🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. Ключевое событие прошлой недели – заседание ЦБ. Регулятор принял решение повысить ключевую ставку до 19%. Рынок ОФЗ отреагировал снижением т.к. заметная часть инвесторов надеялась на паузу. Динамика рынка в ближайшие недели будет сильно зависеть от выходящих макроданных.

✅ Почему ЦБ повысил ставку? В качестве обоснования своего решения ЦБ сообщил, что требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), для того чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к целевым 4% в 2025 г. Пока инфляционное давление остается высоким и не демонстрирует тенденцию к снижению – в том числе из-за повышенных инфляционных ожиданий, которые усиливают инерцию. По оценке регулятора, в августе инфляция с поправкой на сезонность составила 7,6% в пересчете на год, базовая = 7,7%.

ЦБ не исключает, что по итогам 2024 г. инфляция превысит июльский прогнозный диапазон в 6,5 – 7%. Кроме того, регулятор анонсировал, что будет рассматривать возможность повышения ставки на ближайшем заседании, то есть уже в октябре. Можно предположить, что цель ЦБ – это 20%, просто он решил разбить повышение на два этапа. Уровень в 20% согласовывается с прогнозной траекторией ставки на год от самого регулятора.

✅ Может ли ставка в ближайшие месяцы вырасти выше 20%? Ранее зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что у регулятора нет «потолка» жёсткости ДКП. Поэтому, так как ЦБ уже предупредил, что инфляция может быть выше его прогноза, нельзя исключать, что регулятор может пойти на более высокую ставку, чем 20%.

Чтобы по итогам года инфляция осталась в пределах 6,5 – 7% (т.е. в рамках июльского прогноза), текущие темпы роста цен до конца года не должны отклоняться от 4%. По итогам первой недели сентября этот показатель оказался вдвое выше. Почему так? Вкратце: высокий спрос, высокие темпы корпоративного кредитования и высокие ожидания компаний по будущему спросу. По-прежнему нет сжатия деловой активности, а некоторое снижение темпов роста экономики наблюдается скорее не из-за ставки, а из-за лимита трудовых ресурсов. На этом фоне сложности с импортом (о которых опять активно заговорили) могут привести к дополнительным ограничениям на стороне предложения.

По итогу есть риск того, что в октябре мы увидим пересмотр прогнозов ЦБ, причём не только прогноза по инфляции, но и по траектории ставки (разумеется, в сторону его повышения).

✅ «Что у них»? Кривая доходности казначейских облигаций США немного снизилась. На этой неделе (в среду) будет решение ФРС США по ставке. Рынок закладывает более 50% вероятность на снижение в 50 б.п.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

🔺Начало поста

IPTRONIC в 2024 г. – это крупная российская IT-компания (хард + софт) офисы и склады которой находятся в Москве, Санкт-Петербурге, Краснодаре и Волгограде. Выручка по 2023 г. = ₽2,5 млрд. (без учёта НДС). По текущему году ожидаемая выручка = ₽3,1 млрд. Число работников = 200 человек.

Одним из важных этапов в развитии компании станет перенос производства основных устройств в РФ (для этого она и идёт на PRE-IPO). Зачем это нужно? За счёт этого продукция компании попадёт в реестр российской электроники и получит преимущество на всех государственных тендерах (закупки по 44-ФЗ и 223-ФЗ). В связи с намерением распространить проекты типа «Умный город» и «Безопасный город» на территорию всей страны, предполагается, что российское государство на ближайшие годы станет главным заказчиком на рынке.  Если всё сложится удачно, то первые камеры компании, произведённые в России, поступят не рынок уже следующей осенью.

IPTRONIC также планирует увеличить маржинальность своего бизнеса за счёт увеличения продаж собственных брендов (там маржинальность примерно в два раза выше, чем при реализации продукции других производителей). На ближайшие годы компания планирует, что от 20% её выручки будет приходиться на собственные торговые марки (сейчас ≈ 10%).

Разумеется, рост выручки также находится в приоритете. Откуда берётся уверенность, что эти достаточно высокие показатели будут достигнуты?

✅ Летом 2024 г. с рынка ушёл крупный вендор (HIKVISION), что повлекло за собой значительный дефицит камер. Часть средств от PRE-IPO компания планирует использовать для пополнения склада (прежде всего собственных торговых марок), чтобы воспользоваться сложившимися благоприятными условиями и увеличить продажи. 

✅ Никто не отменял общего роста рынка. При этом IPTRONIC последние 7 последних лет рос темпами, опережающими общий рост рынка. Факторов, которые указывали бы на то, эта тенденция будет нарушена, не просматривается.

✅ Компания получит бенефиты от локализации производства видеокамер в РФ, особенно в плане участия в госзакупках.

Риски. Компания существует с 2002 г. и за это время «пережила» много экономических кризисов. При этом она росла и улучшала свои показатели. Поэтому, конечно, можно назвать теоретически «стандартный» набор рисков (конкуренция, ошибка в позиционировании, неблагоприятная экономическая конъектура и пр.), но период «детских ошибок»компания уже пережила, как пережила не одну «неблагоприятную экономическую конъектуру».

Поэтому, если говорить более предметно, основной (и во многом единственный реальный практический риск) заключается в том, что компания «не добежит» по своим целям, которые она перед собой ставит (не запустит вовремя производство, не нарастит продажу собственных брендов и пр.). Иначе говоря – это риск траектории развития.

Причём этот риск нельзя предсказать заранее: нельзя констатировать, что у IPTRONIC всё получится, также как нельзя заранее констатировать, что у компании не получится ничего. Риск – это обоюдная штука: можно не добежать, но можно и «перебежать». 

Для IPTRONIC сейчас открылось «окно возможностей» (также как для инвесторов появилась возможность вложиться в эту историю). Почему это окно «открылось»? Потому что на рынке серьёзно снизилась конкуренция. Что произойдёт на рынке через даже год и какие ещё возможности/опасности откроются – никто не знает. Мир – на редкость непредсказуемая штука, но именно благодаря этой непредсказуемости инвесторы зарабатывают.

Я верю, что локализованное в РФ современное производство «пригодится» IPTRONIC в любом сценарии развития.

В ходе раунда PRE-IPO компания предварительно будет оценена в 0.6 выручки (оценка до денег ₽1.8 млрд, при выручке ₽2.87 млрд за последние 12 месяцев). Средняя оценка схожих публичных компаний на развивающихся рынках ≈ 3 выручки. Участвовать в раунде через УК «Альфа-Капитал» (обратитесь к своему менеджеру).

#IPTRONIC

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в августе (Квант)

В линейке «Альфа-Капитала» есть два продукта, тесно связанных с искусственным интеллектом: «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» и БПИФ «Альфа Квант». Оба продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом как сигналы для совершения сделок. Но между ними есть и отличия.

«Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия, доступная только клиентам «Альфа-Капитала». А БПИФ «Альфа Квант» — это биржевой фонд (тикер AKQU), который может приобрести любой инвестор на Мосбирже. О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в августе рассказал здесь. Теперь рассказываю про Квант.

С начала года БПИФ «Альфа Квант» показал лучшие результаты по сравнению с индексом Мосбиржи (IMOEX). За последние 8 месяцев инвестиции в этот фонд принесли пайщикам +3,1%, что сильно лучше доходности индекса (IMOEX с начала года ~ -14,5%).

В августе фонд также показал лучшие результаты по сравнению с рынком. По итогам месяца IMOEX упал на 9,9%, а паи фонда снизились на 8,4%. В течение всего августа в составе активов фонда не было изменений, в условиях коррекции в фонде по-прежнему удерживается значительная доля кэша. На конец месяца в портфеле преобладали бумаги компаний нефтегазового сектора и IT.

Performance с 20.12.2023 г. по 30.08.2024 г. в сравнение с индексом:
БПИФ Альфа Квант:
*7d = -0,3%
*MTD (август) = -8,4%
*YTD = +3,1%

IMOEX:
*7d = -0,5%
*MTD (август) = -9,9%
*YTD = -14,5%.

Почему фонд «работает» лучше индекса?
- Российский рынок менее эффективен, чем, к примеру, рынок акций США, где торгует бесчисленное количество участников, использующих самые разные стратегии. Из-за этого любые ценовые аномалии долго не живут, а стратегии, подобные используемой в Кванте, зарабатывают мало. У нас же разнообразие участников ограничено, поэтому ценовые аномалии не только существуют дольше, но и могут повторяться в одних и тех же бумагах.

- На российском рынке очень мало стратегий, подобных используемых Квантом. Это значит, что претендентов на те ценовые паттерны, которые выявляет алгоритм и которые позволяют фонду зарабатывать выше рынка, также немного.

Что важно знать о фонде?
- Фонд доступен всем инвесторам (включая неквалов), а значит в нём нет и не может быть «плечей» или коротких позиций. Защита от коррекции заключается в выходе в кэш при неблагоприятных ситуациях.

- В фонде хорошая диверсификация (20 позиций по ≈ 5%). Все активы ликвидны + в позициях нет инфраструктурных рисков (все операции на Мосбирже).

- В наличии маркетмейкер, который обеспечивает высокую рыночную ликвидность.

- На горизонте ближайших 12 месяцев ожидаю (консервативно) доходность ~25%.

#ИИ

ℹ️ Простые ответы. Инвестиции в акции: как лучше — самостоятельно или через фонд?

Недавно рассматривал вопрос о том, как лучше инвестировать в облигации: покупать бумаги самому или использовать фонд? Давайте разберём эту тему и для акций. Итак, бумаги будем подбирать и покупать самостоятельно, или доверимся ПИФу? Готов предложить два простых ответа:

❗️ Конечно, будем инвестировать сами
✅ Инвесторы выбирают акции, потому что хотят получить повышенную доходность. Но у ряда бумаг небольшая доля в индексах и фондах. Например, даже с учётом текущей коррекции, бумаги Яндекса за год (с 15.09.2023 по 16.09.2024) выросли на 60%. При этом редко в каком фонде их доля близка к 10%, а с марта Яндекса нет даже в индексе Мосбиржи. Зато самый большой вес там имеет Лукойл, который за тот же период показал (без учёта дивидендов) только +4,5%. Поэтому в фондах (особенно индексных) почти всегда происходит «разбавление» более интересных эмитентов менее перспективными.

✅ Покупайте сами, и у вас не будет комиссий за управление. Думаете речь идёт о ничтожно малых суммах? Нет. Например, если вы инвестируете ₽100 тыс. в год в фонд с комиссией в 1% в течение 25 лет при ежегодной доходности этого фонда в 10%, на комиссии по итогу вы потеряете более ₽1,5 млн.

✅ Свобода – это базовая ценность, особенно для инвестора. По большому счёту, считать себя самостоятельным субъектом вы можете только тогда, когда имеете возможность управлять своими деньгами. Да, вы можете допустить ошибку и потерять доход. Но вы действительно думаете, что управляющие фондами никогда не допускают ошибок? Согласитесь, одно дело, когда вы расплачиваетесь за свои ошибки, но совсем другое, когда своими деньгами вам приходится оплачивать чужие…

❗️ Конечно, лучше инвестировать через фонды
✅ «Свобода», «Не платить за ошибки других» — это хорошие лозунги, но реальность такова, что часто свобода приводит к хаосу. Есть много исследований о поведении частных инвесторов. Суть их в том, что портфели «свободных» инвесторов чаще всего слабо диверсифицированы, а акции покупаются без должного анализа: просто наугад или потому что инвестору нравится продукция компании, или потому что компанию часто упоминают в СМИ, или потому что так сказал очередной блогер. Отсюда до 90% частных инвесторов, выбирающих акции самостоятельно, на горизонте 5 лет теряют деньги, а не зарабатывают. А фонды зарабатывают за счёт профессионального управления и того, что не могут позволить себе роскошь хаотичных сделок. Отсюда доходность «флагманского» биржевого фонда АК на российские акции AKME с 01.01.2021 по 01.09.2024 г., несмотря на многочисленные шоковые кризисы, равна +67% (т.е. ≈ 19% в год).

✅ В отличие от портфелей частных инвесторов, фонды обычно хорошо диверсифицированы. Это позволяет не только снизить зависимость от результатов отдельно взятого эмитента и уменьшить общую волатильность портфеля, но и даёт возможность инвестировать часть средств в потенциально доходные, но более рискованные истории, чтобы получить более высокий доход. Общий риск для портфеля нивелируется за счёт широкой диверсификации, которая практически недостижима для портфеля отдельно взятого инвестора.

✅ Давайте будем откровенны: посмотрите, что происходит на рынке прямо сейчас. А теперь честно ответьте: каков шанс даже на нашем «небольшом» рынке угадать акцию с потенциалом в 50% за год, а затем успешно её продать, «увернувшись» от очередного падения, которое «обнулит» эту доходность? Правильный ответ: никакого. Будущего не знает никто. Но, купив фонд, вы можете снизить риск неопределённости. Фонды так или иначе включают в себя срез крупнейших компаний рынка, поэтому в них вы можете рассчитывать на получение средней доходности «по тематике фонда» при более низком риске. Кажется, что это (рыночная доходность при более низком риске) именно то, зачем инвесторы вообще приходят на биржу.

Итак, у меня снова получились два простых ответа на важный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом. 

#Просто

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 50,3% (с начала года +2,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +15,5% (с начала года -6%).

Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:

Рынок отреагировал на пятничное решение ЦБ по ставке неожиданным образом: рост на 6% за два дня. На мой взгляд, этот «отскок» носит краткосрочный технический характер, обусловленный тем, что инвесторы «перезаложили» ожидания по ставке.

Негативные ожидания возникли у инвесторов не на пустом месте. В своём комментарии ЦБ допустил ещё одно повышение ставки уже на следующем заседании (по плану оно состоится 25 октября). Суть коммуникации регулятора: «Будем сохранять денежно-кредитные условия жёсткими столько, сколько потребуется, т.к. текущей жёсткости ДКП недостаточно для возвращения к цели по инфляции в следующем году». Несмотря на это я продолжаю считать, что потенциал роста ставки является ограниченным (ЦБ будет всё сложнее и сложнее поднимать ставку, причём не только по экономическим соображениям).

Тем не менее существует минимум один серьёзный риск, который ограничивает среднесрочный потенциал роста рынка. Речь про бюджет 2025. Его параметры должны стать известны уже совсем скоро. При этом есть далеко не нулевая вероятность заметного увеличения расходов. Оценочно можно предположить по расходам до ₽45 трлн против ₽36,7 трлн в текущем году. Если реализуется этот сценарий, то это существенно увеличит проинфляционные риски. К слову, вряд ли ЦБ не в курсе параметров бюджета на 2025 г. Не исключаю, что эта «информированность» стала одной из причин повышения ставки в минувшую пятницу.

К серьёзным рискам можно добавить геополитику, но она может «сыграть» и в другую сторону. Даже частичная нормализация геополитической ситуации может выступить значительным драйвером роста рынка. Пока рынок не закладывает этот сценарий в цены. Но если он реализуется, то восстановление может быть стремительным, даже на фоне высоких ставок. 

💼 Состав портфеля (цены на 18.09.2024 г. 16:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 345 (неделю назад = ₽3 283). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 047 (неделю назад = ₽3 831). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 765 (неделю назад = ₽6 481). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽265 (неделю назад = ₽261). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 443 (неделю назад = ₽2 371). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 724 (неделю назад = ₽2 684). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 150 (неделю назад = ₽1 154). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📉 ₽122 (неделю назад = ₽123). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽704 (неделю назад = ₽669). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

🇷🇺 Перспективы рынка акций. Часть III

После публикации последнего поста цикла ставка выросла до 19%, а на рынке продолжаются «качели». От сентябрьского «дна» индекс ушёл не высоко и, вероятно, резкого восстановления в ближайшее время мы не увидим. Но если смотреть на среднесрочную перспективу, ситуация представляется более оптимистичной.

Я уже назвал несколько причин, которые указывают на то, что в ближайшем будущем наш рынок начнёт восстанавливаться. Приведу ещё одну.

К посту прикреплён график, который демонстрирует важную взаимосвязь. Какую именно? Дело в том, что пики доходностей длинных ОФЗ (10-ти летних), которые являются мерилом безрисковой ставки, обычно совпадают с дном оценки рынка акций (в частности, по мультипликатору капитализация/прибыль). Похожую «фигуру» мы видим на графике прямо сейчас.

Сейчас рынок оценивается примерно в четыре P/E. Это означает, что средняя окупаемость инвестиций условно равна 4 годам, или, грубо говоря, если вы вкладываете ₽100, рынок «предлагает» вам прибыль в ₽25/год в силу чего за 4 года вы «отбиваете» свои вложения (или, говоря иначе, удваиваете вложенную сумму).

Последний раз такая низкая оценка нашего рынка наблюдалась во время общей паники сразу после начала СВО. Если смотреть ещё дальше, то за 10 лет до 2022 г. такого низкого показателя P/E у нас вообще не было. Средний уровень за тот период = шести P/E.

Конечно, можно возразить, что пока мы не можем однозначно утверждать, что видим пик доходностей по ОФЗ. Например, если ЦБ будет повышать ставку и дальше, доходность ОФЗ скорее всего ещё подрастёт и пик «сдвинется» по графику вправо. Это так. Про пики можно рассуждать только задним числом, когда «фигура» окончательно оформится. Но то, что мы видим сейчас, как минимум, свидетельствует о «близости» пика. Поэтому, даже если пока ещё это не он, ждать осталось немного, а рынок акций находится на рекордно низких отметках уже сейчас.

Но о каком именно росте идёт речь? Давайте приблизительно рассчитаем гипотетический сценарий нормализации ставок (т.е. 19% — это пик, затем плато, а затем регулятор переходит к консервативному смягчению ДКП). Понимаю, не факт, что 19% — это пик, но во-первых сценарий гипотетический, а во-вторых, — даже если пик будет на 20% или 22% — расчёты останутся примерно такими же, просто сместятся по временной шкале и для достижения конечного результата потребуется больше времени.

Итак, что имеем сейчас (на 18.09.2024 г.)?
Доходность 10 летних облигаций = 18%
Капитализация от текущего уровня = 100% (покупаем сейчас).
Средний P/E по рынку = 4,1.

Тогда условно через год (18.09.2025 г.), к моменту, когда ЦБ может перейти к снижению ставок, результаты могут быть следующие:
Доходность 10 летних облигаций = 17%
Капитализация от текущего уровня = 135% (т.е. средняя доходность инвестиций +35%).
Дивидендная доходность за соответствующий период = 9,4% (дивиденды в модели реинвестируем).
Общая капитализация с учётом дивидендов = 144,5% (+44,5%).
Средний P/E по рынку = 5.

Идём далее, ещё через 1,5 года (31.12.2026 г.), когда эффект от смягчения ДКП станет более значительным:
Доходность 10 летних облигаций = 14%
Капитализация от текущего уровня = 178,4%.
Дивидендная доходность за весь период = 21,8% (дивиденды реинвестируем).
Общая капитализация с учётом дивидендов = 200,2% (+44,5%).
Средний P/E по рынку = 6.

Итого: за 2,5 года средняя доходность наших инвестиций без учёта дивидендов +78%, доходность с учётом дивидендов +100%.

Обратите внимание, это не прогноз. Это расчёт сценария, который я считаю наиболее вероятным. Время в этой модели — переменное значение. ЦБ может начать нормализацию, а затем смягчение ДКП раньше, или позже. Соответственно, даты сдвинутся, но эффект (потенциал), я думаю, всё равно будет примерно таким.

Дополнительно на модель могут наложиться причины, выходящие за её рамки. Например, геополитика. Но здесь, как я уже писал, важно учитывать, что геополитика может «работать» в обе стороны, не обязательно только против рынка.

За предоставленные данные, аналитику и расчёты спасибо Дмитрию Скрябину.

#Время_покупать

💰 НДФЛ с дохода от инвестиций. Часть I

Конец года – ответственный момент с точки зрения уплаты налогов. Поэтому решил обновить ваши знания о том, как исчисляется и уплачивается НДФЛ. Сделаю это в ближайшей серии постов.

Как брокеры и УК удерживают налоги
Брокеры/УК являются налоговыми агентами своих клиентов практически по всем перечисляемым доходам (операции с ценными бумагами, ПФИ, РЕПО и иное). Что это значит? Всё просто: они должны рассчитать и перечислить в бюджет НДФЛ «от вашего имени» с тех доходов, которые вы получили по брокерским счетам или счетам ДУ.

При этом «триггером» для расчёта и удержания налогов являются:
- Частичный вывод средств со счёта.
- Закрытие счёта (расторжение договора брокерского обслуживания или ДУ).
- Окончание налогового периода (календарного года).

Инвесторы часто сталкиваются с удержанием налога при выводе денег. Здесь важно понимать, что налог удерживается НЕ С СУММЫ ВЫВОДА, а нарастающим итогом с начала года по всем операциям и договорам (кроме ИИС). Например, на сегодня накопленный НДФЛ с операций = ₽12 (то есть ваша текущая прибыль составляет ₽80 рублей и с неё полагается 15% налог). Вы решили вывести со счета ₽50.  Брокер/УК удержит с вас не 15% от ₽50 (т.е. ₽7,5), а именно ₽12.

Если сумма налога, которую с вас необходимо удержать, окажется больше, чем сумма вывода, то удержано будет 13-15%, а не вся сумма вывода.

Итоговое удержание налога происходит в самом начале года, следующего за отчётным. По окончании календарного года с брокерских счетов или счетов ДУ ваш налоговый агент попытается списать налог.

Налог будет удержан за счёт рублей, находящихся на счёте. Если на вашем счёте нет рублёвого остатка (а есть, например, юани, облигации, акции, паи фондов), управляющий может продать часть активов, чтобы заплатить налог (а вот брокер этого не сделает, т.к. не вправе самостоятельно совершать сделки с вашими активами).

Таким образом, здесь возможна следующая «вилка»:
На вашем счёте достаточно рублей для уплаты налога. В этом случае агент удержит налог в полном объёме.

На вашем счёте есть рублёвый остаток, но он недостаточен для того, чтобы заплатить налог в полном объёме. Тогда агент спишет доступную сумму, а затем до 30 января будет пытаться удержать остаток налога с любого рублевого пополнения.

На вашем счёте нет рублёвого остатка, и вы не пополните счёт до 30 января. Тогда агент не сможет удержать налог (полностью или частично), сообщит об этом в ФНС и вам придётся уплатить налог самостоятельно не позднее 1 декабря по уведомлению от ФНС (придёт в личный кабинет).

Проверить вашу налоговую задолженность можно по справке 2-НДФЛ от брокера/УК в графе «сумма неудержанного налога».

Что происходит при неудержании налога агентом?
Осенью ФНС традиционно исчисляет имущественные налоги, налоги по вкладам и пересчитывает имеющуюся у налогоплательщиков общую задолженность. По результатам последние получают уведомления о необходимости уплаты НДФЛ. Далее всё просто – это уведомление нужно оплатить до 1 декабря. Если не уложиться в этот срок – будут пени и штрафы.

С тех пор, как в РФ появилась «двойная» шкала НДФЛ (13% и 15%), инвесторам иногда приходится доплачивать налог даже в том случае, когда налоговые агенты удержали всё, что были должны.

Почему так происходит? Как правило из-за того, что доход инвестора за год превысил ₽5 млн., а каждый отдельный налоговый агент удерживал 13% как с первых ₽5 млн. Так положено по закону. А далее ФНС, собрав данные от всех источников, пересчитывает налог и доначисляет 2% с суммы, превышающей ₽5 млн.

Поэтому не стоит паниковать, если вы, считая, что налоги с вас уже удержали, вдруг получаете квитанцию о доплате НДФЛ. Нужно просто разобраться. Возможно, это произошло по той причине, что ваш совокупный доход за год превысил ₽5 млн, а налоговые агенты удерживали налог по ставке 13%.

Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро продолжим.

#НДФЛ

⚡️Замещение суверенных евробондов. FAQ

Напоминаю, прямо сейчас идёт процесс замещения еврооблигаций Минфина РФ. Общее описание процедуры см. здесь. Ниже краткий FAQ по теме.

Какие бумаги подлежат замещению?
Замещению подлежат 13 выпусков, из которых 9 выпусков в USD и 4 выпуска в EUR:

RU000AOZZVE6, RU000AOJWHA4, RU000AOJXTS9, RU000A102CK5, XS0088543193, RU000AOZYYN4, XS0114288789, RU000A102CL3, RU000A1006S9, RU000A1034K8, XS0767473852, XS0971721963, RU000A0JXU14.

Участвовать в замещении могут держатели еврооблигаций, которые владели ими на конец операционного дня 12.09.2024 г.  Бумаги, купленные с 8 августа 2024 г. до 12 сентября 2024 г. могут попасть под обособление, если в цепочке владения бумагами были недружественные нерезиденты. Для бумаг, купленных в иностранном контуре, доказать обратное очень сложно.

Зачем замещаться?
После замещения ликвидность по незамещенным бумагам во внешнем контуре снизится до минимума. По замещённый бумагам не будет необходимости подавать заявление в НРД по каждой выплате. Купонные платежи (в рублях) будут приходить по графику в обычном режиме.

Можно ли не замещаться?
Можно. В таком случае вы сможете продолжить получать выплаты по Указу № 665 со всеми недостатками этой процедуры (подача документов в НРД по каждому купону, дата поступления денег Т+91, риск изменения/отмены Указа № 665). Я бы рекомендовал замещаться.

Каковы сроки подачи документов?
15 октября финальная дата подачи оферты и комплекта документов в НРД по бумагам, хранящимся в иностранном контуре. При этом я рекомендую не ждать окончания срока, а подавать документы с временнЫм запасом (хотя бы в 2 недели), чтобы оставить возможность ответить на возможные правки/комментарии НРД.

14 ноября финальная дата подача оферты, если бумаги учитываются через российский депозитарий. В этом случае всё гораздо проще. Нужно только подать оферту непосредственно в сам российский депозитарий.

Что делать тем, у кого бумаги в иностранном контуре?
Рекомендую обратиться в AlfaTax. Конечно, возможен вариант самостоятельной подачи, но есть сильно ненулевой риск того, что вы можете что-то не учесть и собранный вами комплект документов не будет принят НРД.

Куда будут зачислены бумаги после замещения?
Бумаги будут зачислены в российский депозитарий.

При этом бумаги, которые замещают облигации, купленные в иностранном контуре с 8 августа по 12 сентября, могут быть (и нужно исходить из того, что будут) обособлены. В этом случае продать полученные бумаги будет невозможно. Но вы будете получать по ним купоны и гашения. Деньги заблокированы не будут.

Когда замещающие бумаги будут зачислены?
Дата акцепта – 5 декабря 2024.

Можно ли будет продать замещённые бумаги?
Да, кроме тех, которые будут обособлены (см. выше).

Какие налоговые последствия повлечёт замещение?
Замещение будет происходить «номинал на номинал». После получения замещённой бумаги в НРД у инвестора возникнет налогооблагаемый доход в размере разницы между номинальной стоимостью бумаги и стоимостью приобретения.

Можно ли как-то снизить налоговую нагрузку?
Да.

Вариант 1: использовать убытки по другим бумагам в рамках той же налоговой базы (если такие есть).

Вариант 2: продать замещённую бумагу в рынок.

Пример: Бумага куплена по 70% от номинала. После замещения будет налог на разницу между 100% номинала и стоимостью покупки (даже если замещённая бумага тоже будет стоить 70%). Но продажа бумаги по 70% «обнулит» налог.

Что будет с ценой замещённых бумаг?
Ожидаемый сценарий: временное давление на цены за счёт выхода большОго объёма бумаг на рынок в результате замещения.

Ещё важно: Если ваша бумага, хранящаяся в иностранном контуре, имеет дату фиксации по купону до 5 декабря, для получения этой выплаты необходимо пройти процедуру по Указу № 665, даже если по бумаге уже инициировано замещение.

💰 НДФЛ с дохода от инвестиций. Часть II

В предыдущем посте цикла мы остановились на том, что с введением «двойной» ставки (13% и 15%) налоговая служба в конце года может произвести перерасчёт НДФЛ и прислать вам квитанцию о необходимости доплаты налога. Давайте разберёмся, как именно происходит этот перерасчёт.

На самом деле, процесс довольно прост. ФНС пересчитывает налоговую базу тех налогоплательщиков, общий годовой доход которых превысил ₽5 млн. Цель - обеспечение уплаты налогов в полном объёме.

Например, допустим, в 2023 г. вы получили следующие доходы:
₽3 млн от операций с ценными бумагами в РФ (брокер/УК удержали с вас налог по ставке 13% в сумме ₽390 тыс.)
+
₽4 млн в виде заработной платы (работодатель удержал с вас налог по ставке 13% в сумме ₽520 тыс.).

Других доходов не было.

Очевидно, что ваш общий доход составил ₽7 млн, что больше ₽5 млн.

Оба ваших налоговых агента (брокер/УК и работодатель) удержали с вас НДФЛ, но по ставке 13%, так как не имели оснований для применения ставки 15%. Доход, полученный у каждого из агентов не превышал ₽5 млн, а ваши доходы за «периметром ответственности агента», их по закону не интересуют.

Однако мы знаем правило: если налоговая база превысила ₽5 млн, то сумма превышения облагается по ставке 15%. Поэтому ФНС самостоятельно доначислит вам налог.

В нашем примере налоговые агенты удержали с вас (₽390 тыс. + ₽520 тыс.) = ₽910 тыс.

По закону же с дохода ₽7 млн вы должны были заплатить:
₽5 млн * 13% = ₽650 тыс.
₽2 млн * 15% = 300 тыс.
Итого: ₽950 тыс.

Таким образом, «недоплата» составила (₽950 тыс. – ₽910 тыс.) = ₽40 тыс.

Поэтому осенью 2024 г. ФНС направит вам в личный кабинет налогоплательщика квитанцию на уплату ₽40 тыс. НДФЛ, которую вы должны заплатить до 01.12.2024 г. Если не уложитесь в срок – пени и штрафы.

Как видите, всё предельно просто, но об этом не стоит забывать. По сути, это «классическая ситуация», которая не свидетельствует о том, что кто-то (ФНС или налоговые агенты) ошиблись. Хотя, конечно, рекомендую на всякий случай перепроверить расчёты налоговой по справкам 2-НДФЛ (которые ваши налоговые агенты обязаны выложить в ваш личный кабинет налогоплательщика) и иным данным о ваших доходах за 2023 г. И да, по указанному выше алгоритму, текущей осенью мы будем «доплачивать» НДФЛ по доходам именно за 2023 г.

Ещё один нюанс: иногда возникает ситуация, когда ваш налоговый агент переудержал налог, т.е. взял с вас больше, чем должен был. Такое может быть если, к примеру, делаешь частичный вывод с брокерского счёта или счёта ДУ, а брокер или УК удерживают деньги, не учтя, что у вас есть право на применение ЛДВ. Это технические моменты и иногда такое бывает. Так вот - ФНС в автоматическом режиме сальдировать и возвращать излишне уплаченный налог не будет, а излишек не будет учтен в расчёте, пример которого я привёл выше. То есть налоговая вашу "переплату" как бы проигнорирует. Что же делать в таком случае? Нужно идти к агенту и возвращать излишне уплаченный налог через него.

Считаю, что с работой налоговых агентов и пересчётом НДФЛ всё понятно. Тогда следующий пост посвятим налоговому резидентству. В последнее время, в связи с ростом миграционных процессов, эта тема довольно актуальна.

Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.

#НДФЛ

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. Негатив вернулся. Но это логичная реакция на повышение ставки и жёсткие сигналы от ЦБ (на днях зампред ЦБ Алексей Заботкин рассказал, что регулятор рассматривал повышение ставки до 20%).

Скорее всего, сейчас рынок пересматривает ожидания по траектории ставки — всё больше участников закладывают её повышение до 20% в конце октября. Это приводит к росту доходностей вдоль кривой ОФЗ и бумаг с фиксированным купоном.

Навряд ли в ближайшее время мы увидим стабильный рост ОФЗ с фиксированным купоном. Но, скорее всего, рынок ждёт повышенная волатильность: в последние два месяца все мы не раз наблюдали, как длинные бумаги росли и падали на несколько процентов без явных причин или каких-либо фундаментальных изменений.

✅ Инфляция. Инфляционные ожидания остаются высокими, хотя сентябрьский опрос и зафиксировал их снижение с 12,9% до 12,5%. Но пока это не выглядит убедительной тенденцией.

✅ ЦБ представил прогноз по банковскому сектору России. Ожидания по чистой прибыли банков пересмотрены вверх. Основной причиной ЦБ называет сохранение высокого роста корпоративного кредитования, а также устойчивость сектора к высокому уровню ставок.

✅ «Что у них»? ФРС снизила на 50 б.п. до 4,75-5,00%. Ключевой тезис: ФРС «твёрдо привержена поддержке максимальной занятости наряду с целевым показателем инфляции в 2%».

Обновленные экономические данные показали более высокую траекторию уровня безработицы. Медианный прогноз роста ВВП на 2024 г. был на 0,1 п.п. ниже, чем в июне, что подразумевает замедление по сравнению со средним реализованным темпом роста ВВП в 1П24. Прогноз медианной базовой инфляции (core PCE) снизился на 0,2 п.п. в 2024 г. до 2,6%.

Инвесторы теперь закладывают в цены ещё 70 б.п. снижения ставок на заседаниях ФРС в ноябре и декабре.

Нужно понимать, что прошедшее заседание ФРС было последним перед выборами в США. Следующее будет уже после голосования, а именно 6-7 ноября. Будет интересно наблюдать за тем, как ФРС отреагирует на результаты выборов (и отреагирует ли).

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г. и с учётом всех последующих изменений, портфель вырос на 51,9%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +17,1%.

Изменения: исключаем акции Газпром Нефти (5%) и включаем на их место акции Аэрофлота (5%).

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 24.09.2024 г. 15:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 435 (неделю назад = ₽3 345). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 152 (неделю назад = ₽4 047). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 965 (неделю назад = ₽6 765). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽272 (неделю назад = ₽265). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 610 (неделю назад = ₽2 443). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 736 (неделю назад = ₽2 724). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 173 (неделю назад = ₽1 150). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽134 (неделю назад = ₽122). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Аэрофлот (5%). Текущая цена = ₽53. Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 5,9%. EV/EBITDA = 3,5.

✈️ В чём идея?

В настоящее время авиаперевозчики сталкиваются с трудностями в обновлении своего авиапарка, поскольку новые зарубежные самолёты больше недоступны для российских авиакомпаний, а отечественные ещё проходят лётные испытания. Но именно Аэрофлот является главным бенефициаром этой ситуации в связи с уже имеющимся широким авиапарком и средним возрастом самолёта в 7,2 года (средний возраст самолётов Utair = 20 лет, Уральские авиалинии = 14 лет, а S7 = 10 лет). По прогнозам группы «Аэрофлот» к 2030 г. за счёт новых самолётов российского производства ситуация ещё более улучшится.

Компания остаётся крупнейшим игроком на рынке авиаперевозок с долей 42,7% рынка (+5% г/г) и прогнозирует увеличение доли до 50% к 2030 г. За 8 месяцев этого года показатель занятости кресел достиг 88,5%. В августе пассажиропоток вырос на 13,4% г/г., а к 2030 г. менеджмент прогнозирует рост количества перевезённых группой пассажиров до 65 млн чел. (против 47,3 млн чел. в 2023 г.). При этом Аэрофлот активно работает над восстановлением международных перевозок (за первые 6 месяцев этого года пассажиропоток на международных линиях вырос на 45,8% г/г ).

По итогам первого полугодия компания смогла достичь чистой прибыли в размере ₽42 млрд, против убытка в ₽102 млрд годом ранее.

По нашим прогнозам, в 2024 г. компания перевезёт 55 млн человек, а её EBITDA составит ₽236 млрд. Поэтому Аэрофлот потенциально сможет выплатить дивиденд в размере ₽3,85 на акцию (50% чистой прибыли 2024 г.), что соответствует дивдоходности в 5,9% от текущей цены. Это станет первой выплатой за 6 лет.

Ситуация следующего года может оказаться лучше текущего благодаря ещё большей загрузке кресел и увеличению количества перевезённых пассажиров.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

1️⃣ Группа Аренадата (выглядит интересно)

Главное:
На Мосбирже ожидается очередное размещение акций. Компания Arenadata объявила о намерении провести IPO. Сбор заявок уже открыт и завершится 30 сентября 2024 г. (ближайший понедельник). Торги начнутся 1 октября. Тикер: DATA. Бумаги включены во второй уровень листинга. На мой взгляд, в отличие от целого ряда предыдущих IPO, это достаточно интересная история.

О компании:
Группа Arenadata — это российский разработчик программного обеспечения, занимающийся системами управления и инструментами обработки данных. Компания создаёт системы сбора, хранения и обработки больших данных на базе open source решений.

Основанная в 2016 году, группа объединяет такие компании, как Аренадата Софтвер, Пикодата, Клин Дейта, ДатаКаталог и Тера Интегро. Продукты и услуги группы используют крупнейшие компании России в различных отраслях экономики: финансах, ритейле, телекоммуникациях, промышленности, а также в государственном секторе. В числе клиентов: X5, Магнит, Вкусно – и точка, Газпромбанк и др. На конец 2023 г. количество клиентов компании составляло 102 организации.

Детали сделки:
✅ Ожидается размещение 14% акционерного капитала компании.
✅ Ценовой диапазон: ₽85-95 за акцию, соответственно, рыночная капитализация = ₽17-19 млрд.
✅ Сделка в формате cash-out (деньги от IPO получает не компания, а текущие акционеры).
✅ Оценка: 5,7-6,4 EV/OIBDA 2024 г. и 4,6-5,1 2025 г.

Финансовые показатели:
См. прикреплённую картинку.

Что считаю важным? За I полугодие 2024 г. выручка Arenadata увеличилась в 2,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2023 г. OIBDA (операционная прибыль до вычета налогов и амортизации) компании = ₽601 млн, против минус ₽36 млн в прошлом году. Компания заработала ₽608 млн чистой прибыли, против убытка в ₽75 млн годом ранее.

Дивидендная политика компании предусматривает выплату в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли при условии, что отношение чистый долг/OIBDA ниже 2x. На конец первого полугодия 2024 г. отношение чистого долга к OIBDA = 0,07x.

Риски (куда же без них?):
✅ Конкуренция. Перспективы роста на 2024 г. понятны, но дальнейший рост рынка пока прогнозируется менее качественно. При этом конкуренция в сегментах передачи данных растёт. В частности, на него вышла группа Астра. Мы ожидаем, что Arenadata сохранит свои рыночные доли, но расти быстрее рынка ей будет непросто.

✅ Возвращение зарубежных вендоров. До недавнего времени иностранные поставщики СУБД занимали лидирующие позиции на российском рынке. Их возможное возвращение может вызвать трудности для Arenadata.

✅ Сокращение господдержки ИТ-отрасли. Теоретическое сокращение такой поддержки негативно скажется на Arenadata (как и других российских ИТ-компаниях).

✅ Макроэкономика. Динамика ИТ-рынков сильно зависит от макроэкономической ситуации, а монетарная политика, вероятно, будет оставаться жёсткой в течение всего 2025 г.

✅ Снижение маржинальности. Если смотреть на глобальные аналоги, то компании пишущие решения на открытом коде в области обработки данных (MongoDB & Snowflake) имеют более низкую рентабельность, что создает дополнительные будущие риски для Arenadata. Мы видим базовую долгосрочную маржинальность на уровне 30-35% по OIBDA (без корректировок на неконтролирующие доли).

#IPO

Альфа Складская недвижимость 2.0

Возвращаюсь к теме инвестирования в современные склады через стратегию Альфа-Капитал. Коротко напомню суть идеи.

На чём зарабатываем?
На получении рентной доходности от сдачи в аренду складских комплексов и участия в росте их стоимости.

Кому это нужно?
Стратегия подходит для инвесторов, которые стремятся получать регулярные выплаты, независимо от уровня ключевой ставки, динамики цен на базовые активы и других переменных.

Кроме того, эта стратегия является отличной альтернативой прямым инвестициям в недвижимость (покупке квартир, офисов и т.д.), так как она не только обеспечивает рентную доходность, но и полностью избавляет от забот, связанных с управлением объектами недвижимости.

Статус квалифицированного инвестора не требуется.

Как работает продукт?
Вы заключаете договор доверительного управления (ДУ) и перечисляете сумму инвестиций. Денежные средства работают с первого дня – размещаются в безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом инвесторы сразу же начинают получать доход.

К моменту завершения формирования фонда УК обеспечивает перевод денег со счетов ДУ (с учётом дохода, полученного от инструментов денежного рынка) в оплату паёв ЗПИФ. Далее в ЗПИФ приобретается складской комплекс класса А. Арендаторы комплекса начинают перечислять арендные платежи в ЗПИФ. В свою очередь ЗПИФ распределяет рентные платежи на пайщиков. Первая выплата – через 6 месяцев с даты формирования ЗПИФ, а в последующем – ежеквартально.

Почему именно складская недвижимость?
✅ Мало объектов.
На одного человека в России приходится всего 0,3 кв. м складских помещений, в то время как в Китае — 0,8, а в США — 4. Сложно найти развитую страну с такими низкими показателями как у нас.

✅ Бурное развитие электронной торговли.
За 2023 г. этот сегмент вырос на 28%. Маркетплейсы сейчас крупнейшие «потребители» складских помещений. Крупнейшие, но далеко не единственные.

✅ Спрос превышает предложение.
Это долгосрочная тенденция, которая будет сохраняться как минимум ближайшие 5 лет. Уровень вакантности складов находится на историческом минимуме за всю историю наблюдений. В Московском регионе вакантность = 0,3%.

✅ Ставки аренды растут.
Они уже на максимуме и продолжают расти. С 2021 по 2023 гг. ставка аренды складских комплексов класса А в Московском регионе выросла на 76%. По 2024 г. рост ускоряется и к концу года ставка вероятно превысит ₽10 тыс. за кв.м.

✅ Стоимость комплексов растёт.
За период с 2021 по 2023 гг. она увеличилась в среднем на 45%.

Наличие такого актива в вашем инвестиционном портфеле позволит снизить его общую волатильность и получить высокую добавленную стоимость при отсутствии рисков, типичных для фондового рынка.

Преимущества стратегии
В рамках стратегии формируется ЗПИФ, в который войдёт складской комплекс класса А, расположенный в Московском кластере. Инвесторы участвуют в росте стоимости складской недвижимости (через стоимость пая) + будут получать регулярный рентный доход. При этом инвестору не придётся участвовать в управлении объектами недвижимости (эти вопросы возьмёт на себя УК Альфа-Капитал).

В состав ЗПИФ включаются только качественные склады, соответствующие строгим требованиям УК: высокая заполняемость площадей, наличие якорных арендаторов, долгосрочные договоры аренды и ежегодная индексация арендной платы. Это гарантирует, что ежегодный рентный доход пайщика будет увеличиваться как минимум на уровень инфляции.

А что, если с объектом что-то случится?
Все объекты недвижимого имущества в составе фонда будут застрахованы от всех возможных угроз.

Условия инвестирования
Минимальная сумма = ₽55 тыс. Срок – до 5 лет. Досрочный выход – через продажу паёв ЗПИФ на Мосбирже (у фонда будет листинг). Более подробную информацию о стратегии вы можете получить у вашего персонального менеджера в АК.

#недвижимость

⚡️Модельный портфель из дивидендных акций США

Представляю обновленный американский дивидендный портфель, в котором учтены текущие результаты и внесены  изменения.

Результаты. Портфель был сформирован 15.11.2023 г. За полные 10 месяцев его результат +22.3%. Это чуть ниже, чем S&P 500 (+24.1%). Причина – отсутствие в портфеле технологического сектора.

Тем не менее, результаты портфеля оказались выше, чем у популярных дивидендных ETF, которые продемонстрировали доходность в диапазоне от +19,8% до +20,5%. Причина более высокой доходности портфеля в удачной экспозиции по секторам.

В результате модельный портфель таргетирует близкую к индексу доходность, но с меньшей бетой. Другими словами, с меньшими рисками в случае реализации сценария рецессии.

На прикреплённой картинке разбивка доходности в разрезе каждого эмитента.

Апдейт. Добавляем четыре новые идеи.

1️⃣ Cigna group. Сильный денежный поток, хороший рост бизнеса и защитный сектор.
     
2️⃣ Sprott Uranium ETF. Долгосрочная ставка на цену урана и рост атомной генерации.

3️⃣ Crocs. Рынок консервативно оценивает их потенциал роста, тогда как мы ждём удвоения выручки за следующие 5 лет. Сильная buyback и FCF доходность.

4️⃣ Dell Technologies. Спекулятивная идея. Берём на эмоциональном падении акции компании, которая является топ-3 лидером своих рынков и показывает хорошие финансовые результаты. Стоит дешево по мультипликаторам.

Фиксируем прибыль в акциях, которые показали хороший перформанс c момента их добавления в портфель: Simon Property Group (+51%), Omnicom (+24%), Kraft Heinz (+6%), PPG (+2%), Chevron (+2%).

Актуальный состав портфеля (в скобках вес и дивдоходность за 12 месяцев).
Kaspi.kz (9.8%; 8.2%).
Казахстанский финтех, предлагающий широкий спектр продуктов.

Altria Group (7.7%; 8.2%).
Один из лидеров рынка табачных изделий. Среди значимых брендов — Marlboro, Chesterfield, L&M.

Newmont (7.5%; 5.7%).
Одна из крупнейших золотодобывающих компаний.

Amgen (7.3%; 3.0%).
Крупный биотех.

Cigna Group (6.0%; 1.8%).
Специализируется на медицинском обслуживании и страховании. Работает по feebased модели в отличие от большинства своих конкурентов, использующих risk-based модель.

Crocs (6.0%; 4.4% buyback).
Известный бренд повседневной обуви.

Gilead Sciences (5.8%; 4.1%).
Американская фармацевтическая компания.

Citigroup (5.5%; 3.7%).
Один из крупнейших международных финансовых конгломератов.

Constellation Brands (5.5%; 1.8%).
Международная компания, занимающаяся производством и продажей алкогольных напитков.

Dell Technologies (5.0%; 1.7%).
Один из крупнейших в мире поставщиков вычислительной техники и инфраструктурных решений. В компании два одинаковых по размеру выручки подразделения: инфраструктурный сегмент включает в себя серверы, сетевое оборудование и системы хранения данных, второй сегмент — это продажи ноутбуков, мониторов, ПК и периферийных устройств.

Teck Resources (4.6%; 0.0%).
Канадская горнодобывающая компания с активами в Южной и Северной Америках. Фокусируется на добыче в меди и цинка.

Barrick Gold (4.5%; 2.5%).
Одна из крупнейших золотодобывающих компаний в мире.

Alcoa (4.2%; 1.2%).
Один из ведущих производителей алюминия, вертикально интегрированный по глинозему и бокситам.

BP (4.1%; 6.0%).
Транснациональная нефтяная компания.

Antero Resources (4.1%; 0.0%).
Нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой и разработкой месторождений газа и нефти.

Shell (3.5%; 4,7%).
Одна из крупнейших нефтегазовых компаний мира.

The Southern Company (3.1%; 3.3%).
Американская газовая и электроэнергетическая компания 

Sprott Uranium Miners ETF (3.0%; 0.0%).
ETF состоящий на 34% из двух крупнейших урановых добытчиков — канадской Cameco и казахской Kazatomprom, на 18% из двух больших «физических» фондов на уран. 

Antero Midstream Corporation (2.9%; 6.1%).
Владеет инфраструктурой для хранения и транспортировки природного газа в США.

Средневзвешенная дивдоходность = 3.9%.

Спасибо Сергею Бдояну за предоставленные данные и аналитику.

#Див_США