НОВАТЭК в турбулентном 2026 году: между рекордами и рисками

🔋 Цены на природный газ в Европе (TTF) выросли до 4-месячных максимумов и близки к обновлению 3-летних хаёв, на фоне жаркой погоды, возросших геополитических рисков и минимальных с 2021 года запасов газа в европейских хранилищах. И в этом контексте любопытно проанализировать операционные результаты НОВАТЭКа (#NVTK) за первую половину 2026 года, поскольку основные объёмы экспорта компании сейчас, как это ни странно, уходят именно в страны ЕС.

📈 Итак, добыча природного газа с января по июнь выросла на +2,7% (г/г) до 43,7 млрд м³, что во многом обусловлено ростом спроса на газ в отопительный период. Зима 2025/2026 оказалась холоднее предыдущей (аномально тёплой), поэтому мы отмечаем здесь эффект высокой базы.

📉 А вот объёмы реализации газа, несмотря на положительную динамику по добыче, просели на -0,3% (г/г) до 39,4 млрд м³. И виной тому — удары по СПГ-терминалу «Криогаз‑Высоцк» в порту Высоцк Ленинградской области (в ночь с 17 на 18 апреля 2026 года).

Инфраструктурные риски сегодня бьют по бизнесу не хуже рыночных колебаний, и НОВАТЭК — яркий тому пример.

🇪🇺 При всём при этом западные СМИ фиксируют рекордный импорт СПГ с «Ямала СПГ» в Евросоюз! Европейцы, похоже, решили сыграть на опережение и набить свои газохранилища по максимуму до вступления в силу полного запрета на импорт российского СПГ с 1 января 2027 года. Правда, пока у них это получается не очень.

Судя по всему, во второй половине года объёмы импорта со стороны ЕС также будут рекордными. Данные Gas Infrastructure Europe свидетельствуют о том, что закачка газа в подземные хранилища идёт медленно: по состоянию на середину июля показатель составляет лишь около 53%, что на 15 п. п. ниже среднего значения в это время года за последние 5 лет и соответствует уровням 2021 года. Правда, тогда ещё Газпром поставлял Европе 200+ млрд м³, а сейчас этой поддержки уже нет.

Для Евросоюза наступающий зимний сезон обещает быть нервным. Чтобы комфортно пройти отопительный период без дефицита, им придется максимально использовать все каналы импортных поставок, в том числе из России.

📈 Но вернёмся к операционным полугодовым результатам НОВАТЭКа. Добыча жидких углеводородов (ЖУВ) выросла на +3,2% (г/г) до 7,1 млн тонн — компания наращивала производство в соответствии с соглашением ОПЕК+, однако объём реализации при этом сократился на -3,5% (г/г), вследствие атак БПЛА на экспортные терминалы компании в Ленинградской области.

👉 Финансовую отчётность по МСФО за первое полугодие НОВАТЭК обычно публикует в конце июля, и на фоне сокращения объёма реализации углеводородов, да ещё и в сочетании с крепким рублём, компания вряд ли сможет порадовать акционеров сильными результатами. Остаётся надеяться лишь на вторую половину года, когда цены реализации могут оказаться выше, за счёт высокого спроса на СПГ со стороны ЕС, да и рубль вполне может ослабнуть после сентябрьских выборов в Госдуму.

На этом фоне котировки акций НОВАТЭКа (#NVTK) продолжают безыдейно дрейфовать на трёхзначных отметках, постепенно притягиваясь к сильному многолетнему уровню поддержки в районе 800 руб., где желающих купить бумаги уже резко прибавится. Наблюдаем и мы за этим уровнем!

❤️ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, и он оказался для вас полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Северсталь: когда вернутся дивиденды и что говорит отчёт за первое полугодие?

🧮 Когда мы слышим любое упоминание про Северсталь, то по привычке вспоминаем щедрые дивиденды, которые компания исправно платила на протяжении многих лет. Но в последние годы по известным причинам всё резко изменилось: дивидендная засуха затянулась, а акции компании рухнули с исторических 2000+ руб. до текущих 500–600 руб.

Когда же ситуация изменится в лучшую сторону и сможет ли Северсталь вернуться к выплате дивидендов? Предлагаю рассмотреть перспективы компании, опираясь на отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года.

📉 Выручка компании с января по июнь сократилась на -13,5% (г/г) до 314,9 млрд руб. на фоне падения цен на сталь, а также увеличения доли полуфабрикатов в структуре продаж.

Снижение выручки отмечается второй год кряду и уже всем очевидно, что отечественная черная металлургия находится в затяжном кризисе. По итогам всего 2026 года Северсталь ожидает падения потребления металлопроката в стране на -7% до 35 млн тонн. Что, впрочем, совершенно логично в условиях, когда серьёзное давление оказывает целый ряд факторов: рынок недвижимости стагнирует, энергетика сокращает закупки, машиностроение буксует.

Металлурги и девелоперы сейчас дружно сходятся в одном: рост спроса возможен только при снижении ключевой ставки ниже 12%.

Именно тогда начнёт реализовываться эффект отложенного спроса на недвижимость. Но такой сценарий в этом году точно маловероятен, да и в следующем — под большим вопросом: топливный кризис и высокие госрасходы могут разогнать инфляцию, и ЦБ будет вынужден реагировать на это.

📈 Но вернёмся к Северстали. В отчётном периоде компания нарастила производство стали на +3% (г/г) до 5,5 млн тонн, что во многом обусловлено эффектом низкой базы, т.к. в прошлом году компания провела капитальный ремонт доменной печи №4 Череповецкого металлургического комбината.

📉 На этом хорошие новости заканчиваются, ведь мы добрались до показателя EBITDA, который по итогам 6m2026 рухнул на -46,2% (г/г) до 42,3 млрд рублей, в то время как рентабельность по EBITDA опустилась до 13,4%!

Такие низкие уровни маржинальности компания показывала в последний раз в 2009 году — в самый разгар мирового экономического кризиса!

 
📉 На этом фоне вполне логично выглядит снижение чистой прибыли на внушительные -88,8% (г/г) до 4,1 млрд руб., но поскольку дивидендная политика привязана к свободному денежному потоку (FCF), то нас интересует в первую очередь именно этот показатель. Правда, здесь тоже никаких поводов для радости нет: по итогам первого полугодия FCF вновь в отрицательной области, с результатом минус 70,2 млрд руб., из которых 29,8 млрд пришлось на 2 кв. 2026 года.

💰 Как итог — совет директоров Северстали принял решение об отмене выплат за второй квартал. Впрочем, мы ещё в начале июля морально настраивали вас именно на такой сценарий.

Таким образом, дивидендная засуха у Северстали длится уже 7 кварталов подряд. И шансов на выплаты во втором полугодии также практически нет.

💼 На 2026 год Северсталь запланировала капзатраты в размере 112 млрд руб., а на 2027 год инвестиции сократятся на -24% до 85 млрд руб. Но даже в этом случае компания рискует получить отрицательный FCF по итогам первой половины 2027 года, на фоне слабой динамики операционного денежного потока и низкого спроса на сталь, из-за высоких процентных ставок в российской экономике.
 
👉 Я по-прежнему считаю, что торопиться с покупкой акций Северстали (#CHMF) сейчас явно не стоит. Объективных сигналов на разворот цикла в металлургии не просматривается, а фундаментальные показатели остаются слабыми. Циклы в металлургии традиционно долгие, и в теории терпение здесь однажды может окупиться, но только у тех, кто готов ждать годами, а не месяцами. А при текущей ключевой ставке это непростительно долго.
 
❤️ Если этот пост соберёт больше 100 лайков, тогда завтра заглянем в финансовую отчётность ММК, которая тоже отчиталась по МСФО за 6 мес. 2026 года! Погнали!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

ММК на дне маржинальности: есть ли свет в конце тоннеля?

⚒️ По следам вчерашнего разбора Северстали сегодня самое время проанализировать отчётность ММК по МСФО за 6 мес. 2026 года. Понятное дело, здесь мы увидим те же вызовы: падение цен на сталь, крепкий рубль и слабый внутренний спрос. Но давайте посмотрим, справляется ли с ними ММК так же, как его конкурент, и какие у компании свои слабые и сильные места.

📉 Итак, выручка у ММК с января по июнь сократилась на -10% (г/г) до 282,3 млрд руб., что обусловлено снижением цен на сталь. Динамика оказалась лучше, чем у Северстали, благодаря второму кварталу, где продажи просели всего на -1% (г/г).

Производство стали ММК при этом удержал на прошлогоднем уровне (5,2 млн тонн), а выпуск чугуна немного вырос на +2% (г/г) до 4,6 млн тонн, благодаря меньшему объёму капитальных ремонтов.
 
📉 Падение выручки, в сочетании с ростом операционных затрат, привело в итоге к снижению показателя EBITDA на -40,9% (г/г) до 24,7 млрд руб., а рентабельность упала до жалких 8,8% (у Северстали, напомню, 13,4%). Столь низких уровней маржи у компании не было даже во время затяжного кризиса 2013–2024 гг!

В случае с ММК мы видим классический пример того, как рост операционных затрат съедает остатки доходов при падающих ценах реализации.

📉 Как результат — отчётный период компания завершила с убытком в размере минус 19,1 млрд руб. Однако на фоне сокращения капитальных затрат ММК смог выйти в плюс по свободному денежному потоку (FCF), который составил 2,6 млрд руб. Таким образом, компании пока удаётся удерживаться в области положительного FCF, в то время как Северсталь второй год кряду погружается в минус по этому показателю.

💰 Что касается дивидендной истории, то последний раз акционеры ММК получали выплаты в октябре 2024 года за 6m2024. Потенциально компания может выплатить дивиденды за отчётный период 6 мес. 2026 года в размере 0,23 руб. на акцию (ДД=1,4%), исходя из нормы выплат 100% от FCF, т.к. у неё отрицательный чистый долг. И аргументы в пользу этого сценария можно найти и "за" и "против":

🔼 С одной стороны, ММК прошёл пик инвестиционной программы и не испытывает потребности в капзатратах.

🔽 С другой стороны, в конце 2025 года у компании уже был положительный FCF, но от дивидендных выплат она тогда отказалась, сославшись на сложную рыночную конъюнктуру, и скорее всего сейчас мы увидим аналогичный шаг и дивидендную "баранку".

🇷🇺 Тем более давайте не забывать, что отечественная чёрная металлургия продолжает находиться в затяжном и очень глубоком кризисе, а российские власти всерьёз начинают думать о мерах господдержки отрасли. В частности, Минфин уже подготовил поправки в Налоговый кодекс, предполагающие введение акциза на импортный металлопрокат, для защиты внутреннего рынка и поддержки отечественных производителей.

🇨🇳 Цель таких инициатив понятна — выровнять условия конкуренции. Но ставка акциза в районе 1 тыс. руб. за тонну вряд ли станет серьёзным барьером для китайского экспорта. На фоне 3-летнего падения цен на недвижимость внутренний спрос на металлопрокат в Поднебесной сокращается, и китайские сталевары компенсируют это агрессивным наращиванием экспорта по всему миру. Ловко обходя при этом все заградительные меры: если на готовый прокат вводят пошлины и акцизы, то они начинают наращивать экспорт полуфабрикатов — а они под ограничения уже не попадают. Ну и так далее.

В итоге дешёвый китайский металл давит на цены по всему миру, включая Россию.

 
👉 Что касается акций ММК (#MAGN), то они торгуются сейчас вблизи своих 11-летних минимумов. И с первого взгляда может показаться, что это дёшево и надо брать. Но я бы, как и в случае с Северсталью, предостерёг вас от поспешных решений. ЦБ сигнализирует, что будет снижать ставку медленно — а значит, спрос на сталь со стороны строительства и машиностроения останется подавленным ещё долго.
 
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца! Не ленитесь, и также как вчера дружно поставьте много лайков!
 
©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар