ОФЗ не растут, а ставка падает. Кто кого обманывает?

🤔 Несмотря на седьмое подряд снижение ключевой ставки, которая в марте достигла уже уровня в 15,00%, ралли на рынке гособлигаций до сих пор так и не произошло. И вместо роста, о котором так давно мечтают облигационеры, индекс RGBI продолжил своё безыдейное движение, не в состоянии закрепиться выше уровня 120 пунктов.

❓Почему рынок «не заметил» подарок от Эльвиры Набиуллиной?

1️⃣ Рискну предположить, что рынок ждал от ЦБ более решительных действий. Ведь в текущем виде снижение "ключа" на 0,5 п.п. при инфляции в 5,9% выглядит скорее как косметическая коррекция, нежели фундаментальный сдвиг. Инвесторам не нравится, что регулятор слишком осторожничает, ну и регулятора понять можно — инфляционные ожидания населения находятся всё еще «на хаях».

2️⃣ Несмотря на замедление инфляции за последний год, устойчивый рост цен (core inflation) застрял в диапазоне 4–5%. Добавьте сюда риски со стороны Ближнего Востока и взлёт цен на мировых товарных рынках — и вот вам причина, по которой доходности длинных ОФЗ не спешат снижаться. Рынок просто не верит в быструю победу над инфляцией. Сейчас доходность к погашению по длинным гособлигациям выглядит следующим образом:

▪️ ОФЗ 26244: 14,6% (погашение 15.03.2034)
▪️ ОФЗ 26225: 14,6% (10.05.2034)
▪️ ОФЗ 26245: 14,7% (26.09.2035)
▪️ ОФЗ 26246: 14,8% (12.03.2036)
▪️ ОФЗ 26250: 14,8% (10.06.2037)
▪️ ОФЗ 26253: 14,8% (06.10.2038)
▪️ ОФЗ 26238: 14,0% (15.05.2041)

3️⃣ При этом Минфин продолжает «заливать» рынок новыми выпусками ОФЗ, чтобы "латать" дыры в госбюджете. Но денег у банков сейчас не так много, а занимать нужно триллионы. А когда предложения бумаг больше, чем желающих их купить, цены на #облигации падают, а доходности растут — всё просто.

❓ Что делать инвестору в этом «болоте»?

🧐 Самый лучший ответ на этот вопрос — искать баланс! Длинные ОФЗ сейчас — это не просто «защита», а интересная ставка на дальнейшее снижение "ключа". Как показывает практика, именно в моменты такого затишья и неопределённости формируются самые прибыльные позиции.

Покупая сейчас по текущим ценникам, вы фиксируете доходность в районе 14,5-14,8% на годы вперёд. И даже если мы однажды увидим «второе дно» в районе 113-115 пунктов по RGBI, для долгосрочного инвестора это лишь хорошим поводом усреднить позицию.

Статистика — вещь упрямая, и она говорит нам о том, что среднегодовая доходность среднестатистического частного инвестора на горизонте 5–10 лет редко превышает 10–12%. На этом фоне текущие доходности в ОФЗ выглядят не просто консервативным выбором, а настоящим подарком!

Но здесь тоже нужно не забывать про диверсификацию, и вместо того чтобы «залетать на всю котлету» в те же ОФЗ 26238, гораздо разумнее заходить всё-таки частями, и в разные выпуски. Плюс ко всему, иметь ввиду и другие инструменты:

🧐 Флоатеры и фонды денежного рынка — это ваш «оперативный резерв» и временная парковка денежных средств на брокерском счёте. Инструменты типа #LQDT, #SBMM, #TMON или ОФЗ-ПК позволяют переждать волатильность, спокойно поискать перспективные инвестиционные идеи, получая при этом доходность на уровне "ключа".

🧐 Банковские депозиты под 15–16% — тоже рабочая альтернатива, но здесь нужно помнить, что ставки в банке вам зафиксируют максимум на год-два, а ОФЗ даёт возможность «запереть» двузначную доходность на 10–15 лет!

👉 Разворот по ключевой ставке случился — и это главный тезис наших сегодняшних размышлений! И хотя рынок пока переваривает инфляционные риски, вектор уже задан. 24 апреля мы получим новый сигнал от ЦБ, тем более заседание будет опорным. Если риторика смягчится, тогда владельцы ОФЗ увидят рост тела облигаций, если же нет — тогда придётся ещё немного подождать.

Но в любом случае вашу доходность, которую вы зафиксировали при покупке облигаций, вплоть до погашения уже никто не заберёт!

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Нефть выросла, а рынок стоит на месте. Кто украл ралли?

🤔 Весна 2026 года продолжает нас удивлять, и на фоне разгоревшегося в начале марта конфликта на Ближнем Востоке, который длится уже почти полтора месяца, мировые цены на нефть уверенно закрепились на трёхзначных отметках.

Ормузский пролив, через который проходит 15–20% мировой нефти, конденсата и нефтепродуктов и более 30% сжиженного природного газа (СПГ), заблокирован уже несколько недель, и аналитики вовсю бьют тревогу и всё больше рассуждают о рисках дефицита предложения газа и нефти на мировом рынке, рисуя в качестве целей по чёрному золоту кто $150 за баррель, а кто и $200 за баррель в среднесрочной перспективе.

Казалось бы, для наших отечественных нефтяников настал самый настоящий звёздный час, ведь помимо высоких цен нефть Россия оказалась одним из немногих экспортёров, чья логистика совершенно не зависит от этого узкого места, и даже выигрывает. Совершенно неудивительно, что на этом фоне многомесячный дисконт на Urals в одночасье куда-то исчез — более того, наша нефть теперь торгуется даже с премией к нефти марки Brent! По последним оценкам, в порту Приморск Urals достигла $116 за баррель — это 13-летний максимум, а при доставке в Индию премия к Brent достигает $6,1 за баррель.

Но магии на рынке акций почему-то не происходит: индекс Мосбиржи (#micex) по-прежнему топчется у отметки 2750–2800 пунктов, не находя в себе сил обновить хотя бы полугодовые максимумы. Давайте разбираться, почему старая добрая корреляция «дорогая нефть = богатый рынок» ушла в отпуск.

1️⃣ Фактор №1 и главный: крепкий рубль убивает валютную выручку

Это сейчас основной сдерживающий фактор. Курс доллара на внебиржевом рынке вновь опустился до 78–80 руб., юаня — до 11,0–11,5 руб. Не случайно из уст Главы Минэкономразвития РФ Максима Решетникова недавно прозвучало заявление о «фундаментально более крепком рубле», чем заложено в прогнозах.

Что это означает для нефтяных компаний? Экспортная выручка в валюте — рекордная. Да, дисконтов больше нет, Urals продаётся дорого. Но при конвертации в рубли по курсу 80 вместо 100+ «живых» денег в компаниях оказывается меньше, чем хотелось бы.

Плюс ко всему, есть ещё один важный нюанс, который многие упускают из вида. Дело ведь не только в курсе, но и в налоговой конструкции, когда при высоких ценах на нефть в игру вступает прогрессивная шкала НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) и демпферные механизмы.

По сути, львиная доля сверхдоходов от дорогой нефти уходит не в карман компаний, а в государственный бюджет.

Получается парадокс: #нефть дорогая, выручка в валюте рекордная, но рублёвый денежный поток, который остаётся у компаний после всех налогов, растёт не так сильно, как хотелось бы инвесторам. Именно поэтому они не торопятся бежать в нефтянку, предпочитая фиксировать прибыль в валютных инструментах или наблюдать за развитием событий.

2️⃣ Фактор №2: санкционные риски никуда не делись

Да, 20-й пакет санкций ЕС пока временно заморожен — Еврокомиссия отложила его публикацию на неопределённый срок, а первое нефтяное эмбарго, запланированное ранее на 15 апреля, отменено. Внутри ЕС нарастает раскол: премьер Бельгии публично призвал снять санкции с России, а Венгрия и Словакия по-прежнему блокируют новые ограничения.

Но риски для российской нефтянки остаются: украинские беспилотники продолжаютЩ атаковать нефтеперерабатывающие заводы и инфраструктуру. Каждый такой удар — это прямые убытки, простой мощностей и рост страховых премий. Поэтому инвесторы вынуждены теперь закладывать в цены акций не только текущую конъюнктуру, но и эти постоянные военные угрозы.

Я вот, например, взял — и продал акции НОВАТЭКа из своего портфеля, после ударов по Усть-Луге, а также избавился от бумаг КуйбышевАзота после атаки на Тольятти. Вовсе не факт, что решение это правильное, но в любом случае я для себя всё взвесил и принял такое решение. Крепкий сон — залог успеха!

Нефть выросла, а рынок стоит на месте. Кто украл ралли? (продолжение)

3️⃣ Фактор №3: на рынке акций дефицит новых денег от инвесторов

По разным подсчётам на российском рынке сейчас около 68% оборота обеспечивают частные инвесторы, а они не торопятся покупать акции, предпочитая в большей степени облигации и банковские депозиты, которые выглядят более надёжно, предсказуемо и консервативно. В то время, как институционалы и нерезиденты, которые раньше создавали ликвидность на рынке акций, ушли из нашей страны по известным причинам.

❓Что делать инвестору?

Вот мы с вами добрались до самого главного — до практических выводов. Что делать с высокими ценами на нефть и неубедительной динамикой российского рынка акций?

1️⃣ Не ждать, что рынок полетит вверх «широким фронтом».

Нифига не полетит! Старые корреляции рухнули, и инвестор, который в 2026 году сидит и наивно надеется, что «нефть выросла — значит, завтра весь рынок пойдёт вверх», рискует потерять и время, и нервы. Сейчас выигрывают не те, кто гадает на кофейной гуще, а те, кто держит руку на пульсе ставок, структуры долга и реальной геополитики.

2️⃣ Долю нефтянки нужно наращивать взвешенно.

Я ни в коем случае не списываю нефтяной сектор со счетов, и в моменте даже рад, что в моём портфеле на него исторически приходится весьма внушительная доля — порядка 20%. Но нефть — это лишь часть доходов бюджета страны, и уж точно не вся Россия. Есть ещё РУСАЛ, Фосагро, Совкомфлот и другие потенциальные бенефициары ближневосточного конфликта, на которые тоже стоит обращать пристальное внимание в нынешние времена. В середине марта у нас был большой пост на эту тему.

3️⃣ Не забывайте про длинные ОФЗ.

Пока рынок акций буксует, длинные гособлигации под 14,5–14,8% годовых с реальной доходностью почти 9% сверх инфляции — это исторически аномальная премия. Я продолжаю фиксировать эту доходность и рассматриваю её как «базу» портфеля, которая работает вне зависимости от геополитических качелей.

👉 2026 год уж точно не подходит под стратегию «купил и забыл». Это год для точечного анализа, холодной головы и умения вовремя принимать важные решения (даже если это решение — продать, как в моём случае с НОВАТЭКом и КуйбышевАзотом).

Не забывайте про диверсификацию, не жадничайте и хотя бы частично фиксируйте прибыль в подросших инструментах и не бойтесь принимать непопулярные решения, если они улучшают вам сон, а также прибавляют профита вашему портфелю и повышают личную мотивацию.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

B2B-РТС идёт на IPO!

👏Ну что, друзья мои, вот и определился первый герой на проведение IPO в 2026 году — им стала крупнейшая электронная торговая платформа для бизнеса и государства B2B-РТС, которая объявила о намерении провести размещение акций на Мосбирже!

Акции платформы будут включены во второй уровень листинга и с 17 апреля допущены к торгам под тикером #BTBR. Давайте вместе с вами "прожарим" нашего сегодняшнего героя и разберёмся, что представляет из себя этот бизнес.

💻 Итак, чтобы лучше погрузиться в тему, представьте масштабный онлайн‑рынок, но не для розничных покупателей, а для коммерческих и государственных компаний (в том числе, компаний с госучастием). Так вот, B2B‑РТС создала своего рода «виртуальную торговую площадку», на которой компании размещают запросы, поставщики предлагают цены и условия и совершаются закупки.

Масштаб, конечно, впечатляет: в 2025 году объём торгов на платформе достиг почти 10 трлн руб. Вдумайтесь только, это почти 5% ВВП России!

По сути, B2B‑РТС — это цифровая площадка для компаний и государства, которая упрощает закупку товаров и услуг от поиска поставщика до подписания договора, а также обеспечивает полную прозрачность процесса.

💵 Доход компании формируется за счет транзакционной, подписочной и лицензионной моделей, а также за счет эффективного управления активами.

📈 B2B-PTC показывает устойчивый рост бизнеса: среднегодовой темп роста совокупного дохода (выручка от оказания услуг + доход от управления активами) в 2023–2025 гг. составил +18,8%, при этом у компании низкая сезонность в бизнесе, что не может не радовать.

📈 Скорр. показатель EBITDA за анализируемый период показал среднегодовой рост на +20,5%. Хорошая динамика, особенно с учётом стабильно высокой рентабельности по EBITDA на уровне выше 50%.

💰Но самое приятное для потенциальных акционеров — это щедрая див. политика. Формально компания обязуется платить минимум 50% своей чистой прибыли ежеквартально, однако фактически за последний отчётный период, 2025 год, акционеры получат аж 89% всей заработанной суммы. За 2026 год платформа планирует выплатить не менее 85%, а в среднесрочной перспективе – не менее 80%.

🎤 В рамках подготовки к IPO менеджмент B2B‑РТС провёл конференц-звонок, на который позвал в том числе и нашу команду «Инвестируй или проиграешь» (отдельное спасибо за приглашение на встречу!). Предлагаю вашему вниманию основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:

✔️ В 2026 году компания планирует увеличить совокупный доход примерно на +13% до 10,6 млрд руб., а на горизонте 2030 года ставить цель удвоить показатель. И этот оптимизм возник не на пустом месте, а подкреплён трендами: расходы госсектора и частного бизнеса стабильно растут, и ожидаемое смягчение ДКП Центробанка должно усилить этот эффект.

✔️ В 2026 году рентабельность по EBITDA может немного сократится из-за расходов на проведение IPO, но затем показатель вновь вернётся в район 50%+.

✔️ У компании отсутствует долг, что позволяет накапливать чистую денежную позицию и генерировать процентный доход. В эпоху высоких ставок это важный момент.

✔️ За 2026 год компания планирует направить на дивиденды не менее 85% от прибыли, а в период 2027–2030 годов коэффициент выплат составит не менее 80%.

✔️ IPO пройдёт в формате cash-out: свои бумаги частично продадут Совкомбанк (#SVCB) и финансовые инвесторы. При этом менеджмент B2B‑РТС не будет продавать свои акции — и это позитивный сигнал, указывающий на то, что руководство верит в дальнейший рост и будет работать в интересах миноритариев.

👉 Резюмируем, что B2B-РТС (#BTBR) демонстрирует стабильно высокие темпы роста бизнеса, имеет привлекательную дивидендную политику и отличную маржинальность. Я буду с большим интересом ждать новостей о ценовом диапазоне, после чего вооружимся нашим любимым калькулятором и посчитаем возможный потенциал роста акций. Но уже сейчас могу отметить, что бизнес у компании точно интересный и перспективный, а отсутствие чистого долга — приятный бонус в наши времена.

❤️ Спасибо за лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Группа МГКЛ: взрывной рост в 2025 году и амбициозные планы до 2030‑го

🧮 Группа МГКЛ, одна из самых быстрорастущих компаний российского фондового рынка, представила в среду финансовую отчётность по МСФО за 2025 год, которую я предлагаю проанализировать по горячим следам вместе с вами.

📈 Выручка увеличилась в 3,7 раза до 32 млрд руб. Экосистемный подход, когда один бизнес-юнит органично дополняет другой, продолжает проносить ощутимый эффект, и поводов для расстройства у акционеров и облигационеров компании пока нет и быть не может!

▪️ Доходы от оптовой продажи драгоценных металлов прибавили почти чем в 4 раза до 25,8 млрд руб., на фоне роста цен на золото и повышенного спроса на желтый металл. По данным Всемирного совета по золоту, прошлый год стал рекордным по покупкам слитков и монет гражданами России.

▪️ Совокупная выручка ломбардного направления и ресейла выросла в 3 раза до 6,2 млрд руб. — как на фоне стабильного спроса на займы, так и благодаря масштабированию цифровой платформы «Ресейл‑Маркет».

Здесь ключевую роль сыграло изменение поведения потребителей: дорогие новинки уступают место разумной экономии и осознанному потреблению. Россияне всё чаще стали покупать подержанные вещи, понимая, что качество и цена могут сочетаться идеально.

Вообще, платформа «Ресейл Маркет» выгодно выделяется на фоне конкурентов своей прозрачностью и возможностью быстрого выкупа товара. Уверен, многие из вас прямо сейчас вспомнили о вещах, пылящихся дома без дела. А ведь их можно превратить в реальные деньги буквально за пару кликов!

▪️На оптовую торговлю у Группы МГКЛ уже приходится 81% от совокупной выручки, в то время как ломбарды и ресейл приносят 19%. К слову, всего пару лет назад доли составляли 31% и 68%, а в 2022 году и вовсе 100% доходов состояли из ломбардов.

📈 Эмитент эффективно управляет затратами, что позволило увеличить показатель EBITDA в 2025 году на +94% до 2,3 млрд руб.

📈 Как следствие — отчётный период компания завершила с уверенным ростом чистой прибыли на +84% до 724 млн руб. Таких темпов добились единицы публичных компаний на нашем фондовом рынке, точно вам говорю!

«Как любой бизнес, мы испытываем на себе давление макроэкономических факторов, но благодаря эффективности нашей стратегии остаемся быстрорастущей компанией», - поведал генеральный директор Группы МГКЛ Алексей Лазутин.

💼 В минувшем году компания утвердила долгосрочную стратегию развития до 2030 года, которая предполагает динамичное развитие всех ключевых бизнес-юнитов:ресейла, ломбарда и оптовой торговли драгоценными металлами.

🔸В рамках ломбардного направления целевой рынок позволяет открыть ещё порядка 200 розничных отделений.

🔸Оптовая торговля драгоценными металлами развивается за счёт выхода на Санкт-Петербургскую товарную биржу.

🔸Цифровая платформа «Ресейл Маркет» развивается как за счёт расширения представленного ассортимента, так и благодаря увеличению количества пользователей платформы.

👉 В общем, Группа МГКЛ (#MGKL) представила сильные результаты за 2025 год. Комбинация растущего спроса на золото, трансформации потребительского поведения и масштабирования экосистемы создаёт прочный фундамент для дальнейшего развития.

Операционные результаты 1 кв. 2026 года подтверждают эту гипотезу и призывают с оптимизмом смотреть в будущее. Буду внимательно следить за дальнейшим развитием бизнеса компании и держать вас в курсе.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

Дивидендная политика Норникеля: почему инвесторы теряют доверие?

🤔 Второй квартал — это всегда то самое интригующее время, когда эмитенты озвучивают свои решения по дивидендам за минувший год. В этом контексте уже традиционно предлагаю порассуждать о дивидендной политике ГМК Норникель (#GMKN), которая на днях вместе с Полюсом (#PLZL) снова вылетела из народного портфеля Московской биржи, а их место заняли Роснефть (#ROSN) с НОВАТЭКом (#NVTK).

Ирония судьбы: компания с уникальной корзиной металлов, лидер мирового рынка палладия и никеля, снова даёт нам повод для грустных размышлений. Посты на эту тему, кстати, собирают у меня очень много лайков — значит, тема болит у многих. Давайте поразмышляем на эту тему.

📈 Начнём с того, что по итогам 2025 года компания показала сильные финансовые результаты: чистая прибыль акционеров прибавила на +34%, достигнув отметки в 164 млрд руб., а свободный денежный поток (FCF) вырос на +50% до 280,7 млрд руб., демонстрируя уверенное финансовое здоровье бизнеса.

💰 Деньги для выплаты дивидендов есть? Очевидно, что да! Однако в конце марта глава компании Владимир Потанин в интервью «Интерфаксу» намекнул, что сценарий, при котором эмитент может вновь оставить акционеров без дивидендов, вполне реальный.

Почему так? Руководитель компании ссылается на долговую нагрузку и необходимость поддерживать социальную стабильность на предприятии, заявив буквально следующее:

Вопрос о выплате ГМК дивидендов за 2025 год непрофессионально рассматривать только на основании финансовых показателей, не учитывая возможность направить денежный поток на погашение долга или реализацию инвестпрограмм роста.

🧐 Но давайте разбираться: долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA по итогам 2025 года составила всего 1,6х — это вполне комфортный уровень для горнодобывающего сектора. К тому же, ЦБ с июня прошлого года уже семь заседаний подряд снижает ключевую ставку, активно сигнализируя о возможном дальнейшем смягчении монетарной политики ниже текущих 15%. А, значит, потенциально обслуживать долговое бремя компании станет ещё проще.

Ещё одним аргументом в пользу продолжения дивидендной паузы является необходимость поддерживать социальную стабильность на предприятии. Безусловно, это важная задача любого крупного работодателя. Но ведь раньше эмитент успешно совмещал выплату дивидендов с обеспечением достойных условий труда сотрудников, не так ли? Почему в последнее время вдруг возникла дилемма выбора между этими двумя целями?

⚖️ Давайте сравним ГМК с компаниями нефтегазового сектора, которые сталкиваются с куда более серьёзными вызовами:

✔️ ЛУКОЙЛ (#LKOH) попал в санкционный SDN‑лист, был вынужден продать зарубежные активы и даже признать убыток от их обесценения, но всё равно дивидендную политику не прервал.

✔️ НОВАТЭК (#NVTK) страдает от постоянных атак БПЛА и западных санкций, мешающих загрузке проекта «Арктик СПГ‑2», и всё равно стабильно выплачивает дивиденды.

📉 Разумеется, подобных примеров можно привести гораздо больше, но ход моих мыслей вам понятен, я думаю. На этом фоне неудивительно, что за последний месяц котировки акций ГМК Норникеля упали на -14%, тогда как индекс Мосбиржи за это время снизился лишь на -4%. Дополнительные 10 п.п. падения в акциях Норникеля — это так называемый «дисконт Потанина», который мы вспоминали во время анализа операционных результатов компании за 2025 год, и который обусловлен недоверием миноритариев из-за отсутствия дивидендов, непрозрачных сделок и стратегических ошибок.

👉 И тем обиднее в очередной раз констатировать, что ГМК Норникель (#GMKN) обладает уникальной корзиной металлов, занимая лидирующие позиции в мире по производству палладия, высокосортного никеля, а также платины, меди, кобальта и родия, но акционеров порадовать не может. Поэтому мечты о дивах могут сдвинуться вправо ещё на неопределённое время.

❤️ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, и я очень надеюсь увидеть новый рекорд по лайкам.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit