Новая тактика менеджмента Positive Technologies
 
🧮 По данным Центра стратегических разработок, отечественный рынок кибербезопасности ускорит свой рост в ближайшие годы, и в этом контексте интересно проанализировать перспективы Positive Technologies (#POSI), опираясь на свежий фин. отчёт компании за 6 мес. 2026 года.

📈 Выручка с января по июнь увеличилась на +41,2% (г/г) — как на фоне расширения клиентской базы, так и за счёт увеличения доли продуктов на одного клиента.

Особенно хочется отметить динамику межсетевого экрана PT NGFW: продажи этого продукта выросли кратно, и самые крупные сделки были заключены именно по нему.

📈 Сама компания больше ориентируется на показатель отгрузок, который считает ключевой метрикой реального роста бизнеса. В отчётном периоде он вырос на +45% (г/г) до 10,7 млрд руб., что превысило первоначальный прогноз менеджмента на уровне 8,5 млрд руб.

Обращает на себя внимание то, как компания теперь выстраивает коммуникацию с рынком. После неудачного опыта 2024 года, когда излишне оптимистичные прогнозы обернулись большим разочарованием, менеджмент явно выбрал другую тактику и теперь предпочитает давать консервативные реализуемые ориентиры, чтобы потом их выполнять, и даже по возможности перевыполнять.

📈 Показатель EBITDA в отчётном периоде составил 0,8 млрд руб., против убытка в размере 2,5 млрд руб. годом ранее. И здесь заслуга не только в росте выручки: компания заметно сократила операционные расходы, за счёт оптимизации маркетингового бюджета и сокращения персонала.

📉 Убыток по управленческому показателю чистой прибыли NIC, который является базой для дивидендных выплат, сократился с 7,7 до 2,8 млрд руб. Но здесь нужно понимать, что расходы у компании распределяются равномерно в течение года, в то время как максимальный объём продаж приходится на декабрь, поэтому в первом полугодии эмитент всегда фиксирует убыток по показателю NIC, и пока что сильно не обращайте на него внимание!

💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA составила 0,8х — это комфортный уровень для развития бизнеса. Более того, IR‑директор Юрий Мариничев в интервью РБК заявил, что к 31 марта 2027 года у компании есть хорошие шансы свести долговую нагрузку к нулю.

Что касается перспектив байбэка, компания считает текущие котировки бумаг низкими, но нацелена не на выкуп акций, а на дивидендную практику, рассчитывая на кратный рост выплат по сравнению с прошлым годом, когда акционеры получили 28,08 руб. на акцию при ДД=2,6%.

Во втором полугодии Positive ожидает реализации ряда крупных проектов, в том числе «переехавших» с прошлого года, и на этом фоне менеджмент подтвердил свой первоначальный прогноз на 2026 год, который предполагает рост отгрузок в размере 40–45 млрд руб. Учитывая результаты первого полугодия и традиционно сильный четвёртый квартал, теперь можно ориентироваться на верхнюю границу этого диапазона.

Но, конечно, здесь есть и риски, тем более на фоне всё ещё высокой ключевой ставки. В первую очередь, зависимость от крупных проектов, когда любые задержки или срывы контрактов могут негативно повлиять на результаты компании.

📈 При этом рынок кибербезопасности сам по себе продолжает расти. По данным Центра стратегических разработок, в 2026 году его объём достигнет 424 млрд руб., увеличившись на +16,5%. А спрос на киберзащиту только усиливается: против России действуют около 47 преступных группировок, половина из которых целится в производственные процессы и энергетику, а остальные ищут финансовую выгоду.

К тому же, снижение порога входа в киберпреступность делает уязвимыми компании малого и среднего бизнеса, а значит, потенциальная клиентская база у Positive Technologies только расширяется.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, давайте резюмируем, что Positive Technologies (#POSI) представила сильные результаты за первое полугодие и по-прежнему нацелена расти вдвое быстрее рынка кибербезопасности. Считаю акции компании интересными для долгосрочных покупок на трёхзначных уровнях.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Лента: рост выручки на фоне падающей маржи

🧮 Большинство производителей продуктов питания фиксируют снижение продаж в рознице, а потребители всё более рационально подходят к тратам. В этом контексте финансовая отчетность Ленты(#LENT) по МСФО за первые 6 мес. 2026 выглядит как классический кейс, когда «цифры растут, но радоваться рано». Давайте разбираться!

📈 Выручка компании с января по июнь выросла на +26,2% (г/г) до 648,5 млрд руб. У Ленты активный M&A-трек в последние годы, который позволяет компании показывать самые высокие темпы роста в отечественной продуктовой рознице и наращивать рыночную долю.

📈 Сопоставимые LfL-продажи прибавили на +6,7%. Компания смогла остановить отток трафика в магазинах «у дома», но средний чек растет медленнее инфляции. Похоже, менеджмент Ленты делает ставку на промоакции, чтобы удержать покупателя. Впрочем, X5 и Магнит действуют ровно также — без этого сейчас не обойтись!

В этом контексте любопытную статистику представил поставщик кассового оборудования и программного обеспечения для ритейлеров — Эватор, согласно которой посещаемость в магазинах «у дома» падает не только у продуктовых сетей, но и у алкомаркетов и табачных точек.

Люди реже совершают импульсивные покупки и всё чаще смотрят в сторону жестких дискаунтеров.

🏪 Лента продолжает открывать новые магазины: за полгода появилось 622 точки, хотя это на 11% меньше, чем годом ранее. Ставка на формат «у дома» выглядит как попытка поймать отраслевой тренд, но тренд этот уже не такой динамичный: трафик постепенно уходит в онлайн‑доставку и дискаунтеры.

📈 А тем временем издержки растут быстрее выручки, и это неминуемо бьёт по марже. Показатель EBITDA прибавил всего +1,9% (г/г) до 39,3 млрд руб., а рентабельность по EBITDA опустилась до 6,1%, что стало 3-летним минимумом.

📉 На фоне роста процентных расходов чистая прибыль эмитента по итогам 6m2026 сократилась на -17,8% (г/г) до 13 млрд руб., а маржа по чистой прибыли составила всего 2,0% (по сравнению с 3,1% годом ранее).
 
💼 Крупная сделка в конце полугодия (речь про покупку гипермаркетов О’Кей) добавила не только магазинов (75 точек) и распределительных центров (4 объекта), но и долговую нагрузку: соотношение NetDebt/EBITDA выросло с 0,6х до 1,4х.

При этом деньгами за актив Лента не платила — она взяла на себя долговые обязательства приобретённого бизнеса. Основную интеграцию планируют завершить до конца 2026 года.

Но насколько эффективной окажется эта сделка — большой вопрос. Выручка гипермаркетов О’Кей стагнирует с 2017 года, а сам формат уже не тот, что 10–15 лет назад: тогда он был в тренде, а сейчас, очевидно, уже проигрывает дискаунтерам и онлайн‑каналам.

Во втором полугодии Лента сохранит высокие темпы роста выручки, за счёт консолидации активов О’Кей, но маржинальность от этого не вырастет. Убыточность приобретенного актива плюс растущие маркетинговые расходы для удержания трафика — это двойной удар по операционным доходам.

👉 Сейчас бумаги Ленты (#LENT) торгуются с мультипликатором EV/EBITDA=4,2х — и это не выглядит дёшево, особенно на фоне падающей рентабельности и растущих издержек. Если вы рассматриваете бумаги ритейлера для покупки, то разумно дождаться коррекции в район уровня поддержки 1560 руб.

❤️ Не забывайте ставить лайк, выбирайте в свой портфель лидеров отрасли и всегда делайте ставку на перспективные инвестиционные истории!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

ИНАРКТИКА почти вернулась к докризисным объемам
 
🦈 Компания ИНАРКТИКА (#AQUA) на этой неделе представила свои операционные результаты за 6 мес. 2026 года, а значит самое время заглянуть в них. Давайте разберёмся вместе с вами, где скрыты возможности, а где — заложены риски.

📈 Выручка с января по июнь увеличилась сразу на +38% (г/г) до 13,8 млрд руб. Такой рывок стал возможен во многом благодаря низкой базе предыдущего периода, когда компания столкнулась с биологическими рисками и ощутимым спадом продаж красной рыбы.

📈 Объём продаж в натуральном выражении при этом вырос на +57% (г/г) до 13,2 тыс. тонн. Что неудивительно, учитывая, что красная рыба занимает важное место в рационе населения. К тому же, она не только вкусна, но и невероятно полезна, благодаря богатому содержанию витаминов и микроэлементов.

Правда, при всём при этом несколько настораживают результаты продуктовых ретейлеров, которые фиксируют снижение потребления и всё большую востребованность дискаунтеров, где в первую очередь потребители смотрят на ценник. А красная рыба по определению не может быть товаром первого эшелона в дискаунтерах — это премиальный продукт, который покупают не каждый день, и рост продаж фактически происходит на фоне общего сжатия рынка.

В таких условиях рынку красной рыбы будет трудно вернуться на рекордные уровни 2021 года, когда объем отечественного рынка составил 152 тыс. тонн.

📉 Исходя из динамики продаж косвенно можно прийти к выводу, что стоимость реализации продукции сократилась на -12% (г/г). Причина проста: цена красной рыбы напрямую зависит от курса доллара, поскольку основными игроками на рынке остаются импортеры. За последний год рубль укрепился примерно на 13% по отношению к доллару, что автоматически снизило оптовые цены на импортную рыбу, а вслед за ними — и на продукцию отечественных производителей, вынужденных подстраиваться под рыночную конъюнктуру.

📊 Теперь что касается объёма биомассы: по итогам отчётного периода этот показатель вырос на +33% (г/г) до 27,7 тыс. тонн. До реализации очередных биологических рисков, с которыми компания столкнулась в первой половине 2024 года, объём биомассы к середине года у компании составлял чуть более 30 тыс. тонн.

Из чего мы делаем вывод, что текущий показатель биомассы уже практически вернулся к докризисному уровню, и если компания сохранит текущие темпы восстановления, то уже в следующем квартале может не только полностью восстановить объёмы, но и превзойти их — это важный сигнал для оценки производственного потенциала и перспектив дальнейшего роста.

👉 Учитывая, что у ИНАРКТИКИ (#AQUA) биологические риски в среднем реализуются примерно раз в 9 лет, можно прийти к выводу, что ближайшие несколько лет должны быть для компании относительно стабильными. Кроме того, производители красной рыбы — это косвенная ставка на девальвацию рубля. Рост валюты приводит к удорожанию стоимости красной рыбы в рублёвом выражении, что позволяет компании максимизировать доходы.

Однако лично я сейчас отдаю предпочтение более надёжным и предсказуемым историям. Наш рынок находится на дне, и в такие моменты я стараюсь делать ставку в первую очередь на голубые фишки с понятной дивидендной базой и минимальными операционными рисками. В случае с ИНАРКТИКОЙ даже при всех плюсах остаются факторы, которые я не могу контролировать: биологические риски (которые всегда приходят неожиданно), лососёвые вши, погодные аномалии и прочие тяготы. Это добавляет неопределённости, которую в текущей ситуации я не готов перевешивать в пользу покупки акций компании.

Что касается технического анализа, то я ещё осенью прошлого года отмечал уровень поддержки в диапазоне 350–400 руб., где бумаги сейчас и находятся. И на среднесрок точка входа выглядит вполне логичной. Но на данный момент желания покупать у меня почему-то нет. Поэтому пока оставлю эту историю в списке наблюдения.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
 
©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар