📰🇷🇺 Desk, Россия. Итоги недели
📈 Headhunter #HHRU +10,5%. Акции интернет-компании в лидерах роста без каких либо новостей. На бирже Nasdaq цена обновляет исторические максимумы, несмотря на падение рынка.
📈 НЛМК #NLMK +6,4%, ММК #MAGN +4,7%, Северсталь #CHMF +2,7%. Рост мировых цен на сталь позволяет российским металлургам выглядеть заметно лучше рынка на этой неделе.
📈 Лента #LNTA +4,5%. Ритейлер опубликовал умеренно-позитивный отчет по итогам 2020 года. Выручка выросла на 7%, EBITDA достигла рекордного уровня в ₽39,3 млрд (+16%), чистая прибыль составила ₽17,4 млрд против убытка в ₽2,1 млрд годом ранее. Лента также сократила долг в 1,5 раза. Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA снизился с 2,3х до 1,5х. Акции по итогам недели растут против падения рынка.
📈 Роснефть #ROSN +2%. Несмотря на рост мировых цен на нефть, российская нефтянка не спешит обновлять максимумы. Исключением стала Роснефть, которая на этой неделе впервые превысила отметку в 525 рублей за акцию. Комментарий по Роснефти ранее писали здесь.
📈 Полюс #PLZL +0,8%. Золотодобытчик опубликовал сильные финансовые результаты. Во II полугодии 2020 года выручка выросла на 26% г/г, скорр.EBITDA увеличилась на 41%. Дивиденд за период составит рекордные $5,09 (около ₽380 на акцию) - ДД 2,7%.
📉 ВТБ #VTBR -0,3%. Банк раскрыл результаты 2020 года. Чистые процентные доходы выросли на 21%, прибыль упала в 2,7 раза до ₽75,3 млрд из-за начисления резервов и обесценения непрофильных активов. Дивиденд по итогам года ждем на уровне 0,14 копеек на акцию (ДД 3,8%). По итогам 2021 года менеджмент планирует заработать рекордную прибыль в размере ₽250-270 млрд.
📉 Ozon #OZON -13,2%. Акции онлайн-ритейлера имеют высокую корреляцию к мировому технологическому сектору, который на этой неделе выпускает пар. Индекс Nasdaq -4%, худшая неделя с ноября.
📉 Норникель #GMKN -14,5%. В среду Норникель приостановил добычу на Таймырском и Октябрьском рудниках из-за подтопления. Месторождение является ключевым активом для ГМК, обеспечивающим около половины годовой добычи руды компании. По оценкам аналитиков, на долю этих шахт приходится около 50% выручки металлурга. Акции худшие в индексе по итогам недели.
📈 Headhunter #HHRU +10,5%. Акции интернет-компании в лидерах роста без каких либо новостей. На бирже Nasdaq цена обновляет исторические максимумы, несмотря на падение рынка.
📈 НЛМК #NLMK +6,4%, ММК #MAGN +4,7%, Северсталь #CHMF +2,7%. Рост мировых цен на сталь позволяет российским металлургам выглядеть заметно лучше рынка на этой неделе.
📈 Лента #LNTA +4,5%. Ритейлер опубликовал умеренно-позитивный отчет по итогам 2020 года. Выручка выросла на 7%, EBITDA достигла рекордного уровня в ₽39,3 млрд (+16%), чистая прибыль составила ₽17,4 млрд против убытка в ₽2,1 млрд годом ранее. Лента также сократила долг в 1,5 раза. Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA снизился с 2,3х до 1,5х. Акции по итогам недели растут против падения рынка.
📈 Роснефть #ROSN +2%. Несмотря на рост мировых цен на нефть, российская нефтянка не спешит обновлять максимумы. Исключением стала Роснефть, которая на этой неделе впервые превысила отметку в 525 рублей за акцию. Комментарий по Роснефти ранее писали здесь.
📈 Полюс #PLZL +0,8%. Золотодобытчик опубликовал сильные финансовые результаты. Во II полугодии 2020 года выручка выросла на 26% г/г, скорр.EBITDA увеличилась на 41%. Дивиденд за период составит рекордные $5,09 (около ₽380 на акцию) - ДД 2,7%.
📉 ВТБ #VTBR -0,3%. Банк раскрыл результаты 2020 года. Чистые процентные доходы выросли на 21%, прибыль упала в 2,7 раза до ₽75,3 млрд из-за начисления резервов и обесценения непрофильных активов. Дивиденд по итогам года ждем на уровне 0,14 копеек на акцию (ДД 3,8%). По итогам 2021 года менеджмент планирует заработать рекордную прибыль в размере ₽250-270 млрд.
📉 Ozon #OZON -13,2%. Акции онлайн-ритейлера имеют высокую корреляцию к мировому технологическому сектору, который на этой неделе выпускает пар. Индекс Nasdaq -4%, худшая неделя с ноября.
📉 Норникель #GMKN -14,5%. В среду Норникель приостановил добычу на Таймырском и Октябрьском рудниках из-за подтопления. Месторождение является ключевым активом для ГМК, обеспечивающим около половины годовой добычи руды компании. По оценкам аналитиков, на долю этих шахт приходится около 50% выручки металлурга. Акции худшие в индексе по итогам недели.
📰🇺🇸 Desk, США. Итоги недели.
📈 Royal Caribbean #RCL +18,3%. Несмотря на провальные финансовые результаты, акции круизной компании на максимумах за год. Позитивно влияют ожидания более быстрого восстановления рынка после снятия коронавирусных ограничений. Выручка оператора в IV квартале упала на 98,6% г/г, убыток составил $1,5 млрд против прибыли в $0,3 млрд годом ранее.
📈 Marathon Oil #MRO +17,5%. Рост цен на нефть позволяет акциям нефтедобывающей компании обновить максимум за год. Marathon Oil на неделе отчиталась о падении выручки в IV квартале на 32% г/г и увеличении убытка с $20 до $338 млн. При этом компании удалось сохранить и увеличить положительный свободный денежный поток до $162 млн благодаря сокращению капзатрат.
📈 People's United Bank #PBCT +14,4%. Один из крупнейших региональных банков на северо-востоке США M&T Bank #MTB планирует приобрести банк People's United Financial из Коннектикута более чем за $7 млрд. Акции последней растут на ожиданиях предложения о выкупе.
📉 Nvidia #NVDA -8,1%. Спрос на графические чипы остается очень сильным. Квартальная выручка Nvidia впервые превысила $5 млрд, увеличившись на 61% г/г. Прибыль выросла в 1,5 раза, но оказалась ниже прогнозов: $1,5 млрд против ожиданий $2,8 млрд. Акции падают на фоне распродаж во всем технологическом секторе.
📉 Tesla #TSLA -13,5%. Акции компании падают после сообщений об остановке производственной линии Model 3 во Фремонте. Вероятнее всего, это связано с глобальным дефицитом полупроводников, из-за которого с проблемами сталкиваются автопроизводители по всему миру.
📈 Royal Caribbean #RCL +18,3%. Несмотря на провальные финансовые результаты, акции круизной компании на максимумах за год. Позитивно влияют ожидания более быстрого восстановления рынка после снятия коронавирусных ограничений. Выручка оператора в IV квартале упала на 98,6% г/г, убыток составил $1,5 млрд против прибыли в $0,3 млрд годом ранее.
📈 Marathon Oil #MRO +17,5%. Рост цен на нефть позволяет акциям нефтедобывающей компании обновить максимум за год. Marathon Oil на неделе отчиталась о падении выручки в IV квартале на 32% г/г и увеличении убытка с $20 до $338 млн. При этом компании удалось сохранить и увеличить положительный свободный денежный поток до $162 млн благодаря сокращению капзатрат.
📈 People's United Bank #PBCT +14,4%. Один из крупнейших региональных банков на северо-востоке США M&T Bank #MTB планирует приобрести банк People's United Financial из Коннектикута более чем за $7 млрд. Акции последней растут на ожиданиях предложения о выкупе.
📉 Nvidia #NVDA -8,1%. Спрос на графические чипы остается очень сильным. Квартальная выручка Nvidia впервые превысила $5 млрд, увеличившись на 61% г/г. Прибыль выросла в 1,5 раза, но оказалась ниже прогнозов: $1,5 млрд против ожиданий $2,8 млрд. Акции падают на фоне распродаж во всем технологическом секторе.
📉 Tesla #TSLA -13,5%. Акции компании падают после сообщений об остановке производственной линии Model 3 во Фремонте. Вероятнее всего, это связано с глобальным дефицитом полупроводников, из-за которого с проблемами сталкиваются автопроизводители по всему миру.
🎙Bastion podcast #38: Самый большой пузырь в истории. Железные дороги в 19 веке
Массовые галлюцинации и самый большой финансовый пузырь в мировой истории. Так The Economist описывает манию на рынке железных дорог, случившуюся в 1840-е годы в Британии. На ней потеряли деньги Чарльз Дарвин, Шарлотта Бронте и множество новых инвесторов, которые пришли на рынок за легкими деньгами. Разбираемся, что привело к буму и какие уроки можно вынести инвестору из этой истории.
▫️Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=7-98yRzyMEU
▫️Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
▫️Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
#podcast
Массовые галлюцинации и самый большой финансовый пузырь в мировой истории. Так The Economist описывает манию на рынке железных дорог, случившуюся в 1840-е годы в Британии. На ней потеряли деньги Чарльз Дарвин, Шарлотта Бронте и множество новых инвесторов, которые пришли на рынок за легкими деньгами. Разбираемся, что привело к буму и какие уроки можно вынести инвестору из этой истории.
▫️Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=7-98yRzyMEU
▫️Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
▫️Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
#podcast
✉️Письмо Баффетта
Каждый год, начиная с 1965-го, Уоррен Баффетт пишет письма акционерам, в которых описывает подход к инвестициям. В субботу вышло новое 15-страничное письмо. Отмечаем интересные моменты.
Cамый большой владелец активов в США
Баффетт с удивлением отмечает, что Berkshire Hathaway оказалась самым крупным владельцем основных средств среди компаний США. Они составляют $154 млрд. На втором месте телеком AT&T со $127 млрд.
При этом сразу же Баффетт поясняет, что лучших результатов добивается бизнес, который требует минимальных активов, чтобы производить высокомаржинальный продукт. В этом можно усмотреть намек на признание ошибок в стратегии.
Об управлении Berkshire
Следующую цитату можно считать ответом на вопрос, почему не меняется стратегия компании.
"Фил Фишер в книге сравнивал управление публичной компанией с управлением рестораном. Можно предложить клиенту бургер и колу, а можно блюда французской кухни. Однако не стоит переключаться с одного на другое. Ваше позиционирование для клиентов должно соответствовать тому, что они получают. В Berkshire мы подаем бургеры и колу уже 56 лет и мы ценим клиентов, которым эта еда нравится".
Держитесь в стороне от облигаций
Баффетт присоединяется к скептикам рынка облигаций. "Облигации - не тот инструмент, в котором надо быть сегодня. Можете ли вы поверить, что доходность по 10-летним облигациям США составляет 0,93%, когда в сентябре 1981 года она была 15,8%? Инвесторов в облигации по всему миру ждет мрачное будущее."
Выбор акций - игра с положительной суммой
Баффетт отмечает, что десятки миллионов ищут рыночных гуру с привлекательными идеями и ценовыми таргетами. Естественно, что недостатка в таких предложениях нет.
Но нужно помнить, что владение акциями это, в любом случае, игра с положительным ожиданием. "Терпеливая обезьяна, которая соберет портфель путем метания 50 дротиков в мишень с компаниями из S&P 500, со временем получит дивиденды и прирост капитала. Работать это будет до тех пор, пока она не начнет делать изменения."
Это посыл к тому, зачем нужны все эти сигналы и таргеты, если инвестор, случайно купив несколько десятков акций, скорее всего, получит результат не хуже.
Выкуп акций вместо дивидендов
Баффетт подчеркивает приоритет выкупа акций перед дивидендами Berkshire. "В 2020 году было выкуплено почти 81 тыс. акций класса А за примерно $25 млрд. Это увеличило вашу долю владения компанией на 5,2% и не потребовало никаких действий." Очевидно, что дальше холдинг продолжит возвращать деньги акционерам через выкуп.
Магия выкупа акций в Apple
Баффетт отмечает как работает выкуп акций на примере инвестиций в Apple. " Когда мы закончили покупать акции Apple в 2018 году, наша доля в компании была на уровне 5,2%. Мы потратили на это $36 млрд. В 2020 году мы продали акций компании на $10 млрд, но наша доля в Apple в итоге все равно выросла до 5,4%."
Сила эффекта от сокращения количества акций в обращении, на которую до сих пор обращает внимание не так много инвесторов.
Каждый год, начиная с 1965-го, Уоррен Баффетт пишет письма акционерам, в которых описывает подход к инвестициям. В субботу вышло новое 15-страничное письмо. Отмечаем интересные моменты.
Cамый большой владелец активов в США
Баффетт с удивлением отмечает, что Berkshire Hathaway оказалась самым крупным владельцем основных средств среди компаний США. Они составляют $154 млрд. На втором месте телеком AT&T со $127 млрд.
При этом сразу же Баффетт поясняет, что лучших результатов добивается бизнес, который требует минимальных активов, чтобы производить высокомаржинальный продукт. В этом можно усмотреть намек на признание ошибок в стратегии.
Об управлении Berkshire
Следующую цитату можно считать ответом на вопрос, почему не меняется стратегия компании.
"Фил Фишер в книге сравнивал управление публичной компанией с управлением рестораном. Можно предложить клиенту бургер и колу, а можно блюда французской кухни. Однако не стоит переключаться с одного на другое. Ваше позиционирование для клиентов должно соответствовать тому, что они получают. В Berkshire мы подаем бургеры и колу уже 56 лет и мы ценим клиентов, которым эта еда нравится".
Держитесь в стороне от облигаций
Баффетт присоединяется к скептикам рынка облигаций. "Облигации - не тот инструмент, в котором надо быть сегодня. Можете ли вы поверить, что доходность по 10-летним облигациям США составляет 0,93%, когда в сентябре 1981 года она была 15,8%? Инвесторов в облигации по всему миру ждет мрачное будущее."
Выбор акций - игра с положительной суммой
Баффетт отмечает, что десятки миллионов ищут рыночных гуру с привлекательными идеями и ценовыми таргетами. Естественно, что недостатка в таких предложениях нет.
Но нужно помнить, что владение акциями это, в любом случае, игра с положительным ожиданием. "Терпеливая обезьяна, которая соберет портфель путем метания 50 дротиков в мишень с компаниями из S&P 500, со временем получит дивиденды и прирост капитала. Работать это будет до тех пор, пока она не начнет делать изменения."
Это посыл к тому, зачем нужны все эти сигналы и таргеты, если инвестор, случайно купив несколько десятков акций, скорее всего, получит результат не хуже.
Выкуп акций вместо дивидендов
Баффетт подчеркивает приоритет выкупа акций перед дивидендами Berkshire. "В 2020 году было выкуплено почти 81 тыс. акций класса А за примерно $25 млрд. Это увеличило вашу долю владения компанией на 5,2% и не потребовало никаких действий." Очевидно, что дальше холдинг продолжит возвращать деньги акционерам через выкуп.
Магия выкупа акций в Apple
Баффетт отмечает как работает выкуп акций на примере инвестиций в Apple. " Когда мы закончили покупать акции Apple в 2018 году, наша доля в компании была на уровне 5,2%. Мы потратили на это $36 млрд. В 2020 году мы продали акций компании на $10 млрд, но наша доля в Apple в итоге все равно выросла до 5,4%."
Сила эффекта от сокращения количества акций в обращении, на которую до сих пор обращает внимание не так много инвесторов.
ЛИДЕРЫ РОСТА S&P500 В ФЕВРАЛЕ 2021
В лидерах роста оказались акции наиболее пострадавших от коронавируса секторов. Нефтегазовые компании, авиалинии и круизные компании продолжают восстановление на ожиданиях снятия карантинных ограничений.
В топ лидеров роста также попал Twitter #TWTR. Что сейчас происходит с компанией?
▪️Соцсеть завершила IV квартал 2020 года рекордным за много лет ростом выручки на 28% благодаря восстановлению доходов с рынка рекламы.
▪️В феврале компания провела первый за 4 года день аналитика, поставив перед собой амбициозные цели. К 2023 году Twitter планирует увеличить количество активных пользователей с 200 млн до 315 млн и удвоить годовую выручку до $7,5 млрд.
▪️Помочь в этом должна не только реклама, но и другие способы монетизации. Например, появились новости, что компания планирует создать платную подписку Super Follow для публикации эксклюзивного контента .
"Super Follows позволит сети микроблогов брать плату с пользователей за эксклюзивный контент. Это может быть доступ к сообществу или подписка на информационный бюллетень", пишет РБК.
▪️Сейчас Twitter стоит $61 млрд или 16 выручек за последний год. Для сравнения у Facebook P/S сейчас почти в два раза меньше и составляет 8,5x. Инвесторы готовы платить солидную премию, рассчитывая на будущее преображение сети микроблогов. Учитывая низкие показатели эффективности и дорогую оценку по мультипликаторам, не рассматриваем Twitter в качестве кандидата для активной стратегии.
В лидерах роста оказались акции наиболее пострадавших от коронавируса секторов. Нефтегазовые компании, авиалинии и круизные компании продолжают восстановление на ожиданиях снятия карантинных ограничений.
В топ лидеров роста также попал Twitter #TWTR. Что сейчас происходит с компанией?
▪️Соцсеть завершила IV квартал 2020 года рекордным за много лет ростом выручки на 28% благодаря восстановлению доходов с рынка рекламы.
▪️В феврале компания провела первый за 4 года день аналитика, поставив перед собой амбициозные цели. К 2023 году Twitter планирует увеличить количество активных пользователей с 200 млн до 315 млн и удвоить годовую выручку до $7,5 млрд.
▪️Помочь в этом должна не только реклама, но и другие способы монетизации. Например, появились новости, что компания планирует создать платную подписку Super Follow для публикации эксклюзивного контента .
"Super Follows позволит сети микроблогов брать плату с пользователей за эксклюзивный контент. Это может быть доступ к сообществу или подписка на информационный бюллетень", пишет РБК.
▪️Сейчас Twitter стоит $61 млрд или 16 выручек за последний год. Для сравнения у Facebook P/S сейчас почти в два раза меньше и составляет 8,5x. Инвесторы готовы платить солидную премию, рассчитывая на будущее преображение сети микроблогов. Учитывая низкие показатели эффективности и дорогую оценку по мультипликаторам, не рассматриваем Twitter в качестве кандидата для активной стратегии.
6% дают 60%
Один из главных законов инвестиций - большую часть доходности портфеля принесут лишь несколько удачных вложений.
На графике от фонда Andreessen Horowitz показано, что 6% сделок формируют 60% итоговой доходности венчурных инвестиций. При этом почти 70% сделок по финансированию стартапов оказываются убыточными.
Примерно то же самое будет верно и для биржевого портфеля акций. Спустя несколько лет после начала инвестирования обнаруживаешь, что за общий рост в основном отвечают лишь несколько удачных решений.
Один из главных законов инвестиций - большую часть доходности портфеля принесут лишь несколько удачных вложений.
На графике от фонда Andreessen Horowitz показано, что 6% сделок формируют 60% итоговой доходности венчурных инвестиций. При этом почти 70% сделок по финансированию стартапов оказываются убыточными.
Примерно то же самое будет верно и для биржевого портфеля акций. Спустя несколько лет после начала инвестирования обнаруживаешь, что за общий рост в основном отвечают лишь несколько удачных решений.
🇷🇺ЛИДЕРЫ РОСТА РЫНКА РФ В ФЕВРАЛЕ 2021
На российском рынке сохраняется хороший импульс в акциях "роста", и Тинькофф #TCSG возглавляет его.
Насколько устойчив рост акций Группы? Обоснованием для большой доли компании в портфеле по активной стратегии было одно из лучших сочетаний недооценки и перспектив роста бизнеса.
Для российского банка P/E в 10x является высоким уровнем, но для IT-компании с потенциалом роста прибыли в 2 раза в течение 3-4 лет это дешево. Можно сказать, что в последний год мы наблюдали изменение восприятия Тинькофф с "банка" на "IT".
Если смотреть на перспективы роста бизнеса и уровень рентабельности компании, то рост последнего года выглядит вполне адекватной переоценкой.
На российском рынке сохраняется хороший импульс в акциях "роста", и Тинькофф #TCSG возглавляет его.
Насколько устойчив рост акций Группы? Обоснованием для большой доли компании в портфеле по активной стратегии было одно из лучших сочетаний недооценки и перспектив роста бизнеса.
Для российского банка P/E в 10x является высоким уровнем, но для IT-компании с потенциалом роста прибыли в 2 раза в течение 3-4 лет это дешево. Можно сказать, что в последний год мы наблюдали изменение восприятия Тинькофф с "банка" на "IT".
Если смотреть на перспективы роста бизнеса и уровень рентабельности компании, то рост последнего года выглядит вполне адекватной переоценкой.
🛒Стоит ли Fix Price своих денег?
Fix Price объявила ценовой диапазон в рамках IPO на уровне от $8,75 до $9,75 за глобальную депозитарную расписку (GDR). Таким образом, капитализация сети дешевых товаров может составить $7,4-8,3 млрд. Как оценен Fix Pricе относительно других компаний торгового сектора?
Таких дорогих мультипликаторов в традиционном российском ритейле нет. При оценке в $8,3 млрд P/E и EV/EBITDA находятся на уровне более чем в 2 раза выше средних показателей для российского ритейла. С учетом отсутствия потенциала развития в интернете это выглядит еще более космической оценкой.
Компания продает историю роста. Выручка Fix Price за три года увеличилась с ₽62 млрд до ₽190 млрд, +206%. Среди торгующихся компаний традиционного сектора торговли РФ подобных показателей нет и близко. 91% роста выручки у М.Видео достигнуты лишь за счет покупки Эльдорадо.
Эффективность на высочайшем уровне. Маржа чистой прибыли в 9% в три раза выше средних показателей в ритейле. Некоторые знакомые аналитики не доверяют этим цифрам и указывают на историю Обуви России. Там тоже всегда были хорошие показатели по прибыли, но реальными денежными потоками они никогда не подтверждались.
У Fix Price со свободным денежным потоком проблем нет, он растущий и положительный. Но после -78% с момента IPO у Обуви России, новый эмитент в секторе торговли с космическими показателями ожидаемо вызывает недоверие.
У Fix Price небольшой, но растущий долг. В расчет чистого долга мы включили не только кредиты и займы, но и задолженность по дивидендам. В результате коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0,5x, что все равно значительно ниже средней долговой нагрузки для сектора.
Ранее долговая нагрузка компании была нулевой. Однако, в прошлом году Fix Price рекомендовала дивиденды в 2 раза превышающие прибыль, что сделало собственный капитал отрицательным. При этом дивиденды в размере ₽23 млрд до сих пор не были выплачены, поэтому мы увеличили расчет долга на эту сумму. Об этом подробнее писали в предыдущем посте Fix Price: что нужно знать перед IPO. Возможно, что одна из настоящих целей IPO - погасить долги по дивидендам перед старыми акционерами.
Стратегия Bastion не подразумевает покупку на IPO, поэтому в активный портфель акции Fix Price, в любом случае, пока добавлять не будем. Подчеркнем, что профиль ритейлера интересен и необычен для российского ритейла. Но за хорошую эффективность и рост показателей отчетности нам предлагают переплатить несколько раз по сравнению с другими компаниями сектора.
Если доходы компании продолжат расти более чем на 30% в год, то такие мультипликаторы будут оправданы. Если вы хотите добавить акцию в портфель, задайте вопрос, верите ли, что такой рост реален? Мы скорее сомневаемся в этом.
Стоит ли Fix Price своих денег? 📉/ 📈
Fix Price объявила ценовой диапазон в рамках IPO на уровне от $8,75 до $9,75 за глобальную депозитарную расписку (GDR). Таким образом, капитализация сети дешевых товаров может составить $7,4-8,3 млрд. Как оценен Fix Pricе относительно других компаний торгового сектора?
Таких дорогих мультипликаторов в традиционном российском ритейле нет. При оценке в $8,3 млрд P/E и EV/EBITDA находятся на уровне более чем в 2 раза выше средних показателей для российского ритейла. С учетом отсутствия потенциала развития в интернете это выглядит еще более космической оценкой.
Компания продает историю роста. Выручка Fix Price за три года увеличилась с ₽62 млрд до ₽190 млрд, +206%. Среди торгующихся компаний традиционного сектора торговли РФ подобных показателей нет и близко. 91% роста выручки у М.Видео достигнуты лишь за счет покупки Эльдорадо.
Эффективность на высочайшем уровне. Маржа чистой прибыли в 9% в три раза выше средних показателей в ритейле. Некоторые знакомые аналитики не доверяют этим цифрам и указывают на историю Обуви России. Там тоже всегда были хорошие показатели по прибыли, но реальными денежными потоками они никогда не подтверждались.
У Fix Price со свободным денежным потоком проблем нет, он растущий и положительный. Но после -78% с момента IPO у Обуви России, новый эмитент в секторе торговли с космическими показателями ожидаемо вызывает недоверие.
У Fix Price небольшой, но растущий долг. В расчет чистого долга мы включили не только кредиты и займы, но и задолженность по дивидендам. В результате коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0,5x, что все равно значительно ниже средней долговой нагрузки для сектора.
Ранее долговая нагрузка компании была нулевой. Однако, в прошлом году Fix Price рекомендовала дивиденды в 2 раза превышающие прибыль, что сделало собственный капитал отрицательным. При этом дивиденды в размере ₽23 млрд до сих пор не были выплачены, поэтому мы увеличили расчет долга на эту сумму. Об этом подробнее писали в предыдущем посте Fix Price: что нужно знать перед IPO. Возможно, что одна из настоящих целей IPO - погасить долги по дивидендам перед старыми акционерами.
Стратегия Bastion не подразумевает покупку на IPO, поэтому в активный портфель акции Fix Price, в любом случае, пока добавлять не будем. Подчеркнем, что профиль ритейлера интересен и необычен для российского ритейла. Но за хорошую эффективность и рост показателей отчетности нам предлагают переплатить несколько раз по сравнению с другими компаниями сектора.
Если доходы компании продолжат расти более чем на 30% в год, то такие мультипликаторы будут оправданы. Если вы хотите добавить акцию в портфель, задайте вопрос, верите ли, что такой рост реален? Мы скорее сомневаемся в этом.
Стоит ли Fix Price своих денег? 📉/ 📈
"Торгуя опционами, мне удалось отправить двоих детей учиться в Гарвард. К сожалению, это были дети моего брокера"
Согласно Аристотелю, самая ранняя запись о торговле опционами была сделана Фалесом Милетским в 6 веке до нашей эры. Один из семи мудрецов Греции на основе знаний астрономии предсказал хороший урожай с оливковых деревьев. Зимой он заранее арендовал прессы для отжима масла у их владельцев, которые не были уверены, что их услуги будут востребованы.
Таким образом, Фалес приобрел право использовать прессы в будущем. Он мог бы также отказаться от этого, потеряв уплаченные деньги. Когда наступило лето и урожай оливок действительно оказался богатым, Фалес смог хорошо заработать на предоставлении права использования арендованных прессов всем желающим.
Фалес стал первым инвестором, который заработал деньги, торгуя опционами. Он также был одним из последних.
Из книги Джейсона Цвейга "The Devil's Financial Dictionary"
Согласно Аристотелю, самая ранняя запись о торговле опционами была сделана Фалесом Милетским в 6 веке до нашей эры. Один из семи мудрецов Греции на основе знаний астрономии предсказал хороший урожай с оливковых деревьев. Зимой он заранее арендовал прессы для отжима масла у их владельцев, которые не были уверены, что их услуги будут востребованы.
Таким образом, Фалес приобрел право использовать прессы в будущем. Он мог бы также отказаться от этого, потеряв уплаченные деньги. Когда наступило лето и урожай оливок действительно оказался богатым, Фалес смог хорошо заработать на предоставлении права использования арендованных прессов всем желающим.
Фалес стал первым инвестором, который заработал деньги, торгуя опционами. Он также был одним из последних.
Из книги Джейсона Цвейга "The Devil's Financial Dictionary"
📊Горизонт и вероятность положительной доходности
На коротких отрезках времени рынок непредсказуем. Гадать, куда пойдет он завтра, на следующей неделе или месяце бессмысленно. Очень странно, что многие до сих пор занимаются попытками предсказать, что на монетке выпадет следующим - орел или решка.
Зато история хорошо показывает, что точно увеличивает вероятность положительной доходности. Отличный график от Fisher Investments c долей положительных результатов инвестирования в американский рынок акций для каждого горизонта времени.
1 год - 74%
2 года - 80%
6 лет - 90%
>16 лет - 100%
На коротких отрезках времени рынок непредсказуем. Гадать, куда пойдет он завтра, на следующей неделе или месяце бессмысленно. Очень странно, что многие до сих пор занимаются попытками предсказать, что на монетке выпадет следующим - орел или решка.
Зато история хорошо показывает, что точно увеличивает вероятность положительной доходности. Отличный график от Fisher Investments c долей положительных результатов инвестирования в американский рынок акций для каждого горизонта времени.
1 год - 74%
2 года - 80%
6 лет - 90%
>16 лет - 100%
📊 Реальные процентные ставки и P/E S&P500
Nordea пугает в обзоре, намекая этим графиком, что при выросших процентных ставках форвардный P/E американского рынка должен быть процентов на 15-20 ниже.
Эффект на акции с раздутыми мультипликаторами должен быть выше.
Nordea пугает в обзоре, намекая этим графиком, что при выросших процентных ставках форвардный P/E американского рынка должен быть процентов на 15-20 ниже.
Эффект на акции с раздутыми мультипликаторами должен быть выше.
📈Рост акций в зависимости от дивидендной политики
Компании, которые ставят задачу постоянно увеличивать дивиденды, как правило, имеют сильные бизнес-планы и чувствуют свои обязательства перед акционерами. Исторически их доходность выше среднерыночного уровня.
Рост $100 в компании индекса S&P500 с 1972 года, которые:
▫️Увеличивают дивиденды - $9 568
▫️Платят дивиденды - $6 607
▫️S&P500 (равновзвешенный) - $3 512
▫️Не платят дивиденды - $388
▫️Отказываются от выплат или сокращают их - $79
Источник - Ned Davis Research и Hartford Funds
Компании, которые ставят задачу постоянно увеличивать дивиденды, как правило, имеют сильные бизнес-планы и чувствуют свои обязательства перед акционерами. Исторически их доходность выше среднерыночного уровня.
Рост $100 в компании индекса S&P500 с 1972 года, которые:
▫️Увеличивают дивиденды - $9 568
▫️Платят дивиденды - $6 607
▫️S&P500 (равновзвешенный) - $3 512
▫️Не платят дивиденды - $388
▫️Отказываются от выплат или сокращают их - $79
Источник - Ned Davis Research и Hartford Funds
🎮 Инвесткомитет: Трансформация Sony. Добавлять ли акцию в портфели?
Судя по комментариям, большой интерес инвесторов вызывают акции японских компаний, недавно появившиеся на российских биржах. В обзоре мы разбираем, что представляет из себя бизнес Sony и подходят ли акции для портфельных стратегий.
Сейчас Sony занимает третье место по капитализации среди японских компаний после Toyota и Softbank. Конгломерат занимается производством игровых консолей, техники, кинофильмов, записью музыки, страхованием и множеством других видов бизнеса.
Широкая диверсификация обеспечивает финансовую устойчивость, но также является бременем. Пока растут одни сегменты, другие теряют в доходах. В результате, выручка Sony почти не отличается от того, какой она была 10 или 20 лет назад.
Однако в последние годы инвесторы могут наблюдать явный позитив в росте эффективности. Благодаря производству камер для Apple и продажам PlayStation компания вновь стала прибыльной, что привело к росту стоимости акций.
Обзор на Boosty доступен для всех:
👉Инвесткомитет: Трансформация Sony. Добавлять ли акцию в портфели?
#SNE
Судя по комментариям, большой интерес инвесторов вызывают акции японских компаний, недавно появившиеся на российских биржах. В обзоре мы разбираем, что представляет из себя бизнес Sony и подходят ли акции для портфельных стратегий.
Сейчас Sony занимает третье место по капитализации среди японских компаний после Toyota и Softbank. Конгломерат занимается производством игровых консолей, техники, кинофильмов, записью музыки, страхованием и множеством других видов бизнеса.
Широкая диверсификация обеспечивает финансовую устойчивость, но также является бременем. Пока растут одни сегменты, другие теряют в доходах. В результате, выручка Sony почти не отличается от того, какой она была 10 или 20 лет назад.
Однако в последние годы инвесторы могут наблюдать явный позитив в росте эффективности. Благодаря производству камер для Apple и продажам PlayStation компания вновь стала прибыльной, что привело к росту стоимости акций.
Обзор на Boosty доступен для всех:
👉Инвесткомитет: Трансформация Sony. Добавлять ли акцию в портфели?
#SNE
📺Discovery+: как воскреснуть благодаря стримингу
Наши давние подписчики наверное помнят, что летом прошлого года мы создали экспериментальный портфель на Robinhood, отобрав туда 10 компаний из S&P500 по альтернативной стратегии. Критерии были такими:
1) Были отобраны 100 наиболее упавших в стоимости за год акций
2) Среди них были выбраны 10 с наименьшими мультипликаторами и наибольшей эффективностью до кризиса.
3) Веса в портфеле были розданы с оптимизацией по Марковицу
Портфель "неудачников" сначала ушел на 20% вниз, но с ноября показывает устойчивое восстановление. C начала запуска доходность составляет +72%. Лидером роста стали акции медиахолдинга Discovery #DISCA, прибавившие почти 190%. Предыдущий исторический максимум был превышен в 1,5 раза. Что случилось компанией?
1) Восстановились рекламные доходы. По итогам II квартала падение выручки достигало 12% в годовом выражении. В IV квартале уже наблюдался небольшой прирост.
2) Запуск стримингового сервиса Discovery+. Он объединяет контент библиотек кабельных каналов Food Network, Animal Planet, TLC и непосредственно Discovery. Сервис был запущен 4 января 2021 года и пока работает только на территории США. Низкая стоимость подписки от $5 в месяц привлекла уже почти 12 млн пользователей.
Если Discovery наберет 180 млн подписчиков, то при подписке в $5 в месяц выручка компании удвоится. Посмотрим, насколько в мире востребован познавательный контент. Вы бы подписались такой стриминг? 📺/🙅🏼♂️
Наши давние подписчики наверное помнят, что летом прошлого года мы создали экспериментальный портфель на Robinhood, отобрав туда 10 компаний из S&P500 по альтернативной стратегии. Критерии были такими:
1) Были отобраны 100 наиболее упавших в стоимости за год акций
2) Среди них были выбраны 10 с наименьшими мультипликаторами и наибольшей эффективностью до кризиса.
3) Веса в портфеле были розданы с оптимизацией по Марковицу
Портфель "неудачников" сначала ушел на 20% вниз, но с ноября показывает устойчивое восстановление. C начала запуска доходность составляет +72%. Лидером роста стали акции медиахолдинга Discovery #DISCA, прибавившие почти 190%. Предыдущий исторический максимум был превышен в 1,5 раза. Что случилось компанией?
1) Восстановились рекламные доходы. По итогам II квартала падение выручки достигало 12% в годовом выражении. В IV квартале уже наблюдался небольшой прирост.
2) Запуск стримингового сервиса Discovery+. Он объединяет контент библиотек кабельных каналов Food Network, Animal Planet, TLC и непосредственно Discovery. Сервис был запущен 4 января 2021 года и пока работает только на территории США. Низкая стоимость подписки от $5 в месяц привлекла уже почти 12 млн пользователей.
Если Discovery наберет 180 млн подписчиков, то при подписке в $5 в месяц выручка компании удвоится. Посмотрим, насколько в мире востребован познавательный контент. Вы бы подписались такой стриминг? 📺/🙅🏼♂️
Самый сложный период Berkshire Hathaway Баффетта
Обратите внимание на доходность периода 1974-1975 годов. Сначала стоимость компании упала на 49% (!) при падении рынка на 26%, а в следующем году выросла всего на 2,5% при росте рынка на 37%.
Если рискуешь и выбираешь акции самостоятельно, то рано или поздно придется пережить период разгромного проигрыша. Продержаться помогает фундаментальный подход к инвестициям, то есть понимание, что на самом деле стоит за стоимостью акций.
В крайнем левом столбике показан прирост прибыли бизнесов, которыми владела Berkshire Hathaway на капитал компании. Если не смотреть на акции, а ориентироваться только на реальные показатели бизнеса, то падения нет. В 1974 году прирост составил 5,5%, в 1975 - почти 22%.
Со временем рынок переоценил портфель Berkshire. Акции компании Баффетта после неудачного периода опережали по доходности индекc S&P500 в течение 8 лет подряд.
Большинство торгующих по интуиции, слухам или на основе просмотра графиков не продержится на рынке больше 5 лет. Почему? Любая стратегия имеет дни поражений. В этот период инвестор обычно задается вопросом: "А стоит ли продолжать инвестирование после получения убытка?".
У фундаментального инвестора будет утвердительный ответ, потому что он ориентируется не на цену, а на перспективы прибыльности бизнеса, стоящего за акциями. Он понимает, что сегодня у рынка может быть плохое настроение, а завтра - эйфория, и наоборот. Или, что в этом году экономика находится в кризисе, а в следующем выйдет из него, и доходы компаний вновь пойдут вверх.
Торгуя по рекомендациям, слухам, сигналам, графикам невозможно дать объяснения, почему стратегия вдруг перестала работать, и почему она вновь станет прибыльной в дальнейшем. Поэтому такой инвестиционный подход, чаще всего, живет на рынке до ближайшей коррекции.
#фундаментал
Обратите внимание на доходность периода 1974-1975 годов. Сначала стоимость компании упала на 49% (!) при падении рынка на 26%, а в следующем году выросла всего на 2,5% при росте рынка на 37%.
Если рискуешь и выбираешь акции самостоятельно, то рано или поздно придется пережить период разгромного проигрыша. Продержаться помогает фундаментальный подход к инвестициям, то есть понимание, что на самом деле стоит за стоимостью акций.
В крайнем левом столбике показан прирост прибыли бизнесов, которыми владела Berkshire Hathaway на капитал компании. Если не смотреть на акции, а ориентироваться только на реальные показатели бизнеса, то падения нет. В 1974 году прирост составил 5,5%, в 1975 - почти 22%.
Со временем рынок переоценил портфель Berkshire. Акции компании Баффетта после неудачного периода опережали по доходности индекc S&P500 в течение 8 лет подряд.
Большинство торгующих по интуиции, слухам или на основе просмотра графиков не продержится на рынке больше 5 лет. Почему? Любая стратегия имеет дни поражений. В этот период инвестор обычно задается вопросом: "А стоит ли продолжать инвестирование после получения убытка?".
У фундаментального инвестора будет утвердительный ответ, потому что он ориентируется не на цену, а на перспективы прибыльности бизнеса, стоящего за акциями. Он понимает, что сегодня у рынка может быть плохое настроение, а завтра - эйфория, и наоборот. Или, что в этом году экономика находится в кризисе, а в следующем выйдет из него, и доходы компаний вновь пойдут вверх.
Торгуя по рекомендациям, слухам, сигналам, графикам невозможно дать объяснения, почему стратегия вдруг перестала работать, и почему она вновь станет прибыльной в дальнейшем. Поэтому такой инвестиционный подход, чаще всего, живет на рынке до ближайшей коррекции.
#фундаментал
🏦Сбербанк - сюрприз по дивидендам
Дивиденды Сбербанка за 2020 год не будут снижены и составят ₽18,7 на акцию. Вчера во время конференц-звонка Герман Греф преподнес сюрприз инвесторам, сообщив о дивидендах выше ожиданий. Доходность выплат к текущей цене по обычке составляет 6,8%, по префам - 7,4%.
Чистая прибыль Сбербанка за 2020 год по МСФО упала на 12%, составив ₽760 млрд. Результат можно считать позитивным. Весной во время пандемии мы предполагали, что прибыль банка может упасть в 2 раза. Однако снижение ставок, регуляторные послабления и быстрый выход экономики из кризиса помогли компании восстановить результаты.
Дивидендная политика Сбера, в редакции 2020 года, предусматривает выплату половины прибыли по МСФО. Условие - достижение достаточности капитала в 12,5%. На конец 2020 года показатель составил 13,83%. По факту за 2020 год банк выплатит 55,6% от чистой прибыли.
Сохранение дивидендов на уровне прошлого года - сигнал хорошего финансового положения. В феврале 2021 года Сбер увеличил прибыль по РСБУ на 21% год к году до рекордных за месяц ₽92,6 млрд. Текущий год должен стать сильным.
Сбер - пока еще банк. В 2020 году выручка от небанковского бизнеса увеличилась в 2,7 раза до ₽71 млрд. Доля в операционном доходе составляет 1,1%. Ранее на презентации новой стратегии до 2023 года Греф говорил, что Сбербанк намерен ежегодно наращивать выручку основных нефинансовых сервисов более чем на 100%. К 2023 году их доля в операционном доходе должна вырасти до 5%, а к 2030-му — до 20–30%.
По итогам 2021 года ждем роста прибыли до 1 триллиона. При норме выплат в 50% это означает дивиденды в ₽22,1 на акцию. Доходность по обычке в таком случае составит 8%, по префам 8,8%. Акции Сбера входят в портфель по активной и дивидендной стратегиям на рынке РФ.
Ваше мнение по Сберу? 📈/📉
#SBER #DivRus #RussiaActive
Дивиденды Сбербанка за 2020 год не будут снижены и составят ₽18,7 на акцию. Вчера во время конференц-звонка Герман Греф преподнес сюрприз инвесторам, сообщив о дивидендах выше ожиданий. Доходность выплат к текущей цене по обычке составляет 6,8%, по префам - 7,4%.
Чистая прибыль Сбербанка за 2020 год по МСФО упала на 12%, составив ₽760 млрд. Результат можно считать позитивным. Весной во время пандемии мы предполагали, что прибыль банка может упасть в 2 раза. Однако снижение ставок, регуляторные послабления и быстрый выход экономики из кризиса помогли компании восстановить результаты.
Дивидендная политика Сбера, в редакции 2020 года, предусматривает выплату половины прибыли по МСФО. Условие - достижение достаточности капитала в 12,5%. На конец 2020 года показатель составил 13,83%. По факту за 2020 год банк выплатит 55,6% от чистой прибыли.
Сохранение дивидендов на уровне прошлого года - сигнал хорошего финансового положения. В феврале 2021 года Сбер увеличил прибыль по РСБУ на 21% год к году до рекордных за месяц ₽92,6 млрд. Текущий год должен стать сильным.
Сбер - пока еще банк. В 2020 году выручка от небанковского бизнеса увеличилась в 2,7 раза до ₽71 млрд. Доля в операционном доходе составляет 1,1%. Ранее на презентации новой стратегии до 2023 года Греф говорил, что Сбербанк намерен ежегодно наращивать выручку основных нефинансовых сервисов более чем на 100%. К 2023 году их доля в операционном доходе должна вырасти до 5%, а к 2030-му — до 20–30%.
По итогам 2021 года ждем роста прибыли до 1 триллиона. При норме выплат в 50% это означает дивиденды в ₽22,1 на акцию. Доходность по обычке в таком случае составит 8%, по префам 8,8%. Акции Сбера входят в портфель по активной и дивидендной стратегиям на рынке РФ.
Ваше мнение по Сберу? 📈/📉
#SBER #DivRus #RussiaActive
🛢Нефть в рублях - максимум за 2,5 года
Меньше года назад акции нефтяных компаний получали проклятия от инвесторов, а сейчас в лидерах роста и завоевывают звание "инфляционного хеджа" от аналитиков.
С начала 2021 года на Мосбирже:
Роснефть +26,4%
Лукойл +18,9%
Газпром нефть +12,6%
Новатэк +9,2%
Татнефть +8,6%
Татнефть-п +8,5%
Газпром +5,9%
Индекс Мосбиржи +3,7%
Башнефть-п +1,2%
Сургутнефтегаз -3,4%
Башнефть -3,4%
Сургутнефтегаз-п -4,7%
Меньше года назад акции нефтяных компаний получали проклятия от инвесторов, а сейчас в лидерах роста и завоевывают звание "инфляционного хеджа" от аналитиков.
С начала 2021 года на Мосбирже:
Роснефть +26,4%
Лукойл +18,9%
Газпром нефть +12,6%
Новатэк +9,2%
Татнефть +8,6%
Татнефть-п +8,5%
Газпром +5,9%
Индекс Мосбиржи +3,7%
Башнефть-п +1,2%
Сургутнефтегаз -3,4%
Башнефть -3,4%
Сургутнефтегаз-п -4,7%