📺 Задай вопрос управляющему «Альфа-капитал» в прямом эфире
Завтра в 11 утра буду смотреть стрим с портфельными управляющими Альфа-Капитал.
Подписчики канала смогут задать нашим экспертам свои вопросы прямо через Телеграм - просто пришлите их мне: @alfawealth_team
На стриме будут следующие эксперты:
- Владимир Брагин (макро),
- Эдуард Харин (акции), #ПИФ_Баланс #ПИФ_Ликвидные_акции
- Дмитрий Дорофеев (облигации), #ПИФ_Еврооблигации #БПИФ_Управляемые_облигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
Я соберу все вопросы и отправлю ведущему.
Что не задаст ведущий в прямом эфире, то задам я лично и затем опубликую в канале.
Ссылка на стрим, сохраните себе: https://youtu.be/xHHM8KOmAyY
Алексей Климюк, @alfawealth
Завтра в 11 утра буду смотреть стрим с портфельными управляющими Альфа-Капитал.
Подписчики канала смогут задать нашим экспертам свои вопросы прямо через Телеграм - просто пришлите их мне: @alfawealth_team
На стриме будут следующие эксперты:
- Владимир Брагин (макро),
- Эдуард Харин (акции), #ПИФ_Баланс #ПИФ_Ликвидные_акции
- Дмитрий Дорофеев (облигации), #ПИФ_Еврооблигации #БПИФ_Управляемые_облигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
Я соберу все вопросы и отправлю ведущему.
Что не задаст ведущий в прямом эфире, то задам я лично и затем опубликую в канале.
Ссылка на стрим, сохраните себе: https://youtu.be/xHHM8KOmAyY
Алексей Климюк, @alfawealth
YouTube
Альфа-Инвестор: наш прогноз развития ситуации на финансовом рынке и инвестиционные идеи | 14.10.20
Обсуждаем в прямом эфире последние события мировых рынков, наш прогноз развития ситуации и будем рады представить самые интересные инвестиционные идеи.
Спикеры:
Александр Кареевский, экономический обозреватель
Владимир Брагин, Директор по анализу финансовых…
Спикеры:
Александр Кареевский, экономический обозреватель
Владимир Брагин, Директор по анализу финансовых…
Распределение активов в фонде #ПИФ_Баланс
Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда #ПИФ_Баланс, AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы.
Смотрю на фонд сверху вниз
Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь.
👇 Главные тезисы:
1️⃣ Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). #Нефть_и_газ
Российская нефтянка не палит деньги на #ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. #ПИФ_Ресурсы #ПИФ_Ликвидные_акции
Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций.
2️⃣ Газпрома в фонде 12% (много). #GAZP Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску.
3️⃣ Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде.
По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора.
К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС #MTSS, Ростелеком #RTKM, Магнит #MGNT, Х5 #FIVE). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики.
4️⃣ Чёрная металлургия (НЛМК #NLMK, Северсталь #CHMF, ММК #MAGN) суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13% (#LKOH), Новатек +11% (#NVTK), Роснефть +18% (#ROSN). То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное.
5️⃣ Золото (Полиметалл #POLY и Полюс #PLZL) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда #ПИФ_Баланс, AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы.
Смотрю на фонд сверху вниз
Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь.
👇 Главные тезисы:
1️⃣ Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). #Нефть_и_газ
Российская нефтянка не палит деньги на #ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. #ПИФ_Ресурсы #ПИФ_Ликвидные_акции
Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций.
2️⃣ Газпрома в фонде 12% (много). #GAZP Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску.
3️⃣ Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде.
По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора.
К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС #MTSS, Ростелеком #RTKM, Магнит #MGNT, Х5 #FIVE). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики.
4️⃣ Чёрная металлургия (НЛМК #NLMK, Северсталь #CHMF, ММК #MAGN) суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13% (#LKOH), Новатек +11% (#NVTK), Роснефть +18% (#ROSN). То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное.
5️⃣ Золото (Полиметалл #POLY и Полюс #PLZL) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
Кейс с акциями Тинькофф
Обратил внимание, что фонд #ПИФ_Ликвидные_акции дал +7,89% с начала года, а индекс Мосбиржи всего +3,5%. Резонный вопрос — за счёт чего?
Управляющий фондом Дмитрий Михайлов связывает обход индекса накоротке с быстрым ростом акций #TCS. В фонде у акций TCS огромный овервейт в сравнении с их долей в индексе Мосбиржи (в индексе вес 1,9%, а в фонде на данный момент больше 7% — точный объём здесь).
Остался вопрос — когда и почему ты сделал такую серьёзную ставку на акции Тинькофф? В чём была идея?
Ответ Дмитрия: «Решение было принято в декабре. По моему мнению, среди частных компаний #TCS является одной из самых непонятых и поэтому недооцененных. Дело в том, что с точки зрения бизнес-модели, компания похожа скорее на IT-компанию (такие как Яндекс #YNDX), нежели чем на коммерческий банк (такой как Сбер #SBER, ВТБ #VTBR или Альфа). Я имею ввиду состав сотрудников, корпоративную культуру, качество продуктов и средние темпы роста бизнеса. Однако, поскольку основным источником прибыли для компании являются потреб. кредиты, TCS покрывают как правило банковские аналитики и они сравнивают TCS с другими банками (здесь без вариантов). Разумеется, в сравнении с обычными банками TCS не выглядит такой уж дешевой, но это не означает, что сравнение уместно.
Также поводом для увеличения веса стало последнее ABB (где мы участвовали вместе с другими частными инвесторами)».
На мой взгляд, разумный был риск. И хорошо, что ставка оправдалась. Но текущая оценка уже так высока, что лично у меня вызывает вопросы. Очевидно, не только у меня, не зря на этой неделе акции Тинькофф падают на 13% после бешеного роста. Так что послежу, что Дмитрий будет делать дальше, будет ли фиксироваться или продолжит держать.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Обратил внимание, что фонд #ПИФ_Ликвидные_акции дал +7,89% с начала года, а индекс Мосбиржи всего +3,5%. Резонный вопрос — за счёт чего?
Управляющий фондом Дмитрий Михайлов связывает обход индекса накоротке с быстрым ростом акций #TCS. В фонде у акций TCS огромный овервейт в сравнении с их долей в индексе Мосбиржи (в индексе вес 1,9%, а в фонде на данный момент больше 7% — точный объём здесь).
Остался вопрос — когда и почему ты сделал такую серьёзную ставку на акции Тинькофф? В чём была идея?
Ответ Дмитрия: «Решение было принято в декабре. По моему мнению, среди частных компаний #TCS является одной из самых непонятых и поэтому недооцененных. Дело в том, что с точки зрения бизнес-модели, компания похожа скорее на IT-компанию (такие как Яндекс #YNDX), нежели чем на коммерческий банк (такой как Сбер #SBER, ВТБ #VTBR или Альфа). Я имею ввиду состав сотрудников, корпоративную культуру, качество продуктов и средние темпы роста бизнеса. Однако, поскольку основным источником прибыли для компании являются потреб. кредиты, TCS покрывают как правило банковские аналитики и они сравнивают TCS с другими банками (здесь без вариантов). Разумеется, в сравнении с обычными банками TCS не выглядит такой уж дешевой, но это не означает, что сравнение уместно.
Также поводом для увеличения веса стало последнее ABB (где мы участвовали вместе с другими частными инвесторами)».
На мой взгляд, разумный был риск. И хорошо, что ставка оправдалась. Но текущая оценка уже так высока, что лично у меня вызывает вопросы. Очевидно, не только у меня, не зря на этой неделе акции Тинькофф падают на 13% после бешеного роста. Так что послежу, что Дмитрий будет делать дальше, будет ли фиксироваться или продолжит держать.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
🗒 Конспект собрания. Часть 1.
Каждый понедельник у нас проходят внутренние собрания с портфельными управляющими и аналитиками. Обсуждаем главные события и сделки. Всегда записываю основные тезисы, потом глубже разбираюсь в самых интересных и публикую здесь. Подумал, почему бы не делиться с вами в числе прочего и этими конспектами, должно быть полезно.
Разобью конспект на две смысловые части:
1 Российские акции и облигации (RUB);
2 Иностранные акции и облигации (USD, EUR).
Сегодня публикую первую часть, завтра вторую.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Финансовая отчётность металлургов за второй квартал вышла хорошей несмотря на введённые пошлины. Результаты НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) превысили ожидания рынка, показатели Северстали (#CHMF) вышли в рамках ожиданий.
— Строительные компании прекрасно отчитались. ПИК (#PIKK) и «Эталон» (#ETLN) показывают рост объёмов продаж и рост объёмов строительства. Учитывая крепкую ситуацию на рынке недвижимости, такие показатели нас не удивляют. «Эталон» сообщил о росте цен на недвижимость в Москве более чем на 30% за год. На этом фоне мы ждём хороших финансовых показателей от этих компаний.
Держим небольшой вес акций обеих компаний в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции. Их облигации тоже любим: именно облигации девелоперов занимают самую большую долю в фонде #ПИФ_Облигации_плюс.
— Яндекс (#YNDX) — одна из крупных позиций фонда #ПИФ_Ликвидные_акции (10,3%) и фонда #ПИФ_Баланс (5,8%). Позитивно смотрим на акции Яндекса, ждём, что компания покажет высокие темпы роста своей выручки (отчитывается послезавтра). Дмитрий считает, что Яндекс не пострадает от повышения ключевой ставки, несмотря на то что это компания с высокой дюрацией.
— США договорились с ФРГ о проекте «Северный Поток — 2», по сути дав зелёный свет завершению проекта. Акции Газпрома (#GAZP) выросли на этой новости. Это здорово, потому что держим акции Газпрома c большим весом в фондах (11,6% в #ПИФ_Ресурсы, 10,0% в #ПИФ_Ликвидные_акции и 8,1% в #ПИФ_Баланс).
Евгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации)
— ЦБ повысил ключевую ставку на 1% до 6,5%. Мы скорее рассчитывали на +0,5%.
— Согласно прогнозам ЦБ и аналитиков, ключевая ставка в России снизится до 5,5% на горизонте двух лет.
— Цены на длинные ОФЗ росли в преддверии поднятия ключевой ставки. Можно предположить, что причина роста цен в том, что долгосрочные инфляционные ожидания снижаются на фоне более жёсткой ДКП здесь и сейчас.
— Рынок корпоративных рублёвых облигаций почти не отреагировал на рост ставки. Фундаментальных причин для такого отсутствия реакции мы не видим. Евгений говорит, что причины неизвестны. Можно только строить догадки (например, что кто-то крупный из нерезидентов заходил на рынок и покупал).
— Инфляционные ожидания населения на пиках последних четырёх лет (источник — отчёт ЦБ).
— ЦБ повысил свой прогноз экономического роста (до 4,0–4,5%) и инфляции (до 5,7–6,2%) на этот год. Почему поменяли прогноз инфляции? Спрос растёт быстрее предложения во многих отраслях экономики, это приводит к росту цен.
Бонус: свежий видеообзор от Евгения (4 минуты)
https://www.youtube.com/watch?v=QdnzmIhFjCQ
Алексей Климюк, @alfawealth
Каждый понедельник у нас проходят внутренние собрания с портфельными управляющими и аналитиками. Обсуждаем главные события и сделки. Всегда записываю основные тезисы, потом глубже разбираюсь в самых интересных и публикую здесь. Подумал, почему бы не делиться с вами в числе прочего и этими конспектами, должно быть полезно.
Разобью конспект на две смысловые части:
1 Российские акции и облигации (RUB);
2 Иностранные акции и облигации (USD, EUR).
Сегодня публикую первую часть, завтра вторую.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Финансовая отчётность металлургов за второй квартал вышла хорошей несмотря на введённые пошлины. Результаты НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) превысили ожидания рынка, показатели Северстали (#CHMF) вышли в рамках ожиданий.
— Строительные компании прекрасно отчитались. ПИК (#PIKK) и «Эталон» (#ETLN) показывают рост объёмов продаж и рост объёмов строительства. Учитывая крепкую ситуацию на рынке недвижимости, такие показатели нас не удивляют. «Эталон» сообщил о росте цен на недвижимость в Москве более чем на 30% за год. На этом фоне мы ждём хороших финансовых показателей от этих компаний.
Держим небольшой вес акций обеих компаний в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции. Их облигации тоже любим: именно облигации девелоперов занимают самую большую долю в фонде #ПИФ_Облигации_плюс.
— Яндекс (#YNDX) — одна из крупных позиций фонда #ПИФ_Ликвидные_акции (10,3%) и фонда #ПИФ_Баланс (5,8%). Позитивно смотрим на акции Яндекса, ждём, что компания покажет высокие темпы роста своей выручки (отчитывается послезавтра). Дмитрий считает, что Яндекс не пострадает от повышения ключевой ставки, несмотря на то что это компания с высокой дюрацией.
— США договорились с ФРГ о проекте «Северный Поток — 2», по сути дав зелёный свет завершению проекта. Акции Газпрома (#GAZP) выросли на этой новости. Это здорово, потому что держим акции Газпрома c большим весом в фондах (11,6% в #ПИФ_Ресурсы, 10,0% в #ПИФ_Ликвидные_акции и 8,1% в #ПИФ_Баланс).
Евгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации)
— ЦБ повысил ключевую ставку на 1% до 6,5%. Мы скорее рассчитывали на +0,5%.
— Согласно прогнозам ЦБ и аналитиков, ключевая ставка в России снизится до 5,5% на горизонте двух лет.
— Цены на длинные ОФЗ росли в преддверии поднятия ключевой ставки. Можно предположить, что причина роста цен в том, что долгосрочные инфляционные ожидания снижаются на фоне более жёсткой ДКП здесь и сейчас.
— Рынок корпоративных рублёвых облигаций почти не отреагировал на рост ставки. Фундаментальных причин для такого отсутствия реакции мы не видим. Евгений говорит, что причины неизвестны. Можно только строить догадки (например, что кто-то крупный из нерезидентов заходил на рынок и покупал).
— Инфляционные ожидания населения на пиках последних четырёх лет (источник — отчёт ЦБ).
— ЦБ повысил свой прогноз экономического роста (до 4,0–4,5%) и инфляции (до 5,7–6,2%) на этот год. Почему поменяли прогноз инфляции? Спрос растёт быстрее предложения во многих отраслях экономики, это приводит к росту цен.
Бонус: свежий видеообзор от Евгения (4 минуты)
https://www.youtube.com/watch?v=QdnzmIhFjCQ
Алексей Климюк, @alfawealth
YouTube
Обзор рынков: рынок рублевого долга, ставка ЦБ.
На прошлой неделе на рынке рублевого долга было очень активно. Цены очень сильно росли, преимущественно на среднесрочной и долгосрочной ОФЗ. Естественно, основным событием, которое должно было произойти на прошлой неделе, это заседание Центрального Банка…
Яндекс #YNDX
Акции Яндекса — одна из самых больших позиций в наших фондах сейчас, а именно 11,9% в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции и 9,4% в фонде #ПИФ_Баланс. Это больше, чем их доля в индексе Мосбиржи (8,01%). Значит, наши портфельные управляющие делают повышенную ставку на рост этой бумаги.
В чём идея
1️⃣ Мы считаем, что инвесторы сейчас совершенно недооценивают технологию self driving car
(оценка sell-side аналитиков в среднем от 1 до 2 млрд долларов), но, на наш взгляд, реальная оценка технологии может быть выше 5 млрд долларов.
Если условно разделить весь Яндекс на бизнес-части и оценить каждую из этих частей, то именно self driving car — самой большой undervalue, именно эта часть может принести много дополнительной стоимости Яндексу. А сейчас в её оценку закладывают всего $1–2 млрд. При этом не так давно Merrill Lynch оценил технологию беспилотных авто Яндекса в $7–8 млрд. Очевидно, эта оценка не в цене бумаг Яндекса.
Стоимость технологии зависит от того, в каких регионах Яндекс сможет её монетизировать. Беспилотники уже тестируют в Ясеневе. Если всё получится, будут расширять географию. И если в какой-то момент беспилотные такси действительно поедут в Москве, это создаст вау-эффект для инвесторов и станет драйвером роста для бумаги. Кроме того, условия вождения авто в Москве довольно суровые. Смогут в Москве — значит, смогут в более простых условиях в других городах и странах (например, в просторной Аризоне, где лидер рынка беспилотных авто Waymo тестирует свою технологию).
2️⃣ На наш взгляд, Яндекс Маркет оценён рынком не с точки зрения объёмов продаж, а по объёму сделанных в этот проект инвестиций: сколько Яндекс туда инвестировал, столько бизнес и стоит. Но если взять пример Озона #OZON, то он стоил 1,5+ выручки на IPO. Сложно оценить, как сейчас инвесторы оценивают Маркет в стоимости Яндекса, но если по итогам года Яндекс Маркет покажет хорошую динамику (а мы считаем, что покажет), то это может быть триггером роста.
3️⃣ Яндекс Такси подняли цены с конца августа на такси, и это тоже увеличит маржинальность по такси. Есть проблема: новая регуляция вступила в силу, скоро такси не смогут работать больше 8 часов в сутки, их будет отслеживать система аналитики работы такси КИС «АРТ». Количество машин может уменьшиться, поэтому вопрос: компенсируют ли изменения цен на такси эти расходы? Мы думаем, что вполне себе компенсируют, учитывая, что Яндекс занимает на рынке такси в РФ доминирующее положение.
4️⃣ В Париже Яндекс запустил доставку еды. Это сложный рынок, потому что французы очень привередливо относятся к качеству еды. Если у Яндекса получится этот бизнес там, то у них везде это получится — так могут мыслить инвесторы; поэтому успехи по этому направлению также могут создать вау-эффект и привлечь новых инвесторов.
5️⃣ Яндекс «разводится» с #UBER, что позитивно для компании. Они смогут больше инвестировать в экосистему без оглядки на западного партнёра. Раньше было много вопросов, как аллоцировать инвестиции и доходы от бизнесов.
Без иллюзий
Сложно предсказать, когда именно раскроется стоимость компании, в акциях никогда не бывает такого понимания. Бывает, на инвесторов находит озарение (как с Тиньковым это случилось — с конца 2020 по 2021 год люди поняли, что это high-tech, и начали скупать). У нас была очень большая доля #TCS в фондах, но не так давно мы его срезали чуть ниже 100$ за акцию, чтобы сделать теперь больший акцент портфелей на Яндексе.
Ниже график фонда #ПИФ_Ликвидные_акции
Алексей Климюк, @alfawealth
Акции Яндекса — одна из самых больших позиций в наших фондах сейчас, а именно 11,9% в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции и 9,4% в фонде #ПИФ_Баланс. Это больше, чем их доля в индексе Мосбиржи (8,01%). Значит, наши портфельные управляющие делают повышенную ставку на рост этой бумаги.
В чём идея
1️⃣ Мы считаем, что инвесторы сейчас совершенно недооценивают технологию self driving car
(оценка sell-side аналитиков в среднем от 1 до 2 млрд долларов), но, на наш взгляд, реальная оценка технологии может быть выше 5 млрд долларов.
Если условно разделить весь Яндекс на бизнес-части и оценить каждую из этих частей, то именно self driving car — самой большой undervalue, именно эта часть может принести много дополнительной стоимости Яндексу. А сейчас в её оценку закладывают всего $1–2 млрд. При этом не так давно Merrill Lynch оценил технологию беспилотных авто Яндекса в $7–8 млрд. Очевидно, эта оценка не в цене бумаг Яндекса.
Стоимость технологии зависит от того, в каких регионах Яндекс сможет её монетизировать. Беспилотники уже тестируют в Ясеневе. Если всё получится, будут расширять географию. И если в какой-то момент беспилотные такси действительно поедут в Москве, это создаст вау-эффект для инвесторов и станет драйвером роста для бумаги. Кроме того, условия вождения авто в Москве довольно суровые. Смогут в Москве — значит, смогут в более простых условиях в других городах и странах (например, в просторной Аризоне, где лидер рынка беспилотных авто Waymo тестирует свою технологию).
2️⃣ На наш взгляд, Яндекс Маркет оценён рынком не с точки зрения объёмов продаж, а по объёму сделанных в этот проект инвестиций: сколько Яндекс туда инвестировал, столько бизнес и стоит. Но если взять пример Озона #OZON, то он стоил 1,5+ выручки на IPO. Сложно оценить, как сейчас инвесторы оценивают Маркет в стоимости Яндекса, но если по итогам года Яндекс Маркет покажет хорошую динамику (а мы считаем, что покажет), то это может быть триггером роста.
3️⃣ Яндекс Такси подняли цены с конца августа на такси, и это тоже увеличит маржинальность по такси. Есть проблема: новая регуляция вступила в силу, скоро такси не смогут работать больше 8 часов в сутки, их будет отслеживать система аналитики работы такси КИС «АРТ». Количество машин может уменьшиться, поэтому вопрос: компенсируют ли изменения цен на такси эти расходы? Мы думаем, что вполне себе компенсируют, учитывая, что Яндекс занимает на рынке такси в РФ доминирующее положение.
4️⃣ В Париже Яндекс запустил доставку еды. Это сложный рынок, потому что французы очень привередливо относятся к качеству еды. Если у Яндекса получится этот бизнес там, то у них везде это получится — так могут мыслить инвесторы; поэтому успехи по этому направлению также могут создать вау-эффект и привлечь новых инвесторов.
5️⃣ Яндекс «разводится» с #UBER, что позитивно для компании. Они смогут больше инвестировать в экосистему без оглядки на западного партнёра. Раньше было много вопросов, как аллоцировать инвестиции и доходы от бизнесов.
Без иллюзий
Сложно предсказать, когда именно раскроется стоимость компании, в акциях никогда не бывает такого понимания. Бывает, на инвесторов находит озарение (как с Тиньковым это случилось — с конца 2020 по 2021 год люди поняли, что это high-tech, и начали скупать). У нас была очень большая доля #TCS в фондах, но не так давно мы его срезали чуть ниже 100$ за акцию, чтобы сделать теперь больший акцент портфелей на Яндексе.
Ниже график фонда #ПИФ_Ликвидные_акции
Алексей Климюк, @alfawealth
🤝 Давайте знакомиться
Друзья, долгое время я и наша команда оставались за кадром. Информация, которую я публикую в канале, есть плод работы этих людей. Знакомьтесь.
Слева направо:
- Владимир Брагин, главный по макро.
- Евгений Жорнист, управляет фондами облигаций #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации и др.
- Игорь Таран, главный по инструментам с фиксированной доходностью, управляет #ПИФ_Еврооблигации.
- Эдуард Харин, главный по акциям, управляет фондами #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ликвидные_акции.
- Дмитрий Скрябин, управляет фондом #ПИФ_Ресурсы.
- Дмитрий Дорофеев, управляет портфелями #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
- Марк Доникян, управляет фондом #ПИФ_Технологии, портфелями #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Облачные_Технологии и др.
- Данила Панин, главный по структурным продуктам #Структурные_продукты
И ваш покорный слуга Алексей Климюк, старший инвестиционный консультант. Пишите: t.me/alfawealth_team
Друзья, долгое время я и наша команда оставались за кадром. Информация, которую я публикую в канале, есть плод работы этих людей. Знакомьтесь.
Слева направо:
- Владимир Брагин, главный по макро.
- Евгений Жорнист, управляет фондами облигаций #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации и др.
- Игорь Таран, главный по инструментам с фиксированной доходностью, управляет #ПИФ_Еврооблигации.
- Эдуард Харин, главный по акциям, управляет фондами #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ликвидные_акции.
- Дмитрий Скрябин, управляет фондом #ПИФ_Ресурсы.
- Дмитрий Дорофеев, управляет портфелями #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
- Марк Доникян, управляет фондом #ПИФ_Технологии, портфелями #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Облачные_Технологии и др.
- Данила Панин, главный по структурным продуктам #Структурные_продукты
И ваш покорный слуга Алексей Климюк, старший инвестиционный консультант. Пишите: t.me/alfawealth_team
Аргументы за рост нефти
1️⃣ Рост предложения нефти может оказаться ниже роста спроса: по оценкам МЭА рост спроса на нефть в 2022 г. составит 3,4 млн.б./сут, что, с учётом текущего дефицита потребует 5,5 млн.б/сут дополнительного предложения нефти, чтобы сбалансировать рынок.
2️⃣ Возможности ОПЕК+ увеличивать добычу ограничены из-за недоинвестирования в разведку и добычу за последние годы (так, например, российские нефтяные компании уже заявили о неготовности добывать большее количество нефти; по оценке JPMorgan, резерв добавления мощности ОПЕК+ составляет всего 2 млн.б./сут, что не покроет даже половину необходимого прироста добычи).
3️⃣ ESG повестка – поддерживающий фактор для стоимости нефти. Курс на глобальную декарбонизацию, всё более актуальная ESG повестка и инфляция увеличивают уровень рентабельности новых капитальных затрат в разведку и добычу; по оценке JPM – этот уровень выше $80 баррель.
+ предыдущие аргументы на тему: #Нефть_и_газ
Повторюсь, мы полагаем, что текущая коррекция в акциях нефтегазовых компаний — хороший момент для увеличения позиций. На прошлой неделе мы увеличивали экспозицию на Роснефть (#ROSN), Новатэк (#NVTK), Лукойл (#LKOH) в фондах.
🔴 Фонды — бенефициары роста нефти
+ доля 46% #ПИФ_Ликвидные_акции и доля 45% #ПИФ_Ресурсы — это RUB акции компаний нефтегазовой отрасли. При росте нефти их выручка растёт → их цена растёт → стоимость паёв фонда растёт.
+ доля 37% #ПИФ_Баланс — это RUB акции и облигации компаний нефтегазовой отрасли.
+ доля 26% #ПИФ_Еврооблигации — это USD евробонды компаний нефтегазовой отрасли. Нефть растёт → растёт кредитное качество компаний → цена их бондов растёт → стоимость паёв фонда растёт. Сюда же: #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары с долей бондов нефтегазовой отрасли от 20 до 25%.
+ доля 24% #ПИФ_Глобальный_баланс — это USD акции и евробонды компаний нефтегазовой отрасли.
+ в #структурные_продукты часто присутствуют акции нефтегазовых компаний. Растут акции → растёт вероятность выплаты купона.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
1️⃣ Рост предложения нефти может оказаться ниже роста спроса: по оценкам МЭА рост спроса на нефть в 2022 г. составит 3,4 млн.б./сут, что, с учётом текущего дефицита потребует 5,5 млн.б/сут дополнительного предложения нефти, чтобы сбалансировать рынок.
2️⃣ Возможности ОПЕК+ увеличивать добычу ограничены из-за недоинвестирования в разведку и добычу за последние годы (так, например, российские нефтяные компании уже заявили о неготовности добывать большее количество нефти; по оценке JPMorgan, резерв добавления мощности ОПЕК+ составляет всего 2 млн.б./сут, что не покроет даже половину необходимого прироста добычи).
3️⃣ ESG повестка – поддерживающий фактор для стоимости нефти. Курс на глобальную декарбонизацию, всё более актуальная ESG повестка и инфляция увеличивают уровень рентабельности новых капитальных затрат в разведку и добычу; по оценке JPM – этот уровень выше $80 баррель.
+ предыдущие аргументы на тему: #Нефть_и_газ
Повторюсь, мы полагаем, что текущая коррекция в акциях нефтегазовых компаний — хороший момент для увеличения позиций. На прошлой неделе мы увеличивали экспозицию на Роснефть (#ROSN), Новатэк (#NVTK), Лукойл (#LKOH) в фондах.
🔴 Фонды — бенефициары роста нефти
+ доля 46% #ПИФ_Ликвидные_акции и доля 45% #ПИФ_Ресурсы — это RUB акции компаний нефтегазовой отрасли. При росте нефти их выручка растёт → их цена растёт → стоимость паёв фонда растёт.
+ доля 37% #ПИФ_Баланс — это RUB акции и облигации компаний нефтегазовой отрасли.
+ доля 26% #ПИФ_Еврооблигации — это USD евробонды компаний нефтегазовой отрасли. Нефть растёт → растёт кредитное качество компаний → цена их бондов растёт → стоимость паёв фонда растёт. Сюда же: #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары с долей бондов нефтегазовой отрасли от 20 до 25%.
+ доля 24% #ПИФ_Глобальный_баланс — это USD акции и евробонды компаний нефтегазовой отрасли.
+ в #структурные_продукты часто присутствуют акции нефтегазовых компаний. Растут акции → растёт вероятность выплаты купона.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Навигация по каналу
Ниже перечень фондов и стратегий Альфа-Капитал для удобной навигации по каналу.
1️⃣ Открытые фонды
#ПИФ_Ликвидные_акции — акции компаний РФ, RUB
#ПИФ_Ресурсы — акции сырьевых компаний РФ, RUB
#ПИФ_Баланс — акции и облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Облигации_плюс — облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Технологии — акции мировых лидеров IT-отрасли, USD
#ПИФ_Глобальный_баланс — акции и евробонды, USD
#ПИФ_Еврооблигации — евробонды, USD
2️⃣ Биржевые фонды
#БПИФ_Управляемые_Российские_Акции — акции компаний РФ, RUB
#БПИФ_Управляемые_облигации — облигации компаний РФ, RUB
#БПИФ_Квант — акции компаний США, USD
#БПИФ_Космос — акции компаний космической отрасли, USD
#БПИФ_Китайские_акции — акции китайских компаний
3️⃣ Фонды недвижимости
Арендный поток — торговая недвижимость
Арендный поток 2 — торговая недвижимость
ЗПИФ_Фастфуд — сети быстрого питания
О фондах недвижимости пишу в канал t.me/street_retail
4️⃣ Стратегии доверительного управления
#ДУ_Глобальные_дивиденды — акции дивидендных аристократов, USD
#ДУ_Высокие_технологии — акции компаний технологического сектора, USD
#ДУ_Облачные_технологии — акции компаний, развивающих облачные технологии, USD
#ДУ_Зеленые_инвестиции — акции компаний-бенефициаров ESG-тренда, USD
#ДУ_Мастербонд — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Доллары — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Евро — евробонды, EUR
*Здесь перечислены не все фонды и стратегии Альфа-Капитал, а лишь те, которые я когда-либо упоминал в канале.
🔴 Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг ООО УК Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/527
Ниже перечень фондов и стратегий Альфа-Капитал для удобной навигации по каналу.
1️⃣ Открытые фонды
#ПИФ_Ликвидные_акции — акции компаний РФ, RUB
#ПИФ_Ресурсы — акции сырьевых компаний РФ, RUB
#ПИФ_Баланс — акции и облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Облигации_плюс — облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Технологии — акции мировых лидеров IT-отрасли, USD
#ПИФ_Глобальный_баланс — акции и евробонды, USD
#ПИФ_Еврооблигации — евробонды, USD
2️⃣ Биржевые фонды
#БПИФ_Управляемые_Российские_Акции — акции компаний РФ, RUB
#БПИФ_Управляемые_облигации — облигации компаний РФ, RUB
#БПИФ_Квант — акции компаний США, USD
#БПИФ_Космос — акции компаний космической отрасли, USD
#БПИФ_Китайские_акции — акции китайских компаний
3️⃣ Фонды недвижимости
Арендный поток — торговая недвижимость
Арендный поток 2 — торговая недвижимость
ЗПИФ_Фастфуд — сети быстрого питания
О фондах недвижимости пишу в канал t.me/street_retail
4️⃣ Стратегии доверительного управления
#ДУ_Глобальные_дивиденды — акции дивидендных аристократов, USD
#ДУ_Высокие_технологии — акции компаний технологического сектора, USD
#ДУ_Облачные_технологии — акции компаний, развивающих облачные технологии, USD
#ДУ_Зеленые_инвестиции — акции компаний-бенефициаров ESG-тренда, USD
#ДУ_Мастербонд — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Доллары — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Евро — евробонды, EUR
*Здесь перечислены не все фонды и стратегии Альфа-Капитал, а лишь те, которые я когда-либо упоминал в канале.
🔴 Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг ООО УК Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/527
Нефть — рост спроса и сокращение предложения
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
