ЦИАН: дивиденды одобрены, позитив в акциях, но есть нюанс

💰 Акционеры ЦИАН на состоявшемся в понедельник ВОСА благополучно одобрили рекомендованный ранее спецдивиденд в размере 104 руб. на акцию, что по текущим котировкам сулит ДД=14,5%.

📆 Дивидендная отсечка назначена на 11 декабря 2025 года (с учетом режима торгов Т+1).

📈 На этих новостях котировки акций компании (#CNRU) продолжают раллировать, закрепляясь выше уровня 700 руб., и я бы, наверное, был бы не прочь продать их до отсечки, если бы не одно "но": руководство ЦИАН заявило о намерении выплатить ещё не менее 50 руб. на акцию в виде дивидендов в середине следующего года.

И если сложить текущие 104 руб. и ожидаемые в следующем году 50 руб., то можно увидеть, что совокупные дивидендные выплаты полностью покрываются чистой денежной позицией компании, поэтому всё звучит очень даже правдоподобно. Здесь самое время отметить, что у ЦИАН сейчас самая большая "кубышка" в IT-отрасли, и соответственно компания действительно может обеспечивать инвесторам в моменте максимальную доходность.

🧮 А вот если смотреть на более дальний горизонт, то дальше дивидендных акционеров может поджидать небольшое разочарование. Ведь если отбросить спецдивиденд и ориентироваться на чистую прибыль в ltm-выражении, то она сейчас составляет около 2,8 млрд руб. (36,7 руб. на акцию и ДД=5,4%, да и то исходя из максимальной нормы выплат 100% от ЧП по МСФО).

При этом обращает на себя внимание, что почти половину этой прибыли приносят процентные доходы от размещения свободных денежных средств на депозитах, которых после выплаты спецдивидендов (т.е. условно через полгода) уже не будет! И когда дивидендная сказка превратится в посредственную дивидендную историю, некоторые инвесторы вдруг почувствуют это, и реакцией особенно удивлённых из них будет что? Ну, конечно же, продажа акций!

Правда, есть в этой истории и поддерживающий фактор в виде Стратегии развития ЦИАН до 2030 года, которую мы подробно разбирали в конце ноября, и согласно которой выручка должна вырасти с текущих 15 млрд руб. до 50 млрд, а рентабельность по скорректированной EBITDA должна повыситься до 50%, что вдвое выше текущего уровня.

👉 Тем не менее, у меня акции ЦИАН (#CNRU) стоят сейчас в вочлисте на продажу, но горизонт удержания растягивается ещё на полгода, ввиду следующей див. поддержки и ожидания выплаты ещё 50 руб. в первой половине 2026 года. Ну а там - будем посмотреть!

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

Как долг превращает актив в обузу в эпоху дорогих денег?

🧐Когда ключевая ставка находится на высоком уровне достаточно долго, инвестору приходится быть не только бухгалтером, но и диагностом. Нужно особенно тщательно подходить к анализу и стараться отличать здоровый бизнес от того, что держится исключительно на кредитных стимулах. Потому что во времена, когда деньги дорогие, долговая нагрузка из инструмента роста превращается в оружие, направленное против самой компании и её акционеров.

Разница между закредитованной компанией и компанией с денежной подушкой — это примерно как сравнение бега с кандалами на ногах и бегом с попутным ветром: одни тратят львиную долю выручки на обслуживание процентов, другие — получают доход с размещённого кэша.

❓Почему долг сейчас — главный враг прибыли?

Механизм прост и беспощаден. Когда ЦБ держит ставку на высоком уровне, любая компания с высоким долгом сталкивается с лавинообразным ростом процентных расходов. Эти расходы, соответственно, вычитаются из операционной прибыли, оставляя всё меньше средств на дивиденды, инвестиции и развитие. Яркие примеры — это МТС (#MTSS) и Ростелеком (#RTKM), у которых из-за выросших процентных расходов FCF чуть ли не впервые в истории ушёл в отрицательную область.

На этом фоне у компании нет возможности инвестировать в модернизацию, её эффективность падает, а долговая нагрузка по соотношению Net Debt/EBITDA растёт ещё сильнее. Это замкнутый круг, вырваться из которого с каждым кварталом всё сложнее, и вся надежда исключительно на снижение ключевой ставки.

🫣Для эмитентов с низкими рейтингами во времена, когда средние ставки по облигациям превышают 20% годовых, рефинансировать старые долги становится нереально дорого, а порой и просто невозможно. И со временем это превращается в прямой путь к дефолту.

🔴Нагляднее всего это видно на примере компаний из «красной зоны» (#MTLR, #WUSH, #RUAL, #DELI, #SMLT, #VKCO, #ENPG и ряда других). Для таких компаний любое промедление ЦБ со снижением ставки, укрепление рубля (для экспортёров) или падение спроса на их продукцию — это не просто новость, а прямая угроза их фин. устойчивости.

🟢В то время как в «зелёной зоне» находятся компании с отрицательным чистым долгом, для которых высокая ставка — это, наоборот, новые возможности! Давайте порассуждаем, что это им даёт в новой реальности:

✅Денежный кэш, размещённый на депозитах, генерирует процентный доход, который трансформируется прямиком в чистую прибыль.

✅У таких компаний нет рисков рефинансирования, благодаря чему они в состоянии пережить любые циклы и кризисы, не обращаясь за помощью к банкам.

✅Свободный кэш на балансе позволяет при желании скупать активы на просадке, финансировать масштабные проекты без одобрения кредитных комитетов , а также возвращать капитал акционерам щедрыми дивидендами и выкупами (как это делает #CNRU, #HHRU, #MDMG).

👉 Какой ключевой вывод должны сделать инвесторы из всех этих рассуждений? Прежде всего, нужно признать важность финансовой дисциплины и трезвой оценки рисков, а также с большой осторожностью относиться к сильно закредитованным компаниям, поскольку ключевая ставка снижается не так активно, как многие изначально рассчитывали. Ведь именно этот фактор продолжает держать их долговую нагрузку под дамокловым мечом высоких процентных расходов.

Безусловно, можно делать точечные ставки на «делеверидж» (снижение долгового бремени), но для этого нужно выбирать адекватно закредитованные компании, чей бизнес-цикл или отраслевые перспективы позволяют рассчитывать на улучшение показателей, по мере удешевления денег.

Однако в любом случае сильно заигрываться с бумагами компаний, имеющих высокую долговую нагрузку, не стоит, и основа вашей инвестиционной стратегии должна оставаться прежней — это здоровая диверсификация портфеля, где подобные рискованные активы, если и присутствуют, то занимают строго отведённое и ограниченное место.

Всегда помните, что в шторм первыми тонут самые перегруженные долгами корабли.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И пусть ваши инвестиционные идеи будут скучными, но прибыльными!

©Инвестируй или проиграешь

Циан: почему компания передумала и запустила buyback? (часть 1)

🤔 Всего полтора месяца назад, в конце мая, менеджмент Циана на конференц-звонке чётко заявил:

Компания не планирует проводить buyback, а предпочитает выплачивать дивиденды. Кроме того, buyback ограничит ликвидность акций, за которую компания сейчас активно борется.

Наступает июль, и вот мы видим официальный пресс-релиз о запуске обратного выкупа акций (buyback) на сумму до 4 млрд руб. Что же изменилось с тех пор, и почему компания изменила свои планы? Давайте попробуем разобраться.

🎙 Специально для этого я напросился на конференц-звонок с компанией, где выступала CFO Ольга Жилинская, и по итогам этого общения подготовил для вас ключевые тезисы, гармонично разбавленные моими мыслями и размышлениями:

1️⃣ Зачем buyback?

Главная причина — текущая рыночная цена акций Циан (#CNRU) не соответствует фундаментальной стоимости. Компания считает, что акции оцениваются гораздо дешевле справедливой стоимости (и я с этим полностью согласен). Выкуп будет осуществляться через «дочку», поэтому этот пакет станет квазиказначейским (акции числятся на балансе дочерней структуры, но фактически не участвуют в обращении).

Важный нюанс: по квазиказначейским акциям платят дивиденды, поэтому денежный поток фактически останется внутри компании. Но отмечу, что у Циана также есть отдельный квазиказначейский пакет, который зарезервирован под программу долгосрочной мотивации и по нему дивиденды не начисляются.


2️⃣ Что будет с выкупленными акциями?

Компания не исключает их погашения в будущем, но эта процедура сложная и затратная. Поэтому, скорее всего, акции будут просто «заморожены» — то есть выведены из обращения и не будут влиять на рынок (по сути, они перестанут учитываться во free-float, но не будут списаны).

3️⃣ Куда НЕ пойдут выкупленные акции?

Важный сигнал для миноритариев: пакет точно не будет направлен на M&A, не пойдёт на мотивацию топ-менеджмента, и компания не планирует реализовывать выкупленные акции в рамках SPO. То есть никакого «навеса» акций над рынком в будущем не будет, даже чисто технически. Циан считает такую практику честной по отношению к акционерам — приятно, когда о минорах тоже думают.

4️⃣ Что с ликвидностью?

Именно ликвидность была главным аргументом компании «против» байбека в мае, точно помню. Но сейчас компания успокаивает: даже если выкуп состоится по текущим низким ценам, free-float снизится с текущих 44% до 32–35%, не ниже. Тем более, с учётом присутствия маркетмейкеров, за ликвидность торгов акциями Циан можно особенно не беспокоиться. Для компании сохранение ликвидности остаётся важным вопросом, который они контролируют.

5️⃣ Байбек vs дивиденды?

Байбек никак не повлияет на дивидендную программу, а лишь дополняет её. То есть ни о каком замещении дивидендов обратным выкупом даже и речи не идёт! И, на мой взгляд, это самый главный позитив т.к. у некоторых были опасения, что байбек придёт на смену выплатам. Компания четко дала понять, что такой вариант исключен.

6️⃣ Откуда деньги на байбек?

Компания планирует комбинацию из собственных и заёмных средств. Точную пропорцию назвать пока не готовы, т.к. это будет зависеть от многих факторов. При этом мажоритарный акционер в выкупе участвовать не будет, и это является важным моментом, т.к. исключает риск перераспределения контроля в его пользу за счёт компании.

7️⃣ Когда старт байбека?

Программа будет запущена в течение ближайших нескольких недель, активная подготовка уже началась.

❤️ Не забудьте поставить лайк, ну а продолжение следует....

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Циан: почему компания передумала и запустила buyback? (часть 2)

Продолжаем наши мысли по Циану, начатые в первой части.

👉 На мой субъективный взгляд, решение Циан провести buyback — это очень позитивный сигнал в условиях текущего рыночного шторма. А опережая ваш вопрос, где же тогда реакция в котировках акций компании, спешу ответить: нет её исключительно из-за упаднических настроений на нашем рынке! После 17 недель снижения индекса Мосбиржи акции, понятное дело, все стараются обходить стороной, предпочитая более надёжные варианты — банковские депозиты, облигации и фонды денежного рынка.

Но именно это и создаёт возможность в кризисные времена, когда обращаешь внимание на крепкие с финансовой точки зрения эмитенты, без долгов и с перспективами! И когда рынок истерит, а компания уверена в себе — это самое время смотреть в сторону таких решений, а не паниковать вместе с толпой.

Именно поэтому с вашего позволения я, пожалуй, возьму — и докуплю 300 акций Циан (#CNRU) в свой портфель (теперь у меня их 800 шт.), добавив традиционный хештег #trade этому посту, потому что считаю, что компания:

✅ Уверена в своих перспективах (раз готова тратить до 4 млрд руб. на выкуп).

✅ Готова поддерживать рыночную стоимость своих акций, что важно в падающем рынке.

✅ Думает о долгосрочной стоимости, потенциально повышая прибыль на акцию (если погашение акций в будущем всё-таки произойдёт).

✅ Действует честно по отношению к миноритариям, не создавая «навес» в торговом стакане, исключая SPO и сохраняя при этом дивидендную практику.

✅ Непоследовательность, конечно, имеет место, НО, как мы услышали на конференц-звонке, она полностью объясняется резким ухудшением рыночной конъюнктуры. На самом деле, этот факт сложно отрицать и куда важнее, что бизнес адаптируется к реальности быстрее, чем мы успеваем записывать их обещания. Поэтому в данном случае изменение решения выглядит оправданным и байбек должен пойти только на пользу действующим и будущим акционерам компании.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Надеюсь, материал был максимально полезным и исчерпывающим для вас!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар