🔎Дивидендный портфель: Акции РФ. Обновление #9
Смотрим последние новости, аналитику и изменения в рейтингах по дивидендным компаниям РФ. Обзор немного задержался, зато теперь в нем есть новые более подробные карточки акций с прогнозами дивидендов до 2024 года.
🔬🏰 Дивидендный гид для читателей Bastion Club:
Дивидендный портфель: Акции РФ. Обновление #9
#BastionClub - способ поддержать работу Bastion и получить дополнительные знания и исследования о мире инвестиций
Смотрим последние новости, аналитику и изменения в рейтингах по дивидендным компаниям РФ. Обзор немного задержался, зато теперь в нем есть новые более подробные карточки акций с прогнозами дивидендов до 2024 года.
🔬🏰 Дивидендный гид для читателей Bastion Club:
Дивидендный портфель: Акции РФ. Обновление #9
#BastionClub - способ поддержать работу Bastion и получить дополнительные знания и исследования о мире инвестиций
📊🇺🇸Цена акций США относительно минимумов и максимумов за 52 недели
В таблице представлены топ компаний рынка по капитализации. Заметно слабее импульс в акциях телекомов AT&T и Verizon. Обновляют максимумы Bank of America, Home Depot, Oracle, PepsiCo.
Таблица в Google Sheets
В таблице представлены топ компаний рынка по капитализации. Заметно слабее импульс в акциях телекомов AT&T и Verizon. Обновляют максимумы Bank of America, Home Depot, Oracle, PepsiCo.
Таблица в Google Sheets
🏠Циан - обзор перед IPO
IPO российских компаний остается редкостью, поэтому выход на биржу сервиса по поиску жилья «Циан» можно считать крупным событием для рынка.
На прошлой неделе компания подала заявку на проведение IPO на Нью-Йоркской бирже, где будут торговаться американские депозитарные акции (ADS) головной компании, кипрской Cian PLC (тикер #CIAN). Листинг также планируется и на Мосбирже.
Что важно знать инвестору перед IPO Циан?
🔹Ожидаемая оценка $1,3-1,9 млрд. Такие данные дает Forbes, ссылаясь на аналитика одного из организаторов размещения «Ренессанс Капитал».
Интересно, что тот же Forbes в феврале прошлого года поставил Циан на 16-е место среди самых дорогих российских интернет-компаний с оценкой лишь в $115 млн. Таким образом, за 1,5 года стоимость сервиса выросла минимум в 11 раз.
🔹Циан зарабатывает на листинге объявлений. Если продавец квартиры хочет, чтобы объявление висело в топе, то, например, в Москве придется платить 205 рублей в сутки. Выделить цветом - 50 рублей в сутки. Для большинства обычных пользователей размещение будет бесплатным.
В первом полугодии 2021 года почти 70% выручки пришлось на объявления на вторичном рынке недвижимости, 23% - на первичку. Остальные источники - реклама застройщиков на сайте и маркетплейс Циан.Ипотека.
На Москву и область приходится более 70% доходов компании.
🔹У Циан очень быстрые темпы роста. В I полугодии 2021 года выручка составила ₽2,7 млрд, что на 65% больше аналогичного периода год назад. На хорошие показатели влияет эффект низкой базы. В 2020 году во время локдаунов количество сделок с недвижимостью упало. Циан, чтобы хоть как-то стимулировать активность делал большие скидки.
После снятия ограничений рынок недвижимости переживал настоящий бум из-за упавших ставок ипотеки, а также реализации отложенного спроса. До 2025 года жду, что средний темп роста выручки компании составит более скромные 20-25% в год.
🔹Убытки? Смотря как считать. На ₽2,7 млрд выручки Циан в I полугодии пришлось ₽1,6 млрд убытка. Маржа чистой прибыли в -60% выглядит угрожающе.
Однако огромная статья расходов (₽1,4 млрд) связана с реализацией опционной программы мотивации менеджмента. Можно предположить, что негативный эффект разовый, и после проведения IPO компания покажет более высокую эффективность.
В документах Циан приводит "скорректированную EBITDA" без учета опционной программы, которая в первом полугодии составила $51 млн или 2% от выручки.
Интересно, что при общей невысокой прибыльности, московский бизнес Циан имеет отличные результаты: рентабельность по EBITDA составляет 56%. Отчетность портят инвестиции в развитие регионов и прочих проектов. Это сигнал того, что предпосылки для долгосрочного роста эффективности есть.
🔹Главный риск - огромная конкуренция. На российском рынке также есть сберовский ДомКлик, Яндекс.Недвижимость Avito и прочие сервисы поиска аренды и покупки квартир.
Такое количество сильных соперников ограничивает Циан в возможности поднимать цены на тарифы и заставит больше вкладывать в развитие в будущем.
✍️Целевая стоимость - дешевле диапазона IPO. Для оценки использовалась модель с целевым мультипликаторами EV/Sales 2025 года в 17x и EV/EBITDA в 65x.
При ожидаемом темпе роста выручки на 20-25% в год, долгосрочной рентабельности по EBITDA в 18% и ставке дисконтирования в 17%, текущая целевая капитализация получилась на уровне около ₽80 млрд или $1,1 млрд. 🤔Полагаю, что Циан это интересная компания роста, которую хотят продать дороже, чем она сейчас стоит на самом деле.
📝Регистрационная форма F-1, которую Циан подал в SEC, с большим количеством информации.
Что думаете о перспективах компании?
IPO российских компаний остается редкостью, поэтому выход на биржу сервиса по поиску жилья «Циан» можно считать крупным событием для рынка.
На прошлой неделе компания подала заявку на проведение IPO на Нью-Йоркской бирже, где будут торговаться американские депозитарные акции (ADS) головной компании, кипрской Cian PLC (тикер #CIAN). Листинг также планируется и на Мосбирже.
Что важно знать инвестору перед IPO Циан?
🔹Ожидаемая оценка $1,3-1,9 млрд. Такие данные дает Forbes, ссылаясь на аналитика одного из организаторов размещения «Ренессанс Капитал».
Интересно, что тот же Forbes в феврале прошлого года поставил Циан на 16-е место среди самых дорогих российских интернет-компаний с оценкой лишь в $115 млн. Таким образом, за 1,5 года стоимость сервиса выросла минимум в 11 раз.
🔹Циан зарабатывает на листинге объявлений. Если продавец квартиры хочет, чтобы объявление висело в топе, то, например, в Москве придется платить 205 рублей в сутки. Выделить цветом - 50 рублей в сутки. Для большинства обычных пользователей размещение будет бесплатным.
В первом полугодии 2021 года почти 70% выручки пришлось на объявления на вторичном рынке недвижимости, 23% - на первичку. Остальные источники - реклама застройщиков на сайте и маркетплейс Циан.Ипотека.
На Москву и область приходится более 70% доходов компании.
🔹У Циан очень быстрые темпы роста. В I полугодии 2021 года выручка составила ₽2,7 млрд, что на 65% больше аналогичного периода год назад. На хорошие показатели влияет эффект низкой базы. В 2020 году во время локдаунов количество сделок с недвижимостью упало. Циан, чтобы хоть как-то стимулировать активность делал большие скидки.
После снятия ограничений рынок недвижимости переживал настоящий бум из-за упавших ставок ипотеки, а также реализации отложенного спроса. До 2025 года жду, что средний темп роста выручки компании составит более скромные 20-25% в год.
🔹Убытки? Смотря как считать. На ₽2,7 млрд выручки Циан в I полугодии пришлось ₽1,6 млрд убытка. Маржа чистой прибыли в -60% выглядит угрожающе.
Однако огромная статья расходов (₽1,4 млрд) связана с реализацией опционной программы мотивации менеджмента. Можно предположить, что негативный эффект разовый, и после проведения IPO компания покажет более высокую эффективность.
В документах Циан приводит "скорректированную EBITDA" без учета опционной программы, которая в первом полугодии составила $51 млн или 2% от выручки.
Интересно, что при общей невысокой прибыльности, московский бизнес Циан имеет отличные результаты: рентабельность по EBITDA составляет 56%. Отчетность портят инвестиции в развитие регионов и прочих проектов. Это сигнал того, что предпосылки для долгосрочного роста эффективности есть.
🔹Главный риск - огромная конкуренция. На российском рынке также есть сберовский ДомКлик, Яндекс.Недвижимость Avito и прочие сервисы поиска аренды и покупки квартир.
Такое количество сильных соперников ограничивает Циан в возможности поднимать цены на тарифы и заставит больше вкладывать в развитие в будущем.
✍️Целевая стоимость - дешевле диапазона IPO. Для оценки использовалась модель с целевым мультипликаторами EV/Sales 2025 года в 17x и EV/EBITDA в 65x.
При ожидаемом темпе роста выручки на 20-25% в год, долгосрочной рентабельности по EBITDA в 18% и ставке дисконтирования в 17%, текущая целевая капитализация получилась на уровне около ₽80 млрд или $1,1 млрд. 🤔Полагаю, что Циан это интересная компания роста, которую хотят продать дороже, чем она сейчас стоит на самом деле.
📝Регистрационная форма F-1, которую Циан подал в SEC, с большим количеством информации.
Что думаете о перспективах компании?
💸Johnson & Johnson: как через банкротство спастись от банкротства
Одна из крупнейших фармкомпаний мира Johnson & Johnson #JNJ собирается начать банкротство дочернего предприятия, чтобы не платить миллиарды долларов компенсаций по искам, связанным с детской тальковой присыпкой.
Поскольку акции компании входят в дивидендный портфель по США, разберем в чем суть этого дела и какие угрозы бизнесу Johnson & Johnson реально существуют.
🔸Дело о тальковой присыпке. Тальк - жирный на ощупь рассыпчатый порошок белого цвета, который является ингредиентом для «успокаивающих кожу» косметических продуктов. Детская тальковая присыпка Baby Powder от J&J продавалась с 1976 года и была многомиллиардным бестселлером.
В 2013 году американке Джаклин Фокс был диагностирован рак яичников. Она связала это с тем, что на протяжении 35 лет использовала детскую присыпку Johnson & Johnson для гениталий, в которой якобы содержались примеси канцерогена асбеста.
После смерти Фокс в 2016 году суд Сент-Луиса постановил, что компания должна выплатить $72 млн семье погибшей. Новость привела к тому, что десятки тысяч людей больных раком начали подавать иски к компании, намереваясь добиться компенсации.
В 2018 году суд присяжных в штате Миссури обязал Johnson & Johnson выплатить $4,7 млрд семьям 22 женщин. Адвокат истцов заявил, что Johnson & Johnson знала о содержании канцерогена в Baby Powder, но не предупреждала об этом покупателей.
🔸Вызывает ли присыпка рак? Залежи талька часто соседствуют с месторождениями асбеста, известного канцерогена, который по мнению ВОЗ при вдыхании увеличивает вероятность заболеть раком.
Несколько десятилетий назад, когда контроль гигиенических средств был менее строгим, в продуктах талька обнаруживались добавки асбеста. Но его примеси не находят в присыпках уже очень давно.
По поводу канцерогенности самого талька единого мнения нет. Исследования показывают противоречивые результаты. ВОЗ не считает тальк канцерогеном, вызывающим рак. Тальковые присыпки Johnson & Johnson продолжают продаваться во всем мире. Подробнее об этом на Cancer.org.
🔸Несмотря отсутствие явных доказательств вины, Johnson & Johnson продолжает проигрывать дела в судах США. На июль 2021 года к компании подано 34 тысячи исков. Если по каждому из дел Johnson & Johnson будет платить по $50-70 млн, то общая сумма будет исчисляться триллионами долларов. Фактически компании грозило бы банкротство.
На прошлой неделе стало известно, что Johnson & Johnson использовала уловку, которая поможет уйти от огромных потерь. Компания применила закон Техаса о "разделительных слияниях" (divisive merger), который позволяет создать отдельное юридическое лицо, куда перемещаются все обязательства по тальковым делам. Затем новая компания банкротится, что спасает всю корпорацию от огромных потерь.
✍️ Теперь иски не угрожают финансовой уcтойчивости Johnson & Johnson. Компания платит дивиденды $4,2 на акцию в год или $12 млрд в абсолютном выражении, что составляет примерно половину свободного денежного потока. Дивидендная доходность - 2,7%, выше среднего уровня для рынка США.
Одна из крупнейших фармкомпаний мира Johnson & Johnson #JNJ собирается начать банкротство дочернего предприятия, чтобы не платить миллиарды долларов компенсаций по искам, связанным с детской тальковой присыпкой.
Поскольку акции компании входят в дивидендный портфель по США, разберем в чем суть этого дела и какие угрозы бизнесу Johnson & Johnson реально существуют.
🔸Дело о тальковой присыпке. Тальк - жирный на ощупь рассыпчатый порошок белого цвета, который является ингредиентом для «успокаивающих кожу» косметических продуктов. Детская тальковая присыпка Baby Powder от J&J продавалась с 1976 года и была многомиллиардным бестселлером.
В 2013 году американке Джаклин Фокс был диагностирован рак яичников. Она связала это с тем, что на протяжении 35 лет использовала детскую присыпку Johnson & Johnson для гениталий, в которой якобы содержались примеси канцерогена асбеста.
После смерти Фокс в 2016 году суд Сент-Луиса постановил, что компания должна выплатить $72 млн семье погибшей. Новость привела к тому, что десятки тысяч людей больных раком начали подавать иски к компании, намереваясь добиться компенсации.
В 2018 году суд присяжных в штате Миссури обязал Johnson & Johnson выплатить $4,7 млрд семьям 22 женщин. Адвокат истцов заявил, что Johnson & Johnson знала о содержании канцерогена в Baby Powder, но не предупреждала об этом покупателей.
🔸Вызывает ли присыпка рак? Залежи талька часто соседствуют с месторождениями асбеста, известного канцерогена, который по мнению ВОЗ при вдыхании увеличивает вероятность заболеть раком.
Несколько десятилетий назад, когда контроль гигиенических средств был менее строгим, в продуктах талька обнаруживались добавки асбеста. Но его примеси не находят в присыпках уже очень давно.
По поводу канцерогенности самого талька единого мнения нет. Исследования показывают противоречивые результаты. ВОЗ не считает тальк канцерогеном, вызывающим рак. Тальковые присыпки Johnson & Johnson продолжают продаваться во всем мире. Подробнее об этом на Cancer.org.
🔸Несмотря отсутствие явных доказательств вины, Johnson & Johnson продолжает проигрывать дела в судах США. На июль 2021 года к компании подано 34 тысячи исков. Если по каждому из дел Johnson & Johnson будет платить по $50-70 млн, то общая сумма будет исчисляться триллионами долларов. Фактически компании грозило бы банкротство.
На прошлой неделе стало известно, что Johnson & Johnson использовала уловку, которая поможет уйти от огромных потерь. Компания применила закон Техаса о "разделительных слияниях" (divisive merger), который позволяет создать отдельное юридическое лицо, куда перемещаются все обязательства по тальковым делам. Затем новая компания банкротится, что спасает всю корпорацию от огромных потерь.
✍️ Теперь иски не угрожают финансовой уcтойчивости Johnson & Johnson. Компания платит дивиденды $4,2 на акцию в год или $12 млрд в абсолютном выражении, что составляет примерно половину свободного денежного потока. Дивидендная доходность - 2,7%, выше среднего уровня для рынка США.
📊Почему у НЛМК такая высокая дивидендная доходность?
В комментариях был задан вопрос о причинах высокой дивидендной доходности акций НЛМК (#NLMK). Средний прогноз аналитиков на следующий год составляет ₽40 на акцию. Дивидендная доходность более 18%. Это самый высокий уровень среди компаний индекса Мосбиржи.
Для начала посмотрим, как НЛМК зарабатывает на дивиденды инвесторов. Компания платит акционерам примерно 100% от свободного денежного потока, поэтому давайте посчитаем показатель для 2022 года.
1️⃣ Сколько заработает НЛМК в 2022 году?
Продажи стали НЛМК составляют около 17,5 млн тонн в год. На мировых рынках стоимость тонны стали сейчас составляет $900-1000, на своем сайте НЛМК продает тонну горячекатаного проката за ₽75 тыс.
Если цены останутся на таком же уровне, то выручка компании в 2022 году составит = ₽75 тыс X 17,5 млн тонн = ₽1,3 трлн.
Для сравнения в 2020 году выручка составила всего ₽685 млрд. На скрине от сентября 2020 года можно посмотреть какие цены на прокат были год назад - всего ₽44 тысячи за тонну. Металлурги стали главными бенефициарами ускорения мировой инфляции на товарных рынках.
2️⃣ Какие денежные издержки?
▪️Себестоимость реализации (около 55% от выручки): ₽720 млрд
▪️Коммерческие расходы + зарплаты сотрудникам: ₽90 млрд
▪️Ожидаемый налог на прибыль: ₽80 млрд
▪️НДПИ на железную руду и акцизы на сталь: ₽40 млрд
▪️ Расходы на проценты: <₽10 млрд
Всего расходы составят около ₽940 млрд.
3️⃣ Операционный денежный поток НЛМК в 2022 году: = ₽1310 млрд выручки - ₽940 млрд издержек = ₽370 млрд.
4️⃣ Инвестиции в 2020 году составят ₽100 млрд.
5️⃣ Свободный денежный поток: ₽370 млрд операционный денежный поток - ₽100 млрд инвестиций = ₽270 млрд.
6️⃣ Какой дивиденд можно ожидать?
Количество акций: 5,9 млн штук. При выплате 100% свободного денежного потока, дивиденд на акцию составит ₽45, дивидендная доходность к текущей цене акции почти 21%!
Так зачем покупать другие акции, когда можно купить НЛМК и получать 21% дивидендами?
🔸Цены на сталь, скорее всего, снизятся. Последние два года были исключительным периодом для металлургии. Сверхмягкая денежная политика ФРС и супербыстрое восстановление инфраструктурного спроса в Китае и США привели к росту мировых цен на сталь на 70% за год.
Если рублевая цена на сталь скорректируется на 30% от текущих уровней, то дивиденды составят уже всего ₽20 на акцию с текущей доходностью всего 10%. Консенсус-прогноз аналитиков на 2023-2024 год говорит именно о таком базовом сценарии.
🔸Налоговое бремя в России будет нарастать. Последние инициативы правительства сигнализируют о том, что металлургов заставят платить больше налогов и сборов.
В сентябре власти избрали лайтовый вариант с введением НДПИ и акциза на сталь, который при высоких ценах будет стоить НЛМК около ₽40 млрд в год.
Однако в 2022-2023 годах почти наверняка будет введен прогрессивный налог на прибыль на металлургов. Чем больше будет соотношение дивидендов к инвестициям, тем больше придется платить в бюджет.
Инициативы почти наверняка заставят сталеваров ограничить выплаты акционерам и увеличить капзатраты. Это снизит свободный денежный поток и дивиденды НЛМК.
✍️В оценку рынком акций НЛМК заложен риск падения будущих денежных потоков, именно поэтому дивидендная доходность сейчас так высока. Компания потеряет либо из-за изменения рыночных настроений с коррекцией цен на сталь, либо от действий властей, считающих, что металлурги их "нахлобучивают".
Несмотря на ожидания снижения выплат, акции проходят в 🏰дивидендный портфель Bastion.
#DivRUS
В комментариях был задан вопрос о причинах высокой дивидендной доходности акций НЛМК (#NLMK). Средний прогноз аналитиков на следующий год составляет ₽40 на акцию. Дивидендная доходность более 18%. Это самый высокий уровень среди компаний индекса Мосбиржи.
Для начала посмотрим, как НЛМК зарабатывает на дивиденды инвесторов. Компания платит акционерам примерно 100% от свободного денежного потока, поэтому давайте посчитаем показатель для 2022 года.
1️⃣ Сколько заработает НЛМК в 2022 году?
Продажи стали НЛМК составляют около 17,5 млн тонн в год. На мировых рынках стоимость тонны стали сейчас составляет $900-1000, на своем сайте НЛМК продает тонну горячекатаного проката за ₽75 тыс.
Если цены останутся на таком же уровне, то выручка компании в 2022 году составит = ₽75 тыс X 17,5 млн тонн = ₽1,3 трлн.
Для сравнения в 2020 году выручка составила всего ₽685 млрд. На скрине от сентября 2020 года можно посмотреть какие цены на прокат были год назад - всего ₽44 тысячи за тонну. Металлурги стали главными бенефициарами ускорения мировой инфляции на товарных рынках.
2️⃣ Какие денежные издержки?
▪️Себестоимость реализации (около 55% от выручки): ₽720 млрд
▪️Коммерческие расходы + зарплаты сотрудникам: ₽90 млрд
▪️Ожидаемый налог на прибыль: ₽80 млрд
▪️НДПИ на железную руду и акцизы на сталь: ₽40 млрд
▪️ Расходы на проценты: <₽10 млрд
Всего расходы составят около ₽940 млрд.
3️⃣ Операционный денежный поток НЛМК в 2022 году: = ₽1310 млрд выручки - ₽940 млрд издержек = ₽370 млрд.
4️⃣ Инвестиции в 2020 году составят ₽100 млрд.
5️⃣ Свободный денежный поток: ₽370 млрд операционный денежный поток - ₽100 млрд инвестиций = ₽270 млрд.
6️⃣ Какой дивиденд можно ожидать?
Количество акций: 5,9 млн штук. При выплате 100% свободного денежного потока, дивиденд на акцию составит ₽45, дивидендная доходность к текущей цене акции почти 21%!
Так зачем покупать другие акции, когда можно купить НЛМК и получать 21% дивидендами?
🔸Цены на сталь, скорее всего, снизятся. Последние два года были исключительным периодом для металлургии. Сверхмягкая денежная политика ФРС и супербыстрое восстановление инфраструктурного спроса в Китае и США привели к росту мировых цен на сталь на 70% за год.
Если рублевая цена на сталь скорректируется на 30% от текущих уровней, то дивиденды составят уже всего ₽20 на акцию с текущей доходностью всего 10%. Консенсус-прогноз аналитиков на 2023-2024 год говорит именно о таком базовом сценарии.
🔸Налоговое бремя в России будет нарастать. Последние инициативы правительства сигнализируют о том, что металлургов заставят платить больше налогов и сборов.
В сентябре власти избрали лайтовый вариант с введением НДПИ и акциза на сталь, который при высоких ценах будет стоить НЛМК около ₽40 млрд в год.
Однако в 2022-2023 годах почти наверняка будет введен прогрессивный налог на прибыль на металлургов. Чем больше будет соотношение дивидендов к инвестициям, тем больше придется платить в бюджет.
Инициативы почти наверняка заставят сталеваров ограничить выплаты акционерам и увеличить капзатраты. Это снизит свободный денежный поток и дивиденды НЛМК.
✍️В оценку рынком акций НЛМК заложен риск падения будущих денежных потоков, именно поэтому дивидендная доходность сейчас так высока. Компания потеряет либо из-за изменения рыночных настроений с коррекцией цен на сталь, либо от действий властей, считающих, что металлурги их "нахлобучивают".
Несмотря на ожидания снижения выплат, акции проходят в 🏰дивидендный портфель Bastion.
#DivRUS
🎙Подкаст #56: Как оценивает акции Goldman Sachs
Посмотрев отчет Godman Sachs о перспективах интернет-сектора, выделяем основные тренды, а также обсуждаем модель оценки, которую использует инвестбанк.
0:00 Есть ли смысл оценивать акции по прогнозам на много лет вперед
7:27 Главные тренды в бизнесе интернет-компаний
15:17 Грань между компаниями сектора стирается
20:22 Какие подходы оценки есть: DCF против сравнительной оценки
23:40 Exit multiple valuation
26:45 Пример на основе Нэтфликс
28:10 Прогнозируем выручку
30:40 Прогнозируем Ebitda
32:06 Какой мультипликатор применить
36:04 Итоговая оценка
43:23 Как трактовать таргет, апсайд и даунсайд
🔹Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=spiuMZjYbp8&t
🔹Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
🔹Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
🔹Spotify
https://open.spotify.com/show/1gFCF1QwEswx2ZmkaahNZi?si=mMLryCgiQYiTg7tHYotpJA&utm_source=native-share-menu
Посмотрев отчет Godman Sachs о перспективах интернет-сектора, выделяем основные тренды, а также обсуждаем модель оценки, которую использует инвестбанк.
0:00 Есть ли смысл оценивать акции по прогнозам на много лет вперед
7:27 Главные тренды в бизнесе интернет-компаний
15:17 Грань между компаниями сектора стирается
20:22 Какие подходы оценки есть: DCF против сравнительной оценки
23:40 Exit multiple valuation
26:45 Пример на основе Нэтфликс
28:10 Прогнозируем выручку
30:40 Прогнозируем Ebitda
32:06 Какой мультипликатор применить
36:04 Итоговая оценка
43:23 Как трактовать таргет, апсайд и даунсайд
🔹Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=spiuMZjYbp8&t
🔹Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
🔹Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
🔹Spotify
https://open.spotify.com/show/1gFCF1QwEswx2ZmkaahNZi?si=mMLryCgiQYiTg7tHYotpJA&utm_source=native-share-menu
YouTube
#56: Как оценивает акции Goldman Sachs
Посмотрев отчет Godman Sachs о перспективах интернет-сектора, выделяем основные тренды, а также обсуждаем модель оценки, которую использует инвестбанк.
Bastion в Telegram: https://t.me/bastionportfolio
Роман в Instagram: https://instagram.com/gromque
Поддержать…
Bastion в Telegram: https://t.me/bastionportfolio
Роман в Instagram: https://instagram.com/gromque
Поддержать…
🚀SpaceX > Tesla?
Космическая компания Илона Маска SpaceX в последнем раунде финансирования оценена в $100 млрд, что составляет менее 1/8 от рыночной капитализации Tesla. Аналитик Morgan Stanley Адам Джонс говорит, что многие клиенты-инвесторы, готовы оценить SpaceX гораздо дороже.
Morgan Stanley провел опрос профессиональных управляющих, задав вопросы о двух компаниях Маска: «Как вы думаете, какая из инвестиций более привлекательна?» и «Как вы думаете, какая компания будет стоить дороже в долгосрочной перспективе?»
63% опрошенных Morgan Stanley ответили "SpaceX" на оба вопроса.
В аналитической записке Адам Джонс указывает, что потенциальные инвесторы готовы оценить космический бизнес Маска в триллионы долларов, что сделает его первым в мире триллионером.
Впрочем, сам Джонс скептичен и указывает, что в моделях оценки получить капитализацию в $1 трлн никак не получается. Из чего же состоит потенциальный бизнес SpaceX?
▫️ Большую часть стоимости в ближайшей перспективе принесет проект Starlink. Сеть из нескольких тысяч спутников должна обеспечить высокоскоростной доступ в интернет в любой точке земного шара за ежемесячную плату.
Бета-версия была запущена около года назад, стоит пользователем $99 в месяц + $500 за оборудование. Клиент получает неограниченный трафик со скоростью от 50 до 150 мегабит в секунду.
Сейчас количество пользователей Starlink достигло 100 тысяч человек.
В своем базовом сценарии Джонас прогнозирует, что к 2040 году 42 000 спутников SpaceX будут обслуживать 360 млн подписчиков. Объем продаж достигнет $71 млрд в год. Диапазон оценки Starlink в таком случае составляет $80-130 млрд.
▫️Бизнес по запуску ракет SpaceX оценивается в $10 млрд. Чтобы оправдать такую оценку, в Morgan Stanley прогнозируют $25 млрд выручки к 2040 году с учетом ежедневных запусков. В позитивном сценарии сегмент стоит около $50 млрд.
▫️ Гиперзвуковые путешествия из одной точки Земли в другую - еще одна возможность для SpaceX в будущем. Однако дать обоснованную оценку несуществующему сегменту не могут даже в Morgan Stanley.
🔎В самом оптимистичном сценарии три бизнес-сегмента стоят около $200 млрд, что в несколько раз дешевле Tesla. При таком подходе к оценке, SpaceX триллионера из Маска не сделает.
Однако нужно учитывать, что большую часть капитализации компаний Маска составляют ожидания денежных потоков от несуществующих направлений бизнеса, которые сейчас просто не могут быть просчитаны. Это делает любую традиционную и рациональную оценку почти бессмысленной. Тем не менее, полагаю, что мнение и подход аналитиков к попыткам оценить SpaceX интересны.
Стали бы вы инвесторами SpaceX? 🚀/🚫
Космическая компания Илона Маска SpaceX в последнем раунде финансирования оценена в $100 млрд, что составляет менее 1/8 от рыночной капитализации Tesla. Аналитик Morgan Stanley Адам Джонс говорит, что многие клиенты-инвесторы, готовы оценить SpaceX гораздо дороже.
Morgan Stanley провел опрос профессиональных управляющих, задав вопросы о двух компаниях Маска: «Как вы думаете, какая из инвестиций более привлекательна?» и «Как вы думаете, какая компания будет стоить дороже в долгосрочной перспективе?»
63% опрошенных Morgan Stanley ответили "SpaceX" на оба вопроса.
В аналитической записке Адам Джонс указывает, что потенциальные инвесторы готовы оценить космический бизнес Маска в триллионы долларов, что сделает его первым в мире триллионером.
Впрочем, сам Джонс скептичен и указывает, что в моделях оценки получить капитализацию в $1 трлн никак не получается. Из чего же состоит потенциальный бизнес SpaceX?
▫️ Большую часть стоимости в ближайшей перспективе принесет проект Starlink. Сеть из нескольких тысяч спутников должна обеспечить высокоскоростной доступ в интернет в любой точке земного шара за ежемесячную плату.
Бета-версия была запущена около года назад, стоит пользователем $99 в месяц + $500 за оборудование. Клиент получает неограниченный трафик со скоростью от 50 до 150 мегабит в секунду.
Сейчас количество пользователей Starlink достигло 100 тысяч человек.
В своем базовом сценарии Джонас прогнозирует, что к 2040 году 42 000 спутников SpaceX будут обслуживать 360 млн подписчиков. Объем продаж достигнет $71 млрд в год. Диапазон оценки Starlink в таком случае составляет $80-130 млрд.
▫️Бизнес по запуску ракет SpaceX оценивается в $10 млрд. Чтобы оправдать такую оценку, в Morgan Stanley прогнозируют $25 млрд выручки к 2040 году с учетом ежедневных запусков. В позитивном сценарии сегмент стоит около $50 млрд.
▫️ Гиперзвуковые путешествия из одной точки Земли в другую - еще одна возможность для SpaceX в будущем. Однако дать обоснованную оценку несуществующему сегменту не могут даже в Morgan Stanley.
🔎В самом оптимистичном сценарии три бизнес-сегмента стоят около $200 млрд, что в несколько раз дешевле Tesla. При таком подходе к оценке, SpaceX триллионера из Маска не сделает.
Однако нужно учитывать, что большую часть капитализации компаний Маска составляют ожидания денежных потоков от несуществующих направлений бизнеса, которые сейчас просто не могут быть просчитаны. Это делает любую традиционную и рациональную оценку почти бессмысленной. Тем не менее, полагаю, что мнение и подход аналитиков к попыткам оценить SpaceX интересны.
Стали бы вы инвесторами SpaceX? 🚀/🚫
🔎Причины высокой доходности американских банков
Под дашбородом с максимумами и минимумами американских акций подписчик спрашивает, почему банки США так хорошо выглядят по доходности с начала года. Акции JP Morgan прибавили +30%, Bank of America +50%, Morgan Stanley +49%.
Рост акций почти всегда является результатом ожидаемого роста прибыли. Поскольку вся большая шестерка банков США недавно опубликовала отчеты, в режиме брифинга посмотрим, почему они так хорошо себя чувствуют.
🏦JP Morgan #JPM: Mcap $492 млрд , P/E 10x , ROE 17,8%
Прибыль в III кв: +24% г/г до $11,2 млрд. Главный источник роста - роспуск резервов под проблемные кредиты на сумму $2,1 млрд. Глава банка Джимми Даймом предупреждает, что такой рост прибыли нельзя считать устойчивым. Инвестиционное подразделение банка в 1,5 раза увеличило доходы от сделок M&A, а также на 30% от торговли акциями.
🏦Bank of America #BAC: Mcap $381 млрд , P/E 13x, ROE 11,2%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $7,3 млрд. Самым ярким событием в отчетности второго по размерам банка США стал рост доходов от консультационных услуг по управлению активами и инвестициям. Подразделение заработало рекордные $1,2 млрд прибыли.
🏦Citigroup #C: Mcap $144 млрд , P/E 6,5x, ROE 11,7%
Рост прибыли в III кв +58% г/г до $4,6 млрд. Направление инвестиционного банкинга показало второй лучший квартал в истории. Выручка увеличилась почти на 40% до $1,9 млрд. Основной рост идет за счет торговли акциями, деривативами и прочими производными инструментами.
🏦Goldman Sachs #GS: Mcap $133 млрд , P/E 6,8x, ROE 20,8%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $5,3 млрд. Если брать период в два года, то Goldman Sachs показывает лучший рост прибыльности в секторе. Инвестиционное подразделение в последнем квартале показало рост доходов на 88% за счет услуг по выводу компаний на IPO, выпуска облигаций и трейдинга.
🏦Wells Fargo #WFC: Mcap $198 млрд , P/E 11,3x, ROE 10,8%
Прибыль в III кв: +178% г/г до $4,8 млрд. Здесь играет эффект восстановления с низкой базы прошлого года. Банк распускает резервы под проблемные кредиты, что способствует восстановлению прибыльности. Относительно докризисных результатов Wells Fargo - слабейший банк в подборке.
🏦Morgan Stanley #MS: Mcap $182 млрд , P/E 12,8x, ROE 15%
Прибыль в III кв: +38% г/г до $3,6 млрд. Рекордный уровень сделок M&A помог банку получить $1,3 млрд дохода от консультационных услуг, что в 3,5 раза больше, чем в предыдущем году. Общий доход от инвестиционного банкинга достиг $2,85 млрд, что на 67% больше, чем год назад.
Итак, почему же акции банков чувствуют себя так уверенно?
1) Кризис в экономике оказался менее глубоким, чем прогнозировалось весной 2020 года. Тогда банки резервировали деньги под ожидаемые потери, что приносило убытки. Сейчас резервы распускаются, что завышает показатели прибыли, но не является надежным основанием для прогноза дальнейшего роста доходов.
2) Главный источник роста доходов - бум на финансовых рынках. Компании выпускают акции и облигации, все больше частных лиц интересуются инвестированием. Почти во всех крупнейших банках США есть инвестиционные подразделения, которые зарабатывают огромные прибыли на этой эйфории.
Банковский сектор сейчас это производная от роста рынков. Пока все активы растут в стоимости, инвестиционные подразделения продолжат генерировать хорошие комиссии и прибыли. Если рынки развернутся вниз, финансовый сектор вновь будет выглядеть слабее, как это было весной 2020 года.
3) Рост долгосрочных ставок. Банки в основном занимают по краткосрочным ставкам, а выдают кредиты по долгосрочным. Краткосрочные ставки находятся на низком уровне так как на них может влиять ФРС за счет сверхмягкой денежной политики. Долгосрочные ставки растут из-за ожиданий высокой инфляции. Cпрэд между доходностью 5-летних облигаций и ставкой ФРС на максимуме с 2018 года.
Ситуация означает низкие расходы банков на привлечение средств и рост доходов от выдачи новых кредитов. Прибыльность банков от кредитования должна вырасти в будущем.
Что думаете о перспективах американских банков?
Под дашбородом с максимумами и минимумами американских акций подписчик спрашивает, почему банки США так хорошо выглядят по доходности с начала года. Акции JP Morgan прибавили +30%, Bank of America +50%, Morgan Stanley +49%.
Рост акций почти всегда является результатом ожидаемого роста прибыли. Поскольку вся большая шестерка банков США недавно опубликовала отчеты, в режиме брифинга посмотрим, почему они так хорошо себя чувствуют.
🏦JP Morgan #JPM: Mcap $492 млрд , P/E 10x , ROE 17,8%
Прибыль в III кв: +24% г/г до $11,2 млрд. Главный источник роста - роспуск резервов под проблемные кредиты на сумму $2,1 млрд. Глава банка Джимми Даймом предупреждает, что такой рост прибыли нельзя считать устойчивым. Инвестиционное подразделение банка в 1,5 раза увеличило доходы от сделок M&A, а также на 30% от торговли акциями.
🏦Bank of America #BAC: Mcap $381 млрд , P/E 13x, ROE 11,2%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $7,3 млрд. Самым ярким событием в отчетности второго по размерам банка США стал рост доходов от консультационных услуг по управлению активами и инвестициям. Подразделение заработало рекордные $1,2 млрд прибыли.
🏦Citigroup #C: Mcap $144 млрд , P/E 6,5x, ROE 11,7%
Рост прибыли в III кв +58% г/г до $4,6 млрд. Направление инвестиционного банкинга показало второй лучший квартал в истории. Выручка увеличилась почти на 40% до $1,9 млрд. Основной рост идет за счет торговли акциями, деривативами и прочими производными инструментами.
🏦Goldman Sachs #GS: Mcap $133 млрд , P/E 6,8x, ROE 20,8%
Прибыль в III кв: +64% г/г до $5,3 млрд. Если брать период в два года, то Goldman Sachs показывает лучший рост прибыльности в секторе. Инвестиционное подразделение в последнем квартале показало рост доходов на 88% за счет услуг по выводу компаний на IPO, выпуска облигаций и трейдинга.
🏦Wells Fargo #WFC: Mcap $198 млрд , P/E 11,3x, ROE 10,8%
Прибыль в III кв: +178% г/г до $4,8 млрд. Здесь играет эффект восстановления с низкой базы прошлого года. Банк распускает резервы под проблемные кредиты, что способствует восстановлению прибыльности. Относительно докризисных результатов Wells Fargo - слабейший банк в подборке.
🏦Morgan Stanley #MS: Mcap $182 млрд , P/E 12,8x, ROE 15%
Прибыль в III кв: +38% г/г до $3,6 млрд. Рекордный уровень сделок M&A помог банку получить $1,3 млрд дохода от консультационных услуг, что в 3,5 раза больше, чем в предыдущем году. Общий доход от инвестиционного банкинга достиг $2,85 млрд, что на 67% больше, чем год назад.
Итак, почему же акции банков чувствуют себя так уверенно?
1) Кризис в экономике оказался менее глубоким, чем прогнозировалось весной 2020 года. Тогда банки резервировали деньги под ожидаемые потери, что приносило убытки. Сейчас резервы распускаются, что завышает показатели прибыли, но не является надежным основанием для прогноза дальнейшего роста доходов.
2) Главный источник роста доходов - бум на финансовых рынках. Компании выпускают акции и облигации, все больше частных лиц интересуются инвестированием. Почти во всех крупнейших банках США есть инвестиционные подразделения, которые зарабатывают огромные прибыли на этой эйфории.
Банковский сектор сейчас это производная от роста рынков. Пока все активы растут в стоимости, инвестиционные подразделения продолжат генерировать хорошие комиссии и прибыли. Если рынки развернутся вниз, финансовый сектор вновь будет выглядеть слабее, как это было весной 2020 года.
3) Рост долгосрочных ставок. Банки в основном занимают по краткосрочным ставкам, а выдают кредиты по долгосрочным. Краткосрочные ставки находятся на низком уровне так как на них может влиять ФРС за счет сверхмягкой денежной политики. Долгосрочные ставки растут из-за ожиданий высокой инфляции. Cпрэд между доходностью 5-летних облигаций и ставкой ФРС на максимуме с 2018 года.
Ситуация означает низкие расходы банков на привлечение средств и рост доходов от выдачи новых кредитов. Прибыльность банков от кредитования должна вырасти в будущем.
Что думаете о перспективах американских банков?
📊На левом графике показано количество открытых вакансий в США. Сейчас их число близко к 11 млн. Это на 40% выше исторического максимума, наблюдавшегося до пандемии. Так как население разбаловано пособиями и стимулами от государства, бизнесу трудно найти работников на низкооплачиваемые рабочие места.
Компаниям приходится поднимать зарплаты, что негативно влияет на маржу чистой прибыли. Это аргумент в пользу выбора в портфель компаний с высокими показателями эффективности, то есть низкими затратами на рабочую силу и инвестиции относительно выручки.
В первую очередь это может быть сырьевой бизнес и IT-сектор.
🏰Из материала для #BastionClub:
"Анализируем гид по рынкам от JP Morgan: IV квартал 2021", где прокомментированы 20 наиболее полезных графиков из обзора инвестбанка.
Компаниям приходится поднимать зарплаты, что негативно влияет на маржу чистой прибыли. Это аргумент в пользу выбора в портфель компаний с высокими показателями эффективности, то есть низкими затратами на рабочую силу и инвестиции относительно выручки.
В первую очередь это может быть сырьевой бизнес и IT-сектор.
🏰Из материала для #BastionClub:
"Анализируем гид по рынкам от JP Morgan: IV квартал 2021", где прокомментированы 20 наиболее полезных графиков из обзора инвестбанка.
💉Сколько жизней стоит идея не прививаться?
В статье Financial Times увидел такой график с наглядным отличием по смертности от COVID в Западной и Восточной Европах за последний месяц.
Если в Германии, Франции, Нидерландах смертность от коронавируса сейчас ниже 1 человека в день на миллион жителей, то в Восточной Европе показатель составляет 5 человек в день.
В то время как страны Западной Европы позволяют полную заполняемость стадионов и отменяют масочный режим, в странах Восточной Европы обсуждается введение новых локдаунов.
Почему такое различие в эпидемиологической ситуации стран? Financial Times указывает на очевидную разницу в доле вакцинированного населения.
В Португалии процент привитых составляет 88%, во Франции - 75%, в Германии - 68%. В странах Восточной Европы люди не доверяют вакцинам и не хотят прививаться. Среднее значение доли привитых составляет менее 50%.
👇На графике ниже хорошо видна зависимость между долей вакцинированного населения и количеством смертей от COVID по странам Европы.
Во сколько жизней отсутствие доверия к вакцине обходится России? Доля привитого населения в России составляет 36%. Это очень мало. Среди европейских стран уровень вакцинации ниже только в Украине, Албании и Румынии.
Текущая ежедневная смертность в России от COVID достигла рекордного уровня в 7 человек на миллион жителей. Модель, основанная на регрессии, показывает, что если бы доля вакцинированных была в два раза выше (на уровне западноевропейских стран), то число ежедневных смертей от коронавируса составило бы 2-3 человека в день на миллион жителей.
Получается, что из 1000 умирающих от коронавируса в РФ в день примерно 600 умирает из-за массового недоверия к вакцине.
✍️Хороший набор данных по смертности, заражаемости и вакцинированию от COVID по всем странам мира от ourworldindata.
В статье Financial Times увидел такой график с наглядным отличием по смертности от COVID в Западной и Восточной Европах за последний месяц.
Если в Германии, Франции, Нидерландах смертность от коронавируса сейчас ниже 1 человека в день на миллион жителей, то в Восточной Европе показатель составляет 5 человек в день.
В то время как страны Западной Европы позволяют полную заполняемость стадионов и отменяют масочный режим, в странах Восточной Европы обсуждается введение новых локдаунов.
Почему такое различие в эпидемиологической ситуации стран? Financial Times указывает на очевидную разницу в доле вакцинированного населения.
В Португалии процент привитых составляет 88%, во Франции - 75%, в Германии - 68%. В странах Восточной Европы люди не доверяют вакцинам и не хотят прививаться. Среднее значение доли привитых составляет менее 50%.
👇На графике ниже хорошо видна зависимость между долей вакцинированного населения и количеством смертей от COVID по странам Европы.
Во сколько жизней отсутствие доверия к вакцине обходится России? Доля привитого населения в России составляет 36%. Это очень мало. Среди европейских стран уровень вакцинации ниже только в Украине, Албании и Румынии.
Текущая ежедневная смертность в России от COVID достигла рекордного уровня в 7 человек на миллион жителей. Модель, основанная на регрессии, показывает, что если бы доля вакцинированных была в два раза выше (на уровне западноевропейских стран), то число ежедневных смертей от коронавируса составило бы 2-3 человека в день на миллион жителей.
Получается, что из 1000 умирающих от коронавируса в РФ в день примерно 600 умирает из-за массового недоверия к вакцине.
✍️Хороший набор данных по смертности, заражаемости и вакцинированию от COVID по всем странам мира от ourworldindata.
📉Как Apple уничтожает капитализацию соцсетей. Акции Snapсhat обвалились на 25% за день.
🔹Соцсеть для школьников Snapсhat #SNAP является одной из самых дорогих по мультипликаторам компаний американского рынка. До прошлой недели она оценивалась почти в 40 годовых выручек, что в 4 раза дороже Twitter или Facebook. Капитализация Snap достигала $120 млрд.
Оправданием для такой дорогой оценки был очень высокий ожидаемый темп роста доходов. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, выручка Snap в ближайшие 5 лет должна была расти в среднем на 47% в год за счет бума спроса на онлайн-рекламу. Это больше, чем у любой другой компании интернет-сектора.
🔹В прошлую пятницу Snapchat неприятно удивила инвесторов. Компания выпустила отличный квартальный отчет. Выручка за год увеличилась на 57%, количество пользователей выросло на 23% до 306 млн человек.
Однако на конференции с аналитиками, менеджмент заявил об ожидании замедления роста из-за недавних изменений в правилах конфиденциальности на технике Apple.
Теперь пользователи Iphone и Ipad могут запретить приложениям отслеживать информацию о них. Для того, чтобы правильно таргетировать рекламу, соцсети используют данные о пользователях, которые они оставляют, пользуясь другими приложениями. Отсутствие этой возможности снижает эффективность рекламы и спрос на нее.
По данным поставщика аналитики мобильных приложений Flurry, пользователи продукции Apple из США разрешают отслеживание только в 16% случаев.
Краткосрочно новая политика Apple снизит ожидаемые доходы Snap на 10-12%. По итогам IV квартала аналитики ждали выручки в $1,36 млрд. Менеджмент теперь прогнозирует показатель на уровне $1,17-$1,21 млрд. Относительно прошлого года рост доходов все равно составит более 30%.
🔹Аналитики инвестбанков пишут, что негативный эффект от новой политики Apple будет временным. Соцсети изменят технологии, чтобы собирать больше информации о пользователе в самом приложении, что позволит вернуть эффективный таргетинг.
Goldman Sachs даже не стал менять прогнозы по ожидаемому росту выручки Snap до 2023 года в базовом сценарии (на уровне 50% в год) и дал рейтинг Buy с потенциалом +33%.
🔎Ситуация показывает, насколько опасными могут быть акции, оценка которых завязана на высоких ожидаемых темпах роста. Казалось бы небольших изменений в прогнозах оказалось достаточно, чтобы обвалить стоимость на четверть.
Рейтинг Snap по активной стратегии Bastion находился на среднем уровне, отражая риски, связанные с дорогой оценкой и текущими убытками компании.
Тем не менее, по итогам анализа обзора Goldman Sachs по американскому интернет-сектору, идея добавления акций соцсети в активный портфель показалась интересной. Долгосрочно компания имеет хороший потенциал роста и выхода на высокую рентабельность.
Обвал акций на 25% выглядит скорее скидкой, чем долгосрочным разворотным трендом по акциям соцсети. Даже рассматриваю возможность добавления в активный портфель на небольшую долю.
Что думаете о перспективах бизнеса Snapchat?
#USAActive
🔹Соцсеть для школьников Snapсhat #SNAP является одной из самых дорогих по мультипликаторам компаний американского рынка. До прошлой недели она оценивалась почти в 40 годовых выручек, что в 4 раза дороже Twitter или Facebook. Капитализация Snap достигала $120 млрд.
Оправданием для такой дорогой оценки был очень высокий ожидаемый темп роста доходов. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, выручка Snap в ближайшие 5 лет должна была расти в среднем на 47% в год за счет бума спроса на онлайн-рекламу. Это больше, чем у любой другой компании интернет-сектора.
🔹В прошлую пятницу Snapchat неприятно удивила инвесторов. Компания выпустила отличный квартальный отчет. Выручка за год увеличилась на 57%, количество пользователей выросло на 23% до 306 млн человек.
Однако на конференции с аналитиками, менеджмент заявил об ожидании замедления роста из-за недавних изменений в правилах конфиденциальности на технике Apple.
Теперь пользователи Iphone и Ipad могут запретить приложениям отслеживать информацию о них. Для того, чтобы правильно таргетировать рекламу, соцсети используют данные о пользователях, которые они оставляют, пользуясь другими приложениями. Отсутствие этой возможности снижает эффективность рекламы и спрос на нее.
По данным поставщика аналитики мобильных приложений Flurry, пользователи продукции Apple из США разрешают отслеживание только в 16% случаев.
Краткосрочно новая политика Apple снизит ожидаемые доходы Snap на 10-12%. По итогам IV квартала аналитики ждали выручки в $1,36 млрд. Менеджмент теперь прогнозирует показатель на уровне $1,17-$1,21 млрд. Относительно прошлого года рост доходов все равно составит более 30%.
🔹Аналитики инвестбанков пишут, что негативный эффект от новой политики Apple будет временным. Соцсети изменят технологии, чтобы собирать больше информации о пользователе в самом приложении, что позволит вернуть эффективный таргетинг.
Goldman Sachs даже не стал менять прогнозы по ожидаемому росту выручки Snap до 2023 года в базовом сценарии (на уровне 50% в год) и дал рейтинг Buy с потенциалом +33%.
🔎Ситуация показывает, насколько опасными могут быть акции, оценка которых завязана на высоких ожидаемых темпах роста. Казалось бы небольших изменений в прогнозах оказалось достаточно, чтобы обвалить стоимость на четверть.
Рейтинг Snap по активной стратегии Bastion находился на среднем уровне, отражая риски, связанные с дорогой оценкой и текущими убытками компании.
Тем не менее, по итогам анализа обзора Goldman Sachs по американскому интернет-сектору, идея добавления акций соцсети в активный портфель показалась интересной. Долгосрочно компания имеет хороший потенциал роста и выхода на высокую рентабельность.
Обвал акций на 25% выглядит скорее скидкой, чем долгосрочным разворотным трендом по акциям соцсети. Даже рассматриваю возможность добавления в активный портфель на небольшую долю.
Что думаете о перспективах бизнеса Snapchat?
#USAActive
🚗Tesla присоединяется к клубу компаний стоимостью более $ 1 трлн.
Акции выросли на 12% после новостей о заказе в 100 тысяч машин от Hertz, сервиса по аренде авто, обанкротившегося в прошлом году.
Заказ оценивается в $4,2 млрд и будет осуществлен в течение 14 месяцев. Если он будет исполнен полностью, то на Hertz придется около 7% выручки Tesla в ближайший год.
👇В комментариях - pdf-документ с моделью оценки компании от Morgan Stanley. Аналитики дают целевую цену в $1200 на акцию, обосновывая это прогнозом показателей к 2030 году:
1) доля Tesla на рынке электромобилей - 22%, сами электромобили - 40% от общих продаж авто
2) продажи на уровне 8,1 млн машин в год
3) $370 млрд годовой выручки
4) $42 млрд прибыли
5) мультипликатором P/E 29x (к прибыли 2030 года 🤔).
Как компания произведет все эти автомобили? В Morgan Stanley отмечают перспективы экономии за счет такой технологии, как «гигапресс». Он представляет собой гигантскую машину, отливающую под давлением заднюю часть днища из цельного куска расплавленного алюминия. Это сокращает количество деталей в конструкции с 70 до 2. В отчете много интересных подробностей.
#TSLA
Акции выросли на 12% после новостей о заказе в 100 тысяч машин от Hertz, сервиса по аренде авто, обанкротившегося в прошлом году.
Заказ оценивается в $4,2 млрд и будет осуществлен в течение 14 месяцев. Если он будет исполнен полностью, то на Hertz придется около 7% выручки Tesla в ближайший год.
👇В комментариях - pdf-документ с моделью оценки компании от Morgan Stanley. Аналитики дают целевую цену в $1200 на акцию, обосновывая это прогнозом показателей к 2030 году:
1) доля Tesla на рынке электромобилей - 22%, сами электромобили - 40% от общих продаж авто
2) продажи на уровне 8,1 млн машин в год
3) $370 млрд годовой выручки
4) $42 млрд прибыли
5) мультипликатором P/E 29x (к прибыли 2030 года 🤔).
Как компания произведет все эти автомобили? В Morgan Stanley отмечают перспективы экономии за счет такой технологии, как «гигапресс». Он представляет собой гигантскую машину, отливающую под давлением заднюю часть днища из цельного куска расплавленного алюминия. Это сокращает количество деталей в конструкции с 70 до 2. В отчете много интересных подробностей.
#TSLA
🔎Будьте осторожны при покупке акций выходящего на IPO Softline
Российский поставщик IT-решений Softline на этой неделе размещает акции на LSE и Мосбирже, намереваясь привлечь до $400 млн при оценке в $1,5 млрд. Адекватна ли цена компании и какие возможности и риски имеет ее бизнес? Ключевые наблюдения:
1. В новостях и аналитических отчетах Softline часто называют IT-компанией, но это не так. Softline является посредником между крупными IT-разработчиками и корпоративными пользователями. Компания распространяет лицензии на продукты Microsoft, Cisco, Google и Oracle, фактически зарабатывая комиссию на их перепродаже.
2. Специфика дистрибьюторского бизнеса объясняет, почему у Softline такая маленькая маржа. При огромной для российских компаний выручке в $1,5 млрд в год, операционная прибыль составляет всего $25 млн, маржа <2%.
3. У компании огромная зависимость от одного партнера - Microsoft. На него приходится 48% доходов. Softline продает продукты Microsoft не только в России, но и в Чили, Индии и Колумбии.
Низкая диверсификация несет большие риски. Изменение правил продаж со стороны поставщика, появление новых дистрибьютеров, ограничение на иностранный софт в России - все это угрозы для прибыльности Softline.
4. Географическая диверсификация - положительная сторона профиля. Доля России в обороте составляет 55%, остальные доходы представлены в основном странами Азии и Латинской Америки.
Однако нужно учитывать, что в 2020 году прибыльным оказался только российский сегмент. Среди прочих регионов хуже выглядела Латинская Америка, где маржа чистой прибыли составила -5%.
5. В презентации Softline показывает хороший рост оборота. За последние 5 лет среднегодовой темп составил 19% в долларах. Однако по чистой прибыли динамика выглядит не такой красивой.
По итогам последнего финансового года компания получила убыток в $2 млн из-за претензий налоговой, пересчитавшей налоги за прошлые годы. Какой динамика прибыли была до 2019 года - неясно. Консолидированной отчетности прошлых лет на сайте компании нет.
6. У Softline высокая долговая нагрузка. Коэффициент "чистый долг/EBITDA" составляет 3,4x, что ощутимо выше среднего уровня для российского рынка акций. Больше половины операционной прибыли съедают выплаты процентов, что делает итоговую рентабельность сверхнизкой.
Компания наращивает долг, чтобы приобретать бизнесы по всем миру. Например, в этом году был куплен крупный индийский дистрибьютер продукции Microsoft Embee. Общий красивый рост выручки Softline достигается в том числе за счет таких сделок M&A.
7. Необъяснимо, почему компания, выходящая на IPO, платит дивиденды. Softline говорит, что привлекает деньги для развития бизнеса. В отчетности за последний год убыток. При этом в начале года компания возвращает деньги акционерам, выплачивая дивиденды на сумму $10,2 млн.
Если компанию оценят в $1,5 млрд, то дивидендная доходность составит 0,6%.
✍️Дорогое IPO. Для оценки Softline был заложен сценарий с долгосрочным ростом выручки на 10% в год, целевой операционной маржой операционной прибыли в 1,9% и мультипликатором EV/EBIT 2025 года на уровне 35x. Ставка дисконтирования - 14%.
При таких параметрах модели текущая полная стоимость компании оценивается в $1 млрд, за вычетом долга - $0,8 млрд ($4 за GDR), то есть на 47% ниже ожидаемой оценки на IPO.
С точке зрения Bastion, Softline хотят продать значительно дороже, чем бизнес стоит на самом деле. Низкорентабельные компании с заметными рисками и высокой долговой нагрузкой не подходят для наших стратегий.
Презентация к IPO
Регистрационный документ (более полезен для анализа)
Если у вас есть опыт работы с компанией, то будет здорово, если напишите мнение о Softline в комментариях.
Российский поставщик IT-решений Softline на этой неделе размещает акции на LSE и Мосбирже, намереваясь привлечь до $400 млн при оценке в $1,5 млрд. Адекватна ли цена компании и какие возможности и риски имеет ее бизнес? Ключевые наблюдения:
1. В новостях и аналитических отчетах Softline часто называют IT-компанией, но это не так. Softline является посредником между крупными IT-разработчиками и корпоративными пользователями. Компания распространяет лицензии на продукты Microsoft, Cisco, Google и Oracle, фактически зарабатывая комиссию на их перепродаже.
2. Специфика дистрибьюторского бизнеса объясняет, почему у Softline такая маленькая маржа. При огромной для российских компаний выручке в $1,5 млрд в год, операционная прибыль составляет всего $25 млн, маржа <2%.
3. У компании огромная зависимость от одного партнера - Microsoft. На него приходится 48% доходов. Softline продает продукты Microsoft не только в России, но и в Чили, Индии и Колумбии.
Низкая диверсификация несет большие риски. Изменение правил продаж со стороны поставщика, появление новых дистрибьютеров, ограничение на иностранный софт в России - все это угрозы для прибыльности Softline.
4. Географическая диверсификация - положительная сторона профиля. Доля России в обороте составляет 55%, остальные доходы представлены в основном странами Азии и Латинской Америки.
Однако нужно учитывать, что в 2020 году прибыльным оказался только российский сегмент. Среди прочих регионов хуже выглядела Латинская Америка, где маржа чистой прибыли составила -5%.
5. В презентации Softline показывает хороший рост оборота. За последние 5 лет среднегодовой темп составил 19% в долларах. Однако по чистой прибыли динамика выглядит не такой красивой.
По итогам последнего финансового года компания получила убыток в $2 млн из-за претензий налоговой, пересчитавшей налоги за прошлые годы. Какой динамика прибыли была до 2019 года - неясно. Консолидированной отчетности прошлых лет на сайте компании нет.
6. У Softline высокая долговая нагрузка. Коэффициент "чистый долг/EBITDA" составляет 3,4x, что ощутимо выше среднего уровня для российского рынка акций. Больше половины операционной прибыли съедают выплаты процентов, что делает итоговую рентабельность сверхнизкой.
Компания наращивает долг, чтобы приобретать бизнесы по всем миру. Например, в этом году был куплен крупный индийский дистрибьютер продукции Microsoft Embee. Общий красивый рост выручки Softline достигается в том числе за счет таких сделок M&A.
7. Необъяснимо, почему компания, выходящая на IPO, платит дивиденды. Softline говорит, что привлекает деньги для развития бизнеса. В отчетности за последний год убыток. При этом в начале года компания возвращает деньги акционерам, выплачивая дивиденды на сумму $10,2 млн.
Если компанию оценят в $1,5 млрд, то дивидендная доходность составит 0,6%.
✍️Дорогое IPO. Для оценки Softline был заложен сценарий с долгосрочным ростом выручки на 10% в год, целевой операционной маржой операционной прибыли в 1,9% и мультипликатором EV/EBIT 2025 года на уровне 35x. Ставка дисконтирования - 14%.
При таких параметрах модели текущая полная стоимость компании оценивается в $1 млрд, за вычетом долга - $0,8 млрд ($4 за GDR), то есть на 47% ниже ожидаемой оценки на IPO.
С точке зрения Bastion, Softline хотят продать значительно дороже, чем бизнес стоит на самом деле. Низкорентабельные компании с заметными рисками и высокой долговой нагрузкой не подходят для наших стратегий.
Презентация к IPO
Регистрационный документ (более полезен для анализа)
Если у вас есть опыт работы с компанией, то будет здорово, если напишите мнение о Softline в комментариях.
💸Магниевое безумие
Этот год приучил к постоянным скачкам цен на какой-нибудь элемент из таблицы Менделеева. В октябре в центре внимания оказался магний. На мировом рынке образовался дефицит металла, который используется в создании сплавов при производстве деталей для автомобилей. В середине месяца магний продавался по цене $10 000 за тонну, тогда как в начале года цена не превышала $2000. Почему так произошло?
1. Дефицит магния возник из-за остановки производственных предприятий в Китае. На Китай приходится 87% мирового производства магния (~ 1,2 млн тонн / год). Большая часть выпуска сосредоточена в провинции Шэньси.
Местные власти пару месяцев назад приказали закрыть 35 из 50 магниевых заводов до конца года, а остальным - сократить производство на 50%. Цель - уменьшить потребление электроэнергии, чтобы выполнить планы по сокращению выбросов CO2.
Bank of America в обзоре пишет, что к концу сентября сокращение производства магния в провинции составило 58%.
2. Магний является важным сырьем для производства алюминиевых сплавов. Он добавляет легкости и прочности, что широко используется в автомобилестроении для выпуска коробок передач, каркасов сидений, топливных крышек и множества других элементов.
Важно, что в составе алюминиевых сплавов у магния нет заменителей. Отраслевые аналитики пишут, что металл сложно хранить, так как через 3 месяца он начинает окисляться. Это объясняет, почему запасы магния обычно находятся на невысоком уровне.
3. Почти весь магний в Европе, США и Японии импортируется из Китая. Сокращение объемов выпуска имеет колоссальные последствия для автопромышленности стран.
«Ожидается, что в Европе закончится запас магния к концу ноября, что влечет за собой остановку производства, закрытие предприятий и дальнейшие потери рабочих мест. Если Европейский союз не предпримет срочных действий по этому вопросу, то это угрожает тысячам предприятий по всей Европе, всем их цепочкам поставок и миллионам рабочих мест, которые от них зависят», говорится в заявлении 12 европейских бизнес-ассоциаций.
4. Во второй половине октября ситуация на магниевом рынке улучшилась. Согласно данным аналитической компании, Shanghai Metals Market, основные производители в Китае восстанавливают производство и работают на 70–80% от производственных мощностей. Цены на магний от пиков упали почти на 40%.
5. А можно ли инвестировать в производителей магния? Крупнейшие металлурги из развитых стран уже давно отказались от выпуска магния из-за невозможности конкуренции с низкими затратами у китайских производителей.
Небольшие объемы производства есть у американской US Magnesium и израильской Dead Sea Magnesium, но эти компании не являются публичными.
В России производством магния занимаются Ависма (7 тыс тонн/год) и Соликамский магниевый завод (20 тыс тонн/год).
СМЗ #MGNZ имеет листинг на бирже и мог бы быть интересной ставкой на долгосрочный рост цен на магний и редкоземельные металлы. Однако ликвидность по акциям очень низкая, что делает их цену объектом для манипулирования рядом телеграм-каналов.
Качество управления заводом оставляет желать лучшего. У компании исторически сверхнизкая рентабельность, нет дивидендов и есть история корпоративных конфликтов.
Также стоит учитывать, что СМЗ, скорее всего, будет национализирован. В начале октября генпрокуратура потребовала изъять в пользу РФ акции у прежних владельцев, которые ранее вывели завод в кипрские офшоры.
Этот год приучил к постоянным скачкам цен на какой-нибудь элемент из таблицы Менделеева. В октябре в центре внимания оказался магний. На мировом рынке образовался дефицит металла, который используется в создании сплавов при производстве деталей для автомобилей. В середине месяца магний продавался по цене $10 000 за тонну, тогда как в начале года цена не превышала $2000. Почему так произошло?
1. Дефицит магния возник из-за остановки производственных предприятий в Китае. На Китай приходится 87% мирового производства магния (~ 1,2 млн тонн / год). Большая часть выпуска сосредоточена в провинции Шэньси.
Местные власти пару месяцев назад приказали закрыть 35 из 50 магниевых заводов до конца года, а остальным - сократить производство на 50%. Цель - уменьшить потребление электроэнергии, чтобы выполнить планы по сокращению выбросов CO2.
Bank of America в обзоре пишет, что к концу сентября сокращение производства магния в провинции составило 58%.
2. Магний является важным сырьем для производства алюминиевых сплавов. Он добавляет легкости и прочности, что широко используется в автомобилестроении для выпуска коробок передач, каркасов сидений, топливных крышек и множества других элементов.
Важно, что в составе алюминиевых сплавов у магния нет заменителей. Отраслевые аналитики пишут, что металл сложно хранить, так как через 3 месяца он начинает окисляться. Это объясняет, почему запасы магния обычно находятся на невысоком уровне.
3. Почти весь магний в Европе, США и Японии импортируется из Китая. Сокращение объемов выпуска имеет колоссальные последствия для автопромышленности стран.
«Ожидается, что в Европе закончится запас магния к концу ноября, что влечет за собой остановку производства, закрытие предприятий и дальнейшие потери рабочих мест. Если Европейский союз не предпримет срочных действий по этому вопросу, то это угрожает тысячам предприятий по всей Европе, всем их цепочкам поставок и миллионам рабочих мест, которые от них зависят», говорится в заявлении 12 европейских бизнес-ассоциаций.
4. Во второй половине октября ситуация на магниевом рынке улучшилась. Согласно данным аналитической компании, Shanghai Metals Market, основные производители в Китае восстанавливают производство и работают на 70–80% от производственных мощностей. Цены на магний от пиков упали почти на 40%.
5. А можно ли инвестировать в производителей магния? Крупнейшие металлурги из развитых стран уже давно отказались от выпуска магния из-за невозможности конкуренции с низкими затратами у китайских производителей.
Небольшие объемы производства есть у американской US Magnesium и израильской Dead Sea Magnesium, но эти компании не являются публичными.
В России производством магния занимаются Ависма (7 тыс тонн/год) и Соликамский магниевый завод (20 тыс тонн/год).
СМЗ #MGNZ имеет листинг на бирже и мог бы быть интересной ставкой на долгосрочный рост цен на магний и редкоземельные металлы. Однако ликвидность по акциям очень низкая, что делает их цену объектом для манипулирования рядом телеграм-каналов.
Качество управления заводом оставляет желать лучшего. У компании исторически сверхнизкая рентабельность, нет дивидендов и есть история корпоративных конфликтов.
Также стоит учитывать, что СМЗ, скорее всего, будет национализирован. В начале октября генпрокуратура потребовала изъять в пользу РФ акции у прежних владельцев, которые ранее вывели завод в кипрские офшоры.
🔎Пассивные стратегии Bastion. IV квартал 2021
Пассивные портфели не предназначены для активного принятия решений — они составляются один раз и должны пересматриваться как можно реже.
Раз в квартал анализируем тенденции в поведении активов, добавляем и обновляем таблицы c доходностью стратегий на Мосбирже и из мировых ETF.
Обзор для участников Bastion Club:
🔬Пассивные стратегии Bastion. IV квартал 2021
Доходности ключевых активов пассивных портфелей в 2021 году👇
#BastionClub
Пассивные портфели не предназначены для активного принятия решений — они составляются один раз и должны пересматриваться как можно реже.
Раз в квартал анализируем тенденции в поведении активов, добавляем и обновляем таблицы c доходностью стратегий на Мосбирже и из мировых ETF.
Обзор для участников Bastion Club:
🔬Пассивные стратегии Bastion. IV квартал 2021
Доходности ключевых активов пассивных портфелей в 2021 году👇
#BastionClub
🇨🇳Почему Китай хотят исключить из индекса акций MSCI развивающихся рынков?
Goldman Sachs в обзоре пишет о запросе инвесторов на реформу самого популярного индекса для вложений в развивающиеся рынки MSCI Emerging Market Index. Из него предлагается выделить Китай. Зачем?
1. Доля Китая в MSCI Emerging Markets в начале этого года достигала рекордных 43%. Ни одна страна в 30-летней истории расчета индекса не имела такого большого веса.
После падения китайского рынка в 2021 году вес снизился до 34%, но даже этот уровень выше пикового веса Малайзии в конце 80-х.
2. Большая доля Китая снижает диверсификацию индекса. Инвесторы в развивающиеся рынки становятся сильно зависимыми от геополитики и регуляторных изменений в одной стране, которая двигается к усилению авторитаризма.
По сути главная причина - инвесторы очень недовольны, что индекс китайских акций упал в этом году на 17% в то время как остальные рынки выросли на 15%. В результате весь индекс MSCI EM прибавил всего 2%.
3. Что представляет индекс развивающихся рынков без Китая? Наибольший вес окажется у Тайвани, доля которой увеличится с 14% до 22%, вес Индии вырастет с 12% до 19%, Южной Кореи - с 12% до 18%. Россия увеличит присутствие с 4% до 6%.
Бонус - в комментариях список из самых перспективных компаний развивающихся рынков за пределами Китая. Из российских представителей туда попал только Сбербанк.
Goldman Sachs в обзоре пишет о запросе инвесторов на реформу самого популярного индекса для вложений в развивающиеся рынки MSCI Emerging Market Index. Из него предлагается выделить Китай. Зачем?
1. Доля Китая в MSCI Emerging Markets в начале этого года достигала рекордных 43%. Ни одна страна в 30-летней истории расчета индекса не имела такого большого веса.
После падения китайского рынка в 2021 году вес снизился до 34%, но даже этот уровень выше пикового веса Малайзии в конце 80-х.
2. Большая доля Китая снижает диверсификацию индекса. Инвесторы в развивающиеся рынки становятся сильно зависимыми от геополитики и регуляторных изменений в одной стране, которая двигается к усилению авторитаризма.
По сути главная причина - инвесторы очень недовольны, что индекс китайских акций упал в этом году на 17% в то время как остальные рынки выросли на 15%. В результате весь индекс MSCI EM прибавил всего 2%.
3. Что представляет индекс развивающихся рынков без Китая? Наибольший вес окажется у Тайвани, доля которой увеличится с 14% до 22%, вес Индии вырастет с 12% до 19%, Южной Кореи - с 12% до 18%. Россия увеличит присутствие с 4% до 6%.
Бонус - в комментариях список из самых перспективных компаний развивающихся рынков за пределами Китая. Из российских представителей туда попал только Сбербанк.
🤔Зачем Цукерберг превратил Facebook в Meta?
Марк Цукерберг открывает новую эру для Facebook, переименовывая компанию в Meta Platforms. 1 декабря тикер #FB поменяется на #MVRS. А что изменится в бизнесе самого Facebook?
1. С точки зрения Цукерберга, "Meta" отражает новый этап в развитии Facebook и человечества в целом. Смена названия подчеркивает, что будущее компании это не реклама в соцсетях и мессенджерах.
Цукерберг делает смелую ставку на свое видение будущего. Это некая техноутопия, в которой люди работают и отдыхают в едином виртуальном пространстве.
2. Создать метавселенную планируется через инвестиции на десятки миллиардов долларов. Главным корпоративным последствием преобразования станет развитие специального предприятия Reality Labs, которое займется новыми инициативами.
В этом году в новый проект будет инвестировано дополнительно $10 млрд. В дальнейшем рост расходов продолжится. Годовые инвестиции Facebook/Meta вырастут с $15 млрд в 2020 году до $29-34 млрд в 2022 году.
Компания добавит 10 000 сотрудников для работы над проектом, увеличив численность штата на 14% до 78 тысяч.
3. Метавселенная потенциально открывает огромные новые рынки. Facebook сможет зарабатывать не только на рекламе, но и на растущем бизнесе онлайн-покупок.
Дистанционно примерить и купить одежду, устроить велогонку с друзями, виртуально телепортироваться в другой город и провести собрание с цифровыми моделями коллег по работе. Возможно, что все это когда-нибудь удастся сделать с помощью новых технологий от Meta.
В сторону нового бизнеса Facebook начал двигаться еще в 2014 году, когда за $2,4 млрд был куплен создатель очков виртуальной реальности Oculus Rift. Теперь инвестиции в сегмент вырастут на порядок, а применение очков и шлемов выйдет за пределы индустрии игр и развлечений.
4. Быстрых доходов от проекта ожидать не стоит. Сам Цукерберг говорит, что Reality Labs не принесет какой-либо прибыли в течение следующих 3-х лет, а реальную отдачу инвесторы получат лишь к концу десятилетия.
Скептически настроенному инвестору может показаться, что новая инициатива это какое-то чудачество от Цукерберга, которая приведет к огромным потерям для компании.
5. А есть ли деньги для дорогих экспериментов? Сумасшествие или нет, но деньги у компании есть. Бизнес-модель старого Facebook была сверхприбыльной, что приводило к избытку кэша.
За последний год компания заработала $56 млрд операционного денежного потока на рекламе в Facebook и Instagram. На инвестиции было потрачено $18 млрд. Таким образом, свободный денежный поток составил $36 млрд в год. Больше половины этой суммы ушло на выкуп акций. Остальное копится в виде кэша на балансе, который достиг $58 млрд.
Проект Meta подразумевает, что уровень инвестиций почти удвоится до $29-34 млрд в год. Это означает, что свободный денежный поток сократится до $5-10 млрд, но все же останется положительным.
Для поддержания выкупа акций в $20-25 млрд в год компании придется использовать кэш на балансе. Однако с учетом растущих доходов от рекламы через 2-3 года проблем с финансированием новых инициатив не будет.
🔎Meta Platforms/Facebook имеет высокий рейтинг по активной стратегии. Компания сочетает адекватные мультипликаторы на уровне рынка (P/E=22x) с перспективами одних из лучших темпов роста выручки.
Мечты о метавселенной выглядят чудоковатыми, а расходы слишком большими? Может быть. Но компания находится в уникальном положении по охвату аудитории, имеет высокую рентабельность и огромные запасы кэша.
Может Цукерберг придумал какую-то ерунду, но у него есть ресурсы, чтобы рискнуть и оказаться впереди конкурентов. Сокращать позицию в портфеле по активной стратегии не планируется.
Что думаете о перспективах Meta?
#USAActive
Марк Цукерберг открывает новую эру для Facebook, переименовывая компанию в Meta Platforms. 1 декабря тикер #FB поменяется на #MVRS. А что изменится в бизнесе самого Facebook?
1. С точки зрения Цукерберга, "Meta" отражает новый этап в развитии Facebook и человечества в целом. Смена названия подчеркивает, что будущее компании это не реклама в соцсетях и мессенджерах.
Цукерберг делает смелую ставку на свое видение будущего. Это некая техноутопия, в которой люди работают и отдыхают в едином виртуальном пространстве.
2. Создать метавселенную планируется через инвестиции на десятки миллиардов долларов. Главным корпоративным последствием преобразования станет развитие специального предприятия Reality Labs, которое займется новыми инициативами.
В этом году в новый проект будет инвестировано дополнительно $10 млрд. В дальнейшем рост расходов продолжится. Годовые инвестиции Facebook/Meta вырастут с $15 млрд в 2020 году до $29-34 млрд в 2022 году.
Компания добавит 10 000 сотрудников для работы над проектом, увеличив численность штата на 14% до 78 тысяч.
3. Метавселенная потенциально открывает огромные новые рынки. Facebook сможет зарабатывать не только на рекламе, но и на растущем бизнесе онлайн-покупок.
Дистанционно примерить и купить одежду, устроить велогонку с друзями, виртуально телепортироваться в другой город и провести собрание с цифровыми моделями коллег по работе. Возможно, что все это когда-нибудь удастся сделать с помощью новых технологий от Meta.
В сторону нового бизнеса Facebook начал двигаться еще в 2014 году, когда за $2,4 млрд был куплен создатель очков виртуальной реальности Oculus Rift. Теперь инвестиции в сегмент вырастут на порядок, а применение очков и шлемов выйдет за пределы индустрии игр и развлечений.
4. Быстрых доходов от проекта ожидать не стоит. Сам Цукерберг говорит, что Reality Labs не принесет какой-либо прибыли в течение следующих 3-х лет, а реальную отдачу инвесторы получат лишь к концу десятилетия.
Скептически настроенному инвестору может показаться, что новая инициатива это какое-то чудачество от Цукерберга, которая приведет к огромным потерям для компании.
5. А есть ли деньги для дорогих экспериментов? Сумасшествие или нет, но деньги у компании есть. Бизнес-модель старого Facebook была сверхприбыльной, что приводило к избытку кэша.
За последний год компания заработала $56 млрд операционного денежного потока на рекламе в Facebook и Instagram. На инвестиции было потрачено $18 млрд. Таким образом, свободный денежный поток составил $36 млрд в год. Больше половины этой суммы ушло на выкуп акций. Остальное копится в виде кэша на балансе, который достиг $58 млрд.
Проект Meta подразумевает, что уровень инвестиций почти удвоится до $29-34 млрд в год. Это означает, что свободный денежный поток сократится до $5-10 млрд, но все же останется положительным.
Для поддержания выкупа акций в $20-25 млрд в год компании придется использовать кэш на балансе. Однако с учетом растущих доходов от рекламы через 2-3 года проблем с финансированием новых инициатив не будет.
🔎Meta Platforms/Facebook имеет высокий рейтинг по активной стратегии. Компания сочетает адекватные мультипликаторы на уровне рынка (P/E=22x) с перспективами одних из лучших темпов роста выручки.
Мечты о метавселенной выглядят чудоковатыми, а расходы слишком большими? Может быть. Но компания находится в уникальном положении по охвату аудитории, имеет высокую рентабельность и огромные запасы кэша.
Может Цукерберг придумал какую-то ерунду, но у него есть ресурсы, чтобы рискнуть и оказаться впереди конкурентов. Сокращать позицию в портфеле по активной стратегии не планируется.
Что думаете о перспективах Meta?
#USAActive
🛢ExxonMobil повысила дивиденды на 1%. Почему так мало?
На прошлой неделе крупнейший нефтяной мейджор США ExxonMobil рекомендовал увеличить квартальные дивиденды c 87 до 88 центов на акцию. Выплаты акционерам увеличатся на 1%, а годовая дивидендная доходность к текущей цене составит 5,4%.
При рекордных за несколько лет ценах на нефть такой рост дивидендов выглядит насмешкой над инвесторами. Почему ExxonMobil не может платить больше?
1. Компания ранее платила дивиденды, которые не могла себе позволить. Дивиденды Exxon Mobil в абсолютном выражении составляют $15 млрд в год. Даже до обвала цен на нефть в начале 2020 года доходов компании было недостаточно, чтобы обеспечить такой уровень выплат. Для поддержки статуса дивидендного аристократа в 2019 году требовалось увеличить долг.
Начало локдаунов стало катастрофическим для компании. Exxon Mobil теряла кэш от операционной деятельности, но продолжала поддерживать выплаты акционерам. "Кассовый разрыв" в 2020 году составил под $20 млрд, что привело к почти двукратному росту долга компании за два года - с $38 млрд до $73 млрд.
2. Рост стоимости барреля до $80 лишь вывел компанию в "дивидендную безубыточность". При сохранении текущих цен на нефть Exxon Mobil заработает рекордные за десятилетие $50 млрд операционного денежного потока в 2022 году. Эти деньги будут потрачены следующим образом:
▫️$20-25 млрд на инвестиции, в том числе на проекты, которые должны показать общественности, что компания вписывается в мировую зеленую повестку декарбонизации.
▫️$5-10 млрд пойдет на погашение долгов, набранных во время кризиса.
▫️До $10 млрд за 2 года будет потрачено на выкуп акций, о чем также было объявлено на прошлой неделе.
▫️Оставшиеся $15 млрд на дивиденды.
При лучших с 2013 года условиях для нефтяной отрасли у Exxon Mobil почти нет свободных средств, чтобы увеличить дивиденды на солидный процент.
3. ExxonMobil не хочет рисковать статусом дивидендного аристократа. Компания повышает выплаты на протяжении 39 лет подряд, но в этом году этого удалось достичь только за счет невероятного везения с ростом цен на нефть.
Теоретически менеджмент мог не объявлять байбэк, а вместо этого увеличить дивиденды на 10-15%. Однако чем выше сейчас дивиденды, тем сложнее их удержать в будущем в случае разворота в ценах на нефть. Даже при цене нефти в $100 за баррель, ExxonMobil скорее выберет увеличение выкупа акции, чем значительное повышение дивидендов.
Какая компания в американском нефтегазовом секторе наиболее интересна на ваш взгляд?
#XOM #DivUS
На прошлой неделе крупнейший нефтяной мейджор США ExxonMobil рекомендовал увеличить квартальные дивиденды c 87 до 88 центов на акцию. Выплаты акционерам увеличатся на 1%, а годовая дивидендная доходность к текущей цене составит 5,4%.
При рекордных за несколько лет ценах на нефть такой рост дивидендов выглядит насмешкой над инвесторами. Почему ExxonMobil не может платить больше?
1. Компания ранее платила дивиденды, которые не могла себе позволить. Дивиденды Exxon Mobil в абсолютном выражении составляют $15 млрд в год. Даже до обвала цен на нефть в начале 2020 года доходов компании было недостаточно, чтобы обеспечить такой уровень выплат. Для поддержки статуса дивидендного аристократа в 2019 году требовалось увеличить долг.
Начало локдаунов стало катастрофическим для компании. Exxon Mobil теряла кэш от операционной деятельности, но продолжала поддерживать выплаты акционерам. "Кассовый разрыв" в 2020 году составил под $20 млрд, что привело к почти двукратному росту долга компании за два года - с $38 млрд до $73 млрд.
2. Рост стоимости барреля до $80 лишь вывел компанию в "дивидендную безубыточность". При сохранении текущих цен на нефть Exxon Mobil заработает рекордные за десятилетие $50 млрд операционного денежного потока в 2022 году. Эти деньги будут потрачены следующим образом:
▫️$20-25 млрд на инвестиции, в том числе на проекты, которые должны показать общественности, что компания вписывается в мировую зеленую повестку декарбонизации.
▫️$5-10 млрд пойдет на погашение долгов, набранных во время кризиса.
▫️До $10 млрд за 2 года будет потрачено на выкуп акций, о чем также было объявлено на прошлой неделе.
▫️Оставшиеся $15 млрд на дивиденды.
При лучших с 2013 года условиях для нефтяной отрасли у Exxon Mobil почти нет свободных средств, чтобы увеличить дивиденды на солидный процент.
3. ExxonMobil не хочет рисковать статусом дивидендного аристократа. Компания повышает выплаты на протяжении 39 лет подряд, но в этом году этого удалось достичь только за счет невероятного везения с ростом цен на нефть.
Теоретически менеджмент мог не объявлять байбэк, а вместо этого увеличить дивиденды на 10-15%. Однако чем выше сейчас дивиденды, тем сложнее их удержать в будущем в случае разворота в ценах на нефть. Даже при цене нефти в $100 за баррель, ExxonMobil скорее выберет увеличение выкупа акции, чем значительное повышение дивидендов.
Какая компания в американском нефтегазовом секторе наиболее интересна на ваш взгляд?
#XOM #DivUS
📈Arista Networks - компания, которая выиграет от инвестиций в метавселенные?
Питер Линч в своих книгах упоминал стратегию “кирки и лопаты”. Во время золотой лихорадки большинство золотоискателей теряют деньги, однако те, кто продает им снаряжение могут заработать состояние.
Facebook потратит миллиарды долларов на создание своей метавселенной и далеко не факт, что инвестиции в итоге окупятся. Зато главный поставщик сетевого оборудования для компании Arista Networks #ANET наверняка на этом заработает сверх прибыль.
1. Акции Arista Networks вчера выросли на 20% после публикации отчетности и проведения конференции с аналитиками. Менеджмент заявил об ожиданиях роста выручки в 2022 году на 30%, вместо ожидавшихся рынком 13%.
Конкретных причин для оптимизма названо не было, однако очевидно, что дело в росте капитальных затрат Facebook/Meta для создания проекта виртуальной реальности.
Многие аналитики называют именно Arista очевидным бенефициаром резкого увеличения расходов соцсети на расширение своих облачных возможностей.
2. Arista Networks продает сетевое оборудование — маршрутизаторы и коммутаторы, а также программное обеспечение, которое соединяет серверы и другие вычислительные устройства в облачных центрах обработки данных.
Это интересный и быстроразвивающийся рынок, на котором есть пространство для дальнейшего роста. Текущие прогнозы говорят, что мировая индустрия облачных вычислений в дата-центрах будет расти двузначными годовыми темпами в ближайшие 5 лет.
Читатели Bastion Club могли читать обзор по Arista Networks в подборке акций для активной стратегии в апреле. Однако добавить эмитента в итоговый портфель я не решился.
3. До 2020 года Arista Networks — это идеально быстрорастущий бизнес. С 2014 по 2019 годы выручка выросла в 6 раз. Однако в прошлом году Arista неприятно удивила инвесторов, показав снижение выручки на 4%. Результат оказался более чем на 20% ниже изначального прогноза.
Судя по всему, причиной ухудшения доходов стало сокращение расходов одного из крупных клиентов компании — Microsoft или Facebook. На двух «титанов» (как сама компания называет их в презентации) приходится около 40% доходов Arista.
Такая зависимость и стала причиной скептицизма в отношении компании и невключения ее в портфель.
🔎 Arista Networks имеет очень высокий рейтинг по активной стратегии. Мультипликаторы значительно выросли (P/E=52x), однако с учетом ожидаемого роста прибыли их все еще можно назвать адекватными.
Компания сохраняет очень высокую эффективность бизнеса с EBITDA Margin в 33% и ROE в 21%. Коэффициенты долговой нагрузки отрицательные.
После скачка доходов на 30% в 2022 году, менеджмент говорит о долгосрочном прогнозе увеличения выручки на 10% в год в 2023-25 годах. Долгосрочный темп роста находится на высоком уровне.
Вопрос к экспертам в отрасли. Как оцениваете перспективы Arista Networks?
#USAActive
Питер Линч в своих книгах упоминал стратегию “кирки и лопаты”. Во время золотой лихорадки большинство золотоискателей теряют деньги, однако те, кто продает им снаряжение могут заработать состояние.
Facebook потратит миллиарды долларов на создание своей метавселенной и далеко не факт, что инвестиции в итоге окупятся. Зато главный поставщик сетевого оборудования для компании Arista Networks #ANET наверняка на этом заработает сверх прибыль.
1. Акции Arista Networks вчера выросли на 20% после публикации отчетности и проведения конференции с аналитиками. Менеджмент заявил об ожиданиях роста выручки в 2022 году на 30%, вместо ожидавшихся рынком 13%.
Конкретных причин для оптимизма названо не было, однако очевидно, что дело в росте капитальных затрат Facebook/Meta для создания проекта виртуальной реальности.
Многие аналитики называют именно Arista очевидным бенефициаром резкого увеличения расходов соцсети на расширение своих облачных возможностей.
2. Arista Networks продает сетевое оборудование — маршрутизаторы и коммутаторы, а также программное обеспечение, которое соединяет серверы и другие вычислительные устройства в облачных центрах обработки данных.
Это интересный и быстроразвивающийся рынок, на котором есть пространство для дальнейшего роста. Текущие прогнозы говорят, что мировая индустрия облачных вычислений в дата-центрах будет расти двузначными годовыми темпами в ближайшие 5 лет.
Читатели Bastion Club могли читать обзор по Arista Networks в подборке акций для активной стратегии в апреле. Однако добавить эмитента в итоговый портфель я не решился.
3. До 2020 года Arista Networks — это идеально быстрорастущий бизнес. С 2014 по 2019 годы выручка выросла в 6 раз. Однако в прошлом году Arista неприятно удивила инвесторов, показав снижение выручки на 4%. Результат оказался более чем на 20% ниже изначального прогноза.
Судя по всему, причиной ухудшения доходов стало сокращение расходов одного из крупных клиентов компании — Microsoft или Facebook. На двух «титанов» (как сама компания называет их в презентации) приходится около 40% доходов Arista.
Такая зависимость и стала причиной скептицизма в отношении компании и невключения ее в портфель.
🔎 Arista Networks имеет очень высокий рейтинг по активной стратегии. Мультипликаторы значительно выросли (P/E=52x), однако с учетом ожидаемого роста прибыли их все еще можно назвать адекватными.
Компания сохраняет очень высокую эффективность бизнеса с EBITDA Margin в 33% и ROE в 21%. Коэффициенты долговой нагрузки отрицательные.
После скачка доходов на 30% в 2022 году, менеджмент говорит о долгосрочном прогнозе увеличения выручки на 10% в год в 2023-25 годах. Долгосрочный темп роста находится на высоком уровне.
Вопрос к экспертам в отрасли. Как оцениваете перспективы Arista Networks?
#USAActive
