ОФЗ не растут, а ставка падает. Кто кого обманывает?

🤔 Несмотря на седьмое подряд снижение ключевой ставки, которая в марте достигла уже уровня в 15,00%, ралли на рынке гособлигаций до сих пор так и не произошло. И вместо роста, о котором так давно мечтают облигационеры, индекс RGBI продолжил своё безыдейное движение, не в состоянии закрепиться выше уровня 120 пунктов.

❓Почему рынок «не заметил» подарок от Эльвиры Набиуллиной?

1️⃣ Рискну предположить, что рынок ждал от ЦБ более решительных действий. Ведь в текущем виде снижение "ключа" на 0,5 п.п. при инфляции в 5,9% выглядит скорее как косметическая коррекция, нежели фундаментальный сдвиг. Инвесторам не нравится, что регулятор слишком осторожничает, ну и регулятора понять можно — инфляционные ожидания населения находятся всё еще «на хаях».

2️⃣ Несмотря на замедление инфляции за последний год, устойчивый рост цен (core inflation) застрял в диапазоне 4–5%. Добавьте сюда риски со стороны Ближнего Востока и взлёт цен на мировых товарных рынках — и вот вам причина, по которой доходности длинных ОФЗ не спешат снижаться. Рынок просто не верит в быструю победу над инфляцией. Сейчас доходность к погашению по длинным гособлигациям выглядит следующим образом:

▪️ ОФЗ 26244: 14,6% (погашение 15.03.2034)
▪️ ОФЗ 26225: 14,6% (10.05.2034)
▪️ ОФЗ 26245: 14,7% (26.09.2035)
▪️ ОФЗ 26246: 14,8% (12.03.2036)
▪️ ОФЗ 26250: 14,8% (10.06.2037)
▪️ ОФЗ 26253: 14,8% (06.10.2038)
▪️ ОФЗ 26238: 14,0% (15.05.2041)

3️⃣ При этом Минфин продолжает «заливать» рынок новыми выпусками ОФЗ, чтобы "латать" дыры в госбюджете. Но денег у банков сейчас не так много, а занимать нужно триллионы. А когда предложения бумаг больше, чем желающих их купить, цены на #облигации падают, а доходности растут — всё просто.

❓ Что делать инвестору в этом «болоте»?

🧐 Самый лучший ответ на этот вопрос — искать баланс! Длинные ОФЗ сейчас — это не просто «защита», а интересная ставка на дальнейшее снижение "ключа". Как показывает практика, именно в моменты такого затишья и неопределённости формируются самые прибыльные позиции.

Покупая сейчас по текущим ценникам, вы фиксируете доходность в районе 14,5-14,8% на годы вперёд. И даже если мы однажды увидим «второе дно» в районе 113-115 пунктов по RGBI, для долгосрочного инвестора это лишь хорошим поводом усреднить позицию.

Статистика — вещь упрямая, и она говорит нам о том, что среднегодовая доходность среднестатистического частного инвестора на горизонте 5–10 лет редко превышает 10–12%. На этом фоне текущие доходности в ОФЗ выглядят не просто консервативным выбором, а настоящим подарком!

Но здесь тоже нужно не забывать про диверсификацию, и вместо того чтобы «залетать на всю котлету» в те же ОФЗ 26238, гораздо разумнее заходить всё-таки частями, и в разные выпуски. Плюс ко всему, иметь ввиду и другие инструменты:

🧐 Флоатеры и фонды денежного рынка — это ваш «оперативный резерв» и временная парковка денежных средств на брокерском счёте. Инструменты типа #LQDT, #SBMM, #TMON или ОФЗ-ПК позволяют переждать волатильность, спокойно поискать перспективные инвестиционные идеи, получая при этом доходность на уровне "ключа".

🧐 Банковские депозиты под 15–16% — тоже рабочая альтернатива, но здесь нужно помнить, что ставки в банке вам зафиксируют максимум на год-два, а ОФЗ даёт возможность «запереть» двузначную доходность на 10–15 лет!

👉 Разворот по ключевой ставке случился — и это главный тезис наших сегодняшних размышлений! И хотя рынок пока переваривает инфляционные риски, вектор уже задан. 24 апреля мы получим новый сигнал от ЦБ, тем более заседание будет опорным. Если риторика смягчится, тогда владельцы ОФЗ увидят рост тела облигаций, если же нет — тогда придётся ещё немного подождать.

Но в любом случае вашу доходность, которую вы зафиксировали при покупке облигаций, вплоть до погашения уже никто не заберёт!

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Арсений Автухов: переток денег из облигаций в акции неизбежен

🏦 Интересную тему в рамках сегодняшнего форума «Инвест Базар 2026» затронул Арсений Автухов, руководитель отдела публичного анализа облигаций из Совкомбанка (#SVCB). Он озвучил несколько важных моментов, которые я решил отметить здесь в виде отдельного поста. Тем более, что я сам уже в последнее время к этим мыслям постепенно прихожу.

1️⃣ Главный тренд — рост неопределённости

Автухов подметил очень точную вещь: ключевой тренд последних лет — это рост неопределённости. И в моменты, когда неопределённость достигает пика, мультипликаторы всегда падают до минимума. Так было и будет всегда!

Он привёл яркие примеры:

📆 Сентябрь 2008 год — мировой экономический кризис
📆 Сентябрь 2022 года — начало мобилизации в РФ
📆 Конец 2024 года — паника на российском фондовом рынке из-за ключевой ставки, которую на тот момент все ждали где-то на уровне 25%

В каждом из этих случаев наш рынок акций был на дне. И каждый раз это была лучшая точка входа для тех, у кого хватало смелости и холодной головы!

2️⃣ Переток с долгового рынка на фондовый неизбежен

На вопрос, будет ли переток капитала из облигаций в акции, Автухов ответил коротко и уверенно:

«Да, переток будет».

И я с ним абсолютно согласен, дополнительно отметив также фонды денежного рынка (#SBMM, #LQDT, #AKMM, #TMON и др.), суммарный объём которых достиг уже 1,7 трлн руб!

Судите сами: ключевая ставка ЦБ на сегодняшний день составляет уже 15% и наверняка продолжит снижаться и дальше (уже в ближайшую пятницу нас ждёт опорное заседание регулятора). При этом доходности по длинным ОФЗ по-прежнему держатся на высоком уровне, где-то в районе 14,5-14,8% — это, конечно, хорошо, но при дальнейшем снижении "ключа" они неминуемо будут падать и дальше.

А куда пойдут деньги при этом сценарии? Правильно — в акции! И вопрос только в том, когда это случится. И здесь Автухов опять же прав: неопределённость всё ещё высокая, но именно в такие моменты максимальной неопределённости и формируются самые интересные цены на долгосрок!

❓Что это значит для нас?

🤔 Если переток денег в рисковые активы неизбежен, то именно сейчас — самое время готовить сани летом. То есть:

✔️присматриваться к качественным акциям, которые просели;
✔️фиксировать доходность в ОФЗ, пока она ещё двузначная;
✔️держать кэш, чтобы войти в рынок в моменты паники.

Автухов, кстати, упомянул ещё про неравномерность развития рынка. У нас есть много похожих инструментов (например, народные облигации), которые требуют переосмысления и определённого времени на это переосмысление. Но это уже тема для отдельного разговора.

👉 Как вы знаете, я не люблю гадать на кофейной гуще, но в субботу вечером захотелось с вами поделиться услышанным на форуме «Инвест Базар 2026» в целом и своими мыслями в частности, дабы хоть как-то запитать позитивом на нашем мрачном фондовом рынке.

Как бы вы не относились к акциям российских компаний, как бы вы не любили облигации, но тенденция читается чётко: ключевая ставка снижается ➡️ доходности облигаций падают ➡️ деньги идут в акции. И, повторюсь, это вопрос не из категории «будет или не будет», а лишь вопрос времени.

И потом, по итогу, кто зайдёт в акции до того, как толпа побежит — в итоге окажутся в выигрыше. Ну а кто будет заходить уже на хаях и под крики «всё, летим!» — окажутся лишь в роли догоняющих. Такова жизнь.

❤️ Ставьте лайк, если тоже считаете, что время — на стороне терпеливых. Ну а я ещё раз желаю вам хороших выходных, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Бюджет-2027: хотели как лучше, а получилось как всегда!

⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️Минфин РФ накануне внёс в правительство проект 3-летнего бюджета на 2027–2029 годы, а также пакет с поправками в Налоговый кодекс. И для российского фондового рынка это не просто новость о расходах, а очередная фундаментальная перенастройка правил игры для инвесторов, ПИФов и сырьевых компаний.

Давайте разберём по пунктам, что меняется в правилах игры, и кто в первую очередь окажется в зоне риска.

1️⃣ Прогрессивная шкала НДФЛ распространится на пассивные доходы

На текущий момент зарплата и инвестиционный доход считаются в налоговой базе отдельно. Теперь их хотят сложить вместе, и ставка налога будет зависеть от общей суммы. Соответственно, чем больше вы заработали в сумме — тем выше будет у вас ставка на дивиденды по акциям и купоны по облигациям:

🔹До 2,4 млн руб. ➡️ 13%
🔹От 2,4 до 5 млн руб. ➡️ 15%
🔹От 5 до 20 млн руб. ➡️ 18%
🔹От 20 до 50 млн руб. ➡️20%
🔹Свыше 50 млн руб. ➡️22%

Важные оговорки:

✔️ По банковским вкладам ничего не меняется: налог, как и раньше, берётся только с процентов сверх лимита — в 2026 году это 160 тыс. руб.
✔️ Льгота долгосрочного владения акциями (ЛДВ) теперь ограничивается: при доходе свыше 50 млн руб. в год она теперь будет не применима. В то время как сейчас ЛДВ действует без верхнего ограничения по сумме дохода.

Как вы понимаете, после этих налоговых нововведений чистая дивидендная доходность российских акций и купонная доходность российских облигаций неминуемо снизится, и в первую очередь это коснётся состоятельных инвесторов. Скрытый налог на роскошь!

Здесь конечно же отмечаем потенциальный негатив для серьёзных рантье на фондовом рынке, которые держат на брокерском счёте круглые суммы и живут на дивиденды и купоны.

2️⃣ Налог на прибыль для ПИФов 15%

Чтобы вы понимали, сейчас ПИФы вообще не платят налог на прибыль — налогообложение возникает только при выплате дохода пайщику, да и то может откладываться на годы. Минфин предлагает ввести налог на прибыль с пассивных доходов фонда по ставке 15%. Соответственно, уплаченный фондом налог будет зачитываться при налогообложении пайщика.

Кого затронет:

🔹ЗПИФы, созданные под владение активами и недвижимостью, и которые Минфин прямо называет инструментом «налоговой оптимизации».
🔹Фонды денежного рынка (#SBMM, #LQDT, #AKMM, #TMON и др). Не трудно посчитать, что при текущей ключевой ставке в 14% доходность фондов денежного рынка снизится с 13,7% до 11,6% годовых! Жесть.

Разумеется, от этих сомнительных инициатив в первую очередь пострадают пайщики всех ПИФов, включая наши любимые фонды денежного рынка, ведь сложный процент реинвестирования внутри фонда неминуемо замедлится, т.к. часть дохода будет уходить на налог ежегодно.

3️⃣ Налог на сверхдоходы горно-металлургического сектора

Государство снова взялось за сверхдоходы отечественных сырьевиков. Минфин предлагает ввести дифференцированный налог на дополнительную выручку экспортёров твёрдых полезных ископаемых. Работать это будет следующим образом: если мировые цены на продукцию (в рублях) превышают уровень 2024 года, то с этого «сверхдохода» будет браться 30% — для цветных металлов и удобрений и 20% — для золотодобытчиков.

Кого затронет:

🔹Металлурги (#GMKN, #RUAL, #NLMK, #CHMF) и производители удобрений (#PHOR, #AKRN) в этом случае лишатся части своей сверхмаржи, которую они получали от девальвации рубля и глобального роста цен на сырьё.

🔹Золотодобытчики (#PLZL, #SELG, #UGLD) окажутся чуть в более выгодном положении, и ставка 20% при текущем ралли золота оставляет им некоторое пространство для манёвра, однако потенциально из этой тройки на дивы способен разве что Селигдар, да и то если будет из чего платить. Как вы помните, Полюс поставил на паузу выплаты до 2030 года, да ещё и откровенно разочаровав своей полугодовой финансовой отчётностью.

Важная оговорка: конкретный список плательщиков и формула расчёта пока не раскрыты. Именно от этого зависит, насколько сильно налог ударит по прибыли и дивидендам затронутых компаний. Я никаких иллюзий и надежд не питаю, думаю вопрос решён, но всё равно дождёмся итогового вердикта.

4️⃣ НДС 22% на зарубежные онлайн-покупки и сбор 100 руб.

Для товаров трансграничной электронной торговли предлагается ввести НДС по ставке 22%, а налоговыми агентами станут торговые площадки. Плюс таможенный сбор 100 руб. за каждую посылку стоимостью до €200.

Кого затронет:

🔹Ozon (#OZON), Wildberries — как площадки-агенты.
🔹Потребителей, т.е. нас с вами — т.к. зарубежные покупки для нас точно подорожают.
🔹А вот для внутренних ритейлеров (#X5, #MGNT, #LENT) своеобразное выравнивание условий может даже дать умеренную поддержку, ведь зарубежные товары станут менее конкурентоспособными по цене.

5️⃣ Налог на дивиденды нерезидентов на счета «С» — до 35%

Ставка налога на прибыль с дивидендов, выплачиваемых нерезидентам на счета типа «С», повышается до 35%.

Кого затронет: эмитенты с иностранными акционерами, чьи дивиденды заморожены на счетах «С». Это снижает привлекательность владения российскими бумагами через такие структуры. Влияние умеренно негативное, но не критичное. Это скорее «гигиеническая» мера, которая закрывает лазейку, а не удар по широкому кругу инвесторов.

6️⃣ Нефть по $50 и дефицит 2% ВВП

Ключевое изменение появилось в бюджетном правиле — снижение цены отсечения нефти Urals с $59 до $50 за баррель уже с 2027 года. Это косвенный сигнал рынку, что государство готовится жить при более слабом рубле и низких нефтяных ценах.

Напомню, как это работает на практике: при цене отсечения $50 все нефтегазовые доходы сверх этого уровня будут направляться не в расходы, а в ФНБ. И при три текущих спотовых ценах Urals ($100+) объём изъятий в резервы становится просто колоссальным — это ключевой драйвер ослабления рубля.

Дефицит бюджета планируется на уровне около 2% ВВП ежегодно (против 1,2% в действующем бюджете на 2027 год) и неминуемо потребует дополнительных заимствований и увеличения предложения ОФЗ. Что, в свою очередь, потенциально грозит ещё большим ростом доходностей гособлигаций на длинном конце кривой, удорожает для Минфина новые займы и ещё больше сдвигает вправо перспективу снижения ключевой ставки.

Грустные итоги

👉 В общем, в случае одобрения и согласования Бюджет-2027 грозит серьёзной фундаментальной перенастройкой правил игры для всех российских инвесторов. Прогрессивная шкала НДФЛ 13–22% теперь будет распространена на дивиденды, купоны и доходы от продажи бумаг, ПИФы получают налог на прибыль 15%, что снижает доходность фондов денежного рынка и ЗПИФов, металлурги и производители удобрений лишаются части сверхмаржи через новый налог на сверхдоходы, а нерезиденты на счетах «С» будут платить 35% с дивидендов. Плюс дополнительная фундаментальная основа для девальвации рубля в 2027 году и давление на длинные ОФЗ.

Ну что сказать, не жили хорошо — нечего и начинать! Российский фондовый рынок и без того чувствует себя, мягко говоря, неважно: индекс Мосбиржи (#micex) уже давно безыдейно топчется на месте, отток из фондов акций не прекращается, а частные инвесторы всё чаще выбирают фонды денежного рынка и вклады. А тут ещё и это навалилось.

Особенно на этом фоне впечатляет озвученная несколько лет назад цель по росту капитализации российского фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Как её достичь, если налоги на инвестиции растут, дивидендная доходность сжимается, а фонды денежного рынка выглядят привлекательнее акций? Видимо, предполагается, что капитализация вырастет сама собой — на одном энтузиазме и вере в лучшее.

О привлекательности фондового рынка для частного инвестора с высоких трибун говорят регулярно. Президент не раз подчёркивал, что вложения в акции должны стать для граждан альтернативой банковским вкладам. Но на деле получается обратное: налоги на пассивный доход растут, ПИФы теряют льготы, а облигации и фонды денежного рынка после всех новаций выглядят куда привлекательнее акций.

Как говорится, хотели как лучше — а получилось как всегда.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Если пост наберёт больше 200 лайков, я направлю их в ФНБ — на поддержку нашего фондового рынка. Шутка. Но лайк всё равно поставьте.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар