10.9K subscribers
657 photos
116 videos
2 files
2.24K links
Истории из мира инвестиций и экономики от CFA.
Связь @Bastioninfo
Рекламы на канале нет

Информация является мнением и не содержит индивидуальных рекомендаций.

Bastion Club - больше знаний и поддержать проект:
https://boosty.to/bastion
Download Telegram
​​📊 Потребсектор S&P 500 (Cyclical). Лидеры активного рейтинга

Перед запуском портфеля по активной стратегии на мировом рынке акций рассчитали активные рейтинги всех компаний индекса S&P500 по различным отраслям.

В первом обзоре - Consumer Cyclical, цикличные компании потребительского сектора.

Считается, что доходы таких компаний зависят от стадии экономического цикла. Как правило, они продают товары, не являющиеся предметами первой необходимости, поэтому в кризис их продажи сильно сокращаются. Во время стадии роста, наоборот, выручка увеличивается. В секторе 62 акции.

5 лидеров рейтинга рассмотрены более подробно
D. R. Horton #DHI - строительство
Lennar Corporation #LEN - строительство
Tractor Supply #TSCO - торговая сеть
Ebay #EBAY - онлайн-маркетплейс
Etsy #ETSY - онлайн-маркетплейс

🔬🏰Исследование для Bastion Club
Потребсектор S&P 500 (Cyclical). Лидеры активного рейтинга

Предыдущие материалы для Club
▫️Инвесткомитет: Трансформация Sony
▫️Дивидендный портфель США #5
▫️Активный портфель РФ #5

#BastionClub #USAActive
​​ПОТРЕБСЕКТОР S&P500 - НЕЦИКЛИЧЕСКИЕ КОМПАНИИ

Вторая часть большого обзора компаний США - лидеры рейтинга в секторе Consumer Defensive или нецикличные компании потребительского сектора.

Как правило, к ним относится бизнес, доходы которого не зависят от колебаний экономического цикла. Во время кризиса люди не сокращают потребление замороженных продуктов, шоколада или туалетной бумаги. Это позволяет акциям их производителей выглядеть лучше рынка, "защищая" портфель.

6 лидеров рейтинга рассмотрены более подробно с карточками
Monster Beverage
#MNST - тот самый производитель энергетиков
Church & Dwight #CHD - производит широкий список хозтоваров
Conagra Brands #CAG - заморозка и консервация
Constellation Brands #STZ - алкогольные напитки, в том числе пиво Corona
Clorox #CLX - чистящие средства
Altria Group #MO - табачная продукция

🔬🏰Исследование для Bastion Club
Потребсектор S&P 500 - Нециклические компании (Consumer Defensive).

Предыдущие материалы для Club
▫️Потребсектор S&P 500 (Cyclical)
▫️Дивидендный портфель США #5
▫️Немецкие акции на Мосбирже - Часть I и Часть II

#BastionClub #USAActive
​​🔎 ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ СЕКТОР S&P500. ЛИДЕРЫ АКТИВНОГО РЕЙТИНГА

Технологический сектор американского рынка самый крупный по количеству акций - к нему относится 67 компаний. За счет высокой эффективности бизнеса и хороших темпов роста выручки отрасль наибольшая по количеству кандидатов в активный портфель.

Текущий топ-рейтинга
▫️KLA Сorporation #KLAC
▫️Lam Research #LRCX
▫️Intel #INTC

🔬🏰 Более подробно анализируем карточки компаний для Bastion Club
Технологический сектор S&P 500. Лидеры активного рейтинга. Часть I

Читайте также
Потребсектор S&P 500 - циклические компании
Потребсектор S&P 500 - нециклические компании:

#BastionClub #USAActive
​​🔎 ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ СЕКТОР S&P500. ЛИДЕРЫ АКТИВНОГО РЕЙТИНГА. ЧАСТЬ II

Смотрим, подходят ли для активной стратегии акции


▫️Applied Materials #AMAT
▫️Microsoft #MSFT
▫️NVIDIA #NVDA

Напомним, что для активной стратегии мы отбираем акции компании с:
🔹высоким темпом роста выручки (текущий ориентир >30% за 3 года)
🔹высокой эффективностью (EBITDA Margin >30%)
🔹низким долгом (Чистый долг/EBITDA<2)
🔹адекватными мультипликаторами (EV/EBIT<30)

Чтобы быстро определить, какие акции больше всего подходят для стратегии, составляется общий рейтинг. Каждому из параметров присваивается оценка от 1 до 10, а затем формируется общее значение.

В качестве дополнительного критерия мы вводим параметр импульса роста акций за год, чтобы видеть насколько силен сейчас интерес к бизнесу на рынке.

«Идеальных» компаний, подходящих по всем критериям не так много, поэтому мы допускаем, что некоторые параметры могут быть нарушены.

👉В сегодняшней подборке явным "нарушителем" выглядит производитель графических процессов NVIDIA c мультипликатором EV/EBIT=71x. Однако высокие темпы роста все равно дают акции очень хороший общий "активный" рейтинг.

🔬🏰 Более подробно анализируем карточки компаний для Bastion Club:
ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ СЕКТОР S&P500: Applied Materials, Microsoft, NVIDIA

Читайте также
🏰Предыдущий обзор - KLA Сorporation, Lam Research, Intel

#BastionClub #USAActive
​​💉Акции Biogen выросли после одобрения лекарства от Альцгеймера - обзор

Акции Biogen (#BIIB) выросли на 40% за день после одобрения американским регулятором FDA препарата адуканумаб от болезни Альцгеймера (будет продаваться под брендом Aduhelm). Какие перспективы для бизнеса компании открывают продажи лекарства?

Болезнь Альцгеймера в основном появляется у людей старше 65 лет, медленно разрушая память и навыки мышления. Полного понимания причин болезни нет. Особенностями являются накопление амилоидных бляшек и нейрофибриллярных клубков в тканях мозга.

В США от Альцгеймера страдает 5,8 млн человек, по всему миру количество заболевших оценивается более чем в 35 млн человек. Так как это болезнь пожилых людей, в будущем количество случаев будет расти из-за увеличения продолжительности жизни и среднего возраста населения. По прогнозам к 2050 году число заболевших превысит 100 млн человек.

До текущего момента в мире не было одобренных лекарств лечения болезни. Современные методы терапии лишь смягчают симптомы, не позволяя остановить или даже замедлить развитие заболевания. Предполагается, что препарат Biogen разрушает белок, формирующий в мозгу человека сгустки, которые вызывают проблемы с памятью и мышлением. Лекарство может стать первым в мире способом лечения, а не снятия симптомов Альцгеймера.

📈Если адуканумаб действительно окажется эффективным, то откроет огромный потенциал для роста выручки Biogen. Аналитики, опрошенные FactSet, оценивают потенциал продаж в $0,6 млрд в 2022 году и $1,6 млрд в 2023 году. The Wall Street Journal приводит оценку аналитиков, что к концу десятилетия препарат будет давать $10 млрд ежегодной выручки. Уровень составляет 80% от текущего годового объема продаж Biogen.

У многих экспертов существуют большие сомнения, что препарат действительно будет успешным. В прошлом году научные консультанты FDA выступили против регистрации адуканумаб, заявив, что клинические испытания лекарства не дали достаточно доказательств эффективности.

"Регулятор предупредил, что может отозвать препарат с рынка, если он окажется неэффективным, и обязал Biogen провести пострегистрационное клиническое исследование. Этот процесс может занять годы, в течение которых компания сможет продавать лекарство, отмечает Financial Times." (Forbes)

В 2019 году Biogen уже приостанавливал разработку препарата из-за отсутствия результатов, но позже объявил, что повторно проверил данные и обнаружил доказательства того, что лечение работает.

Biogen также попадет под большую критику из-за стоимости лечения. Годовой курс для одного пациента обойдется примерно в $56 000 в год. Аналитики ожидали, что ценник составит всего $24 000 в год. Американское НКО Institute for Clinical and Economic Review (ICER) оценивает "справедливую" стоимость курса в $2500. Вполне вероятно, что власти США заставят компанию ограничить цену лечения.

📊Лекарство от Альцгеймера критически важно для бизнеса Biogen. В последнем квартале выручка биотехнологической компании упала на 24% в годовом выражении. Основная причина - снижение продаж главного препарата Текфидера от рассеянного склероза после истечения патента и роста конкуренции со стороны дженериков. По оценке аналитиков, если компания не запустит в продажу новое лекарство-бестселлер, выручка к 2023 году упадет на 20%, а чистая прибыль сократился почти в два раза.

Ожидания сокращения прибыли Biogen были заложены рынком в оценку компании. До вчерашнего скачка стоимости акций она оценивалась в 12 прибылей за последний год - в 2,5 раза дешевле среднего для американского рынка. Даже после роста капитализации P/E остается невысоким в 16x.

🔎Обзор сделан в рамках наблюдения за компанией. Biogen пополнит список long-list кандидатов в активную стратегию.

👉Если вы специалист по биотехнологиям, поделитесь мнением, какие перспективы есть у лекарства от Biogen?

#USAActive
​​🔎АКТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ АКЦИИ США. ЗАПУСК ПОРТФЕЛЯ

Идея стратегии состоит в выборе акций растущих компаний с хорошей эффективностью и адекватными мультипликаторами. На основе проведенных отраслевых обзоров потребительского и технологических секторов начинаю формировать портфель.

🔬🏰Обзор для Bastion Club
Активная стратегия США. Запуск портфеля.

#BastionClub #USAActive
​​Почему Microsoft стоит $2 трлн?

Microsoft (#MSFT) стала второй компанией после Apple, достигнувшей капитализации в $2 трлн. За 10 лет стоимость бизнеса увеличилась в 10 раз. Почему Microsoft столько стоит и какие факторы важны для оценки компании?

✔️В последние годы Microsoft вновь стала историей роста. Выручка за 3 года выросла на 66% - очень хороший результат для компании, ставшей публичной более 30 лет назад. Аналитики ожидают, что среднегодовой темп роста доходов Microsoft до 2023 года останется на уровне 13%, что выше среднего для компаний рынка акций США.

✔️Главный источник роста доходов Microsoft - облачные решения. Для многих Microsoft до сих пор ассоциируется с Office и Windows, но главный продукт компании сейчас - облачная платформа Azure. Она дает возможность разработки, выполнения приложений и хранения данных на серверах, расположенных в дата-центрах компании. В общей выручке Microsoft облачные решения составляют уже 36%, что делает их главным бизнес-сегментом для доходов компании. Выручка от него будет расти на 20-25% в год в ближайшие 5 лет.

✔️Приложения продуктивности Office 365 - надежный источник роста выручки. Сейчас это второй по размеру доходов сегмент Microsoft, который растет на 10-15% в год. И если у Word и PowerPoint есть хорошие замены, то настоящей массовой альтернативы Excel сейчас нет. У Office почти 260 млн активных пользователей, два года назад было 180 млн.

✔️Microsoft сохраняет доминирующее положение на рынке операционных систем для ПК с долей в 80%. Доход от продажи лицензий на Windows составляет небольшую долю в выручке (менее 15%) и почти не растет. Зато своя операционная система позволяет эффективно продавать другие продукты.

✔️Microsoft имеет быстроразвивающееся игровое направление. В него входит продажа Xbox, подписка Xbox live, позволяющая играть онлайн и доход от внутриигровых покупок. В общих доходах игровое направление дает лишь около 8% выручки, но доход от него растет темпом на 50% в год. Компания также развивает подписку Xbox Game Pass, которая со временем может стать "Netflix для видеоигр".

❗️Негативный фактор оценки - устойчивый тренд перехода на мобильные устройства
. Доля устройств ПК сокращается. Люди большую часть времени проводят в мобильных телефонах. Для Microsoft это потеря влияния и стагнация доходов от продажи лицензий ОС. Windows 11 с возможностью установки и запуска мобильных приложений - попытка лучше интегрироваться в "мобильный" мир.

❗️Высокая конкуренция на рынке облачных сервисов. Главный конкурент - Amazon Web Services с долей рынка 32%, у Azure - 19%, у Google - 7%. Со временем высокая конкуренция приведет к ограничению роста доходов. Однако в ближайшие годы общий объем рынка будет расти. По прогнозам аналитиков в ближайшие 5 лет он увеличится в почти в 2 раза со $160 млрд до $300 млрд.

❗️Microsoft стоит дорого. P/E компании на уровне 35x. Сейчас сложно представить, но 10 лет назад Microsoft продавалась за 8 годовых прибылей, а дивидендная доходность превышала 3%. Рынок уже во многом учитывает перспективы будущего роста.

🔎 Microsoft входит в портфель по активной стратегии. Доля компании в портфеле - расчет на дальнейший рост доходов от облачных услуг и устойчивое положение на рынке Office 365. Также ждем быстрого развития игрового сегмента. Ожидаемый рост выручки в следующие два года в 27% (входит в топ 20% компаний рынка) и высокая эффективность оправдывают дорогие мультипликаторы.

#USAActive
​​🔎 Выводы по стратегиям. Идея с Mosaic - очевидна. Это рискованная ставка на продолжение долгосрочного тренда инфляции и роста цен на удобрения, который, судя по мультипликаторам Mosaic, пока недооценивается на Wall Street. Для дивидендного портфеля такой профиль, конечно, не подходит, но в более рискованном активном портфеле Bastion Mosaic вполне может занять долю в несколько процентов.

#USAActive
​​🧮MSCI: крутой бизнес по высоким мультипликаторам

MSCI (#MSCI) - один из крупнейших мировых индексных провайдеров, название которого хорошо известно всем инвесторам. На прошлой неделе компания повысила квартальные дивиденды на 33% до $1,04 на акцию. Дивидендная доходность низкая и составляет всего 0,7%. Тем не менее, MSCI представляет очень интересный бизнес, который заслуживает составления инвестиционных тезисов.

1. MSCI ранее называлась Morgan Stanley Capital International и принадлежала американскому инвестбанку Morgan Stanley. В течение 2007-2009 годов произошел процесс выделения MSCI в отдельный бизнес. После проведения IPO Morgan Stanley вышел из состава акционеров компании.

2. MSCI в первую очередь известна своими индексами, число которых превышает 200 тысяч. Их составление, расчет и продажа данных обеспечивают 61% выручки компании. ETF-фонды, основанные на индексах MSCI, платят процент от суммы активов под управлением, что формирует устойчивые денежные потоки для компании.

3. Остальные доходы от ПО для оценки рисков в финансовой сфере, а также от составления ESG-рейтингов для этичного инвестирования. Социально ответственное инвестирование - модная тема, которая может принести MSCI хорошие доходы в будущем. Неслучайно в последнем обзоре компании о трендах в инвестициях аббревиатура ESG упоминается 184 раза.

4. Компания выигрывает от популярности пассивных инвестиций. Больше денег вкладывается в ETF - больше доходов получает MSCI. За последние 5 лет выручка росла среднегодовым темпом на 11%. Скорректированная чистая прибыль - на 27% в год. Никаких провалов, стабильный органический рост.

5. MSCI является лидером рынка. По итогам 2020 года индексные провайдеры заработали $4,1 млрд. 25% от этого пришлось на MSCI. Остальные крупные конкуренты: S&P с долей в 24% и FTSE Russell - 19%. Среди факторов риска для большой тройки индексных провайдеров - появление небольших более дешевых альтернатив.

6. У компании отличная история создания стоимости для акционеров. За последние 5 лет MSCI принесла инвесторам 669% доходности против 124% у индекса S&P500.

7. При отличной бизнес-модели у акций MSCI есть один недостаток - очень высокие мультипликаторы. Оценка в 72 годовых прибыли, пусть даже для компании, стабильно растущей на 11% в год, выглядит очень оптимистичной. Средний P/E у MSCI за 10 лет составляет 35x.

🔎Выводы. Низкая дивидендная доходность не позволяет рассматривать MSCI в качестве кандидата в дивидендный портфель Bastion. Благодаря высокой эффективности и хорошим темпам роста, акция в широком списке кандидатов в активную стратегию.

#DivRus #USAActive
​​Повышение дивидендов KLA Сorporation на 16%

KLA Сorporation
(#KLAC) - компания полупроводникового сектора США повысила квартальный дивиденд на 16% до $1,05 на акцию. Годовая дивидендная доходность невысокая и составляет 1,3%. Однако KLA интересна, в первую очередь, не дивидендами, а перспективами роста бизнеса. Инвестиционные тезисы:

📖Брифинг. KLA Сorporation предоставляет услуги и оборудование полупроводниковым компаниям по контролю за качеством при изготовлении процессоров. Одна из задач - выявить микроскопические дефекты, чтобы продукт не оказался бракованным. Это обязательный элемент технологического процесса, который компании заказывают у KLA.

Сильные стороны

✔️У KLA хорошо диверсифицированная географическая структура клиентов. 23% выручки приходится на Тайвань, где крупнейший клиент это Taiwan Semiconductor. 21% — Южная Корея, где крупнейшим производителем чипов является Samsung. Большинство крупнейших мировых изготовителей процессоров являются клиентами KLA. Компания — лидер рынка по контролю за дефектами с долей более 50%.

✔️ Отличный рост. За последние 3 года выручка выросла на 74%. Результат находится на уровне топ-10% лучших значений для американского рынка акций. Рост спроса на «интернет вещей», 5G, дата-центры, все это влияет на увеличение выпуска чипов, что положительно сказывается на доходах KLA.

✔️ В последний год акция выглядела значительно лучше рынка, в несколько раз опередив его по доходности. Несмотря на это, мультипликаторы остаются близкими к средним уровням. Рынок оценивает KLA в 25 годовых прибылей за последние 12 месяцев.

Слабые стороны

❗️Компания стоит дорого относительно своей истории. Текущий P/E =25x- в 1,5 раза выше среднего за 10 лет уровня.

⬆️Последний отчет - Bullish: По итогам II квартала 2021 года выручка выросла на 32% в годовом выражении, чистая прибыль - на 54%. Менеджмент сообщил, что все оборудование до конца года уже распродано, сильный спрос на фоне мирового дефицита полупроводников сохранится и в 2022 году.

🔎Портфели. Благодаря высокой эффективности, хорошим показателям роста и адекватным мультипликаторам KLA Сorporation уверенно сохраняет место в портфеле по активной стратегии США.

#DivUS #USAActive
​​💻 Salesforce: лидер рынка CRM-систем с основателем во главе

Salesforce #CRM - американская компания, разработчик одноимённой CRM-системы, предоставляемой по модели SaaS (программное обеспечение как услуга). Акции попали в подборку компаний, в руководстве которых стоят владельцы-основатели, и вызвали интерес у подписчиков, поэтому делаем несколько наблюдений о бизнесе.

1. Salesforce была основана в 1999 году бывшим вице-президентом Oracle Марком Бениоффом, а также еще тремя программистами компании.

Системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM) существовали и до появления Salesforce, однако Бениофф предложил клиентам максимально простую схему работы - без услуг консультантов по интеграции, допсоглашений и расходов на покупку оборудования и серверов. От пользователя требовалось лишь зайти на сайт и начать работать.

2. Сегодня Salesforce превратилась в лидера рынка CRM-систем. ПО компании позволяет заниматься сбором данных о клиентах, управлением сделок, контролем за менеджерами, аналитикой, прогнозированием и множеством других задач.

Salesforce занимает около 20% мирового рынка CRM. 9 из 10 компаний списка Fortune 100 пользуются продуктами Salesforce. Ближайший конкурент - немецкая SAP, имеет долю в 8%. Остальные крупные игроки - Oracle, Adobe и Microsoft.

3. Salesforce растет очень быстрым темпом. За последние 5 лет годовая выручка выросла в 4 раза - с $5 до $ 21 млрд. 94% доходов компании приходится на подписку за доступ к корпоративным облачным сервисам. Оставшиеся 6% - на консультации и обучение.

Аналитики и менеджмент ожидают продолжения хороших темпов роста в будущем. Выручка к 2025 году должна удвоиться, превысив уровень в $40 млрд.

4. Сделки M&A - одна из ключевых стратегий роста, укрепляющих позиции компании. Последняя крупная сделка - приобретение корпоративного мессенджера Slack за $27,7 млрд в конце прошлого года.

В списке недавних покупок также есть: Tableau (визуализация данных), Mulesoft (интеграция приложений), Datorama (аналитика для маркетинга) и множество других компаний. За 5 лет на приобретение 28 компаний было потрачено $54 млрд.

Salesforce активно инвестирует в стартапы. Согласно сайту компании, с 2009 года Salesforce Ventures вложилась в более 400 технологических стартапов в 22 странах.

5. Salesforce удается расти без привлечения долга. Благоприятная ситуация на фондовом рынке позволяет без труда выпускать акции для финансирования крупных приобретений. Кэш на балансе превышает размер долга.

6. Среди негативных факторов: внутренний рынок CRM-систем в США близок к насыщению, что ведет к замедлению роста доходов от облачного ПО. Без сделок M&A органический рост едва бы дотягивал до двузначных чисел. В отчетах аналитиков указывается, что компания может более активно развивать международное направление, на которое приходится 30% доходов (у Microsoft или Oracle - 50%).

7. Самая большая статья расходов - маркетинг и продажи. Она составляет почти $10 млрд в год или половину выручки компании. Это самый высокий уровень среди крупных IT-компаний США. Salesforce не жалеет денег, что ведет к невысоким показателям эффективности бизнеса.

Средняя маржа операционной прибыли (EBIT/Sales) за 5 лет составляет всего 3%. При минимальной прибыльности Salesforce не стесняется тратить $1,1 млрд на постройку самого высокого небоскреба в Сан-Франциско.

8. Космические мультипликаторы. Компания стоит больше 200 операционных прибылей за последний год. Salesforce входит в топ-5% самых дорогих компаний американского рынка. Аналитики ждут многократного роста прибыли в ближайшие годы, однако даже EV/EBIT 2025 года находится на уровне >35x.

🔎Выводы для стратегий
Salesforce доминирует на мировом рынке CRM-систем и имеет одни из лучших на рынке ожидаемые темпы роста выручки. Тем не менее, рейтинг по активной стратегии Bastion далеко не самый высокий. Во-первых, у компании низкие уровни эффективности, которые в несколько раз ниже средних показателей для IT-сектора. Во-вторых, текущие мультипликаторы оценки являются слишком высокими.
———
📖Статьи Bastion о компаниях мира

#USAActive
​​💼Инвесткомитет: Alphabet все еще силен

Продолжаем разбор компаний для активной стратегии на рынке США. Следующий сектор по классификации The Refinitiv Business Classification — сектор телекоммуникационных сервисов (Communication Services), в который входят не только традиционные телеком-конгломераты, но и разработчики игр, соцсети и сервисы развлечений.

В лидерах рейтинга по активной стратегии оказались известные IT-гиганты. В этом обзоре разбираемся, стоит ли добавлять в портфель Alphabet, материнскую компанию Google.

🔬🏰 Обзор для Bastion Club:
Инвесткомитет: Alphabet все еще силен

#BastionClub #GOOG #USAActive
​​🔎АКТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ: АКЦИИ США. ОБНОВЛЕНИЕ #2

Идея стратегии состоит в выборе акций растущих по выручке компаний с хорошей эффективностью и адекватными мультипликаторами. Добавляем новые акции в портфель на основе проведенных исследований.

🔬🏰Обзор для Bastion Club
Активная стратегия США. Обновление #2

#BastionClub #USAActive
​​📈Microsoft повышает дивиденды на 11%

Microsoft (
#MSFT) объявила об увеличении квартального дивиденда на 11% до 0,62 центов на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 0,8%, что в два раза ниже среднего для американского рынка уровня. Компания увеличивает выплаты на протяжении 17 лет подряд.

Дивиденды составляют небольшую долю от свободного денежного потока и прибыли. Коэффициент выплат находится на уровне лишь 30%. Остальные свободные средства отправляются на выкуп акций, либо остаются на балансе. За последний год на программу buyback было потрачено $23,5 млрд, на дивиденды - $16,5 млрд. Кэш на балансе Microsoft превышает $130 млрд.

Microsoft остается компанией роста, поэтому дивиденды являются бонусом, но не мотивацией к покупке. Портфель продуктов компании диверсифицирован и хорошо соотносится с ключевыми отраслевыми тенденциями. Точки роста компании находятся в сегментах облачных технологий, игр, продуктов безопасности, LinkedIn. В следующие 5 лет среднегодовой рост выручки должен составить 13% - на уровне топ-20% лучших компаний рынка акций США. Акция находится в портфеле по активной стратегии США.

🎙 Bastion Подкаст #45: Почему Microsoft стоит так дорого?
✍️Почему Microsoft стоит $2 трлн?

#DivUS #USAActive
​​📉Как Apple уничтожает капитализацию соцсетей. Акции Snapсhat обвалились на 25% за день.

🔹Соцсеть для школьников Snapсhat #SNAP является одной из самых дорогих по мультипликаторам компаний американского рынка. До прошлой недели она оценивалась почти в 40 годовых выручек, что в 4 раза дороже Twitter или Facebook. Капитализация Snap достигала $120 млрд.

Оправданием для такой дорогой оценки был очень высокий ожидаемый темп роста доходов. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, выручка Snap в ближайшие 5 лет должна была расти в среднем на 47% в год за счет бума спроса на онлайн-рекламу. Это больше, чем у любой другой компании интернет-сектора.

🔹В прошлую пятницу Snapchat неприятно удивила инвесторов. Компания выпустила отличный квартальный отчет. Выручка за год увеличилась на 57%, количество пользователей выросло на 23% до 306 млн человек.

Однако на конференции с аналитиками, менеджмент заявил об ожидании замедления роста из-за недавних изменений в правилах конфиденциальности на технике Apple.

Теперь пользователи Iphone и Ipad могут запретить приложениям отслеживать информацию о них. Для того, чтобы правильно таргетировать рекламу, соцсети используют данные о пользователях, которые они оставляют, пользуясь другими приложениями. Отсутствие этой возможности снижает эффективность рекламы и спрос на нее.

По данным поставщика аналитики мобильных приложений Flurry, пользователи продукции Apple из США разрешают отслеживание только в 16% случаев.

Краткосрочно новая политика Apple снизит ожидаемые доходы Snap на 10-12%. По итогам IV квартала аналитики ждали выручки в $1,36 млрд. Менеджмент теперь прогнозирует показатель на уровне $1,17-$1,21 млрд. Относительно прошлого года рост доходов все равно составит более 30%.

🔹Аналитики инвестбанков пишут, что негативный эффект от новой политики Apple будет временным. Соцсети изменят технологии, чтобы собирать больше информации о пользователе в самом приложении, что позволит вернуть эффективный таргетинг.

Goldman Sachs даже не стал менять прогнозы по ожидаемому росту выручки Snap до 2023 года в базовом сценарии (на уровне 50% в год) и дал рейтинг Buy с потенциалом +33%.

🔎Ситуация показывает, насколько опасными могут быть акции, оценка которых завязана на высоких ожидаемых темпах роста. Казалось бы небольших изменений в прогнозах оказалось достаточно, чтобы обвалить стоимость на четверть.

Рейтинг Snap по активной стратегии Bastion находился на среднем уровне, отражая риски, связанные с дорогой оценкой и текущими убытками компании.

Тем не менее, по итогам анализа обзора Goldman Sachs по американскому интернет-сектору, идея добавления акций соцсети в активный портфель показалась интересной. Долгосрочно компания имеет хороший потенциал роста и выхода на высокую рентабельность.

Обвал акций на 25% выглядит скорее скидкой, чем долгосрочным разворотным трендом по акциям соцсети. Даже рассматриваю возможность добавления в активный портфель на небольшую долю.

Что думаете о перспективах бизнеса Snapchat?

#USAActive
​​🤔Зачем Цукерберг превратил Facebook в Meta?

Марк Цукерберг открывает новую эру для Facebook, переименовывая компанию в Meta Platforms. 1 декабря тикер #FB поменяется на #MVRS. А что изменится в бизнесе самого Facebook?

1. С точки зрения Цукерберга, "Meta" отражает новый этап в развитии Facebook и человечества в целом. Смена названия подчеркивает, что будущее компании это не реклама в соцсетях и мессенджерах.

Цукерберг делает смелую ставку на свое видение будущего. Это некая техноутопия, в которой люди работают и отдыхают в едином виртуальном пространстве.

2. Создать метавселенную планируется через инвестиции на десятки миллиардов долларов. Главным корпоративным последствием преобразования станет развитие специального предприятия Reality Labs, которое займется новыми инициативами.

В этом году в новый проект будет инвестировано дополнительно $10 млрд. В дальнейшем рост расходов продолжится. Годовые инвестиции Facebook/Meta вырастут с $15 млрд в 2020 году до $29-34 млрд в 2022 году.

Компания добавит 10 000 сотрудников для работы над проектом, увеличив численность штата на 14% до 78 тысяч.

3. Метавселенная потенциально открывает огромные новые рынки. Facebook сможет зарабатывать не только на рекламе, но и на растущем бизнесе онлайн-покупок.

Дистанционно примерить и купить одежду, устроить велогонку с друзями, виртуально телепортироваться в другой город и провести собрание с цифровыми моделями коллег по работе. Возможно, что все это когда-нибудь удастся сделать с помощью новых технологий от Meta.

В сторону нового бизнеса Facebook начал двигаться еще в 2014 году, когда за $2,4 млрд был куплен создатель очков виртуальной реальности Oculus Rift. Теперь инвестиции в сегмент вырастут на порядок, а применение очков и шлемов выйдет за пределы индустрии игр и развлечений.

4. Быстрых доходов от проекта ожидать не стоит. Сам Цукерберг говорит, что Reality Labs не принесет какой-либо прибыли в течение следующих 3-х лет, а реальную отдачу инвесторы получат лишь к концу десятилетия.

Скептически настроенному инвестору может показаться, что новая инициатива это какое-то чудачество от Цукерберга, которая приведет к огромным потерям для компании.

5. А есть ли деньги для дорогих экспериментов? Сумасшествие или нет, но деньги у компании есть. Бизнес-модель старого Facebook была сверхприбыльной, что приводило к избытку кэша.

За последний год компания заработала $56 млрд операционного денежного потока на рекламе в Facebook и Instagram. На инвестиции было потрачено $18 млрд. Таким образом, свободный денежный поток составил $36 млрд в год. Больше половины этой суммы ушло на выкуп акций. Остальное копится в виде кэша на балансе, который достиг $58 млрд.

Проект Meta подразумевает, что уровень инвестиций почти удвоится до $29-34 млрд в год. Это означает, что свободный денежный поток сократится до $5-10 млрд, но все же останется положительным.

Для поддержания выкупа акций в $20-25 млрд в год компании придется использовать кэш на балансе. Однако с учетом растущих доходов от рекламы через 2-3 года проблем с финансированием новых инициатив не будет.

🔎Meta Platforms/Facebook имеет высокий рейтинг по активной стратегии. Компания сочетает адекватные мультипликаторы на уровне рынка (P/E=22x) с перспективами одних из лучших темпов роста выручки.

Мечты о метавселенной выглядят чудоковатыми, а расходы слишком большими? Может быть. Но компания находится в уникальном положении по охвату аудитории, имеет высокую рентабельность и огромные запасы кэша.

Может Цукерберг придумал какую-то ерунду, но у него есть ресурсы, чтобы рискнуть и оказаться впереди конкурентов. Сокращать позицию в портфеле по активной стратегии не планируется.

Что думаете о перспективах Meta?

#USAActive
​​📈Arista Networks - компания, которая выиграет от инвестиций в метавселенные?

Питер Линч в своих книгах упоминал стратегию “кирки и лопаты”. Во время золотой лихорадки большинство золотоискателей теряют деньги, однако те, кто продает им снаряжение могут заработать состояние.

Facebook потратит миллиарды долларов на создание своей метавселенной и далеко не факт, что инвестиции в итоге окупятся. Зато главный поставщик сетевого оборудования для компании Arista Networks #ANET наверняка на этом заработает сверх прибыль.

1. Акции Arista Networks вчера выросли на 20% после публикации отчетности и проведения конференции с аналитиками. Менеджмент заявил об ожиданиях роста выручки в 2022 году на 30%, вместо ожидавшихся рынком 13%.

Конкретных причин для оптимизма названо не было, однако очевидно, что дело в росте капитальных затрат Facebook/Meta для создания проекта виртуальной реальности.

Многие аналитики называют именно Arista очевидным бенефициаром резкого увеличения расходов соцсети на расширение своих облачных возможностей.

2. Arista Networks продает сетевое оборудование — маршрутизаторы и коммутаторы, а также программное обеспечение, которое соединяет серверы и другие вычислительные устройства в облачных центрах обработки данных.

Это интересный и быстроразвивающийся рынок, на котором есть пространство для дальнейшего роста. Текущие прогнозы говорят, что мировая индустрия облачных вычислений в дата-центрах будет расти двузначными годовыми темпами в ближайшие 5 лет.

Читатели Bastion Club могли читать обзор по Arista Networks в подборке акций для активной стратегии в апреле. Однако добавить эмитента в итоговый портфель я не решился.

3. До 2020 года Arista Networks — это идеально быстрорастущий бизнес. С 2014 по 2019 годы выручка выросла в 6 раз. Однако в прошлом году Arista неприятно удивила инвесторов, показав снижение выручки на 4%. Результат оказался более чем на 20% ниже изначального прогноза.

Судя по всему, причиной ухудшения доходов стало сокращение расходов одного из крупных клиентов компании — Microsoft или Facebook. На двух «титанов» (как сама компания называет их в презентации) приходится около 40% доходов Arista.

Такая зависимость и стала причиной скептицизма в отношении компании и невключения ее в портфель.

🔎 Arista Networks имеет очень высокий рейтинг по активной стратегии. Мультипликаторы значительно выросли (P/E=52x), однако с учетом ожидаемого роста прибыли их все еще можно назвать адекватными.

Компания сохраняет очень высокую эффективность бизнеса с EBITDA Margin в 33% и ROE в 21%. Коэффициенты долговой нагрузки отрицательные.

После скачка доходов на 30% в 2022 году, менеджмент говорит о долгосрочном прогнозе увеличения выручки на 10% в год в 2023-25 годах. Долгосрочный темп роста находится на высоком уровне.

Вопрос к экспертам в отрасли. Как оцениваете перспективы Arista Networks?

#USAActive
​​🤖Teradyne - интересная акция роста в технологическом секторе

Просматривая кандидатов в портфель по активной стратегии, нашел акцию Teradyne #TER с очень высоким рейтингом. Что интересного известно о бизнесе компании?

1. Teradyne занимается созданием продукции для тестирования качества полупроводников. На сегмент приходится около 70% выручки. Крупнейший клиент - Taiwan Semiconductor Manufacturing, который выпускает чипы для Apple. На него приходится 15% доходов Teradyne.

Чем больше сложной электроники требуется людям, тем выше спрос на чипы и, соответственно, тем больше доходы Teradyne от тестирования. В прошлом году выручка компании выросла на 36%. В 2021 году рост замедлится до 18%, но результат все равно можно считать очень хорошим.

В презентациях менеджмент более скромно оценивает долгосрочный потенциал рынка тестирования, ограничиваясь прогнозами роста на 4-8% в год до 2024 года.

2. Скрытый потенциал находится в секторе создания промышленных роботов. Несколько лет назад Teradyne начала постепенную трансформацию и диверсификацию бизнеса.

В 2015 году за $285 млн был куплен датский производитель коллаборативных роботов Universal Robots. "Короботы" представляют относительно небольшие автоматизированные конструкции, которые могут работать совместно с человеком.

В 2018 году за $150 млн приобретен Mobile Industrial Robots производитель мобильных промышленных роботов, которые занимаются перевозкой грузов на заводах.

Рынок промышленных роботов освоен всего на 1-2% и имеет огромный потенциал для долгосрочного роста. Сейчас выручка от сегмента составляет около 11% доходов Terаdyne. Менеджмент ожидает, что доходы от продажи роботов будут расти темпом на 20-35% в год и уже к 2024 году достигнут 20% совокупного показателя.

3. Финансовое состояние Teradyne выглядит сверхнадежным. Инвестиции в покупку новых предприятий финансируются из собственного денежного потока без привлечения кредитов. На счетах есть почти $1,5 млрд кэша, что превышает размер долга.

В презентации компании хорошо показано как компания распоряжается заработанными деньгами. За последние 6 лет свободный денежный поток составил $3,3 млрд. Из них на сделки M&A ушло $629 млн. Остальное было отправлено на выкуп акций ($2,4 млрд) и дивиденды ($0,4 млрд).

4. У Teradyne очень высокие показатели эффективности. ROE на уровне 42% и маржа операционной прибыли в 23% позволяют компании входить в топ-20% наиболее рентабельных бизнесов американского рынка.

5. В отличие от многих других компаний технологического сектора оценка Terydyne выглядит умеренной. Компания стоит 25 прибылей за последний год и 20 ожидаемых прибылей 2024 года. Значения соответствуют среднему уровню для американского рынка акций.

🔎На первый взгляд компания имеет идеальный профиль для активной стратегии. Высокая эффективность и умеренные мультипликаторы сочетаются с перспективами неплохого роста выручки в будущем. Teradyne в шорт-листе кандидатов для портфеля.

К рискам бизнеса можно отнести высокую цикличность отрасли тестирования чипов. За несколькими годами сверхдоходов может последовать период спада результатов, что ведет к высокой волатильности акций.

#USAActive
​​🛍🔒Роскомнадзор заблокировал крупнейший онлайн-магазин товаров ручной работы Etsy. Чем интересен бизнес компании?

Читатели Club хорошо знают маркетплейс Etsy. Акции компании входят в активный портфель и в этом году показывают неплохую доходность.

Сегодня Etsy попала в российские новости после блокировки сайта Роскомнадзором на основании решения города Тамбов:

"С иском в суд обратился межрайонный прокурор. Он указал, что на странице «gucci replica» сайта Etsy размещена информация с аксессуарами торговой марки Gucci. Суд признал ее запрещенной к распространению на территории России."

К текущему моменту сайт Etsy вновь стал доступен в России. Однако информационный фон хорошо подходит, чтобы написать инвестиционные тезисы по компании:

✔️Аргументы за Etsy

1️⃣ Etsy получила отличный рост результатов благодаря пандемии и локдаунам
. Платформа позволяет авторам продавать уникальные и креативные вещи: товары для дома, предметы интерьера, ювелирные изделия.

"Люди сидят по домам, поэтому мебель во время пандемии стала самой продаваемой категорией", рассказывал гендиректор Джош Сильверман в интервью на CNBC.

В прошлом году только масок на платформе было продано более 50 млн штук на сумму более $600 млн.

Etsy берет комиссии за размещение, рекламу и платежи на платформе. Выручка в III квартале 2021 года составила $532 млн, что на 18% больше, чем год назад и в 2,6 раза больше, чем до пандемии в 2019 году.

2️⃣ В отличие от многих других новых компаний технологического сектора Etsy приносит прибыль. Операционная маржа составляет 23% и растет из года в год. Даже до пандемии компания была растущей и прибыльной.

Интересно, что когда Etsy выходила на IPO в 2015 году менеджмент не стал давать прогнозы по прибыли, так как "эта практика несовместима с миссией Etsy". В документах говорилось, что компания собирается творить добро, а получение доходов не является приоритетом.

Вскоре после IPO акции упали на 80%, менеджмент был уволен, а стратегия изменена.

3️⃣ Дальнейшее развитие компания видит в покупке других растущих бизнесов. Так в начале июня за $1,6 млрд была куплена платформа для подержанных модных товаров Depop. Среди миллионной аудитории Depop более 90% клиентов принадлежит поколению Z (моложе 26 лет). За $200 млн был приобретен бразильский аналог самого Etsy Elo7.

❗️Аргументы против Etsy

1️⃣ Компания стала очень дорогой. Etsy стоила 37 операционных прибылей при добавлении в активный портфель в июне. После роста стоимости акций она оценивается в 63 операционные прибыли, что выглядит завышенным уровнем для ожидаемых темпов роста.

2️⃣ Конкуренция будет все больше. Etsy имеет на порядок меньшие размеры бизнеса по сравнению с Amazon и Alibaba. Соперничать с такими платформами долгосрочно будет почти невозможно.

Большим риском для Etsy также является появление маркетплейса от Facebook.

3️⃣ В погоне за пандемической прибылью компания потеряла свой вайб. Раньше Etsy ассоциировалась с небольшими производителями и была платформой для "независимых ремесленников". Теперь она перегружена реселерами, которые покупают дешевые вещи в Китае и продают их под видом авторских работ на Etsy.

✍️Выводы для портфельных стратегий
Из-за роста мультипликаторов активный рейтинг компании снизился до среднего уровня. На последней ребалансировке было принято решение не трогать позицию по Etsy и продолжить наблюдение. Если появится интересная новая идея, то Etsy будет одним из главных кандидатов на исключение.

#ETSY #USAActive
📊31 факт из отчетности крупнейших компаний США, на которые инвестору стоит обратить внимание

В последние недели было много эмоций и спекуляций по поводу сезона отчетности крупнейших американских компаний. Предлагаю спокойно и вдумчиво посмотреть на последние результаты крупнейших представителей индекса S&P500, чтобы понять реальные тенденции в бизнесе и экономике.

Аббревиатура FANGMAN используется в СМИ, чтобы перечислить семь крупнейших технологических компаний рынка:

• Facebook/Meta #FB
• Apple #AAPL
• Netflix #NFLX
• Google/Alphabet #GOOGL
• Microsoft #MSFT
• Amazon #AMZN
• NVIDIA

NVIDIA отчитается только 16 февраля, поэтому вместо нее добавим Tesla #TSLA. Получается FANGMAT.

Meta Platforms/Facebook - главное разочарование?
Рейтинг отчетности: Weak
⭐️⭐️

1. После публикации отчетности акции компании показали рекордное падение. Стоимость материнской Meta Platforms упала на 26% за день. В общей сложности компания потеряла >$230 млрд рыночной капитализации. Это настоящая паника рынка по поводу будущего Facebook. Что же такого страшного произошло?

2. Компания теряет в доходах из-за Apple. Выручка Facebook в последнем квартале выросла всего на 20%, что заметно ниже темпов роста на 30-40% в предыдущие кварталы. Менеджмент объясняет это негативным эффектом от изменения политики конфиденциальности Apple. Пользователи продукции Apple теперь могут запретить приложениям отслеживать персональную информацию, что резко снижает эффективность рекламного таргетинга и размер бюджетов, которые компании тратят на рекламу в соцсетях Meta. Компания оценивает потери в $10 млрд в 2022 году, что составляет 8% от годовой выручки.

3. Инвестиции в метавселенную ведут к снижению прибыльности. Meta ожидает, что в этом году капзатраты вырастут примерно на $20 млрд из-за вложений в создание метавселенной, которую многие считают следующей стадией эволюции интернета. Расходы уже оказывают негативный эффект на результаты компании. Прибыль в последнем квартале снизилась на 8%.

4. Meta/Facebook стоит дешево как никогда - позитивный момент. Если раньше компания была дешевой, то теперь она выглядит супердешевой. Meta торгуется при оценке в 17 ожидаемых прибылей в ближайший год, что на 40% меньше, чем у аналогов. Компания все равно будет расти по выручке на 10-15% в год и при всех проблемах цена выглядит более чем адекватной.

Акции Meta Platforms/Facebook были в активном портфеле и останутся в нем.

Apple - все еще хороша
Рейтинг отчетности: Neutral
⭐️⭐️⭐️

1. Нарушения в глобальных цепочках поставок мешают достичь целей по выручке. В последнем квартале доходы Apple выросли на 11% в годовом выражении. Темп роста был бы больше, если бы не дефицит чипов, который не позволил продать оптимальное количество Ipad и Iphone. Тим Кук оценивает недостачу в доходах на уровне более $6 млрд.

2. Продажи Iphone выросли на 9% до $71,6 млрд. Выручка от компьютеров Mac +25,1% до $10,9 млрд, носимые устройства и товары для дома +13,3% до $14,7 млрд. Продажи iPad снизились на 14,1% до $7,2 млрд.

3. У Apple отлично продаются услуги. 785 млн человек пользуются различными услугами компании, куда входят доходы от платежей в магазине приложений, подписки на облачные сервисы, видео- , аудиостриминг и множество других сервисов. Доходы от направления в последнем квартале выросли на 24% до $19,5 млрд.

4. Общие продажи в Китае выросли на 21% - очень хороший темп роста. Это результат проблем с производством у местных конкурентов, прежде всего, Huawei, попавшего под американские санкции и потерявшего доступ к технологиям для производства современных телефонов.

🔎Продолжение с инфографикой по всем 7 компаниям https://telegra.ph/31fact-02-11

#USAActive