Европлан: между турбулентностью и надеждой

🧮Европлан представил на днях свою отчётность по МСФО за 2025 год, а также провёл конференц-звонок, в котором мы приняли участие. Давайте разберёмся, что скрывается за цифрами и чего ждать от компании в обозримом будущем.

📉Чистый процентный доход (ЧПД) сократился по итогам прошлого года на -14,7% до 21,8 млрд руб. Причина — снижение лизингового портфеля и удорожание фондирования, вследствие высокой ключевой ставки ЦБ.

📉Лизинговый портфель сократился на -34,1% до 168,62 млрд руб. Здесь также сказались последствия жесткой ДКП + глубокий кризис в сфере грузоперевозок, заставившие многих потенциальных клиентов отказаться от приобретения автотехники.

⚠️При этом показатель стоимости риска по лизинговому портфелю взлете вверх до рекордных 8,9%. Этот скачок потребовал увеличения резервов более чем в два раза — до 15,2 млрд руб. Причём максимальное значение показателя пришлось на 3 кв. 2025 года, после чего началось его постепенное снижение. При дальнейшем смягчении ДКП стоит ожидать постепенной нормализации стоимости риска, что позволит компании уменьшить размер резервов и положительно отразится на чистой прибыли.

📈В любом случае компания продолжает весьма неплохо зарабатывать на страховании, сервисе и консультациях, что позволило увеличить чистый непроцентный доход (ЧНД) на +14% до 18,1 млрд руб. Очевидно, что даже в тяжёлые времена эмитент сумел грамотно выстроить дополнительные источники заработка.

📉Коммерческие расходы остались практически неизменными (10,9 млрд рублей), благодаря эффективной оптимизации процессов и грамотному антикризисному управлению, но в любом случае чистая прибыль по итогам 2025 года сократилась на -65,5% до 5,1 млрд руб., а вслед за этим рухнула и эффективность: ROE составила скромные 11,0% (против привычных рынку 30-35% годами ранее. Для лизингового гиганта это серьёзный откат, означающий, что каждый вложенный рубль теперь приносит в три раза меньше отдачи.

Впрочем, главный финансовый показатель, несмотря на отрицательную динамику, даже превысил первоначальные прогнозы менеджмента, который ожидал его на уровне 3,5 млрд руб.

📣Теперь интересные тезисы с конференц-звонка:

✔️Руководство компании не собирается продавать свои акции в рамках оферты Альфа‑Банку. Доля топ‑менеджмента за последний год выросла с 1,1% до 1,3%, что составляет 10% free‑float. Альфа-Банк не планирует делистинг акций Европлана (#LEAS) и намерен сохранить публичный статус компании.

✔️Присутствие крупного акционера в лице Альфа-Банка создаёт важные преимущества: упрощённое финансирование и готовность увеличивать кредитные лимиты в периоды рыночного подъёма. Это обеспечивает гибкость реагирования на изменения внешней среды.

✔️В 2026 году Европлан нацелен на рост бизнеса на +15%, однако многое зависит от действий ЦБ. Если ключевая ставка продолжит снижаться, спрос на лизинг неминуемо оживёт.

✔️Компания намерена развивать собственную систему управления изъятой техникой, планируя зарабатывать на обслуживании автопарка других игроков отрасли.

💰Финальных дивидендов за 2025 год можно не ждать, с учётом того, что Европлан выплатил весьма неплохие дивиденды за 9m2025 в размере 58 руб. на акцию — в общей сложности это 7 млрд руб. при годовой прибыли в 5,1 млрд! За 2026 год компания планирует направить на дивиденды ровно столько же, сколько и за 2025 год — 7 млрд руб., что эквивалентно 58 руб. на акцию, и ориентирует нас на ДД=8,8% по текущим котировкам.

👉Европлан (#LEAS) продолжает оставаться одним из главных бенефициаров смягчения денежно‑кредитной политики ЦБ, однако риски медленного снижения ставки из‑за пересмотра бюджетного правила могут затянуть восстановление.

Если вы верите в магию Альфа-Банка и восстановление лизинга, то не спешите с покупкой по текущим ценникам — разумнее дождаться коррекции в район 600+ руб., чтобы зайти с большим запасом прочности, чем рынок предлагает сейчас.

❤️Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ 📱ВК 🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Облигации R-Vision: кибербезопасность, отрицательный долг и 17% годовых

🧐 Пока все активно гадают, куда пойдет ключевая ставка на мартовском заседании ЦБ, я продолжаю упорно и внимательно изучать свежие облигационные выпуски. И сегодня я вот наткнулся на один из них, который заслуживает отдельного разговора.

Разработчик технологий цифровизации и кибербезопасности R-Vision выходит на биржу с новым 3-летним выпуском облигаций серии 001Р-03 с фиксированным купоном. Книга заявок откроется уже 12 марта (четверг), организаторами размещения будут Альфа-Банк и Газпромбанк.

💻 Давайте расскажу немного о сути бизнеса R-Vision. Компания разрабатывает софт для автоматизации кибербезопасности: мониторинг инцидентов, управление уязвимостями, анализ угроз и другие решения. Их клиенты — 187 компаний из отечественного нефтегаза, энергетики, госсектора, финансов и телекома. То есть те, у кого бюджеты на безопасность не сжимаются даже в кризис. Более того, после очередной громкой кибератаки спрос на такие решения только растёт!

R-Vision входит в топ российских компаний, занимающихся информационной безопасностью, продукты включены в Реестр отечественного ПО, а история компании насчитывает уже 15 лет. В общем, не новички на этом рынке.

🧮 Финансовая картина (предварительные данные РСБУ за 2025 год):

📈 Выручка: 2,71 млрд руб. (+8,9% г/г)
📈 EBITDA: 340 млн руб. (рентабельность 12,5%)
📈 Ну и самое вкусное для потенциальных облигационеров: отрицательный чистый долг в размере минус 53 млн рублей!

То есть денег на счетах у компании, согласно отчётности, больше, чем займов. И в текущих реалиях это не просто редкость, а практически магия! Особенно для игрока из реального сектора. Это значит, что даже если рынок ляжет (хотя про сектор кибербеза и информационной безопасности такой сценарий на ум совершенно не приходит), то у компании есть финансовый запас прочности.

❓Что с рынком?

Рынок ИБ- и ИТ-продуктов, на который целится R-Vision, в общей сложности оценивается экспертами в 115 млрд руб. Компания планирует к 2028 году занять до 15% в сегменте информационной безопасности и до 3–5% в ИТ-решениях. Амбициозно? Безусловно — да, но при текущей динамике импортозамещения это вполне реалистичный сценарий.

Менеджмент R-Vision прогнозирует среднегодовой темп роста выручки на уровне +40% в ближайшие три года, чтобы к 2028 году выйти на 7-8 млрд руб. (при текущих 2,7 млрд). Не берусь судить, насколько это достижимо, но вектор понятен: расти есть куда.

❓Кому подходит этот выпуск?

Для тех, кто ищет доходность выше депозитов, но не готов нырять в высокорисковые ВДО. Рейтинг ruA+ (Эксперт РА) — это уж точно не мусорный рейтинг, а вполне себе рабочий инструмент. Плюс отрицательный долг даёт дополнительную уверенность, что компания не висит на кредитной игле и не разорится при первом чихе экономики.

📌 Параметры облигационного выпуска ООО «Р-Вижн» серии 001Р-03:

▪️Рейтинг ruA+ от Эксперт РА (прогноз «стабильный»)
▪️Ставка купона: не выше 17% годовых
▪️Доходность к погашению (YTM): не более 18,39% годовых
▪️Срок: 3 года
▪️Купоны: ежемесячно (!)
▪️Номинал: 1000 руб.

👉 На небольшую долю в портфеле новый выпуск ООО «Р-Вижн» вполне можно рассмотреть. Особенно если вы, также как и я, считаете, что ставки по депозитам уже не вернутся к пиковым значениям, и что фиксировать 17% на три года — не самая плохая идея.

📆 Книга заявок запланирована на 12 марта, поэтому не пропустите, если эта история вам зашла.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья, если посты с хэштегом #облигации являются для вас полезными!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ 📱ВК 🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Распадская: свет в конце туннеля или иллюзия?

🧮 Индия увеличивает закупки коксующегося угля из России, что стимулирует рост цен на него. И на этом фоне возникает вопрос: а может ли этот фактор стать движущим фактором для развития бизнеса Распадской или же мы имеем дело с типичной ловушкой для оптимистов? Давайте попробуем проанализировать перспективы компании, заглянув заодно и в её финансовую отчетность за 2025 год.

📉 Начнём традиционно с выручки, и уже здесь мы видим заметное снижение на -26% до 119,2 млрд руб. Причина такой динамики очевидна — обвал цен на металлургический уголь, в первую очередь из‑за слабости китайского рынка. В Поднебесной стагнирует недвижимость, а это тянет вниз спрос на металлопрокат и, как следствие, на коксующийся уголь. Не случайно выплавка стали в Китае сократилась в прошлом году на -4,4% до 960,8 млн тонн, минимума за 7 лет.

🏭 При этом Распадская сохранила уровень добычи угля на уровне предыдущего года 18,5 млн тонн, а продажи даже выросли на +7% до 13,8 млн тонн — увеличение произошло за счёт роста экспортных поставок в Азию, а также наращивания объёмов отгрузки предприятиям материнскому холдингу ЕВРАЗ.

📉 Из хороших новостей: компания снизила затраты на добычу тонны угля на -10% до 5,5 тыс. руб. Однако низкие цены реализации и резервы под обесценивание привели к отрицательной EBITDA в размере минус 16,6 млрд руб.

❗️Последний раз столь тяжёлая финансовая картина наблюдалась в 2013 году, когда отрасль столкнулась с масштабным кризисом.

📉 На этом фоне у Распадской не было других вариантов, кроме как второй год кряду отметиться чистым убытком, который увеличился почти в 5 раз по сравнению с 2024 годом, достигнув значения минус 53,1 млрд руб.

🤔 На первый взгляд, итоги года для Распадской выглядят катастрофическими, однако чистый убыток не отражает всей картины, т.к. куда важнее оценивать состояние FCF. В отчётном периоде он также оказался отрицательным, но его величина оказалась существенно меньше чистого убытка и составила минус 2,8 млрд руб.

При этом, несмотря на неблагоприятные рыночные условия, компания сохранила чистую денежную позицию в размере 7,4 млрд руб. Это подушка безопасности, которая поможет пережить кризис лучше многих конкурентов.

🇮🇳 И вот тут появляется тот самый лучик света. Пока китайский рынок пребывает в застое, неожиданно активизировался другой азиатский гигант — Индия. Уже в январе 2026 года страна нарастила импорт российского коксующегося угля аж на +63% (г/г) до 1,2 млн тонн. И хотя это цифры в целом по стране, для Распадской, как одного из главных поставщиков на Восток, это сигнал к восстановлению операционных показателей.

Почему такой скачок? Всё дело в логистическом хаосе! Наводнения в Австралии серьёзно нарушили цепочки поставок, а проблемы индонезийских экспортеров лишь усилили дефицит. Теперь индийские металлурги ищут альтернативные источники сырья, и РФ оказалась в этом смысле весьма кстати. Учитывая, что восстановление австралийской инфраструктуры займет около года, это открывает российским угледобывающим компаниям уникальную возможность закрепиться на перспективном индийском рынке.

Ещё один скрытый козырь в рукаве Распадской — возможное ослабление рубля. Изменение бюджетного правила способно спровоцировать существенную девальвацию рубля, что станет настоящим подарком для всех российских экспортёров.

👉В общем, Распадская находится на перепутье. С одной стороны, Индия и девальвация рубля дают надежду на улучшение фин. показателей в 2026 году. С другой — зависимость от Китая и общая нестабильность рынка делают инвестиции рискованными.

Я не могу назвать акции Распадской (#RASP) перспективной идеей для портфеля, тем более вспоминая наши декабрьские рассуждения на тему "Сталь будущего без коксующегося угля". Однако нельзя исключать сценария, при котором спекулянты однажды смогут быстро разогнать котировки, и мои опасения в итоге могут оказаться безосновательными. Но в любом случае я останусь в стороне от этой истории.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ 📱ВК 🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit