Как Аэрофлот адаптируется к внешним вызовам?

🧮 Аэрофлот на этой неделе представил свою финансовую отчётность по МСФО за 1 кв. 2026 года, а значит самое время заглянуть в неё и детально проанализировать вместе с вами, дополнив наш анализ тезисами с традиционного конференц-колла.

📈 Выручка компании с января по март увеличилась на +5,7% (г/г) до 201,1 млрд руб., на фоне роста предельного пассажирооборота, тогда как доходные ставки показали умеренный прирост.

📈 Пассажиропоток увеличился на +2,2% (г/г) до 11,9 млн человек. Основной рост пришёлся на международный сегмент при сохранении объёмов внутренних перевозок. Люди снова массово отправляются за границу — спасибо крепкому рублю и снижению визовых ограничений на популярных курортах.

📉 А вот показатель EBITDA сократился в отчётном периоде на -39,7% (г/г) до 29,6 млрд руб. Причина — опережающие темпы роста расходов на персонал и аэропортовые сборы. Зато радует тот факт, что пик трат на сотрудников уже позади, и дальше эта статья расходов уже будет оказывать меньшее давление на итоговый результат.

📉 Чистой прибылью по итогам 1 кв. 2026 года Аэрофлот порадовать не сумел, и убыток составил минус 11,9 млрд руб. (против положительного результата 26,9 млрд руб. годом ранее). Основные виновники — резкое снижение прочих операционных доходов, которые годом ранее были поддержаны в том числе топливным демпфером и единовременными неденежными статьями, и рост финансовых расходов с 14,5 до 19,5 млрд руб.

Но сильно пугаться этого убытка не стоит, и вот почему:

1️⃣ Во-первых, первый квартал у авиакомпаний традиционно сезонно слабый. 

2️⃣ Во-вторых, и это главное, операционные показатели уверенно растут: пассажиропоток увеличился (+2,2% г/г), а занятость кресел обновила рекорды (показатель превысил 90% впервые для первого квартала).

3️⃣ В-третьих, компания уже в марте вышла в операционный плюс, а второй и третий кварталы в этом году обещают быть значительно сильнее первого.

💰 Совет директоров Аэрофлота рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 5,29 руб. на акцию, что по текущим котировкам сулит ДД=11,2%. Дивидендная отсечка намечена на 16 июля 2026 года (с учетом режима торгов Т+1). Эмитент второй год подряд может порадовать инвесторов достаточно неплохими выплатами, более того див. доходность окажется исторически высокой, как можно видеть из приведённой ниже диаграммы.

📣 Кроме публикации фин. отчётности менеджмент компании провёл конференц-звонок, на который пригласил в том числе и нашу команду «Инвестируй или проиграешь». Предлагаю вашему вниманию основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:

✔️ Компания оперативно адаптировалась к закрытию неба над ОАЭ и Ираном, перенаправив рейсы на востребованные направления — в Таиланд, Турцию, на Мальдивы. А 1 июня возобновились регулярные рейсы в Дубай.

✔️ Компания перекомпонует салоны 29 воздушных судов. Анализ спроса и загрузки показал: проект даст положительный экономический эффект. Результат — плюс 230 тысяч пассажиров в год!

✔️ Топливный демпфер помогает сгладить волатильность цен на керосин — это особенно актуально, на фоне роста топливных премий в зарубежных аэропортах из‑за блокады Ормузского пролива.

✔️ В конце мая Совет директоров утвердил новую программу биржевых облигаций серии П03-БО общим объёмом 93,2 млрд руб., которая будет направлена на рефинансирование текущих выпусков и капитальные затраты. Облигационерам стоит взять на заметку.

👉 Несмотря на внешние вызовы, Аэрофлот (#AFLT) удерживает пассажиропоток. В конце мая вышла новость, что Росимущество продаст часть своего пакета в размере 23,76%, при этом сохранит за собой контрольную долю в авиаперевозчике. В рамках этой сделки free-float вырастет почти вдвое, а значит в будущем можно ожидать увеличения доли бумаг эмитента в индексе Мосбиржи, и в этом контексте стоит ожидать притока капитала со стороны институциональных инвесторов, что окажет позитивное влияние на капитализацию эмитента.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit

Газпромнефть: вызовы и дивидендные перспективы
 
🧮 Газпромнефть продолжает радовать своих акционеров неплохими дивидендными выплатами, и в этом контексте интересно проанализировать финансовую отчётность эмитента за 1 кв. 2026 года по МСФО.
 
📉 Выручка компании с января по март сократилась на -3,7% (г/г) до 858 млрд руб., что в условиях крепкого рубля является достаточно неплохим результатом. Для сравнения: Роснефть (#ROSN) потеряла за этот период -11% своей выручки.
 
📈 Добыча углеводородов в отчётном периоде выросла на +1,5% (г/г) до 33 млн т н.э. Детальной разбивки компания не раскрыла, но судя по отраслевым данным по стране (рост добычи нефти на +2,4%, газа — на +6%), компания увеличила производство обоих видов сырья.
 

Примечательно, что добыча нефти в России в отчётном периоде оказалась на 4% меньше квоты ОПЕК+. Причём даже в марте, когда уже был закрыт Ормузский пролив и некоторые страны Азии предъявляли повышенный спрос на чёрное золото, динамика добычи вовсе не улучшилась, как это произошло, например, в Бразилии и Норвегии, которые оперативно воспользовались ситуацией.

 
❓В чём причины такой инертности российских нефтяников?

Отчасти виноваты атаки украинских БПЛА на экспортные терминалы, отчасти — сокращение капитальных затрат: отрасль была недоинвестирована и не создала необходимый задел для быстрого роста добычи в условиях изменившейся рыночной конъюнктуры.
  
Объем нефтепереработки у Газпромнефти также сократился на -1,4% (г/г) до 10,4 млн т. И снова причиной стали пресловутые атаки БПЛА. Судя по всему, второй квартал не принесет улучшения: интенсивность атак возросла, а значит, переработка тоже продолжит страдать.
 
🇭🇺 На этой неделе венгерская компания MOL обратилась в Управление по контролю за иностранными активами Минфина США с просьбой предоставить ей дополнительные 30 дней для завершения переговоров о приобретении российской доли в сербской компании NIS, с основным активом в лице НПЗ в городе Панчево, где Газпромнефти принадлежит 44,85% и ещё 11,3% находится у Газпрома (#GAZP). Ранее президент Сербии Александр Вучич оценил сделку примерно в €1 млрд.
 
📈 Из хороших новостей: Газпромнефть в отчётном периоде достаточно эффективно управляла своими затратами, и на этом фоне чистая прибыль сократилась всего лишь на -5,2% (г/г) до 100,4 млрд руб., а показатель EBITDA и вовсе порадовал положительной динамикой, прибавив за год с 272 до 310 млрд руб.
 
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA составила 1,27х. Это оставляет пространство для манёвра, когда у компании есть возможность и развивать производство, и распределять прибыль среди акционеров.
 
💰 Теперь что касается дивидендов. В конце мая совет директоров Газпромнефти рекомендовал финальные выплаты акционерам компании за 2025 год в размере 28,11 руб. на акцию. С учётом ранее выплаченных промежуточных дивидендов за 6m2025 (17,3 руб. на акцию) , совокупный дивиденд за весь 2025 год в случае одобрения на ГОСА составит 45,41 руб. на акцию. При текущих котировках годовая дивидендная доходность может составить около 8,9%.
 
👉 Акции Газпромнефти (#SIBN) могут быть интересны для покупок на текущих уровнях 500+ рублей — с расчётом на потенциальную двузначную дивидендную доходность за 2026 год. Пока Газпром нуждается в деньгах, а кредитные лимиты позволяют — такая модель будет работать. И в этом смысле будет любопытно посмотреть, насколько успешным для Газпромнефти окажется текущий 2026 год с трёхзначными ценниками на нефть, и если финансовое положение значительно улучшится, то и дивидендный потенциал будет значительно расширен!
 
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
 
©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit

АФК Система: триумф и шторм в одном портфеле
 
🧮 Менеджмент АФК Система на ПМЭФ подтвердил планы по выводу дочерних компаний на IPO в 2026 году, и в этом контексте предлагаю проанализировать фин. результаты холдинга по МСФО за 1 кв. 2026 года, чтобы оценить дальнейшие перспективы развития эмитента.

📈 Выручка АФК символически увеличилась на +2,6% (г/г) до 303,3 млрд руб., а темп прироста оказался минимальным за последние 4 года.

💉Локомотивом роста холдинга в отчётном периоде стал фармацевтический актив — Биннофарм Групп, выручка которого увеличилась сразу на +40% (г/г). Основу портфеля компании составляют дженерики, в то время как на долю оригинальных препаратов приходится всего 17%. Такой микс позволяет компании расти кратно быстрее рынка, даже на фоне замедления инфляции в стране.

📱Ключевой актив холдинга — МТС (#MTSS) увеличил выручку на +14,7% (г/г). Здесь драйвером роста выступает синергия телекома и финтеха, позволяющая быстрее масштабировать сервисы, формируя для пользователей единый бесшовный опыт.

🏢 Ну а замыкает тройку лидеров гостиничная сеть Cosmos Hotel Group, выручка которой выросла по итогам отчётного периода на +13% (г/г). Драйверы роста вполне понятны и объяснимы: бум внутреннего туризма, агрессивное расширение сети и индексация тарифов выше инфляции. В общем, гостиничный бизнес Системы чувствует себя уверенно.

🌲 Ну а явным аутсайдером по-прежнему остаётся лесопромышленная компания Segezha Group (#SGZH). Её выручка рухнула с января по март на -29% (г/г). Менеджмент называет это «идеальным штормом»: крепкий рубль, блокада Ормузского пролива, отрезавшая рынки сбыта на Ближнем Востоке, и введение пошлин со стороны Турции. Справедливости ради, вся отечественная лесная отрасль сейчас в глубоком упадке, и одна беда сменяется другой. Хочется верить, что однажды этот порочный круг всё-таки удастся разорвать.
 
Ну а прямо здесь и сейчас холдингу АФК Система живётся нелегко. Не случайно, его глава Владимир Евтушенков на ПМЭФ сказал буквально следующее:

«Приходится, сцепив зубы, сидеть и ждать».

📈 Но давайте вернёмся к фин. отчётности АФК Система. В отчётном периоде холдинг достаточно эффективно управлял затратами, что позволило по итогам 1 кв. 2026 года увеличить скорр. показатель OIBDA на +32,1% (г/г) до 111,4 млрд руб.

💼 Чистый долг корпоративного центра вырос с начала года на +4,1% до 383,3 млрд руб. Менеджмент уже не первый год обещает его сокращение, но по факту обязательства продолжают расти год от года. Естественно, это вызывает определённые вопросы к финансовой дисциплине.

Да, вы можете разумно возразить, что долговая нагрузка по соотношению NetDebt/OIBDA снизилась с января по март с 3,7х до 3,3х, однако это снижение — скорее заслуга МТС, а не самого холдинга. Уберите из расчёта «дочку» — и картина станет куда менее радужной: корпоративный центр продолжает наращивать долг, а обещания его сократить так и остаются обещаниями. Хорошо, что хоть OIBDA растёт — иначе 3,3х выглядело бы более грустно.
 
🗣 На ПМЭФ глава АФК Системы Владимир Евтушенков опроверг слухи о продаже доли в Ozon (#OZON) — холдинг сохранит актив, несмотря на возможность монетизации. Кроме того, были подтверждены планы по IPO медицинской сети Медси и гостиничной сети Cosmos Hotel Group уже в 2026 году.
 
Причём планы по Cosmos Hotel Group очень амбициозные: увеличить сеть более чем в два раза до 100 отелей к 2027 году, в том числе за рубежом. Ну а публичный статус позволит этому активу легче привлекать капитал и партнёров для экспансии.

👉 Судя по всему, АФК Система (#AFKS) проведёт IPO дочерних компаний в 4 кв. 2026 года. Обычно спекулянты разгоняют котировки вверх под эту идею, а уже на размещении срабатывает правило: «покупай на слухах — продавай на фактах». В этом контексте присматриваться к бумагам можно будет уже где-то в начале осени, ну а в течение лета котировки, скорее всего, будут находиться в боковом тренде. Если, конечно, ЦБ приятно не удивит снижением ключевой ставки на двух летних заседаниях регулятора.
 
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Ренессанс Страхование: дивидендов нет, но есть байбек

🧐 Пока одни ждали финальных дивидендов от Ренессанс Страхование (#RENI), которые компания рекомендовала ещё в марте в размере 5,9 руб. на акцию, Совет директоров взял — и отозвал свою же рекомендацию. Давайте разберёмся в чём дело, и почему эти бумаги я по-прежнему считаю интересными для покупок.

Начнём традиционно с анализа отчётности Ренессанс Страхование по МСФО за 1 кв. 2026 года:

✔️ Компания увеличила сбор страховых премий на +17,3% (г/г) до 47,8 млрд руб. Драйвером роста продолжает выступать накопительное страхование жизни (НСЖ), в то время как в других сегментах мы видим разнонаправленную динамику: автострахование стагнирует, зато восстанавливаются ДМС и страхование имущества.

✔️ Инвестиционный портфель вырос на +5,6% до 302 млрд руб. При этом структура портфеля практически не изменилась: 72% — это облигации. Компания постепенно наращивает долю среднесрочных ОФЗ, рассчитывая на дальнейшее снижение ключевой ставки.

📉 А вот чистая прибыль Ренессанс Страхование с января по март сократилась на -16% (г/г) до 2,1 млрд руб. Почему? Здесь сработал двойной удар:

1️⃣ Во-первых, в автостраховании выросли страховые выплаты, из-за увеличения аварийности на дорогах на фоне снежной зимы.

2️⃣ Во-вторых, сегмент ДМС показал рост выплат, из-за всплеска заболеваемости клиентов. С точки зрения страхового бизнеса компания прошла один из самых сложных кварталов за последнее время.

Но чистая прибыль — это лишь верхушка айсберга. Для страховой компании критически важен показатель достаточности капитала, и если глянуть на динамику этого показателя по годам, то можно увидеть заметное снижение.

В отчётном периоде показатель достаточности капитала составил 117%, что всего лишь на 12 п. п. превышает регуляторный минимум.

Сокращение показателя находится в плоскости инвестиционного портфеля — срок погашения облигаций превышает срок обязательств, что создаёт давление на капитал.

💰 Именно нехватка запаса по достаточности капитала стала причиной отказа от выплаты финальных дивидендов за 2025 год!

НО: теперь вместо дивидендов будет запущена программа обратного выкупа акций (buyback), и вот что компания написала об этом на своей официальной странице в Финбазаре:

Совет директоров, для увеличения стоимости Группы для акционеров, рекомендовал:

1️⃣ Провести обратный выкуп акций (buyback) в объёме до 5 млрд руб. в ближайшие 12 месяцев.

2️⃣ Погасить акции компании в объеме до 10% уставного капитала.

В моменте у компании действительно нет возможности для выплаты щедрых дивидендов, что негативно воспринимается рынком. Но давайте попробуем посмотреть на это с другой стороны. Реализация buyback и последующее погашение акций — это классический и очень эффективный способ возврата капитала акционерам в долгосрочной перспективе. Количество акций в обращении уменьшится, а значит, доля каждого оставшегося акционера в прибыли компании автоматически вырастет. Это окажет позитивное влияние на раскрытие акционерной стоимости.

👉 Да, отмена дивидендов — новость на первый взгляд крайне неприятная. Но если отключить эмоции и включить калькулятор, ситуация выглядит иначе. Компания не просто «передумала», а предложила механизм, который при текущей недооценённости (P/BV~0,8x) даёт куда большую экономическую выгоду, чем разовые дивиденды. Байбек с последующим погашением до 10% акций — это стратегия с заделом на будущее, когда уменьшая количество акций, доля каждого акционера в будущей прибыли и дивидендах будет неминуемо расти.

И самое главное, что компания не уходит с биржи. Наоборот, цель байбека — нарастить рыночную капитализацию, а не спрятать её. Поэтому я расцениваю эту новость не как минус, а как отсроченный плюс для тех, кто готов ждать. Лично я готов, а потому эта бумага твёрдо находится в моём вочлисте, тем более когда котировки находятся вблизи мощной линии поддержки 85 руб.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Займер: новая сделка — новые горизонты
 
💵 Финтех-компания Займер (#ZAYM) сегодня анонсировала новую M&A-сделку. Давайте вместе с вами внимательно изучим детали, чтобы оценить дальнейшие перспективы развития эмитента.
 
💼 Итак, согласно официальному пресс-релизу, Займер приобрёл половину доли в ООО БЭСТ, операторе одноимённой платёжной системы, за 587 млн руб. у компании Fusion Factor Fintech Limited. После чего партнёры планируют развивать проект совместно, объединяя свои сильные стороны — инвестиционные, банковские и технологические компетенции.
 
Почему это важно?

Чтобы вы понимали, БЭСТ — это не рядовой игрок в отрасли. Платёжная система имеет статус национально значимой платёжной системы Банка России, работает в более чем 45 странах и располагает сетью из свыше 27 тысяч пунктов обслуживания.

Для Займера эта сделка — хорошая возможность выйти на принципиально новый клиентский сегмент: как иностранных граждан, которые живут и работают в России, так и россиян, проживающих за рубежом и поддерживающих финансовые связи с другими странами, а также других пользователей международных денежных переводов.

📈 Что важно, этот рынок огромен: объём трансграничных переводов физлиц за первую половину 2025 года вырос на +26% (г/г) до $18,7 млрд. В пересчете на годовой объем речь идет более чем о 3 трлн рублей денежных переводов!

Стоит отметить, что Займер в рамках этой сделки получает возможность не только усилить транзакционный бизнес, который он стал развивать после покупки платежного сервис IntellectMoney и банка Евроальянс, но и получает доступ к широкой аудитории, что крайне важно для финтех-компании. Такой подход позволяет выстраивать отношения с клиентом не вокруг одной транзакции, а вокруг нескольких финансовых сервисов – от переводов и платежей до банковских и кредитных продуктов.

А для финтеха, как известно, каждый новый пользователь — это не просто цифра в отчёте, а источник ценных данных о поведении. Это позволяет создавать персонализированные предложения и укреплять лояльность.

Когда у компании тысячи активных пользователей, даже небольшие изменения в конверсии дают ощутимый прирост прибыли.

Таким образом БЭСТ для Займера – это не столько покупка переводов, сколько покупка точки входа в новую клиентскую аудиторию.

Важно отметить, что Займер отличается особой активностью на M&A-треке, и за последние 1,5 года компания совершила сразу 5 сделок, компания сохраняет высокий уровень достаточности капитала, который кратно превышает регуляторный минимум ЦБ и позволяет эмитенту как комфортно выплачивать дивиденды, так и масштабировать бизнес.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, хочу донести до вас главную мысль, что Займер (#ZAYM) не замыкается на микрофинансировании, а активно развивает транзакционное направление. При этом компания стремится удовлетворить не разовые потребности в переводе денег, а сформировать долгосрочные отношения с клиентом через полный спектр финансовых услуг. Этот фактор, помноженный на выплату щедрых дивидендов, делает компанию интересной для долгосрочных инвестиций.

А если добавить к этому кейсу ещё и дивидендную привлекательность, то акции Займера становятся крайне привлекательной историей роста в динамично развивающемся финансовом секторе. Я свою ставку уже сделал и в этом году продолжаю формировать позицию в этих бумагах, а вы?
 
❤ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

©Инвестируй или проиграешь