🐍 Год текущий: уточняю прогнозы

В конце прошлого года я поделился своими ожиданиями на 2025 год:

✔️Пост с трендами
✔️Пост с ожиданиями по ставке
✔️Пост с прогнозом по акциям и облигациям

Сейчас, когда минуло уже полгода, интересно сравнить мои прошлые прогнозы с текущими ожиданиями. Давайте же сделаем это, и начнём со ставки.

Главный нарратив моего поста полугодовой давности:

...без стабилизации или укрепления рубля снизить инфляцию не представляется возможным. При этом в текущих условиях курс рубля в значительной степени перестал реагировать на ключевую ставку.

Сейчас это кажется суперочевидным, но ещё 6 месяцев назад, при курсе ₽100+ за доллар, многим казалось, что это «новая реальность». Соответственно, угроза ускорения инфляции и дальнейшего роста ставки воспринималась, как реальная.

Инфляционные и валютные риски всё ещё сохраняются.То, что мы сейчас движемся скорее в позитивном сценарии, ничего не означает. Всего полгода назад всё было иначе. И может случиться такое, что ещё через полгода многое будет по-другому.

Давайте посмотрим, как изменились мои ожидания по сценариям развития ситуации.

☑️ Негативный

Было:
✔️Курс может подняться до ₽130 за доллар (+30% к тогдашнему уровню).
✔️Это ещё больше подстегнёт инфляцию.
✔️Власти будут реагировать различными способами, включая повышение ключевой ставки.
✔️Последняя по итогам года может оказаться около отметки 30%.
✔️В самых крайних проявлениях возможно скатывание к «турецкому сценарию».

Стало:
✔️Сейчас курс в ₽130 за доллар не кажется вероятным. Тем не менее, при негативе мы всё ещё может провалиться до ₽110 за доллар, а в моменте даже выше.
✔️Воспрянут экспортеры, вырастут доходы бюджета, но подскочат цены.
✔️Инфляция закрепится на двузначном уровне, что вынудит ЦБ РФ вернуть ставку к 21% и потом повысить её ещё больше (может быть, до 25% к концу года).
✔️Это спровоцирует рецессию, результатом которой будет ещё большее давление на рубль и рост инфляции в 2026 г.

✅ Усреднённый

Было:
✔️Несмотря на волатильность, рубль укрепится и стабилизируется в районе ₽95 за доллар.
✔️Это приведёт к некоторому, но всё же недостаточному с точки зрения ЦБ, снижению инфляции.
✔️Ставка будет оставаться на высоком уровне (20 – 22%), но прекращение её повышения и предсказуемая монетарная политика позволит бизнесу адаптироваться.

Стало:
✔️Жду некоторого ослабления рубля со стабилизацией в коридоре USD/RUB 85-90.
✔️Ситуация с инфляцией будет оставаться непростой, но не критичной. В целом, рост цен будет находиться под контролем, но с некоторыми рывками, то в сторону ускорения, то замедления.
✔️ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, но осторожно, с перерывами. Вероятно, на конец года она составит 18%.

💟 Позитивный

Было:
✔️Власти пересматривают своё отношение к вопросу валютного курса, что в конечном итоге приведёт к значительному (относительно декабря 2023 г.) укреплению рубля до ₽80-85.
✔️Это приведёт к охлаждению активности экспортеров и снижению ценового давления на экономику.
✔️Прежде всего, укрепление рубля позволит замедлить инфляцию и начать снижение ключевой ставки. К концу года она достигнет 15% (или даже ниже при условии урегулирования конфликта на Украине).

Стало:
✔️Власти не пойдут на то, чтобы «уронить» рубль, например, через смягчение контроля движения капитала, пересмотр нормативов продажи выручки и пр. Крепкий рубль будет и дальше «подмораживать» активность экспортеров, и мешать повышению цены на импортируемые товары.
✔️Курс будет плюс/минус стабилен. Не исключено как его небольшое ослабление до ₽80+ за доллар, так и его снижение до ₽70 за доллар. Но в целом рубль будет находиться в коридоре ₽70 - ₽80.
✔️В силу ослабления инфляции и макроэкономических рисков (см. подробнее об этом здесь), ЦБ будет довольно быстрыми темпами снижать ставку. В результате уже к концу года она может опуститься до 12%.

Вот такие уточнения. В следующий раз продолжим с прогнозом по облигациям и акциям.

#Макро

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: модельный портфель вырос на 12,8%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи поднялся лишь на 1,5%.

Изменений в портфеле: не было.

Комментарий по рынку. Статистика показывает, что снижение инфляции продолжается. Недельные данные на уровне 3% SAAR, причем это уже третья неделя подряд на уровне ниже таргета ЦБ в 4% (общая оценка майской инфляции от ЦБ = 4,5%). Это позволяет надеяться на снижение ставки 25 июля.

Производственный PMI за май составил 47,5 (в апреле было 50,2). PMI – это опережающий индикатор на основе опроса предприятий, уровень ниже 50 говорит о том, что в ближайшие месяцы ожидается снижение активности. Может показаться, что здесь есть противоречие со статистикой по промышленному производству от Росстата за май, показавшей восстановление роста до 1,8% против 1,6% в апреле. Но это не так. На самом деле это означает только то, что фактического снижения производства пока нет, но растут ожидания этого.

В этом контексте интересен комментарий зампреда ЦБ о возможном снижении ставки на июльском заседании более чем на 1 процентный пункт, если выходящие данные будут этому способствовать. На фоне этого мы уже увидели начало роста в чувствительных к ставке бумагах, в частности девелоперов, металлургов, Системы.

Здесь важно учитывать, что ситуация может развиваться по сценарию, когда рынок «перезакладывает» снижение ставки в рост накануне заседания, а после, казалось бы, положительного решения ЦБ, уходит в коррекцию. Вероятно, до 25 июля рынок будет закладывать снижение 150-200 б.п., что обеспечит как минимум поддержку рынку до заседания ЦБ. Что касается самого решения, то пока вероятность более умеренного снижения ставки (скажем, 100 б.п.) перед сценарием более значительного снижения выглядит предпочтительнее, т.к. впереди влияние повышения тарифов на ЖКХ и газ, которое произошло 1 июля, и, что более важно, уровни инфляционных ожиданий и населения, и предприятий ещё сильно выше «эталонных», а это один из важных факторов для ЦБ при принятии решений.

С учётом отсутствия негативных геополитических сюрпризов и выходящей позитивной макростатистики я полагаю оправданным сохранение высокого позиционирования в акциях с фокусом на чувствительные к ставке имена.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 03.07.2025 г., 10:00 Мск):

1. OZON (15%)
✔️Текущая цена: ₽3970 (📈 за неделю +1,15%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 10,8

2. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3268 (📈 за неделю +0,29%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
✔️Текущая цена: ₽3469 (📉 за неделю -0,44%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 27%
✔️EV/EBITDA: 2,9

4. Сбербанк (12%)
✔️Текущая цена: ₽319 (📈 за неделю +1,67%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

5. Яндекс (10%)
✔️Текущая цена: ₽4129 (📉 за неделю -0,82%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,2

6. Аэрофлот (10%)
✔️Текущая цена: ₽65 (📈 за неделю +1,14%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 3

7. Газпром (8%)
✔️Текущая цена: ₽127 (📈 за неделю +0,36%)
✔️Таргет: ₽200
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 2,6

8. Хэдхантер (5%)
✔️Текущая цена: ₽3233 (📈 за неделю +3,03%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 6

9. НОВАТЭК (5%)
✔️Текущая цена: ₽1087 (за неделю 0%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 4,3

10. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽15 (📈 за неделю +6,93%)
✔️Таргет: ₽21

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

🐍 Год текущий: уточняю прогнозы
Я продолжаю уточнять прогнозы, которые давал в конце прошлого года. С новыми ожиданиями по ставке и курсу рубля я познакомил вас здесь. На очереди акции и облигации.

✅ Облигации

Положительные макроэкономические показатели, такие как снижение кредитования, замедление деловой активности и инфляции в мае – июне, усилили ожидания снижения ключевой ставки. В результате за 5 мес. индекс гособлигаций RGBITR показал +7,7%. В начале июня ЦБ наконец-то принял решение о некотором снижении ставки, и рост рынка продолжился.

На цену облигаций также влияет геополитическая ситуация. Любые новости о ходе переговорного процесса «двигают» рынок. Однако волатильность здесь заметно ниже, чем в акциях.

Риски, конечно, есть, но высокие доходности к погашению ограничивают снижение стоимости рублёвых облигаций. Так что период для покупки длинных ОФЗ и корпоративных облигаций сейчас довольно благоприятный.

Что я ожидал в конце 2024 -го:

При реализации усреднённого сценария по итогам 2025 года портфели корпоративных облигаций смогут принести от 25%. В позитивном сценарии инвесторы могут рассчитывать на доходность от 35%. В случае реализации негативного сценария рынок, вероятно, останется под сильным давлением, и инвесторы, входящие в него на срок до 2 лет, могут получить убытки.

Что ожидаю сейчас:

Ожидания по доходности не изменились.

Что такое усреднённый, позитивный и негативный сценарий – см. мой прошлый пост на данную тематику. Там я прописал их конкретные параметры.

✅ Акции

Рынок акций не так позитивен, как рынок облигаций. После роста начала года, мы вошли в коррекцию, а затем – в боковик.

Разворот рынка к росту, вероятнее всего, произойдёт за счёт ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки. Сценарий деэскалации или завершения СВО был бы наиболее благоприятным для российского рынка, но до конца года исход переговоров мало предсказуем, а его вариации очень многообразны.

Главный риск для нашего рынка — возврат к жёсткой монетарной политике ЦБ или негативные изменения в мировой политике, включая расширение санкций.

Что я ожидал в конце 2024 -го:

В усреднённом сценарии при нейтральных геополитических тенденциях индекс Мосбиржи способен достигнуть отметки 3200 пунктов (+15% к показателям декабря 2024 г.). В позитивном сценарии российский рынок может достичь отметки в 3600+ пунктов. При реализации негативного сценария следует готовиться к тому, что рынок может упасть как минимум на 15% от значений конца декабря (т.е. до 2300 пунктов).

Что ожидаю сейчас:

При усреднённом сценарии индекс Мосбиржи отыграет часть потерь, достигнув отметки 3400 пунктов (+25% с учётом дивидендов). Основной фактор роста — низкие текущие мультипликаторы и пусть медленное, но последовательное снижение ключевой ставки.

В негативном сценарии инвесторам стоит готовиться к возобновлению коррекции и снижению стоимости портфелей от 10%. Вероятно, индекс будет двигаться в район 2300 пунктов.

При благоприятном сценарии российский рынок уже в этом году обновит максимумы после СВО, уйдёт к 4000 пунктам, что с учётом дивидендов, даст около 45%.

***

Я понимаю, что мои прогнозы, особенно по акциям, могут показаться смелыми. Но я решил не осторожничать и искренне передать свои ожидания. В наш рынок я верю, и несмотря на то, что полгода уже позади, время для того, чтобы заработать на нём, у нас есть.

🐳 Вернусь к этим прогнозам в конце 2025-го, подведу итоги и поделюсь ожиданиями на следующий год. А пока, по традиции – всем удачных инвестиций!

#Рынок_Облигаций
#Рынок_Акций

Зачем инвестировать в криптовалюту

Некоторые инвесторы по-прежнему с опаской относятся к криптовалюте, в то время как известные и богатые люди, крупные компании и даже целые государства видят в ней перспективный актив.

В первом полугодии 2025 года только публичные компании приобрели 245 510 BTC. На сегодняшний день 151 публичная компания держит на своих балансах BTC. В лидерах по-прежнему Microstrategy Inc (MSTR), но она уже далеко не единственная.

Наш бизнес также не остался в стороне. После введения санкций, крипта стала популярной формой расчёта по внешнеэкономическим сделкам. По данным главы комитета ГД по финансовому рынку Анатолия Аксакова, с начала 2025 года объём международных криптовалютных операций РФ уже, скорее всего, достиг ₽1 трлн.

Однако именно российские инвесторы остаются одними из самых скептически настроенных. Почему так происходит? Видимо, в основном тут виноват внутренний протест к чему-либо новому, а тем более иноземному, а также страх вкладываться в то, в чём пока не разбираешься. Большую роль играет нехватка понятной и безопасной для россиян инфраструктуры, а также тот факт, что УК, брокеры и банки, не имея линейку продуктов, связанных с криптой, вынуждены придумывать и доводить до клиентов аргументы о том, почему её нельзя покупать.

Но ситуация постепенно меняется. На Мосбирже уже появился фьючерс на акции iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который отслеживает динамику цены биткоина. Появляется всё больше доступных продуктов на биткоин.

Я уже полгода пользуюсь приложением, которое позволяет зачислять рубли через российский банк и покупать USDT (рассказывал об этом, в частности, здесь). Зачисление USDT происходит в рамках одного часа. После этого можно отправить USDT в любую точку мира, не беспокоясь о надежности, т.к. крипта чистая. В том же приложении за USDT можно купить любые монеты – BTC, ETH, TRN и другие. Названия приложения публично озвучивать не могу, т.к. это может быть воспринято как реклама со всеми вытекающими последствиями (нужно регистрироваться в реестре, маркировать сообщение и пр.).

Таким образом, криптовалюта всё больше входит в нашу жизнь. И перед инвесторами всё чаще встаёт вопрос: что выбрать?

Какой криптоактив выбрать?

На мой взгляд, первоочередное внимание стоит уделить биткоину. Вот почему:

✔️+100% годовых в среднем приносил биткоин с 2012 года. Это даже несмотря на коррекции до минус 40% и больше в моменте.

✔️Аналитики ждут рост курса. Сейчас биткоин стоит $108 тыс. JP Morgan ждёт $150k (+38%). Standard Chartered ждёт $150-250k (до +130%). Ark Invest прогнозирует $250-600k (до +450%). Разброс большой, но даже если брать по нижней планке ожиданий – это очень хорошая доходность.

✔️Инвестиционные банки не только прогнозируют, но и покупают сами. Например, Goldman Sachs за весну 2025 г. существенно нарастил свою позицию в ETF на биткоин.

✔️ETF на биткоин пользуются огромной популярностью. Создавать биржевые фонды на биткоин стало возможно только в 2024 г. В результате чуть более чем за год кол-во таких ETF достигло двузначных отметок, а объём притоков в них составил почти $100 млрд. На привлечённые средства фонды покупают биткоины, что ещё больше способствует росту курса.

✔️Биткоин бенефициар цикла снижения ключевых ставок. Здесь всё понятно: низкие ставки делают традиционные сберегательные инструменты (депозиты, облигации) менее привлекательными. Капитал начинает искать более высокую доходность в рисковых активах, и биткоин — одна из возможностей, которая в последние годы только набирает популярность.

Я считаю, что сейчас стоит инвестировать прежде всего в биткоин. Хотя, допускаю и возможность более диверсифицированного подхода. Даже пробовал собрать некий модельный крипто-портфель. Результат моих изысканий можно оценить здесь.

#Крипто

🔻Продолжение ниже

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Дискуссия о ставке
В рамках Финансового конгресса ЦБ РФ на пленарном заседании прошла дискуссия между Эльвирой Набиуллиной и представителями банковского сектора. Предправления Сбербанка Герман Греф привёл статистику по рынку труда, сообщив, что, несмотря на разговоры о фронтальном росте заработных плат, по данным Сбербанка, у 30% населения зарплаты сократились. Греф также заявил о рисках излишнего охлаждения экономики и призвал снизить ключевую ставку. Его поддержал предправления ВТБ Андрей Костин, предложивший пересмотреть таргет по инфляции с 4% до 8% и заявивший, что снижение ставки на 100-200 б.п. для экономики сейчас будет незаметно. По его мнению, нужен более решительный шаг.

Набиуллина парировала, что при инфляции в 8% низких ставок в экономике не будет никогда, а у бизнеса сократится горизонт планирования инвестиций. Центральный банк стремится не допустить как перегрева, так и слишком сильного охлаждения экономики, отметила она. С учётом такой риторики, а также действительно высокой текущей реальной ставки полагаю, что вероятность принятия решения о снижении ключевой ставки на заседании 25.07.2025 г. крайне высока (этому варианту я бы дал 90%).

✅ Рынок недвижимости
Коллеги изучили, как изменились продажи жилой недвижимости в 2024 году. Наиболее заметное снижение продаж в сегменте жилой недвижимости наблюдалось летом 2024 года, сразу после отмены программ льготной ипотеки. Однако впоследствии продажи стабилизировались на уровне 1,6-1,8 млн квадратных метров в месяц. То есть негативный эффект от отмены льготной ипотеки оказался преувеличен. Если сравнивать год-к-году, продажи в начале этого года даже были несколько выше. При этом цены на рынке жилой недвижимости за последние 12 месяцев выросли на 20%, за последние полгода – на 11%. Таким образом, кризиса на рынке жилой недвижимости пока не наблюдается. У отдельных компаний могут быть проблемы, но в целом сектор демонстрирует умеренно позитивную динамику.

✅ Расчёт доходности облигаций
Ранее рассказывал о том, что Мосбиржа изменила правила расчёта доходности облигаций. В результате сейчас данные по доходности и дюрации облигаций на бирже могут рассчитываться некорректно, если в НРД нет информации по оферте облигаций. Изменения также коснулись расчётов доходности флоатеров, которая теперь рассчитывается, исходя из текущей ключевой ставки до конца периода, а дюрация рассчитывается как по бумагам с фиксированной ставкой. В связи с этим инвесторам сейчас стоит быть осторожными с данными в терминале Quik и приложениях брокеров. Целесообразно дополнительно использовать данные с портала CBonds.

✅ Растёт популярность инвестиций в облигации
В июне российские инвесторы на фоне снижения доходности депозитов вложили в розничные биржевые и открытые ПИФы ₽112,86 млрд. Особой популярностью пользовались фонды облигаций — на них пришлось ₽53 млрд. Это связано с тем, что такие фонды принесли высокий доход пайщикам, который составил 15-27% по итогам первого полугодия.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🔘 ТОП-7 продуктов Альфа-Капитал на июль

В прошлом посте я высказал мнение, что на ближайшем заседании ЦБ мы снова увидим снижение ключевой ставки. В связи с этим рассказываю, какие продукты от АК кажутся наиболее интересными в данный конкретный момент.

🔼 ОПИФ Облигации с выплатой дохода
Этот фонд ежеквартально выплачивает купонный доход по облигациям на счета пайщиков. Таким образом, вы можете использовать текущие купонные выплаты для реинвестирования в наиболее интересные в моменте истории или для личных нужд без погашения паёв. При этом ликвидность у вас остаётся: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.

🔼 ОПИФ Альфа-Капитал Акции компаний роста
Фонд инвестирует в компании российского рынка с высокими темпами роста бизнеса. При этом менее ликвидные акции обычно накапливают более значительный потенциал к росту, поскольку медленнее реагируют на изменения рыночных условий. И в этом фонде на это сделан особый упор. При формировании портфеля управляющий анализирует выборку, включающую в себя до 120 имен из второго и третьего эшелона. Самостоятельно вы навряд ли такое повторите. Добавляю данный фонд в подборку в силу его уникальности, которая для многих неочевидна.

🔼 БПИФ Альфа-Капитал Квант (AKQU)
Фонд использует искусственный интеллект для увеличения доходности инвестиций в российские акции. Состав портфеля помогает определять алгоритм, созданный с помощью машинного обучения. Всё происходит под контролем управляющего фонда, который оценивает те факторы, которые ИИ пока не способен должным образом учесть (внутреннюю и внешнеполитическую обстановку, результаты прямой коммуникации с эмитентами и пр.). Результаты фонда устойчиво опережают динамику широкого рынка акций, в чём вы можете убедиться из моих ежемесячных отчётов. А более подробную информацию о том, как работает этот фонд ищите здесь.

🔼 Фонды на недвижимость
Я выделю три продукта:

Альфа Промышленные парки 2 — инвестиции в строительство объектов формата light industrial. Это производственно-складские комплексы для среднего и малого бизнеса. В данной стратегии вы получаете экспозицию на растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности ищите здесь.

Альфа Туризм 2 — инвестиции в объекты индустрии гостеприимства. Это ещё одно динамично развивающиеся направление в коммерческой недвижимости. Развёрнутый текст о данной стратегии смотрите здесь.

Альфа Складская недвижимость 2 — инвестиции в приобретение современных складских комплексов с уже имеющимся пулом арендаторов. Инвестор получает доход от аренды и роста стоимости недвижимости на балансе фонда. До приобретения объекта недвижимости денежные средства фонда размещаются в инструментах денежного рынка и приносят постоянный доход. Подробности здесь.

Участие в этих трёх продуктах даст вам диверсифицированный портфель коммерческой недвижимости, состоящий из самых востребованных и быстрорастущих форматов.

🔼 Anti-stress collection из портфельных нот
Эти ноты позволяют зарабатывать на росте биткоина, золота и S&P 500, не опасаясь их снижения. Три портфельные ноты от Альфа-Капитала («Криптогоризонты», «Вечная ценность» и «Рынок США») на активы, цены на которые не связанны с рынком РФ и монетарной политикой ЦБ РФ.

На мой взгляд, это идеальные продукты для завершающихся депозитов. Они также консервативны, т.к. везде присуствует полная защита капитала (вы не теряете вложенные деньги, если активы снизятся в цене), но при этом имеют высокую потенциальную доходность. Например, курс биткоина за последние 2 года вырос на +250%. Подробно о данных продуктах рассказывал здесь.

Рекомендую обратить внимание на эти продукты, хотя выбор всегда зависит только от ваших ожиданий.

#Фонды

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 9,8%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи упал на 1,5%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Почему рынок не растёт, хотя все ждут снижения ключевой ставки? Действительно, многие аналитики прогнозируют её снижение на 2% уже на ближайшем заседании ЦБ. Даже геополитика отошла на второй план и не преподносит негативных сюрпризов (что само по себе уже хорошо или как минимум, нейтрально). Да, крепкий рубль давит на доходности экспортеров, но это уже давно должно быть заложено в цене бумаг.

Вероятно, российские акции сдерживает высокая привлекательность долговых инструментов. За год индекс акций отстал от облигаций почти на 25%. С апреля IMOEX практически стоит на месте – на уровне конца 2021 г., тогда как ралли в облигациях продолжается во всю.

Средний прогноз доходности индекса на 2025 год составляет 25%, в то время как облигации хорошего качества предлагают доходность 17-19%. Очевидно, что апсайд не столь велик для принятия акционного риска.

Однако 25% апсайда — это средняя температура по больнице на 45 коек (по числу акций в индексе). И если экспортёры могут предложить апсайд лишь в виде дивиденда (≈10%), получается, что вторая половина рынка, которая в индексе представлена в меньшей степени, имеет потенциал роста под 45% (для получения средней доходности в 25% для всего индекса). Важно подчеркнуть, что в фондах АК сейчас как раз фокус на неэкспортную часть.

Для роста рынка необходимы новые деньги, которые обычно приходят при устойчивом тренде роста, продолжающемся хотя бы 2-3 месяца. Получается замкнутый круг. Past performance определяет спрос со стороны физических лиц – доминирующего класса инвесторов в акции в текущей структуре рынка.

Сейчас же на рынке даже нет нулевой динамики, наблюдаются оттоки средств. Причём в мае они были на уровне худших месяцев рынка в конце прошлого года. Эти оттоки не прекращаются с июля прошлого года (за исключением одного месяца). Последний значительный приток средств в акции был зафиксирован в мае 2024 года на пике рынка, связанном с ожиданиями снижения ставки. Сейчас же мы как раз находимся в этом цикле, но никакой реакции нет.

Интересно, что в начале 2023 года, перед ростом индекса более чем на 50%, ситуация с оттоками/притоками была схожей. Может ли рынок повторить тот успех? Вполне. И чтобы «поймать» этот рост в полной мере, в рынке нужно быть уже сейчас. Лучше покупать пока дешево, чем ждать роста цен.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 09.07.2025 г., 10:00 Мск):

1. OZON (15%)
✔️Текущая цена: ₽3912 (📉 за неделю -0,76%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 11,3

2. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3164 (📉 за неделю -3,55%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
✔️Текущая цена: ₽3084 (📉 за неделю -12,14%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 27%
✔️EV/EBITDA: 3

4. Сбербанк (12%)
✔️Текущая цена: ₽311 (📉 за неделю -2,39%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

5. Яндекс (10%)
✔️Текущая цена: ₽4104 (📉 за неделю -1,56%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,2

6. Аэрофлот (10%)
✔️Текущая цена: ₽62 (📉 за неделю -4,66%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 3,2

7. Газпром (8%)
✔️Текущая цена: ₽121 (📉 за неделю -5,42%)
✔️Таргет: ₽200
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 2,6

8. Хэдхантер (5%)
✔️Текущая цена: ₽3363 (📈 за неделю +4,05%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 6,4

9. НОВАТЭК (5%)
✔️Текущая цена: ₽1020 (📉 за неделю -8,9%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 4,3

10. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽15 (📈 за неделю +0,97%)
✔️Таргет: ₽21

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

💰 Самые популярные фонды и их аналоги

Посмотрел, какие фонды стали лидерами по чистому привлечению на рынке с начала этого года. Топ-3 выглядит так:

✅ОПИФ Первая – Накопительный, доходность с начала года +11,67%
✅БПИФ Т-Капитал Денежный Рынок (TMON), доходность +10,66%
✅ОПИФ Первая - Фонд российских облигаций, доходность +19,46%
Это данные от Investfunds на 04.07.2025.

Ни одного из этих фондов в моём портфеле нет. Но зато есть аналоги:

✅БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB), доходность с начала года +13,29%.
✅БПИФ Денежный рынок (AKMM), доходность +10,82%
✅БПИФ Управляемые облигации (AKMB), доходность +19,59%.

Текущая доходность не гарантирует будущих результатов, но пока мои аналоги выглядят предпочтительнее. Коротко расскажу, чем привлекают меня указанные фонды.

БПИФ Облигации с переменным купоном
Я уже неоднократно говорил (например, здесь), что в условиях снижения ключевой ставки флоатеры – это лучшая альтернатива денежному рынку и депозитам. И вот результат: AKFB уже на 2,5% лучше денежного рынка. Конечно, во флоатерах инвестор берёт больше риска, чем в денежном рынке, но зато здесь уже можно ориентироваться на доходность ~20% годовых и более (на сколько более — будет зависеть от скорости снижения ставки) при низкой волатильности. А с учётом того, что фонд покупает наиболее качественные бумаги, он выглядит отличным решением.

Отдельно подчеркну основную мысль: если ситуация пойдёт по текущему треку снижения ставки, то фиксированный купон (т.е. фонд AKMB), будет лучшим вариантом с точки зрения доходности. Но если вам нужна более доходная альтернатива денежному рынку или депозитам с низкими рисками и не на короткий срок, то welcome в AKFB. Так как мне требуется и то, и другое, оба этих фонда есть у меня в портфеле.

И ещё важный момент: как раз сегодня, пока я готовил публикацию, СЧА фонда достигла отметки в ₽20 млрд. Поздравляю фонд и его управляющего с этой важной вехой.

БПИФ Денежный рынок
На мой взгляд, это всё ещё лучший вариант для относительно кратковременного размещения свободной ликвидности. В свою очередь свободная ликвидность нужна мне для покупок на просадках – появились разговоры о новых американских санкциях, не исключены другие геополитические обострения и перерывы в процессе снижения ставок. Таким образом, к сожалению, или к счастью, но коррекции нашего рынка выглядят практически неизбежными, а высокая волатильность будет сохраняться ещё долгое время.

Можно, конечно, в качестве альтернативы рассмотреть короткие депозиты (3 месяца), но ставки по ним уже уходят ниже 18%. Специально уточнил этот момент – средняя ставка по таким вкладам в ТОП-10 банков составляет 17,8%. Конечно, пока ещё можно найти и более выгодные предложения, но, как правило, они обременены неинтересными мне условиями (переведи зарплату, открой первый депозит, подключи пакет услуг и т.д.).

В то же самое время по данным на вторник AKMM размещал средства под 19,95% годовых, без подписок, смс и регистраций, но с ежедневной ликвидностью. Поэтому данный инструмент для своих целей является для меня практически безальтернативным.

БПИФ Управляемые облигации
Этот фонд я покупаю уже давно, и лично для меня он стал синонимом «инвестирования в облигации». Считаю AKMB главным бенефициаром снижения ключевой ставки. Если сравнивать с аналогами, то нахожу, что именно здесь соблюдается оптимальный баланс кредитного и процентного риска.

На прикреплённой картинке три прекрасных фонда из моей подборки сравниваются друг с другом по доходности. Наглядная иллюстрация того, что, когда вы берёте на себя чуть-чуть больше риска, ваша прибыль заметно возрастает.

🐳 Всем удачных инвестиций!

#Фонды

💰 Криптовалютные перспективы

Сегодня курс биткоина впервые превысил 118 тысяч долларов. В этом посте поделюсь своими мыслями, почему это далеко не предел и каковы вообще перспективы у крипты как инвестиционного инструмента.

Объём транзакций в стейблкоинах (это криптовалютные токены, курс которых привязан к какому-либо активу, например к доллару, евро или унции золота) за первые три месяца 2025 года достиг $2,04 трлн, что примерно на 40% больше, чем за тот же период прошлого года. Более 61% этого объёма пришлось на токен USDT. На втором месте стейблкоин USDC с долей более 38%.

Это означает, что через сети стейблкоинов проходит больше денег, чем через Visa и Mastercard вместе взятых, а количество блокчейн-кошельков, которые хранят хотя бы $1 в стейблкоинах, больше, чем клиентов у любого банка в мире. Где-то там в этой статистике затесался и я. О своём опыте покупки USDT прямо за рубли я уже рассказывал много раз, в частности здесь. Ещё раз повторю, что публично сервис, который я использую, не озвучивается, из-за того, что это может быть расценено как реклама, в связи с чем мне придётся регистрироваться, получать идентификатор и пр.

Но сейчас не об этом. Главная мысль этого поста в следующем – я считаю, что у российского инвестора крипта или продукты на неё должны быть в портфеле. Это тем более актуально в условиях, когда мы сильно ограничены в покупках активов, не завязанных на российском рынке, а географическая диверсификация – это важный принцип при формировании любого портфеля.

К тому же «криптовалютные скрепы» у нас довольно сильно развиты. Из года в год я читаю новости, о том, что россияне занимают одно из ведущих мест по майнингу в мире. И это хорошо, т.к. показывает, что мы открыты, любопытны и готовы в самых непростых условиях использовать новые возможности быстрее и лучше многих иных.

Главный вопрос – во что, собственно, инвестировать. Для себя я уже давно определился – в биткоин (либо инвестиционные продукты на биткоин).

К сожалению, общим местом стало то, что биткоин называют «новым золотом». И это сбивает с толку. У биткоина и золота разные факторы влияния, и в условиях повышенного стресса на рынке золото ведёт себя более стабильно, а потому считается защитным активом. В свою очередь, биткоин, со средней недельной волатильностью 53,62% (по данным за 2024 г.) никого по определению защитить не может. Ценовые движения биткоина ближе всего к акциям технологических компаний, хотя и не повторяют их в полной мере. Таким образом, биткоин – это скорее «новый Apple», или «новая NVIDIA». Это история про возможность много заработать на длинном горизонте, перетерпев повышенную волатильность актива, включая грандиозные коррекции.

Поэтому биткоин на сегодня это один из лучших активов под стратегию «купил и забыл». Правда, при этом вам придётся иметь железные нервы. Согласитесь, было бы отлично, если бы вы купили акции NVIDIA десять лет назад, пусть даже вы и сделали это на тогдашнем локальном пике. Сегодня вы смогли бы зафиксировать фантастическую доходность. Однако, много ли вы знаете инвесторов, из числа купивших NVIDIA в 2015 г. и «досидевших» в бумагах до нашего времени несмотря на все кризисы и коррекции?

Россияне не любят долгосрочные инвестиции. И это проблема. Тем более, что лучшая стратегия заработка на биткоине именно долгосрочная. Покупать сейчас на короткий срок, когда актив на пике – такая себе идея. Особенно с учётом рекордно высокой волатильности.

Тем не менее, если вы готовы зайти в актив на действительно значительный срок (от пяти лет) и полагаете, что волатильность вас психологически не поломает, то, на мой взгляд, биткоин – это один из самых перспективных активов. Если же пять лет слишком много, волатильность пугает, но хочется получить доход, который может предложить данный актив, то обратите внимание на продукт «Альфа Криптогоризонты» (рассказывал здесь). Там вы получите полную защиту капитала и валютный множитель без потолка в обмен на часть потенциального роста биткоина (точнее, ETF на биткоин).

#Крипто

🔻Продолжение ниже

🔺Начало поста

С тем, во что инвестировать, мы определились. Расскажу теперь о тех факторах, которые в ближайшее время обеспечат рост интереса к биткоину, и о возможных рисках.

Значительный рост биткоина мы увидели на ожиданиях победы Трампа. Затем начались торговые войны, и монета ушла в просадку (лишнее подтверждение, почему биткоин – не золото). Сейчас биткоин в очередной раз бьёт рекорды. На мой взгляд, текущий взлёт связан с некоторыми ожиданиями, что администрация Трампа «поломает» финрез и тот начнёт снижать ставку. Но это всё только мгновенья. Есть ли у биткоина более долгосрочные драйверы для роста? На мой взгляд есть:

✔️ В марте Трамп подписал указ о создании Strategic Bitcoin Reserve — национального резерва биткоина. В любом случае реализация этого указа позитивно скажется на динамике актива. Более того, создание такого резерва почти наверняка положительно скажется и в регуляторном смысле.

✔️ 19 мая сенаторы США большинством голосов (66 против 32) поддержали законопроект GENIUS Act, регулирующий выпуск стейблкоинов, основанных на долларе США. После окончательного принятия GENIUS аналитики ожидают кратный рост капитализации крипторынка, где биткоин – главный и самый известный актив.

✔️ Растёт спрос на биткоин со стороны корпораций. За первые три месяца 2025 года компании по всему миру добавили почти 91,8 тыс. монет биткоина (это очень много!) на свои счета. Крупнейшим корпоративным держателем биткоина является американская Strategy.

✔️ Торговые войны, однажды начавшись, неизбежно закончатся. И это значительный отложенный драйвер для биткоина. Последний чувствует себя лучше, когда в мировой экономике дела обстоят хорошо.

✔️ Тоже самое можно сказать и про инфляцию в США. США добиваются прогресса в достижении ценовой стабильности, а инфляция устойчиво снижается к целевому показателю ФРС в 2%. Вслед за снижением инфляции рано или поздно вниз поедет и ставка. Это будет сильным позитивом для биткоина.

Пройдёмся теперь по рискам:

✔️ На мой взгляд, главный на ближайшее время – это риск геополитических эскалаций. Экономических, военных, социальных… Биткоин этого не любит, может обидеться и залечь на какое-то время «на дно». Понятно, что данный риск трудно прогнозировать. Можно лишь надеяться на то, что у человечества хватит разума избежать крупных потрясений.

✔️ Никуда не деваются и технические риски, которые сопровождают биткоин всю его историю – хакеры, пробелы в законодательном регулировании, банкротство и закрытие бирж, очень высокая волатильность, невозможность отменить ошибочную транзакцию и прочее.

В целом – биткоин крайне рисковый инструмент. Рисков в нём гораздо больше, чем в традиционных активах. Однако именно этот инструмент может показать на длительном горизонте максимальную доходность. Нужны ли вам все эти риски под возможную высокую доходность – вопрос индивидуальный. Универсального ответа здесь нет.

Хорошей иллюстрацией всего мною сказанного будет прикреплённая к посту картинка (источник Bloomberg CoinShares). Девять из последних тринадцати лет биткоин был лучшим инвестиционным активом по доходности. Четыре – худшим. Или самый доходный, или самый провальный. Такая «судьба» этого актива. Более того, полагаю, что и в ближайшие годы здесь ничего не изменится.

Однако позитива сильно больше, чем негатива. На протяжении тех же последних тринадцати лет не было двух лет, идущих подряд, когда биткоин не стал бы лучшим. А это значит, что не существует точки на двухлетнем горизонте, когда вы купили бы этот актив и были в минусе. А если горизонт увеличить ещё больше (взяв, к примеру, пятилетний), то на каком бы пике вы не купили, вы всё равно оказываетесь в наибольшем плюсе в сравнении со всеми другими инвестиционными активами.

Именно поэтому инвестировать в биткоин нужно действительно в долгую. И тогда вы получите максимальный доход, в сравнении с другими активами, вне зависимости от того, на каком уровне вы покупали монеты.

🐳 Успешных криптоинвестиций!

#Крипто

🕐 Рынок в ожидании санкций

Геополитика вновь становится главным фактором, влияющим на наш рынок. Сегодня Трамп выступит с «важным заявлением» по России. Ожидается, что американский президент объявит об ужесточении политики США по отношению к РФ, что может привести к объявлению о новых санкциях, а также возобновлению полноценной военной помощи Украине (что отчасти уже происходит). Главная интрига — ограничится ли Трамп символическими высказываниями и обещаниями или он откажется от курса дипломатичного миротворца и перейдёт на язык ультиматумов.

На фоне текущей неопределённости индекс Мосбиржи упал до уровней начала апреля. Разумеется, это может быть далеко не пределом. Любые новости, которые явно отодвигают прекращение хотя бы горячей фазы конфликта, будут восприниматься российскими инвесторами крайне негативно.

Теоретически, на рынок могут отрицательно влиять новости об охлаждении российской экономики. Однако, по мнению Владимира Брагина, это не является проблемой, с учётом того, что этого охлаждения ждали уже два года и, собственно, чтобы добиться этого, ЦБ и начал в своё время повышать ставку.

Тем не менее, говоря откровенно, риски скатывания в рецессию есть, и они довольно высоки. Однако для конца цикла повышения ставок это ожидаемая ситуация, и начавшийся процесс смягчения ДКП может как раз свидетельствовать о том, что регулятор пытается подобных сценариев избежать.

Одна из главных интриг — курс рубля. Пока наша валюта выглядит стабильной. В последние дни рубль немного ослаб, и сейчас за доллар дают порядка ₽78,5. Однако пока об устойчивой тенденции на ослабление говорить не приходится. Достаточно вспомнить, где был рубль всего 6 месяцев назад, и станет понятным, что рубль сейчас очень «крепкий».

Однако в условиях возможного геополитического обострения крепкий рубль как раз может стать риском. Да, нынешний курс – мощнейший дефляционный фактор. Но, с другой стороны, после того, как ЦБ продержал высокие ставки почти два года, текущий курс становится проблемой для бизнеса. Во-первых, он сильно снижает финансовые результаты экспортёров, а во-вторых, критически усиливает конкуренцию с импортом для компаний, ориентированных на внутренний спрос. Вообще, высокие ставки и крепкий рубль – это идеальный рецепт для провала импортозамещения.

Поэтому сейчас кажется, что ЦБ придётся быстро снижать ставку. Это позитив для облигаций. С акциями всё не так однозначно. В целом, это очень хорошо, но возможны сценарии, когда ставка снижается, а рынок не растёт.

Таким образом, в ближайшие полгода с точки зрения макроэкономики нас ждут интересные события. А мы пока ждём анонсированное выступление Трампа. Возможно, ясности станет больше, а может быть и нет…

🐳 В любом случае, удачной вам рабочей недели!

#Макро

💲 Портфели из фондов

Я часто пишу о фондах Альфа-Капитал. И, с одной стороны, это хорошо, т.к. фондов много, и они заточены под самые разные сценарии и стратегии. Но, с другой стороны, это запутывает. Давайте сегодня я на основании конкретных запросов продемонстрирую, какие именно наборы из фондов помогут вам достичь тех или иных целей.

Запрос 1. Хочу портфель с максимальной доходностью на горизонте до двух лет из традиционных активов.

Ответ:
✔️ОПИФ Высокодоходные облигации 40%
✔️ОПИФ Новые имена 30%
✔️ОПИФ Акции компаний роста 30%

Особенности:
Фокус на быстрорастущие российские компании и новые IPO, а также облигации с повышенной доходностью.

Комментарий:
Ставка на быстрое снижение ключа и движение в сторону геополитической разрядки на горизонте инвестирования. В этом случае в лидерах роста окажутся компании малой и средней капитализации, длинные облигации, а также сегмент высокодоходных облигаций.

Запрос 2. Хочу инвестировать в российские активы без повышенных рисков, но с доходом выше инфляции и депозитов.

Ответ:
✔️БПИФ Денежный рынок (AKMM) 40%
✔️БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB) 30%
✔️БПИФ Индекс голубых фишек МосБиржи (AKBC) 30%

Особенности:
Ставим на то, что ключ останется на повышенном уровне ещё долго, а значит денежный рынок и облигации, привязанные к ключу и RUONIA, дадут повышенную доходность. Формируем портфель так, чтобы был минимальный риск падения его стоимости.

Комментарий:
ЦБ снизил ставку с 21% до 20% — это первое снижение за три года, но оно символическое. Поэтому готовимся к тому, что ключевая ставка может снижаться медленно и, возможно, с паузами. В таких условиях по-прежнему выигрышно выглядят инструменты денежного рынка и облигации с переменным купоном. Диверсифицировать портфель будем с помощью фонда на «голубые фишки» — такие акции менее волатильны по сравнению с акциями быстрорастущих компаний.

Запрос 3. Нужно найти «золотую середину» между риском и доходностью, а также получить страховку от падения рубля.

Ответ:
✔️ОПИФ Валютные облигации 40%
✔️ОПИФ Накопительный 30%
✔️ОПИФ Ликвидные акции 30%

Особенности:
Фокус на флоатеры и инструменты денежного рынка для стабильной доходности. Плюс страховка от девала. Плюс крупнейшие эмитенты на рынке акций со стабильным бизнесом.

Комментарий:
Давайте исходить из реальности. Ключевая ставка всё ещё очень высока, а потому нужно сделать упор на инструменты, доходность которых привязана к ставке (флоатеры и денежный рынок). За рисковую часть портфеля отвечает фонд на акции крупных эмитентов. Но основной фокус на локальные валютные облигации — несмотря на ограниченный потенциал роста сегмента после ралли в начале года, текущие доходности к погашению выглядят привлекательно. Плюс данный фонд предлагает валютную экспозицию, которая будет оптимальной в условиях ослабления рубля.

Запрос 4. Хочу разместить основные активы в надёжные инструменты с регулярной прибылью, а полученную прибыль реинвестировать в более рисковые активы. Хотя бы в тот же биткоин. Главное, чтобы основные средства регулярно приносили доход.

Ответ:
✔️ОПИФ Валютные облигации с выплатой дохода 40%
✔️ОПИФ Облигации с выплатой дохода 30%
✔️ОПИФ Сбалансированный с выплатой дохода 30%

Особенности:
Этот портфель — настоящая кэш-машина. Ваши деньги работают, вы снимаете «сливки».

Комментарий:
Мы хеджируем валютный риск и регулярно получаем доход. Исходим из того, что повышенные ставки из экономики уйдут ещё не скоро. На этот случай берём ОПИФ Облигации с выплатой дохода, существенная доля которого приходится на флоатеры. А через ОПИФ Сбалансированный получаем дополнительную экспозицию на акции. Если мы в обмен на риски хотим увеличить потенциальную доходность, то заменяем два последних фонда в портфеле на БПИФ Управляемые акции с выплатой дохода (AKIE) и ОПИФ Акции с выплатой дохода.

#Фонды

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На прошлой неделе существенных изменений на рынке рублевых облигаций не произошло. Цены бумаг двигались преимущественно в боковике. Индекс гособлигаций RGBI закрыл пятничную торговую сессию с доходностью 14,6%, за вчерашний день доходность практически не поменялась. Крупные сделки в облигациях эмитентов первого эшелона проходили в течение недели с премией к кривой доходности ОФЗ в диапазоне 100-130 б.п.

✅ Инфляция
В пятницу вышли данные по инфляции за июнь, которая составила 0,2%, после 0,43% в мае и 0,40% в апреле. Годовой показатель индекса потребительских цен по итогам прошлого месяца снизился до 9,4% против 9,9% в мае.

Однако недельный ценовой принт с 1 по 7 июля составил 0,79% после 0,07% и 0,04% в предыдущие недели. Данный скачок недельной инфляции целиком и полностью обусловлен ростом тарифов ЖКХ, без учёта которых цены за указанную неделю не изменились.

Таким образом, выходящая инфляционная статистика показывает, что текущий темп роста цен находится ниже целевой отметки ЦБ РФ в 4%. Это даёт основания полагать, что на июльском заседании регулятор может ускорить шаг смягчения монетарной политики до 150-200 б.п.

✅ ЮГК
Советский районный суд Челябинска удовлетворил иск Генпрокуратуры об обращении в доход государства активов основного владельца «Южуралзолота» Николая Струкова. В числе конфискованного оказались все принадлежащие Струкову акции в ПАО «Южуралзолото группа компаний» (ЮГК) и 100% ООО «Управляющая компания ЮГК». Дополнительно суд принял решение об отстранении Струкова от должности президента УК «ЮГК».

✅ Беларусь
Минфин Беларуси объявил о новом этапе замещения еврооблигаций на локальные бумаги. Процедуру проведут в два этапа в конце августа — 21 августа заменят бумаги Belarus-2026 и Belarus-2031, а 28 августа — Belarus-2030.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

Среди новых интересных размещений стоит выделить облигации ПАО «Газпром нефть» серии 006Р-02. Это выпуск на 1,5 года (540 дней) номиналом 1 тыс. юаней. По выпуску будут выплачиваться фиксированные ежемесячные купоны. Ориентир ставки не выше 8,50% годовых. Расчёты будут осуществляться в рублях по официальному курсу Банка России. Закрытие книги 18.07.2025 г. 15:00. Нужно учитывать, что расчёты и вторичные торги будут на СПБ Бирже, в силу чего у бумаги может быть низкая ликвидность.

✅ «Что у них»
С 1 августа США вводят 30-процентные пошлины на товары из ЕС и Мексики. Трамп также заявил, что, если европейские власти решат ответить собственными тарифами, США прибавят величину этих тарифов к своим пошлинам. Несмотря на это, Евросоюз уже подготовил набор ответных тарифов на американские товары на сумму 21 миллиард евро. Экономисты оценивают, что новые тарифы могут добавить порядка 1,8 % к общему уровню цен в США, что усугубит инфляционное давление на фоне дискуссии о кредитно-денежной политике ФРС.

Разнообразие тарифов Трампа — от символических 10% до жёстких односторонних мер для отдельных партнёров — увеличивает неопределённость в цепочках поставок. Несмотря на то, что Вашингтон позиционирует меры как рычаг для заключения выгодных соглашений, их агрессивный характер может обострить противоречия и ускорить формирование региональных торговых блоков.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🧘Инвестиционный профиль: познай себя

Риск-профиль или инвестиционный профиль инвестора — это оценка вашей толерантности к риску, основанная на поведении, целях и ожиданиях. Одних инвесторов интересует максимальная доходность любой ценой, а другим нужен положительный результат при приемлемом уровне рисков. Определить, какие именно инвестиционные продукты оптимально соответствуют вашим целям, как раз и помогает знание своего инвестиционного профиля.

Согласно законодательству, для стратегий доверительного управления (ДУ) необходим инвестиционный профиль. Таким образом, пока инвестор не получит риск-профиль, управляющая компания (УК) не сможет управлять его средствами в рамках ДУ.

Однако, даже если вы не хотите заключать договор ДУ и инвестируете самостоятельно, я рекомендую вам определить ваш риск-профиль. Это очень полезное упражнение, которое помогает избежать ошибок и даже в какой-то степени познать себя. Дело в том, что у частных инвесторов нередко наблюдается расхождение между их внутренними ожиданиями и убеждениями и теми инструментами, в которые они вкладывают деньги. И при неблагоприятном движении рынка это ведёт к психологическим срывам и необдуманным поступкам, из-за которых многие теряют деньги.

Какие профили существуют?

Обычно для неквалифицированных инвесторов выделяют три типа профилей:
✔️Консервативный — приоритет сохранение капитала.
✔️Умеренный — приоритет в стабильном приросте капитала без высоких рисков.
✔️Агрессивный — готовность к значительным колебаниям ради высокой прибыли.

Категории для квалифицированных инвесторов выглядят несколько иначе. Обычно выделяют две группы таких инвесторов:
✔️Умеренно консервативные — приоритет в поиске баланса между рисками и доходностью.
✔️Ультраагрессивные — стремление к максимальной доходности через принятие высоких рисков.

Какой профиль лучше?

Тот, который соответствует вашим целям и представлениям о рисках. Инвестиции – это худшая сфера для погони за модой и статусом. Главное правило успеха на финансовых рынках – пойми, кто ты на самом деле. Причём в наш век мессенджеров и поверхностного общения, сделать это непросто. Слишком много «идолов» и «авторитетов» вокруг. Объективное определение своего риск-профиля действительно помогает привести мысли в порядок.

Как узнать свой профиль?

Сделать это легко. В интернете есть множество тестов разной степени достоверности. Можно пройти несколько самых популярных и усреднить результат. Также можно воспользоваться сервисами от УК и брокеров. Например, в личном кабинете приложения АК выберите разделы «Данные профиля» → «Инвестиционный профиль» и ответьте на вопросы анкеты. Ну, или просто обратитесь напрямую с этим вопросом к вашему инвестиционному консультанту.

Что будет, если я не пройду риск-профилирование?

Вы не сможете получить доступ к стратегиям доверительного управления. Но вы по-прежнему сможете покупать паевые инвестиционные фонды, бумаги на бирже и пр. Однако, ещё раз повторю, при самостоятельном инвестировании вам будет крайне полезно знать свой профиль. В противном случае вы рискуете добавить в свой портфель инструменты, которые не соответствуют вашим целям и представлениям о риске. Обычно, это не заканчивается позитивно.

Можно ли изменить свой риск-профиль?

Да. Жизнь не стоит на месте, люди меняются, меняются и их цели. Поэтому при необходимости инвестор может заполнить анкету ещё раз и обновить свой профиль.

🐳 Желаю успешных инвестиций! И всё же попробуйте определить свой риск-профиль, если ранее ещё этого не делали. Не исключено, что так вы сможете узнать о себе что-то интересное…

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 8,1%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи упал на 2,4%.

Изменения в портфеле:
✔️Продаётся Газпром (с убытком по позиции 0,8%).
✔️Сокращаются позиции по НОВАТЭК (5%->3%), Корпоративному центру ИКС 5 (15%->12%), Аэрофлоту (10%->5%).
✔️На 5% от портфеля покупается МТС.
✔️Увеличивается экспозиция в Сбербанке, Ozon, Хэдхантере и Яндексе.

Причины продажи Газпрома и сокращения Новатэка с Аэрофлотом — отсутствие значимых положительных продвижений в геополитике. ИКС 5 — техническое перераспределение.

МТС даёт дивиденды ₽35 на акцию. Согласно дивидендной политике, компания планирует выплачивать не менее этой суммы в ближайшие два года, что эквивалентно 17,5% дивидендной доходности. Это означает, что бумага выступает бенефициаром продолжения цикла снижения ставки на фоне снижения доходностей ОФЗ.

Что касается Сбербанка, Ozon, Хэдхантера и Яндекса, то я считаю, что среди всех бенефициаров начавшегося процесса снижения ставки, именно эти компании обладают наибольшим потенциалом роста акционерной стоимости.

Комментарий по рынку. В конце прошлой недели рынок закладывал эскалацию геополитических рисков на фоне заявлений Трампа о возможном введении новых санкций и подготовки законопроекта о 500% пошлинах против России и её торговых партнёров. Индекс снизился почти на 6% (любопытно, что рынок облигаций не отреагировал на этот геополитический повод вообще).

По итогу, выступление Трампа не выглядело воинственным. Более того, было дано «50-дневное окно» для возможного решения по ограничениям для РФ. После выступления Трампа продвижение в Сенате законопроекта о пошлинах в 500% было остановлено.

США по-прежнему упоминает про пошлины как меру воздействия на РФ, но здесь есть большие сомнения. Даже если дойдет до принятия такого решения на 100%, 500% или +100500% (по сути, число здесь не важно), нет гарантий, что ключевые торговые партнеры РФ будут что-то соблюдать. Чтобы это понять, достаточно посмотреть, что стало с легендарным «потолком цен» на нефть. Весь прошлый год цена российской нефти была выше этого потолка и ничего. Однако этот довод не означает, что котировки не пойдут вниз на соответствующих новостях: рынок сейчас очень нервозный и часто «перезакладывает» риски.

Тем временем, согласно выходящим данным, инфляция в РФ продолжает замедляться. На этой неделе выйдут последние важные макроданные перед решением ЦБ 25.07.2025 г. Полагаю, что рынок уже начинает закладывать снижение в 200 б.п. (выглядит как разумный консенсус) и, в отсутствие негативных новостей, может серьёзно сократить уже 17%-ое отставание от облигаций в динамике с начала года.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 15.07.2025 г., 17:00 Мск):

1. OZON (17%)
✔️Текущая цена: ₽4081 (📈 за неделю +3,58%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 11,3

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽318 (📈 за неделю +1,7%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3311 (📈 за неделю +3,8%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽4244 (📈 за неделю +4,16%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,2

5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
✔️Текущая цена: ₽2917 (📉 за неделю -15,04%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 27%
✔️EV/EBITDA: 3

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽3453 (📈 за неделю +2,34%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
✔️EV/EBITDA: 6,4

7. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽59 (📉 за неделю -4,92%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,2

8. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽199 (📈 за неделю +1,12%)
✔️Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 17%
✔️EV/EBITDA: 2,5

9. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽15 (📈 за неделю +1,08%)
✔️Таргет: ₽21

10. НОВАТЭК (3%)
✔️Текущая цена: ₽1047 (📈 за неделю +1,59%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 4,3

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

Инвестиционный крипто-портфель

В марте публиковал на канале свой модельный крипто-портфель. Спустя четыре месяца решил вернуться к этой теме, чтобы оценить результат.

Популярность инвестиций в криптовалюту растёт, в том числе среди российских инвесторов. Этому способствуют позитивный новостной фон вокруг флагманской монеты этого рынка – биткоина. Чем же биткоин так привлекает?

· BTC не может быть много. Эмиссия биткоина ограничена на программном уровне и не может превышать 21 млн монет. По данным на 9 мая 2025 года, общее количество биткоинов в обращении составляет 19,7 млн. Таким образом, майнерам осталось добыть только 6,5% монет. При этом в мире существует 50 миллионов долларовых миллионеров. Если каждый из них решит купить по одной монете, то на всех не хватит.

· Россияне в целом позитивно относятся к криптовалютам. Наша страна занимает 5 место по объёмам торговли криптой и 7 место по индексу принятия цифровых валют от Chain Analysis. Это высокий результат, который, в том числе, свидетельствует о потенциальном интересе со стороны наших инвесторов.

· С этого года российские квалифицированные инвесторы могут во внутреннем контуре покупать активы, связанные с криптовалютой. С июня на Мосбирже стартовали торги фьючерсом на акции фонда iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который отслеживает динамику цены биткоина, а в линейке АК появился продукт «Альфа Криптогоризонты», позволяющий получать доход от роста биткоина на условиях защиты капитала (инвестор не теряет вложенные деньги, если базовый актив упадёт).

· Много позитивных прогнозов. Так, Standard Chartered прогнозирует 200k USD к концу 2025 года и 500k USD к 2028 году. Citi Group ожидает рост рынка стейблкоинов до 3-7 триллионов в 2030 году. Лично я жду, что уже в этом году BTC «пробьёт» отметку в 140к USD.

Неудивительно, что интерес к криптовалютам растёт. Многие инвесторы не хотят складывать все яйца в одну корзину, в результате чего появляется запрос на портфельный подход. Свой вариант такого портфеля я предложил ещё в начале года. Давайте оценим его динамику на доступных исторических данных.

Доходность в $:

✔️3 мес. +40,07% (только BTC +40,7%)
✔️1 год +23,12% (только BTC +84,54%)
✔️2 года +123,9% (только BTC +304%)

Результат впечатляет. Однако, если за бенчмарк брать биткоин (не вижу смысла сравнивать доходность криптовалютного портфеля с каким-нибудь S&P 500, как это иногда делают), то всё становится не так однозначно. Тем не менее, у портфеля перед стратегией «всё в биткоин!» есть и свои серьёзные преимущества – диверсификация и гораздо меньшая волатильность (если сравнивать именно с биткоином).

Состав портфеля. На данном этапе меня всё устраивает. Визуально в портфеле есть одно изменение, но оно носит технический характер:

Было: Fantom (FTM) с весом 1%
Стало: Sonic (S) с весом 1%

Sonic (S) — это обновлённая версия сети Fantom (FTM). Проект Fantom провёл ребрендинг, и нативный токен FTM стал S.

В остальном портфель остаётся без изменения. Публикую его актуальный состав:

Bitcoin (BTC) – 35%
Ethereum (ETH) – 30%
Solana (SOL) – 10%
TON – 10%
TRON (TRX) — 3%
SUI – 3%
Tether (USDT) – 3% (по сути, запас кэша)
Ripple (XRP) – 3%
Binance Coin (BNB) – 1%
NEAR – 1%
Sonic (S) – 1%.

Полагаю, что через какое-то время ещё раз вернусь к данному портфелю и расскажу, как, и в какую сторону идут у него дела. Будет крайне любопытно посмотреть, как он поведёт себя на просадке рынка. Пока ещё такого стресс-теста не было. Но хочется верить, что и в этой ситуации портфель покажет достойный результат.

#Крипто

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в июне (Квант)

БПИФ «Альфа-Капитал Квант» (AKQU) – фонд, использующий искусственный интеллект для увеличения доходности инвестиций в российские акции. Состав портфеля помогает определять алгоритм, созданный с помощью машинного обучения.

На мой взгляд, Квант – это лучший вариант инвестирования в российские акции по принципу «купил и забыл» с горизонтом «отсюда, и до бесконечности». Дело в том, что стратегия фонда эффективна и на растущем, и на падающем, и на боковом рынке. Купив Квант, у вас не будет оснований переживать, какой этап проходит рынок российских акций в данный конкретный момент.

Чтобы подтвердить этот тезис, я ежемесячно делюсь результатами работы фонда с подписчиками. Пришло время сделать обзор за июнь.

Результаты: в июне БПИФ показал результат лучше индекса. Индекс IMOEX вырос на 0,7%, а паи фонда — на 1,8%.

На конец месяца в портфеле преобладали акции нефтегазового и банковского секторов (25,6% и 21,4%, соответственно). Доля кэша всего 1,1%. Как видим, ИИ верит в российский рынок!

Суть алгоритма фонда в том, что он распознает начало растущего тренда в отдельных акциях, анализируя характер ценовых движений. Эти движения, в свою очередь, отражают изменения настроений инвесторов. Большую часть времени такой подход даёт отличные результаты, но в условиях быстрых изменений новостного фона качество сигналов резко снижается. Именно это и наблюдается с конца прошлого года. Нетрудно заметить, что результаты весенних месяцев были не очень удачными для фонда. Однако летом ситуация явно меняется в лучшую сторону.

Инвесторы стали спокойнее, и качество работы алгоритма снова выросло. Думаю, что в конечном итоге это приведёт к отличным результатам в целом по году.

Стоимость чистых активов фонда (СЧА) составляет ₽513 млн.

Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (по состоянию на 30 июня 2025 года):

БПИФ Альфа Квант:
*MTD (июнь) = +1,8%
*3 месяца = -6,1%
*12 месяцев = -8%
*YTD = +0,6%

IMOEX:
*MTD (июнь) = +0,7%
*3 месяца = -5,5%
*12 месяцев = -9,7%
*YTD = +2,2%.

Ключевые особенности фонда:

✔️Активное управление позициями. Фонд использует уникальный подход к выбору бумаг с помощью алгоритмов машинного обучения под присмотром управляющего. Это позволяет учитывать ликвидность, издержки и другие факторы, которые алгоритму трудно просчитать.

✔️Гибкая структура. Нет ограничений по секторам, как в фондах «только на IT» или «только на IPO». Квант – это потенциальная более доходная альтернатива фондам на широкий индекс.

✔️Диверсифицированный портфель. На растущем рынке в портфеле может быть до 20 позиций по ~5% на акцию. При неблагоприятном сценарии на рынке алгоритмы наращивают долю cash, что позволяет минимизировать потери.

✔️Низкий порог входа. Стоимость пая составляет ₽73.

✔️ Долгосрочное инвестирование. Не рекомендую покупать фонд с горизонтом менее одного года. Наиболее оптимальный срок – от трёх лет. Отлично подходит для ИИС.

#ИИ

📊 Все биржевые фонды от Альфа-Капитал

Тут всё просто. Я рассказываю о всех фондах Альфа-Капитал, доступных на бирже, а вы выбираете подходящий:

✅ БПИФ «Управляемые акции» (AKME)
Управляющий Эдуард Харин. Доходность +21,63% (за период с 18.12.2024 по 01.07.2025). СЧА = ₽18,4 млрд.

Этот фонд — бенефициар снижения ключевой ставки. Данный процесс окажет положительное влияние на оценку компаний, прежде всего ориентированных на внутренний рынок (акции из финансового, телекоммуникационного секторов и IT, ретейлеры и девелоперы). Кроме того, для части эмитентов это также снизит процентную нагрузку.

✅ БПИФ «Управляемые акции с выплатой дохода» (AKIE)
Управляющий Дмитрий Скрябин. Доходность +24,71% (за период с 17.12.2024 по 02.07.2025). СЧА = ₽402 млн.

Фонд ежеквартально выплачивает доход пайщикам. Но, в отличие от других подобных фондов на российские акции, доход пайщиков AKIE не зависит от дивидендных выплат. Благодаря этому фонд может покупать в свой портфель компании, которые являются перспективными с точки зрения роста, даже если они не платят дивиденды. При этом пайщики всё равно получат выплаты. Подробнее о том, как это работает, можно узнать здесь.

✅ БПИФ «Умный портфель» (AKUP)
Управляющий Дмитрий Скрябин. Доходность +18,2% (за период с 25.01.2024 по 02.07.2025). СЧА = ₽433 млн.

В портфеле фонда четыре класса активов: акции, облигации, золото и денежный рынок. Ребалансировка между ними — в зависимости от ситуации на рынке. Фонд даёт максимальную диверсификацию при отсутствии каких-либо усилий на стороне инвестора. На мой взгляд, лучший вариант под долгосрочную стратегию «только один актив».

✅ БПИФ «Платина – Палладий» (AKPP)
Управляющий Дмитрий Скрябин. Доходность +19,9% (за период с 02.06.2025 по 02.07.2025). СЧА = ₽71,8 млн.

Июнь 2025 года стал рекордным месяцем для роста цен на платину. Вслед за этим выросли цены и на палладий. Этот рост в основном объясняется структурным дефицитом металла. По оценке World Platinum Investment Council, в 1К25 мировая добыча платины снизилась на треть, что при стабильном спросе производства расширило структурный дефицит до 820 тыс. унций.

✅ БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
Управляющий Алексей Корнев. Доходность +16,39% (за период с 15.12.2024 по 01.07.2025). СЧА = ₽18,9 млрд.

ЦБ начал снижать ставку. На этом фоне растут цены и на облигации с переменным купоном (флоатеры), хотя их динамика более умеренна по сравнению с бумагами с фиксированным доходом. Таким образом, опасения некоторых инвесторов не оправдались: смещение фокуса на облигации с длинной дюрацией не привело к распродажам во флоатерах. Последние по-прежнему готовы предложить высокую доходность.

✅ БПИФ Альфа-Капитал Квант (AKQU)
Управляющий Виктор Барк. Доходность +11,77% (за период с 18.12.2024 по 01.07.2025). СЧА = ₽513 млн.

Фонд использует искусственный интеллект для выбора акций с наибольшим потенциалом роста. Результаты Кванта я ежемесячно обозреваю на канале.

🔻+ ещё 6 фондов

#Фонды