Почему ЦБ игнорирует рынок и снижает ставку так медленно?

🤔 По итогам пятничного заседания ЦБ ключевая ставка была снижена с 18% до 17%, в то время как большинство участников рынка (и нашего опроса в том числе) рассчитывали на более агрессивное снижение до 16%. Более того, как оказалось, на совещании обсуждались лишь два сценария: снижение ставки на 1 п.п. и сохранение её на текущем уровне, что говорит о желании избегать поспешных шагов.

⚖️ Формально динамика инфляции позволяла ЦБ действовать более решительно, однако регулятор предпочёл осторожность, ссылаясь в том числе на неопределённость вокруг госбюджета, на который ЦБ, наконец, обратил особое внимание.

⚖️ Плюс ко всему, рубль начал заметно слабеть в последнее время, в том числе и на фоне отмены обязательной продажи валютной выручки для экспортеров, начиная с 22 августа 2025 года. Ведь если регулятор создаст условия, при которых курс рубля по отношению к доллару резко улетит куда-нибудь в область трёхзначных значений, то инфляция снова может разогнаться выше 10% (г/г), и тогда все усилия ЦБ окажутся совершенно напрасными. А любое снижение "ключа" - это очередное давление на курс рубля, как ни крути!

На мой взгляд, именно этот страх и заставляет ЦБ снижать ставку осторожно и медленно, даже когда все вокруг кричат о «перегретой экономике», в том числе и представители бизнеса.

💪 Если заглянуть в статистику последних 15-20 лет, то можно увидеть, что история нас учит одному важному правилу: без крепкого рубля — нет низкой инфляции!

📆 2014-2015 гг: ставку резко подняли до 17%, рубль укрепился — и инфляция рухнула с 13% до 4% год к году.
📆 2018 год: ставка 7,75% + крепкий рубль = инфляция 3-4% (г/г).
📆 2021-2022 гг: ставка 20%, но рубль слабел — в итоге цены взлетели до 20%.

ВЫВОД: ЦБ прекрасно понимает, что без стабильного курса рубля никакая ключевая ставка не сдержит цены!

❓ Что будет, если рубль резко ослабнет?

1️⃣ Импорт подорожает (а это 35% потребительской корзины).

2️⃣ Компании переложат валютные издержки на конечных потребителей (как это было в 2022 году).

3️⃣ Инфляция рванёт вверх → ЦБ вынужден будет снова поднять ставку → Кредиты станут неподъёмными → Экономика в рецессии, но цены всё равно растут. Это стагфляция - самый большой кошмар для любой экономики и самый страшный сон для Эльвиры Набиуллиной!

Это как болезнь, при которой у пациента одновременно жар и переохлаждение — лечить одно ухудшает другое. Стагфляция страшна тем, что для лечения "пациента" нет правильного единого решения, она напрочь убивает инвестиции и создаёт порочный круг: Ослабление рубля → Рост цен на импорт → Новые волны девальвации, выйти из которого очень сложно!

❓Почему ЦБ не торопится?

Думаю, теперь вам становится понятно, почему ЦБ не торопится агрессивно снижать ставку. Поэтому не злитесь на Эльвиру Сахипзадовну, она точно грамотная мадам! Тем более теперь ещё и дефицит госбюджета стал одним из факторов, на который тоже теперь нужно обращать пристальное внимание.

Особенно внимательные из вас могли обратить внимание, что на каждом из предыдущих заседаний ЦБ подчёркивал необходимость длительного периода жёсткой ДКП для достижения цели по инфляции. Теперь же регулятор сменил риторику, заявив, что будет поддерживать такую степень жесткости, которая необходима для возвращения инфляции к целевому уровню в 2026 году. И это вселяет хоть какой-то оптимизм!

👉 Поэтому любые коррекции я считаю хорошей возможностью для увеличения позиций в акциях (#micex), как бы сложно психологически это сейчас не давалось. Ну а защитные инструменты (облигации, фонды денежного рынка, золото) продолжают оставаться отличным вариантом для стабильного денежного потока, и я им по-прежнему уделяю заметное место в своём портфеле. Особенно во времена высоких ставок!

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И успешной вам рабочей недели!

©Инвестируй или проиграешь

Мысли о ВТБ в преддверии SPO

🏦 ВТБ продолжает готовиться к процедуре проведения вторичного размещения обыкновенных акций (SPO) на Мосбирже. И сегодня появился появился сущфакт, согласно которому банк подвёл итоги сбора заявок по преимущественному праву в рамках грядущей допэмиссии: ВТБ получил заявки на покупку 94,8 млн акций в объеме свыше 6,5 млрд руб. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов дал следующий комментарий на этот счёт:

«Интерес акционеров свидетельствует о доверии к нашей стратегии и позволяет надеяться на значительный спрос в ходе размещения. Мы нацелены на максимально рыночную сделку, а рыночная сделка всегда подразумевает дисконт к цене закрытия, предшествующей её объявлению.

Текущий год мы проходим с уверенным запасом достаточности капитала. Этот факт и продолжение цикла снижения ставок позволяют нам подтвердить ожидания по чистой прибыли в полтриллиона рублей, а также таргетировать рекордные результаты на 2026 год».

На сегодняшний день Набсовет ВТБ уже утвердил максимальный объём акций для SPO, и, как ожидается, совсем скоро будет открыта книга заявок.

🤔Вопрос участия в SPO ВТБ волнует многих инвесторов, и не зря. Ведь совсем недавно банк приятно удивил рынок, выплатив дивиденды за 2024 год и обеспечив щедрую ДД>25%. Да и на прошлой неделе акции ВТБ выглядели лучше рынка, прибавив +1%, в то время как индекс Мосбиржи снизился на -2%.

В чём причина такой контрастности? Всё дело в высокой чувствительности банка к смягчению ДКП. В пятницу ЦБ в третий раз за год снизил ключевую ставку, что немедленно отразилось на динамике акций ВТБ. Математика здесь простая: каждое снижение "ключа" на 1% увеличивает рентабельность капитала ВТБ на 0,5%, за счёт снижения стоимости фондирования.

И на этом фоне рождается вполне резонный вопрос: продолжится ли снижение ставок в будущем? Судя по всему, да. Динамика сезонно сглаженного показателя инфляции, на который ориентируется ЦБ, позволяет ожидать дальнейшего смягчения ДКП на каждом из двух оставшихся заседаний в этом году.

💵 SPO ВТБ пройдёт в формате cash-in, все привлечённые средства будут направлены исключительно на развитие. Существует мнение, что SPO используется для покрытия летних дивидендных выплат, однако это не совсем так: объём размещения, судя по озвученным цифрам, куда меньше суммы выплаченных дивов.

Также здесь стоит отметить, что менеджмент ВТБ в этом году проводит успешную работу над ошибками: банк стал активно коммуницировать с участниками фондового рынка, впервые за несколько лет выплатил дивиденды и успешно избавляется от непрофильных активов. Глядишь - и любимцем скоро станет, спустя годы безыдейной трясины, закрытости и дивидендной неопределённости.

Уже сейчас можно утверждать, что даже последние перемены принесли свои плоды: если раньше инвесторы смотрели на ВТБ с недоверием, то сейчас бумага стала одной из самых популярных на рынке. Как частый гость различных инвестиционных мероприятий - подтверждаю это! Надеюсь, на ноябрьский форум "Россия зовёт!" в Краснодаре тоже получится заглянуть (ВТБ, пригласите!).

💰 Примечательно, что менеджмент банка настроен на регулярную выплату щедрых дивидендов, что является частью долгосрочной Стратегии развития. И все факторы для этого есть:

1️⃣ Чистая прибыль ВТБ за 2025 год, судя по результатам 7m2025, останется на уровне прошлого года.

2️⃣ Распоряжение президента РФ предусматривает направление доходов государства от дивидендов ВТБ за 2024–2028 гг. на финансирование Объединённой судостроительной корпорации - это создаёт надёжную базу для будущих выплат.

👉На текущий момент акции ВТБ (#VTBR) торгуются с мультипликатором P/E=2,1х, что почти вдвое ниже среднеотраслевого значения. Сошлюсь ещё раз на слова Дмитрия Пьянова, «банк нацелен на максимально рыночную сделку, а рыночная сделка всегда подразумевает дисконт к цене закрытия, предшествующей её объявлению». Мне импонирует такой подход, ну а ВТБ от всей души желаю стать классным кейсом и исправить весь накопившийся за последние годы негатив в их адрес!

❤️Не забывайте поставить лайк, и в любой ситуации старайтесь не терять оптимизм!

©Инвестируй или проиграешь

Индексный эффект: почему акции Х5 могут оказаться крепче остальных?

📊 Уже в эту пятницу, 19 сентября, Московская биржа проведёт традиционную ребалансировку своего основного индекса, что гипотетически может стать драйвером для роста акций ритейлера Х5 (#X5). Давайте подробно разберём эту инвестиционную историю и попробуем понять, почему на неё стоит обратить особое внимание.

Итак, каждый квартал фондовая площадка пересматривает структуру своего основного индикатора, корректируя доли входящих в него компаний. Уже с пятницы акции Х5 появятся в составе индекса Мосбиржи (#micex), с весом 3,5%.

Правда, в отличие от западных площадок, где под управлением индексных фондов вращаются сотни миллиардов долларов, российский рынок выглядит скромнее: общие активы индексных фондов составляют около 40 млрд руб. Однако даже такие объёмы способны создать заметные колебания на рынке.

💼 Включение Х5 в индекс с весом 3,5% означает, что индексные фонды будут обязаны купить акции компании пропорционально новому весу. Это приведёт к притоку капитала примерно в 1,4 млрд руб., что сопоставимо со средним дневным объемом торгов бумагами Х5 в сентябре. Соответственно, такой приток может существенно подогреть интерес к акциям ритейлера.

Подобные случаи уже бывали на нашем рынке. Например, 21 марта 2025 года в индекс Мосбиржи были включены бумаги компании "Мать и дитя" с весом 0,3%. Тогда приток капитала со стороны индексных фондов составил немногим более 100 млн руб., что также соответствовало среднесуточному объему торгов - в результате акции компании за два дня выросли на +10,4%, а на пике рост достигал почти +16%.

⚖️ Кто-то из вас сейчас конечно же возразит, что после пятничного решения ЦБ снизить ставку всего на 1% вместо ожидаемых 2%, рынок сейчас не расположен к ралли. Однако стоит вспомнить мартовский эпизод с "Мать и дитя": тогда ситуация была еще более сложной, ставка находилась на уровне 21%, и регулятор даже не намекал на её снижение. Тем не менее, акции компании тогда показали впечатляющий рост.

📊 Помимо Х5, в пятницу произойдут изменения и в самых ликвидных бумагах. В частности, вес акций ЛУКОЙЛа (#LKOH) увеличится на 1%, Сбера (#SBER) - на 0,3%, а Газпрома (#GAZP), наоборот, сократится на 1,4%. В акциях ЛУКОЙЛа и Газпрома можно ожидать небольших колебаний, а вот Сбер, скорее всего, никак не отреагирует на столь скромные изменения. Наибольший потенциал роста формируется всё-таки именно в бумагах Х5 (#X5).

👉 Многие инвесторы в последние годы полюбили использовать IPO в качестве инструмента для краткосрочных инвестиций. Однако ребалансировку индекса Мосбиржи также можно рассматривать как достойную альтернативу. Здесь тоже возможны серьёзные движения котировок всего за пару дней, и этот инструмент в правильных руках может принести дополнительный доход.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

©Инвестируй или проиграешь

ВТБ: господдержка превратилась в дивидендный козырь

💼 Ну что ж, одна из интриг этой недели благополучно раскрылась: во вторник ВТБ открыл сбор заявок на участие в SPO. Финальная цена будет определена по итогам сбора заявок, который продлится вплоть до 18 сентября включительно, но может закончиться и досрочно, по усмотрению эмитента.

Как я уже рассказывал ранее, сделка пройдёт в формате cash-in - привлеченные средства будут полностью направлены на реализацию стратегии развития. В частности, по итогам 2026 года банк планирует увеличить численность активных физических лиц-клиентов до 35 млн, увеличить долю рынка по активам до 18% и получить чистую прибыль до 650 млрд руб.

👨‍💻 Давайте подведём черту и окончательно сформулируем ключевые выводы по этому инвестиционному кейсу:

✅ Последнее время основной претензией фондового рынка к ВТБ было отсутствие стабильных дивидендных выплат. Однако похоже, что ситуация начинает меняться в лучшую сторону.

✅ Весной 2024 года, презентуя новую стратегию развития, менеджмент ВТБ заявил о возвращении к политике регулярных дивидендных выплат уже в 2025 году - и слово своё сдержал, обеспечив инвесторам щедрую дивидендную доходность на уровне 25%.

В этом смысле начинает радовать, что государство, будучи крупным мажоритарным акционером, целенаправленно продвигает политику регулярных дивидендных выплат госкомпаниями (ВТБ - лишь один из примеров). Причём это делается не только ради наполнения бюджета, но и для формирования доверия инвесторов к госактивам, поэтому хочется верить, что это доверие подорвано не будет, и трансформация в лучшую сторону пройдёт успешно.

🤔 Вы замечали, что на последних значимых экономических форумах в Санкт-Петербурге и Владивостоке российские власти настойчиво подчёркивали необходимость вывода новых государственных компаний на фондовый рынок? Так вот, после выплаты рекордных дивидендов ВТБ за предыдущий год в размере 276 млрд руб. у рынка возникли опасения, что объём SPO окажется сопоставимым с этой суммой. Однако банк планирует привлечь капитал, который втрое меньше величины дивидендных выплат. Поэтому здесь вопросов нет.

Динамика результатов 7m2025 указывает на то, что чистая прибыль по итогам года будет в районе 500 млрд руб., что может вновь обеспечить инвесторам ДД>20%. На рынке таких потенциальных доходностей, пожалуй, и не найти.

👉 Подводя итог всему вышесказанному, резюмируем, что ВТБ (#VTBR) является одним из основных бенефициаров смягчения ДКП среди крупнейших банков страны, поскольку снижение ключевой ставки на 1% увеличивает рентабельность капитала банка на 0,5%, за счёт снижения стоимости фондирования. И при каждом следующем заседании ЦБ вспоминайте эту простую арифметику!

По мультипликаторам эмитент также торгуется дешевле среднеотраслевых значений: соотношение P/B составляет всего лишь 0,4х, против 0,8х по сектору. Однако, учитывая повышенную волатильность российского рынка акций, я бы всё же рассматривал данную бумагу как инвестицию на перспективу.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

©Инвестируй или проиграешь

Подводные камни отчётности Банка Санкт-Петербург

🏛 Банк Санкт-Петербург подвёл итоги за август по РСБУ, а значит самое время внимательно изучить, как чувствует себя компания в условиях начавшегося смягчения денежно-кредитной политики. Напомню, что ранее банк процветал благодаря высоким процентным ставкам, но теперь ситуация кардинально меняется.

📉 Чистый процентный доход (ЧПД) банка сократился в августе на −5,3% (г/г) до 5,6 млрд руб., что обусловлено как снижением кредитования, так и сжатием процентной маржи, на фоне существенной доли «бесплатного» фондирования и значительным размером корпоративных кредитов с плавающей ставкой. В сентябре негативная динамика процентных доходов сохранится, поскольку в прошлую пятницу ЦБ снизил ключевую ставку на 1 п.п. до 17%, и с каждым таким снижением картина будет всё больше уходить от идеальной.

💼 Кредитный портфель банка сократился на -4,1%, составив 790,3 млрд руб. Особенно тревожно выглядит ситуация с корпоративным кредитованием, которое второй месяц подряд демонстрирует стремительное сокращение. В противовес этому розничное кредитование продолжает показывать стабильный рост.

Интересно, что Банк Санкт-Петербург движется в противоположном направлении относительно остальной банковской системы. В первом полугодии он агрессивно наращивал кредитный портфель, тогда как остальные финучреждения вели себя осторожно, опасаясь просрочек. Теперь же, когда у конкурентов началось оживление кредитования, у банка наблюдается явный спад. Собственно, причины такой раскорреляции понятны, и о них мы уже поговорили выше.

Качество портфеля в августе улучшилось: доля просроченной задолженности снизилась до 2,3%, тогда как в июле этот показатель составлял 3%. Для сравнения: у Сбера аналогичный показатель равен 2,7%

📉 Чистый комиссионный доход (ЧКД) сократился в августе на -9,3% (г/г) до 1 млрд руб. Доходы от обменных операций с валютой и банковскими картами стагнируют, что обусловлено обострением конкуренции в данных направлениях.

📈 Чистый доход от операций на финансовых рынках, который традиционно является волатильной статьёй, вырос на +41,6% (г/г) до 0,7 млрд руб. Однако радоваться рано: в эту категорию банк включает переоценку резервов по валютным кредитам. Соответственно, начавшаяся в сентябре девальвация рубля несет в себе риски для этой статьи доходов, что может негативно сказаться на итоговых результатах.

📉 Слабая динамика операционных доходов, в сочетании с ростом резервов, привели в итоге к падению чистой прибыли на -41% (г/г) до 2,6 млрд руб., при рентабельности капитала ROE=14%.

Единственным позитивным моментом в отчетности эмитента стал рост показателя достаточности капитала (H1.0) на 1,6 п.п. до 21,5%. Такой результат наверняка вызывает зависть у крупнейших банков нашей страны.

💰 При всём при этом настораживает решение Наблюдательного совета направить на дивиденды за первое полугодие 2025 года всего 30% от чистой прибыли по МСФО. Хотя, казалось бы, при таком избыточном капитале эмитент мог бы спокойно выплатить привычные 50% прибыли, но руководство предпочло уменьшить коэффициент выплат. Вероятно, это связано с ожиданиями дальнейшего ухудшения финансовых показателей.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, отметим, что процентная маржа Банка Санкт-Петербург (#BSPB) наверняка продолжит сжиматься, на фоне дальнейшего снижения ключевой ставки, что в сочетании с ростом резервов будет оказывать давление на чистую прибыль. На мой взгляд, лучше наблюдать за этим штормом с берега. Ну а время покупать наступит, когда в пресс-релизах появится слово “рост” вместо “сокращение”.

К слову, падение котировок акций #BSPB в последние несколько дней вовсе не случайно - до участников рынка начинает что-то доходить. А ведь мы ещё в июле предупреждали об этом.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда старайтесь покупать и продавать акции в подходящий для этого момент, пока другие ещё думают и не создают очередь.

©Инвестируй или проиграешь

Золотая лихорадка

🥇Мировые цены на золото на этой неделе продолжили переписывать исторические максимумы, и на эту тему мы в ближайшие дни подготовим большой пост по текущей ситуации в отрасли и дальнейшим перспективам жёлтого металла. Ну а сейчас, в продолжение пятничного поста по МГКЛ, хотелось бы отметить подтверждение целевой цены на уровне 3,44 руб. от Цифра Брокера, что ориентирует нас на потенциал роста котировок акций примерно +30%. Что, впрочем, совершенно неудивительно, на фоне такого ралли на рынке золота.

📈 Впрочем, акции МГКЛ (#MGKL) уже обгоняют индекс Мосбиржи по динамике с начала текущего года, что свидетельствует о повышенном интересе к этим бумагам со стороны инвесторов, при этом сохраняется хороший потенциал для дальнейшего роста. Финансовые результаты компании, как мы уже выяснили ранее, демонстрируют уверенную динамику, значительно опережающую среднерыночные показатели, ну а ярким доказательством этого факта является то, что выручка за 8 мес. 2025 года, показав рост более чем в три раза к прошлому году, уже превысила первоначальный бизнес-план на весь 2025 год.

Основными точками роста выступают масштабирование цифровой платформы «Ресейл Маркет» и вывод на рынок новой инвестиционной услуги «Ресейл Инвест». Стратегия диверсификации бизнес-модели позволяет компании минимизировать риски и усиливает её устойчивость в условиях изменчивой рыночной конъюнктуры.

🏦 Даже Банк России официально и прямым текстом подтверждает, что ломбардный бизнес сейчас переживает золотую эру. Рентабельность сектора остается на запредельно высоком уровне, а поток клиентов только растет: число заёмщиков ломбардов достигло уже 2.3 млн человек, чего не было с конца 2022 года! Параллельно растёт и средний чек, увеличившийся до 20.4 тыс. рублей, а рентабельность капитала (ROE) по сектору вплотную приблизилась к 33%.

В таких условиях МГКЛ (#MGKL) оказывается в уникальной позиции, выступая не только бенефициаром общеотраслевого роста, но и главным «окном» в этот высокомаржинальный бизнес для широкого круга инвесторов.

❤️ Ставьте лайк под этим постом и хорошего вам окончания очередной рабочей недели, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

Selectel выпускает облигации: шестой заход на долговой рынок

🙇🏽‍♂️ Друзья, вы наверное помните, как в конце августа я рассказывал вам про Selectel — одну из быстрорастущих и самых маржинальных компаний на российском ИТ-рынке. Как и обещал, сегодня у нас хороший повод вернуться к этой теме — компания объявила о размещении уже шестого по счёту облигационного займа.

И с учётом текущего повышенного внимания российских инвесторов к долговому рынку, на фоне снижения "ключа", это тот самый случай, когда стоит более внимательно присмотреться к новому выпуску и проанализировать его вместе с вами:

🔹 Объём: 4 млрд руб.
🔹 Срок обращения: 2,5 года
🔹 Купон фиксированный: не более 16,50% годовых (!)
🔹 Периодичность выплат: ежемесячно (!)
🔹 Сбор книги заявок: 23 сентября 2025 года

🧐 Итак, Selectel планирует через #облигации привлечь 4 млрд руб., и эти деньги планируется направить на рефинансирование второго облигационного выпуска (RU000A105FS4), который погашается уже в ноябре, а также на реализацию инвестиционной программы - реинвестирование в центры обработки данных (ЦОДы) и серверное оборудование. Это осознанное расширение бизнеса, который и так показывает впечатляющие темпы роста: выручка за первое полугодие 2025 года выросла на +46% (г/г), а маржинальность по EBITDA достигла 59%.

🧮 Но нас, конечно же, больше интересует доходность по новым облигациям. Заявленный купон — не выше 16,50% годовых, что с учётом ежемесячных выплат даёт эффективную доходность около 17,81%. В преддверии дальнейшего снижения ключевой ставки такие цифры выглядят очень привлекательно, особенно если учесть, что компания имеет кредитный рейтинг на уровне ruAA- и никаких вопросов по финансовому самочувствию бизнеса у нас как не было, так и нет.

Конечно, как и в любой другой облигационной истории, здесь можно придумать риски — например, задержки в строительстве ЦОДов или изменение конъюнктуры рынка. Но долговая нагрузка у Selectel остается на комфортном уровне (соотношение Net/EBITDA составляет всего 1,7x), а спрос на облачные услуги при этом продолжает расти, поэтому реализация негативного сценария маловероятна.

👉 На мой субъективный взгляд, новый выпуск облигаций Selectel — это хорошая возможность зафиксировать доходность выше 17% в период, когда другие инструменты начинают дешеветь.

Яркий пример - ОФЗ, доходность по которым уже снизилась ниже 14% и буквально намекает, что лучше подыскать надёжные идеи в корпоративном секторе и получить лишние несколько процентов доходности в подарок!

❤️ Не забудьте поставить лайк, если облигационные посты являются для вас полезными и интересными!

©Инвестируй или проиграешь

Дефицит бюджета, курс рубля и АЛРОСА

🧐 Когда на протяжении всего текущего года я акцентировал ваше внимание на дефицит гос. бюджета и серьёзные проблемы, которые нас могут ждать из-за этого, вы наверняка как-то скептически реагировали на мои слова. Мол, "само заживёт", как чаще всего и бывает.

Однако ещё тогда я на перспективу начал наращивать валютную составляющую своего портфеля и по-прежнему продолжаю считать, что у рубля нет другого варианта, кроме как слабеть в самой ближайшей перспективе.

В этом смысле недавняя отмена требования об обязательной продаже валютной выручки для экспортёров гармонично вписывается в эту картину, явно намекая на дальнейший путь для валютных пар #USDRUB, #EURRUB и #CNYRUB - только вверх, только к звёздам!

🧮 Но сейчас мы имеем то, что имеем, и проблема действительно серьёзная: за 8m2025 дефицит госбюджета достиг внушительных 4,2 трлн руб., тогда как годом ранее он едва превышал 28 млрд руб. Более подробно мы это с подписчиками "Инвестируй или проиграешь PREMIUM" недавно обсуждали в отдельной большой статье на эту тему.

"В нашем базовом сценарии мы рассчитываем, что влияние госрасходов в этом году будет дезинфляционным, однако пока оно не проявилось. Если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в нашем базовом сценарии, мы будем ограничены в своих возможностях снижать ключевую ставку", - сказала Эльвира Набиуллина на недавней пресс-конференции, по итогам очередного заседания ЦБ.

Текущий год действительно может обновить антирекорд по дефициту госбюджета, поэтому неудивительно, что ЦБ обратил внимание на этот фактор.

Даже президент страны уже допустил мысль о превышении первоначального прогноза дефицита в 3,7 трлн руб., а министр финансов на прошлой неделе пообещал увеличивать госдолг в разумных пределах. Таким образом, российские власти откровенно признали, что ситуация сложнее, чем это казалось ранее.

А незачем было рубль крепким держать с января по август текущего года, и придерживаться этого бессмысленного бюджетного правила, которое в текущих реалиях уже давно устарело и делает ситуацию только хуже! (Юрий Козлов, "Муки по российской экономике", т.3)

🙏 Так что завязывайте ремни потуже - времена впереди нас ждут интересные! Не случайно, вчера на Reuters активно заговорили об очередном повышении НДС, с текущих 20% до 22%, и глава ЦБ Эльвира Набиуллина однажды косвенно поддержала эту идею, обмолвившись, что лучше получить дополнительные доходы, чем увеличивать дефицит. Понятное дело почему - ведь в этом случае можно будет продолжить политику по смягчению ДКП, и инфляция останется под контролем.

💎Собственно, на фоне проблем с дефицитом госбюджета мы уже видим первых ласточек! Вчера стало известно, что Минфин пока поставил закупку алмазов АЛРОСА (#ALRS) в Гохран на паузу, разумеется пообещав в любой момент санкционировать покупку крупной партии алмазов, но пока компания справляется со своими проблема самостоятельно. О как! А я месяц назад потратил уйму времени и собрал много страшных картинок про компанию, искренне полагая, что помощь компании не помешает. Ну да ладно, им виднее, но без помощи государства, да ещё и в пик кризиса я в эту историю ни ногой!

Ну а Гохран, вероятно, прекрасно отдаёт себе отчёт, что даже масштабные закупки не спасут АЛРОСУ от фундаментальных проблем: конкуренции с синтетическими алмазами, санкций и падения спроса. Поэтому давление на выручку и прибыль только усилится, ну а вероятность восстановления дивидендов в 2025 году близка к нулю.

Более того, у меня закрадываются опасения, что отказ Гохрана от закупок — это симптом более глубокой проблемы: а что если алмазный бизнес АЛРОСА перестал быть стратегическим приоритетом для государства? В этом случае инвесторам стоит готовиться к длительному периоду низких цен, отсутствия дивидендов и попыток выживания через распродажу активов. Очень надеюсь, что я зря сгустил краски....

❤️Даже не знаю, как уговорить поставить вас лайк под таким депрессивным постом, честное слово. Но возможно это хоть как-то объединит нас в трудную минуту и даст хоть чуть-чуть позитива в эти непростые времена?

©Инвестируй или проиграешь

Бюджетный дефицит против ЦБ: как новые налоги разгонят инфляцию

🙇🏽‍♂️ Ну что ж, друзья мои, у нас на календаре вечер воскресенья, впереди нас ждёт очередная рабочая неделя, но за эти выходные оптимизма лично у меня не прибавилось, хотя я очень старался, честное слово. Поэтому, с вашего позволения, я сегодня продолжу свои пятничные грустные рассуждения, и попробую актуализировать моё текущее отношение к российскому фондовому рынку.

Итак, в чём заключается моё главное беспокойство? Всплывшие вдруг серьёзные проблемы с дефицитом госбюджета вынуждают российское правительство срочно искать средства для латания дыр в этом самом бюджете. Разумеется, как это часто бывает в таких случаях, меры приходится задействовать самые непопулярные, и на сей раз под нож, судя по всему, попадёт НДС, который с большой долей вероятности будет увеличен с текущих 20% до 22%.

После этого повышения Россия уверенно войдёт в ТОП-5 стран мира с самым высоким НДС, ну а сейчас картина выглядит следующим образом:

🇭🇺Венгрия 27%
🇩🇰Дания 25%
🇸🇪Швеция 25%
🇫🇮Финляндия 24%
🇮🇹Италия 22%
🇪🇸Испания 21%
🇨🇿Чехия 21%
🇫🇷Франция 20%
🇷🇺Россия 20%

Почему именно НДС? Ответ очень прост: в 2024 году этот налог обеспечил около 37% доходов федерального бюджета, что составило примерно 13,5 трлн руб. И по расчётам Reuters, повышение НДС может сократить дефицит бюджета на 2026 год почти вдвое. Вот такая занимательная арифметика! И это притом, что от российского президента неоднократно звучали публичные заявления о том, что до 2030 года налоговая нагрузка расти не будет - сами можете судить, насколько все эти меры экстренные, вынужденные и непопулярные.

📈 Но самое печальное даже не в этом. Повышение НДС - это лишь один из пунктов грядущих ужесточений. У НДФЛ, который уже повышали в этом году, тоже есть запас для роста в будущем, также вполне могут рассмотреть донастройку сырьевых налогов (цены на удобрения выросли ведь?), а ещё давайте не забывать про повышение утильсбора на автомобили и различных акцизов. Жить станет лучше, жить станет веселей©

Как вы думаете, к чему приведут все эти меры? Правильно - к очередному витку инфляции, с которой так упорно и осторожно борется наш ЦБ! Т.е. вместо того, чтобы поспособствовать ослаблению рубля в первой половине 2025 года любыми мерами, пусть даже самыми непопулярными, теперь приходится действовать другими методами, оказывая очередное давление как на бизнес, которому и так нелегко выживать с такими высокими ставками, так и на россиян, которые через повышение налогов неминуемо получат повышение цен.

А повышение цен - это инфляционное давление. А виток инфляции завязывает руки ЦБ и не позволит снижать "ключ" также бодро, как мы это видели за последние полгода. Поэтому фонды денежного рынка (#SBMM, #LQDT, #AKMM) по-прежнему остаются интересными, облигации тоже не теряют свою актуальность, ну а валютные инструменты (включая бонды) могут оказаться топ-идеей в портфеле (например, через фонды #SBCB или #TLCB), и я продолжаю их держать в портфеле, с надеждой на ослабление рубля. Рано или поздно девальвация случится, раз уж даже с самых высоких трибун стали говорить о больших проблемах с дефицитом бюджета.

👉 Но это речь о защитной части портфеля, где помимо всего прочего должно присутствовать ещё и #золото, о котором у нас недавно была большая статья. Что касается рискованной части (речь об акциях), то без них тоже не обойтись! Почему? Ответ прост: лучшие сделки происходят в фазе всеобщего пессимизма, а пессимизм и апатия сейчас действительно зашкаливают даже у профессиональных и опытных инвесторов, и этот фактор нельзя игнорировать, как бы сложно вам это не давалось.

Поэтому завтра или послезавтра ждите оптимистичный пост, в котором я расскажу, почему недооценка российского рынка акций стала ещё больше, и почему нужно плакать и покупать©

❤️ Ставьте лайк, если пост понравился! Всем добра!

©Инвестируй или проиграешь

Финбазар: где можно рубить правду-матку про акции и не бояться бана

🧑‍💻 Друзья, на всякий случай расскажу вам, что наше сообщество "Инвестируй или проиграешь" представлено не только в Telegram, но и на других площадках. В частности, в социальной сети Финбазар, где вы тоже можете зарегистрироваться и подписаться на меня.

Это относительно новая соцсеть, без удушающей модерации и без формата "цензура ради цензуры" - в наше время такие ресурсы на вес золота и очень хорошо, что можно ещё хоть где-то честно выражать свои мысли по рынку, не боясь бана!

Причём растёт Финбазар довольно стремительно: буквально на глазах здесь формируется живое комьюнити инвесторов, а также размещается эксклюзивный материал от российских публичных компаний. В частности, быстрорастущая финтех-компания "Цифровые привычки" (#DGTL), с которой мы с вами знакомились в начале этого года, постоянно и на эксклюзивной основе публикует там свои материалы, причём только внутри Финбазара. Глядишь - и другие эмитенты подтянутся!

⛽️⛽️ 📱 🏦 🍏 Ну и в принципе по каждой компании вы найдёте соответствующую ветку, куда всегда можно заглянуть и почитать основные мысли и тезисы интересных авторов на тему интересующей компании или отрасли. Что весьма удобно, если нужно быстро пробежаться по свежим новостям или обсудить горячую новость с другими инвесторами.

✍️ Регистрация в Финбазаре занимает меньше минуты, ну а если вы хотите попробовать свои авторские способности, то просто публикуйте там свой авторский материал, публично рассказывайте о своих сделках - и подписчики сами к вам потянутся! Тем самым ваш рейтинг будет расти, в ленте ваши посты будут показываться всё выше и выше, увеличивая охваты.

👉 Ну и самое главное: тут не блокируют за каждое слово, контент здесь интересный и полезный, а потому если вы против жёсткой модерации и постоянных банов, то вам сюда: finbazar.ru

©Инвестируй или проиграешь

Китай ужесточает контроль над сталелитейной отраслью: что ждёт цены на металл?

🇨🇳 Пекин сегодня официально утвердил новый план реформирования сталелитейной промышленности на 2025–2026 гг., который предусматривает жёсткие меры по ограничению предложения стали на рынке. Согласно документу, опубликованному Министерством промышленности и информационных технологий КНР, китайские власти вводят запрет на ввод новых сталелитейных мощностей и ставят задачу по систематическому сокращению объёмов производства.

📌 Ключевые меры нового плана:

▪️Полный запрет на расширение мощностей: новые проекты в отрасли фактически блокируются.

▪️Стимулирование закрытия устаревших производств: неэффективные предприятия будут вытеснены с рынка.

▪️Фокус на высокотехнологичную продукцию: правительство активизирует выпуск высококачественных сталей для машиностроения и высокоскоростных магистралей.

▪️Поддержка «зеленого перехода»: металлургические компании получат льготы для внедрения экологических стандартов.

📉 Китай уже третий месяц подряд сокращает выплавку стали. По итогам августа 2025 года производство снизилось на -0,7% (г/г) до 77,37 млн тонн. С начала года падение составляет -2,8%, а общий объём производства за 2024 год опустился до 1,005 млрд тонн — минимального уровня за последние 5 лет.

Последствия для глобального рынка на ум приходят следующие:

✅ Рост мировых цен на #сталь: сокращение предложения со стороны крупнейшего мирового производителя усилит дефицит на международном рынке.

✅ На фоне перераспределения долей сталелитейного рынка, китайские экспортеры могут уступить часть позиций конкурентам из Индии и Южной Кореи.

✅ Давление на сырьевые рынки: снижение спроса на железную руду и коксующийся уголь со стороны Китая окажет влияние на горнодобывающие компании.

👉 В общем, Китай всеми силами пытается решить структурные проблемы отрасли, где перепроизводство сочетается с падением внутреннего спроса из-за кризиса в строительном секторе. Власти делают ставку на качество вместо количества, чтобы повысить конкурентоспособность китайской металлургии на мировом рынке. Судите сами: несмотря на то, что на долю китайских сталелитейных компаний приходится более половины мирового производства, средняя рентабельность у компаний в 2024 году составила минус 0,26%. Проблема, как говорится, налицо.

И такая ограничительная политика Китая создаёт поддерживающий фон для цен на сталь в среднесрочной перспективе. Соответственно, в выигрыше окажутся производители с низкой себестоимостью вне КНР, а также компании, ориентированные на высокотехнологичные сорта стали. На этом фоне акции российских публичных сталеваров (ММК, НЛМК и Северстали) начинают выглядеть привлекательно для инвесторов с долгосрочным горизонтом, однако их потенциал и риски существенно различаются.

Северсталь (#CHMF), несмотря на все сложности последних лет и глубокую трансформацию бизнеса, остается открытой перед акционерами и инвестиционным сообществом, и есть большие основания полагать, что дивидендная повестка в эту историю может вернуться уже в этом году! Поэтому, когда рынок даёт хороший шанс прикупить бумаги Северстали по трёхзначным ценникам - пользуйтесь этим хорошим моментом. По крайней мере, я так и делаю, и крайний раз подкупал их в середине июля по 986,6 руб.

У ММК (#MAGN) меня смущает более высокая себестоимость производства, которая делает его уязвимым перед лицом конкуренции, особенно при неблагоприятных рыночных условиях.

Что касается НЛМК (#NLMK), то он мне нравится меньше всего среди публичных сталеваров. Компания остаётся всё такой же закрытой, результаты публикуются теперь раз в полгода, а тот факт, что НЛМК до сих пор удалось избежать санкционного давления и сохранить значительную часть экспорта - это, скорее, потенциальный риск и уязвимость, нежели надёжное преимущество.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Успешной вам рабочей недели!

©Инвестируй или проиграешь

Допэмиссия М. Видео: коварный план спасения или капкан для акционеров?

💩 Ритейлер М. Видео накануне анонсировал планы по внушительной допэмиссии акций, и эта новость вчера наделала много шума в инвестиционном сообществе. Поэтому предлагаю по горячим следам проанализировать её и порассуждать вместе с вами, поможет ли эта мера спасти «тонущий корабль»?

💼 Итак, на ВОСА, которое состоится 13 октября, СД компании предложит утвердить допку в размере 1,5 млрд акций номиналом 10 руб., увеличив тем самым уставный капитал на 15 млрд руб. Это поистине масштабный план, учитывая, что сейчас в обращении находится всего лишь около 180 млн бумаг. Таким образом, действующая доля акционеров будет размыта почти в 9 раз, если они не воспользуются преимущественным правом приобретения акций. Но вряд ли у них появится такое желание.

С точки зрения поддержки бизнеса М.Видео на плаву, допэмиссия - это лишь одно из орудий в арсенале антикризисных мер. Компания также ведёт переговоры с банками о реструктуризации кредитов, одновременно с этим было закрыто более сотни убыточных магазинов, в целях оптимизации сети и сокращения издержек.

🤦‍♂️ Основная головная боль компании - отрицательный операционный денежный поток, который за 6m2025 вырос более чем в 6 раз до 27,4 млрд руб. Cамое печальное, что возникший кассовый разрыв вызван не только разовым падением продаж из-за внешних факторов, но и хроническими проблемами с управлением оборотным капиталом. Всё это напоминает снежный ком, катящийся с горы и сметающий на своём пути остатки былой стабильности.

Похоже, М.Видео решила повторить путь Группы Сегежа (#SGZH). Летом этого года лесопромышленный гигант провёл масштабную допэмиссию и добился реструктуризации долгов, сократив их в итоге со 150+ до 50+ млрд руб. Однако последствия оказались болезненными для акционеров Сегежи: бумаги подешевели на -11% по сравнению с ценами до допэмиссии, в то время как индекс Мосбиржи за этот период снизился всего лишь на -2%.

Этот пример наглядно демонстрирует, что инвесторам стоит трижды подумать, прежде чем покупать бумаги М.Видео сразу после допэмиссии.

📊 Справедливости ради, стоит отметить, что проблемы М.Видео - не изолированный случай в секторе розничной торговли электроникой и бытовой техникой. Даже лидер рынка, компания DNS, ощущает на себе серьёзное давление падающего спроса.

Дмитрий Алексеев, совладелец DNS, справедливо заметил, что покупатель сейчас стоит перед выбором: потратить деньги на дорогой гаджет или подождать снижения цен, попутно заработав на банковском депозите. Это яркое свидетельство того, что потребительский спрос сейчас переживает глубокий кризис, а также хороший пример влияния высокой ключевой ставки на поведение покупателей, через снижение потребительского спроса.

Алексеев также выразил возмущение действиями маркетплейсов Ozon и Wildberries, обвинив их в потворстве торговле контрафактной продукцией. По его словам, подозрительно низкие цены на технику наводят на мысли о том, что техника попадает в страну, минуя таможню. Это серьёзная проблема для традиционных сетей, которые не могут конкурировать с такими схемами, хотя, честно говоря, вину маркетплейсов в этой истории я не вижу - больше это похоже на крик души.

📉 Отчетность М. Видео за 6m2025 оказалась провальной, и третья четверть, судя по свежим данным СберИндекса, вряд ли принесёт облегчение: падение потребительских расходов на технику и электронику только ускоряется.

👉 Поэтому неудивительно, что акции М. Видео (#MVID) уже достигли своих 16-летних минимумов. И сейчас ими умело манипулируют спекулянты, способные отправить котировки к историческим лоям в районе 30+ руб. Это означает, что падение может составить ещё 40% от текущих уровней!

Рынок бытовой техники переживает системный кризис, и сейчас стоит проявить максимальную осторожность. А вот для облигационеров М.Видео (#RU000A106540, #RU000A109908 и #RU000A10BFP3) это станет глотком свежего воздуха и неплохим драйвером поддержки! Но с бондами действуйте тоже очень осторожно и без фанатизма.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

Когда гонг прозвучит для индекса Мосбиржи?

🥊 Последние месяцы индекс Мосбиржи (#micex) напоминает боксёра, застрявшего в углу ринга: он мечется между 2600 и 3000 пунктами, не решаясь на решительный удар в ту или иную сторону. И на этом фоне российские инвесторы находятся в растерянности: одни видят в этом затишье перед бурей, другие - начало долгосрочной стагнации. Давайте я попробую вселить вам оптимизм и доказать, что текущий «боковик» - это не ловушка, а скорее окно долгосрочных возможностей.

📣 Начнём наши рассуждения с того, что на состоявшемся юбилейном X Московском финансовом форуме представители финансовых властей активно обсуждали будущее денежно-кредитной политики (ДКП). ЦБ в этом смысле занял принципиальную позицию, заявляя, что держит под контролем кредитную активность в экономике. По мнению регулятора, теперь мяч на стороне Минфина, который должен сбалансировать бюджетную политику, ведь рост денежной массы, разгоняющий инфляцию, зависит как от кредитования, так и от бюджетных трат.

Со своей стороны Минфин пообещал, что бюджет на 2026 год будет способствовать смягчению ДКП. Впрочем, подобные обещания мы уже слышали прошлой осенью, но уже в начале 2025 года бюджет стал резко дефицитным, и эта тенденция сейчас только усиливается.

"Бюджет будет сбалансирован. Есть разные механизмы балансировки бюджета, они обсуждаются руководством. Когда решение будет принято, объявим о них", - поведал куратор налоговой политики, зам. министра финансов Алексей Сазанов.

💵 Судя по всему, Минфин планирует повысить налоги (в частности, НДС) и сократить отдельные статьи расходов, чтобы привести дефицит бюджета к приемлемым уровням. При подготовке бюджета на 2026 год министерство ориентируется на базовый сценарий ЦБ и уровень среднегодовой ключевой ставки в диапазоне 12–13%.

Сейчас на рынке господствует атмосфера уныния, и даже я немного приуныл. Ещё месяц назад инвесторы ждали агрессивного снижения "ключа", но сегодня всё чаще звучит мнение, что ЦБ может приостановить цикл смягчения ДКП, на фоне обострения инфляционных рисков из-за непопулярных мер для сокращению дефицита бюджета.

Ну а фондовый рынок в очередной раз подтвердил свою эмоциональную природу и напомнил, что от чрезмерного оптимизма до глубокого пессимизма - всего один шаг.

🧮 Проведём несложные расчеты. До конца 2026 года ЦБ проведёт ещё 10 заседаний. Если регулятор будет действовать осторожно и снижать ставку в среднем на 0,5 п.п. на каждом из них, то среднегодовая ставка в 2026 году составит 14%, что выше ожидаемого диапазона 12–13%.

Ранее ЦБ неизменно подчеркивал необходимость длительного периода жёсткой ДКП для борьбы с инфляцией. Однако теперь его риторика изменилась: регулятор заявил, что будет поддерживать такую степень жёсткости, которая необходима для возвращения инфляции к целевому уровню в 2026 году.

Если в нашу экономику не прилетит очередной «чёрный лебедь», то регулятор продолжит снижать "ключ", что должно привести к переоценке фондового рынка. Для оценки потенциала роста рассмотрим динамику денежной массы (М2), поскольку капитализация рынка акций и М2 взаимосвязаны друг с другом и хорошо коррелируют на длинной дистанции.

За январь-август 2025 года показатель М2 вырос на +3,7%, достигнув 121,6 трлн руб. По итогам всего 2025 года ЦБ прогнозирует рост М2 на 6–9% и ещё на 5–10% в 2026 году. Если взять нижнюю границу этих диапазонов, то к концу 2026 года М2 составит 130,5 трлн руб.

Если ориентироваться на отношение капитализации рынка к М2 на начало 2024 года (когда ключевая ставка составляла 16% и ожидалось её умеренное снижение), то показатель составлял 55%. Применяя этот коэффициент к текущим уровням, получаем, что рынок акций к концу 2026 года должен вырасти примерно на +37,5% (без учета дивидендов).

👉 Таким образом потенциальная доходность рынка акций в два раза превышает доходность фондов денежного рынка. На мой взгляд, это отличная премия, чтобы начать внимательнее присматриваться к покупке акций.

❤️ Пожалуйста, поставьте лайк под этим постом, пока мой оптимизм не улетучился. Ну и хороших новостей всем нам!

©Инвестируй или проиграешь