный из нерезидентов заходил на рынок и покупал).
— Инфляционные ожидания населения на пиках последних четырёх лет (источник — отчёт ЦБ).
— ЦБ повысил свой прогноз экономического роста (до 4,0–4,5%) и инфляции (до 5,7–6,2%) на этот год. Почему поменяли прогноз инфляции? Спрос растёт быстрее предложения во многих отраслях экономики, это приводит к росту цен.
Бонус: свежий видеообзор от Евгения (4 минуты)
https://www.youtube.com/watch?v=QdnzmIhFjCQ
Алексей Климюк, @alfawealth
YouTube
Обзор рынков: рынок рублевого долга, ставка ЦБ.
На прошлой неделе на рынке рублевого долга было очень активно. Цены очень сильно росли, преимущественно на среднесрочной и долгосрочной ОФЗ. Естественно, основным событием, которое должно было произойти на прошлой неделе, это заседание Центрального Банка…
Друзья, недавно я анонсировал запуск своей email-рассылки. Спасибо всем, кто подписался и рассказал о себе.
Только что отправил первое письмо — проверяйте.
Подробнее о рассылке: https://t.me/alfawealth/859.
Только что отправил первое письмо — проверяйте.
Подробнее о рассылке: https://t.me/alfawealth/859.
Конспект собрания. Часть 2.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Мы считаем, что доходности по длинным трежерис вырастут, потому что их текущие реальные уровни (доходность минус инфляция) крайне низки. Исторически реальные доходности долго не задерживались на таких низких уровнях. Вдобавок мы ждём сворачивания программы количественного смягчения, что охладит спрос на трежерис, снизив их цены и повысив доходности.
— В стратегии #ДУ_Мастербонд мы заменили облигационные выпуски #Аргентина 30-го и 35-го годов на выпуск 46-го года. Этот выпуск нам нравится тем, что, с одной стороны, по нему платится повышенный купон, который ещё будет расти в следующих годах, а с другой стороны, этот выпуск обладает сопоставимой дюрацией с выпусками 30-го и 35-го годов, потому что тело долга начинает выплачиваться уже с 26-го года. То есть доходность выше, а процентный риск сопоставим с проданными выпусками. Ещё хорошо, что страна должна получить дополнительную ликвидность от МВФ, что снизит кредитный риск в этих облигациях.
— #Unifin из мексиканского сектора небанковского кредитования отчитался достаточно неплохо. Мы продолжаем держать эти облигации в своих портфелях евробондов.
Алексей Климюк, @alfawealth
— Мы считаем, что доходности по длинным трежерис вырастут, потому что их текущие реальные уровни (доходность минус инфляция) крайне низки. Исторически реальные доходности долго не задерживались на таких низких уровнях. Вдобавок мы ждём сворачивания программы количественного смягчения, что охладит спрос на трежерис, снизив их цены и повысив доходности.
— В стратегии #ДУ_Мастербонд мы заменили облигационные выпуски #Аргентина 30-го и 35-го годов на выпуск 46-го года. Этот выпуск нам нравится тем, что, с одной стороны, по нему платится повышенный купон, который ещё будет расти в следующих годах, а с другой стороны, этот выпуск обладает сопоставимой дюрацией с выпусками 30-го и 35-го годов, потому что тело долга начинает выплачиваться уже с 26-го года. То есть доходность выше, а процентный риск сопоставим с проданными выпусками. Ещё хорошо, что страна должна получить дополнительную ликвидность от МВФ, что снизит кредитный риск в этих облигациях.
— #Unifin из мексиканского сектора небанковского кредитования отчитался достаточно неплохо. Мы продолжаем держать эти облигации в своих портфелях евробондов.
Алексей Климюк, @alfawealth
🗒 Собрание с управляющими. Часть 1.
После того как на прошлой неделе опубликовал конспект собрания с управляющими, многие написали, что им такой формат «зашёл». Что ж, продолжаю, мне тоже нравится. Коротко о самом главном для тех, кто не готов тратить время на глубокое погружение.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Высокие_технологии)
— После коррекции на китайском рынке акций местные власти начали успокаивать инвесторов, заявляя, что вводимые меры будут затрагивать только уже упомянутые сектора (онлайн-образование, некоторые tech-компании) и не стоит переживать из-за каких-то широких ужесточений регулирования. Ещё добавили, что не собираются запрещать китайским компаниям проводить IPO за рубежом. При этом регулятор хочет большей прозрачности и контроля над этим процессом, поэтому представители регулятора уже вступили в переговоры с американской SEC по вопросу листинга китайских компаний в США. На фоне этих новостей китайские акции начали восстанавливаться. Мы сохраняем нашу долю (около 10%) в китайских акциях в фонде #ПИФ_Технологии.
— На прошлой неделе в фокусе инвесторов были отчёты технологических гигантов FAAMG (Facebook #FB, Amazon #AMZN, Apple #AAPL, Microsoft #MSFT и Google #GOOGL). Опубликованные финансовые результаты всех компаний, кроме Amazon, побили ожидания аналитиков. Мы сохраняем экспозицию в портфеле фонда «Технологии» на акции FAAMG с большим акцентом на компаниях, занимающихся онлайн-рекламой (Facebook, Google). На наш взгляд, бизнес техгигантов из США, несмотря на потенциальные инфляционные риски, выглядит сильнее компаний широкого рынка. Также стоит отметить, что компании FAAMG в третьем квартале потенциально могут потратить на обратный выкуп акций (согласованные программы) до $50 млрд, что поможет их акциям.
— Мы увеличили позицию в акциях Amazon #AMZN на недавней коррекции (тактическая сделка).
— Металлургическая ArcelorMittal #MT отлично отчиталась. Это крупнейшая позиция в фонде #ПИФ_Глобальный_баланс. Мы сохраняем эту позицию.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— Наблюдаем снижение доходностей на еврооблигации (рост цен). Реальные ставки падают и становятся всё более отрицательными.
— Считаем политику ФЕДа излишне мягкой в текущих условиях.
— Считаем, что такие уровни реальных доходностей не будут устойчивыми (иными словами, будет коррекция в бондах). Будем выбирать те бумаги, по которым коррекция (рост ставок) не сильно ударит.
— В #ПИФ_Еврооблигации держим кеш и короткие трежерис с долей 10%, а 70% бумаг портфеля имеют дюрацию менее 5 лет, потому что мы считаем, что ставки будут расти. Доходность к погашению всего портфеля — 7%, дюрация — 4,9 лет. Основной ставкой портфеля остаётся нефтегазовый сектор (подробнее писал тут и тут).
— ФРС запустила программу репо на 500 млрд долларов. Это обеспечит дополнительный приток ликвидности в финансовую систему США.
— Китайские власти оказали давление на свой рынок HY-облигаций, подавая сигналы о том, что не станут спасать местные крупные компании от дефолтов (как было раньше). Весь местный рынок облигаций находится под давлением. Мы уже давно не покупали китайские облигации (помню, последний раз года 3–4 назад покупали их) и пока не планируем в них возвращаться, несмотря на их низкие цены.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Сектор IG (investment grade, рейтинг BBB- и выше) не нравится, потому что будет страдать сильнее HY (high-yield, высокодоходные облигации с рейтингом ниже BBB-) от роста ставок (об этом уже много раз писал, но наша позиция здесь неизменна).
— Мексиканская финансовая #Credito_Real хорошо отчиталась за второй квартал. У компании выросла маржинальность и снизилась доля проблемных кредитов. Облигации компании есть в портфеле нашем #ДУ_Мастербонд.
Алексей Климюк, @alfawealth
После того как на прошлой неделе опубликовал конспект собрания с управляющими, многие написали, что им такой формат «зашёл». Что ж, продолжаю, мне тоже нравится. Коротко о самом главном для тех, кто не готов тратить время на глубокое погружение.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Высокие_технологии)
— После коррекции на китайском рынке акций местные власти начали успокаивать инвесторов, заявляя, что вводимые меры будут затрагивать только уже упомянутые сектора (онлайн-образование, некоторые tech-компании) и не стоит переживать из-за каких-то широких ужесточений регулирования. Ещё добавили, что не собираются запрещать китайским компаниям проводить IPO за рубежом. При этом регулятор хочет большей прозрачности и контроля над этим процессом, поэтому представители регулятора уже вступили в переговоры с американской SEC по вопросу листинга китайских компаний в США. На фоне этих новостей китайские акции начали восстанавливаться. Мы сохраняем нашу долю (около 10%) в китайских акциях в фонде #ПИФ_Технологии.
— На прошлой неделе в фокусе инвесторов были отчёты технологических гигантов FAAMG (Facebook #FB, Amazon #AMZN, Apple #AAPL, Microsoft #MSFT и Google #GOOGL). Опубликованные финансовые результаты всех компаний, кроме Amazon, побили ожидания аналитиков. Мы сохраняем экспозицию в портфеле фонда «Технологии» на акции FAAMG с большим акцентом на компаниях, занимающихся онлайн-рекламой (Facebook, Google). На наш взгляд, бизнес техгигантов из США, несмотря на потенциальные инфляционные риски, выглядит сильнее компаний широкого рынка. Также стоит отметить, что компании FAAMG в третьем квартале потенциально могут потратить на обратный выкуп акций (согласованные программы) до $50 млрд, что поможет их акциям.
— Мы увеличили позицию в акциях Amazon #AMZN на недавней коррекции (тактическая сделка).
— Металлургическая ArcelorMittal #MT отлично отчиталась. Это крупнейшая позиция в фонде #ПИФ_Глобальный_баланс. Мы сохраняем эту позицию.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— Наблюдаем снижение доходностей на еврооблигации (рост цен). Реальные ставки падают и становятся всё более отрицательными.
— Считаем политику ФЕДа излишне мягкой в текущих условиях.
— Считаем, что такие уровни реальных доходностей не будут устойчивыми (иными словами, будет коррекция в бондах). Будем выбирать те бумаги, по которым коррекция (рост ставок) не сильно ударит.
— В #ПИФ_Еврооблигации держим кеш и короткие трежерис с долей 10%, а 70% бумаг портфеля имеют дюрацию менее 5 лет, потому что мы считаем, что ставки будут расти. Доходность к погашению всего портфеля — 7%, дюрация — 4,9 лет. Основной ставкой портфеля остаётся нефтегазовый сектор (подробнее писал тут и тут).
— ФРС запустила программу репо на 500 млрд долларов. Это обеспечит дополнительный приток ликвидности в финансовую систему США.
— Китайские власти оказали давление на свой рынок HY-облигаций, подавая сигналы о том, что не станут спасать местные крупные компании от дефолтов (как было раньше). Весь местный рынок облигаций находится под давлением. Мы уже давно не покупали китайские облигации (помню, последний раз года 3–4 назад покупали их) и пока не планируем в них возвращаться, несмотря на их низкие цены.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Сектор IG (investment grade, рейтинг BBB- и выше) не нравится, потому что будет страдать сильнее HY (high-yield, высокодоходные облигации с рейтингом ниже BBB-) от роста ставок (об этом уже много раз писал, но наша позиция здесь неизменна).
— Мексиканская финансовая #Credito_Real хорошо отчиталась за второй квартал. У компании выросла маржинальность и снизилась доля проблемных кредитов. Облигации компании есть в портфеле нашем #ДУ_Мастербонд.
Алексей Климюк, @alfawealth
🏆 Наши достижения
Позволю себе прервать конспект собрания другой ценной инфой. На днях получил письмо от CEO Альфа-Капитал Ирины Кривошеевой с важными достижениями компании. Обратите внимание.
1️⃣ Активы под управлением Альфа-Капитал преодолели отметку в 800 млрд руб. (на сегодня 821 млрд руб.) и отметку в 11 млрд долл. – рост активов в рублях на 23% и на 22% в долл. с начала года. Мы впервые вошли в рейтинг всех мировых управляющих компаний (!). Мы хоть и на 450 месте (скрин ниже), но уже в одном списке с мастодонтами. И это лишь начало пути.
2️⃣ Количество ЗПИФ под управлением Альфа-Капитал достигло 41, суммарные активы ЗПИФ около 90 млрд руб. – 9 новых фондов с начала 2021 года. Речь о персональных фондах, которые мы создаём для одного или нескольких бенефициаров.
3️⃣ Доля на рынке ИИС по итогам первого полугодия достигла 15,5%, с начала года прирост на 18 тыс. новых счетов. Доля на рынке ПИФ по итогам первого полугодия составила рекордные 19% - максимальный результат за историю Компании. Альфа-Капитал – единственная управляющая компания из ТОП-5 на рынке, кому удалось нарастить долю на 0,41%.
4️⃣ Активы биржевых фондов Альфа-Капитал составили 23,6 млрд руб. На сегодня в линейке Компании 7 БПИФ, до конца года планируем запуск ещё 5 биржевых фондов.
5️⃣ По итогам рейтинга Markswebb Альфа-Капитал стала лидером среди управляющих компаний по цифровым сервисам для клиента: Мобильное приложение и Личный кабинет.
6️⃣ Запустили новый сервис для клиентов – налоговое консультирование. Запустили работа дирекции и сформировали команду налоговых специалистов, закрыли уже более 40 проектов подготовки налоговой и валютной отчетности.
7️⃣ Получили награды: «Управляющая компания года», «Управляющая компания ЗПИФ», «Лучший онлайн-сервис по управлению активами» (премии НАУФОР «Элита Фондового Рынка»), «Лучший ПИФ Еврооблигаций», «Лучший БПИФ на азиатские рынки», «Лучшее моб. приложение УК» (премии Investfunds Awards), премия «Финансовая элита России» в номинации «Надежность».
Алексей Климюк, @alfawealth
Позволю себе прервать конспект собрания другой ценной инфой. На днях получил письмо от CEO Альфа-Капитал Ирины Кривошеевой с важными достижениями компании. Обратите внимание.
1️⃣ Активы под управлением Альфа-Капитал преодолели отметку в 800 млрд руб. (на сегодня 821 млрд руб.) и отметку в 11 млрд долл. – рост активов в рублях на 23% и на 22% в долл. с начала года. Мы впервые вошли в рейтинг всех мировых управляющих компаний (!). Мы хоть и на 450 месте (скрин ниже), но уже в одном списке с мастодонтами. И это лишь начало пути.
2️⃣ Количество ЗПИФ под управлением Альфа-Капитал достигло 41, суммарные активы ЗПИФ около 90 млрд руб. – 9 новых фондов с начала 2021 года. Речь о персональных фондах, которые мы создаём для одного или нескольких бенефициаров.
3️⃣ Доля на рынке ИИС по итогам первого полугодия достигла 15,5%, с начала года прирост на 18 тыс. новых счетов. Доля на рынке ПИФ по итогам первого полугодия составила рекордные 19% - максимальный результат за историю Компании. Альфа-Капитал – единственная управляющая компания из ТОП-5 на рынке, кому удалось нарастить долю на 0,41%.
4️⃣ Активы биржевых фондов Альфа-Капитал составили 23,6 млрд руб. На сегодня в линейке Компании 7 БПИФ, до конца года планируем запуск ещё 5 биржевых фондов.
5️⃣ По итогам рейтинга Markswebb Альфа-Капитал стала лидером среди управляющих компаний по цифровым сервисам для клиента: Мобильное приложение и Личный кабинет.
6️⃣ Запустили новый сервис для клиентов – налоговое консультирование. Запустили работа дирекции и сформировали команду налоговых специалистов, закрыли уже более 40 проектов подготовки налоговой и валютной отчетности.
7️⃣ Получили награды: «Управляющая компания года», «Управляющая компания ЗПИФ», «Лучший онлайн-сервис по управлению активами» (премии НАУФОР «Элита Фондового Рынка»), «Лучший ПИФ Еврооблигаций», «Лучший БПИФ на азиатские рынки», «Лучшее моб. приложение УК» (премии Investfunds Awards), премия «Финансовая элита России» в номинации «Надежность».
Алексей Климюк, @alfawealth
🗒 Собрание с управляющими. Часть 2.
Эдуард Харин (управляющий, рублёвые акции и облигации)
— Подняли долю акций до 69% в фонде «Баланс» (пару недель назад у Эдуарда было мнение, что рынок акций потрясёт, поэтому частично вышел из рынка).
— Газ стоит дорого. На этом фоне мы увеличили долю Новатека до 7% в портфеле фонда «Баланс». Идею до конца не уловил.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Сбербанк хорошо отчитался, компания показала хорошую рентабельность, акции отреагировали ростом. Это третья по величине позиция в портфеле фонда «Ликвидные Акции» (10,9% от активов).
— Яндекс отчитался о хорошем росте выручки по итогам второго квартала + компания повысила гайденс по ожидаемой выручке по итогам 2021 года на 5%. При этом прибыль компании снизилась, хотя она и так была незначительной и особую прибыль там никто и не ожидал. На эти новости акции компании отреагировали небольшим падением (возможность для покупки). Мы сохраняем перевес (в сравнении с индексом МосБиржи) в акциях компании в фонде «Ликвидные Акции» (11,3% от активов).
Евгений Жорнист (управляющий, рублёвые облигации)
— На прошлой неделе цены рублёвых облигаций росли несмотря на жёсткую риторику регулятора накануне. Рост цен сопровождался укреплением рубля. Судя по всему, нерезиденты увеличивали свои позиции в рублевом госдолге РФ.
— Глава Банка России Эльвира Набиуллина считает, что инфляция в России будет долгосрочным явлением.
— Риторика регулятора остаётся жёсткой, но это не мешает инвесторам, в том числе иностранным, в последние недели увеличивать позиции в ОФЗ (последний официальный апдейт — 1 июля доля нерезидентов 19,7%).
— Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ, по данным ЦБ, выросла во второй декаде июля до 5,46% c 5,30% в первой декаде июля.
Алексей Климюк, @alfawealth
Эдуард Харин (управляющий, рублёвые акции и облигации)
— Подняли долю акций до 69% в фонде «Баланс» (пару недель назад у Эдуарда было мнение, что рынок акций потрясёт, поэтому частично вышел из рынка).
— Газ стоит дорого. На этом фоне мы увеличили долю Новатека до 7% в портфеле фонда «Баланс». Идею до конца не уловил.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Сбербанк хорошо отчитался, компания показала хорошую рентабельность, акции отреагировали ростом. Это третья по величине позиция в портфеле фонда «Ликвидные Акции» (10,9% от активов).
— Яндекс отчитался о хорошем росте выручки по итогам второго квартала + компания повысила гайденс по ожидаемой выручке по итогам 2021 года на 5%. При этом прибыль компании снизилась, хотя она и так была незначительной и особую прибыль там никто и не ожидал. На эти новости акции компании отреагировали небольшим падением (возможность для покупки). Мы сохраняем перевес (в сравнении с индексом МосБиржи) в акциях компании в фонде «Ликвидные Акции» (11,3% от активов).
Евгений Жорнист (управляющий, рублёвые облигации)
— На прошлой неделе цены рублёвых облигаций росли несмотря на жёсткую риторику регулятора накануне. Рост цен сопровождался укреплением рубля. Судя по всему, нерезиденты увеличивали свои позиции в рублевом госдолге РФ.
— Глава Банка России Эльвира Набиуллина считает, что инфляция в России будет долгосрочным явлением.
— Риторика регулятора остаётся жёсткой, но это не мешает инвесторам, в том числе иностранным, в последние недели увеличивать позиции в ОФЗ (последний официальный апдейт — 1 июля доля нерезидентов 19,7%).
— Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ, по данным ЦБ, выросла во второй декаде июля до 5,46% c 5,30% в первой декаде июля.
Алексей Климюк, @alfawealth
За календарный год Alfa Wealth вырос c 26 тысяч до 87 тысяч подписчиков. В результате опросы годовой давности стали нерепрезентативны, так что давайте обновим. Хочу узнать о вас немного больше, если позволите :)
Вы кто?
Вы кто?
Final Results
30%
- Я клиент Альфа-Капитал и/или Альфа-Банка
12%
- Я работаю в сфере инвестиций
9%
- Я хочу работать в сфере инвестиций
50%
- Читаю канал ради интереса
🇨🇳 Коррекция китайских акций
Рынок китайских акций (ETF ASHR) с локального максимума 17 февраля этого года ASHR упал в долларах на 17% до уровня декабря 2020 г.
ETF на акции китайских технологических компаний (KWEB) с февраля упал на 52% до уровня апреля 2020 г. Этот фонд состоит из: Alibaba (10,95%), Tencent (10,43%), JD.COM (7,49%), Meituan (7,15%), Pinduoduo (7,01%), Netease (4,42%), Baidu (4,4%) и др.
Озвучу сперва свою позицию. В этой коррекции нет ничего особенного. Это рынок акций, ему свойственны периодические коррекции на пути роста. Если у вас есть вера в опережающий рост Китая, если вы уже на него “поставили”, то текущая коррекция - отличный повод докупить подешевевший актив и усреднить точку входа, увеличив таким образом ожидаемую доходность в будущем.
Это не только моя позиция, но и, насколько могу судить, позиция Компании. Мы не открываем коротких позиций (шортов), потому что рынки растут на долгосрочном горизонте, мы не идём против рынка. Компании, бизнес которых нам нравится, мы покупаем на коррекциях. Мы управляем накоплениями клиентов, так называемыми длинными деньгами, они не понадобятся завтра или через неделю, они должны приносить доход на длинном горизонте времени. В такой парадигме любая коррекция - это лишь промежуточный этап, который нужно пройти. И это всегда вопрос выбора - или пропустить его (переждать), или использовать его (докупиться).
Теперь пару слов про причины падения. Уже упоминал тут, тут и тут. Если коротко, то инвесторам в китайский рынок не понравились попытки китайских властей ужесточить регулирование tech-сектора и геополитическое давление со стороны США. Это и привело к снижению цен.
Что мы думаем о текущей ситуации?
Я общался с портфельными управляющими, инвестиционными консультантами и аналитиками внутри компании на тему Китая. Единого мнения по динамике на ближайшие 3-6 месяцев нет. Важно другое. На горизонте 1 год+ все сходятся во мнении, что мы увидим рост.
Мы не знаем, “дно” сейчас или не “дно”. И никто не знает. Но видим, что волна негатива на рынках в отношении Китая ещё не закончилась. Под риском крупные компании, занимающие доминирующее положение в своих отраслях. Они с большей вероятностью столкнутся с новыми ограничениями и/или штрафами. Вполне возможен делистинг некоторых акций китайских компаний с иностранных бирж.
Если будет какой-то негатив из перечисленных (или другой), то это технически будет приводить к дальнейшим распродажам в бумагах. Кстати, я уже ни раз замечал, как постоянный длительный негатив со временем инвесторы начинают воспринимать как новую реальность, как новые правила игры, и уже не обращают на этот негатив внимания, а новые его порции оказывают на рынок всё меньшее давление.
Важно помнить, ради чего власти Китая создают все эти проблемы. Основная цель — снизить долгосрочные макроэкономические риски и сохранить сильный рост ВВП.
В ближайшее время планирую рассказать о том, почему мы покупаем китайский рынок, чем он нам нравится, в чём там идея. Без критики тоже не обойдётся, куда без неё. Вернусь.
Алексей Климюк, @alfawealth
Рынок китайских акций (ETF ASHR) с локального максимума 17 февраля этого года ASHR упал в долларах на 17% до уровня декабря 2020 г.
ETF на акции китайских технологических компаний (KWEB) с февраля упал на 52% до уровня апреля 2020 г. Этот фонд состоит из: Alibaba (10,95%), Tencent (10,43%), JD.COM (7,49%), Meituan (7,15%), Pinduoduo (7,01%), Netease (4,42%), Baidu (4,4%) и др.
Озвучу сперва свою позицию. В этой коррекции нет ничего особенного. Это рынок акций, ему свойственны периодические коррекции на пути роста. Если у вас есть вера в опережающий рост Китая, если вы уже на него “поставили”, то текущая коррекция - отличный повод докупить подешевевший актив и усреднить точку входа, увеличив таким образом ожидаемую доходность в будущем.
Это не только моя позиция, но и, насколько могу судить, позиция Компании. Мы не открываем коротких позиций (шортов), потому что рынки растут на долгосрочном горизонте, мы не идём против рынка. Компании, бизнес которых нам нравится, мы покупаем на коррекциях. Мы управляем накоплениями клиентов, так называемыми длинными деньгами, они не понадобятся завтра или через неделю, они должны приносить доход на длинном горизонте времени. В такой парадигме любая коррекция - это лишь промежуточный этап, который нужно пройти. И это всегда вопрос выбора - или пропустить его (переждать), или использовать его (докупиться).
Теперь пару слов про причины падения. Уже упоминал тут, тут и тут. Если коротко, то инвесторам в китайский рынок не понравились попытки китайских властей ужесточить регулирование tech-сектора и геополитическое давление со стороны США. Это и привело к снижению цен.
Что мы думаем о текущей ситуации?
Я общался с портфельными управляющими, инвестиционными консультантами и аналитиками внутри компании на тему Китая. Единого мнения по динамике на ближайшие 3-6 месяцев нет. Важно другое. На горизонте 1 год+ все сходятся во мнении, что мы увидим рост.
Мы не знаем, “дно” сейчас или не “дно”. И никто не знает. Но видим, что волна негатива на рынках в отношении Китая ещё не закончилась. Под риском крупные компании, занимающие доминирующее положение в своих отраслях. Они с большей вероятностью столкнутся с новыми ограничениями и/или штрафами. Вполне возможен делистинг некоторых акций китайских компаний с иностранных бирж.
Если будет какой-то негатив из перечисленных (или другой), то это технически будет приводить к дальнейшим распродажам в бумагах. Кстати, я уже ни раз замечал, как постоянный длительный негатив со временем инвесторы начинают воспринимать как новую реальность, как новые правила игры, и уже не обращают на этот негатив внимания, а новые его порции оказывают на рынок всё меньшее давление.
Важно помнить, ради чего власти Китая создают все эти проблемы. Основная цель — снизить долгосрочные макроэкономические риски и сохранить сильный рост ВВП.
В ближайшее время планирую рассказать о том, почему мы покупаем китайский рынок, чем он нам нравится, в чём там идея. Без критики тоже не обойдётся, куда без неё. Вернусь.
Алексей Климюк, @alfawealth
🗒 Собрание с управляющими. Часть 1.
Выписываю главные тезисы со встречи с управляющими Альфа-Капитал, которое прошло в понедельник 9 авг.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Владимир Брагин (макроэкономика)
– Безработица в США в июле резко снизилась с 5,9% до 5,4%. Текущая ситуация на рынке труда в США приводит к росту зарплат, что оказывает дополнительное давление на инфляцию.
– Золото — это спекулятивный актив. Оно не имеет фундаментальной стоимости, потому что не имеет денежных потоков, которые можно было бы оценить.
– Владимир считает, что золото снижается в цене из-за роста доходностей по казначейским облигациям. Логика тут такая: чем выше доходность по трежерис, тем они более привлекательны для инвесторов, что вынуждает их продавать золото и покупать трежерис.
Справедливости ради отмечу, что не знаю тех, кто продаёт золото из портфеля и покупает трежерис, если по ним растут ставки. Полагаю, некоторые профучастники придерживаются такой логики, но сомневаюсь, что ей следуют частные инвесторы, размещая свои накопления. Зато понимаю такую логику: если ждёшь безумного роста инфляции, то покупаешь золото или вовсе корзину разных металлов (как хедж от инфляции).
Марк Доникян (управляющий, акции в USD)
– В Китае мы видим активный рост количества новых случаев заражения коронавирусом. Важно, что случаи регистрируют в экономически значимых регионах, которые отвечают за 60% ВВП страны. Это уже привело к новым транспортным ограничениям, что создаёт риски для нефти. На этом фоне мы держим пониженную долю акций нефтяных мейджоров в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– Более быстрое восстановление на американском рынке труда увеличивает вероятность раннего объявления сворачивания программы стимулирования от ФРС. Несмотря на это, активное распространение нового штамма ковида будет учитываться монетарными властями как контраргумент более быстрому сворачиванию помощи.
– Мы можем попасть в ситуацию, когда рост инфляции будет сопровождаться ограничительными мерами, что, на наш взгляд, делает защитные стоимостные сектора (коммунальное хозяйство, телекоммуникации, табачные компании, здравоохранение) более привлекательными на коротком горизонте.
– За месяц железная руда упала с 220 до 170 долларов за тонну на фоне снижения импорта в Китай. Мы сокращали долю акций горнодобывающей Vale в #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– А вот позицию в акциях сталелитейной компании #ArcelorMittal мы сохраняем. Экологические инициативы по снижению объёмов производства стали в Китае могут положительно отразиться на ценах на сталь. Учитывая недооценённость компании относительно конкурентов, мы считаем, что рост цен на сталь может выступить триггером для роста стоимости акций компании.
– В среду ждём данных по инфляции. Данные важны, потому что дальнейшее ускорение инфляции в США может привести к росту длинных ставок, отчего могут выиграть акции цикличных компаний в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды. В последнее время мы видели, что акции цикличных компаний и доходность 10-летних трежерис следовали друг за другом.
Выписываю главные тезисы со встречи с управляющими Альфа-Капитал, которое прошло в понедельник 9 авг.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Владимир Брагин (макроэкономика)
– Безработица в США в июле резко снизилась с 5,9% до 5,4%. Текущая ситуация на рынке труда в США приводит к росту зарплат, что оказывает дополнительное давление на инфляцию.
– Золото — это спекулятивный актив. Оно не имеет фундаментальной стоимости, потому что не имеет денежных потоков, которые можно было бы оценить.
– Владимир считает, что золото снижается в цене из-за роста доходностей по казначейским облигациям. Логика тут такая: чем выше доходность по трежерис, тем они более привлекательны для инвесторов, что вынуждает их продавать золото и покупать трежерис.
Справедливости ради отмечу, что не знаю тех, кто продаёт золото из портфеля и покупает трежерис, если по ним растут ставки. Полагаю, некоторые профучастники придерживаются такой логики, но сомневаюсь, что ей следуют частные инвесторы, размещая свои накопления. Зато понимаю такую логику: если ждёшь безумного роста инфляции, то покупаешь золото или вовсе корзину разных металлов (как хедж от инфляции).
Марк Доникян (управляющий, акции в USD)
– В Китае мы видим активный рост количества новых случаев заражения коронавирусом. Важно, что случаи регистрируют в экономически значимых регионах, которые отвечают за 60% ВВП страны. Это уже привело к новым транспортным ограничениям, что создаёт риски для нефти. На этом фоне мы держим пониженную долю акций нефтяных мейджоров в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– Более быстрое восстановление на американском рынке труда увеличивает вероятность раннего объявления сворачивания программы стимулирования от ФРС. Несмотря на это, активное распространение нового штамма ковида будет учитываться монетарными властями как контраргумент более быстрому сворачиванию помощи.
– Мы можем попасть в ситуацию, когда рост инфляции будет сопровождаться ограничительными мерами, что, на наш взгляд, делает защитные стоимостные сектора (коммунальное хозяйство, телекоммуникации, табачные компании, здравоохранение) более привлекательными на коротком горизонте.
– За месяц железная руда упала с 220 до 170 долларов за тонну на фоне снижения импорта в Китай. Мы сокращали долю акций горнодобывающей Vale в #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– А вот позицию в акциях сталелитейной компании #ArcelorMittal мы сохраняем. Экологические инициативы по снижению объёмов производства стали в Китае могут положительно отразиться на ценах на сталь. Учитывая недооценённость компании относительно конкурентов, мы считаем, что рост цен на сталь может выступить триггером для роста стоимости акций компании.
– В среду ждём данных по инфляции. Данные важны, потому что дальнейшее ускорение инфляции в США может привести к росту длинных ставок, отчего могут выиграть акции цикличных компаний в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды. В последнее время мы видели, что акции цикличных компаний и доходность 10-летних трежерис следовали друг за другом.