Европейский союз и МЕРКОСУР (союз Бразилии, Аргентины, Парагвая и Уругвая) заключили торговую сделку века, переговоры по которой шли 20 лет! ЕС согласился открыть границы для заокеанского мяса и сахара в обмен на возможность беспошлинно поставлять в Южную Америку автомобили, лекарства, вино и сыр.
Президент Бразилии Жаир Болсонару написал серию восторженных твитов: «Исторический момент! Одно из важнейших торговых соглашений всех времен принесет огромную пользу нашей экономике. Великий день!».
Его надежды связаны с готовностью Европы открыть для Бразилии сельскохозяйственный рынок: ЕС отменит пошлины и выделит квоты на говядину, мясо птицы и сахар. В ответ страны Меркосур отменят пошлины на ввоз химикатов, промышленного оборудования и лекарств (сейчас составляют от 14% до 20%), автомобилей, одежды и обуви (сейчас 35%), вин, кондитерской продукции, крепкого алкоголя и сыров (сейчас от 20% до 35%).
Министерство экономики Бразилии уже посчитало эффект соглашения: за 15 лет ВВП вырастет на $ 87,5 млрд, а инвестиции в страну – на $ 113 млрд. У Евросоюза оценки поскромнее – соглашение позволит экономить на таможенных пошлинах 4 млрд евро в год и сделает европейские компании более конкурентоспособными.
Главные бенефициары соглашения – концерны BMW, Mercedes и бразильские мясоперерабатывающие концерны JBS, Minerva и Marfrig. У соглашения очень много противников и в Евросоюзе, и в Бразилии, поэтому мы не рассчитываем на принятие соглашения в исходном виде после ратификации парламентами каждой страны-участницы.
Как соглашение отразится на Бразильских евробондах? В долгосрочной перспективе оно ускорит рост экономики Бразилии, улучшит инвестиционный климат и увеличит стоимость бразильских активов в следующей последовательности:
Снижаются пошлины на экспорт в Европу -> рынки сбыта бразильских компаний становятся больше -> у производителей появляется стимул для инвестирования в производственные мощности для увеличения будущих продаж -> они привлекают инвестиции в виде кредитов и ценных бумаг-> инвестиционный климат страны улучшается -> у зарубежных институциональных инвесторов появляется интерес, они увеличивают инвестиции в бразильские активы -> увеличивается спрос на ценные бумаги -> цены растут.
Важно понимать, что эти процессы занимают длительное время, поэтому в ближайшее время этот фактор не отразится на стоимости облигаций. Гораздо пристальнее мы следим за принятием пенсионной реформы – ключевого фактора улучшения платёжеспособности Бразилии.
Президент Бразилии Жаир Болсонару написал серию восторженных твитов: «Исторический момент! Одно из важнейших торговых соглашений всех времен принесет огромную пользу нашей экономике. Великий день!».
Его надежды связаны с готовностью Европы открыть для Бразилии сельскохозяйственный рынок: ЕС отменит пошлины и выделит квоты на говядину, мясо птицы и сахар. В ответ страны Меркосур отменят пошлины на ввоз химикатов, промышленного оборудования и лекарств (сейчас составляют от 14% до 20%), автомобилей, одежды и обуви (сейчас 35%), вин, кондитерской продукции, крепкого алкоголя и сыров (сейчас от 20% до 35%).
Министерство экономики Бразилии уже посчитало эффект соглашения: за 15 лет ВВП вырастет на $ 87,5 млрд, а инвестиции в страну – на $ 113 млрд. У Евросоюза оценки поскромнее – соглашение позволит экономить на таможенных пошлинах 4 млрд евро в год и сделает европейские компании более конкурентоспособными.
Главные бенефициары соглашения – концерны BMW, Mercedes и бразильские мясоперерабатывающие концерны JBS, Minerva и Marfrig. У соглашения очень много противников и в Евросоюзе, и в Бразилии, поэтому мы не рассчитываем на принятие соглашения в исходном виде после ратификации парламентами каждой страны-участницы.
Как соглашение отразится на Бразильских евробондах? В долгосрочной перспективе оно ускорит рост экономики Бразилии, улучшит инвестиционный климат и увеличит стоимость бразильских активов в следующей последовательности:
Снижаются пошлины на экспорт в Европу -> рынки сбыта бразильских компаний становятся больше -> у производителей появляется стимул для инвестирования в производственные мощности для увеличения будущих продаж -> они привлекают инвестиции в виде кредитов и ценных бумаг-> инвестиционный климат страны улучшается -> у зарубежных институциональных инвесторов появляется интерес, они увеличивают инвестиции в бразильские активы -> увеличивается спрос на ценные бумаги -> цены растут.
Важно понимать, что эти процессы занимают длительное время, поэтому в ближайшее время этот фактор не отразится на стоимости облигаций. Гораздо пристальнее мы следим за принятием пенсионной реформы – ключевого фактора улучшения платёжеспособности Бразилии.
#инвестируем #акции
Google - три причины купить прямо сейчас
В ближайшее время у компании Google ожидается масштабный релиз инновационных проектов, которые имеют все шансы поднять капитализацию компании. Кратко излагаем суть каждого из них и рекомендуем присмотреться к акциям Google уже сейчас.
1. Радар Google Soli
Компания представила Google Soli еще в 2015 году, но потом долгое время о проекте не было новостей. Некоторые детали разработки стали известны совсем недавно, а в конце прошлого года Федеральная комиссия по связи США разрешила Google увеличить мощность устройства и даже тестировать его на борту самолета. Все это дает основания полагать, что в скором времени проект Google Soli будет реализован.
Google Soli – это технология распознавания человеческих жестов. Устройство представляет собой чип размером 8х10 мм, который использует радар для считывания и обработки радиосигнала в режиме реального времени. В дальнейшем Google Soli позволит пользователям управлять электронными устройствами не прикасаясь к ним – с помощью простого языка жестов.
«Мы создаем будущее, в котором рука человека станет универсальным устройством ввода информации», - формулируют миссию проекта в Google.
Однако распознаванием жестов способности Google Soli не ограничиваются. Устройство умеет считывать мельчайшие детали, например, идентифицировать пластиковые карты и даже определять количество листов в стопке бумаги.
Как сообщают в Google, потенциальный рынок сбыта у новинки огромный: технология будет использоваться в смартфонах, компьютерах, носимой электронике и автомобилях. Кое-что из этого, кстати, Google тоже запустит в ближайшее время.
2. Pixel Watch
Первые смарт-часы от Google могут выйти уже в этом году. Детали разработки до сих пор держат в секрете: известно лишь, что в компании работают над тремя моделями часов, а функционировать они будут на операционной системе Wear OS при активном использовании голосового помощника Google Assistant.
Ходят слухи, что в новых часах будет функция под кодовым названием «Чёрный призрак»: интегральная схема управления питанием позволит Pixel Watch в фоновом режиме прослушивать голосовые команды, не разряжая при этом батарею.
Также предполагается, что с помощью умных часов можно будет оплачивать покупки, измерять пульс, распознавать музыкальные произведения. Интересной особенностью устройства может стать и сенсорная рамка вокруг дисплея.
3. Stadiа
Облачный игровой сервис нового поколения Stadia имеет все шансы совершить революцию в гейминге: теперь игры не нужно загружать или устанавливать – с помощью Stadia можно получить к ним мгновенный доступ, сохранив при этом разрешение 4K и шестиканальный звук.
Сервис будет доступен в 14 странах с ноября 2019 года. Стоимость подписки составит 10$ в месяц, но в эту сумму войдет только базовый набор игр – остальные придется покупать отдельно.
При запуске Stadia первым пользователям понадобится медиаплеер для воспроизведения видео и аудиоконтента Chromecast, однако в Google уверяют, что в дальнейшем сервисом можно будет пользоваться и через браузер Chrome. Медиаплеер входит в специальный набор Founder‘s Edition за 130$, который включает в себя также геймпад и три месяца подписки на Stadia для двух пользователей.
Google - три причины купить прямо сейчас
В ближайшее время у компании Google ожидается масштабный релиз инновационных проектов, которые имеют все шансы поднять капитализацию компании. Кратко излагаем суть каждого из них и рекомендуем присмотреться к акциям Google уже сейчас.
1. Радар Google Soli
Компания представила Google Soli еще в 2015 году, но потом долгое время о проекте не было новостей. Некоторые детали разработки стали известны совсем недавно, а в конце прошлого года Федеральная комиссия по связи США разрешила Google увеличить мощность устройства и даже тестировать его на борту самолета. Все это дает основания полагать, что в скором времени проект Google Soli будет реализован.
Google Soli – это технология распознавания человеческих жестов. Устройство представляет собой чип размером 8х10 мм, который использует радар для считывания и обработки радиосигнала в режиме реального времени. В дальнейшем Google Soli позволит пользователям управлять электронными устройствами не прикасаясь к ним – с помощью простого языка жестов.
«Мы создаем будущее, в котором рука человека станет универсальным устройством ввода информации», - формулируют миссию проекта в Google.
Однако распознаванием жестов способности Google Soli не ограничиваются. Устройство умеет считывать мельчайшие детали, например, идентифицировать пластиковые карты и даже определять количество листов в стопке бумаги.
Как сообщают в Google, потенциальный рынок сбыта у новинки огромный: технология будет использоваться в смартфонах, компьютерах, носимой электронике и автомобилях. Кое-что из этого, кстати, Google тоже запустит в ближайшее время.
2. Pixel Watch
Первые смарт-часы от Google могут выйти уже в этом году. Детали разработки до сих пор держат в секрете: известно лишь, что в компании работают над тремя моделями часов, а функционировать они будут на операционной системе Wear OS при активном использовании голосового помощника Google Assistant.
Ходят слухи, что в новых часах будет функция под кодовым названием «Чёрный призрак»: интегральная схема управления питанием позволит Pixel Watch в фоновом режиме прослушивать голосовые команды, не разряжая при этом батарею.
Также предполагается, что с помощью умных часов можно будет оплачивать покупки, измерять пульс, распознавать музыкальные произведения. Интересной особенностью устройства может стать и сенсорная рамка вокруг дисплея.
3. Stadiа
Облачный игровой сервис нового поколения Stadia имеет все шансы совершить революцию в гейминге: теперь игры не нужно загружать или устанавливать – с помощью Stadia можно получить к ним мгновенный доступ, сохранив при этом разрешение 4K и шестиканальный звук.
Сервис будет доступен в 14 странах с ноября 2019 года. Стоимость подписки составит 10$ в месяц, но в эту сумму войдет только базовый набор игр – остальные придется покупать отдельно.
При запуске Stadia первым пользователям понадобится медиаплеер для воспроизведения видео и аудиоконтента Chromecast, однако в Google уверяют, что в дальнейшем сервисом можно будет пользоваться и через браузер Chrome. Медиаплеер входит в специальный набор Founder‘s Edition за 130$, который включает в себя также геймпад и три месяца подписки на Stadia для двух пользователей.
#инвестируем #облигации
Облигации швейцарского банка UBS сравнялись по доходности с облигациями ВТБ и Альфа-Банка. Речь о бессрочных выпусках.
Сравните:
1. Облигации UBS стоят 94% номинала, платят купон 5% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в колл-опцион в январе 2023 года. Доходность к погашению 6,8% годовых в USD.
2. Облигации ВТБ стоят 108,0% номинала, платят купон 9,5% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в колл-опцион в декабре 2022 года. Доходность к погашению 6,8% годовых в USD.
3. Облигации Альфа-Банка стоят 103,5% номинала, платят купон 8,0% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в феврале 2022 года. Доходность к погашению 6,5% годовых в USD.
Особенное предпочтение мы отдаём бумагам UBS. Почему?
Нонсенс - облигации швейцарского банка с кредитными рейтингами уровня А приносят такую же доходность, как российские банки. Так произошло, потому что Альфа и ВТБ значительно подросли в цене за последнее время, а UBS – нет. Подобные несправедливости долго на рынке не живут и устраняются инвесторами, замечающими их. Мы считаем справедливой цену 96,5-97% номинала.
Что может дополнительно подтолкнуть облигации к росту?
Ключевое внимание будет приковано к отчёту по созданным рабочим местам в США, который выйдет завтра. Если снова выйдут плохие данные, то инвесторы убедятся в том, что ФРС пойдёт на более агрессивное снижение процентных ставок. Если так, то все перечисленные облигации вырастут в цене, а UBS – особенно.
Облигации швейцарского банка UBS сравнялись по доходности с облигациями ВТБ и Альфа-Банка. Речь о бессрочных выпусках.
Сравните:
1. Облигации UBS стоят 94% номинала, платят купон 5% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в колл-опцион в январе 2023 года. Доходность к погашению 6,8% годовых в USD.
2. Облигации ВТБ стоят 108,0% номинала, платят купон 9,5% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в колл-опцион в декабре 2022 года. Доходность к погашению 6,8% годовых в USD.
3. Облигации Альфа-Банка стоят 103,5% номинала, платят купон 8,0% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в феврале 2022 года. Доходность к погашению 6,5% годовых в USD.
Особенное предпочтение мы отдаём бумагам UBS. Почему?
Нонсенс - облигации швейцарского банка с кредитными рейтингами уровня А приносят такую же доходность, как российские банки. Так произошло, потому что Альфа и ВТБ значительно подросли в цене за последнее время, а UBS – нет. Подобные несправедливости долго на рынке не живут и устраняются инвесторами, замечающими их. Мы считаем справедливой цену 96,5-97% номинала.
Что может дополнительно подтолкнуть облигации к росту?
Ключевое внимание будет приковано к отчёту по созданным рабочим местам в США, который выйдет завтра. Если снова выйдут плохие данные, то инвесторы убедятся в том, что ФРС пойдёт на более агрессивное снижение процентных ставок. Если так, то все перечисленные облигации вырастут в цене, а UBS – особенно.
#анализируем #макроэкономика
Мир монетарной политики Кристин Лагард
Лидеры стран Евросоюза выдвинули на пост главы европейского центрального банка нынешнего директора-распорядителя МВФ Кристин Лагард. По информации мировых СМИ, вероятность того, что ее выдвижение приведет к назначению на должность, очень велика. Кто такая Кристин Лагард и каких взглядов на денежно-кредитную политику она придерживается – разбираем в шести пунктах.
1. Кристин Лагард не имеет экономического образования. Двадцать пять лет она работала адвокатом, после чего ушла в политику и возглавила министерство сельского хозяйства, а потом и министерство экономики Франции. Директором-распорядителем МВФ Лагард работает с 2011 года, но на время выдвижения кандидатов она сложила с себя полномочия.
2. Лагард выступает за программу OMT (Outright Monetary Transactions – прямые денежные операции). Суть ее в том, что ЕЦБ покупает суверенные облигации стран еврозоны, которые больше всего пострадали во время мирового кризиса. В 2012 году о запуске стратегии объявил действующий руководитель ЕЦБ Марио Драги и, несмотря на то что ни одна страна так ей и не воспользовалась, сам факт существования OMT облегчил долговой кризис в Европе. «Программа OMT – важный политический сигнал в правильном направлении», - заявила Лагард.
3. Лагард поддерживает отрицательные процентные ставки. Когда банки жаловались, что введение отрицательных процентных ставок на хранение избыточных резервов снижает рентабельность, Лагард верила, что ущерб компенсируется ростом экономики: «Без отрицательных процентных ставок нам было бы ощутимо хуже: инфляция и экономический рост были бы меньше, чем сейчас».
4. Лагард приветствует программу количественного смягчения. О планах выкупать государственные ценные бумаги на сумму €1,1 трлн ЕЦБ объявил в 2015 году. Кристин Лагард сразу же высказалась в пользу этой инициативы: «Расширение баланса ЕЦБ поможет снизить стоимость заимствований в зоне евро, повысить инфляционные ожидания и снизить риск затяжного периода низкой инфляции».
5. Лагард одобряет структурные реформы. Драги долгие годы призывал европейские правительства провести структурные реформы, чтобы снизить безработицу и стимулировать экономический рост. Лагард высказалась в поддержку инициативы: «Наша цель ясна: восстановить конвергенцию и сделать так, чтобы плоды экономического роста распределялись по ЕС равномерно».
6. Лагард разделяет необходимость смягчить денежно-кредитную политику ЕЦБ и ФРС на фоне Brexit и торгового протекционизма США. «Когда наступит следующий спад, неизбежно, что спрос придется поддержать смягчением денежно-кредитной политики и налогового стимулирования», - убеждена она.
Мир монетарной политики Кристин Лагард
Лидеры стран Евросоюза выдвинули на пост главы европейского центрального банка нынешнего директора-распорядителя МВФ Кристин Лагард. По информации мировых СМИ, вероятность того, что ее выдвижение приведет к назначению на должность, очень велика. Кто такая Кристин Лагард и каких взглядов на денежно-кредитную политику она придерживается – разбираем в шести пунктах.
1. Кристин Лагард не имеет экономического образования. Двадцать пять лет она работала адвокатом, после чего ушла в политику и возглавила министерство сельского хозяйства, а потом и министерство экономики Франции. Директором-распорядителем МВФ Лагард работает с 2011 года, но на время выдвижения кандидатов она сложила с себя полномочия.
2. Лагард выступает за программу OMT (Outright Monetary Transactions – прямые денежные операции). Суть ее в том, что ЕЦБ покупает суверенные облигации стран еврозоны, которые больше всего пострадали во время мирового кризиса. В 2012 году о запуске стратегии объявил действующий руководитель ЕЦБ Марио Драги и, несмотря на то что ни одна страна так ей и не воспользовалась, сам факт существования OMT облегчил долговой кризис в Европе. «Программа OMT – важный политический сигнал в правильном направлении», - заявила Лагард.
3. Лагард поддерживает отрицательные процентные ставки. Когда банки жаловались, что введение отрицательных процентных ставок на хранение избыточных резервов снижает рентабельность, Лагард верила, что ущерб компенсируется ростом экономики: «Без отрицательных процентных ставок нам было бы ощутимо хуже: инфляция и экономический рост были бы меньше, чем сейчас».
4. Лагард приветствует программу количественного смягчения. О планах выкупать государственные ценные бумаги на сумму €1,1 трлн ЕЦБ объявил в 2015 году. Кристин Лагард сразу же высказалась в пользу этой инициативы: «Расширение баланса ЕЦБ поможет снизить стоимость заимствований в зоне евро, повысить инфляционные ожидания и снизить риск затяжного периода низкой инфляции».
5. Лагард одобряет структурные реформы. Драги долгие годы призывал европейские правительства провести структурные реформы, чтобы снизить безработицу и стимулировать экономический рост. Лагард высказалась в поддержку инициативы: «Наша цель ясна: восстановить конвергенцию и сделать так, чтобы плоды экономического роста распределялись по ЕС равномерно».
6. Лагард разделяет необходимость смягчить денежно-кредитную политику ЕЦБ и ФРС на фоне Brexit и торгового протекционизма США. «Когда наступит следующий спад, неизбежно, что спрос придется поддержать смягчением денежно-кредитной политики и налогового стимулирования», - убеждена она.
#консультируем #вопросклиента
Как можно купить облигации UBS? Оба моих брокера не показывают таких облигаций.
Скорее всего, вы не можете купить облигации UBS, потому что они не торгуются на Санкт-Петербургской и Московской биржах, к которым стандартно открывают доступ российские брокеры. Чтобы купить облигации UBS и любые другие евробонды иностранных эмитентов, вам нужен доступ к внебиржевым сделкам. Чтобы получить доступ, вам нужен статус квалифицированного инвестора. Самый популярный способ подтвердить соответствие квалификационным требованиям - предоставить справку из банка о наличии 6 млн рублей на счету.
Минимальный лот по этой облигации - 200 бумаг, что в терминах денег составляет около $194 тыс. Не покупайте её, если суммарный объём ваших инвестиций ниже 2 млн $, иначе вы нарушите принцип диверсификации и возьмёте на себя повышенный риск. Несмотря на то, что UBS - сильнейший финансовый институт, не вызывающий у нас сомнений в кредитном качестве, его облигации подчиняются законам рынка и могут не только дорожать, но и дешеветь.
При суммарном объёме инвестиций менее $2 млн, стоит покупать эти бумаги опосредованно – в виде облигационных фондов в управляющих компаниях или в ETF'ах (фондах, торгуемых на бирже), где их доля не будет превышать 10%. Придерживаясь такого подхода, вы можете быть уверены в сохранности основной части капитала даже в случае обнуления облигаций этого банка.
Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com
Как можно купить облигации UBS? Оба моих брокера не показывают таких облигаций.
Скорее всего, вы не можете купить облигации UBS, потому что они не торгуются на Санкт-Петербургской и Московской биржах, к которым стандартно открывают доступ российские брокеры. Чтобы купить облигации UBS и любые другие евробонды иностранных эмитентов, вам нужен доступ к внебиржевым сделкам. Чтобы получить доступ, вам нужен статус квалифицированного инвестора. Самый популярный способ подтвердить соответствие квалификационным требованиям - предоставить справку из банка о наличии 6 млн рублей на счету.
Минимальный лот по этой облигации - 200 бумаг, что в терминах денег составляет около $194 тыс. Не покупайте её, если суммарный объём ваших инвестиций ниже 2 млн $, иначе вы нарушите принцип диверсификации и возьмёте на себя повышенный риск. Несмотря на то, что UBS - сильнейший финансовый институт, не вызывающий у нас сомнений в кредитном качестве, его облигации подчиняются законам рынка и могут не только дорожать, но и дешеветь.
При суммарном объёме инвестиций менее $2 млн, стоит покупать эти бумаги опосредованно – в виде облигационных фондов в управляющих компаниях или в ETF'ах (фондах, торгуемых на бирже), где их доля не будет превышать 10%. Придерживаясь такого подхода, вы можете быть уверены в сохранности основной части капитала даже в случае обнуления облигаций этого банка.
Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com
Увеличили позицию в Аэрофлоте. Правительство планирует компенсировать авиакомпаниям часть затрат при высокой цене на керосин, что снизит расходы Аэрофлота на хеджирование топливных рисков. Ютэйр скорее всего будет сокращать маршрутную сеть, что тоже позитивно скажется на Аэрофлоте.
Увеличили позицию в акциях Мосбиржи. Компания испытывала сложности при общении с инвесторами (не смогли правильно донести новую стратегию) и списала крупные убытки, в результате чего акции существенно подешевели. Если в 2018 году компанию оценивали в 13 P/E, то сейчас чуть выше 10 – это дешево для комиссионного бизнеса, который обычно оценивается по P/E дороже классического банковского бизнеса (там 5-7 P/E).
Сократили позицию в акциях Газпрома. Инвесторы поверили в потенциальное увеличение дивидендов, чрезмерно воодушевились и совсем забыли, что Газпром торгует газом. Но из-за низких цен на газ есть шанс, что прибыль Газпрома по итогам 2019 года окажется ниже ожиданий инвесторов. Сейчас газ стоит 110 $ за тысячу кубометров, хотя в прошлом году средняя цена в Европе была 270 $. Низкая цена связана с тем, что европейцы загрузили много газа в хранилища и покупают сжиженный азиатский газ. Инвесторы считают, что 110 $ – краткосрочное явление, и цены скорее всего вырастут к зиме. А что если низкие цены на газ – новая нормальность? Эти опасения заставили нас частично зафиксировать прибыль.
#Газпром
Увеличили позицию в акциях Мосбиржи. Компания испытывала сложности при общении с инвесторами (не смогли правильно донести новую стратегию) и списала крупные убытки, в результате чего акции существенно подешевели. Если в 2018 году компанию оценивали в 13 P/E, то сейчас чуть выше 10 – это дешево для комиссионного бизнеса, который обычно оценивается по P/E дороже классического банковского бизнеса (там 5-7 P/E).
Сократили позицию в акциях Газпрома. Инвесторы поверили в потенциальное увеличение дивидендов, чрезмерно воодушевились и совсем забыли, что Газпром торгует газом. Но из-за низких цен на газ есть шанс, что прибыль Газпрома по итогам 2019 года окажется ниже ожиданий инвесторов. Сейчас газ стоит 110 $ за тысячу кубометров, хотя в прошлом году средняя цена в Европе была 270 $. Низкая цена связана с тем, что европейцы загрузили много газа в хранилища и покупают сжиженный азиатский газ. Инвесторы считают, что 110 $ – краткосрочное явление, и цены скорее всего вырастут к зиме. А что если низкие цены на газ – новая нормальность? Эти опасения заставили нас частично зафиксировать прибыль.
#Газпром
#анализируем #металлы
Золото: «за» и «против»
В корпоративном блоге BlackRock'а обнаружили интересную статью о золоте, которое вновь оказалось в центре внимания инвесторов. Интерес статьи в том, что преимущества золота не принимаются за чистую монету, а все «за» и «против» подкреплены иллюстрациями и таблицами (они доступны по ссылкам):
За:
1. Диверсификация портфеля. Золото исторически служит для снижения инвестиционного риска портфеля, состоящего из акций и облигаций, так как этот драгоценный металл имеет отрицательную корреляцию с доходностью других классов активов.
2. Сверхдоходность при рецессии. Во время самых глубоких спадов цена на золото как правило растет, вследствие чего оно становится активом-убежищем и одним из главных инструментов хеджирования.
3. Защита от инфляции. Несмотря на то что в настоящий момент рынок не прогнозирует резкий рост инфляции, инвесторы, которые хотят защитить от нее свои активы, должны рассмотреть золото. Но при этом важно помнить, что ключевым фактором доходности золота является реальная процентная ставка.
Против:
1. Цена хранения. Зачастую золото не генерирует денежные потоки и не приносит прибыли, однако требует затрат на хранение. В этом оно существенно проигрывает акциям и облигациям с их дивидендными выплатами и купонами.
2. Зависимость от физического спроса и предложения. Спрос на золото со стороны банков и инвесторов в долгосрочном периоде остается относительно стабильным. Однако в краткосрочной перспективе на цену актива сильно влияет спрос и предложение на физический носитель.
Итог
Золото имеет большой потенциал во времена рыночной и геополитической нестабильности и отлично подходит для диверсификации портфеля. Но инвесторам следует сбалансировать размер позиции с учетом низкой доходности актива и инфляционных ожиданий.
Золото: «за» и «против»
В корпоративном блоге BlackRock'а обнаружили интересную статью о золоте, которое вновь оказалось в центре внимания инвесторов. Интерес статьи в том, что преимущества золота не принимаются за чистую монету, а все «за» и «против» подкреплены иллюстрациями и таблицами (они доступны по ссылкам):
За:
1. Диверсификация портфеля. Золото исторически служит для снижения инвестиционного риска портфеля, состоящего из акций и облигаций, так как этот драгоценный металл имеет отрицательную корреляцию с доходностью других классов активов.
2. Сверхдоходность при рецессии. Во время самых глубоких спадов цена на золото как правило растет, вследствие чего оно становится активом-убежищем и одним из главных инструментов хеджирования.
3. Защита от инфляции. Несмотря на то что в настоящий момент рынок не прогнозирует резкий рост инфляции, инвесторы, которые хотят защитить от нее свои активы, должны рассмотреть золото. Но при этом важно помнить, что ключевым фактором доходности золота является реальная процентная ставка.
Против:
1. Цена хранения. Зачастую золото не генерирует денежные потоки и не приносит прибыли, однако требует затрат на хранение. В этом оно существенно проигрывает акциям и облигациям с их дивидендными выплатами и купонами.
2. Зависимость от физического спроса и предложения. Спрос на золото со стороны банков и инвесторов в долгосрочном периоде остается относительно стабильным. Однако в краткосрочной перспективе на цену актива сильно влияет спрос и предложение на физический носитель.
Итог
Золото имеет большой потенциал во времена рыночной и геополитической нестабильности и отлично подходит для диверсификации портфеля. Но инвесторам следует сбалансировать размер позиции с учетом низкой доходности актива и инфляционных ожиданий.
#личныеденьги
Сегодня мы начинаем новую рубрику #личныеденьги. В ней хорошо известные люди будут составлять собственные финансовые правила, отвечая на вопросы о том, как они управляют своими деньгами. Первый герой – Михаил Шац.
Полный текст интервью
Сегодня мы начинаем новую рубрику #личныеденьги. В ней хорошо известные люди будут составлять собственные финансовые правила, отвечая на вопросы о том, как они управляют своими деньгами. Первый герой – Михаил Шац.
Полный текст интервью
Яндекс Дзен
Личные деньги. Михаил Шац
О том, как Михаил инвестирует и почему он рекомендует не рисковать.
Отрадно получать от вас вопросы на почту! С каждым днём их становится всё больше. Мы продолжим выбирать самые актуальные, на наш взгляд, и отвечать на них.
#консультируем #вопросклиента
Вы писали в канале о торговом соглашении Евросоюза со странами МЕРКОСУР. Какие бразильские еврооблигации можно купить, если рассчитывать на подписание соглашения?
Основные бенефициары соглашения - мясоперерабатывающие концерны JBS, Minerva и Marfrig. Их облигации уже стоят дорого и приносят крошечную доходность. Тем не менее, мы нашли альтернативу – евробонд Adecoagro.
Adecoagro – одна из крупнейших компаний агропромышленного комплекса Южной Америки. Ключевые активы и производства сосредоточены в Бразилии, а выращивают продукцию преимущественно в Аргентине. Основной доход компании приносит бразильский бизнес по производству этанола и биоэлектричества – порядка 75% EBITDA, остальные 25% - это выращивание сои, кукурузы, пшеницы, риса, сахарного тростника и производство молока.
Заключение торгового соглашения позволит Adecoagro получить квоты на экспорт в ЕС сахара, этанола и другой продукции. Но мы не ждём быстрого эффекта от подписания соглашения, поэтому выбираем длинные облигации компании с погашением в сентябре 2027 года.
Евробонд Adecoagro 2027 с купоном 6,0% можно купить по 97% номинала, что соответствует доходности к погашению 6,5% годовых в USD. Большинство эмитентов сопоставимой рейтинговой категории дают доходность от 3,5% до 5,0% при похожем сроке. Кредитный рейтинг по версии S&P (BB) на 1 ступень выше суверенного рейтинга Бразилии (BB-) и равен суверенному по версии Moody`s (Ba2).
У этого евробонда необычная структура - он может быть погашен:
с сен. 2022 г. - по 103% ном.
с сен. 2023 г. - по 102% ном.
с сен. 2024 г. - по 101% ном.
с сен. 2025 г. - по 100% ном.
Интересно, что стоимость земельных активов Adecoagro составляет $0,85 млрд на конец 2018 года и превышает объем чистого долга компании ($0,59 млрд) даже без учета стоимости производственных активов. Тем не менее, уровень долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) около 2,0х – в том числе по этой причине облигации приносят сравнительно высокий доход.
Этот бонд можно использовать как ставку на положительный эффект от торгового соглашения, но не стоит формировать завышенных ожиданий.
Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com
#консультируем #вопросклиента
Вы писали в канале о торговом соглашении Евросоюза со странами МЕРКОСУР. Какие бразильские еврооблигации можно купить, если рассчитывать на подписание соглашения?
Основные бенефициары соглашения - мясоперерабатывающие концерны JBS, Minerva и Marfrig. Их облигации уже стоят дорого и приносят крошечную доходность. Тем не менее, мы нашли альтернативу – евробонд Adecoagro.
Adecoagro – одна из крупнейших компаний агропромышленного комплекса Южной Америки. Ключевые активы и производства сосредоточены в Бразилии, а выращивают продукцию преимущественно в Аргентине. Основной доход компании приносит бразильский бизнес по производству этанола и биоэлектричества – порядка 75% EBITDA, остальные 25% - это выращивание сои, кукурузы, пшеницы, риса, сахарного тростника и производство молока.
Заключение торгового соглашения позволит Adecoagro получить квоты на экспорт в ЕС сахара, этанола и другой продукции. Но мы не ждём быстрого эффекта от подписания соглашения, поэтому выбираем длинные облигации компании с погашением в сентябре 2027 года.
Евробонд Adecoagro 2027 с купоном 6,0% можно купить по 97% номинала, что соответствует доходности к погашению 6,5% годовых в USD. Большинство эмитентов сопоставимой рейтинговой категории дают доходность от 3,5% до 5,0% при похожем сроке. Кредитный рейтинг по версии S&P (BB) на 1 ступень выше суверенного рейтинга Бразилии (BB-) и равен суверенному по версии Moody`s (Ba2).
У этого евробонда необычная структура - он может быть погашен:
с сен. 2022 г. - по 103% ном.
с сен. 2023 г. - по 102% ном.
с сен. 2024 г. - по 101% ном.
с сен. 2025 г. - по 100% ном.
Интересно, что стоимость земельных активов Adecoagro составляет $0,85 млрд на конец 2018 года и превышает объем чистого долга компании ($0,59 млрд) даже без учета стоимости производственных активов. Тем не менее, уровень долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) около 2,0х – в том числе по этой причине облигации приносят сравнительно высокий доход.
Этот бонд можно использовать как ставку на положительный эффект от торгового соглашения, но не стоит формировать завышенных ожиданий.
Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com
#интервью
Деньги будущего: инвестиции в криптовалюту
Мы поговорили с Дмитрием Каличкиным, соучредителем фонда Сryptolab Capital, о последних трендах на рынке криптовалюты, способах инвестирования в биткоин и о том, какую долю в портфеле стоит выделить под виртуальные деньги.
1. «В биткоине сосредоточено 75% ликвидности, его очень легко купить и продать»
2. «В 2019 году инвесторы повзрослели, стали разбираться в криптовалютах и смотреть на биткоин как на нормальный финансовый актив».
3. «Не доверяйте тем, кто дает прогнозы по цене биткоина, потому что сегодня не существует хороших методик оценки его стоимости».
Полный текст интервью
Деньги будущего: инвестиции в криптовалюту
Мы поговорили с Дмитрием Каличкиным, соучредителем фонда Сryptolab Capital, о последних трендах на рынке криптовалюты, способах инвестирования в биткоин и о том, какую долю в портфеле стоит выделить под виртуальные деньги.
1. «В биткоине сосредоточено 75% ликвидности, его очень легко купить и продать»
2. «В 2019 году инвесторы повзрослели, стали разбираться в криптовалютах и смотреть на биткоин как на нормальный финансовый актив».
3. «Не доверяйте тем, кто дает прогнозы по цене биткоина, потому что сегодня не существует хороших методик оценки его стоимости».
Полный текст интервью
#инвестируем #облигации
Пауэлл дал сигнал о намерении снизить ставку
Центральным событием прошлой недели стало двухдневное выступление главы ФРС перед конгрессом США. Пауэлл отметил, что экономика находится в хорошей форме, но риски растут, в частности наблюдается очередное возможное обострение торгового конфликта с Китаем, неопределенность вокруг Brexit, замедление темпов роста глобальной экономики. Глава ФРС отметил, что решения регулятора будут учитывать не только выходящую макростатистику, но и учитывать возможные риски. Это значит, если ФРС увидит увеличение рисков конфликта с Китаем, то может предупредительно снизить ставки.
Хорошие данные по рынку труда за июнь не повлияли на планы ФРС по смягчению монетарной политики. Так, комитет по операциям на открытом рынке ФРС уже обозначил возможность снижения ставки на 0,5% до конца года.
Мы ожидаем, что облигационные рынки скоро перейдут в фазу консолидации после бурного роста с начала года. Поэтому мы считаем текущий момент хорошей возможностью для ребалансировки портфелей. Если слишком много рисков – сократить их и занять чуть более консервативную позицию. Например, мы продали облигации Бахрейна 2047 года по 110%, он очень вырос - в прошлом году эти облигации стоили в районе 80%. Конечно, апсайд (возможность роста) по Бахрейну ещё есть, как и по другим длинным облигациям развивающихся стран, но он уже значительно сократился. Мы делали и другие сделки, и они были направлены в основном на частичную фиксацию прибылей, снижение рисков и наращивание доли более консервативных бумаг.
Пауэлл дал сигнал о намерении снизить ставку
Центральным событием прошлой недели стало двухдневное выступление главы ФРС перед конгрессом США. Пауэлл отметил, что экономика находится в хорошей форме, но риски растут, в частности наблюдается очередное возможное обострение торгового конфликта с Китаем, неопределенность вокруг Brexit, замедление темпов роста глобальной экономики. Глава ФРС отметил, что решения регулятора будут учитывать не только выходящую макростатистику, но и учитывать возможные риски. Это значит, если ФРС увидит увеличение рисков конфликта с Китаем, то может предупредительно снизить ставки.
Хорошие данные по рынку труда за июнь не повлияли на планы ФРС по смягчению монетарной политики. Так, комитет по операциям на открытом рынке ФРС уже обозначил возможность снижения ставки на 0,5% до конца года.
Мы ожидаем, что облигационные рынки скоро перейдут в фазу консолидации после бурного роста с начала года. Поэтому мы считаем текущий момент хорошей возможностью для ребалансировки портфелей. Если слишком много рисков – сократить их и занять чуть более консервативную позицию. Например, мы продали облигации Бахрейна 2047 года по 110%, он очень вырос - в прошлом году эти облигации стоили в районе 80%. Конечно, апсайд (возможность роста) по Бахрейну ещё есть, как и по другим длинным облигациям развивающихся стран, но он уже значительно сократился. Мы делали и другие сделки, и они были направлены в основном на частичную фиксацию прибылей, снижение рисков и наращивание доли более консервативных бумаг.
#инвестируем #акции
На прошлой неделе мы увеличили позицию в акциях ВТБ. Причина - ВТБ может стать бенефициаром двух новых требований ЦБ РФ:
1. Пресс-служба Банка России выпустила документ «О внедрении в российском регулировании новых подходов к оценке кредитного риска», в котором говориться о планах по снижению риск-весов кредитования высококачественных заёмщиков со 100 до 65%. Снижение риск-весов коснется и других категорий заемщиков. Почему это позитивно для банка? Если риск-веса будут уменьшаться, то банк сможет позволить себе высвободить часть капитала для увеличения портфеля, но для ВТБ это еще будет означать увеличение вероятности выплаты высоких дивидендов (50% прибыли по МСФО). Напомним, инвесторы испытывали скепсис после презентации ВТБ трехлетней стратегии, где были заявлены амбициозные цели по увеличению дивидендных выплат. Теперь этот скепсис может уменьшиться.
2. ЦБ намерен сократить M&A активность банков. Почему для ВТБ это может быть позитивно? Часть инвесторов скептично воспринимают столь активные покупки банком долей компаний. Например, недавно ВТБ увеличил долю в девелопере «Группа ПИК». Всё-таки классический банк должен лишь кредитовать эти сделки, а если банк участвует собственным капиталом, то всегда существует риск списаний этих активов, что снижает прозрачность будущих прибылей для инвесторов. В случае введения требований со стороны ЦБ, ВТБ может стать больше похож на классический банк, что снизит риски на капитал и даст инвесторам возможность точнее прогнозировать прибыль банка.
На прошлой неделе мы увеличили позицию в акциях ВТБ. Причина - ВТБ может стать бенефициаром двух новых требований ЦБ РФ:
1. Пресс-служба Банка России выпустила документ «О внедрении в российском регулировании новых подходов к оценке кредитного риска», в котором говориться о планах по снижению риск-весов кредитования высококачественных заёмщиков со 100 до 65%. Снижение риск-весов коснется и других категорий заемщиков. Почему это позитивно для банка? Если риск-веса будут уменьшаться, то банк сможет позволить себе высвободить часть капитала для увеличения портфеля, но для ВТБ это еще будет означать увеличение вероятности выплаты высоких дивидендов (50% прибыли по МСФО). Напомним, инвесторы испытывали скепсис после презентации ВТБ трехлетней стратегии, где были заявлены амбициозные цели по увеличению дивидендных выплат. Теперь этот скепсис может уменьшиться.
2. ЦБ намерен сократить M&A активность банков. Почему для ВТБ это может быть позитивно? Часть инвесторов скептично воспринимают столь активные покупки банком долей компаний. Например, недавно ВТБ увеличил долю в девелопере «Группа ПИК». Всё-таки классический банк должен лишь кредитовать эти сделки, а если банк участвует собственным капиталом, то всегда существует риск списаний этих активов, что снижает прозрачность будущих прибылей для инвесторов. В случае введения требований со стороны ЦБ, ВТБ может стать больше похож на классический банк, что снизит риски на капитал и даст инвесторам возможность точнее прогнозировать прибыль банка.
#консультируем #вопросклиента
На какие мексиканские облигации в долларах посоветуете обратить внимание? У меня уже есть Pemex.
Если необходимо увеличить экспозицию портфеля на Мексиканские активы, то можно посмотреть на бонды лизинговой компании Unifin, которые только что разместились и торгуются чуть ниже номинала.
Unifin – крупнейшая частная лизинговая компания Мексики и Латинской Америки. Основным направлением бизнеса (80% доходов) является предоставление в операционный лизинг оборудования и техники, транспортных средств (грузовики, легковые авто, вертолеты, самолеты и т.д.) компаниям среднего и малого бизнеса. Направления факторинга, страхования и кредитования под залог авто обеспечивают около 20% доходов. Unifin является лидером в сегменте предоставления небанковских финансовых услуг среднему и малому бизнесу, в котором в Мексике задействовано 72% занятых и создается около половины ВВП.
Привлекательность Unifin 28 объясняется:
• Евробонд только разместился и стоит около 99,5% номинала, что соответствует доходности к погашению 8,46% годовых в USD. Погашение – в январе 2028 г.
• Эмитент имеет хорошие для лизинговой компании кредитные рейтинги (-/BB/BB).
• За последние месяцы рынок еврооблигаций стран Латинской Америки показал значительный рост, большинство эмитентов данной рейтинговой категории на развивающихся рынках торгуется с доходностью от 5,0% до 6,5% при сопоставимом сроке.
• Эмитент каждые полгода выплачивает купон 8,375% годовых.
• Евробонд может быть погашен раньше – эмитент может выкупить его в любой момент с июля 2023 г. по 104,2%, с июля 2024 г. по 102,1% и с июля 2025 г. по 100% номинала.
• На наш взгляд, наиболее вероятно эмитент выкупит евробонд в период 2024-2025 гг.
• Выпуск подходит для высокодоходного размещения средств на несколько лет.
• Операционная маржа по лизинговым операциям у Unifin составляет 17,8%.
• Unifin использует консервативный подход при выборе заемщиков, средний уровень одобрения заявок составляет 40%, что способствует сохранению низкой просроченной задолженности на уровне всего 3,6% (NPL на 1кв19).
• Unifin передает активы в операционный лизинг, сохраняя право собственности за компанией, что упрощает и делает оперативной процедуру возврата активов в случае дефолта заемщиков.
В случае, если бумага 2028 года для вас слишком длинная и вы не сможете терпеть высокую волатильность, можно посмотреть на бумаги Unifin 2023 года погашения. Доходность к погашению у этой бумаги 6,0% годовых в USD, что тоже неплохо в сравнении с аналогами.
Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com
На какие мексиканские облигации в долларах посоветуете обратить внимание? У меня уже есть Pemex.
Если необходимо увеличить экспозицию портфеля на Мексиканские активы, то можно посмотреть на бонды лизинговой компании Unifin, которые только что разместились и торгуются чуть ниже номинала.
Unifin – крупнейшая частная лизинговая компания Мексики и Латинской Америки. Основным направлением бизнеса (80% доходов) является предоставление в операционный лизинг оборудования и техники, транспортных средств (грузовики, легковые авто, вертолеты, самолеты и т.д.) компаниям среднего и малого бизнеса. Направления факторинга, страхования и кредитования под залог авто обеспечивают около 20% доходов. Unifin является лидером в сегменте предоставления небанковских финансовых услуг среднему и малому бизнесу, в котором в Мексике задействовано 72% занятых и создается около половины ВВП.
Привлекательность Unifin 28 объясняется:
• Евробонд только разместился и стоит около 99,5% номинала, что соответствует доходности к погашению 8,46% годовых в USD. Погашение – в январе 2028 г.
• Эмитент имеет хорошие для лизинговой компании кредитные рейтинги (-/BB/BB).
• За последние месяцы рынок еврооблигаций стран Латинской Америки показал значительный рост, большинство эмитентов данной рейтинговой категории на развивающихся рынках торгуется с доходностью от 5,0% до 6,5% при сопоставимом сроке.
• Эмитент каждые полгода выплачивает купон 8,375% годовых.
• Евробонд может быть погашен раньше – эмитент может выкупить его в любой момент с июля 2023 г. по 104,2%, с июля 2024 г. по 102,1% и с июля 2025 г. по 100% номинала.
• На наш взгляд, наиболее вероятно эмитент выкупит евробонд в период 2024-2025 гг.
• Выпуск подходит для высокодоходного размещения средств на несколько лет.
• Операционная маржа по лизинговым операциям у Unifin составляет 17,8%.
• Unifin использует консервативный подход при выборе заемщиков, средний уровень одобрения заявок составляет 40%, что способствует сохранению низкой просроченной задолженности на уровне всего 3,6% (NPL на 1кв19).
• Unifin передает активы в операционный лизинг, сохраняя право собственности за компанией, что упрощает и делает оперативной процедуру возврата активов в случае дефолта заемщиков.
В случае, если бумага 2028 года для вас слишком длинная и вы не сможете терпеть высокую волатильность, можно посмотреть на бумаги Unifin 2023 года погашения. Доходность к погашению у этой бумаги 6,0% годовых в USD, что тоже неплохо в сравнении с аналогами.
Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com
Продолжаем рубрику #личныеденьги. В ней хорошо известные люди составляют собственные финансовые правила, отвечая на семь вопросов о том, как они управляют своими деньгами. Сегодняшний герой – Антон Табаков.
Антон Табаков о первом опыте инвестирования, главных качествах финансового директора и о том, как обращаются с деньгами его дети.
Полный текст интервью
Антон Табаков о первом опыте инвестирования, главных качествах финансового директора и о том, как обращаются с деньгами его дети.
Полный текст интервью
Диверсификация - важнейшее правило в инвестициях, но на практике не каждый инвестор его придерживается. Значит ли, что такой инвестор делает ошибку? Давайте не будем категоричны.
Есть инвесторы, которые покупают несколько широких индексов акций, облигаций, металлов и ещё чего-нибудь через биржевые фонды (etf’ы) и получают огромную диверсификацию, а есть те, кому комфортно купить одну облигацию на всю сумму. Существует ещё множество промежуточных вариантов, и все они имеют право на жизнь, и везде цель одна - сохранить. У каждого подхода свои плюсы и минусы, свои риски и возможности, и мы будем о них рассказывать - каждый вправе выбирать, что для него лучше и комфортнее. А чтобы выбирать, нужна полная картина.
Сегодня разберём, на что идёт инвестор, который отказывается от диверсификации и на весь портфель покупает евробонды Газпрома 2034 года погашения.
Вернёмся к истории. Бумага была размещена в далёком 2004 году с купоном 8,625% по номинальной стоимости, и с тех пор торгуется на вторичном рынке. За прошедшие 15 лет бумага стоила и 68% номинала в 2008 году, и 145% номинала в 2013-ом (цена бумаги - красная линия). Но для оценки полного результата (синяя линия) нужно учитывать не только переоценку стоимости бумаги (красная линия), но и регулярные купонные платежей по ней, которые накапливаются каждый день и выплачиваются по этой бумаге раз в полгода. Дополнительно нужно учитывать затраты на комиссии, на налоги и на курсовую переоценку, но для простоты расчётов мы не стали их учитывать.
Итак, за 15 лет обращения самые большие коррекции были 2 раза:
1. на 33% с января 2008 г. по октябрь 2008 г. Отросла до прежней стоимости к октябрю 2009 г. Чтобы выйти в 0 понадобилось 1 год 10 месяцев
2. на 14% с января 2013 г. по декабрь 2014 г. Отросла до прежней стоимости к марту 2016 г. Чтобы выйти в 0 понадобилось 3 года 2 месяца
Можно назвать эту бумагу рисковой?
Кредитный риск очень низкий, но рыночный риск высокий - цена бумаги растёт и падает очень значительно. Из-за того, что погашение будет не скоро, то на стоимость бумаги влияет всё, что можно - процентные ставки, геополитика, ситуация в мировой экономике.
Покупая такую длинную бумагу, вы должны понимать, что коррекции периодически случаются, и если вы морально к ним не готовы, стоит воздержаться. Потому что худшее, что бывает во время коррекции - нервы инвестора не выдерживают и он продаёт бумагу по самым плохим ценам. Вспомните 2008 или 2014 год - смогли бы вы выдержать падение на 33% и не продать бумагу? А лучше - найти силы, чтобы докупить бумаги, когда все СМИ кричат об ужасной ситуации в экономике? Попробуйте смоделировать эту ситуацию, чтобы скорректировать свои ожидания.
Что получает инвестор, покупая эту бумагу?
1. Сохранность. Кредитное качество Газпрома - и в 2008, и в 2014 году о дефолте не шло и речи, несмотря на глубокое падение цены бумаги.
2. Возможность разместить деньги надолго под высокий процент. Посмотрите на долгосрочную динамику на графике (синяя линяя) - доход перекрывает инфляцию и выше ставок по валютным вкладам в российских банках.
#Газпром
Есть инвесторы, которые покупают несколько широких индексов акций, облигаций, металлов и ещё чего-нибудь через биржевые фонды (etf’ы) и получают огромную диверсификацию, а есть те, кому комфортно купить одну облигацию на всю сумму. Существует ещё множество промежуточных вариантов, и все они имеют право на жизнь, и везде цель одна - сохранить. У каждого подхода свои плюсы и минусы, свои риски и возможности, и мы будем о них рассказывать - каждый вправе выбирать, что для него лучше и комфортнее. А чтобы выбирать, нужна полная картина.
Сегодня разберём, на что идёт инвестор, который отказывается от диверсификации и на весь портфель покупает евробонды Газпрома 2034 года погашения.
Вернёмся к истории. Бумага была размещена в далёком 2004 году с купоном 8,625% по номинальной стоимости, и с тех пор торгуется на вторичном рынке. За прошедшие 15 лет бумага стоила и 68% номинала в 2008 году, и 145% номинала в 2013-ом (цена бумаги - красная линия). Но для оценки полного результата (синяя линия) нужно учитывать не только переоценку стоимости бумаги (красная линия), но и регулярные купонные платежей по ней, которые накапливаются каждый день и выплачиваются по этой бумаге раз в полгода. Дополнительно нужно учитывать затраты на комиссии, на налоги и на курсовую переоценку, но для простоты расчётов мы не стали их учитывать.
Итак, за 15 лет обращения самые большие коррекции были 2 раза:
1. на 33% с января 2008 г. по октябрь 2008 г. Отросла до прежней стоимости к октябрю 2009 г. Чтобы выйти в 0 понадобилось 1 год 10 месяцев
2. на 14% с января 2013 г. по декабрь 2014 г. Отросла до прежней стоимости к марту 2016 г. Чтобы выйти в 0 понадобилось 3 года 2 месяца
Можно назвать эту бумагу рисковой?
Кредитный риск очень низкий, но рыночный риск высокий - цена бумаги растёт и падает очень значительно. Из-за того, что погашение будет не скоро, то на стоимость бумаги влияет всё, что можно - процентные ставки, геополитика, ситуация в мировой экономике.
Покупая такую длинную бумагу, вы должны понимать, что коррекции периодически случаются, и если вы морально к ним не готовы, стоит воздержаться. Потому что худшее, что бывает во время коррекции - нервы инвестора не выдерживают и он продаёт бумагу по самым плохим ценам. Вспомните 2008 или 2014 год - смогли бы вы выдержать падение на 33% и не продать бумагу? А лучше - найти силы, чтобы докупить бумаги, когда все СМИ кричат об ужасной ситуации в экономике? Попробуйте смоделировать эту ситуацию, чтобы скорректировать свои ожидания.
Что получает инвестор, покупая эту бумагу?
1. Сохранность. Кредитное качество Газпрома - и в 2008, и в 2014 году о дефолте не шло и речи, несмотря на глубокое падение цены бумаги.
2. Возможность разместить деньги надолго под высокий процент. Посмотрите на долгосрочную динамику на графике (синяя линяя) - доход перекрывает инфляцию и выше ставок по валютным вкладам в российских банках.
#Газпром
#интервью
Инвестиционный бум на рынке долголетия
Почему Google, Безос, Fidelity и Рокфеллеры инвестируют в долголетие? В чем разница между биохакингом и борьбой со старением? Какие компании занимаются вопросами продолжительности жизни в России и за рубежом? Сколько будет стоить компания, которая сделает «таблетку от старости»? Эти и другие вопросы мы обсудили с Максимом Холиным, сооснователем компании Gero, проекта по борьбе со старением.
Полный текст интервью
Инвестиционный бум на рынке долголетия
Почему Google, Безос, Fidelity и Рокфеллеры инвестируют в долголетие? В чем разница между биохакингом и борьбой со старением? Какие компании занимаются вопросами продолжительности жизни в России и за рубежом? Сколько будет стоить компания, которая сделает «таблетку от старости»? Эти и другие вопросы мы обсудили с Максимом Холиным, сооснователем компании Gero, проекта по борьбе со старением.
Полный текст интервью
Досрочный выкуп облигаций - новый тренд?
В пятницу бразильская компания #Cosan сообщила, что собирается выкупить по рыночной цене свой 7-летний выпуск облигаций, который она разместила всего 2 года назад. Несмотря на то, что колл-опцион (возможность эмитента выкупить бумагу с рынка по заранее установленной цене) по этой бумаге предусмотрен в следующем году, её выкупают с рынка сейчас. Теперь, после этого сообщения, бумага резко подскочила в стоимости и достигла 106,25% номинала, доходность к колл-опциону сократилась до 2,8% годовых в USD.
Мы считаем, что в этом выкупе стоит участвовать, потому что нет смысла оставлять в портфеле бумагу с доходностью около 2,8% в USD. Более того, ликвидность этой бумаги резко упадёт, потому что сократится её объём свободном обращении.
Давайте порассуждаем. Этот выкуп, на первый взгляд, выглядит не слишком рациональным – эмитент переплачивает, хотя он мог бы дождаться опциона в следующем году и выкупить по более низкой цене. Какие могут быть причины? Возможно, Cosan хочет занять дешевле, чем он платит по этому выпуску (5,95% годовых в USD) и считает, что сейчас для этого лучший момент, ставки низкие. [Напомним, для эмитента важна не текущая стоимость его долговых бумаг на вторичном рынке, а ставка купона и объём выпуска - именно этими двумя параметрами фиксируется размер ежегодных платежей по долгу.] А может быть, он хочет удлинить свой долг и сделать структуру долга более комфортной к обслуживанию, чтобы потом, когда придут времена потруднее, у него не было проблем с его обслуживанием.
О чём это говорит?
Вполне возможно, это начало нового тренда на досрочные выкупы. Эмитент, который ещё недавно размещал облигации, считает, что сейчас хорошее время чтобы разместить новые, а старые – выкупить по рынку с премией. Поскольку большинство бумаг, о которых мы рассказывали, особенно из Латинской Америки, содержат условия на досрочные выкупы, то мы надеемся увидеть много похожих историй и дополнительно на этом заработать.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
В пятницу бразильская компания #Cosan сообщила, что собирается выкупить по рыночной цене свой 7-летний выпуск облигаций, который она разместила всего 2 года назад. Несмотря на то, что колл-опцион (возможность эмитента выкупить бумагу с рынка по заранее установленной цене) по этой бумаге предусмотрен в следующем году, её выкупают с рынка сейчас. Теперь, после этого сообщения, бумага резко подскочила в стоимости и достигла 106,25% номинала, доходность к колл-опциону сократилась до 2,8% годовых в USD.
Мы считаем, что в этом выкупе стоит участвовать, потому что нет смысла оставлять в портфеле бумагу с доходностью около 2,8% в USD. Более того, ликвидность этой бумаги резко упадёт, потому что сократится её объём свободном обращении.
Давайте порассуждаем. Этот выкуп, на первый взгляд, выглядит не слишком рациональным – эмитент переплачивает, хотя он мог бы дождаться опциона в следующем году и выкупить по более низкой цене. Какие могут быть причины? Возможно, Cosan хочет занять дешевле, чем он платит по этому выпуску (5,95% годовых в USD) и считает, что сейчас для этого лучший момент, ставки низкие. [Напомним, для эмитента важна не текущая стоимость его долговых бумаг на вторичном рынке, а ставка купона и объём выпуска - именно этими двумя параметрами фиксируется размер ежегодных платежей по долгу.] А может быть, он хочет удлинить свой долг и сделать структуру долга более комфортной к обслуживанию, чтобы потом, когда придут времена потруднее, у него не было проблем с его обслуживанием.
О чём это говорит?
Вполне возможно, это начало нового тренда на досрочные выкупы. Эмитент, который ещё недавно размещал облигации, считает, что сейчас хорошее время чтобы разместить новые, а старые – выкупить по рынку с премией. Поскольку большинство бумаг, о которых мы рассказывали, особенно из Латинской Америки, содержат условия на досрочные выкупы, то мы надеемся увидеть много похожих историй и дополнительно на этом заработать.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
А вы как считаете?
Anonymous Poll
39%
это новый тренд, компании будут выкупать облигации с рынка
61%
это единичный случай, не стоит его переоценивать
#консультируем #кейсклиента
Продолжаем разбирать типичные кейсы, с которыми сталкиваются инвесторы. Следующая ситуация до боли знакома тем, кто инвестировал в облигации в 2014 году. Типичный для того времени рисковый евробондовый портфель состоял из бумаг российских банков, отличающихся высокой потенциальной долларовой доходностью:
1. VTB perp – бессрочные евробонды ВТБ с купоном 9,5% годовых в USD
2. GPB perp – бессрочные евробонды Газпромбанка с купоном 7,875% год. в USD
3. Alfa Bank 19 – евробонды Альфа-Банка 2019 года погашения (5 лет до погашения в 2014 году) с купоном 7,5% год. в USD
4. Home Credit Bank 21 – евробонды Хоум Кредита 2021 года погашения (7 лет до погашения) с купоном 10,5% год. в USD
5. МКБ 18 – евробонды Московского Кредитного Банка 2018 года погашения (4 года до погашения) с купоном 8,7% год. в USD
6. Nomos Bank 2019 – евробонды Номос Банка (бывший ФК Открытие) 2019 года погашения (5 лет до погашения) с купоном 10% год. в USD
Популярность этих бумаг в рисковых портфелях была обусловлена:
1. Доверием российских инвесторов к перечисленным банкам.
2. Высокими купонами по этим евробондам и высокой доходностью к погашению в сравнении с банковскими депозитами.
3. Отсутствием альтернативных бондов иностранных эмитентов (например, американского High-Yield сегмента или бондов развивающихся рынков) в предложении российских брокеров / банков / управляющих компаний.
Почему их не было? Во-первых, в 2014 году доходности на зарубежных облигационных рынках уступали или были примерно равны доходностям российских облигаций. Во-вторых, о санкциях против России не было и речи. В-третьих, на российском евробондовом рынке тогда ещё был хороший выбор бумаг (теперь он значительно сократился), и можно было неплохо диверсифицировать портфель, незачем было идти зарубеж. Поэтому искать на иностранных рынках интересные предложения (чем мы сейчас активно занимаемся) не имело смысла. Ну, по крайней мере тогда так казалось…
читать дальше
Продолжаем разбирать типичные кейсы, с которыми сталкиваются инвесторы. Следующая ситуация до боли знакома тем, кто инвестировал в облигации в 2014 году. Типичный для того времени рисковый евробондовый портфель состоял из бумаг российских банков, отличающихся высокой потенциальной долларовой доходностью:
1. VTB perp – бессрочные евробонды ВТБ с купоном 9,5% годовых в USD
2. GPB perp – бессрочные евробонды Газпромбанка с купоном 7,875% год. в USD
3. Alfa Bank 19 – евробонды Альфа-Банка 2019 года погашения (5 лет до погашения в 2014 году) с купоном 7,5% год. в USD
4. Home Credit Bank 21 – евробонды Хоум Кредита 2021 года погашения (7 лет до погашения) с купоном 10,5% год. в USD
5. МКБ 18 – евробонды Московского Кредитного Банка 2018 года погашения (4 года до погашения) с купоном 8,7% год. в USD
6. Nomos Bank 2019 – евробонды Номос Банка (бывший ФК Открытие) 2019 года погашения (5 лет до погашения) с купоном 10% год. в USD
Популярность этих бумаг в рисковых портфелях была обусловлена:
1. Доверием российских инвесторов к перечисленным банкам.
2. Высокими купонами по этим евробондам и высокой доходностью к погашению в сравнении с банковскими депозитами.
3. Отсутствием альтернативных бондов иностранных эмитентов (например, американского High-Yield сегмента или бондов развивающихся рынков) в предложении российских брокеров / банков / управляющих компаний.
Почему их не было? Во-первых, в 2014 году доходности на зарубежных облигационных рынках уступали или были примерно равны доходностям российских облигаций. Во-вторых, о санкциях против России не было и речи. В-третьих, на российском евробондовом рынке тогда ещё был хороший выбор бумаг (теперь он значительно сократился), и можно было неплохо диверсифицировать портфель, незачем было идти зарубеж. Поэтому искать на иностранных рынках интересные предложения (чем мы сейчас активно занимаемся) не имело смысла. Ну, по крайней мере тогда так казалось…
читать дальше
#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории
Все перечисленные облигации скорректировались в стоимости после 1 марта 2014 года, поэтому к 1 маю все они стоили ниже номинала – инвестор принял эту коррекцию как удачный момент для покупки и сформировал рисковый евробондовый портфель.
Характеристики портфеля:
Сумма инвестиций: $ 1,15 млн
Количество бумаг: 6 лотов по 200 бумаг
Купонный доход $ 108,2 тыс в год
Доходность к погашению 9,9% годовых в USD
Что было дальше?
1. С мая по декабрь 2014 года портфель принёс $ 72,3 тыс купонами, но потерял в стоимости около $ 300 тыс (-26%) из-за обвального падения стоимости облигаций и в декабре 2014 г. оценивался в $0,85 млн.
2. За 2015 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вернулся к своей исходной стоимости $1,15 млн из-за восстановления облигаций в стоимости после падения 2014 года
3. За 2016 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вырос до $1,28 млн из-за дальнейшего роста стоимости облигаций
4. В 2017 году Номос банк начал показывать признаки ухудшения кредитного качества, но его облигации ещё несколько месяцев стоили выше номинала. 29 августа ЦБ РФ объявил о санации банка, и облигации резко упали до 30% номинала. 26 октября настало время платить купон, но у банка снизился уровень достаточности капитала ниже норматива, и купон он не выплатил. Ещё немного погодя банк списал эти бонды. После этого инвесторы могли попытаться продать их по 10-12% номинала. Покупателями таких долгов обычно выступают профессиональные юристы, которые дальше судятся с эмитентом в Лондоне и, быть может, что-то ещё отсудят. Пожелаем им удачи.
Мы для расчёта возьмём худший (но для кого-то реалистичный) сценарий: инвестор / его консультанты за банком не уследили, не успели продать бонды около номинала и остались с дефолтными бондами по 10% номинала.
Итого за 2017 год портфель принёс купонами $98,2 тыс, но из-за дефолта одного выпуска обесценился до $1,05 млн
5. В 2018 году ФРС США начала поднимать ставки, и инвестор, не надеясь на дальнейший рост облигаций, продал их 1 мая (ровно через 4 года после покупки для простоты счёта). До 1 мая пришло купонами $15,9 тыс, а портфель остался на уровне $1,05 млн.
<<< к началу истории
Все перечисленные облигации скорректировались в стоимости после 1 марта 2014 года, поэтому к 1 маю все они стоили ниже номинала – инвестор принял эту коррекцию как удачный момент для покупки и сформировал рисковый евробондовый портфель.
Характеристики портфеля:
Сумма инвестиций: $ 1,15 млн
Количество бумаг: 6 лотов по 200 бумаг
Купонный доход $ 108,2 тыс в год
Доходность к погашению 9,9% годовых в USD
Что было дальше?
1. С мая по декабрь 2014 года портфель принёс $ 72,3 тыс купонами, но потерял в стоимости около $ 300 тыс (-26%) из-за обвального падения стоимости облигаций и в декабре 2014 г. оценивался в $0,85 млн.
2. За 2015 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вернулся к своей исходной стоимости $1,15 млн из-за восстановления облигаций в стоимости после падения 2014 года
3. За 2016 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вырос до $1,28 млн из-за дальнейшего роста стоимости облигаций
4. В 2017 году Номос банк начал показывать признаки ухудшения кредитного качества, но его облигации ещё несколько месяцев стоили выше номинала. 29 августа ЦБ РФ объявил о санации банка, и облигации резко упали до 30% номинала. 26 октября настало время платить купон, но у банка снизился уровень достаточности капитала ниже норматива, и купон он не выплатил. Ещё немного погодя банк списал эти бонды. После этого инвесторы могли попытаться продать их по 10-12% номинала. Покупателями таких долгов обычно выступают профессиональные юристы, которые дальше судятся с эмитентом в Лондоне и, быть может, что-то ещё отсудят. Пожелаем им удачи.
Мы для расчёта возьмём худший (но для кого-то реалистичный) сценарий: инвестор / его консультанты за банком не уследили, не успели продать бонды около номинала и остались с дефолтными бондами по 10% номинала.
Итого за 2017 год портфель принёс купонами $98,2 тыс, но из-за дефолта одного выпуска обесценился до $1,05 млн
5. В 2018 году ФРС США начала поднимать ставки, и инвестор, не надеясь на дальнейший рост облигаций, продал их 1 мая (ровно через 4 года после покупки для простоты счёта). До 1 мая пришло купонами $15,9 тыс, а портфель остался на уровне $1,05 млн.