БПИФ на корпоративные флоатеры
Месяц назад на Московской бирже начались торги новым биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). По традиции, небольшой рассказ о том, что это за фонд и чем он интересен.
В чём идея фонда? AKFB представляет собой облигационный фонд, специализирующийся на корпоративных флоатерах — бумагах, доходность которых привязана к ключевой ставке или RUONIA. Это достаточно консервативная история, причём и по базовому активу, и по дюрации (минимум процентного риска), и по кредитному качеству эмитентов.
Основная цель фонда – обеспечить премию к доходности денежного рынка. В AKFB несколько больше рисков, чем, например, в АКММ (больше кредитный риск, меньше ликвидность). Но при этом в условиях высокой ключевой ставки AKFB должен хорошо перформить, давая премию по доходности относительно денежного рынка.
Ситуация на рынке базового актива. Сейчас — интересное время для входа на рынок корпоративных флоатеров. Почему? Примерно до августа 2024 г. корпоративные флоатеры торговались с минимальным спредом. Впоследствии, в силу политики ЦБ, у банков сократились объёмы ликвидности, что привело к резкому расширению спредов по бумагам на фоне того, что стоимость практически всех бумаг снизилась (при этом кто-то упал сильно больше, кто-то меньше). В силу рыночной конъектуры сейчас наблюдается постепенное сокращение этих спредов.
На рынке продолжаются новые интересные размещения. Из последнего это РусГидро (ключ + 2%). Сейчас размещается ФосАгро (ключ +2%), купоны ежемесячные.
Механика работы флоатеров. Это важный вопрос, ответ на который поможет понять, почему лучше использовать фонд, а не покупать бумаги самостоятельно.
Давайте рассмотрим прикреплённый график, который описывает период первого полугодия 2022 года. На этот горизонт приходится и резкое повышение ставки, и её последующее снижение, а потому этот график наглядно продемонстрирует нам, что происходит с купонами флоатеров в разных циклах ДКП.
Синяя линия на графике – это ставка RUONIA. Серая – ОФЗ с переменным купоном 29-ой серии, которая начисляет доход каждый день в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Таким образом, мы видим, что серый график (ОФЗ) практически повторяет синий (RUONIA), но с задержкой.
Существуют корпоративные флоатеры, которые дают доход в размере средней ставки RUONIA или ключевой ставки за период плюс спред. Если такую облигацию с лагом в 7 дней поместить на график (жёлтая линия), то мы увидим, что движение бумаги повторяет движение ОФЗ 29-ой серии, различаясь на сумму спреда. Для наглядности, разницу в купонных периодах мы игнорируем.
Кроме того, существуют корпоративные бумаги, которые фиксируют ставку на определённый период — на месяц, квартал или полугодие. Соответственно, здесь появляется некая дюрация, т.е., если бумага фиксирует купон, например, на полгода, то мы всегда можем получить короткую переоценку.
Некоторые корпоративные бумаги такого плана имеют определённую задержку с точки зрения своего бенчмарка (обычно это 5-10 дней). Такие бумаги (голубая линия на графике) реагируют на повышение и снижение бенчмарка медленнее всего. Как итог в нашем примере доход по такой бумаге какое-то время после повышения ставки заметно ниже RUONIA, но при снижении ключевой ставки доходность по таким бумагам падает заметно медленнее.
Фонд, благодаря объёму и активному управлению, может собрать большой портфель флоатеров, в котором будут учтены все нюансы под разные возможные сценарии. Отдельно взятому инвестору разбираться во всём этом сложно и ресурсозатратно. Поэтому, скорее всего, у вас не получится самостоятельно собрать оптимальный портфель флоатеров, который мог бы дать заметную премию к денежному рынку и при этом не увеличил бы риски выше приемлемых уровней.
Продолжение🔻
#Фонды
Месяц назад на Московской бирже начались торги новым биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). По традиции, небольшой рассказ о том, что это за фонд и чем он интересен.
В чём идея фонда? AKFB представляет собой облигационный фонд, специализирующийся на корпоративных флоатерах — бумагах, доходность которых привязана к ключевой ставке или RUONIA. Это достаточно консервативная история, причём и по базовому активу, и по дюрации (минимум процентного риска), и по кредитному качеству эмитентов.
Основная цель фонда – обеспечить премию к доходности денежного рынка. В AKFB несколько больше рисков, чем, например, в АКММ (больше кредитный риск, меньше ликвидность). Но при этом в условиях высокой ключевой ставки AKFB должен хорошо перформить, давая премию по доходности относительно денежного рынка.
Ситуация на рынке базового актива. Сейчас — интересное время для входа на рынок корпоративных флоатеров. Почему? Примерно до августа 2024 г. корпоративные флоатеры торговались с минимальным спредом. Впоследствии, в силу политики ЦБ, у банков сократились объёмы ликвидности, что привело к резкому расширению спредов по бумагам на фоне того, что стоимость практически всех бумаг снизилась (при этом кто-то упал сильно больше, кто-то меньше). В силу рыночной конъектуры сейчас наблюдается постепенное сокращение этих спредов.
На рынке продолжаются новые интересные размещения. Из последнего это РусГидро (ключ + 2%). Сейчас размещается ФосАгро (ключ +2%), купоны ежемесячные.
Механика работы флоатеров. Это важный вопрос, ответ на который поможет понять, почему лучше использовать фонд, а не покупать бумаги самостоятельно.
Давайте рассмотрим прикреплённый график, который описывает период первого полугодия 2022 года. На этот горизонт приходится и резкое повышение ставки, и её последующее снижение, а потому этот график наглядно продемонстрирует нам, что происходит с купонами флоатеров в разных циклах ДКП.
Синяя линия на графике – это ставка RUONIA. Серая – ОФЗ с переменным купоном 29-ой серии, которая начисляет доход каждый день в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Таким образом, мы видим, что серый график (ОФЗ) практически повторяет синий (RUONIA), но с задержкой.
Существуют корпоративные флоатеры, которые дают доход в размере средней ставки RUONIA или ключевой ставки за период плюс спред. Если такую облигацию с лагом в 7 дней поместить на график (жёлтая линия), то мы увидим, что движение бумаги повторяет движение ОФЗ 29-ой серии, различаясь на сумму спреда. Для наглядности, разницу в купонных периодах мы игнорируем.
Кроме того, существуют корпоративные бумаги, которые фиксируют ставку на определённый период — на месяц, квартал или полугодие. Соответственно, здесь появляется некая дюрация, т.е., если бумага фиксирует купон, например, на полгода, то мы всегда можем получить короткую переоценку.
Некоторые корпоративные бумаги такого плана имеют определённую задержку с точки зрения своего бенчмарка (обычно это 5-10 дней). Такие бумаги (голубая линия на графике) реагируют на повышение и снижение бенчмарка медленнее всего. Как итог в нашем примере доход по такой бумаге какое-то время после повышения ставки заметно ниже RUONIA, но при снижении ключевой ставки доходность по таким бумагам падает заметно медленнее.
Фонд, благодаря объёму и активному управлению, может собрать большой портфель флоатеров, в котором будут учтены все нюансы под разные возможные сценарии. Отдельно взятому инвестору разбираться во всём этом сложно и ресурсозатратно. Поэтому, скорее всего, у вас не получится самостоятельно собрать оптимальный портфель флоатеров, который мог бы дать заметную премию к денежному рынку и при этом не увеличил бы риски выше приемлемых уровней.
Продолжение🔻
#Фонды
🔺Начало поста
Риск. Если рассматривать нашу линейку облигационных фондов, то AKFB отличается более высоким кредитным риском по сравнению с ИПИФ ОФЗ Смарт-Турбо, который полностью состоит из ОФЗ, и чуть выше, чем ОПИФ Облигации с выплатой дохода, где доля ОФЗ сейчас также велика. Однако этот риск ниже, чем у других наших облигационных фондов. С точки зрения процентного риска это наименее рискованный облигационный фонд из линейки АК (т.к. в фонде исключительно флоатеры).
Плюсы и минусы. AKFB представляет собой фонд, ориентированный на конкретный класс активов, поэтому его преимущества и недостатки во многом определяются особенностями корпоративных флоатеров.
Преимущества:
- Низкая волатильность.
- В портфель фонда отбираются эмитенты с низким кредитным риском.
- Понятная доходность т.к. она привязана к уровню ключевой ставки или RUONIA, что делает её более предсказуемой.
Недостатки:
- Слабый потенциал в периоды низких ставок. Когда ставка будет снижаться, будет снижаться и потенциальная доходность по фонду. Истории переоценки портфеля, как в облигациях с фиксированным купоном, здесь нет. На перевороте рынка во флоутерах много не заработаешь.
- Волатильность выше, чем у Денежного рынка. Здесь не будет привычной «лесенки», которую мы видим на графике доходности AKMM. Здесь график скорее будет плавнорастущим, но с ненулевым риском репрайса.
- Поскольку в фонде присутствуют корпоративные эмитенты, существует кредитный риск.
- При снижении ставки цена бумаг может упасть, если многие инвесторы начнут перекладываться из флоатеров в облигации с фиксированной доходностью.
Как управляющий минимизирует риски? Управляющий проводит тщательный отбор эмитентов, стараясь максимально снизить кредитный риск. Риск переворота рынка при снижении ставки минимизируется за счёт покупки достаточно коротких флоатеров.
Важно помнить, что доходность флоатеров в длительные периоды низких ставок (как, например, в 2020 году) может быть ниже, чем у классических облигационных фондов.
Краткий FAQ.
- Какова премия к ключевой ставке?
В настоящее время средняя премия по бумагам фонда составляет около 3%. Это без учёта капитализации процентов (сейчас размещается всё больше бумаг с ежемесячным купоном и это хорошо, т.к. увеличивает эффект капитализации).
- Выплачивает ли фонд купоны пайщикам?
Нет. Для тех, кому нужен постоянный поток кэша – есть ОПИФ Облигации с выплатой дохода. Для тех, кому поток кэша не принципиален, будет экономически более выгодно, если купоны сохранятся в фонде и будут реинвестированы без налоговых последствий.
- Какова будущая доходность фонда?
Чтобы хотя бы примерно рассчитать доходность, нам нужно предположить будущие уровни ключевой ставки или RUONIA. Достоверно сделать это невозможно, т.к. будущего не знает никто, в чём все мы неоднократно убеждались в последние годы. Поэтому любой подобный расчёт будет не очень честным.
Однако смысл в том, что доходность фонда будет расти с повышением ключевой ставки и сокращаться при её снижении.
- В чём основная миссия фонда?
Предоставить инвесторам инструмент с низкой волатильностью, который позволит рассчитывать на премию к денежному рынку.
За предоставленные данные и аналитику спасибо управляющему фондом Алексею Корневу.
#Фонды
Риск. Если рассматривать нашу линейку облигационных фондов, то AKFB отличается более высоким кредитным риском по сравнению с ИПИФ ОФЗ Смарт-Турбо, который полностью состоит из ОФЗ, и чуть выше, чем ОПИФ Облигации с выплатой дохода, где доля ОФЗ сейчас также велика. Однако этот риск ниже, чем у других наших облигационных фондов. С точки зрения процентного риска это наименее рискованный облигационный фонд из линейки АК (т.к. в фонде исключительно флоатеры).
Плюсы и минусы. AKFB представляет собой фонд, ориентированный на конкретный класс активов, поэтому его преимущества и недостатки во многом определяются особенностями корпоративных флоатеров.
Преимущества:
- Низкая волатильность.
- В портфель фонда отбираются эмитенты с низким кредитным риском.
- Понятная доходность т.к. она привязана к уровню ключевой ставки или RUONIA, что делает её более предсказуемой.
Недостатки:
- Слабый потенциал в периоды низких ставок. Когда ставка будет снижаться, будет снижаться и потенциальная доходность по фонду. Истории переоценки портфеля, как в облигациях с фиксированным купоном, здесь нет. На перевороте рынка во флоутерах много не заработаешь.
- Волатильность выше, чем у Денежного рынка. Здесь не будет привычной «лесенки», которую мы видим на графике доходности AKMM. Здесь график скорее будет плавнорастущим, но с ненулевым риском репрайса.
- Поскольку в фонде присутствуют корпоративные эмитенты, существует кредитный риск.
- При снижении ставки цена бумаг может упасть, если многие инвесторы начнут перекладываться из флоатеров в облигации с фиксированной доходностью.
Как управляющий минимизирует риски? Управляющий проводит тщательный отбор эмитентов, стараясь максимально снизить кредитный риск. Риск переворота рынка при снижении ставки минимизируется за счёт покупки достаточно коротких флоатеров.
Важно помнить, что доходность флоатеров в длительные периоды низких ставок (как, например, в 2020 году) может быть ниже, чем у классических облигационных фондов.
Краткий FAQ.
- Какова премия к ключевой ставке?
В настоящее время средняя премия по бумагам фонда составляет около 3%. Это без учёта капитализации процентов (сейчас размещается всё больше бумаг с ежемесячным купоном и это хорошо, т.к. увеличивает эффект капитализации).
- Выплачивает ли фонд купоны пайщикам?
Нет. Для тех, кому нужен постоянный поток кэша – есть ОПИФ Облигации с выплатой дохода. Для тех, кому поток кэша не принципиален, будет экономически более выгодно, если купоны сохранятся в фонде и будут реинвестированы без налоговых последствий.
- Какова будущая доходность фонда?
Чтобы хотя бы примерно рассчитать доходность, нам нужно предположить будущие уровни ключевой ставки или RUONIA. Достоверно сделать это невозможно, т.к. будущего не знает никто, в чём все мы неоднократно убеждались в последние годы. Поэтому любой подобный расчёт будет не очень честным.
Однако смысл в том, что доходность фонда будет расти с повышением ключевой ставки и сокращаться при её снижении.
- В чём основная миссия фонда?
Предоставить инвесторам инструмент с низкой волатильностью, который позволит рассчитывать на премию к денежному рынку.
За предоставленные данные и аналитику спасибо управляющему фондом Алексею Корневу.
#Фонды
Инфляция в России с 12 по 18 ноября составила 0,37%, что несколько выше показателя предыдущей недели в 0,30%. В годовом пересчёте сезонно-скорректированная инфляция получается порядка 11%, и, судя по всему, итоговые цифры по ноябрю будут далеко не оптимистичными. Таким образом, оптически снижения темпов инфляции не наблюдается. Нет изменений и по инфляционным ожиданиям. Мы по-прежнему на их пике, если смотреть с начала года.
Это служит ещё одним веским аргументом в пользу того, что на заседании 20 декабря Центральный банк повысит ставку. Очевидно, что повышение ключа до 22% уже в цене рынка (в этом мало кто сомневается), но ставка может быть повышена и до 23%, а это рынок пока ещё не закладывает в цены.
Геополитическая обстановка также остается напряженной. Стороны, что называется, повышают ставки и, вероятно, это продлится как минимум до 20 января (дата инаугурации нового президента США). Таким образом, на ближайшие два месяца сохранится повышенный геополитический риск для нашего рынка.
Таким образом, два важнейших фактора, которые сейчас определяют динамику рынка – это ставка и геополитика. Поэтому, вероятно, имеет смысл рассмотреть эти факторы на чуть более отдалённую перспективу. Если с повышением ставки 20 декабря и вероятностью геополитических обострений до вступления Трампа в должность многие уже смерились, то дальше в плане прогнозов начинается terra incognita.
По мнению Дмитрия Скрябина, оба этих фактора имеют четкие временные ориентиры, когда можно ожидать переломных моментов.
Ближайшая точка перелома в геополитике — 20 января, когда появится вероятность того, что эскалация прекратится и появятся первые признаки стабилизации.
Точкой перелома в плане ставки могут стать 16 февраля или 22 марта следующего года — первые два плановых заседания ЦБ в 2025 году. Переломными они могут стать в плане того, что ставка останется на прежнем уровне и выйдет на плато (т.е. участникам рынка станет понятно, что сложившаяся к тому моменту ставка — это и есть пик).
Почему это вполне вероятный сценарий? Потому что даже текущая ставка в 21% уже является предельно жёсткой. Дальнейшего пространства для значительного повышения ставки без существенного ущерба для экономики попросту нет. В противном случае возникает опасность сваливания экономики в рецессию, что вызовет серьёзные проблемы с наполнением рекордного бюджета следующего года (если, конечно, вдруг резко не взлетят цены на нефть, что маловероятно при президенстве Трампа).
Поэтому переломное решение ЦБ, когда ставка не будет повышена и станет ясно, что в текущем цикле она больше не будет расти, уже близко. Думаю, мы увидим его в течение пяти следующих месяцев.
Значит ли это, что на горизонте ближайших двух месяцев хороших новостей не предвидится и на новогоднее ралли можно не рассчитывать? Не совсем. Я вот лично – рассчитываю, хотя, скорее всего, в этом году оно будет довольно скромным (если вдруг не вмешается геополитика).
Во-первых, 20 декабря ЦБ может принять более мягкое решение, чем ожидают. Он может повысить ставку, но незначительно, или даже взять паузу.
Во-вторых, в конце года ожидаются значительные дивиденды. Из крупного – это ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Полюс, Новатэк и Хэдхантер. Да, есть вероятность, что существенная часть этих денег не придёт в рынок акций, но, как минимум, профучастники полученные средства реинвестируют.
Поэтому декабрь может быть позитивным для рынка акций, и сейчас есть хорошая возможность купить, даже на не очень длительный период.
Всем удачных сделок и продуктивной рабочей недели!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Неделю назад я рассказал об основной линейке биржевых фондов АК. Будет логично, если теперь подсвечу основную линейку наших ОПИФов. Информация по всем фондам приведена по состоянию на 31.10.2024 г. Фонды перечислены в порядке уменьшения СЧА.
Альфа-Капитал Ликвидные акции
Этот фонд ориентирован на акции крупнейших российских компаний. О перспективах рынка рассуждал в прошлом посте.
СЧА фонда = ₽31,1 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*Сбербанк: 9,6%
*Т-Технологии: 9,6%
*ЛУКОЙЛ: 9,5%.
Альфа-Капитал Баланс
Данный фонд предлагает диверсифицированный подход к инвестированию, включая как акции, так и облигации российских компаний. Фонд гибкий: пропорция между акциями и облигациями выбирается с учётом текущих трендов. Как раз то, что нужно в такие времена, как сейчас.
СЧА фонда = ₽27,4 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*ЛУКОЙЛ: 9,4%
*Т-Технологии: 9,2%
*Яндекс: 7,9%.
Альфа-Капитал Валютные облигации
Как следует из названия, этот фонд специализируется на облигациях российских эмитентов с валютным номиналом. При этом все бумаги обращаются на Мосбирже и учитываются в российских депозитариях. Иначе говоря, несмотря на термин «валютные», инфраструктурных рисков в соответствующих бумагах нет. Купоны реинвестируются.
СЧА фонда = ₽24,5 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*Газпром Капитал: 9,3%
*ГТЛК: 8,8%
*Минфин: 6,7%.
Альфа-Капитал Сбалансированный с выплатой дохода
Фонд также, как и Баланс, инвестирует в акции и облигации российского рынка, но с ежеквартальными выплатами дохода (выводит дивиденды и купоны).
СЧА фонда = ₽11,9 млрд.
По составу эмитентов плюс/минус совпадает с фондом Альфа-Капитал Баланс.
Альфа-Капитал Облигации Плюс
Классический фонд, ориентированный на облигации крупнейших эмитентов. Будет хорошо перформить при смене вектора ДКП.
СЧА фонда = ₽11,7 млрд.
ТОП-3 эмитента:
* Минфин: 12,5%
*Синара: 9,1%
*ВТБ: 8,7%.
Альфа-Капитал Акции компаний роста
Этот фонд инвестирует в крупные компании российского рынка с самыми высокими темпами роста бизнеса. Доходность фонда с начала года остаётся на«нуле», несмотря на мощную коррекцию по рынку в целом. При этом фонд имеет отличные перспективы при развороте тренда на рынке акций.
СЧА фонда = ₽8 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*Яндекс: 9,5%
*Т-Технологии: 9,2%
*Сбербанк: 9,1%.
Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода
Классический фонд на облигации, который ежеквартально выплачивает пайщикам купонный доход.
СЧА фонда = ₽7,1 млрд.
ТОП-3 эмитента:
* Минфин: 63,3%
*Сэтл Групп: 4,4%
*Самолёт: 3,5%.
Альфа-Капитал Ресурсы
Фонд ориентирован на акции, прежде всего, компаний-экспортёров ресурсов.
СЧА фонда = ₽6,2 млрд.
ТОП-3 эмитента:
* Газпром: 9,5%
*ЛУКОЙЛ: 9,5%
*Полюс: 9,4%.
Альфа-Капитал Акции с выплатой дохода
Фонд инвестирует в акции крупнейших российских компаний и ежеквартально выплачивает пайщикам доход, распределяя полученные дивиденды.
СЧА фонда = ₽2,2 млрд.
Альфа-Капитал Валютные облигации с выплатой дохода
Этот фонд похож на ОПИФ Альфа-Капитал Валютные облигации, но все купоны раз в квартал выводятся пайщикам на счёт. Выплаты – в рублях.
СЧА фонда = ₽1,8 млрд.
Альфа-Капитал Высокодоходные облигации
Этот фонд предлагает инвестиции в облигации, предлагающие высокую доходность. Сейчас в такие бумаги лучше инвестировать именно через фонд, т.к. при текущем уровне ставки компаниям уже сложно, а с её повышением ситуация может усугубиться, что увеличивает риск роста числа банкротств. Поэтому тщательный кредитный анализ, который использует управляющий при выборе объектов для инвестиций становится особенно важным.
СЧА фонда = ₽641 млн.
Альфа-Капитал Новые имена
Фонд ориентирован на акции растущих компаний, которые либо недавно вышли на биржу, либо «переехали» из иностранных юрисдикций. На компании данного сегмента нынешняя политика ЦБ оказывает повышенное влияние, но и потенциал роста у них при смене этой политики в разы выше, чем у «голубых фишек».
СЧА фонда = ₽592 млн.
Выбирайте фонды, которые подходят вам по стратегии и целям, а наши управляющие сделают всю остальную работу! Успехов!
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По нашим оценкам, под новые правила могут попасть такие компании, как Автодор, Вымпелком, Еврохим, Магнит, Самолёт, РусГидро и другие. Крупные госкомпании (РЖД, Газпром и др.) и, возможно, застройщики могут попасть под исключение из правил. Введение новых надбавок снизит возможности компаний для привлечения заёмного капитала и ограничит ликвидность на рынке корпоративных облигаций.
Кроме того, ЦБ планирует, что с апреля 2025 года сможет устанавливать для банков и микрофинансовых организаций прямые количественные ограничения для ипотеки и автокредитов. По мнению регулятора, это позволит сдержать рост закредитованности граждан и снизить риски финансового сектора. Вероятно, указанная мера направлена в первую очередь на автокредитование, поскольку темпы выдачи ипотечных кредитов уже и так заметно упали, хотя государство обсуждает введение новых льготных программ ипотеки для врачей, учителей и госслужащих.
Мы считаем, что процесс будет завершен к марту 2025 года. Фактически, мы можем наблюдать полноценную реструктуризацию долга Segezha Group. Но однозначно исключать негативные сценарии для облигационеров – пока нельзя.
Облигации Сегежи на фоне этих новостей за пару недель выросли почти на 20%, но сейчас наблюдается снижение. Кроме того наблюдается давление на акции и облигации АФК Система. При этом мы полагаем, что бумаги Системы по текущим доходностям являются привлекательными.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Чуть более месяца назад я подробно рассказал о возможности открыть рублёвый банковский счёт в First Abu Dhabi Bank (FAB). Это своеобразный пост-напоминание, где я кратко остановлюсь на процедуре открытия такого счёта и на том, зачем он может вам потребоваться.
У нас есть партнёр, который помогает клиентам Альфа-Капитала открывать мультивалютные (включая рублёвые) счета в FAB. Заодно он поможет вам получить статус резидента ОАЭ за несколько дней вашего нахождения в Дубае.
Причём тут резидентство, если речь в посте о счетах? При том, что самый простой путь к открытию рублёвого счёта в местном банке – получение резидентства в ОАЭ. Если такового у вас нет, то целесообразно его получить. Теоретически россияне-нерезиденты могут открыть такой счёт (такие кейсы есть), но добиться этого будет крайне затруднительно.
Почему я рекомендую этого партнёра? Потому что он поможет вам сразу с двумя важными вещами: получением ВНЖ и открытием счетов. Потому что рублёвый счёт в FAB вам откроют без депозита и дополнительных условий. Потому что, насколько я знаю, у нашего партнёра самая высокая скорость оказания услуг плюс непрерывное сопровождение на месте на всех этапах получения Emirates ID и банковской карты. Всё это без ожидания и очередей.
Кроме того, есть возможность удалённого открытия рублёвого счёта, если у вас уже есть счёт в FAB.
Чем полезен рублёвый счёт в FAB?
В какой срок можно открыть такой счёт? Рассмотрим самый длительный вариант, когда у вас нет ни ВНЖ, ни других счетов в FAB. Сроки взяты из практики, но в зависимости от вашего графика и индивидуальных условий вашего кейса, они могут немного различаться.
Ранее счёт открывался за 7 дней, но ужесточение процедур KYC сыграло свою роль, и теперь всё происходит немного дольше.
Что с визой? Вы получите вид на жительство сроком на 2 года. Для поддержания статуса резидента достаточно посещать Дубай не реже 1 раза в год, если вы получаете визу инвестора. Если получаете рабочую визу, необходимо будет посещать ОАЭ 2 раза в год. Когда ВНЖ истечёт (например, вы не захотите больше его продлевать), счёт вам не закроют.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 55,7%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +15,5%.
Изменения: после значительных изменений прошлой недели, на этой неделе никаких корректировок не будет.
Комментарий по рынку. Сегодня я не буду следовать своей традиции и не буду давать общий комментарий о рынке. Если что, то таковой дал в понедельник. Здесь же хочу подробно остановиться на инвестиционном кейсе Газпрома.
Недавние санкции на Газпромбанк значительно усложняют расчёты за экспортный российский газ, особенно в страны ЕС. Не исключено, что этот фактор станет ещё одним звеном в цепочке событий, которые могут привести к полному «отключению» ЕС от турбоповодных поставок.
По итогам 2024 г. (выплата в 2025 г.) от компании можно ожидать дивиденда на уровне ₽8 на акцию, что составляет 6,9% доходности от текущей цены. А дальше можно «набросать» три сценария развития ситуации: обнуление поставок в ЕС, падение объёмов поставок в связи с непродлением контракта по транзиту через Украину и сценарий «как сейчас».
Пока я считаю, что имеет смысл оставить текущую долю Газпрома в портфеле. Крайне негативный сценарий считаю маловероятным. В случае же реализации базового или даже негативного сценария можно ожидать возврата к выплатам уже по итогам текущего года, а за 2025 г. можно рассчитывать на более высокие выплаты (дивиденд может составить 20%+) с дополнительным драйвером в виде более высоких цен на газ.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽2 723 (неделю назад = ₽3 242). Таргет = ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2 277 (неделю назад = ₽2 591). Таргет = ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 5%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽223 (неделю назад = ₽241). Таргет = ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 16%. P/BV (т.к. банк) = 0,7.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3 209 (неделю назад = ₽3 575). Таргет = ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6 858 (неделю назад = ₽6 851). Таргет = ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽4 071 (неделю назад = ₽4 358). Таргет = ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽56 (неделю назад = ₽59). Таргет = ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,6.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📉 ₽115 (неделю назад = ₽125). Таргет = ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 6,9%. EV/EBITDA = 3,6.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽12 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Могу с удовлетворением отметить, что мой пост про рублёвые счета в FAB вызвал интерес. Отчасти это связано с тем, что сейчас многие импортеры столкнулись с серьёзными сложностями при структурировании платежных цепочек внешнеторговых экономических сделок. Поэтому рассказываю про ещё одного нашего партнёра, который помогает решить указанную проблему.
У нас есть надёжный партнёр, который помогает нашим клиентам с созданием собственного зарубежного юридического лица (торгового дома). Это, пожалуй, является самым надёжным решением проблемы расчётов с внешними контрагентами. Почему? Потому что очевидно, что собственная структура, полностью подконтрольная владельцу, даёт следующие преимущества:
Кому эта услуга может быть интересна? Прежде всего крупным игрокам ВЭД с большим объёмом платежей. Им однозначно будет выгоднее создать собственный торговый дом или даже несколько, т.к. диверсификация денежных потоков – сейчас, пожалуй, самое правильное решение для ВЭД.
Что делает партнёр? Он создаёт для вас зарубежную структуру «под ключ», включая регистрацию компании и открытие работающих счетов с возможностью осуществления SWIFT переводов.
Почему я рекомендую этого партнёра? Потому что он предоставляет возможность удалённой регистрации компании и открытия счета. При этом это будет компания с минимальными рисками возникновения проблем, в том смысле, что гражданин РФ сможет быть её прямым директором и учредителем, а её ежегодное содержание обойдётся порядка €3000-6000 в год. Потому что у вас (у вашей компании) будет полноценный банковский счёт, которым вы сможете управлять удалённо через интернет-банк/мобильное приложение. Потому что вы сможете снять с себя необходимость в регулярном администрировании компании, возложив эту задачу на местного секретаря (роль которого может выполнять партнёр).
В плюсы можно записать полное сопровождение — от подготовки документов до активации счёта, а также понятные условия и минимальные сроки исполнения.
Подробности. Партнёр предлагает услуги по регистрации компаний и открытию расчётных счетов в разных юрисдикциях (вы сможете выбрать варианты под ваши цели и возможности).
Зарегистрировать компанию можно в Гонконге (0% налог на прибыль), на Сейшелах (удалённая регистрация), в Великобритании (идеально для LP и LLP) и других юрисдикциях.
Можно не регистрировать новую компанию, а купить уже готовую, в частности, в Гонконге, ЮАР, Великобритании, на Кипре и других юрисдикциях. Все эти компании – «без истории», а следовательно, могут быть адаптированы под любой бизнес.
Где можно открыть счета? В Казахстане (удаленное открытие, мультивалютные операции), Малайзии (хорошие условия для нерезидентов, онлайн-банкинг и мультивалютные расчёты), Армении (мультивалютные счета, удаленное управление), Беларуси (гибкие условия для бизнеса), Сербии (оптимально для международных расчётов) и других странах. Все юрисдикции, которые предлагает партнёр, политически нейтральны и надежны.
Если вас интересует эта тема, партнёр всегда готов встретиться, ответить на вопросы, обсудить ваши проблемы и подобрать наилучшее решение. Надеюсь, вы сможете добиться того, что расчёты за внешнеэкономические сделки перестанут быть вашей постоянной головной болью.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Индия: краткий макроэкономический обзор
Индия — один из самых многообещающих развивающихся рынков. На прикреплённой картинке можно наглядно сравнить индекс MSCI India c аналогичными индексами на другие крупнейшие развивающиеся рынки. Но что сейчас происходит в экономике Индии? Какие риски есть у этого рынка? Давайте разберёмся.
Основные характеристики:
✔️ ВВП: $3636.84 млрд (пятый результат в мире).
✔️ Рост ВВП (реальный): 7.6% за 2023 г.
✔️ Инфляция: 5.5% за 2023 г.
✔️ Население: 1 450.94 млн (первый результат в мире).
✔️ Экспорт: машиностроение, нефтепродукты, ювелирные изделия, фармацевтика.
✔️ Импорт: нефть, электроника, транспорт.
✔️ Moody’s Baa3/ S&P BBB-u / Fitch BBB-u.
Развитие экономики:
✔️ Резервный банк Индии прогнозирует рост ВВП на уровне 7,2%. По оценке Всемирного банка, экономика страны будет расти на 6,7% в 2026–2027 годах.
✔️ Индия обладает, пожалуй, самым ценным ресурсом для развития — высокой долей трудоспособного молодого населения (65% населения в возрасте до 35 лет). Сюда же можно добавить заметный рост экономической активности женщин и продолжающееся увеличение численности населения, которое, как ожидается, достигнет пика через 30 лет.
✔️ Непосредственным драйвером для дополнительного роста экономики является значительное увеличение государственных расходов на инфраструктуру. В современной Индии активно строятся автомобильные и железные дороги, аэропорты, объекты энергетики, в том числе возобновляемой.
✔️ Долгосрочный драйвер роста — это растущий интерес транснациональных корпораций к Индии как альтернативе Китаю в плане размещения производства. Индийские власти этому благоприятствуют, всё больше смягчая ограничения на прямые иностранные инвестиции.
Суверенные кредитные метрики:
✔️ Платежи по валютному долгу на ближайшие годы полностью покрываются золотовалютными резервами. Почти весь валютный долг приходится на корпоративный сектор.
✔️ Правительство почти полностью полагается на внутреннее финансирование — привлечения в рупии занимают 96,5% в общем суверенном долге, что снижает валютные риски.
✔️ Бюджет дефицитный, но разница между доходами и расходами сокращается. Целевой дефицит бюджета по итогам этого года запланирован в 4,5% ВВП.
✔️ За последний год правительство сократило госдолг с 83% до 78% ВВП. Впрочем, текущие уровни остаются существенными. Соотношение процентных расходов к доходам = 25%.
Банковский и корпоративный сектор:
✔️ Текущая годовая инфляция ускорилась до 6,2%. Основная причина – ускорение роста цен на продовольствие. Впрочем, считается, что данная тенденция носит кратковременный характер.
✔️ Индексы деловой активности восстанавливаются после умеренного снижения в последние три месяца. Бизнес получает импульс за счёт внутреннего и экспортного спроса. Доля сектора услуг достигла 54,6% от общей добавленной стоимости. Правительство прикладывает ощутимые усилия, чтобы ускорить рост промышленности в рамках программы «Made in India», включая стимулы к локализации для иностранных компаний (за счёт снятия инвестиционных и налоговых барьеров).
✔️ Рентабельность остаётся под давлением из-за ускорения инфляции издержек, увеличения долговой нагрузки и роста процентных расходов на фоне жёсткой политики индийского регулятора. Впрочем, маржинальность возвращается к росту, а в 2025 г. ожидается, что регулятор начнёт снижать ставку.
✔️ Темпы увеличения кредитных портфелей банков заметно опережают рост депозитов (16,3% против 13,9%), и банки всё больше полагаются на краткосрочные депозиты для фондирования. Всё это создаёт риск проблем в структурной ликвидности.
Выводы:
В последние месяцы наблюдался отток иностранных инвестиций из индийских активов. Однако это не является отражением каких-то структурных проблем, а представляет собой здоровую коррекцию после «перегрева» интереса и переключения краткосрочного внимания на другие развивающиеся рынки. Долгосрочно индийский рынок сохраняет повышенную привлекательность и высокий потенциал роста.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Алине Попцовой.
#Иностранный_Контур
Индия — один из самых многообещающих развивающихся рынков. На прикреплённой картинке можно наглядно сравнить индекс MSCI India c аналогичными индексами на другие крупнейшие развивающиеся рынки. Но что сейчас происходит в экономике Индии? Какие риски есть у этого рынка? Давайте разберёмся.
Основные характеристики:
Развитие экономики:
Суверенные кредитные метрики:
Банковский и корпоративный сектор:
Выводы:
В последние месяцы наблюдался отток иностранных инвестиций из индийских активов. Однако это не является отражением каких-то структурных проблем, а представляет собой здоровую коррекцию после «перегрева» интереса и переключения краткосрочного внимания на другие развивающиеся рынки. Долгосрочно индийский рынок сохраняет повышенную привлекательность и высокий потенциал роста.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Алине Попцовой.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Уплатите налоги не позднее 2 декабря 2024 года
Согласно законодательству, имущественные налоги и ранее неудержанная задолженность по НДФЛ должны быть оплачены не позднее 1 декабря года, следующего за истекшим налоговым периодом. Но так как в этом году 1 декабря выпадает на воскресенье, крайний срок оплаты сдвигается на следующий рабочий день, т.е. на понедельник 2 декабря.
Каких налогов это касается?
- Имущественных налогов, таких как налог на имущество физических лиц, земельный налог и транспортный налог, за 2023 год.
- НДФЛ в отношении доходов за 2023-й год, по которым налог не был удержан ранее. Сюда относятся, в том числе налог на процентный доход с банковских вкладов, полученный в 2023 г.; налог на доходы от инвестиций за 2023 г., не удержанный налоговым агентом; задолженность, возникшая в результате пересчёта налоговой базы тех налогоплательщиков, общий годовой доход которых в 2023 г. превысил ₽5 млн; и пр.
Что будет, если пропустить срок оплаты?
Если вы пропустите крайний срок уплаты, на сумму задолженности начнут начисляться пени в размере 1/300 ключевой ставки ЦБ за каждый день просрочки. Ключевая ставка сейчас находится на высоком уровне и составляет 21% (и это, вполне вероятно, не предел!).
Налоговое уведомление
Сумма налогов, подлежащих уплате, отражена в налоговом уведомлении. Это уведомление могло быть отправлено вам следующими способами:
- в электронном виде через сервис «Личный кабинет налогоплательщика для физических лиц»;
- в электронном виде через Личный кабинет на Едином портале государственных и муниципальных услуг (Госуслуги);
- в бумажном виде по почте заказным письмом.
Налоговые уведомления не направляются в следующих случаях:
- наличия налоговой льготы, налогового вычета и других оснований, освобождающих владельца объекта налогообложения от уплаты налогов на имущество за 2023 г.;
- если общая сумма налогов в уведомлении составляет менее 300 рублей.
Таким образом, если у вас нет налогового уведомления, то платить ничего не нужно. Если уведомления пришли, то их необходимо оплатить.
Как платить?
Оплатить налоги можно следующими способами:
- через сервис «Заплати налоги»;
- в личном кабинете налогоплательщика;
- на Госуслугах.
Рекомендую всем сегодня еще раз зайти в свой личный кабинет налогоплательщика (если его нет, то на Госуслуги) и убедиться, что вы ничего не забыли. Если у вас есть задолженность по налогам, то её необходимо оплатить сегодня (1 декабря) или завтра (2 декабря).
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.
#налоги
Согласно законодательству, имущественные налоги и ранее неудержанная задолженность по НДФЛ должны быть оплачены не позднее 1 декабря года, следующего за истекшим налоговым периодом. Но так как в этом году 1 декабря выпадает на воскресенье, крайний срок оплаты сдвигается на следующий рабочий день, т.е. на понедельник 2 декабря.
Каких налогов это касается?
- Имущественных налогов, таких как налог на имущество физических лиц, земельный налог и транспортный налог, за 2023 год.
- НДФЛ в отношении доходов за 2023-й год, по которым налог не был удержан ранее. Сюда относятся, в том числе налог на процентный доход с банковских вкладов, полученный в 2023 г.; налог на доходы от инвестиций за 2023 г., не удержанный налоговым агентом; задолженность, возникшая в результате пересчёта налоговой базы тех налогоплательщиков, общий годовой доход которых в 2023 г. превысил ₽5 млн; и пр.
Что будет, если пропустить срок оплаты?
Если вы пропустите крайний срок уплаты, на сумму задолженности начнут начисляться пени в размере 1/300 ключевой ставки ЦБ за каждый день просрочки. Ключевая ставка сейчас находится на высоком уровне и составляет 21% (и это, вполне вероятно, не предел!).
Налоговое уведомление
Сумма налогов, подлежащих уплате, отражена в налоговом уведомлении. Это уведомление могло быть отправлено вам следующими способами:
- в электронном виде через сервис «Личный кабинет налогоплательщика для физических лиц»;
- в электронном виде через Личный кабинет на Едином портале государственных и муниципальных услуг (Госуслуги);
- в бумажном виде по почте заказным письмом.
Налоговые уведомления не направляются в следующих случаях:
- наличия налоговой льготы, налогового вычета и других оснований, освобождающих владельца объекта налогообложения от уплаты налогов на имущество за 2023 г.;
- если общая сумма налогов в уведомлении составляет менее 300 рублей.
Таким образом, если у вас нет налогового уведомления, то платить ничего не нужно. Если уведомления пришли, то их необходимо оплатить.
Как платить?
Оплатить налоги можно следующими способами:
- через сервис «Заплати налоги»;
- в личном кабинете налогоплательщика;
- на Госуслугах.
Рекомендую всем сегодня еще раз зайти в свой личный кабинет налогоплательщика (если его нет, то на Госуслуги) и убедиться, что вы ничего не забыли. Если у вас есть задолженность по налогам, то её необходимо оплатить сегодня (1 декабря) или завтра (2 декабря).
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.
#налоги
Инвестиционный кейс Газпрома
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
✔️ Цены на газ в долларах остаются на высоком уровне.
✔️ Объём экспорта остаётся значительным, и в 2024 году он только растёт.
✔️ Девальвация рубля оказывает положительное влияние на финансовые показатели компании.
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
✔️ Растёт экспорт газа по «Силе Сибири». В 2023 году он составил 22,7 миллиарда кубометров, в текущем году ожидается 30 миллиардов кубометров, а в следующем — 38 миллиардов. Это, конечно, не Европа, но выручку компания наращивает.
✔️ Эффективная кадровая политика. В условиях жёсткого рынка, расходы компании на фонд оплаты труда выросли всего на 2%. Но следует оговориться, что CapEx компании находится на высоком уровне, поэтому, возможно, в следующем году от Газпрома следует ждать какой-то оптимизации.
✔️ Ценовые факторы. Стоимость газа на рынке растёт, а рубль ослаб. Плюс история с ООО «Сахалинская энергия», которая с конца второго квартала добавляет положительный результат в EBITDA Газпрома.
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В этом посте я хочу рассказать о шести продуктах Альфа-Капитал, которые могут быть интересны в текущих рыночных условиях. Разумеется, на ум сразу же приходит фонд на денежный рынок, но про него чуть позже. В этом посте я хочу сосредоточиться на потенциально более доходных историях.
БПИФ Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном (AKFB)
Инвестиции в облигации. Фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатерах). В портфель добавляются фундаментально привлекательные облигации с потенциалом получения премии к ставке RUONIA.
Почему сейчас? Доходности флоатеров зависят от ставок в экономике, поэтому в периоды их роста такие бумаги могут быть особенно привлекательными.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
БПИФ Альфа-Капитал Антиинфляционный (AKAI)
Этот сбалансированный фонд (акции + облигации) нацелен на доходность, значительно превышающую рублевую инфляцию. Фокус на акциях компаний внутреннего спроса с высокими темпами роста бизнеса, а также поиск инвестиционных идей на рынке облигаций с учётом актуальных макроэкономических трендов.
Почему сейчас? В России наблюдается печальная ситуация с ростом цен, и регулятор пока не может её исправить. Высокая инфляция обесценивает любые накопления. Защитить деньги можно только при условии, что их размещение приносит доход не ниже инфляции (а лучше – гораздо выше).
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
Pre-IPO Интерскол
Эта идея предполагает инвестиции в компанию Интерскол — ведущего российского производителя и продавца электроинструмента, садовой техники и силового оборудования.
Почему сейчас? С рынка уходит (уже практически ушла) Makita, и Интерскол является главным претендентом на её рыночную долю. Для этого компания привлекает средства через механизм Pre-IPO.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
СДУ Альфа Промышленные парки 2.0
Эта стратегия инвестирования в недвижимость нацелена на получение дохода от строительства производственно-складских комплексов для среднего и малого бизнеса в формате light industrial. Это растущий сегмент рынка с прогнозируемым высоким спросом.
Почему сейчас? В России формат light industrial появился не так давно, но уже сейчас производители, дистрибьюторы и логистические операторы всё чаще используют такую недвижимость для организации производства, складских помещений и офиса в едином пространстве. В московской агломерации вакантность подобных помещений = 0%, а спрос, по оценке специалистов, превышает предложение в 10 раз. И на этом можно заработать.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
СДУ Альфа Складская недвижимость 2.0
Это еще одна стратегия инвестирования в недвижимость, но уже другого типа. В основе стратегии находится ЗПИФ, нацеленный на приобретение современных складских комплексов с уже имеющимся пулом арендаторов. Соответственно, в отличии от Промышленные парки 2.0, где инвесторы получают доход от инвестирования в строительство объектов, здесь инвесторы получают регулярный (ежеквартальный) доход от сдачи в аренду недвижимости и дополнительный доход от роста стоимости недвижимости в фонде (в виде увеличения цены пая).
Почему сейчас? Качественных складских помещений не хватает. Если в США показатель обеспеченности складами составляет 4 м²/чел., в Германии 4,4 м²/чел., то в России всего 0,3 м²/чел. И это не скоро изменится. Строить новые склады с текущими ставками не так-то просто. А значит уже имеющиеся в наличии склады представляют хорошую возможность для заработка.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
Альфа Рынок 360
Пожалуй, самая интересная идея в нотах на данный момент. Присуствует 100% защита капитала (в любом случае вы не теряете вложенные деньги). Но обратите внимание, что продукт открывается на 3 года, без досрочного выхода/погашения.
Почему сейчас? Никто не знает перспектив нашего рынка акций на ближайшие 3 года. Мы действительно живёт в эпоху глобальной неопределённости. А этот продукт позволяет заработать как на росте рынка, так и на его снижении. О том, как именно это работает, написал ЗДЕСЬ. Пользуйтесь!
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мы предполагаем, что для этих целей будут использованы облигации с переменным купоном (уже зарегистрирован выпуск № 29026RMFS объемом 1 триллион рублей), которые будут приобретаться системно значимыми банками за счёт операций РЕПО с ЦБ РФ. Объём текущей кредитной линии составляет ₽500 млрд, но он может быть увеличен. Такой алгоритм уже использовался в 2020 и 2022 годах.
Интересно, что благодаря новой формуле расчётов, которая учитывает капитализацию ставки денежного рынка RUONIA за три месяца, в новом флоатере купон будет выше (оценочно на 1,4% годовых), чем у аналогичных бумаг Минфина со «старой формулой» определения купонов. Это позволяет ожидать более высоких цен на этот выпуск и в целом создает более «честные» купоны для новых ОФЗ-флоатеров (бумаги будут эквивалентом фондов денежного рынка по доходности).
Таким образом, мы видим первые меры от властей, направленные на укрепление рубля после девальвации до 110+ к доллару.
Пока ситуацию можно охарактеризовать уже привычным нам термином «неопределённость». Понятно, что решение по ключевой ставке в декабре будет зависеть не только от данных по инфляции, но и от курса рубля и темпов кредитования. На данный момент можно констатировать, что из-за девальвации и негативных данных по инфляции вероятность повышения ставки на заседании 20 декабря ещё больше выросла.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Какое решение по ключевой ставке примет ЦБ на заседании 20 декабря 2024 г.?
Anonymous Poll
2%
Снизит ставку (ну а вдруг?)
11%
Оставит ставку 21% без изменения
16%
Повысит ставку до 22%
52%
Повысит ставку до 23%
19%
Поставит ставку выше 23%
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила +45,3%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +7,9%.
Изменения: никаких изменений в портфеле не произошло. Считаю, что его состав оптимален в текущей рыночной конъюнктуре.
Комментарий по рынку. Хотя в текущих условиях дивиденды не выглядят особенно привлекательными на фоне аномально высокой доходности низкорисковых инструментов, с наступлением промежуточного дивидендного сезона, я хотел бы поделиться ожидаемыми выплатами основных компаний по ближайшим датам (см. прикреплённую таблицу).
Часть средств, поступивших инвесторам в виде дивидендов, будет реинвестирована в рынок. Помимо этого, дополнительными источниками ликвидности могут быть выплаты по Указу № 665 и байбеки (например, на прошлой неделе Роснефть заявила о возобновлении программы выкупа). К слову, тема с байбеками может становиться всё более актуальной со снижением цен на акции.
Что касается перспектив рынка в целом, то, по нашим оценкам, 10%-ая коррекция во второй половине ноября соответствует ожиданиям роста ставки ЦБ на 2%. Таким образом, рынок уже заложил в цены 23%-ий уровень ставки в конце года. Вероятно, сейчас мы находимся довольно близко к пику текущего этапа ужесточения ДКП, т.к. пространства для дальнейшего увеличения ставки без серьезного риска ущерба для экономики и расширения дефицита бюджета 2025 уже практически нет. Кроме того, после вступления в должность нового президента США, мы можем увидеть новую волну оптимизма в отношении российских активов.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2741 (неделю назад = ₽2723). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2372 (неделю назад = ₽2277). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽232 (неделю назад = ₽223). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3378 (неделю назад = ₽3209). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6787 (неделю назад = ₽6858). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽4230 (неделю назад = ₽4071). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽50 (неделю назад = ₽56). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 3,7.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📈 ₽122 (неделю назад = ₽115). Таргет = ₽159. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,9.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽11 (неделю назад = ₽12). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Риски вложений в фонды денежного рынка
Активы нашего БПИФ Денежный рынок (AKMM) вплотную приблизились к ₽160 млрд! За ноябрь СЧА фонда выросла более, чем на ₽30 млрд.
Откуда такой рост? БПИФ Денежный рынок является лучшей альтернативой депозитам. Инфляция и ослабление рубля создают предпосылки для дальнейшего ужесточения ДКП, а значит идея инвестирования в фонд становится всё более актуальной.
Текущая ставка размещения средств (с учетом капитализации и MF) сейчас составляет 22,82% годовых. Это ориентировочная доходность при допущении о неизменности ставки на горизонте 1 года. В случае повышения ключевой ставки 20 декабря (крайне вероятное событие) доходность ещё больше вырастет.
Но есть ли риски у таких фондов? Разумеется, ведь абсолютно безрисковых инструментов не существует. В последнем Обзоре ключевых показателей брокеров ЦБ решил такие риски подсветить (см. прикреплённый скриншот). Выскажу своё мнение, насколько эти риски значительны и практически осуществимы…
Начну с простого: действительно, вложения в фонды денежного рынка не подпадают под систему страхования вкладов (ССВ). Действующий лимит возмещения по этой системе в обычных случаях составляет ₽1,4 млн (в отдельных ситуациях может возникнуть право на получение возмещения в повышенном размере — до ₽10 млн). Всё, что выше лимита – не застраховано.
Поэтому, если у вас небольшая сумма и вы приоритетом ставите безопасность, то депозит может быть более предпочтительным выбором. Если же у вас более крупный чек, то напомню, что в рамках фонда сделки РЕПО проходят с участием центрального контрагента в лице НКЦ, который гарантирует исполнение сделок РЕПО. Рейтинг надежности НКЦ — ААА. Просто сравните с рейтингом вашего банка и решите сами, где в теории есть бОльшая вероятность возникновения проблем.
Кроме того, сделки РЕПО подразумевают использование обеспечения в виде ценных бумаг, что дополнительно снижает кредитные риски. Если заёмщик средств не сможет их отдать – ценные бумаги, которые выступали обеспечением, могут быть реализованы, а деньги возвращены кредитору. Согласитесь, когда вы открываете вклад, банк не передаёт вам в обеспечение своих обязательств ликвидные активы. Причём, не просто на какую-то часть (например, ₽1,4 млн), а на всю сумму размещения.
Следующий аргумент – существенный отток средств. Не буду отрицать, такое действительно может случиться. Например, если ЦБ на очередном заседании резко снизит ключевую ставку, скажем, сразу на 3%. Сейчас это выглядит невероятным, но в теории, возможно.
Но у фонда есть маркет-мейкер, который, если подобное случится, будет покупать паи фонда. Потом он будет погашать паи и получать от УК фонда денежные средства. Серьёзных проблем это вызвать не должно, т.к. внутри дня бОльшая часть средств фонда свободна – она не подлежит никаким обязательствам и ничем не обременена. Лишь вечером часть этих средств размещаются в РЕПО на условиях овернайт (есть ещё часть, которая размещается на более длинные сроки). Следовательно, на следующее утро деньги снова доступны для оплаты погашаемых маркет-мейкером паёв, который, в свою очередь, рассчитывается этими деньгами с пайщиками в биржевом стакане.
Конечно, маркет-мейкер может испытывать сложности в периоды очень высокой волатильности или крайне непредвиденных событий. Но на практике такие перекосы ликвидности длятся не более нескольких часов, в крайнем случае пары торговых сессий. Это теоретически возможные, но крайне редкие события. Со стороны инвестора в таких ситуациях просто необходимо сохранять спокойствие и не совершать эмоциональные продажи в ненаполненном биржевом стакане без присутствия маркет-мейкера.
К слову, панику и массовые проблемы с возвратом вкладов теоретически можно представить и в депозитах. И, если это можно представить, следует ли нам вообще отказаться от размещения денег во вкладах?
Правда в том, что ни один инструмент нельзя назвать АБСОЛЮТНО безрисковым. Но это не отменяет интерпретацию фондов денежного рынка как инструментов с действительно минимальным риском.
#Ден_рынок
Активы нашего БПИФ Денежный рынок (AKMM) вплотную приблизились к ₽160 млрд! За ноябрь СЧА фонда выросла более, чем на ₽30 млрд.
Откуда такой рост? БПИФ Денежный рынок является лучшей альтернативой депозитам. Инфляция и ослабление рубля создают предпосылки для дальнейшего ужесточения ДКП, а значит идея инвестирования в фонд становится всё более актуальной.
Текущая ставка размещения средств (с учетом капитализации и MF) сейчас составляет 22,82% годовых. Это ориентировочная доходность при допущении о неизменности ставки на горизонте 1 года. В случае повышения ключевой ставки 20 декабря (крайне вероятное событие) доходность ещё больше вырастет.
Но есть ли риски у таких фондов? Разумеется, ведь абсолютно безрисковых инструментов не существует. В последнем Обзоре ключевых показателей брокеров ЦБ решил такие риски подсветить (см. прикреплённый скриншот). Выскажу своё мнение, насколько эти риски значительны и практически осуществимы…
Начну с простого: действительно, вложения в фонды денежного рынка не подпадают под систему страхования вкладов (ССВ). Действующий лимит возмещения по этой системе в обычных случаях составляет ₽1,4 млн (в отдельных ситуациях может возникнуть право на получение возмещения в повышенном размере — до ₽10 млн). Всё, что выше лимита – не застраховано.
Поэтому, если у вас небольшая сумма и вы приоритетом ставите безопасность, то депозит может быть более предпочтительным выбором. Если же у вас более крупный чек, то напомню, что в рамках фонда сделки РЕПО проходят с участием центрального контрагента в лице НКЦ, который гарантирует исполнение сделок РЕПО. Рейтинг надежности НКЦ — ААА. Просто сравните с рейтингом вашего банка и решите сами, где в теории есть бОльшая вероятность возникновения проблем.
Кроме того, сделки РЕПО подразумевают использование обеспечения в виде ценных бумаг, что дополнительно снижает кредитные риски. Если заёмщик средств не сможет их отдать – ценные бумаги, которые выступали обеспечением, могут быть реализованы, а деньги возвращены кредитору. Согласитесь, когда вы открываете вклад, банк не передаёт вам в обеспечение своих обязательств ликвидные активы. Причём, не просто на какую-то часть (например, ₽1,4 млн), а на всю сумму размещения.
Следующий аргумент – существенный отток средств. Не буду отрицать, такое действительно может случиться. Например, если ЦБ на очередном заседании резко снизит ключевую ставку, скажем, сразу на 3%. Сейчас это выглядит невероятным, но в теории, возможно.
Но у фонда есть маркет-мейкер, который, если подобное случится, будет покупать паи фонда. Потом он будет погашать паи и получать от УК фонда денежные средства. Серьёзных проблем это вызвать не должно, т.к. внутри дня бОльшая часть средств фонда свободна – она не подлежит никаким обязательствам и ничем не обременена. Лишь вечером часть этих средств размещаются в РЕПО на условиях овернайт (есть ещё часть, которая размещается на более длинные сроки). Следовательно, на следующее утро деньги снова доступны для оплаты погашаемых маркет-мейкером паёв, который, в свою очередь, рассчитывается этими деньгами с пайщиками в биржевом стакане.
Конечно, маркет-мейкер может испытывать сложности в периоды очень высокой волатильности или крайне непредвиденных событий. Но на практике такие перекосы ликвидности длятся не более нескольких часов, в крайнем случае пары торговых сессий. Это теоретически возможные, но крайне редкие события. Со стороны инвестора в таких ситуациях просто необходимо сохранять спокойствие и не совершать эмоциональные продажи в ненаполненном биржевом стакане без присутствия маркет-мейкера.
К слову, панику и массовые проблемы с возвратом вкладов теоретически можно представить и в депозитах. И, если это можно представить, следует ли нам вообще отказаться от размещения денег во вкладах?
Правда в том, что ни один инструмент нельзя назвать АБСОЛЮТНО безрисковым. Но это не отменяет интерпретацию фондов денежного рынка как инструментов с действительно минимальным риском.
#Ден_рынок
Представляю вам ежемесячный аналитический обзор по портфельной стратегии «Альфа ИИ. Российские акции», созданной с использованием современных технологий машинного обучения.
Идея стратегии заключается в том, что алгоритм, разработанный на основе искусственного интеллекта, постоянно анализирует рынок и оценивает вероятность роста или падения ценных бумаг. При выявлении высокой вероятности роста и наличии денежных средств в портфеле исполняется сигнал на покупку. При этом учитывается текущая ликвидность, издержки и другие факторы, влияющие на результат. Алгоритм постоянно совершенствуется, обучаясь на свежих рыночных данных.
Стратегия была запущена 2 августа 2023 г. Минимальная сумма инвестирования = ₽500 тыс. (довнесение от ₽100 тыс.). Рекомендуемый срок инвестирования от 1 года. Валюта стратегии – рубль.
Результаты. Текущий год был не самым удачным для рынка акций, и декабрь вряд ли сможет существенно изменить ситуацию. Тем не менее, активное управление плюс эффективный выбор бумаг, как оказалось, позволяют максимально минимизировать потери. Если падать меньше рынка в неблагоприятные периоды и расти близко к рынку в благоприятные, то на длинном горизонте это даёт мультипликативный эффект в виде гигантской «альфы». И, полагаю, можно констатировать, что с этой задачей в 2024 году стратегия справилась.
С начала года, несмотря на слабый рынок акций (IMOEX~-16.8%), стратегия по итогам 11 месяцев принесла клиентам в среднем +1.4%. «Альфа» к индексу с учетом сложных процентов составила составляет +21.9%. Стоит отметить, что, отрыв от индекса в течение года постепенно увеличивается, причем это наблюдалось как в ходе ралли в первой половине года, так и на коррекции рынка во второй его половине.
В ноябре стратегия показала результаты немного хуже рынка. IMOEX вырос на 0.7%, тогда как портфели стратегии в среднем снизились на 1.1%. В течение месяца сократилась доля денежных средств (с 53% до 38,7%)., также была закрыта 1 позиция с результатом +14.8%. Отраслевые акценты стратегии в течение месяца немного сместились: алгоритм увеличил нефтегазовый сектор и сохранил в «топ-пиках» сектор IT.
Несмотря на относительно слабый ноябрь, я считаю, что итоги года для стратегии будут очень хорошими по сравнению с индексом. Особенности российского рынка акций позволяет стратегиям, основанным на анализе ценовых движений, показывать отличные результаты.
Performance стратегии в сравнение с индексом (с 31.12.2023 г. по 29.11.2024 г.):
Альфа ИИ:
-1 мес. = -1,1%
-3 мес. = -1,6%
-6 мес. = -14,1%
-YTD = +1,4%
IMOEX:
-1 мес. = +0,7%
-3 мес. = -4,8%
-6 мес. = -22,3%
-YTD = -16,8%
Что важно знать о стратегии?
Альфа-Капитал уже много лет применяет машинное обучение в инвестициях. При разработке данного алгоритма использовались данные по ~200 ценным бумагам за последние 15 лет.
#ИИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Я надеюсь, что все успели уплатить имущественные налоги и ранее неудержанную задолженность по НДФЛ в установленные сроки, о чём я напоминал здесь. Если нет, то сделайте это как можно быстрее, так вы снизите сумму пени, которая начисляется за каждый день просрочки.
Однако уплата задолженности — это не единственное, что можно успеть сделать в сфере налогообложения до конца текущего года. Расскажу, на что ещё можно обратить внимание.
Зачем спешить?
С 01.01.2025 вступят в силу изменения, касающиеся правил по НДФЛ. Максимальная ставка налога увеличится до 22%, система начисления станет пятиступенчатой, а количество инвестиционных льгот сократится. По реформе НДФЛ публиковал отдельный цикл постов, там все подробности. Вот ссылка на первый пост.
Сейчас у вас ещё есть возможность завершить ряд важных операций, чтобы воспользоваться действующими правилами. Ниже их примерный (и, разумеется, не исчерпывающий) перечень.
Продать бизнес или часть бизнеса без НДФЛ
Если переговоры о продаже бизнеса находятся на завершающей стадии, то оптимальным решением будет закрыть сделку именно в 2024 году. Тогда, если вы владели долями или акциями компаний (как российских, так и иностранных) более пяти лет, их можно продать без НДФЛ (из этой льготы выпадают только случаи, когда активы компании, чьи акции продаются, более чем на 50% состоят из российской недвижимости).
С 2025 года вы сможете воспользоваться указанной льготой только для доходов от продажи акций (долей), находящихся в собственности пять лет, но не превышающих ₽50 млн в год. Иначе говоря, если вы, к примеру, продаёте акции (доли) с прибылью в ₽80 млн, то вы не заплатите налог только с ₽50 млн., а с оставшейся суммы – заплатите.
Трансформировать «старый» ИИС в счёт нового типа (ИИС-3)
Новый тип инвестиционного счёта стал доступен инвесторам с 2024 года. ИИС-3 интересен тем, что позволяет совмещать льготу на взнос денежных средств на счёт и льготу на финансовый результат. Кроме того, на него можно положить неограниченный объём денег (ранее — только ₽1 млн в год).
Минимальный «срок жизни» ИИС-3 — от пяти до десяти лет. По нижней границе этого диапазона пройдут счета, открытые до конца 2026 года. Но, если вы конвертируете старый ИИС в ИИС нового типа до конца 2024 года, то сможете зачесть не только три года владения ИИС до 1 января 2024 года, но и все дни уходящего года.
Таким образом, к концу 2024 года будет считаться, что вас ИИС-3 «прожил» уже четыре года из положенных пяти, а значит вы максимально близки к тому, чтобы закрыть счёт и применить по максимуму льготу на финрез.
Закрыть страховой полис с максимальными льготами
В уходящем 2024 году владельцам инвестиционных страховок всё ещё доступна ключевая налоговая льгота — ежегодная индексация безналоговой доходности на среднюю ключевую ставку Банка России.
Увы, мы теряем эту льготу с будущего года, в том числе по тем полисам, которые были открыты давно, но будут закрыты после 01.01.2025 г. Если же успеть закрыть полис в 2024 году (когда его условия позволяют сделать это без существенных потерь), НДФЛ со всех доходов полиса будет посчитан с учётом пока ещё действующей льготы.
Закрыть «недружественные» банковские счета или ограничить их использование
Согласно опубликованному проекту приказа ФНС России, из перечня партнеров по автоматическому обмену финансовой информацией будут исключены все недружественные юрисдикции (это уже случилось в отношении Швейцарии в конце 2022 года). Это значит, что зачисление большинства инвестиционных доходов на такие счета станет нелегальным (штраф 20-40%, п. 1 ст. 15.25 КоАП РФ).
Для владельцев иностранных банковских счетов это серьезный повод «покинуть» банки недружественных стран и пристальнее присмотреться к дружественным юрисдикциям, где можно по-прежнему получать доход без риска штрафов от ФНС.
Данный пост основан на статье Константина Асабина в РБК. Полная версия здесь. Советую ознакомиться, там гораздо больше подробностей.
#налоги
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Нужен ли сейчас «плавающий» рубль?
Пожалуй, самой актуальной макроэкономической темой на данный момент является вопрос о ставке и о том, как решить проблему высокой инфляции, которая, как кажется, не поддается усилиям Центрального банка.
Владимир Брагин считает, что исторически в нашей стране идея борьбы с инфляцией через повышение ставки была тесно связана с «плавающим» курсом рубля. Именно поэтому мы часто слышим от ЦБ мантру о том, что не нужно искусственно вмешиваться в курс рубля, который должен определяться исключительно рыночными методами. И это логично, но, как говорится, есть нюанс...
Зачем нужен «плавающий» курс рубля при инфляционном таргетировании? Для того, чтобы, когда ЦБ повышал ставку, на наш рынок приходил капитал из внешнего контура, привлекаемый падающими ценами на облигации, что создаёт спрос на российскую валюту и производит дефляционный эффект. В этой схеме курс рубля действительно должен быть рыночным, чтобы повысить привлекательность активов и избежать ценовых перекосов. Плюс нужно ещё одно - свободное движение капитала.
До 2014 г. курс рубля в России был фиксированным внутри заранее определенного диапазона благодаря интервенциям Центрального банка, которые поддерживали определенный уровень курса. В этой реальности алгоритм работал несколько иным образом: ЦБ повышал ставку, происходил приток капитала, ЦБ проводил валютные интервенции (покупал валюту), чтобы купировать этот приток, и в результате получалось, что вместе с повышением ставки происходила рублёвая эмиссия. Таким образом ЦБ одной рукой ужесточал ДКП (повышал ставку), а другой – снижал эффективность этой меры (насыщал рынок рублями).
Идея замены фиксированного диапазона на рыночный курс как раз и была обусловлена тем, что на российском рынке существовало свободное движение капитала. Сейчас, думаю, мало кто будет спорить, что никакого свободного движения капитала на нашем рынке нет. Но тогда это означает, что плавающий курс относительно фиксированного курса уже не даёт тех преимуществ, ради которых в 2014 г. мы перешли на инфляционное таргетирование, что, к слову, позволило ЦБ в последующем единственный раз в российской истории достигнуть цели по инфляции.
Если сейчас нет свободного движения капитала, которое является базовым условием для инфляционного таргетирования, то это может означать, что сколько бы Центральный банк ни повышал ставку, волатильность рубля будет приводить только к новым волнам инфляционного давления. Более того, само повышение ставки начинает становиться проинфляционным фактором, т.к. растущие издержки закладываются в цены.
Возникает ощущение, что власти, которые, безусловно, это понимают, будут что-то делать со всем этим. И, кажется, что рынок это тоже начинает осознавать.
Существует мнение, что слабый рубль — это хорошо для государства. Социальные обязательства становятся дешевле из-за инфляции, а наполнять бюджет становится проще. И это действительно так. Но только на краткосрочном горизонте. На длинном горизонте слабый рубль – это огромная проблема, так как это разгоняет инфляцию выше всяких разумных пределов (создаёт проблемы для экономики, растёт социальное недовольство), плюс начинает негативно сказываться на бюджетной политике (т.к. повышение сборов происходит без реального роста экономики, а значит от прямого печатания денег этот процесс отличается только бухгалтерскими проводками).
Поэтому не стоит думать, что власть устраивает текущее положение и слабый рубль. Скорее наоборот. А если привычными мерами переломить тенденцию не удаётся, можно предположить, что вскоре нас ждёт что-то новое, вплоть до существенного изменения текущей политики инфляционного таргетирования. Кажется, что 2025 г. обещает быть весьма интересным…
Хорошей всем рабочей недели!
#Макро
Пожалуй, самой актуальной макроэкономической темой на данный момент является вопрос о ставке и о том, как решить проблему высокой инфляции, которая, как кажется, не поддается усилиям Центрального банка.
Владимир Брагин считает, что исторически в нашей стране идея борьбы с инфляцией через повышение ставки была тесно связана с «плавающим» курсом рубля. Именно поэтому мы часто слышим от ЦБ мантру о том, что не нужно искусственно вмешиваться в курс рубля, который должен определяться исключительно рыночными методами. И это логично, но, как говорится, есть нюанс...
Зачем нужен «плавающий» курс рубля при инфляционном таргетировании? Для того, чтобы, когда ЦБ повышал ставку, на наш рынок приходил капитал из внешнего контура, привлекаемый падающими ценами на облигации, что создаёт спрос на российскую валюту и производит дефляционный эффект. В этой схеме курс рубля действительно должен быть рыночным, чтобы повысить привлекательность активов и избежать ценовых перекосов. Плюс нужно ещё одно - свободное движение капитала.
До 2014 г. курс рубля в России был фиксированным внутри заранее определенного диапазона благодаря интервенциям Центрального банка, которые поддерживали определенный уровень курса. В этой реальности алгоритм работал несколько иным образом: ЦБ повышал ставку, происходил приток капитала, ЦБ проводил валютные интервенции (покупал валюту), чтобы купировать этот приток, и в результате получалось, что вместе с повышением ставки происходила рублёвая эмиссия. Таким образом ЦБ одной рукой ужесточал ДКП (повышал ставку), а другой – снижал эффективность этой меры (насыщал рынок рублями).
Идея замены фиксированного диапазона на рыночный курс как раз и была обусловлена тем, что на российском рынке существовало свободное движение капитала. Сейчас, думаю, мало кто будет спорить, что никакого свободного движения капитала на нашем рынке нет. Но тогда это означает, что плавающий курс относительно фиксированного курса уже не даёт тех преимуществ, ради которых в 2014 г. мы перешли на инфляционное таргетирование, что, к слову, позволило ЦБ в последующем единственный раз в российской истории достигнуть цели по инфляции.
Если сейчас нет свободного движения капитала, которое является базовым условием для инфляционного таргетирования, то это может означать, что сколько бы Центральный банк ни повышал ставку, волатильность рубля будет приводить только к новым волнам инфляционного давления. Более того, само повышение ставки начинает становиться проинфляционным фактором, т.к. растущие издержки закладываются в цены.
Возникает ощущение, что власти, которые, безусловно, это понимают, будут что-то делать со всем этим. И, кажется, что рынок это тоже начинает осознавать.
Существует мнение, что слабый рубль — это хорошо для государства. Социальные обязательства становятся дешевле из-за инфляции, а наполнять бюджет становится проще. И это действительно так. Но только на краткосрочном горизонте. На длинном горизонте слабый рубль – это огромная проблема, так как это разгоняет инфляцию выше всяких разумных пределов (создаёт проблемы для экономики, растёт социальное недовольство), плюс начинает негативно сказываться на бюджетной политике (т.к. повышение сборов происходит без реального роста экономики, а значит от прямого печатания денег этот процесс отличается только бухгалтерскими проводками).
Поэтому не стоит думать, что власть устраивает текущее положение и слабый рубль. Скорее наоборот. А если привычными мерами переломить тенденцию не удаётся, можно предположить, что вскоре нас ждёт что-то новое, вплоть до существенного изменения текущей политики инфляционного таргетирования. Кажется, что 2025 г. обещает быть весьма интересным…
Хорошей всем рабочей недели!
#Макро