Ключевые тезисы форума «Россия зовёт!» (день 1)

📣В Москве вчера стартовал инвестиционный форум ВТБ «Россия зовёт!», где представители бизнеса и финансовые власти подводят итоги текущего года и озвучивают прогнозы на следующий. В этом году это мероприятие стало завершающим, после тура по регионам (в том числе в Краснодаре, где я снял большой видеоматериал). Поэтому давайте разберём самые интересные тезисы первого дня и попробуем понять, что они значат для фондового рынка:

✔️Одним из главных вопросов на форуме стала, разумеется, денежно-кредитная политика. ЦБ, как мы помним, пересмотрел прогноз по ключевой ставке на 2026 год, повысив прогноз с 12–13% до 13–15%. Однако глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что это не означает отказа от дальнейшего смягчения ДКП, просто процесс будет идти более медленными темпами:

"Повышение прогнозной траектории - это пересмотр наших ожиданий по "ключу". Тем не менее этот прогноз предполагает продолжение смягчения ДКП, пусть более медленными темпами, чем мы ожидали в своем предыдущем прогнозе", - поведала Набиуллина.

В базовом сценарии ЦБ будет медленно снижать "ключ", а более активное смягчение возможно только в случае завершения СВО.

✔️Министр экономического развития Максим Решетников назвал крепкий рубль одним из вызовов для экономики в 2026 году. При этом он акцентировал внимание на том, что в среднесрочной перспективе будут запущены крупные инвестиционные проекты, ориентированные на экспорт, что ещё больше увеличит положительное сальдо торгового баланса:

"Стратегически наш курс рубля будет существенно крепче, чем нам казалось год и два назад. Мы его уже укрепили в нашем прогнозе, но в апреле ещё вернемся к этому вопросу", - заявил он.

В сухом остатке можно прийти к выводу, что в первой половине 2026 года сильного ослабления рубля ожидать не стоит. Хотя, как мне кажется, эффект от снижения "ключа" и сокращения продажи валюты Центробанком с 2026 года должны оказать определённый понижательный эффект на рубль.

✔️Владимир Путин поручил правительству разработать программу IPO и SPO госкомпаний:

"Очевидно, что у фондового рынка РФ есть пространство для роста, для новых размещений. Нужны доп. усилия, чтобы повысить его капитализацию, чтобы этот потенциал был использован в интересах всей страны", - подчеркнул российский президент.

✔️Минфин готов к размещению акций компаний из всех отраслей, и в 2026 году рассчитывает на 2-3 IPO/SPO госкомпаний. На фондовом рынке уже даже шутят, что для достижения целевого показателя капитализации относительно ВВП (66%) нужно, чтобы последний снизился втрое, а количество IPO заметно выросло.

✔️Новичок фондового рынка ДОМ РФ (#DOMRF) повысил прогноз по чистой прибыли на этот год с 85 до 90 млрд руб., подтвердив намерение направлять на дивы 50% от ЧП:

"Мы сейчас думаем, что где-то в районе под 90 млрд руб. будет прибыль и ROE под 21%”, - поведал глава ДОМ РФ Виталий Мутко.

Однако новость не вызвала восторга у инвесторов, и акции ДОМ РФ продолжают торговаться ниже цены IPO (1750 руб). В этой истории смущает то, что государство регулярно докапитализирует компанию, а также серьёзное падение показателя достаточности капитала в последнее время. Пока становиться акционером не спешу, но за динамикой поглядываю.

✔️Ростелеком (#RTKM) рассчитывает в 2027 году преодолеть порог выручки в 1 трлн рублей:

"Мы в следующем году приблизимся, может быть чуть не дойдем, но в 2027 году мы точно перейдем через этот рубикон", - поведал глава компании Михаил Осеевский.

По итогам 2025 года выручка, вероятно, составит 850 млрд руб., и если в следующем году компания приблизится к 1 трлн, это будет означать темп роста около 15%.

✔️Астра (#ASTR) рассматривает возможность проведения крупных M&A сделок в течение нескольких лет:

“Рынок дорос до таких крупных сделок, которые могут дать соответствующий эффект для развития бизнеса”, - поведал глава Астра Илья Сивцев.

Крупные M&A зачастую становятся драйвером роста котировок, поэтому Астру я оставляю в своём вочлисте.

❤️Ставьте лайк, если вам нравится такой формат постов!

©Инвестируй или проиграешь

Российский банковский сектор: где рост, а где - тревожные звоночки?

🏛 ЦБ опубликовал обзор банковского сектора за ноябрь 2025 года, раскрывающий ключевые тренды и вызовы отрасли. Предлагаю заглянуть в него и традиционно разобрать материал в виде тезисов, делая отсыл к публичным игрокам этого рынка:

✔️ Смягчение ДКП оживило спрос на корпоративные и ипотечные кредиты, где объём выдач по сравнению с октябрем вырос на +1,9% (м/м) и +1,4% (м/м). Это хороший признак для экономики, но одновременно и повод для дополнительной осторожности регулятора, т.к. именно высокая кредитная активность стала одной из причин, по которым ключевая ставка в декабре была снижена лишь до 16,00%.

В этом сценарии выигрывают банки с сильной экспертизой в обслуживании юрлиц — например, Сбер (#SBER) и Совкомбанк (#SVCB), которые эффективно используют любые открывающиеся возможности.

✔️ Ипотека постепенно оживает, на фоне снижения "ключа", и демонстрирует неплохие результаты: по программам с рыночными ставками показатель второй месяц подряд превышает 100 млрд руб., что вдвое выше прошлогодних значений. Общий объем выдач в ноябре достиг 501 млрд руб. — максимум с июня 2024 года. Основными игроками здесь выступают Сбер, ВТБ (#VTBR) и ДОМ РФ (#DOMRF), контролирующие в общей сложности около 90% этого рынка.

✔️ Портфель необеспеченных потребительских кредитов сократился на -0,7% (м/м) по сравнению с октябрем, а крупные банки ужесточают условия по кредитным картам, особенно для заёмщиков с высокой долговой нагрузкой.

Это создаёт окно возможностей для менее крупных игроков: например, МТС Банк (#MBNK) может увеличить свою долю в сегменте кредитных карт, предложив более гибкие условия тем клиентам, которые не прошли строгий отбор у лидеров отрасли. Да и тот же Совкомбанк вполне может нарастить свои маркетинговые усилия, воспользовавшись хорошим моментом.

✔️ Ключевой индикатор устойчивости банков, норматив достаточности капитала, демонстрирует расслоение в отрасли. В ноябре средний показатель Н1.0 в банковской отрасли вырос на 0,2 п.п., составив 13%, и среди публичных игроков данный уровень превышают только Сбер (13,2%) и Банк Санкт-Петербург (21,2%).

Отдельно обращает на себя внимание ВТБ, у которого показатель H1.0 второй месяц кряду снижается и по итогам ноября составил всего 9,4%, что всего лишь на 0,15 п.п. выше регуляторного минимума. В этих условиях возможность выплаты щедрых дивидендов за 2025 год без допэмиссии акций становится проблематичной для ВТБ, и мы с вами подробно рассуждали на эту тему в большом декабрьском посте.

У Совкомбанка показатель H1.0 составляет всего лишь 10,1%, что на 1,4 п.п. ниже уровня, указанного в див. политике, и здесь дивидендные перспективы также вызывают большие вопросы.

В последнее время на рынке высказывались опасения относительно устойчивости МКБ (#CBOM), однако показатель H1.0 составляет у него 10,4%, что является приемлемым уровнем, при условии отказа от дивидендных выплат. Правда, эмитент платил дивиденды лишь однажды, в далёком 2018 году, поэтому серьёзных рисков здесь не прослеживается.

👉 Учитывая заявленную ЦБ стратегию медленного смягчения ДКП, разумно делать ставку на банки с устойчивым положением по капиталу: Сбер, Т-Технологии (#T) и МТС Банк. Банк Санкт-Петербург (#BSPB) также имеет высокий показатель, однако его чистая процентная маржа будет снижаться из-за особенностей бизнес-модели, поэтому в настоящее время он выглядит менее привлекательным.

Плюс ко всему не забывайте, что к 2028 году ЦБ планирует постепенно повышать надбавки к достаточности капитала, чтобы укрепить устойчивость всей банковской системы и лучше подготовить её к возможным экономическим спадам в будущем. И если в 2026 году допустимый минимальный норматив H1.0 вырастет с 9,25% до 9,75%, то к 2028 году его планируется довести уже до 12,50%!

На практике это может привести к необходимости докапитализации отдельных участников рынка, т.к. даже у ряда крупнейших российских банков показатель H1.0 составляет 11% и даже ниже. Держите это в голове!

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк!

©Инвестируй или проиграешь