Fix Price в эпоху маркетплейсов: стратегия выживания или медленное угасание?

🧮 Fix Price представила в самом конце октября свою отчётность по МСФО за 9 мес. 2025 года, и после анализа фин. результатов X5 и Ленты я, наконец, добрался и до Fix Price! Пришло время разобраться, что скрывается за этими цифрами, и есть ли будущее у компании?

📈 Выручка с января по сентябрь скромно увеличилась на +5% (г/г) до 227,8 млрд руб. Непродовольственный ритейл, на котором специализируется Fix Price, всё активнее перемещается на маркетплейсы, и это создаёт серьёзные трудности для оффлайн-магазинов. Компания всеми силами пытается удержать клиентов, но пока эти усилия не дают никакого эффекта.

И яркое доказательство проблем в бизнесе Fix Price - это LFL-продажи, которые показали увеличение всего на +1,3%, да и то исключительно благодаря росту LFL-среднего чека на +4,7%, в то время как LFL-трафик упал на -4,2%. Как мы видим, сокращение числа покупателей продолжается, и эта тенденция продолжается четвёртый год кряду. Даже увеличение доли продовольствия в ассортименте не смогло переломить негативный тренд, хотя компания хвалится ростом сопоставимых продаж в этом сегменте за 9m2025 на +14,0%.

Учитывая, что индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг РФ сигнализируют о значительном замедлении экономики, можно ожидать дальнейшего снижения инфляции, что будет оказывать давление на средний чек. А значит Fix Price будет ещё сложнее демонстрировать рост сопоставимых продаж в обозримом будущем. Замкнутый круг какой-то, ей Богу!

🏪 В отчётном периоде сеть Fix Price пополнилась 450 новыми торговыми точками, включая 72 франчайзинговых магазина, а цель на весь 2025 год - открытие около 700 магазинов, что примерно соответствует прошлогоднему результату (751 магазин). Правда, радости от этого мало, если даже такие старания не приносят должной отдачи хотя бы по выручке, которая растёт ну прям очень скромно.

Руководство компании при этом утверждает, что капитальные затраты на открытие одного магазина составляют около 5 млн руб., и данная сумма относительно невелика, учитывая, что в продуктовой розничной торговле затраты на открытие магазина формата «у дома» в среднем в три раза выше. Но в любом случае вопрос у акционеров Fix Price никуда не исчезает: где выхлоп от инвестиций?

📉 Затраты на персонал стремительно возрастают, что в сочетании с низким темпом роста выручки привело к сокращению показателя EBITDA на -27,4% (г/г) до 15 млрд руб.

💼 Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA составляет 0,3х, что является низким значением. Учитывая низкую долговую нагрузку и сравнительно небольшие затраты на открытие магазинов, удивительно, почему компания не открывает хотя бы тысячу магазинов в год, особенно с учётом того, что срок окупаемости каждого магазина составляет всего один год. Впрочем, это не единственное "почему", на которое хочется получить хоть какой-то вразумительный ответ.

👉 Акции Fix Price (#FIXR) торгуются с мультипликатором EV/EBITDA=2,1х, что на первый взгляд может показаться довольно привлекательным показателем. Однако низкая скорость роста бизнеса и откровенно устаревшая бизнес-модель уверенно перечёркивает эту кажущуюся дешевизну!

Поскольку компания не стремится активно расширять торговую сеть, в условиях замедляющейся инфляции и усиливающейся конкуренции со стороны маркетплейсов ей будет сложно даже удерживать текущие темпы роста. Поэтому в этой ситуации бумаги компании не представляют интереса для покупки!

💰 Дивиденд в 2024 году, на который было потрачено в общей сложности 30 млрд руб. накопленным эффектом за прошлые годы, стал приятным сюрпризом для акционеров Fix Price. Однако чистой денежной позиции у компании больше нет - годом ранее она составляла 9,7 млрд руб., и теперь сменилась чистым долгом в размере 9,3 млрд руб.

Див. политика подразумевает выплату 50% от ЧП по МСФО, но 100%-й уверенности в выплатах за 2025 год у меня почему-то нет. Тем более, учитывая снижение показателя за 9m2025 на -44,3% (г/г) до 15,1 млрд руб.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк!

©Инвестируй или проиграешь

От хранения биоматериалов до генной терапии: какие перспективы у Гемабанка?

🏥 Биотехнологическая компания ММЦБ (бренд Гемабанк) представила накануне бухгалтерскую отчётность по РСБУ за 9 мес. 2025 года, и это даёт нам хорошую возможность проанализировать её текущее состояние и перспективы развития.

📈 Выручка компании с января по сентябрь увеличилась на +9,2% (г/г) до 280,3 млн руб. Несмотря на непростую демографическую ситуацию, эмитент продолжает расширять клиентскую базу и демонстрировать устойчивый рост фин. показателей.

📈 При этом Гемабанк сохраняет за собой статус крупнейшего персонального банка стволовых клеток с долей рынка в 42%. К слову, в отчётном периоде количество образцов на хранении выросло на +22% (г/г) до 46 тыс.

Стволовые клетки - это своего рода «строительный материал» организма. Сегодня они применяются при лечении десятков заболеваний - от лейкозов до церебрального паралича. Но что ещё важнее - учёные уверены: в ближайшие десятилетия спектр их применения будет только расширяться!

❤️ Задумывались ли вы, насколько хрупка человеческая жизнь? Порой один диагноз может перевернуть всё с ног на голову, и именно в такие моменты люди часто сожалеют о том, что не позаботились о «страховке здоровья» заранее. Гемабанк как раз и предлагает эту страховку - не в виде бумажного полиса, а в виде реальных биологических ресурсов, которые могут стать спасительным кругом в трудную минуту.

Кстати, обратил внимание, что компания расширила линейку тарифных планов, добавив тариф сроком на 50 лет (!!), а также услугу комплексного хранения биоматериалов. Что вполне логично, учитывая, что долгосрочные тарифы пользуются устойчивым спросом у клиентов, благодаря приемлемым ценам, а для компании они обеспечивают стабильный денежный поток, позволяющий ей как расширять мощности хранилища биоматериалов, так и выплачивать щедрые дивиденды своим акционерам.

📈 Показатель EBITDA по итогам 9m2025 увеличился на +5,6% (г/г) до 134,3 млн руб. Несмотря на столь скромную динамику темпов роста этого показателя, компания эффективно управляет издержками, что позволяет ей поддерживать рентабельность EBITDA выше 47% - очень неплохо!

📈 Чистая прибыль ММЦБ также порадовала положительной динамикой на уровне +4,4% (г/г), составив 120,2 млн руб. Практически всю чистую прибыль эмитент направляет на выплату дивидендов, поскольку у неё низкая потребность в капитальных затратах, а потому рост показателя не может не радовать.

💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA составила 0,5х и находится на низком уровне. Как мы видим, жёсткая денежно-кредитная политика, которая ограничивает развитие большинства российских компаний из разных отраслей, не является препятствием для ММЦБ, и отсутствие зависимости от ключевой ставки в наше время добавляет позитивных ноток этому инвестиционному кейсу, это бесспорно.

👉 Важный момент для любителей растущих историй: компания продолжает разработку портфеля ген-терапевтических препаратов для лечения заболеваний крови и иммунной системы. И, судя по всему, фондовый рынок пока не закладывает этот фактор в котировки акций. Однако, как вы можете догадаться, в случае успешного вывода препаратов на рынок мы можем увидеть значительную переоценку стоимости бумаг. И когда это случится - пожалуйста, вернитесь к этому посту и лайкните его ещё раз!

Ещё раз резюмируем, что ММЦБ (#GEMA) показывает устойчивый рост фин. показателей, предлагая инвесторам стабильные дивиденды с нормой выплат 90-100% и консервативной ДД. Кроме того, есть потенциальный опцион на сильный рост капитализации и дивидендных выплат в будущем, благодаря разработкам в области генной терапии. И именно этот драйвер однажды может триггернуть котировки и переоценить их качественно выше текущих уровней, тем более в условиях, когда никакой зависимости от ключевой ставки по факту нет!

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

©Инвестируй или проиграешь

Совкомбанк кратно обошёл консенсус-прогноз

🧮 Совкомбанк представил свои финансовые результаты по МСФО за 3 кв. 2025 года, а значит пришло время внимательно посмотреть, как чувствует себя банк в новых денежно-кредитных условиях и какими возможностями пользуется.

📈 Начнём традиционно с чистых процентных доходов, которые с июля по сентябрь увеличились на +20,1% (г/г) до 47,6 млрд руб., как за счёт увеличения объёмов кредитования, так и благодаря удешевлению фондирования. Как и ожидалось, Совкомбанк стал бенефициаром смягчения ДКП.

💼 Кредитный портфель вырос на +6% до 2,9 трлн руб. Особенно выделяется корпоративное кредитование, которое растёт двузначными темпами, в то время как розничный портфель показал умеренный рост в пределах +1%, что соответствует отраслевым трендам. Здесь важно отметить, что динамичный рост кредитного портфеля не привёл к ухудшению его качества. Напротив, стоимость риска даже сократилась на -0,3 п. п. до 3,4%. Банк усовершенствовал систему скоринга, что позволило добиться качественного роста кредитования.

📈 Чистые комиссионные доходы прибавили по итогам 3 кв. 2025 года ещё более убедительно - почти на +40% (г/г) до 13,4 млрд руб. Выдача банковских гарантий и расчётно-кассовое обслуживание драйвят рост комиссионного бизнеса.

Отдельно стоит отметить, что эмитент практически удвоил доходы от размещения ценных бумаг. По всей видимости, бум на облигационным рынке помог банку неплохо заработать на андеррайтинге.

Ну и также обращает на себя внимание, что выручка небанковских направлений, включая страхование, факторинг, лизинг и другие услуги, увеличилась на +151,2% (г/г) до 48 млрд руб. Синергетический эффект между разными видами бизнеса явно ощущается, и эта ставка должна в итоге сыграть!

📉📈 Ну а вишенкой на торте в фин. отчётности стала чистая прибыль, которая несмотря на вполне ожидаемое и объяснимое снижение на -38% (г/г) в годовом выражении, сумела продемонстрировать более чем трёхкратный рост по сравнению с предыдущим кварталом, составив в итоге 17,8 млрд руб. Стоит отметить, что итоговый результат оказался значительно лучше консенсус-прогноза инвестбанков, который составлял 12,8 млрд руб.

«Мы возвращаемся на траекторию роста. Маржа и прибыль начали расти, стоимость риска стабилизируется», - поведал Председатель правления Совкомбанка Дмитрий Гусев.

Квартальная рентабельность капитала (ROE) составила 20%. Если вспомнить, что значение этого показателя по итогам 1Q2025 оценивалось на уровне 14,7%, а по итогам 2Q2025 и вовсе в районе 6,0%, можно прийти к логичному умозаключению о том, что ROE, наконец, развернулась вверх, вслед за смягчением ДКП. И мы считаем, что эта тенденция будет только усиливаться, поскольку ЦБ, хоть и осторожно, но продолжает снижать ключевую ставку, подчеркивая, что мы находимся в цикле смягчения.

👉 В общем, лично меня Совкомбанк (#SVCB) приятно удивил, представив сильные финансовые результаты. В настоящий момент бумаги эмитента торгуются с мультипликатором P/BV=0,77х и потенциально интересны для долгосрочных покупок, с расчётом на дальнейший рост рентабельности и переоценку мультипликатора, как минимум, к уровню 1х.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

©Инвестируй или проиграешь