❤️ Фокус на качественном управлении

Сегодня я расскажу о компании, в которой имею честь работать, и о преимуществах, которые получают инвесторы, сотрудничая с нами.

УК Альфа-Капитал прошла долгий путь от создания чекового инвестиционного фонда в 1992 году до многократного признания лучшей инвестиционной компанией России (последний раз — по итогам 2025 года по версии XIX премии Банки.ру). В 2023 году величина активов под управлением перевалила отметку в ₽1 трлн рублей, а на сегодняшний день мы преодолели отметку в 2 трлн рублей. Это примерно две текущие капитализации компании «Татнефть», или стоимость строительства десяти космодромов «Восточный» (с учётом всех очередей), или как четыре бюджета Краснодарского края.

Я и мои коллеги уверенно называем УК Альфа-Капитал лидером на рынке доверительного управления. И мы имеем к этому все основания:

🔴 УК Альфа-Капитал работает на рынке более 33 лет.
🔴 Больше 3,1 млн клиентов доверили нам свои средства.
🔴 У компании наивысший рейтинг надёжности и качества услуг А++.
🔴 Нам принадлежит доля в 17,1% на рынке ОПИФ, БПИФ, ИПИФ.
🔴 УК Альфа-Капитал занимает первое место по цитируемости и медиаиндексу среди российских УК.

Почему клиенты выбирают нас? На мой взгляд, потому что наш рынок становится всё более и более зрелым, и российские инвесторы всё чаще понимают (к сожалению, большинство из них на своём опыте), что самостоятельное инвестирование – это трудная и времязатратная работа, где положительный результат вовсе не гарантирован.

Оцените сами, с чем приходится сталкиваться «независимому» инвестору:

✔️Изучение рынка и финансовых инструментов требует гораздо большей вовлеченности, чем кажется поначалу.
✔️Многие инвестиционные стратегии, если их реализовывать самостоятельно, требуют нескольких часов в неделю (а иногда и в день), чтобы следить за новостями, анализировать изменение рыночного фона и совершать сделки.   
✔️При этом, как бы не следили за информационным фоном, регулярные резкие изменения рыночной конъюнктуры часто требуют оперативных действий без лишних раздумий.
✔️С большой долей вероятности результаты ваших вложений окажутся значительно ниже ожиданий. Напомню, что по недавнему исследованию Банка России, средняя годовая доходность инвесторов, которые самостоятельно инвестируют на российском рынке, составила всего лишь +2,9%.

В итоге, такой подход порождает только стресс и разочарование.

Что получают клиенты, выбирая инвестиции с УК Альфа-Капитал?

✔️Широкую палитру инструментов, как для пассивного и долгосрочного инвестирования, так и для оперативной отработки текущих рыночных возможностей. В принципе, чтобы убедиться в этом, достаточно читать мой канал. Здесь я регулярно подсвечиваю интересные, а порой и уникальные идеи.
✔️В ваших интересах работают десятки наших экспертов, которые ежедневно анализируют рынок и формируют разнообразные портфели, покупают и продают ценные бумаги, контролируют риски. Вся нагрузка по анализу и оперативному управлению будет снята с вас.
✔️Всё удобно и технологично. Вам потребуется менее 10 минут в месяц, чтобы быть в курсе состояния своего портфеля и понимать в общих чертах, что с ним происходит.
✔️Наша компания регулярно становится лидером на рынке по результатам работы фондов и доверительного управления, а продукты удостаиваются высоких наград. И это не просто так.

Наконец, ещё одно важное отличие – упор на качество, а не на количество. Бизнес-модель УК Альфа-Капитал напрямую связана с успехом инвестиций клиентов. Мы заинтересованы в качестве проводимых сделок, а не в количестве.

В отличии от нас, брокеры напрямую заинтересованы в том, чтобы их клиенты совершали как можно больше сделок. И они прикладывают к этому все усилия. Инструментов у них предостаточно: информационные каналы и пуш-уведомления, постоянный поток идей, тарифы с подпиской (с целью заинтересовать вас торговать больше, чтобы «окупить» подписку) и т.д.

А вот цели, чтобы общая стоимость вашего портфеля росла в долгосрочной перспективе у них нет. Это интересует только вас. И ещё вашего управляющего, если он у вас есть…

🐳 Удачных инвестиций!

#Обзор
#Сервис

Удалённое открытие рублёвых счетов в First Abu Dhabi Bank

В последнее время вновь наблюдаю рост интереса российских инвесторов к различным услугам в иностранной контуре. Одно из направлений – это открытие международных банковских счетов. Поэтому решил напомнить о возможности удалённого открытия счетов в ОАЭ для нерезидентов. Расскажу, о том, как это работает, и что вы получаете в итоге.

Клиентам АК доступна программа Alfa Capital Wealth. Она включает в себя эксклюзивные услуги и особые условия обслуживания в компаниях – партнёрах программы. Один из партнёров занимается (помимо прочего) открытием счетов на особых условиях в First Abu Dhabi Bank (FAB).

Главные преимущества такого счёта:

✔️ Для открытия счёта не нужно получение ВНЖ (Emirates ID), соответственно, отпадает необходимость в личном визите в ОАЭ. Процесс полностью удаленный.

✔️Срок открытия счёта в среднем занимает около двух недель. По окончанию вы получаете уведомление об открытии и реквизиты. С этого момента счётом можно полноценно пользоваться.

✔️ Одновременно выпускается дебетовая карта Mastercard. Карта направляется вам в РФ или другую страну.

✔️Счёт мультивалютный. Доступны дирхамы, доллары, евро и рубли. Можно добавить фунты, франки и иены.

Главный плюс такого счёта состоит в том, что вы можете переводить на него рубли из любых несанкционных банков РФ. Напомню, в России без каких-либо блокирующих международных санкций (США, ЕС и Великобритании) продолжают работать более 280 кредитных организаций. Среди наиболее известных – Райффайзенбанк, Кредит Европа Банк, ЮниКредит Банк, ИНГ Банк, ОТП Банк и Цифра Банк и др. Срок зачисления при корректно заполненной платежке составляет до 24 часов. Партнёр предоставляет всем клиентам готовую пошаговую инструкцию по заполнению платежных поручений (с учётом всех нюансов) при открытии счёта.

Соответственно, в обратную сторону (рубли в Россию) это также работает.

Базовый курс конвертации составляет до 2% к курсу межбанка. Однако для крупных сумм возможны индивидуальные условия. В частности, я знаю несколько случаев, когда с помощью партнёра удавалось согласовать с FAB курс на уровне 0,3%. Но здесь многое зависит от объёмов транзакций.

🔻Продолжение

#Глобальные_рынки

💲 Стоит ли инвестировать в нефть?

В этом посте я расскажу о текущем состоянии мирового рынка нефти и поделюсь мыслями о том, почему инвестиции в этот сектор могут быть перспективными.

Мирное соглашение между США и Ираном должны были бы смягчить ситуацию с поставками и добычей нефти. Но как обстоят дела на практике?

⚠️ Иран действительно согласился снять блокаду Ормузского пролива. Но пока эта сделка открыла Ормуз только частично. Трафик остаётся примерно на 70% ниже довоенного уровня.

Через пролив сейчас проходит в среднем от 20 до 32 коммерческих судов в сутки. Да и то, основной прирост здесь обеспечивается за счёт выхода ранее застрявших или отключивших транспондеры танкеров.

Таким образом, трафик сейчас гораздо меньше довоенной «нормы», составлявшей 100 – 140 проходов ежедневно. Главная причина в том, что большинство крупных логистических компаний не спешат возвращать свой флот на маршрут, а страховые премии за проход остаются на критически высоком уровне.

Сломать что-то можно очень быстро, отстроить заново – занимает много времени и усилий.

⚠️Судовой трафик в Персидский залив остаётся ограниченным из-за сохраняющихся геополитических рисков. Да, судовладельцы начали отправлять новые суда (включая супертанкеры) сразу после заключения Исламабадского меморандума. Однако Иран требует, чтобы суда шли исключительно по его северному фарватеру, согласовывая проход с созданной им администрацией пролива. Основной же поток новых судов идёт под охраной ВМС США по южному коридору, вплотную к побережью Омана.

В результате 6–7 июля Иран атаковал три коммерческих судна (включая СПГ-танкер и нефтяной танкер), которые шли по оманскому коридору. Сразу после этих атак как минимум четыре крупных нефтегазовых танкера, шедших в Персидский залив, развернулись обратно.

В ответ на это США отозвали временную лицензию, которая позволяла Ирану продавать свою нефть на мировом рынке, и атаковали иранские прибрежные базы. Иран немедленно отреагировал на бомбардировки своей территории и нанёс удары по Кувейту и Бахрейну. Таким образом, весь текущий режим перемирия – штука очень хрупкая, да и вообще после сегодняшних событий непонятно, устоит оно или нет.

⚠️ Сохраняется неопределенность относительно наличия мин в проливе. Вроде как в акватории Ормузского пролива остаются около 80 морских мин, установленных Ираном. Причём часть мин сорвалась с якорей и бесконтрольно перемещается с течениями, создавая непредсказуемую угрозу для судов далеко за пределами изначальных минных полей. При этом Тегеран категорически запретил иностранным силам входить в его воды для разминирования.

По существующим оценкам, даже если бы стороны полностью соблюдали перемирие, на полную очистку русла пролива от мин может уйти до 6 месяцев.

Учитывая всё это, полагаю, что надежды на возврат трафика хотя бы до 50% от довоенного уровня в июле минимальны. В связи с этим в данный момент я вижу, как минимум три причины для входа в нефть:  

✅ Рынок заложил слишком оптимистичный сценарий, который не реализуется. Поэтому участники рынка, скорее всего, скорректируют свои ожидания.

✅ Геополитические риски растут. После сегодняшней серии взаимных ударов (которые, возможно, ещё продолжатся), встаёт вопрос об устойчивости перемирия и о возврате повышенной геополитической премии в цену нефти.

✅ Даже в идеальном сценарии между открытием пролива и реальными поставками будет значительный лаг. Отгруженная сегодня нефть дойдёт до покупателей не раньше конца августа, а значит, заметная нормализация возможна только в сентябре. И это в идеальном сценарии. При этом текущая цена не до конца учитывает этот лаг, что создаёт потенциал для её роста в ближайшие месяцы.

Лучший способ заработать на росте нефтяных цен в российском контуре – купить ИПИФ «Альфа-Капитал Нефть» (инвестиции в нефть Brent через фьючерсы). Этот фонд позволит заработать на нефти без принятия санкционных и корпоративных рисков российских нефтедобытчиков. Подробнее о фонде можно узнать здесь.

Благодарю Андрея Ерёмина за информацию и аналитику!

#Идеи
#Сырьевые_рынки

👌 Стратегии разблокировки активов

Эталонным кейсом разблокировки активов я считаю опыт своего коллеги Николая Доронина, который вместе со своими клиентами прошел полный цикл разблокировки: получение лицензии, открытие европейских счетов, перевод активов, их продажа, и вывод денег в Россию. Этот кейс я подсвечивал на канале в течение двух лет (вот первый пост, вот итоговый пост об успешной перестановке бумаг).

Посыл этой истории простой: дорогу осилит идущий, а все прочие так и останутся в режиме ожидания чуда, что всё как-то само собой и без их участия наладится. Какому мировоззрению следовать – решать только вам, хотя мои симпатии на стороне тех, кто предпочитает действовать.  

Это тем более актуально, так как Казначейство Бельгии в начале июля возобновило рассмотрение заявок на получение лицензии после полугодового спора о полномочиях. Теперь процедуру по-прежнему ведёт Казначейство, но подписывают индивидуальные лицензии и Глава Казначейства (как было раньше), и Министр финансов. Устоит этот порядок, или появится новый – не так уж и важно. Действительно важно, что заявки рассматриваются и лицензию на зависшие в Euroclear бумаги получить можно.

Более того, с ноября прошлого года Euroclear несколько смягчил комплаенс-политику. Раньше юристы исходили из того, что если в вашем кейсе есть заблокированные американские активы (например, акции компаний США), то для перевода активов с заблокированного счёта НРД вам поверх европейской лицензии требуется ещё и лицензия OFAC.

В данный момент такое ультимативное требование ушло. Теперь лицензия OFAC не требуется при соблюдении следующих условий:

✔️У инвестора нет американского паспорта или резидентства.
✔️В цепочке перевода нет резидентов США.
✔️Транзакция проходит внутри инфраструктуры Euroclear (например, если из контура Euroclear переводить в контур Clearstream или другого депозитария, то даже если Euroclear не потребует лицензию OFAC, её может потребовать другой депозитарий, если у него иная «картина мира»).

Понятно, что это всё касается активов, заблокированных на счёте НРД в Euroclear. Что касается активов, заблокированных в связи с санкциями на СПБ-Банк и СПБ-Биржу, то там лицензия OFAC обязательна.

Если СПБ-Биржа – это ваш случай, то обращаться за получением лицензии OFAC всё равно имеет смысл. Да, на данный момент успешных кейсов получения таких лицензий по ценным бумагам нет (равно как и нет неуспешных). Однако OFAC, в принципе, выдаёт лицензии, позволяющие обходить последствия санкций. В частности, я знаю кейс выдачи лицензии на разблокировку долларового платежа, зависшего из-за санкций на Росбанк.  

Поэтому, во-первых, если у вас есть зависшие платежи, то подаваться на лицензию нужно. И во-вторых, практика по выдачи лицензий на бумаги также появится, и важно, чтобы к моменту её появления у вас уже была зарегистрированная заявка. Просто здесь нужно закладывать повышенный, в сравнении с бельгийским казначейством, срок – от 2,5 лет. Для тех, кто считает, что «за 2,5 года война так или иначе окончится и всё разблокируют», рекомендую рассмотреть сценарий «даже если за 2,5 года война закончится, никому ничего автоматически не разблокируют». Будущего мы, конечно, не знаем, но сейчас этот вариант выглядит наиболее вероятным.

Далее, несколько слов относительно обмена активов и прочих коллективных инициатив. На данный момент подтвержденных кейсов обмена активами вне рамок Указа №844 нет. На это есть объективные причины: от административных барьеров (нужны разрешения иностранных регуляторов, а также в ряде случаев российской правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями) до страха вторичных санкций у иностранных контрагентов.

Таким образом, хотя результат не гарантирован, но единственным рабочим путём разблокировки на сегодняшний день остается подача на индивидуальную лицензию. Групповые обмены пока не работают.

Поэтому напоминаю, что в рамках программы Alfa Capital Wealth у нас есть партнёр, у которого есть большой положительный опыт в решении проблем заблокированных активов. Если нужно больше информации – обратитесь к вашему персональному менеджеру АК.

#разблокировка

ℹ️ Простые ответы: депозиты и структурные продукты

Как и обещал, «простые ответы» возвращаются. Ищем понятные решения для сложных вопросов. Никаких «разных сценариев», оговорок и полутонов – только конкретное «да», или не менее конкретное «нет».

Начнём с того, что ставки по депозитам снижаются. Вроде нужно постепенно переходить на акции и облигации, но проблема в том, что эти активы в коррекции и нет гарантий, что они из неё в ближайшее время выберутся. А если посмотреть на структурные продукты? Могут ли они в текущих условиях стать заменой депозиту? У меня есть правильный ответ на этот вопрос. Даже целых два...

❗️ Конечно, структурные продукты – отличная альтернатива!

✅ Текущие ставки по депозитам в 10–13% годовых выглядят привлекательно. Но это эффект момента. На горизонте 3-5 лет депозиты неизбежно приведут к деградации прибавочного капитала. Просто это так работает. Средняя ставка по вкладам за последние 10 лет составляет примерно 8,5% – 9%. Однако, реальная доходность рублёвых вкладов (доход минус инфляция) за тот же период находится в диапазоне от -0,5% до +1%. И это «норма». То, что мы наблюдаем сейчас – исключение, которое не может длиться долго. Депозиты всегда были про сохранить капитал. Чтобы его преумножить, нужны другие инструменты.

✅ На этом фоне именно структурные продукты выглядят отличным решением. Страхование вкладов защищает только до 1,4 миллиона рублей в одном банке, в то время как структурные продукты могут обеспечить 100% защиту всей суммы инвестиций, независимо от её размера (т.н. продукты с защитой капитала). При этом даже стратегии на базе ОФЗ способны сгенерировать доходность 60%+ на горизонте двух лет, что кратно превышает любые депозитные предложения, даже в маловероятном сценарии повышения ключевой ставки. И это подтверждается практикой. Прямо сейчас ранее запущенные инструменты, о многих из которых я рассказывал на этом канале, в текущих условиях обеспечивают инвесторам доходность около 20% при полной защите капитала.

✅ Структурные продукты предоставляют лёгкую валютную диверсификацию. Причём, как в российском контуре, так и в контуре брокеров из дружественных стран. С учётом текущей волатильности курса рубля – это несомненное преимущество данного класса активов.

❗️ Конечно, структурные продукты это никакая не альтернатива!

✅ В текущих реалиях депозиты остаются надёжной «тихой гаванью» для инвесторов. Тот факт, что сейчас они открываются по более высоким ставкам, говорит в их пользу, а не наоборот. Пока ставки высокие, нужно открывать…

Депозит даёт инвестору абсолютно предсказуемую доходность без риска потери тела капитала, в то время как даже консервативные ОФЗ подвержены рыночным просадкам, в чём мы все недавно убедились.

✅ Опять же, согласен с тем, что структурные продукты могут дать защиту капитала (даже в негативном рыночном сценарии вы не теряете деньги). Но здесь есть и оборотная сторона. Как правило, в таких продуктах средства инвестора жёстко заморожены на определённый срок (2-3 года). К тому же, не у всех структурных продуктов есть защита капитала. Соответственно, там гораздо больше рисков, ведь инвестирование в них может завершиться с отрицательным результатом, чего точно не произойдёт (кроме случаев банкротства банка) в депозитах.

✅ Ещё один риск именно для текущего момента – это автоколлы. Сегодня многие продукты конструируются так, что, если их базовый актив быстро растёт, продукт может закрыться досрочно (разумеется, выплатив доход за соответствующий период). Но это не всегда благо для инвестора. Он «просидел» в продукте меньше, чем рассчитывал, потерял хорошую точку входа в рынок (базовый актив уже вырос) и одновременно упустил возможность зафиксировать высокую ставку по депозиту (т.к. ЦБ за это время снизил ключ и доходность вкладов сократилась). В итоге может оказаться, что гораздо выгоднее было войти в депозит по более высокой ставке, чем оказаться в досрочно закрытом структурном продукте.

Итак, доводы приведены, истина, наверняка, где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

Почему денежный рынок привлекательнее депозита?

За последние 2–3 недели краткосрочные ставки на денежном рынке подросли. А вот ставки по депозитам довольно заметно уступают в динамике. Поэтому, мне кажется, будет полезно ещё раз напомнить про наш БПИФ Денежный рынок (AKMM). В посте сравню этот фонд с депозитами и опишу механику его работы.

Что происходит с депозитами?
По итогам последнего заседания ЦБ РФ сообщил о вероятном пересмотре прогноза по скорости снижения ключевой ставки. Сейчас рыночный консенсус состоит в том, что с учётом текущих обстоятельств ставка будет снижаться более медленными темпами, чем предполагалось в начале года. При этом рынок даже не исключает возможности кратковременной паузы со стороны регулятора в случае дальнейшего усиления проинфляционных факторов (рост цен на бензин и пр.).

Это сохраняет более интересные возможности для инвестирования средств в инструменты
финансового рынка, среди которых самыми популярными являются банковские депозиты и фонды денежного рынка.

Понятно, что депозиты – более привычный и знакомый всем инструмент. Какую же доходность они сейчас готовы предложить?

По данным Банка России, в третьей декаде июня средняя максимальная процентная ставка по вкладам в рублях в топ-10 крупнейших банков снизилась до 12,76% годовых (в середине июня она была на уровне 12,85%, а в конце мая 13,035% годовых).

Согласно индексу «Финуслуг», на 13 июля средняя ставка в топ-50 банков в зависимости от срока составляла:
3 мес. 13,13%
6 мес. 12,75%
12 мес. 11,97%.

Дополнительно я лично изучил предложения самых известных российских банков по вкладам сроком на 3 месяца без дополнительных условий. В итоге минимальная ставка составила 11%, максимальная – 13%.

При этом все указанные предложения включают в себя ограничение на досрочное снятие и пополнение. Кроме того, текущие ставки предполагают ещё ряд ограничительных условий, а именно – ограничения по максимальной сумме размещённых средств, необходимость размещения на определённый срок, первый депозит, зарплатный клиент и пр.

Что предлагает наш фонд на денежный рынок?
Биржевой ПИФ «Альфа Капитал Денежный рынок» (AKMM) инвестирует средства пайщиков на рынке РЕПО. Как, собственно, это работает? Вы покупаете паи фонда. К слову, пай стоит очень дёшево (около ₽174 на момент подготовки поста) и никаких ограничений по минимальной или максимальной сумме инвестиций нет. Вы просто покупаете такое количество паёв, которое вам нужно.

Управляющий фондом размещает средства на денежном рынке Мосбиржи в рамках первой части сделки РЕПО. Центральный контрагент Мосбиржи продаёт надёжные ценные бумаги (в частности, ОФЗ) фонду и обязуется в установленный срок выкупить их обратно по второй части сделки РЕПО.

При обратном выкупе ценных бумаг центральным контрагентом фонд получает доход в виде процентов. Эти полученные проценты каждый день увеличивают стоимость пая. Ставки рынка РЕПО, по которым БПИФ Денежный рынок» размещает денежные средства, следуют за ключевой ставкой Банка России. Поэтому вы, по сути, каждый день получаете доход, приближенный к актуальному ключу.

Фонд обладает высокой ликвидностью, что позволяет выводить средства в любое время. Кроме того, в отличие от большинства банковских вкладов, доход, поступающий в фонд от размещения средств, регулярно капитализируется. Таким образом, финансовый результат инвестиций в фонде формируется с учётом эффекта сложного процента.

Расчётная годовая доходность фонда составляет 13,98%, что выше текущих ставок по депозитам. Эта доходность учитывает:

✔️прогнозную динамику КС на горизонте года, за индикатор берётся фиксированная ставка по свопу IRS RUB vs RUB KEYRATE 1Y.
✔️все расходы фонда.
✔️капитализацию дохода.

Но высокая доходность — не единственное преимущество фонда. Помимо этого, я бы обратил внимание на следующие плюсы:

✔️Фондом управляют профессионалы: вам не нужно тратить собственное время на операционную деятельность.

✔️Вы можете выводить деньги в любой момент без потери дохода.

✔️Фонд отлично подходит для временного размещения средств. Вы можете быстро и без потери дохода вывести деньги и тут же инвестировать их в акции или облигации, когда на рынке сложатся оптимальные для этого условия.

✔️Неограниченное пополнение. Заводите в фонд любые суммы, как совсем небольшие, так и крупные. Никаких ограничений нет.

В текущих условиях денежный рынок предлагает более выгодные и удобные условия, чем депозиты. Пользуйтесь этим…

Благодарю Сергея Рогозина и Сергея Петкова за помощь в подготовке поста и аналитику.

#Идеи

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +45%. Это значительно выше +5% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -17,9%, а портфель -17%.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: сейчас российский рынок акций закладывает в цены крайне стрессовый сценарий. Текущие уровни вменённой доходности индекса (31% год) наблюдались только весной 2022 года. Даже в периоды мобилизации (осенью 2022 г.) и пика ожиданий по ставке (декабрь 2024 года) соответствующий уровень был ниже. Это не означает, что рынок не может снижаться и дальше, но позволяет оценить уровень негатива, который уже в ценах.

Вопрос нахождения в акциях сейчас сводится к индивидуальной картине мира. Для инвесторов, которые не верят в крайне негативные сценарии (в их число вхожу я), рынок выглядит очень дешёвым. Если же инвестор полагает, что ситуация будет только ухудшаться, аргументов в пользу акций для него попросту нет. Полагаю, что для таких инвесторов будет крайне интересен мой вчерашний пост. В какой-то степени денежный рынок - это ещё и ставка на пессимистичные сценарии.

Нефтяной сектор под давлением из-за проблем с НПЗ. Переработка является важной частью операционного дохода нефтяных компаний. Если теоретически полностью выключить НПЗ и оставить только экспорт нефти, операционный доход у отдельных компаний может снизиться на 50–70%. Но такой сценарий не выглядит реалистичным.

По текущим оценкам, снижение объёма переработки может составлять около 20% год к году, но я полагаю, что по итогам года цифра, вероятно, будет выше. При этом влияние данной ситуации на компании будет различаться в зависимости от структуры активов и доли переработки в бизнесе.

Глобальные цены на нефть остаются фактором неопределенности. Ближневосточный конфликт вновь перешёл в фазу взаимных ударов. Котировки Brent перевалили за $85, однако цены всё ещё сдерживает тот факт, что Китай практически остановил импорт и продолжает использовать собственные резервы. 

Российская нефть продолжает торговаться с широким дисконтом – около $27 долларов, хотя это и ниже уровней начала года, когда дисконт доходил до $35 долларов, но всё ещё очень существенно. Основная причина сохранения дисконта связана с тем, что США не стали продлевать лицензию на покупку нефти из России.

Вероятнее всего, в сценарии продолжающейся эскалации, дисконт может сократиться или даже исчезнуть, если США возобновят лицензию. Однако даже в текущих условиях по споту дивдоходность Татнефти и Лукойла на следующие 12 месяцев 15% и 12% соответственно.

Тем временем на рынке реализовался неприятный «корпоративный сюрприз». Менеджмент Полюса рекомендовал Совету Директоров приостановить выплату дивидендов до 2030 г., мотивировав это необходимостью фокуса на выполнении проектов роста. Окончательного решения пока нет, но, на наш взгляд, вероятность одобрения этой «инициативы» крайне высока.

На этой новости акции упали за три дня на 40%. В целом дивидендная доходность Полюса за год оценивалась по споту в 8%, т.е. динамика цены примерно отражает как раз трехлетнюю невыплату, если считать в лоб.

В широком контексте кейс Полюса усиливает тренд на пересмотр дивидендных политик в добывающем секторе (как минимум) и повышает восприятие корпоративного риска в целом. Поэтому призываю инвесторов с осторожностью относится к бумагам, где рынок закладывает высокие дивиденды, но риск их отмены или сокращения не отражен в цене.

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 15.07.2026 г., 11:00 по Москве):

1. Озон (12%)
📉 Цена за неделю -2,6%
💵Текущая цена: ₽3114
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
💵Текущая цена: ₽291
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +1,9%
💵Текущая цена: ₽466
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,7%
💵Текущая цена: ₽941
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +1,1%
💵Текущая цена: ₽2564
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -3,4%
💵Текущая цена: ₽247
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +1,6%
💵Текущая цена: ₽3515
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +2%
💵Текущая цена: ₽1885
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -0,4%
💵Текущая цена: ₽4380
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -5,7%
💵Текущая цена: ₽36
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

📊 Новая идея: ИПИФ «Альфа-Капитал Ликвидные акции плюс»

В посте расскажу о новом интервальном паевом инвестиционном фонде (ИПИФ) для квалифицированных инвесторов от компании Альфа-Капитал. Обсудим рыночный контекст, ключевые отличия от классических фондов, а также сравним новый продукт с нашим хедж-фондом на российские акции.

Ранее я уже отмечал, что текущий российский рынок акций заложил в свои оценки крайне депрессивные ожидания. Мы фиксируем снижение уже 19 недель подряд, а индекс Мосбиржи на сегодняшних утренних торгах впервые с декабря 2022 года опустился ниже 2 100 пунктов.

В результате вменённая доходность индекса, исходя из ожидаемой прибыли компаний на текущий год, оценивается примерно в 31%. Подобные мультипликаторы и уровень доходности наблюдались лишь в марте 2022 года. Соответственно, несмотря на весь негатив, сейчас отдельные российские акции объективно выглядят как крайне привлекательная инвестиционная идея с отличной точкой для входа. Покупая рынок сегодня, инвесторы получают долгосрочный инструмент с потенциалом кратного прироста капитала и получения высокой дивидендной доходности. Поэтому запуск фонда «Ликвидные акции плюс» очень своевременен т.к. формировать свой портфель он будет на крайне дешёвом рынке.

Данный фонд имеет следующие ключевые отличия от классических акционных фондов (ОПИФ, БПИФ):

✅ В отличие от стандартных фондов, где лимит на одного эмитента составляет не более 10%, структура ИПИФ позволяет делать более концентрированные ставки на качественные бумаги. Однако фонд не будет допускать сверхконцентрации. Инвесторы могут исходить из того, что максимальная доля одного эмитента в портфеле фонда составит не более 20%, т.к. это позволяет соблюсти баланс между высокой концентрацией и необходимой диверсификацией.

✅ В портфеле будут акции российских компаний. Но при очевидном негативном сценарии фонд имеет возможность временно пересидеть просадку в защитных инструментах (например, в кэше, денежном рынке). Хотя, разумеется, долгосрочное нахождение в таких инструментах не предполагается, т.к. это будет нарушать логику продукта. Фонд всё же ориентирован на получение дохода на рынке акций.

В отличие от нашего хедж-фонда, который зарабатывает в т.ч. на шортах, парных сделках и возможности долго оставаться в кэше, ИПИФ «Ликвидные акции плюс» - это классический акционный продукт. Он нацелен на то, чтобы зарабатывать на растущем рынке акций за счёт качественного выбора бумаг. Таким образом, данный фонд является менее сложным и более консервативным инструментом, чем хедж-фонд.

Почему покупка фонда «Ликвидные акции плюс» - хорошая идея? В базовом сценарии на 2026 год мы ожидаем возврат рынка к уровням начала года (т.е. рост около 25% до конца текущего года) и потенциальный рост на 40%+ на горизонте полутора лет (вторая половина 2026 г. + 2027 г.). При этом, с учётом повышенной концентрации, активного управления и выбора качественных эмитентов, фонд должен показать заметную альфу к доходностям рынка.

Разумеется, гарантий реализации базового сценария нет. Ключевыми факторами неопределенности по-прежнему остаются геополитика, а также ситуация с топливом и ключевой ставкой ЦБ. Ближайшее опорное заседание по ставке запланировано на 24 июля. По его итогам регулятор должен обновить свой макропрогноз. При этом рынок довольно сильно «забежал» в негатив, т.к. многие участники уже закладывают двузначную ставку вплоть до 2028 года. На этом фоне ожидания по росту рынка характеризуются не вопросом «случится или нет?», а вопросом «когда именно это произойдёт?».

Резюмирую: новый ИПИФ «Ликвидные акции плюс» для квалифицированных инвесторов, нацелен на генерацию альфы за счет концентрации позиций в наиболее качественных эмитентах. Основная идея фонда – максимизация заработка на ожидаемом росте недооцененного российского рынка акций при сохранении тактической гибкости в кризисных ситуациях. В общем-то, это как раз то, что нужно инвесторам, которые рассматривают покупку сильно подешевевшего российского рынка акций.

Благодарю Дмитрия Скрябина за информацию и аналитику!

#Идеи
#Российские_акции

ℹ️ Простые ответы: как покупать замещённые облигации?

За последний месяц рубль ослаб к доллару почти на 8%. Согласно консенсус-прогнозу, плавное ослабление российской валюты на среднесрочном горизонте может продолжиться. Вероятно, пришло время добавлять в свой портфель инструменты, хеджирующие риски дальнейшего снижения курса рубля. К примеру, замещённые облигации российских эмитентов. Только вот как их добавлять: просто купить понравившиеся бумаги, или остановиться на фонде, инвестирующем в такие облигации?

Вопрос интересный, и, как всегда, у меня уже готово на него два правильных ответа. Давайте разбираться.

❗️ Покупаем отдельные бумаги!

✅Индивидуальная настройка портфеля. Покупая самостоятельно, вы получаете возможность точечно собрать портфель под свои запросы. Вы сами выбираете валюту, сроки погашения и удобный график выплаты купонов (на рынке есть бумаги, позволяющие получать доход ежеквартально, два или один раз в год). Управляющий фонда не сможет учесть ваших индивидуальных интересов. Он собирает некий «средний» портфель, и далеко не факт, что этот «средний» портфель будет соответствовать вашим потребностям.

✅ Экономия на комиссиях. При прямом владении вы не несёте дополнительных регулярных расходов на оплату комиссий за управление, что на длинной дистанции существенно увеличивает итоговую доходность. И это серьёзный аргумент. Здесь речь не о каких-то «копейках». Давайте представим себе абстрактный фонд на замещённые облигации с доходностью активов внутри фонда 9,4% годовых в валюте. Если совокупная комиссия фонда будет 0,99% годовых, то ваша итоговая доходность составит (9,40% − 0,99% =) 8,41%. Получается, фонд забирает себе более 10% от всей вашей чистой прибыли каждый год.

✅ Почувствуй себя инвестором. Конечно, я не предлагаю поголовно отказываться от фондов и управления активами. Значительный объём капитала требует профессионального подхода. Однако если речь об относительно небольшом портфеле, то самостоятельное управление им будет стимулировать вас изучать рынок, анализировать новостной фон, правильно реагировать на рыночную ситуацию. В дальнейшем это вам обязательно пригодится.  

❗️ Покупаем фонд!

✅ Доверься профессионалам. Фонд – это не просто набор активов. Ещё ещё и команда экспертов, которые непрерывно мониторят финансовое состояние эмитентов, глубоко погружаются в фундаментальный анализ и, в принципе, обладают таким уровнем знаний и информации, который труднодостижим для среднестатистического инвестора. Это позволяет фонду оперативно реагировать на угрозы дефолта отдельных компаний и выстраивать оптимальное позиционирование. Да, за это вы платите комиссию. Но эта комиссия во многом спасает вас от провалов «самостоятельного управления».

✅ Эксклюзивные преимущества. И их довольно много. Например, институциональные инвесторы (УК и банки) могут совершать крупные сделки на внебиржевом рынке (OTC) с дисконтом, обусловленным объёмом. Обычный инвестор физически не сможет зайти на внебиржевую секцию и купить такой пакет облигаций. Кроме того, фонд освобождён от уплаты налога «внутри себя». В результате он получает купоны от эмитентов в полном объёме и сразу направляет их на покупку новых облигаций. У «частника» брокер автоматически спишет 13–15% НДФЛ с каждого купона. Таким образом, инвестор теряет часть капитала на налогах ещё до того, как успеет его реинвестировать. Сюда же можно записать и приоритет в новых размещениях. Ну, и ещё целый ряд преимуществ.

✅ Диверсификация. Доля каждого эмитента в фонде размыта, что надёжно защищает капитал от локальных корпоративных шоков. В результате в фонде вы получаете защиту за копейки. Чтобы хоть как-то приблизиться к этому «стандарту», вам придётся купить облигации 10–15 разных эмитентов. При этом многие из них обладают крайне низкой ликвидностью. Поэтому быстро купить (и продать) их может и не получиться. В фонде проблемы входа и выхода у вас не будет.

В итоге, у меня снова получилось два простых ответа на важный вопрос. Поэтому предлагаю в прикреплённом голосовании вам самим выбрать правильный ответ.

#Просто

📉 Обзор макроэкономической ситуации

Сегодня утром индекс IMOEX2 впервые почти за четыре года опустился ниже отметки 1 900 пунктов. Позже часть потерь было отыграно, и на момент подготовки поста индекс закрепился чуть выше этой отметки.

По мнению Владимира Брагина, падение рынка сейчас носит преимущественно психологический и эмоциональный характер, так как фундаментальные макроэкономические показатели не могут полностью объяснить столь резкую негативную реакцию.

Однако поведение российских инвесторов можно понять. Вокруг них в данный момент сложился крайне неблагоприятный новостной фон, формирующий самые пессимистичные ожидания:

✅ Экономика продолжает охлаждаться, а ЦБ жёстко ставит ценовую стабильность выше темпов экономического роста. При этом в данный момент консенсус-прогноз аналитиков указывает на то, что период жёсткой ДКП затянется ещё на несколько лет.

✅ Недавнее снижение ключевой ставки всего лишь на 0,25% стало «последней каплей» на фоне общей усталости инвесторов от политики высоких ставок.

✅ Дополнительное давление (в том числе эмоциональное) оказывает топливный кризис. В связи с этим появились ожидания, что ЦБ впервые за долгое время может приостановить цикл смягчения на ближайшем заседании (оно состоится уже в пятницу).

✅ На этом фоне активно циркулируют неподтвержденные слухи о якобы движении бумаг из внешнего контура, что создаёт дополнительное предложение с большим дисконтом и провоцирует падение рынка. Подтвердить или опровергнуть это я не могу, такой информации у меня попросту нет, но всё же я склонен считать, что в этих слухах больше слухов. Причин для коррекции сейчас достаточно и без этого.

✅ Усиливаются ожидания принятия непопулярных решений после выборов в Государственную думу. Опять же, подтверждённой информации здесь нет, всё на уровне слухов, но общий фон тревожности они увеличивают.

Происходящее можно охарактеризовать как экономический тупик. Ситуация чем-то напоминает 2014 год, когда потребовались радикальные изменения (в частности, переход к плавающему курсу рубля). Однако, отличия также есть. В частности, если в 2014 году российская валюта обесценилась на 58%, превратившись, по тогдашним оценкам Bloomberg, в худшую мировую валюту года, в данный момент такой сценарий труднопредставим. Причины в следующем:  

✅ В отличие от 2014 года, сейчас масштабный и быстрый отток спекулятивного капитала физически невозможен. Во-первых, его нет на рынке в достаточном объёме, во-вторых, продолжают действовать инфраструктурные ограничения санкций и контрсанкций.

✅ В данный момент в экономике существует серьезный риск стагфляции. Если это осложнится ещё и потерей доверия к рублю, последствия могут быть катастрофическими. Разумеется, власти должны это учитывать.

Таким образом, несмотря на тренд постепенного ослабления, который мы наблюдаем в последние месяцы, сильного и повального обвала рубля в ближайшей перспективе не ожидается.

Ещё одна позитивная новость состоит в том, что на глобальном рынке нефти цены на марку Brent удерживаются на уровне около $90 за баррель. Дисконт на российскую марку Urals сейчас составляет около $27 долларов, что позволяет реализовывать нефть по цене выше $60.

Это значение превышает заложенную в бюджетное правило цену отсечения в $59. Однако, позитив этот может быть временным. Если цена закрепится в диапазоне $50–55 (т.е., либо вырастет дисконт, либо упадут глобальные цены), экспортеры, скорее всего, начнут испытывать давление из-за слишком крепкого курса рубля.

Кроме того, появились новости о том, что Сенат США инициировал новый законопроект, касающийся санкций против России. Данный законопроект предусматривает введение заградительных пошлин в 100% на любые товары из стран, покупающих российские нефть и газ. Понятно, что в первую очередь от введения таких мер могут пострадать Китай и Индия.

🐳 Таким образом, в этот раз вынужден закончить на далеко не позитивной ноте. Тем не менее, по традиции желаю всем продуктивной и удачной рабочей недели!

#Макро_тренды

Лучший способ покупки ОФЗ

Текущая ситуация открывает отличную точку входа в длинные ОФЗ с горизонтом 2–3 лет. Рынок гособлигаций пережил коррекцию, и доходности на дальнем конце кривой взлетели до 16,2–16,5% годовых. Это существенно превышает текущую ключевую ставку (14,25%), а также уровни доходности, которые могут предложить депозиты и инструменты денежного рынка.

Наиболее оптимальным способом инвестирования я считаю ОПИФ Длинные ОФЗ – фонд, который позволяет зафиксировать текущие высокие доходности с рядом дополнительных преимуществ, недоступных при прямой покупке бумаг.

В чём вообще суть этой идеи? Актуальная YTM длинных ОФЗ в данный момент приблизилась к уровням конца 2024 г., когда рынок ожидал повышения ставки до 23%. Но смысл в том, что ключевая ставка уже на 6,75% ниже своего максимального значения. Таким образом, текущие оценки явно отстают от объективной реальности.

Конечно, сейчас рынок закладывает жёсткую ДКП на более длинном горизонте, чем ожидалось в первой половине года. Однако ситуация кардинально отличается от ожиданий декабря 2024 г. Поэтому, когда начнётся переоценка, длинные ОФЗ существенно вырастут в цене. Вдобавок, большая часть негатива уже в ценах. Таким образом, фонд позволит вам быстро и комфортно зафиксировать высокую доходность сегодня и заработать на этой переоценке на горизонте от 2 лет (в позитивных сценариях – от 1 года).

Почему фонд лучше самостоятельной покупки бумаг?

✔️Налоговая эффективность. При прямой покупке ОФЗ вы заплатите 13%/15% НДФЛ на каждый купон. Внутри фонда 100% от суммы купона реинвестируется без налогообложения. К тому же сделки внутри фонда (в т.ч. ребалансировка между выпусками) не облагаются налогом. Соответственно, управляющий продаёт выросшие выпуски и покупает более длинные без налоговых потерь. На обычном брокерском счёте у вас так не получится. При ребалансировке вы будете нести неизбежные «налоговые потери». Ну и плюс в фонде никуда не девается льгота длительного владения (ЛДВ). Держите паи три года, и, даже если управляющий внутри фонда постоянно ребалансировал портфель, покупая и продавая бумаги, вы льготу всё равно получите.

✔️Удобное управление дюрацией. Если вы сейчас купите 10-летнюю ОФЗ, через 3 года она станет 7-летней – дюрация портфеля и экспозиция на снижение ставки постепенно сокращается. В рамках фонда управляющий поддерживает длинную дюрацию постоянно: продаёт «постаревшие» выпуски без налога и покупает более длинные бумаги. В цикле снижения ставки именно длинная дюрация обеспечивает максимальный рост цены.

✔️Ликвидность. Фонд покупает несколько выпусков ОФЗ, а продажа при погашении паёв происходит равномерно, что снижает влияние на рынок и исключает «проскальзывание» при выходе большим объемом из одной позиции.

Существует ещё множество доводов в пользу фонда, но для меня этих трёх причин вполне достаточно.

Разумеется, ОПИФ Длинные ОФЗ не является «волшебной таблеткой» на рынке и подойдёт не под все стратегии. Вот кому данная идея может быть интересна в первую очередь:

✔️Фонд подходит для инвесторов с умеренным и более агрессивным риск-профилем, ищущих потенциальную рублёвую доходность в 15%+. При этом срок инвестирования как минимум от 1 года. (лучше – от 2 лет). Не рассматривайте этот фонд как способ временно «подержать» капитал. Для этих целей лучше подойдёт фонд на денежный рынок.

✔️Фонд будет интересен инвесторам, у которых закрываются депозиты, ранее открытые под высокую ставку. Текущие ставки по депозитам: 12,17% на 12 мес., 12,68% на 18 мес., 12,17% на 24 мес. На этом фоне купонная доходность ОФЗ в фонде = 14,5–15%, доходность к погашению до 16,5%.

Здесь, однако, важно учитывать две вещи. Во-первых, фонд предлагая более интересные условия, чем длинные депозиты, тем не менее не является их полной альтернативой, так как риски в облигационном фонде гораздо выше. Во-вторых, даже если вы согласны принять на себя более высокие риски, вы должны быть готовы к волатильности в краткосрочном периоде. Если вы трудно переживаете «рыночные качели», лучше купите фонд на флоатеры.

🐳 Если же волатильность сама по себе не вызывает у вас приступы паники и есть желание зафиксировать высокую доходность – ОПИФ на длинные ОФЗ, пожалуй, самый удобный и разумный способ. Присоединяйтесь!

#Идеи
#Рублёвые_облигации

⛓️ Апдейт по заблокированным активам

Получение индивидуальной лицензии продолжает оставаться основным работающим механизмом разблокировки замороженных активов. При этом в 2026 году практика оформления таких лицензий претерпела некоторые изменения. С сентября 2025 года Казначейство Бельгии ужесточило требования, а с декабря фактически приостановило вынесение новых решений в связи со «спором о полномочиях».

В настоящий момент Казначейство возобновило рассмотрение заявок россиян на разблокировку активов благодаря компромиссному решению: лицензии теперь будет подписывать и министр финансов, и глава Казначейства. При этом ключевые факторы успеха при подаче заявки остаются неизменными:

✔️отсутствие инвестора в санкционных списках ЕС или США;
✔️наличие счёта в финансовом учреждении ЕС или США;
✔️подтверждение цепочки бенефициарного владения;
✔️прохождение процедур KYC;
✔️чёткая цель операции (продажа/вывод, а не продолжение инвестиционной деятельности).

Ещё одно изменение состоит в том, что теперь Euroclear занял позицию, согласно которой лицензия OFAC требуется не всегда, даже если среди заблокированных бумаг есть бумаги американских эмитентов. Если цепочка учёта не затрагивает американскую инфраструктуру, Euroclear готов исполнять бельгийские лицензии без отдельного разрешения OFAC.

Тем не менее даже при наличии бельгийской лицензии у россиян иногда возникают проблемы. Среди наиболее распространенных – отказ принимающего брокера зачислить активы без дополнительных разрешений (в т. ч. он может требовать лицензию OFAC даже в случаях, когда Euroclear её не требует). Кроме того, есть случаи, когда перевод из НРД в Euroclear вдруг «зависает» без формального отказа. Тем не менее данные проблемы не являются безнадёжными. Как правило, их удаётся решить через досудебные претензии к Euroclear и обращения к омбудсмену и финансовому регулятору.

Что касается российской стороны, то Банк России неоднократно подтверждал, что не прекращает попытки коммуникаций по теме разблокировки на всех уровнях, но отмечает невозможность публичного обсуждения таких действий.

Спор о полномочиях и практика вынесения решений
Вопрос законности делегирования полномочий Казначейству на выдачу лицензий обсуждается ещё с 2023 года. В итоге всё это вылилось в судебное дело, которое рассматривает Государственный совет Бельгии (так называется высший орган административной юстиции страны).

Данный процесс имеет довольно важное значение. Так, если Госсовет признает Казначейство не уполномоченным выдавать лицензии, то, хотя ранее выданные лицензии должны сохранить силу (принцип правовой определенности), статус отказов будет неясен (они как раз могут быть признаны ничтожными). Да и вообще, подобное решение может «сломать» уже сложившуюся практику, так как у нового органа могут появиться новые требования.

Тем не менее, в июле 2026 года, после длительной паузы, Казначейство Бельгии возобновило вынесение решений по заявкам российских инвесторов. Теперь все новые решения подписаны сразу двумя должностными лицами – главой Казначейства и министром финансов Бельгии. Однако все эти формальности не меняют сути. Даже если вопрос о полномочиях будет урегулирован, практика принятия решений не становится для инвесторов более благоприятной. Пока отказов довольно много. Главное основание – отсутствие подтверждения полного разрыва отношений с НРД. При этом Казначейство по-прежнему игнорирует общую норму Регламента ЕС, позволяющую выдавать лицензии без таких подтверждений.

Групповые обмены
Несмотря на периодически появляющиеся сообщения о подготовке российскими профучастниками новых схем обмена заблокированными активами, подтвержденной информации о завершенных кейсах по-прежнему нет. Подозреваю, что все подобные инициативы неизбежно будут натыкаться на жёсткие регуляторные требования как со стороны ЕС, так и российских властей. Пока я скептически отношусь к возможности широкого применения такой практики.

#разблокировка

🔻Продолжение ниже

🔺Начало поста

Судебная практика
6 апреля 2026 года Арбитражный суд города Москвы (АСГМ) удовлетворил иск УК Альфа-Капитал о взыскании с Euroclear 15,2 млрд рублей дохода по заблокированным ценным бумагам. 15 мая 2026 года АСГМ удовлетворил иск ЦБ о взыскании более 18 трлн рублей убытков, связанных с блокировкой суверенных активов.

Однако есть и негативные примеры. 30 апреля 2026 года АСГМ отказал частному инвестору во взыскании с Euroclear суммы погашенных еврооблигаций. В обосновании решения суд указал, что отказ Казначейства Бельгии сам по себе не означает полного исчерпания способов защиты, поскольку данный отказ может быть обжалован в Государственном совете Бельгии и инвестор этим не воспользовался.

27 февраля 2026 года ЦБ подал иск в Общий суд ЕС против Совета ЕС, оспаривая регламент о бессрочной заморозке суверенных активов на 210 млрд евро. Пока иск находится в рассмотрении, решения по делу нет.

Кроме того, российские инвесторы начали обращаться к международному инвестиционному арбитражу. Это механизм альтернативного разрешения споров, позволяющий иностранным инвесторам подавать иски непосредственно против государств, ограничивающих их инвестиции. Процесс пока только начинается, но уже поступили первые ответы Бельгии на претензии российских инвесторов. Как и ожидалось, Бельгия отказывается признавать нарушения каких-либо международных норм права.

Указ № 665: вероятность продления
Важным направлением защиты прав инвесторов остаётся развитие внутрироссийских компенсационных механизмов. Наиболее успешным примером стал в этом направлении стал указ № 665, который позволил российским инвесторам получить заблокированные доходы по иностранным ценным бумагам (дивиденды, купонные выплаты, суммы погашения) за период с 1 февраля 2022 года по 8 сентября 2023 года.

В данный момент в публичном поле появились сигналы о возможном расширении этого механизма. Так, в ответ на обращение Ассоциации институциональных и розничных инвесторов, Минфин России сообщил, что вопрос о продлении срока действия механизма выплат, предусмотренного указом № 665, в настоящее время прорабатывается совместно с Банком России.

Полагаю, что наиболее логичным шагом было бы распространить компенсационный период как минимум до 2025–2026 годов, с учётом фактического завершения выплат по текущей редакции указа. Надеюсь, что подобное решение будет в конечном счёте принято.

Риски непрозрачных схем разблокировки
В июне 2026 года в публичных источниках появилась информация о возбуждении дела в отношении должностных лиц российской инвестиционной компании ООО «Инвестиционная палата» и одного из кипрских брокеров. Суть обвинений состоит в том, что соответствующие лица использовали поддельные документы для незаконного обмена замороженных АДР на акции российских компаний. По всей видимости, речь могла идти об изготовлении фиктивных выписок, якобы подтверждавших владение до 1 февраля 2022 года.

Данный случай подтверждает высокие риски участия в непрозрачных обменных схемах и служит предостережением всем инвесторам: только легальные, подтверждённые механизмы обеспечивают восстановление ваших прав и решение проблемы заблокированных активов.

Главное:

✅ Индивидуальная лицензия остаётся главным инструментом разблокировки. Подтверждения того, что альтернативные способы (в т.ч. групповые обмены) работают, по-прежнему нет.

✅ Есть надежда на продление компенсационного периода по Указу № 665. Нужно ждать соответствующего правового решения.

✅ Участие в непрозрачных схемах разблокировки несёт серьёзные риски, вплоть до уголовной ответственности. Государство будет и дальше активно пресекать такие практики.

#разблокировка